第9章_财务报表的综合方法

1、第第9章章 财务报表的综合分析方法财务报表的综合分析方法一、偿债能力分析一、偿债能力分析二、盈利能力分析二、盈利能力分析三、营运能力分析三、营运能力分析四、现金流量分析四、现金流量分析五、综合分析五、综合分析杜邦分析法杜邦分析法六、上市公司的特殊比率六、上市公司的特殊比率一、偿债能力分析一、偿债能力分析（一）短期偿债能力分析（一）短期偿债能力分析（二）长期偿债能力分析（二）长期偿债能力分析（一）短期偿债能力分析（一）短期偿债能力分析短期偿债能力主要表现为企业一年内到期债务短期偿债能力主要表现为企业一年内到期债务与可支配流动资产之间的关系，即企业用流动与可支配流动资产之间的关系，即企业用流动资产

2、偿还流动负债的保障能力。资产偿还流动负债的保障能力。 主要考察主要考察 流动资产的数量流动资产的数量流动资产的流动流动资产的流动性状况性状况流动负债的数量流动负债的数量流动负债的偿还流动负债的偿还紧迫性状况紧迫性状况营运资金绝对值分析营运资金绝对值分析 营运资金营运资金 = 流动资产流动负债流动资产流动负债当营运资金为当营运资金为正数正数时，流动资产流动负债时，流动资产流动负债 表明：表明：流动资产的资金来源不仅包括流动负债，流动资产的资金来源不仅包括流动负债， 还包括非流动负债或股东权益还包括非流动负债或股东权益( (长期资本）长期资本）当营运资金为当营运资金为负数负数时，流动资产流动负债时

3、，流动资产流动负债 表明：表明：长期资本小于长期资产，长期资本小于长期资产，部分长期资产由部分长期资产由 流动负债提供资金来源，财务风险大。流动负债提供资金来源，财务风险大。正值越大，短期偿债能力越强，反之则反是。正值越大，短期偿债能力越强，反之则反是。营运资金为正数营运资金为正数流动资产流动资产流动负债流动负债（短期资金）（短期资金）非流动负债非流动负债+所有者（股东）所有者（股东）权益权益（长期资本）（长期资本）非流动资产非流动资产（长期资产）（长期资产）营运资金为负数营运资金为负数流动资产流动资产流动负债流动负债（短期资金）（短期资金）非流动资产非流动资产（长期资产）（长期资产）非流动负

4、债非流动负债+所有者（股东）所有者（股东）权益权益（长期资本）（长期资本）营运资金越大越好吗？营运资金越大越好吗？非也！非也！ 因为：因为： 持有过多流动资产不利于企业提高盈利能力持有过多流动资产不利于企业提高盈利能力 流动负债越少，表明企业不能充分利用债务流动负债越少，表明企业不能充分利用债务融资的杠杆作用融资的杠杆作用 所以：所以： 维持一个适度的营运资金规模是必要维持一个适度的营运资金规模是必要 的，具的，具 体数额应不同企业不同规划。体数额应不同企业不同规划。短期偿债能力分析指标短期偿债能力分析指标1. 流动比率流动比率2. 速动比率速动比率1. 流动比率流动比率衡量企业短期偿债能力最

5、常用的指标，反映短衡量企业短期偿债能力最常用的指标，反映短期偿债能力强弱期偿债能力强弱计算公式：计算公式： 流动比率流动比率= =流动资产流动资产 流动负债流动负债流动比率分析要点流动比率分析要点（1）指标值越高，企业的偿债能力越强，债权人利益的安）指标值越高，企业的偿债能力越强，债权人利益的安 全程度越高。全程度越高。（2）通常，指标值为）通常，指标值为 2 比较理想；但应视具体行业、国家比较理想；但应视具体行业、国家 经济时期而定；不存在通用的标准值。（营业周期越经济时期而定；不存在通用的标准值。（营业周期越 短的行业，合理的流动比率越低）短的行业，合理的流动比率越低）（3）比率值过高影响

6、资金使用效率和获利能力。）比率值过高影响资金使用效率和获利能力。（4）流动比率是一个静态指标，流动资产能否偿债要看其）流动比率是一个静态指标，流动资产能否偿债要看其 变现能力。变现能力。（5）该指标的局限在于未考虑流动资产质量和结构，易被）该指标的局限在于未考虑流动资产质量和结构，易被 人为操纵。人为操纵。例如：在申请贷款时，企业可能会对反映偿债能力的财务比率例如：在申请贷款时，企业可能会对反映偿债能力的财务比率进行修饰，满足银行的要求，达到借款的目的。进行修饰，满足银行的要求，达到借款的目的。某企业的流动资产为某企业的流动资产为15万元，流动负债为万元，流动负债为10万元，流动比率万元，流动

7、比率为为1.5，而当编制报表时突击偿还债务，而当编制报表时突击偿还债务5万元时，流动资产万元时，流动资产10万万元，流动负债元，流动负债5万元，流动比率为万元，流动比率为2。 “橱窗装饰橱窗装饰”(window dressing) P2352. 速动比率速动比率速动资产是流动资产扣除存货后的数额。速动资产是流动资产扣除存货后的数额。 其内涵是：其内涵是： 每每1 1元流动负债有多少速动资产作偿还保障。元流动负债有多少速动资产作偿还保障。计算公式：计算公式： 速动比率速动比率= =（流动资产（流动资产存货）存货） 流动负债流动负债在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除，在计算速动比率时要把存货

