锂电池行业研究报告

1、动力锂电池行业投资分析研究报告投资要点 锂电池需求结构转变：消费型锂电池市场份额逐步下降，储能和工业型锂电池从无到有，动力型锂电池规模显著增加，成为未来锂电池产业的最主要驱动力。 新能源汽车带来需求新驱动：2015年11月新能源汽车单月产量达7.23万量，同比增长166%，全年累计产量有望增至35万量，纯电动乘用车和纯电动商用车涨势迅猛，未来十年新能源汽车的快速发展将成为动力锂电池市场的主要驱动力，乐观情况下，预计2025年新能源汽车产量将至295万辆，由此带动的动力锂电池总需求将达154.4GWh。 动力锂电池成本：未来一至两年内动力锂离子电池的材料成本不会大幅下降，反而在原材料价格涨幅过大

2、的情况下很有可能小幅增加;国内劳动力成本稳步提升，但随着产业规模的持续扩张、规模效应的初步形成和技术的升级转型,电池的加工制造成本将不断降低。 动力锂电池行业竞争格局 集聚优势资源的动力锂电池行业龙头重点公司盈利预测与评级目录1 锂电池需求结构转型：动力型锂电池为新驱动52新能源汽车拉动动力锂电池需求52.1新能源汽车补贴政策影响：新能源乘用车为未来发展主流52.2 新能源汽车市场规模及电池需求测算73 动力锂电池成本推演：短期难降83.1材料成本：正负极材料是关键83.2 发展趋势：规模化+技术转型94 行业市场空间及竞争格局解析114.1 行业市场空间广阔:blablabla.114.2行

3、业竞争格局115 具有优势资源龙头企业市场表现115.1 企业动态115.2 盈利预测116 投资策略和重点上市公司推荐11图目录图1：锂离子电池不同应用领域市场占比5图2：2014.07-2015.12新能源汽车月度产量6图3：各车长纯电动商用车车型数量及比例7图4：各车长纯电动商用车车型补贴变化7图5：新能源汽车年产量预测（万辆）8图6：新能源汽车累计产量预测（万辆）8图7：新能源汽车市场对锂电池需求预测（GWh）8图8：磷酸铁锂动力锂电池材料成本构成9图9：三元材料动力锂电池成本构成9图10：碳酸锂价格走势(元/吨)10表目录表1：2016年纯电动及插电混动客车补贴标准（单位：万元）6表

4、2：2016年乘用车补助标准（单位：万元/辆）61 锂电池需求结构转型：动力型锂电池为新驱动锂离子电池按下游应用领域不同分成三类：（1） 消费型锂离子电池：用于手机、平板电脑和笔记本电脑、数目相机、数码摄像机、移动电源、电动玩具等消费电子产品的锂离子电池电芯及模组。（2） 动力型锂离子电池：用于电动汽车、电动自行车、代步车等动力电池的锂离子电池电芯及模组，又称为锂离子动力电池、动力锂电等。（3） 储能和工业型锂离子电池：用于调峰电源、储能电池等储能产品和电动工具等产品用锂离子电池电芯及模组。作为消费型电子产品，智能手机已基本取代了功能手机，平板电脑增速渐趋稳定，消费类电子产品市场已近饱和，市场

5、对于消费型锂电池的需求平稳增长；而目前绝大多数新能源汽车均采用锂离子电池作为动力源，动力锂电池在纯电动汽车的成本中占比高达50%，受电动汽车领域的带动，未来市场空间将更为广阔；以电网储能、家庭储能为代表的储能和工业市场将会成为锂离子电池的新蓝海，未来几年储能和工业型锂电池的重心将在移动基站电源市场。图1：锂离子电池不同应用领域市场占比数据来源：工信部 赛迪智库,西南证券整理2新能源汽车拉动动力锂电池需求2.1新能源汽车补贴政策影响：新能源乘用车为未来发展主流2015年11月单月新能源汽车产量达7.23万量，同比增长166%，全年累计产量有望增至35万量。图2：2014.07-2015.12新能

6、源汽车月度产量数据来源：工信部,西南证券整理新能源汽车市场规模的骤增主要受益于纯电动汽车的爆发，进一步来讲主要收益于国家补贴政策的支持。然而，四部委下发的2016-2020年新的补贴政策将使得2016年新能源汽车的补贴标准下滑，20172020年补助标准更将进一步退坡，其中：20172018年补助标准在2016年基础上下降20%，20192020年补助标准在2016年基础上下降40%。表1：2016年纯电动及插电混动客车补贴标准（单位：万元）车辆类型单位载质量能量消耗量（Ekg,Wh/km.kg）标准车（10米<车长12米）纯电动续航里程R（等速法、公里）6R<202R<50

7、5R<100100R<150150R<250250R纯电动客车Ekg<0.252226303542500.25Ekg<0.352024283238460.35Ekg<0.51822242834420.5Ekg<0.61618202530360.6Ekg<0.7121416202430插电式混合动力客车（含增程）-202325注：6米及以下客车按照标准车0.2倍给予补助；6米<车长8米客车按照标准车0.5倍给予补助；8米<车长10米客车按照标准车0.8倍给予补助；12米以上、双层客车标准按照标准车1.2倍给予补助。数据来源：工信部网站,

