第四章-投资管理

1、第四章 投资管理一、一、投资的基本概述投资的基本概述 投资的定义投资的定义 投资，是指通过资金的投入以期在未来投资，是指通过资金的投入以期在未来获得预期收益的经济行为。获得预期收益的经济行为。按时间长短分：按时间长短分： 长期投资长期投资 短期投资短期投资按照投资方向分：按照投资方向分： 对外投资对外投资 对内投资对内投资按投资构成资金性质分：按投资构成资金性质分： 固定资产投资固定资产投资 流动资产投资流动资产投资一、投资的基本概述一、投资的基本概述 投资的原则投资的原则l正确处理投资需求与资金供应的关系正确处理投资需求与资金供应的关系 l正确处理眼前利益和长远利益的关系正确处理眼前利益和长

2、远利益的关系l正确处理企业内部投资与外部投资的关系正确处理企业内部投资与外部投资的关系一、投资的基本概述一、投资的基本概述 固定资产是指使用年限在一年以上，单固定资产是指使用年限在一年以上，单位价值在规定的标准以上，并且使用过程中位价值在规定的标准以上，并且使用过程中保持原来物质形态的资产。保持原来物质形态的资产。 二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 固定资产的定义固定资产的定义 凡使用年限一年以上，单位价值在凡使用年限一年以上，单位价值在20002000元以上的资产，称元以上的资产，称为固定资产；符合下列条件之一者也应列为固定资产。为固定资产；符合下列条件之一者也应列为固定资产

3、。（1 1）属于整体之一部分）属于整体之一部分, , 不便或不宜划分不便或不宜划分, , 而其整体总值符合而其整体总值符合固定资产标准者固定资产标准者, ,应列为固定资产。应列为固定资产。（2 2）凡相同种类、规格的设备、器具、使用年限在一年以上，）凡相同种类、规格的设备、器具、使用年限在一年以上，虽然单位价值不足虽然单位价值不足20002000元，但数量较多，总值较大，而又集中元，但数量较多，总值较大，而又集中管理者亦应列为固定资产。管理者亦应列为固定资产。（3 3）单台电动机其功率为）单台电动机其功率为30KW30KW以上（含以上（含30KW30KW）应列为固定资产。）应列为固定资产。（4

4、 4）成套生产装置上的管道、阀门、仪器仪表、线路在竣工时）成套生产装置上的管道、阀门、仪器仪表、线路在竣工时应列为固定资产。应列为固定资产。 二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 l 投资的回收时间较长投资的回收时间较长l 固定资产投资的变现能力较差固定资产投资的变现能力较差l 资金占用数量相对稳定资金占用数量相对稳定l 实物形态与价值形态可以分离实物形态与价值形态可以分离l 投资次数相对较少投资次数相对较少二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 固定资产投资的特点固定资产投资的特点l 现金流量现金流量l 投资回收期投资回收期 l 投资利润率投资利润率 l 净现值净现值

5、l 内部收益率内部收益率二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 投资决策指标投资决策指标 现金流量，是指一个项目引起的企业现金支出和现金流量，是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。现金收入增加的数量。 这里所说的这里所说的“现金现金”是个广义的概念，它不仅包是个广义的概念，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业所需括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业所需要的非货币资源的变现价值。要的非货币资源的变现价值。 二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 现金流量现金流量现金流量的发生分为三个阶段：现金流量的发生分为三个阶段： 第一，初始现金流量第一，

6、初始现金流量 第二，第二，营业现金流量营业现金流量 第三，终结现金流量第三，终结现金流量二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 现金流量现金流量 某公司准备购入一套设备以扩充生产能力。现某公司准备购入一套设备以扩充生产能力。现有甲、乙两种方案可供选择。有甲、乙两种方案可供选择。 甲方案需要投资甲方案需要投资1000010000元，使用寿命为元，使用寿命为5 5年，采年，采用直线法计提折旧，用直线法计提折旧，5 5年后设备无残值。年后设备无残值。5 5年中每年年中每年销售收入为销售收入为60006000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为20002000元。假元。假设所得税率为设所

7、得税率为40%40%。试计算甲方案的现金流量。试计算甲方案的现金流量。二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 投资项目的营业现金流量计算表投资项目的营业现金流量计算表3200320032003200320032003200320032003200现金净流量现金净流量1200120012001200120012001200120012001200税后净利税后净利800800800800800800800800800800所得税所得税2000200020002000200020002000200020002000税前净利税前净利20002

8、00020002000200020002000200020002000折旧折旧2000200020002000200020002000200020002000付现成本付现成本6000600060006000600060006000600060006000销售收入销售收入5 54 43 32 21 1年年甲甲方方案案二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 甲甲方方案案投资项目现金流量计算表投资项目现金流量计算表年年0 01 12 23 34 45 5固定资产投资固定资产投资-10000-10000营业现金流量营业现金流量32003200 32003200 320032003200320