8、从流动资产中剔除，其主要原因是：其主要原因是： 在流动资产中存货的变现速度最慢；在流动资产中存货的变现速度最慢； 由于某种原因存货中可能含有已损失报废但由于某种原因存货中可能含有已损失报废但 还没做处理的不能变现的存货；还没做处理的不能变现的存货； 部分存货可能已抵押给某债权人；部分存货可能已抵押给某债权人； 存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的 问题。问题。相对流动比率，速动比率更具合理性。相对流动比率，速动比率更具合理性。 速动比率分析要点速动比率分析要点（1 1）指标值越高指标值越高，偿债能力越强，但应视不同行业具体而，偿债能力越强，但应视不同

9、行业具体而 定，定，一般认为在一般认为在1左右比较合理左右比较合理 。（2 2）尽管尽管速动资产速动资产变现能力较强，但速动资产仍不等于企业变现能力较强，但速动资产仍不等于企业的现时支付能力。的现时支付能力。速动资产中包含了流动性较差的应收账款，使速动比率所速动资产中包含了流动性较差的应收账款，使速动比率所反映的偿债能力受到影响。因此，应收账款的变现能力是反映的偿债能力受到影响。因此，应收账款的变现能力是影响速动比率的重要因素，在分析时可结合应影响速动比率的重要因素，在分析时可结合应 收账款周转收账款周转率、坏账准备计提政策等因素一起考虑。率、坏账准备计提政策等因素一起考虑。 （3 3）通常速

10、动比率也是一个静态指标，易被操纵。）通常速动比率也是一个静态指标，易被操纵。（二）长期偿债能力（二）长期偿债能力分析分析分析指标分析指标 1.1.资产负债率资产负债率 2.2.权益比率权益比率 3.3.权益乘数权益乘数 4.4.利息保障倍数利息保障倍数 5.5.固定支出保障倍数（了解）固定支出保障倍数（了解）1. 1. 资产负债率（债务比率）资产负债率（债务比率）资产负债率资产负债率 =（负债总额（负债总额资产总额）资产总额）100%资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。的重要标志。分析资产负债率应把握以下几方面：分析资产负债率应把握以下几方面

11、： 资产负债率直接揭示企业的资金来源结构资产负债率直接揭示企业的资金来源结构 企业全部资产中企业全部资产中债权人权益有多少？债权人权益有多少？从债权人的角度看从债权人的角度看资产负债率越低越好资产负债率越低越好从投资者角度看从投资者角度看关注股东权益最大化关注股东权益最大化 负债比率较高的好处：财务杠杆利益、债务利息抵税、负债比率较高的好处：财务杠杆利益、债务利息抵税、 有效获得企业的控制权有效获得企业的控制权从经营者角度看从经营者角度看希望能获得借款并提高资金运用效率，提升经营业绩。希望能获得借款并提高资金运用效率，提升经营业绩。企业应努力使负债比率维持在一个合理的水平企业应努力使负债比率维

12、持在一个合理的水平 考虑融资成本、财务风险和偿债危机等因素考虑融资成本、财务风险和偿债危机等因素资产负债率合理水平一般为资产负债率合理水平一般为40%-60 % 考虑经营风险、利润稳定性和资产流动性考虑经营风险、利润稳定性和资产流动性2. 2. 权益比率权益比率权益比率权益比率 =所有者权益（净资产）所有者权益（净资产）总资产总资产 100%100% = =所有者权益所有者权益（负债（负债+ +所有者权益）所有者权益） 100%100%权益比率的分析要点：权益比率的分析要点： 揭示所有者对企业资产的净权益揭示所有者对企业资产的净权益 权益比率越高，说明所有者控制权越稳固权益比率越高，说明所有者

13、控制权越稳固 一般情况下，权益比率一般情况下，权益比率+ +资产负债率资产负债率=1=1什么是少数股东权益？什么是少数股东权益？ 企业会计准则第企业会计准则第33号号合并财务报表合并财务报表第十六条第十六条 规定：规定： 子公司所有者权益中不属于母公司的份额，应当作为少数子公司所有者权益中不属于母公司的份额，应当作为少数股东权益，在合并资产负债表中所有者权益项目下以股东权益，在合并资产负债表中所有者权益项目下以“少少数股东权益数股东权益”项目列示。项目列示。母公司母公司其中一个子公司其中一个子公司其他股东其他股东持有持有85%的股份的股份持有持有15%的股份的股份3.3.权益乘数权益乘数权益乘

14、数（倍）权益乘数（倍）=资产总额资产总额所有者权益所有者权益分析要点：分析要点： 是权益比率的倒数，一般大于是权益比率的倒数，一般大于1 数值大，说明股东资本占比小，对负债经营利数值大，说明股东资本占比小，对负债经营利 用得较充分用得较充分 此指标是构建此指标是构建杜邦分析法杜邦分析法的一个重要基础指标的一个重要基础指标4. 4. 利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数亦称已获利息倍数，指企业经营收益与利息利息保障倍数亦称已获利息倍数，指企业经营收益与利息费用的比率。费用的比率。利息保障倍数表明企业偿还利息的能力。倍数越大，表明利息保障倍数表明企业偿还利息的能力。倍数越大，表明企业的还息能力越强

15、。企业的还息能力越强。只要此比率大于只要此比率大于1 1，企业即可举债。，企业即可举债。计算公式：计算公式：利息保障倍数利息保障倍数 = = 息税前利润（息税前利润（EBITEBIT）利息费用利息费用 = =（利润总额（利润总额+ +利息费用）利息费用）利息费用利息费用 = =（净利润（净利润+ +所得税所得税+ +利息费用）利息费用）利息费用利息费用 注：计算时用注：计算时用“财务费用财务费用”近似代替近似代替“利息费用利息费用”。利息保障倍数分析要点：利息保障倍数分析要点：利息保障倍数越高债务偿还越有保障，相反，偿债能力低下；利息保障倍数越高债务偿还越有保障，相反，偿债能力低下；利息保障倍