8、西南证券整理表2：2016年乘用车补助标准（单位：万元/辆）车辆类型纯电动续驶里程R(工况法、公里)100R150150R250R250R500纯电动乘用车2.54.55.5/插电式混合动力乘用车（含增程式）/3数据来源：工信部网站,西南证券整理补贴下滑给不同车型带来不同影响：2016年，乘用车的补贴力度几乎不退坡，所受影响有限；插电式混合动力客车减幅不大，纯电动客车补贴降幅明显；纯电动专车的补贴为1800元/kWh不变，预计未来需求量在纯电动物流车的带动下将进一步增加。图3：各车长纯电动商用车车型数量及比例 图4：各车长纯电动商用车车型补贴变化数据来源：工信部网站,西南证券整理 数据来源：工

9、信部网站,西南证券整理纯电动商用车中，6-8米车型占比最高，补贴降幅最大，2016年后产量将受一定影响；8-10米车型补贴降幅较小，目前市场上规模也相对较小，预计2016年后需求将小幅增加。尽管从明年起补贴不断退坡，但受环境和能源的要求以及技术进步的拉动，新能源汽车已成为未来发展趋势，未来2-3年内其增长将逐渐由政策驱动逐渐转变为需求驱动；商用车将缓步增长，乘用车将成为未来发展的主流。2.2 新能源汽车市场规模及电池需求测算在考虑未来政策导向、技术变革、市场需求、成本推动等多方面因素的情形下，对新能源汽车未来十年的销量进行预测。图5：新能源汽车年产量预测（万辆） 图6：新能源汽车累计产量预测（

10、万辆）数据来源：西南证券 数据来源：西南证券国务院2012年6月28日颁布的节能与新能源汽车产业发展规划(20122020年)中明确，到2015年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到50万辆; 到2020年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。根据我们的预测，在正常中性情况下，到2020年不仅能够完成目标，并且在非悲观条件下将超额完成目标。受新能源汽车需求驱动，动力锂电池市场未来成长空间巨大，乐观估计，至2025年，由新能源汽车发展带动的动力锂电池市场需求将达154.4GWh。图7：新能源汽车市场对锂电池需求预测（GWh）数据来源：西南证

11、券3 动力锂电池成本推演：短期难降3.1材料成本：正负极材料是关键磷酸铁锂动力锂电池在国内电动汽车动力电池市场占主导地位，其电池材料成本的38%来自正极材料，15%来自隔膜， 9%来自封装，负极材料和电解液占比分别为20%和18%。图8：磷酸铁锂动力锂电池材料成本构成数据来源：西南证券然而，目前磷酸铁锂电池能量密度已经基本达到理论的极致，而三元锂电池的能量密度还有很大的提升空间，综合能力密度、功率密度、循环寿命、低温性能等各方面因素考虑，三元电池优于磷酸铁锂电池，其必将成为动力锂电池发展的未来趋势，需求有望快速攀升。与磷酸铁锂电池相比，三元锂电池材料成本的47.8%来自正极材料，11%来自负极

12、材料，17.5%来自封装，隔膜和电解液占比分别为13.7%和10%。两类电池正负极材料占比均超过50%，为整个材料成本的关键。图9：三元材料动力锂电池成本构成数据来源：西南证券3.2 发展趋势：规模化+技术转型 电池的材料成本中，正极占最大比重，对于磷酸铁锂电池来讲，作为其正极材料的主要原料碳酸锂价格不断高走，今年12月份价格已达10万元/吨，随着动力电池需求的不断增加，未来碳酸锂的价格有望继续上扬；而三元电池的正极成本还要考虑市场上镍、钴、铝和锰价格的变化情况：当前镍、铝、锰的价格处于低位，钴价平稳，而NCM和NCA的价格照同期略有提升，预计随着钴存货的不断出清将带动其价格进一步上涨，从而使

13、得正极成本在短期内难以下降，反而有增加趋势。图10：碳酸锂价格走势(元/吨)数据来源：Wind, 西南证券石墨为负极材料的最主要构成，尽管即将迎来的钢铁行业大幅减产和深度调整或可能导致石墨需求量的减少，但石墨的供应量在短期内不会相应减少，而石墨价格的不断走低将进一步降低负极材料的成本；另外，今年动力电池需求的极剧增加直接拉动了电解液的需求量，而作为电解液主要成分的六氟磷酸锂价格暴涨，最新报价达15万/吨，预计未来电解液的价格仍会不断攀升；粘结剂等其他材料以及封装材料的成本下降空间较小，而占电池材料成本13%-15%的隔膜目前来讲行业利润率较高，今年隔膜价格比同期下降了三分之一，预计随着油价的下跌，还将有进一步的下降空间。总体来讲，未来一至两年内动力锂离子电池的材料成本不会下降很多，反而在原材料价格涨幅过大的情况下很有可能小幅增加。加工制造环节上，国内的劳动力成本稳步提升，但随着产业规模的持续扩张和规模效应的初步形成，加工制造成本将不断降低。目前国内电池的成本基本在1.1元/Wh-1.2元/Wh区间，短期来看，目前我国新能源汽车正处于由推广到普及的快速发展阶段，对电池的大量需求将带动电池产能的不