9、032003200现金流量合计现金流量合计-10000-1000032003200 32003200 320032003200320032003200 乙方案需要投资乙方案需要投资1200012000元，采用直线法计提折元，采用直线法计提折旧，使用寿命同样为旧，使用寿命同样为5 5年，年，5 5年后有残值收入年后有残值收入20002000元。元。5 5年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为80008000元，付现成本为元，付现成本为第一年第一年30003000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费修理费400400元，另需要垫支运营资金元，另需要垫支运营资金3

10、0003000元，假设元，假设所得税率为所得税率为40%40%，试计算乙方案的现金流量。，试计算乙方案的现金流量。二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 投资项目的营业现金流量计算表投资项目的营业现金流量计算表2840284030803080332033203560356038003800现金净流量现金净流量84084010801080132013201560156018001800税后净利税后净利5605607207208808801040104012001200所得税所得税14001400180018002200220026002

11、60030003000税前净利税前净利2000200020002000200020002000200020002000折旧折旧4600460042004200380038003400340030003000付现成本付现成本8000800080008000800080008000800080008000销售收入销售收入5 54 43 32 21 1年年乙乙方方案案二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 乙乙方方案案年年0 01 12 23 34 45 5固定资产投资固定资产投资-12000-12000营运资金垫支营运资金垫支-3000-3000营业现金流量营业现金流量38003800

12、35603560 332033203080308028402840固定资产残值固定资产残值20002000营运资金回收营运资金回收30003000现金流量合计现金流量合计-15000-1500038003800 35603560 332033203080308078407840投资项目现金流量计算表投资项目现金流量计算表 投资回收期是指以项目的净现金流量抵偿全部投投资回收期是指以项目的净现金流量抵偿全部投资需要的时间长度。资需要的时间长度。二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 投资回收期投资回收期投资回收期投资回收期投资总额投资总额每年净现金流量每年净现金流量投资总额投资总额每年投

13、资的税后利润每年提取的折旧每年投资的税后利润每年提取的折旧 某旅游饭店欲购置新型制冷设备需投资某旅游饭店欲购置新型制冷设备需投资5555万元，运费万元，运费15001500元，安装费元，安装费20002000元，预计可用元，预计可用8 8年，投资后每年增加收入年，投资后每年增加收入3030万元，投资增加费万元，投资增加费用用1515万元，所得税率万元，所得税率33%33%，预测投资回收期是多，预测投资回收期是多少年？少年？二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 总投资额总投资额5500005500001500150020002000553500553500（元）（元）年折旧额年折旧额

14、553500/8553500/869187.569187.5（元）（元）净现金流量净现金流量(300000-150000-69187.5)(300000-150000-69187.5)(1-33%)(1-33%)69187.569187.5 123331.87123331.87（元）（元）投资回收期投资回收期553500/123331.87553500/123331.874.54.5（年）（年）二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 期间期间B B方案方案净现金流量净现金流量累计回收额累计回收额尚未回收额尚未回收额0 0（-35000

15、0-350000）1 11400001400001400001400002100002100002 213000013000027000027000080000800003 3120000120000390000390000-4 4110000110000500000500000-5 58000080000580000580000-采用插值法进行计算采用插值法进行计算二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 800001200001x1=80000120000X = 0.67n= 2+0.67= 2.67年年23年限年限270000390000回收额回收额X350000?% 投资利润率

16、是指年度（一个投资期）利润与投资利润率是指年度（一个投资期）利润与投资额的比率。它反映每单位投资每年（每期）投资额的比率。它反映每单位投资每年（每期）可创造的利润额。可创造的利润额。二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 投资利润率投资利润率投资利润率投资利润率正常年度销售利润正常年度销售利润总投资支出总投资支出100%100% 净现值是将投资项目投入使用后的净现金流净现值是将投资项目投入使用后的净现金流量，按照资本成本的报酬率折算为现值后，减去量，按照资本成本的报酬率折算为现值后，减去初始投资以后的余额。初始投资以后的余额。二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 净现值净

17、现值NCF1 (1+i)1NPVNPV - C+NCF2 (1+i)2+ +NCFn (1+i)nNCFt (1+i)t n= t=1-C 请根据例请根据例1 1中的数据来分别计算一下，中的数据来分别计算一下，在报酬率为在报酬率为10%10%的条件下，方案甲和方案乙的条件下，方案甲和方案乙的净现值是多少？的净现值是多少？二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 NPV未来报酬的总现值初始投资额未来报酬的总现值初始投资额二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 方案甲方案甲 =NCFPVIFAi,n C=3200PVIFA10%,5 10000=32003.791 10000=2

