第十一章+股利分配

1、第十一章 股利分配本章结构框架第一节 利润分配概述第二节 股利支付的程序和方式第三节 股利理论与股利分配政策 第四节 股票股利、股票分割和股票回购第一节 利润分配概述一、一、利润分配的基本原则利润分配的基本原则（一一）依法分配原则）依法分配原则（二二）资本保全原则）资本保全原则 企业如果存在尚未弥补的亏损，应首先弥补亏损，再企业如果存在尚未弥补的亏损，应首先弥补亏损，再进行其他分配。进行其他分配。（三三）充分保护债权人利益原则）充分保护债权人利益原则 企业在进行利润分配之前必须偿清所有债权人到期的企业在进行利润分配之前必须偿清所有债权人到期的债务，否则不能进行利润分配。债务，否则不能进行利润分

2、配。（四四）多方及长短期利益兼顾原则）多方及长短期利益兼顾原则第一节 利润分配概述二、二、利润分配的利润分配的项目项目第一节 利润分配概述三、三、利润分配的利润分配的顺序顺序第一，计算可供分配的利润第一，计算可供分配的利润：为本年净利润（或亏损）与年：为本年净利润（或亏损）与年初未分配利润（或亏损）的合计。可供分配利润初未分配利润（或亏损）的合计。可供分配利润0 0，才可，才可进行后续分配。进行后续分配。第二，计提法定公积金第二，计提法定公积金：按抵减年初累计亏损后的本年净利：按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金（润计提法定公积金（10%10%）。）。第三，计提任意公积金第三，计提任

3、意公积金；第四，向股东（投资者）支付股利（分配利润）。第四，向股东（投资者）支付股利（分配利润）。第二节股利支付的程序和方式一、一、股利支付的程序股利支付的程序 我国股利分配决策权属于股东大会。我国股利分配决策权属于股东大会。第二节股利支付的程序和方式二、股利支付方式二、股利支付方式第三节股利理论与股利分配政策一、股利理论一、股利理论（一）股利无关论（一）股利无关论 1. 1.投资者并不关心公司股利的分配。投资者并不关心公司股利的分配。 2. 2.股利的支付比率不影响公司的价值。股利的支付比率不影响公司的价值。（二）股利相关论（二）股利相关论 股利相关论主要有：税差理论、客户效应理论、股利相关

4、论主要有：税差理论、客户效应理论、“一一鸟在手鸟在手”理论、代理理论、信号理论等。理论、代理理论、信号理论等。第三节股利理论与股利分配政策（一）税差理论（一）税差理论 1. 1.如果如果不考虑股票交易成本不考虑股票交易成本，因为股利收益的税率高于资，因为股利收益的税率高于资本利得税率，企业应采取本利得税率，企业应采取低现金股利低现金股利比率的分配政策比率的分配政策 2. 2.如果如果存在股票的交易成本存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东本之和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东自然会倾向于企业采

5、用高现金股利支付率政策。自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。 税差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在差异税差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立即实时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡。现股利收益之间进行权衡。第三节股利理论与股利分配政策（二）客户效应理论（二）客户效应理论 1. 1.边际税率较高的投资者（高收入阶层和风险偏好投资人，边际税率较高的投资者（高收入阶层和风险偏好投资人，税负高，偏好资本增长）偏好低股利支付率的股票，偏好少分税负高，偏好资本增长）偏好低股利支付率的股票，

6、偏好少分现金股利、多留存。现金股利、多留存。 2. 2.边际税率较低的投资者（低收入阶层和风险厌恶投资人，边际税率较低的投资者（低收入阶层和风险厌恶投资人，税负低，偏好现金股利）喜欢高股利支付率的股票。税负低，偏好现金股利）喜欢高股利支付率的股票。第三节股利理论与股利分配政策（三）（三）“一鸟在手一鸟在手”理论理论 投资者更偏好于现金股利。随着公司股利支付率的提高，投资者更偏好于现金股利。随着公司股利支付率的提高，权益价值因此而上升。简言之，该理论认为权益价值因此而上升。简言之，该理论认为“一鸟在手，强于一鸟在手，强于二鸟在林二鸟在林”。第三节股利理论与股利分配政策（四）代理理论（四）代理理论

7、 1. 1.股东与债权人之间的代理冲突。债权人为保护自身利益，股东与债权人之间的代理冲突。债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率。希望企业采取低股利支付率。 2. 2.经理人员与股东之间的代理冲突。股利支付率高，有利经理人员与股东之间的代理冲突。股利支付率高，有利于满足股东取得股利收益的愿望。于满足股东取得股利收益的愿望。 3. 3.控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处于外部投资控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东希望企业采用高股利支付率政者保护程度较弱环境的中小股东希望企业采用高股利支付率政策，以防控股股东的利益侵害。策，以防控股股东的利益侵

8、害。第三节股利理论与股利分配政策（五）信号理论（五）信号理论 信号理论认为股利向市场传递企业信息可以表现为两个方信号理论认为股利向市场传递企业信息可以表现为两个方面：【教材面：【教材P289P289】 但是，增发股利是否一定向股东与投资者传递了好消息，但是，增发股利是否一定向股东与投资者传递了好消息，对这一点的认识是不同的。对这一点的认识是不同的。 股利信号理论为解释股利是否具有信息含量提供了一个基股利信号理论为解释股利是否具有信息含量提供了一个基本分析逻辑，鉴于股东与投资者对股利信号信息的理解不同，本分析逻辑，鉴于股东与投资者对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。所做出的

