国债买断式回购

1、国债买断式回购国债买断式回购交易业务简介交易业务简介上海证券交易所上海证券交易所2004年月主要内容一、方案设计情况一、方案设计情况二、业务方案介绍二、业务方案介绍三、几个相关问题三、几个相关问题方案设计情况q 重要事件回顾重要事件回顾q 总体指导思想总体指导思想q 方案特点方案特点 重要事件回顾重要事件回顾总体指导思想 严格防范风险 充分考虑市场特点，发挥交易所市场优势 与现有标准券回购相区别方案设计特点按证券账户进行交易实行实券过户制度 实行履约金制度 引入不履约申报制度 实行有限责任逐笔交收 实行实时监控业务方案国债买断式回购的定义财政部、人行和证监会关于开展国债买断式回购交易业务的通知

2、 国债买断式回购交易，国债买断式回购交易，指国债持有人将国债卖给购买方的同时，指国债持有人将国债卖给购买方的同时，交易双方约定在未来某一日期，卖方再以约定价格从买方买回相交易双方约定在未来某一日期，卖方再以约定价格从买方买回相等数量同种国债的交易行为。等数量同种国债的交易行为。 上海、深圳证券交易所交易规则第一百零四条 债券回购交易，债券回购交易，指债券持有人在卖出一笔债券的同时，与买方约指债券持有人在卖出一笔债券的同时，与买方约定，经过一定期限后，以一定价格再行买回该笔债券的交易。定，经过一定期限后，以一定价格再行买回该笔债券的交易。国债买断式回购的要素q参与主体q交易品种q报价方式q履约金

3、制度q不履约申报q仓位控制q收费标准q结算原则参与主体买断式回购的市场参与者限定为机构投资者（买断式回购的市场参与者限定为机构投资者（B B、D D帐户）帐户） 参照证券公司创新活动评审办法，买断式回购引入交易权限管理制度，即并不是所有会员均可参与买断式回购，只有满足一定条件、经过核准的会员公司才可以自营或代理参与买断式回购交易 。 会员公司负责选择其客户，并承担其客户在资金结算方面的风险责任。交易品种 买断式回购的回购期限从1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天中选择，计划先推出7天、28天和91天回购品种。 买断式回购交易品种的名称为某国债某期限的买断式回购，交易品

4、种的简称由8个字节组成（前四位为国债代码的后四位数字，第五位是“R”，后三位代表期限），如010301国债28天买断式回购的简称为0301R028；证券代码是6位数字，其中前三位203表示国债买断式回购，后三位为品种的顺序号。 报价方式买断式回购的交易单位是手，1手1000元国债面额。单笔最小申报数量1000手，最大申报数量为5万手，申报数量必须是1000手的整数倍。申报竞价的价格是百元面值国债到期购回价格（净价），最小变动单位为0.01元。 申报方向：融资方为“买入（B），融券方为“卖出（S）”竞价方式、收盘价确定等同现行债券现货交易。 报价方式（续）大宗交易系统大宗交易系统先取得有效数字证

5、书，成为本所大宗交易用户交易时间：交易日15：00-15：30单笔交易数量10000手（含）以上申报：意向申报和成交申报 请参见上海证券交易所大宗交易实施细则履约金制度q概念概念 为了保证双方到期履约，买断式回购的交易双方在成交后必须按规定缴纳履约金。q计算方法计算方法 履约金=首次结算金额履约金比率 首次结算价格=上一交易日国债收盘净价+当日应计利息q履约金比率的确定履约金比率的确定 交易所根据历史数据测算不同品种的波动率水平，据此确定相应履约金比率。不同品种设定不同的履约金比率。 履约金比率可能调整，调整后只适用于调整后的交易，对以往交易不进行追溯调整履约金制度（续） 对在上海证券交易所上

6、市的有关国债在2003年5月到2004年5月期间的价格测算显示，在置信度为95的情况下，剩余期限为7年左右的国债7天、28天、91天的价格波动率平均分别约为1.53%、3.7、6.5，剩余期限在10年或10年以上的，分别约为3.27%、7.0、11.9。 根据新国债的期限和回购期限确定履约金比率。初步原则：期限小于10年的品种，其7天、28天、91天买断式回购的履约金比率分别为1.5%、3、6；限期大于等于10年的，则分别为3%、6、10。q 履约金和期货保证金区别履约金和期货保证金区别履约金固定，不实行逐日盯市逐笔冻结，不可对冲 限定最大盈亏 不履约申报q概念概念 国债买断式回购到期日当日闭