18、131（元）（元）二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 方方案案乙乙净现值（净现值（NPVNPV） 861861未来报酬的总现值未来报酬的总现值 1586115861减：初始投资减：初始投资54 43 32 21 14869486921042104249324932941294134543454现值现值(3)=(1)(3)=(1)(2)(2)0.6210.6210.6830.6830.7510.7510.8260.8260.9090.909现值系数现值系数PVIF10%, n (2)(2)7840784030803080332033203560356038

19、003800各年的各年的NCFNCF(1)(1)年度年度 内部收益率是投资项目的净现值等于零时的内部收益率是投资项目的净现值等于零时的报酬率。报酬率。二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 内部收益率内部收益率NCF1 (1+i)1 - C0+NCF2 (1+i)2+ +NCFn (1+i)nNCFt (1+i)t n t=1-C = 0 （1）当投资在期初完成，且每年的净现金流）当投资在期初完成，且每年的净现金流量相等时。量相等时。 首先根据初始投资以及每年的净现金流量求首先根据初始投资以及每年的净现金流量求出年金现值系数，然后根据年金现值系数求出收出年金现值系数，然后根据年金现值

20、系数求出收益率。益率。二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 内部收益率内部收益率 某饭店有一投资方案，需一次性投资某饭店有一投资方案，需一次性投资15万元，万元，在未来的在未来的7年内每年净现金为年内每年净现金为3.29万元，则内部万元，则内部收益率为多少？收益率为多少？二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 NCFt (1+i)t n t=1-C = 03.29 (1+i)7 7 t=1-15 = 0PVIFA i，7 4.559通过反查年金现值系数表可知，回报率在通过反查年金现值系数表可知，回报率在12%12%和和13%13%之间。之间。通过插值法计算可知，通过插值法

21、计算可知，IRR12.032 （2）当每年的净现金流量相等时。）当每年的净现金流量相等时。 首先需要预估一个收益率，并按照这个收益率首先需要预估一个收益率，并按照这个收益率来计算净现值。如果计算出来的净现值为正数，需来计算净现值。如果计算出来的净现值为正数，需要提高预估收益率，并重新计算净现值，直至净现要提高预估收益率，并重新计算净现值，直至净现值为负为止，以确定收益率的范围。值为负为止，以确定收益率的范围。二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 内部收益率内部收益率 请根据例请根据例1中的数据来分别计算初甲、乙两中的数据来分别计算初甲、乙两个投资方案的内部收益率。个投资方案的内部收

22、益率。二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 方案甲方案甲 由于其每年的净现金流量都相等，因此可以由于其每年的净现金流量都相等，因此可以采用公式采用公式NCFt (1+i)t n t=1-C = 03200 (1+i)5 5 t=1-100000 = 0PVIFA i，5 3.125通过反查年金现值系数表可知，回报率在通过反查年金现值系数表可知，回报率在18%18%和和19%19%之间。之间。通过插值法计算可知，通过插值法计算可知，IRR18.03二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 方案乙方案乙-2-2-44454445

23、0.5670.567195919590.6360.636236423640.7120.712283728370.7970.797339333930.8930.893-15000-150001.0001.000现值现值复利现复利现值系数值系数测试测试12%12%429429-465746570.5940.594203020300.6590.659242724270.7310.731289128910.8120.812342434240.9010.901-15000-150001.0001.000现值现值复利现复利现值系数值系数测试测试11%11%861861-486948690.6210.621

24、210421040.6830.683249324930.7510.751294129410.8260.826345434540.9090.909-15000-150001.0001.000现值现值复利现复利现值系数值系数测试测试10%10%-NPVNPV784078405 5308030804 4332033203 3356035602 2380038001 1-15000-150000 0NCFNCF年度年度采用插值法进行计算采用插值法进行计算二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 429 4311%x1=429431X = 0.995i= 11%+0.995%= 11.995%1

25、1%12%回报率回报率429-2净现值净现值X0?% 某饭店考虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设某饭店考虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设备，增加收益。旧设备购置成本为备，增加收益。旧设备购置成本为4 4万元，使用了万元，使用了5 5年，年，估计还可以使用估计还可以使用5 5年，已计提折旧年，已计提折旧2 2万元，假定使用期满万元，假定使用期满后无残值，如果现在销售可得后无残值，如果现在销售可得2 2万元，使用该设备每年可万元，使用该设备每年可获得收入获得收入5 5万元，每年的付现成本为万元，每年的付现成本为3 3万元；准备购入的万元；准备购入的新设备购置成本为新设备购置成本为6 6万元，

