第七章 融资决策

1、第七章第七章 融资决策融资决策 第一节第一节 融资决策概述融资决策概述第二节第二节 短期债务融资短期债务融资第三节第三节 长期债务融资长期债务融资 第四节第四节 权益融资权益融资证券发行方式证券发行方式企业融资的渠道与方式企业融资的渠道与方式企业融资的动机企业融资的动机扩张性扩张性融资动机融资动机偿债性偿债性融资动机融资动机混合性混合性融资动机融资动机融资渠道是指企业取得资本的来源或通道融资渠道是指企业取得资本的来源或通道国家资本国家资本其他企业资本其他企业资本非银行金融机构资本非银行金融机构资本银行信贷资本银行信贷资本企业内部资本企业内部资本国外资本国外资本融资方式是指取得资本的具体形式和手

2、段融资方式是指取得资本的具体形式和手段吸收直接投资吸收直接投资租赁租赁发行债券发行债券发行股票发行股票银行借款银行借款留存收益留存收益商业信用商业信用企业的融资活动按照筹集资本的性质不同可分为企业的融资活动按照筹集资本的性质不同可分为股权融资股权融资和和债务融资债务融资股权融资：吸收直接投资、发行股票、留存收益等。股权融资：吸收直接投资、发行股票、留存收益等。 是企业长期拥有、自主调配使用、不需归还的一种融资方式是企业长期拥有、自主调配使用、不需归还的一种融资方式债务融资：银行借款、发行债券、商业信用、租赁等。债务融资：银行借款、发行债券、商业信用、租赁等。 是企业按约定代价和用途取得且需要按

3、期还本付息的一种融是企业按约定代价和用途取得且需要按期还本付息的一种融资方式资方式根据发行对象不同，分为公募和私募根据发行对象不同，分为公募和私募公募又称公募又称公开发行公开发行，是指事先没有特定的发行对象，向，是指事先没有特定的发行对象，向社会社会公众公众发售证券，所有合法的社会投资者都有权参加认购发售证券，所有合法的社会投资者都有权参加认购私募又称私募又称不公开发行不公开发行或内部发行，是指对或内部发行，是指对少数特定投资者少数特定投资者发发行证券的方式行证券的方式根据发行主体的不同，分为直接发行和间接发行根据发行主体的不同，分为直接发行和间接发行直接发行直接发行间接发行间接发行代销代销全

4、额包销全额包销余额包销余额包销短期银行贷款短期银行贷款企业短期信用融资企业短期信用融资短期债务融资及其特点短期债务融资及其特点商业票据商业票据短期债务融资策略短期债务融资策略短期债务融资是指公司为满足临时性流动资产周转需短期债务融资是指公司为满足临时性流动资产周转需要而进行的偿还期在要而进行的偿还期在1年之内或者一个经营周期内的年之内或者一个经营周期内的融资行为。融资行为。弹性大弹性大融资风险大融资风险大成本低成本低速度快速度快特特 点点企业短期信用融资是指企业在正常生产经营过程中形企业短期信用融资是指企业在正常生产经营过程中形成的应付账款、应计负债和汇票。成的应付账款、应计负债和汇票。1、应

5、付账款、应付账款应付账款又称商业信用，它源于一般商业贸易，是应付账款又称商业信用，它源于一般商业贸易，是自发性的短期债务融资。自发性的短期债务融资。信用条件：信用条件：2/10，n/30信用成本：信用成本：折折扣扣期期限限信信用用期期限限3 36 60 0折折扣扣率率1 1折折扣扣率率2、应计负债、应计负债应付税金、利息和工资应付税金、利息和工资3、汇票、汇票1、银行贷款的特点、银行贷款的特点期限期限补偿性余额补偿性余额信用限额信用限额周转信用协定周转信用协定2、银行贷款利息、银行贷款利息定期利率定期利率贴息贷款的实际利率贴息贷款的实际利率有补偿余额贷款的实际利率有补偿余额贷款的实际利率1、商

6、业票据的发行、商业票据的发行经纪人销售商业票据经纪人销售商业票据直接销售直接销售财务公司发行财务公司发行2、商业票据的一般特点、商业票据的一般特点成本略低于市场优惠利率成本略低于市场优惠利率期限一般为期限一般为90天到天到180天天使用要求非常严格使用要求非常严格流动资产流动资产流动负债流动负债临时性临时性流动资产流动资产永久性永久性流动资产流动资产临时性临时性流动负债流动负债自发性自发性流动负债流动负债受季节性、周期性受季节性、周期性影响的流动资产影响的流动资产满足企业长期稳定满足企业长期稳定需要的流动资产需要的流动资产满足临时性流动资金满足临时性流动资金需要所发生的负债需要所发生的负债直接

7、产生于企业持直接产生于企业持续经营中的负债续经营中的负债稳健型融资策略稳健型融资策略激进型融资策略激进型融资策略折中型融资策略折中型融资策略短期银行借款短期银行借款低风险、高成本低风险、高成本应付账款融资应付账款融资低成本、高风险低成本、高风险应付工资、应付工资、 应付税金应付税金自然融资自然融资租赁融资租赁融资企业债券融资企业债券融资长期借款融资长期借款融资长期借款是企业向银行或其他金融机构借入的期限长期借款是企业向银行或其他金融机构借入的期限超过超过1 1年的借款。年的借款。一、长期借款的条件一、长期借款的条件1、独立核算、自负盈亏、有法人资格、独立核算、自负盈亏、有法人资格2、经济方向和