16、数一般公认为利息保障倍数一般公认为3，但还要区分行业；，但还要区分行业；从稳健角度一般选择从稳健角度一般选择五年中最低的数值五年中最低的数值为基本标准。为基本标准。局限性：局限性：利息保障倍数只能反映企业利息保障倍数只能反映企业支付利息的能力支付利息的能力，并只体现企业举债经营，并只体现企业举债经营的基本条件，不能反映债务本金的偿还。的基本条件，不能反映债务本金的偿还。同时，企业偿还借款的本金和利息，不是用利润本身支付，而是使用同时，企业偿还借款的本金和利息，不是用利润本身支付，而是使用流动资产来支付，或者更准确地说，是使用现金进行支付。故使用这流动资产来支付，或者更准确地说，是使用现金进行支

17、付。故使用这一比率进行分析时，还不能了解企业是否有足够的现金来偿还到期本一比率进行分析时，还不能了解企业是否有足够的现金来偿还到期本金和利息。金和利息。课堂练习课堂练习资料：珠海格力电器股份有限公司（资料：珠海格力电器股份有限公司（000651）的年度财务报告。）的年度财务报告。要求：要求： 一、编制该公司的一、编制该公司的资产结构分析表资产结构分析表和和收支（利润）趋势分析表收支（利润）趋势分析表。 以总资产作为以总资产作为100%，分析流动资产和非流动资产的占比。，分析流动资产和非流动资产的占比。 以流动资产作为以流动资产作为100%，分析其组成项目的占比。，分析其组成项目的占比。 二、计

18、算并分析该公司近二、计算并分析该公司近5年（年（20072011）的偿债能力。）的偿债能力。 （一）短期偿债能力指标：（一）短期偿债能力指标： 1. .流动比率流动比率 2. .速动比率速动比率 （二）长期偿债能力指标：（二）长期偿债能力指标： 1.1.资产负债率资产负债率 2.2.权益比率权益比率 3.3.权益乘数权益乘数 4.4.利息保障倍数（利息保障倍数（2008年）年） 二、盈利能力分析二、盈利能力分析1.1.销售毛利率销售毛利率2.2.营业利润率营业利润率 企业经营活动获取利润的能力企业经营活动获取利润的能力3.3.总营业费用率总营业费用率4.4.销售净利率销售净利率5.5.总资产报

19、酬率总资产报酬率 企业资产对企业利润的贡献企业资产对企业利润的贡献6.6.净资产报酬率净资产报酬率1. 销售毛利率销售毛利率毛利毛利 = = 营业收入营业收入 营业成本营业成本销售毛利率反映企业每一元营业收入中含有多少毛利额。销售毛利率反映企业每一元营业收入中含有多少毛利额。销售毛利率是企业销售净利率的最初基础销售毛利率是企业销售净利率的最初基础,没有足够大的没有足够大的毛利率便不能盈利。毛利率便不能盈利。 %100营业收入销售毛利销售毛利率%100营业收入营业成本营业收入2. 营业利润率营业利润率营业利润反映企业每单位营业收入中获得的营业利润金额。营业利润反映企业每单位营业收入中获得的营业利

20、润金额。它是衡量企业经营效率的指标，反映了企业管理者通过经它是衡量企业经营效率的指标，反映了企业管理者通过经 营获取利润的能力。营获取利润的能力。 指标值越高，表明企业日常获得收益能力越强。指标值越高，表明企业日常获得收益能力越强。%100营业收入营业利润营业利润率3. 总营业费用率总营业费用率总营业费用不包括财务费用。总营业费用不包括财务费用。通过该指标，可以分析企业成本费用控制的变化情况。通过该指标，可以分析企业成本费用控制的变化情况。要结合行业平均水平进行分析。要结合行业平均水平进行分析。%100%100营业收入销售费用）（管理费用营业收入总营业费用总营业费用率4. 销售净利率销售净利率

21、销售净利率分析指标要点：销售净利率分析指标要点：指标值越大，说明企业获利能力越高；指标值越大，说明企业获利能力越高；应结合盈利结构来考察指标，关注投资收益、资产减应结合盈利结构来考察指标，关注投资收益、资产减 值损失、公允价值变动以及营业外收支净额等因素的变值损失、公允价值变动以及营业外收支净额等因素的变 动，同时采用趋势变化分析和行业指标手段进行分析。动，同时采用趋势变化分析和行业指标手段进行分析。 %100营业收入净利润销售净利率企业资产与收益的配比企业资产与收益的配比全部资产全部资产（资产负债表（资产负债表上的所有项目，包括流上的所有项目，包括流动资产和非流动资产）动资产和非流动资产）所

22、有者权益所有者权益 ( (净资产）净资产）EBIT（外部债权人、政府（外部债权人、政府和企业投资者对投资回报和企业投资者对投资回报的求偿权）的求偿权）企业净利润企业净利润资产分两个层次资产分两个层次与之配比的收益与之配比的收益5. 5. 总资产报酬率（总资产报酬率（ROA)ROA)总资产报酬率（总资产报酬率（ROAROA，Return on Assets)Return on Assets) ，是企业一定，是企业一定时期内实现的时期内实现的收益额收益额与该时期企业与该时期企业平均资产总额平均资产总额的比率。的比率。公式:一：由于我国的企业财务报表中只列示财务费用，而没有单由于我国的企业财务报表中