9、对企业价值的判断也不同。第三节股利理论与股利分配政策二、制定股利分配政策应该考虑的因素二、制定股利分配政策应该考虑的因素（一）法律因素（一）法律因素 第三节股利理论与股利分配政策（二）股东因素（二）股东因素 第三节股利理论与股利分配政策（三）公司因素（三）公司因素 第三节股利理论与股利分配政策（四）其他因素（四）其他因素 第三节股利理论与股利分配政策三三、股利分配政策、股利分配政策（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策 1. 1.含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留，测算

10、出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 2. 2.特点：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资特点：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。本结构，使加权平均资本成本最低。 第三节股利理论与股利分配政策 3. 3.采用剩余股利政策的步骤：采用剩余股利政策的步骤： （1 1）设定目标资本结构，及确定权益资本与债务资本的比）设定目标资本结构，及确定权益资本与债务资本的比率；率； （2 2）确定目标资本结构下投资所需要的股东权益数额；）确定目标资本结构下投资所需要的股东权益数额； （3 3

11、）最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益）最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额；资本数额； （4 4）投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余，再将其）投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余，再将其作为股利发放给股东。作为股利发放给股东。 【教材【教材P292P292，例，例11-211-2】第三节股利理论与股利分配政策（二）固定或持续增长的股利政策（二）固定或持续增长的股利政策 1. 1.含义：将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在含义：将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不较长的时期内不变，只有当公司认为

12、未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。 2. 2.优点：优点： （1 1）稳定的股利向市场传递公司正常发展的信）稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；（稳定股票的价格；（2 2） 有利于投资者安排股利收入和支出。有利于投资者安排股利收入和支出。 3. 3.缺点：（缺点：（1 1）股利支付与盈余脱节；（）股利支付与盈余脱节；（2 2）不能像剩余股）不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。利政策那样保持较低的资本

13、成本。第三节股利理论与股利分配政策（三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策 1. 1.含义：该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期含义：该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。按此比率支付股利的政策。 2. 2.特点：能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多特点：能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。但是，这种政策下各年的股分，少盈少分，无盈不分的原则。但是，这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。利。第三节股利理论与股利分配政策（

14、四）低正常股利加额外股利政策（四）低正常股利加额外股利政策 1. 1.含义：该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固含义：该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。永久地提高了规定的股利率。 2. 2.采用该政策的理由是：（采用该政策的理由是：（1 1）具有较大灵活性；（）具有较大灵活性；（2 2）使）使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比

15、较稳一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。定的股利收人，从而吸引住这部分股东。第四节 股票股利、股票分割和回购一、股票股利一、股票股利 股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。 （一）股票股利的影响（一）股票股利的影响第四节 股票股利、股票分割和回购（二）与资本公积转增股本的比较（二）与资本公积转增股本的比较第四节 股票股利、股票分割和回购【教材【教材P296P296，例，例11-311-3】涉及的相关分录：】涉及的相关分录：1.1.发放现金股利发放现金股利 借：利润分配借：利润分配应付现金

16、股利应付现金股利 3 600 3 600 贷：银行存款等贷：银行存款等 3 600 3 6002.2.发放股票股利发放股票股利 借：利润分配借：利润分配转作股本的股利转作股本的股利 18 000 18 000 贷：股本贷：股本 18 000 18 0003.3.资本公积转增资本资本公积转增资本 借：资本公积借：资本公积转增资本转增资本 30 000 30 000 贷：股本贷：股本 30 000 30 000第四节 股票股利、股票分割和回购（三）发放现金股利、股票股利或资本公积转增资本对股票价（三）发放现金股利、股票股利或资本公积转增资本对股票价格的影响格的影响 发放现金股利、股票股利和资本公积

17、转增资本，如果盈利发放现金股利、股票股利和资本公积转增资本，如果盈利总额和市盈率不变，则会由于普通股股数增加而引起总额和市盈率不变，则会由于普通股股数增加而引起每股收益每股收益下降下降，进而，进而使股票价格下降使股票价格下降。 在除权（除息）日，上市公司发放现金股利与股票股利股在除权（除息）日，上市公司发放现金股利与股票股利股票的票的除权参考价除权参考价转增率送股率每股现金股利-股权登记日收盘价1第四节 股票股利、股票分割和回购（四）股票股利的意义（四）股票股利的意义第四节 股票股利、股票分割和回购二二、股票分割、股票分割 （一）股票分割的含义（一）股票分割的含义 股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。行为。（二）股票分割的目的（二）股票分割的目的 实行股票分割的主要目的在于通过实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股数增加股票股数，降低每降低每股市价股市价，从而吸引更多的投资者。此外，股票分割往往是成长，从而吸引更多的投资者。此外，股票分割往往是成长中公司的行为，所以宣布股票分割后容易给人一种中公司的行为，所以宣布股票分割后容易给人一种“公司正处公司正处于发展之中于发展之中”的印象，这种利好信息会在短时间内提高股价。的印象，这种利好信息会在短时间内提高股价。第四