8、业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行、经济方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围贷款办法规定的范围3、借款企业具有一定的物质和财产保证，担保单位具有相应的、借款企业具有一定的物质和财产保证，担保单位具有相应的经济实力经济实力4、具有偿还贷款的能力、具有偿还贷款的能力5、财务管理和经济核算制度健全，资本使用效益及企业经济效、财务管理和经济核算制度健全，资本使用效益及企业经济效益良好益良好6、在银行设有账户，办理结算、在银行设有账户，办理结算二、长期借款的利率二、长期借款的利率固定利率固定利率变动利率变动利率三、长期借款保护性条款三、长期借款保护性条款标准条款标准

9、条款限制性条款限制性条款违约惩罚条款违约惩罚条款定期向银行提供财务报表定期向银行提供财务报表如期缴纳税金和清偿其他债务如期缴纳税金和清偿其他债务保持企业正常的生产经营能力等保持企业正常的生产经营能力等限制企业的现金股利支出、工资支出限制企业的现金股利支出、工资支出要求借款专款专用要求借款专款专用限制企业负债的增加限制企业负债的增加拒绝进一步合作，不提供新的贷款等拒绝进一步合作，不提供新的贷款等四、长期借款的偿还四、长期借款的偿还到期一次还本付息到期一次还本付息定期付息，到期一次还本定期付息，到期一次还本定期付等额偿还本利和定期付等额偿还本利和某公司向某商业银行贷款某公司向某商业银行贷款1000

10、万元，该笔贷款利率万元，该笔贷款利率为为10%，期限为，期限为5年年五、长期借款的利与弊五、长期借款的利与弊融资速度快融资速度快优点优点可以发挥财务杠杆作用可以发挥财务杠杆作用融资成本较低融资成本较低借款弹性较大借款弹性较大缺点缺点财务风险较高财务风险较高限制条件较多限制条件较多融资数量有限融资数量有限资本成本低于普通股资本成本低于普通股优点优点可产生财务杠杆作用可产生财务杠杆作用保障股东的控制权保障股东的控制权缺点缺点增加企业的财务风险增加企业的财务风险限制条件较多限制条件较多租租 赁赁经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁特点特点租赁期较短租赁期较短合同包括解约条款合同包括解约条款出租人负责维修

11、、保养出租人负责维修、保养期满后财产归出租者期满后财产归出租者特点特点租赁期较长，租赁期较长，75%禁止中途解约禁止中途解约期满设备按约定处理期满设备按约定处理承租人负责维修、保养承租人负责维修、保养按承租人要求购买资产按承租人要求购买资产直接租赁直接租赁售后租回售后租回杠杆租赁杠杆租赁融资租赁的利与弊融资租赁的利与弊优优 点点减少固定资产陈旧过时的风险减少固定资产陈旧过时的风险租赁融资限制较少租赁融资限制较少税收效应税收效应维持企业的信用能力维持企业的信用能力能迅速获得所需资产能迅速获得所需资产缺缺 点点资本成本较高资本成本较高财务困难时固定租金会是负担财务困难时固定租金会是负担吸收直接投资

12、吸收直接投资优先股融资优先股融资普通股融资普通股融资普通股融资的特征普通股融资的特征偿还期限的永久性偿还期限的永久性承担责任的有限性承担责任的有限性股利支付的剩余性股利支付的剩余性清算偿付的附属性清算偿付的附属性融资风险的有限性融资风险的有限性普通股融资的利与弊普通股融资的利与弊没有固定支付股息的义务没有固定支付股息的义务没有固定的期限没有固定的期限增加权益资本，降低财务风险增加权益资本，降低财务风险公司收益能力好，则比债券更易发行公司收益能力好，则比债券更易发行可以维持公司一定借债能力可以维持公司一定借债能力优优 点点融资成本高于债券融资成本高于债券稀释公司的控制权稀释公司的控制权发行费用比

13、债券高发行费用比债券高缺缺 点点优先股的特征优先股的特征优先获得公司收益分配的权利优先获得公司收益分配的权利企业资产清算时，优先获得清偿权企业资产清算时，优先获得清偿权优先股融资的利与弊优先股融资的利与弊没有到期日，收回由企业决定，提高财务灵活性没有到期日，收回由企业决定，提高财务灵活性不会稀释普通股的每股收益和表决权不会稀释普通股的每股收益和表决权使权益资本增加，为发行新的债券创造条件使权益资本增加，为发行新的债券创造条件发行优先股不必将资产作为抵押品或担保品发行优先股不必将资产作为抵押品或担保品优优 点点企业可暂不支付股息企业可暂不支付股息发行优先股的融资成本高于债券发行优先股的融资成本高于债券扩张型企业，发行优先股会加重负担扩张型企业，发行优先股会加重负担缺缺 点点吸收直接投资的种类吸收直接投资的种类国家投资国家投资法人投资法人投资个人投资个人投资吸收直接投资的方式吸收直接投资的方式现金现金实物实物工业产