23、只列示财务费用，而没有单 独列示利息费用，所以在实务中，人们也常用独列示利息费用，所以在实务中，人们也常用利润总额利润总额 即税前利润来表示收益总额。即税前利润来表示收益总额。公式二（公式二（常用常用）：%100平均总资产息税前利润总资产报酬率%100平均总资产利润总额总资产报酬率 总资产报酬率的分析要点总资产报酬率的分析要点 总资产报酬率是一种重要的财务分析指标。总资产报酬率是一种重要的财务分析指标。 该指标集中体现了资产运用效率和资金利用效果之间的关系。该指标集中体现了资产运用效率和资金利用效果之间的关系。总资产报酬率指标越大，反映企业投资回报能力越强。总资产报酬率指标越大，反映企业投资回

24、报能力越强。 影响总资产报酬率指标值大小的因素包括两个方面：收益影响总资产报酬率指标值大小的因素包括两个方面：收益 总额和总资产平均占用额。总额和总资产平均占用额。对总资产报酬率的分析可以结合趋势分析和同业比较分析进对总资产报酬率的分析可以结合趋势分析和同业比较分析进 行。行。 因为收益总额中可能包含着非经常或非正常的因素，因此，因为收益总额中可能包含着非经常或非正常的因素，因此， 我们通常应进行连续几年（如我们通常应进行连续几年（如5 5年）的总资产报酬率的比较分年）的总资产报酬率的比较分 析，对其变动趋势进行判断，才能取得相对准确的信息。在析，对其变动趋势进行判断，才能取得相对准确的信息。

25、在 此基础上再进行同业比较分析，有利于提高分析结论的准确此基础上再进行同业比较分析，有利于提高分析结论的准确 性。性。6. 6. 净资产报酬率净资产报酬率 (ROE)(ROE)净资产报酬率（净资产报酬率（ROE，Rate of Return on Common Stockholders， Equity）亦称净资产收益率，是企业一定亦称净资产收益率，是企业一定时期内净利润与平均净资产（所有者权益）之比，该指标时期内净利润与平均净资产（所有者权益）之比，该指标反映了企业所有者（股东）所获投资报酬的大小。反映了企业所有者（股东）所获投资报酬的大小。需要说明的是，对于股份公司来说，净资产报酬率通常是需

26、要说明的是，对于股份公司来说，净资产报酬率通常是 指普通股东权益报酬率。如果公司股份中有优先股，应将指普通股东权益报酬率。如果公司股份中有优先股，应将 这部分内容剔除。财务制度规定，优先股股利在企业提取这部分内容剔除。财务制度规定，优先股股利在企业提取 任意盈余公积和支付普通股股利之前支付，而且无论公司任意盈余公积和支付普通股股利之前支付，而且无论公司 的收益如何，优先股的股利一般是固定不变的。因此，可的收益如何，优先股的股利一般是固定不变的。因此，可 以说普通股股东才是公司资产的真正所有者和风险的主要以说普通股股东才是公司资产的真正所有者和风险的主要 承担者。承担者。净资产报酬率的计算公式净

27、资产报酬率的计算公式: :公式一（常用）：公式二：%100(股东权益）平均净资产净利润净资产报酬率%100优先股股东权益平均净资产优先股股利净利润净资产报酬率 净资产报酬率的分析要点净资产报酬率的分析要点 净资产报酬率是立足于所有者权益的角度来考核企业获利净资产报酬率是立足于所有者权益的角度来考核企业获利 能力和投资回报能力，因而它是最被所有者关注的指标。能力和投资回报能力，因而它是最被所有者关注的指标。一般来说，净资产报酬率越高，企业净资产的使用效率就一般来说，净资产报酬率越高，企业净资产的使用效率就 越高，投资者的利益保障程度也就越大。越高，投资者的利益保障程度也就越大。 报表使用者通过分

28、析净资产报酬率指标，一方面可以判定报表使用者通过分析净资产报酬率指标，一方面可以判定 企业的投资效益，另一方面可以了解企业管理水平的高低。企业的投资效益，另一方面可以了解企业管理水平的高低。该指标还是所有者考察其投入企业的资本保值增值程度的该指标还是所有者考察其投入企业的资本保值增值程度的 基本途经。基本途经。分析时应结合指标的时间趋势分析和行业比较分析等方式分析时应结合指标的时间趋势分析和行业比较分析等方式 进行。进行。课堂练习课堂练习资料：珠海格力电器股份有限公司（资料：珠海格力电器股份有限公司（000651）的年度财务）的年度财务报告。报告。要求：计算并分析该公司近要求：计算并分析该公司

29、近5年（年（20072011）的盈利能力。）的盈利能力。 1.1.销售毛利率销售毛利率 2.2.营业利润率营业利润率 3.3.总营业费用率总营业费用率 4.4.销售净利率销售净利率 5.5.总资产报酬率总资产报酬率 （2011,2010,2009,20082011,2010,2009,2008） 6.6.净资产报酬率净资产报酬率 （2011,2010,2009,20082011,2010,2009,2008） 流动比率（流动比率（5年）年）速动比率（速动比率（5年）年）资产负债率（资产负债率（5年）年）销售毛利率（销售毛利率（5年）年）净资产报酬率（净资产报酬率（4年）（归属于母公司部分）年）