26、估计可以使用万元，估计可以使用5 5年，期满后残年，期满后残值值1 1万元，使用新设备每年收入为万元，使用新设备每年收入为8 8万元，每年的付现成万元，每年的付现成本为本为4 4万元。假设该公司的资本成本为万元。假设该公司的资本成本为10%10%，所得税率为，所得税率为40%40%，新旧设备均用直线折旧法计提折旧。问该饭店是否，新旧设备均用直线折旧法计提折旧。问该饭店是否应该进行设备的更新？应该进行设备的更新？ 二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 第一步，计算初始投资与折旧的现金流量的差量。第一步，计算初始投资与折旧的现金流量的差量。 初始投资初始投资6-6-（4-24-2）4

27、4（万元）（万元） 年折旧额（年折旧额（6-16-1）/5/52/52/50.60.6（万元）（万元）二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 第二步，计算各年营业现金流量的差量第二步，计算各年营业现金流量的差量项目项目第第1-51-5年年销售收入销售收入(1)(1)付现成本付现成本(2)(2)折旧额折旧额(3)(3)8-58-53 3（万元）（万元）4-34-31 1（万元）（万元）0.60.6万元万元税前净利税前净利(4)=(1)-(2)-(3)(4)=(1)-(2)-(3)所得税所得税(5)(5)(4)(4)40%40%1.41.

28、4万元万元1.41.440%40%0.560.56万元万元税后净利润税后净利润(6)=(4)-(5)(6)=(4)-(5)营业净现金流量营业净现金流量(7)(7)=(3)+(6)=(1)-(2)-(5)=(3)+(6)=(1)-(2)-(5)1.4-0.561.4-0.560.840.84万元万元1.441.44万元万元二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 第三步，计算两个方案现金流量的差量第三步，计算两个方案现金流量的差量项目项目第第0 0年年第第1 1年年 第第2 2年年 第第3 3年年 第第4 4年年 第第5 5年年初始投资初始投资营业净现金流量营业净现金流量终结现金流量终结

29、现金流量-40000-40000144001440014400144001440014400144001440014400144001000010000现金流量现金流量-40000-4000014400144001440014400144001440014400144002440024400二、固定资产投资财务分析二、固定资产投资财务分析 NPVNPV1440014400PVIFAPVIFA10%10%，4 4+24400+24400PVIFPVIF10%10%，5 5-40000 -400001703.17024400244000.6210.621400004000

30、0 2080020800（元）（元） 第四步，计算净现值的差量第四步，计算净现值的差量 债券：溢价发行、折价发行、面额发行债券：溢价发行、折价发行、面额发行三、对外证券投资财务分析三、对外证券投资财务分析 证券的定价证券的定价 股票：溢价发行、面额发行股票：溢价发行、面额发行 不可折价发行不可折价发行三、对外证券投资财务分析三、对外证券投资财务分析 证券投资收益的计算证券投资收益的计算债债券券投投资资收收益益计计算算以单利计算付息债券投资收益率以单利计算付息债券投资收益率 公式：公式：RPSnS0NS0100% 其中，其中，R为债券的年投资收益率；为债券的年投资收益率；S Sn n为债券到为债

31、券到期时的偿还金额或出售的价款；期时的偿还金额或出售的价款；S S0 0为债券投资时购为债券投资时购买债券的金额；买债券的金额；P为债券年利息额；为债券年利息额；N为债券的持为债券的持有期限（以年为单位）。有期限（以年为单位）。三、对外证券投资财务分析三、对外证券投资财务分析 证券投资收益的计算证券投资收益的计算股股票票投投资资收收益益计计算算公式：公式：RAS1S2S3P100% 其中，其中，R为股票投资收益率；为股票投资收益率；P为股票购买价为股票购买价格；格；A为每年收到的股利；为每年收到的股利；S1为股价上涨的收益；为股价上涨的收益；S2为新股认购的收益；为新股认购的收益；S3为公司无

32、偿增资收益。为公司无偿增资收益。 四、投资风险分析四、投资风险分析 衡量投资风险的大小，可以用风险报酬率指标，衡量投资风险的大小，可以用风险报酬率指标，它等于标准离差率与风险价值系数的乘积。它等于标准离差率与风险价值系数的乘积。 对于投资风险的计算分为四个步骤：对于投资风险的计算分为四个步骤： 第一步，计算期望报酬率；第一步，计算期望报酬率； 第二步，计算标准离差；第二步，计算标准离差； 第三步，计算标准离差率；第三步，计算标准离差率； 第四步，计算风险报酬率。第四步，计算风险报酬率。 四、投资风险分析四、投资风险分析 东方公司和西京公司股票的报酬率及其概率分布情东方公司和西京公司股票的报酬率及其概率分布情况如表，假如东方公司的风险报酬系数为况如表，假如东方公司的风险报酬系数为8%8%，西京公司，西京公司的风险报酬系数为的风险报酬系数为5%5%，计算这两个公司股票的风险报酬，计算这两个公司股票的风险报酬率分别是多少？率分别是多少？经济情况经济情况经济情况经济情况发生概率发生概率报酬