7、市前，如果融资方或融券方无法或不愿履约，可进行该日到期回购的“不履约申报”。（不履约申报通过结算会员的PROP平台进行，以买断式回购成交日的成交编号进行申报。）q不履约申报的处理不履约申报的处理 投资者申报不履约后，按违约处理，履约金划归守约对手方；如果双方同时进行了不履约申报，双方履约金划入结算风险基金。 q意义意义 防止逼空、保护会员q不履约申报是一种补救措施，不鼓励不履约申报不履约申报是一种补救措施，不鼓励不履约申报。 仓位控制 单个投资者的单一券种国债买断式回购未到期数量单个投资者的单一券种国债买断式回购未到期数量累计不得超过该券种国债发行量的累计不得超过该券种国债发行量的2020。

8、累计达到20的投资者在相应仓位减少前不得继续进行该券种的买断式回购业务。交易所将对持仓情况进行实时监控，对负有责任的相应会员予以通报批评，情节严重的，暂停该会员买断式回购业务。 为增强市场透明度，上证所将在网站上公布各券种买断式回购每日的未到期余额收费标准清算原则基本业务流程融资方融券方中国结算相应债券首次结算金额履约金履约金基本业务流程融资方融券方中国结算相应债券到期结算金额履约金履约金基本业务流程 一方违约或不履约申报的情况 双方同时违约或申报不履约融资方融券方中国结算融资方履约金融券方履约金融资方融券方中国结算融资方履约金融券方履约金融资方融券方中国结算融资方履约金融券方履约金风险基金基

9、本业务流程举例：交易品种为0301R028，即010301国债28天买断式回购。假设2003年12月1日，机构投资者甲（融资方）通过会员A申报买入1000手0301R028;机构投资者乙(融券方)通过会员B申报卖出1000手0301R028。双方以净价报价，通过交易系统撮合，以100.00元的净价（全价100.5元）达成交易。初次清算价格为11月28日的010301收盘价（净价）加上12月1日的应计利息即100.10元，交易日当日0301R028的履约金比率为3。 1、成交日资金、债券的结算关系 成交当日，乙帐户按初次清算价格，支付1000*10*100.10100.1万元（不考虑交易成本，下

10、同），取得010301国债1000手。甲帐户010301国债减少1000手,取得资金100.1万元。另外，登记公司冻结甲乙双方履约金各100.1*3=3.003万元。基本业务流程2、到期日资金、债券的结算关系（1）无违约情况下的结算关系 12月29日，该笔28天的买断式回购交易到期，登记结算公司办理第二次清算。闭市后，甲帐户按照购回价格购回1000手010301国债（12月30日为购回交收日，12月31日可用），支付资金1000*10*100.50100.5万元。乙帐户010301国债减少1000手，取得资金100.5万元。登记公司同时解冻甲乙双方各3.003万元的履约金。基本业务流程（2）违

11、约或申报不履约情况下的结算关系 12月29日闭市后，如果A会员的购回资金不足或申报不履约指令，则甲违约；乙的帐户中没有1000手010301国债或申报了不履约指令，则乙违约。因此： 甲没有违约，同时乙帐户的010301国债余额不足1000手或申报了不履约指令，则甲守约、乙违约，乙的3.003万元履约金解冻后归甲所有，甲、乙的交收义务解除，甲的3.003万元履约金解冻。 甲违约，同时乙帐户的010301国债余额不少于1000手并且没有申报不履约指令，则甲违约、乙守约，甲的3.003万元履约金解冻后归乙所有，甲、乙的交收义务解除，乙的3.003万元履约金解冻。 甲违约，同时乙帐户的010301国债余额少于1000手或申报了不履约指令，则甲、乙均违约，甲、乙的交收义务解除，各自的3.003万元履约金转入证券结算风险基金。几个相关问题q交易资格申请q会员的准备工作q买断式回购的券种选择q买断式回购推出步骤q时间安排交易资格申请会员的准备工作 修改柜面委托系统，进行技术准备 与机构客户签订买断式回购委托协议 相关的培训和宣传买断式回购的券种选择买断式回购标的券种选择（初步拟定）： 1、新发行的基准国债，尚未计入回购标准券； 2、发行总额在200亿元以上； 3、发行期限2年以上（包括2年），剩余期限在6个月以上。 新发行的国债如果开展