30、（归属于母公司部分）三、营运能力分析三、营运能力分析营运能力营运能力主要指企业充分利用现有资源创造价值的主要指企业充分利用现有资源创造价值的能力。其实质就是：能力。其实质就是：以尽可能以尽可能少的资产少的资产占用，尽可能占用，尽可能短的时间短的时间周转，周转， 生产尽可能生产尽可能多的产品多的产品，创造尽可能，创造尽可能多的销售收入多的销售收入。企业的营运能力分析，实际上就是分析企业企业的营运能力分析，实际上就是分析企业资源资源 运用的效率运用的效率，通常从，通常从资产使用效率资产使用效率的角度来分的角度来分 析，主要是指资产的析，主要是指资产的周转速度周转速度。分析指标：分析指标：1.1.存

31、货周转率存货周转率2.2.应收账款周转率应收账款周转率3.3.流动资产周转率流动资产周转率4.4.固定资产周转率固定资产周转率5.5.总资产周转率总资产周转率各项资产周转率基本公式各项资产周转率基本公式各项资产周转率各项资产周转率 周转率亦可用周转天数表示：周转率亦可用周转天数表示：资产周转天数资产周转天数一般讲：周转率数值越大或周转天数越少，则一般讲：周转率数值越大或周转天数越少，则资产运用效率越高资产运用效率越高资产周转率天）计算期天数（ 360资产平均余额本）周转额（营业收入或成1. 存货周转率存货周转率存货周转率是指一定时间内（通常为一年）企业存货周转率是指一定时间内（通常为一年）企业

32、 营业成本与存货平均余额的比率，是反映企业销营业成本与存货平均余额的比率，是反映企业销 售能力强弱、存货是否过量和资产流动能力的一售能力强弱、存货是否过量和资产流动能力的一 个指标。个指标。其计算公式为：其计算公式为： 2存货期末余额存货期初余额存货平均余额存货平均余额营业成本存货周转率（次数） 存货周转率的分析要点（一）存货周转率的分析要点（一） （1）存货周转率指标涉及企业供、产、销诸环节。在分析存货存货周转率指标涉及企业供、产、销诸环节。在分析存货周转率指标时，应尽可能结合存货的批量因素、季节性变化周转率指标时，应尽可能结合存货的批量因素、季节性变化因素等情况对指标加以理解。因素等情况对

33、指标加以理解。 （2）一般来说，存货周转率指标越高，表明存货周转速度越）一般来说，存货周转率指标越高，表明存货周转速度越 快，存货变现能力越强，资金占用水平越低，但不能盲目快，存货变现能力越强，资金占用水平越低，但不能盲目 追求高存货周转率。如该指标过高可能存在如下问题：追求高存货周转率。如该指标过高可能存在如下问题： 存货水平太低，采购过于频繁，批量太小，可能出现停工存货水平太低，采购过于频繁，批量太小，可能出现停工 待料现象。待料现象。 （3）如果存货周转率恶化，则可能由以下原因造成：低效率）如果存货周转率恶化，则可能由以下原因造成：低效率 的存货控制和管理导致存货的过度购置，销售困难导致

34、存的存货控制和管理导致存货的过度购置，销售困难导致存 货积压，以及企业不适当的销售政策导致销售不畅。货积压，以及企业不适当的销售政策导致销售不畅。存货周转率的分析要点（二）存货周转率的分析要点（二）（4）不同企业存货计价方法不一样，可能会造成指标差异。）不同企业存货计价方法不一样，可能会造成指标差异。 例如，在物价上升时，采用先进先出法计价的企业的存例如，在物价上升时，采用先进先出法计价的企业的存 货成本相对较高，而采用后进先出法的企业的存货成本货成本相对较高，而采用后进先出法的企业的存货成本 相对较低，这会导致两类企业之间存货周转率的显著不相对较低，这会导致两类企业之间存货周转率的显著不 同

35、。同。 （5）结合存货周转率指标分析，还可进一步对存货的结构进）结合存货周转率指标分析，还可进一步对存货的结构进 行分析，分别计算原材料周转率、在产品周转率、产成品行分析，分别计算原材料周转率、在产品周转率、产成品 周转率等，以此分析各种存货的周转速度及其变动对存货周转率等，以此分析各种存货的周转速度及其变动对存货 周转速度的影响。周转速度的影响。 （6）在计算时应注意指标分子和分母数据时间上的对应性。）在计算时应注意指标分子和分母数据时间上的对应性。 此外，不同行业存货周转率指标可能有较大差异。此外，不同行业存货周转率指标可能有较大差异。 2. 应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率是指

36、企业一定时期（通常为一年）应收账款周转率是指企业一定时期（通常为一年）的赊销净额（常用营业收入代替）与应收账款平的赊销净额（常用营业收入代替）与应收账款平均余额的比值，即企业的应收账款在一定时期内均余额的比值，即企业的应收账款在一定时期内周转的次数。周转的次数。 其计算公式为：其计算公式为： 2应收账款期末余额应收账款期初余额应收账款平均余额应收账款平均余额营业收入）应收账款周转率（次数应收账款周转率的分析要点应收账款周转率的分析要点（1）一定期间内，企业的应收账款周转率越高，周转次数越）一定期间内，企业的应收账款周转率越高，周转次数越 多，表明企业多，表明企业 应收账款回收速度越快，企业应收

37、账款的管应收账款回收速度越快，企业应收账款的管 理效率越高，资产流动性理效率越高，资产流动性 越强，短期偿债能力越强。同时，越强，短期偿债能力越强。同时， 较高的应收账款周转率可有效地减少收款费用和坏账损失。较高的应收账款周转率可有效地减少收款费用和坏账损失。（2）影响应收账款周转率下降的原因主要是企业的信用政策、）影响应收账款周转率下降的原因主要是企业的信用政策、 客户故意拖延和客户财务困难。客户故意拖延和客户财务困难。（3）应收账款是时点指标，易受季节性、偶然性和人为因素的）应收账款是时点指标，易受季节性、偶然性和人为因素的 影响。影响。（4）计算口径上，有时应考虑应收票据的因素（商业债权

38、）计算口径上，有时应考虑应收票据的因素（商业债权）应收账款周转率指标的局限性应收账款周转率指标的局限性P235（1 1）它并不能准确地反映年度内收款的进程及均衡情况。）它并不能准确地反映年度内收款的进程及均衡情况。例如：甲乙两个企业均于例如：甲乙两个企业均于20122012年年3 3月月1010日赊销一批商品日赊销一批商品800800万万元，甲企业于元，甲企业于5 5月月1010日收回日收回600600万元，乙企业于万元，乙企业于1212月月1010日收回日收回600600万元，甲乙两个企业应收账款周转率次数均为万元，甲乙两个企业应收账款周转率次数均为8 8次次 800 / (0+200)/2

39、800 / (0+200)/2。显然，这并没有真实准确地反映实际情况，甲企业收款效率显然，这并没有真实准确地反映实际情况，甲企业收款效率明显好于乙企业，按年利率明显好于乙企业，按年利率5%5%计算，乙比甲迟收回计算，乙比甲迟收回600600万元万元7 7个月，将产生个月，将产生17.517.5万元万元(600(600* *7 7* *5%/12)5%/12)的机会成本。的机会成本。 应收账款周转率指标的局限性应收账款周转率指标的局限性（2 2）有可能存在高估应收账款周转率的倾向。）有可能存在高估应收账款周转率的倾向。例如：某企业例如：某企业20122012年初应收账款余额为年初应收账款余额为1

40、0001000万元，万元，20122012年年1 1月月5 5日赊销商品一批，价款为日赊销商品一批，价款为80008000万元，于万元，于1212月月5 5日收回当年日收回当年销货款销货款80008000万元。万元。 则应收账款周转次数为则应收账款周转次数为8 8次次 ( 8000 / (1000+1000/2)( 8000 / (1000+1000/2) 应收账款周转天数为应收账款周转天数为4545天（天（360 / 8)360 / 8)但事实上，其中但事实上，其中80008000万元近万元近1 1年年(11(11个月个月) )才收回一次，还有才收回一次，还有10001000万元仍未收回。万

41、元仍未收回。若当年赊销款于年末均未收回，则应收账款周转次数为若当年赊销款于年末均未收回，则应收账款周转次数为1.61.6次次(8000/(1000+9000/2)(8000/(1000+9000/2)，而事实是应收账款只有资金垫，而事实是应收账款只有资金垫支，根本就未周转。支，根本就未周转。应收账款周转率指标的局限性应收账款周转率指标的局限性（3 3）当销售具有季节性，特别是当赊销业务量各年相差较）当销售具有季节性，特别是当赊销业务量各年相差较悬殊时，该指标不能反映实际情况，不便于对跨年度的应收悬殊时，该指标不能反映实际情况，不便于对跨年度的应收账款收款情况进行连续反映。账款收款情况进行连续反

42、映。例如：例如：A A企业企业20122012年年1212月月5 5日赊销一批商品日赊销一批商品10001000万元，于万元，于20132013年年2 2月月5 5日收回日收回800800万元，万元，4 4月月5 5日收回日收回2O02O0万元。万元。则则20122012年应收账款周转次数为年应收账款周转次数为2 2次次(1000/(0+1000)/2(1000/(0+1000)/2。假定假定20132013年没有发生赊销业务，计算结果为年没有发生赊销业务，计算结果为0 0次次( (赊销收入为赊销收入为0 0）。）。而事实是，而事实是，20122012年根本没有收回款项，年根本没有收回款项，2

43、0132013年的收款工作却年的收款工作却做得很出色，即应收账款变现速度很快。做得很出色，即应收账款变现速度很快。因此，现行的应收账款周转率并不便于对跨年度业务进行分因此，现行的应收账款周转率并不便于对跨年度业务进行分析和评价。析和评价。营业周期营业周期 营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止 的时间，即企业的生产经营周期。的时间，即企业的生产经营周期。通常认为营业周期等于存货周转天数与应收账款周转天数通常认为营业周期等于存货周转天数与应收账款周转天数 之和。其计算公式如下：之和。其计算公式如下：营业周期营业周期 = =存货周转天数

44、存货周转天数+ +应收账款周转天数应收账款周转天数 = 360= 360存货周转率存货周转率+ 360+ 360应收账款周转率应收账款周转率一般而言一般而言 营业周期短，说明资金周转速度快，流动性强，资产使用营业周期短，说明资金周转速度快，流动性强，资产使用 效率高。效率高。 营业周期长，说明资金周转速度慢，流动性弱，资产使用营业周期长，说明资金周转速度慢，流动性弱，资产使用 效率低。效率低。 企业资金周转的基本流程（简易）企业资金周转的基本流程（简易） 营业周期营业周期货币资金（货币资金（100万）万） 生产储备资金（原材料等）生产储备资金（原材料等）供应过程供应过程库存商品库存商品生产过程

45、生产过程货币资金（货币资金（130万）万）销售过程销售过程（取得存货，入库）（取得存货，入库） （销售存货）（销售存货）应收账款（赊销）应收账款（赊销）应收账款应收账款周转天数周转天数存货周转天数存货周转天数现销现销3. 流动资产周转率流动资产周转率流动资产周转率是指企业一定时期（通常为一年）流动资产周转率是指企业一定时期（通常为一年）的营业收入与流动资产平均余额的比值，即企业的营业收入与流动资产平均余额的比值，即企业流动资产在一定时期内周转的次数。流动资产在一定时期内周转的次数。 其计算公式为：其计算公式为： 2流动资产期末余额流动资产期初余额流动资产平均余额流动资产平均余额营业收入）流动资

46、产周转率（次数流动资产周转率的分析要点流动资产周转率的分析要点（1）企业流动资产周转率越快，周转次数越多，周转天数越）企业流动资产周转率越快，周转次数越多，周转天数越 少，表明企业以相同的流动资产占用实现的营业收入越多，少，表明企业以相同的流动资产占用实现的营业收入越多， 说明企业流动资产的运用效率越好，进而使企业的偿债能说明企业流动资产的运用效率越好，进而使企业的偿债能力力 和盈利能力均得以增强。反之，则表明企业利用流动资产和盈利能力均得以增强。反之，则表明企业利用流动资产进行经营活动的能力较差，效率较低。进行经营活动的能力较差，效率较低。 （2）由于流动资产是企业短期偿债能力的基础，企业应

47、该有一）由于流动资产是企业短期偿债能力的基础，企业应该有一 个比较稳定的流动资产数额，并以此提高使用效率，应防个比较稳定的流动资产数额，并以此提高使用效率，应防止企业以大幅降低流动资产为代价追求高周转率。止企业以大幅降低流动资产为代价追求高周转率。 4. 固定资产周转率固定资产周转率固定资产周转率是衡量固定资产运用效率的指固定资产周转率是衡量固定资产运用效率的指 标，指企业一定时期（通常为一年）的营业收入标，指企业一定时期（通常为一年）的营业收入 与固定资产平均余额的比值。与固定资产平均余额的比值。 其计算公式为：其计算公式为： 2固定资产期末余额固定资产期初余额固定资产平均余额固定资产平均余

48、额营业收入）固定资产周转率（次数固定资产周转率的分析要点（一）固定资产周转率的分析要点（一）（1）固定资产周转率越高，周转天数越少，表明企业固定资）固定资产周转率越高，周转天数越少，表明企业固定资产利用越充分，同时也说明企业固定资产投资得当，固定资产利用越充分，同时也说明企业固定资产投资得当，固定资产结构分布合理，能够较充分地发挥固定资产的使用效率；产结构分布合理，能够较充分地发挥固定资产的使用效率；反之则反之。反之则反之。（2）这一指标的分母采用的是固定资产净值，因此指标的比）这一指标的分母采用的是固定资产净值，因此指标的比较会受到折旧方法和折旧年限的影响，应注意其可比性问题。较会受到折旧方

49、法和折旧年限的影响，应注意其可比性问题。 在不增加投资的情况下，企业的固定资产周转率会越来越在不增加投资的情况下，企业的固定资产周转率会越来越 高，因净值会随着时间的推移而减少。高，因净值会随着时间的推移而减少。 固定资产周转率的分析要点（二）固定资产周转率的分析要点（二）（3）企业的固定资产一般采用历史成本法入账，在企业的）企业的固定资产一般采用历史成本法入账，在企业的 固定资产、销售量没有发生变化的情况下，也可能由于固定资产、销售量没有发生变化的情况下，也可能由于 通货膨胀的影响导致物价上涨，使销售收入增加，结果通货膨胀的影响导致物价上涨，使销售收入增加，结果 固定资产周转率会提高，但此时

50、固定资产效能并没有增固定资产周转率会提高，但此时固定资产效能并没有增 加。加。 （4）从理论上讲，固定资产要完成全部价值的周转，必须）从理论上讲，固定资产要完成全部价值的周转，必须 经过其全部折旧期。或者讲，在固定资产周转率指标经过其全部折旧期。或者讲，在固定资产周转率指标 中，销售收入并不是由固定资产的周转价值形成的，至中，销售收入并不是由固定资产的周转价值形成的，至 多仅是固定资产折旧部分形成为销售收入。但是从固定多仅是固定资产折旧部分形成为销售收入。但是从固定 资产实际使用效果看，它又与销售收人的形成有一定的资产实际使用效果看，它又与销售收人的形成有一定的 关系，所以在财务实践中，仍采用

51、了通俗的计算方法。关系，所以在财务实践中，仍采用了通俗的计算方法。 5. 总资产周转率总资产周转率总资产周转率是指企业一定时期的营业收入与总总资产周转率是指企业一定时期的营业收入与总 资产平均余额的比值，反映企业的总资产在一定资产平均余额的比值，反映企业的总资产在一定 时期内周转的次数。时期内周转的次数。其计算公式为：其计算公式为： 2总资产期末余额总资产期初余额平均总资产平均总资产营业收入总资产周转率（次数）总资产周转率的分析要点总资产周转率的分析要点（1）总资产周转率反映了企业资产创造销售收入的能力。总）总资产周转率反映了企业资产创造销售收入的能力。总 资产周转率高（或总资产周转天数少），

52、说明企业全部资资产周转率高（或总资产周转天数少），说明企业全部资 产经营效率好，取得的收入高，盈利能力强，产经营效率好，取得的收入高，盈利能力强， 偿债能力偿债能力 也强。也强。 （2）总资产周转率的高低，取决于销售收入和总资产两个因）总资产周转率的高低，取决于销售收入和总资产两个因 素。增加收入或减少总资产，都可以提高总资产周转率。素。增加收入或减少总资产，都可以提高总资产周转率。（3）要注意总资产周转率的异常变化，例如在销售收入基本）要注意总资产周转率的异常变化，例如在销售收入基本 不变的情况下，企业突然报废大量固定资产，会使当期总不变的情况下，企业突然报废大量固定资产，会使当期总 资产周

53、转率大幅上升，此时该指标就不具有可比性，对特资产周转率大幅上升，此时该指标就不具有可比性，对特 殊情况应注意特殊的评价和揭示。殊情况应注意特殊的评价和揭示。 课堂练习课堂练习资料：珠海格力电器股份有限公司（资料：珠海格力电器股份有限公司（000651）的年度财务）的年度财务报告。报告。要求：计算并分析该公司近要求：计算并分析该公司近5年（年（20082012）的营运能力。）的营运能力。 1.应收账款周转率应收账款周转率 2.存货周转率存货周转率 3.流动资产周转率流动资产周转率 4.固定资产周转率固定资产周转率 5.总资产周转率总资产周转率 6.应收账款周转天数应收账款周转天数 7.存货周转天

54、数存货周转天数 8.营业周期营业周期 四、现金流量分析四、现金流量分析现金流量分类：现金流量分类：1 1、经营活动现金流量、经营活动现金流量经营活动，是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。经营活动，是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。我国会计准则规定，经营活动现金流量的列报在正表中采用我国会计准则规定，经营活动现金流量的列报在正表中采用直接法直接法，同，同时要求在现金流量表补充资料中用时要求在现金流量表补充资料中用间接法间接法披露，将净利润调节为经营活披露，将净利润调节为经营活动的现金流量。动的现金流量。2 2、投资活动现金流量、投资活动现金流量投资活动，是指企业长期资产

55、的购建和不包括在现金等价物范围的投资投资活动，是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围的投资及其处置活动。及其处置活动。3 3、筹资活动现金流量、筹资活动现金流量筹资活动，是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。筹资活动，是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。现金流量分析指标现金流量分析指标 1. 现金与负债比率现金与负债比率 2. 收入现金比率收入现金比率 3. 盈利现金比率盈利现金比率 1. 现金与负债比率现金与负债比率该指标反映了企业所能承担债务规模的大小。该比率越该指标反映了企业所能承担债务规模的大小。该比率越大，现金流量对负债清偿的保障越强，表明企业所能承大，

56、现金流量对负债清偿的保障越强，表明企业所能承担债务的规模越大；反之，则表明企业所能承担债务的担债务的规模越大；反之，则表明企业所能承担债务的规模越小。规模越小。平均总负债经营活动现金净流量现金与负债比率2. 收入现金比率收入现金比率营业收入经营活动现金净流量销售（收入）现金比率 该指标反映了企业从每一元营业收入中所实现的净现金该指标反映了企业从每一元营业收入中所实现的净现金流量，从另一个角度分析，也体现了企业对应收款项回流量，从另一个角度分析，也体现了企业对应收款项回收的效率。该比率越大，表明企业的收益质量越高，企收的效率。该比率越大，表明企业的收益质量越高，企业应收款项回收的效率越高。业应收

57、款项回收的效率越高。3. 盈利现金比率盈利现金比率净利润经营活动现金净流量盈利现金比率 该指标反映了企业当期收益的质量。一般来说该指标反映了企业当期收益的质量。一般来说, ,该比率越该比率越大，企业的收益质量越高；反之则越低。如果该比率过大，企业的收益质量越高；反之则越低。如果该比率过小，即使利润表上反映企业盈利，也应该注意企业现金小，即使利润表上反映企业盈利，也应该注意企业现金流量的质量是否存在问题，是否会影响到企业的发展乃流量的质量是否存在问题，是否会影响到企业的发展乃至至生存。生存。课堂练习课堂练习资料：珠海格力电器股份有限公司（资料：珠海格力电器股份有限公司（000651）的年度财务）

58、的年度财务报告。报告。要求：计算该公司近要求：计算该公司近5年（年（20082012）的现金流量比率。）的现金流量比率。 1. 现金与负债比率现金与负债比率 2. 收入现金比率收入现金比率 3. 盈利现金比率盈利现金比率 五、综合分析五、综合分析杜邦分析法杜邦分析法杜邦分析法杜邦分析法，是利用各主要财务比率指标间的内在，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合分析评联系，对企业财务状况及经济效益进行综合分析评价的一种方法。价的一种方法。该方法把该方法把净资产报酬率净资产报酬率进一步分解，重点揭示企业进一步分解，重点揭示企业获利能力获利能力、资产运用效率资产运用效率

59、和和债务结构债务结构对企业投资报对企业投资报酬能力的影响，以及各有关指标间的相互作用关系。酬能力的影响，以及各有关指标间的相互作用关系。因为这种方法是由美国杜邦公司的财务人员首先应因为这种方法是由美国杜邦公司的财务人员首先应用的，所以得名杜邦分析法。用的，所以得名杜邦分析法。杜邦分析法的原理杜邦分析法的原理（P229P229）净资产报酬率净资产报酬率资产净利率资产净利率权益乘数权益乘数销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率总资产总资产 净资产净资产净利润净利润营业收入营业收入营业收入营业收入平均总资产平均总资产平均总资产净利润杜邦分析法的分析要点杜邦分析法的分析要点净资产报酬率是一个综合

60、性极强的投资报酬指标，净资净资产报酬率是一个综合性极强的投资报酬指标，净资 产报酬率高低的决定因素主要有资产净利率和权益乘数。产报酬率高低的决定因素主要有资产净利率和权益乘数。资产净利率是影响净资产报酬率的关键指标，净资产报酬资产净利率是影响净资产报酬率的关键指标，净资产报酬 率的高低首先取决于资产净利率的高低。率的高低首先取决于资产净利率的高低。权益乘数对净资产报酬率具有倍率影响。权益乘数表示企权益乘数对净资产报酬率具有倍率影响。权益乘数表示企 业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的 程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负