筹资管理课件

1、情境二情境二 筹资管理筹资管理【情境导读情境导读】v 创业可能是每个年轻人心中不灭的梦想，那么开办公司的创业可能是每个年轻人心中不灭的梦想，那么开办公司的资金从何而来？资金从何而来？v 也许你具备良好的组织和管理才能，公司逐渐走上轨道，也许你具备良好的组织和管理才能，公司逐渐走上轨道，你又有了更大的理想你又有了更大的理想世界世界500500强。强。v 可是这时候正常经营产生的利润已经远远不能满足成长期可是这时候正常经营产生的利润已经远远不能满足成长期的企业对资金的大量消耗，那么作为管理者，你又该如何的企业对资金的大量消耗，那么作为管理者，你又该如何支撑公司日益庞大的支出？支撑公司日益庞大的支出

2、？v 热火朝天的股票和债券市场在你的脑海中灵光一闪，并逐热火朝天的股票和债券市场在你的脑海中灵光一闪，并逐渐清晰渐清晰v 发行股票、债券，向银行贷款，无论采用哪种筹资方式，发行股票、债券，向银行贷款，无论采用哪种筹资方式，有一点是每个公司的管理必须时刻注意的有一点是每个公司的管理必须时刻注意的任何资金的任何资金的使用都要付出代价。使用都要付出代价。v 在公司的经营中，只有创造的财富超过了所投入资本的成在公司的经营中，只有创造的财富超过了所投入资本的成本，才是真正为企业创造了价值。本，才是真正为企业创造了价值。v 然而，面对多种筹资方式，企业怎样组合才能既能享受各然而，面对多种筹资方式，企业怎样

3、组合才能既能享受各种杠杆的利益，又尽量降低企业的成本，最终使企业价值种杠杆的利益，又尽量降低企业的成本，最终使企业价值达到最大化呢？达到最大化呢？本情境主要内容本情境主要内容单元一单元一 筹资方式管理筹资方式管理单元二单元二 筹资规模管理筹资规模管理 单元四单元四 EXCELEXCEL在筹资管理中的应用在筹资管理中的应用 单元三单元三 资本成本与资本结构管理资本成本与资本结构管理 【知识目标知识目标】v掌握资金需要量的预测，资本成本的计算，杠杆掌握资金需要量的预测，资本成本的计算，杠杆系数的计算及运用，资本结构优化方法的运用；系数的计算及运用，资本结构优化方法的运用；v熟悉股权筹资、债务筹资及

4、衍生金融工具筹资方熟悉股权筹资、债务筹资及衍生金融工具筹资方式特点的比较；式特点的比较；v了解企业资本金制度。了解企业资本金制度。【能力目标能力目标 】v熟练运用销售百分比法、资金习性预测法预测资熟练运用销售百分比法、资金习性预测法预测资金需要量；金需要量；v通过筹资方式特点、资本成本的计算，选择筹资通过筹资方式特点、资本成本的计算，选择筹资方式；方式；v通过三大杠杆的计算，控制企业风险；通过三大杠杆的计算，控制企业风险；v进行资本结构的优化。进行资本结构的优化。单元一单元一 筹资方式管理筹资方式管理本单元主要内容本单元主要内容二、二、股权筹资股权筹资一、一、筹资方式筹资方式三、三、债务筹资债

5、务筹资四、衍生工具筹资四、衍生工具筹资v教学教学目标：目标：v掌握：股权筹资与债务筹资方式特点的比较掌握：股权筹资与债务筹资方式特点的比较v熟悉：衍生金融工具筹资方式特点熟悉：衍生金融工具筹资方式特点v了解：企业资本金制度了解：企业资本金制度一、筹资方式一、筹资方式v（一）含义（一）含义v 筹资方式：企业筹集资金所采用的具体形式。筹资方式：企业筹集资金所采用的具体形式。v 目前我国企业的筹资方式主要有目前我国企业的筹资方式主要有, ,吸收直接投资、发行股吸收直接投资、发行股票、利用留存收益、向银行借款、利用商业信用、发行公票、利用留存收益、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券和融资租赁司债券

6、和融资租赁。v【提示】筹资渠道与筹资方式的对应关系【提示】筹资渠道与筹资方式的对应关系v 筹资渠道解决的是筹资渠道解决的是资金来源问题资金来源问题v 筹资方式则解决通过何种筹资方式则解决通过何种方式方式取得资金的问题取得资金的问题v 一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道（如向一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道（如向银行借款），但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式银行借款），但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得，同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。取得，同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。v 目前我国企业筹资渠道主要包括：银行信贷资金、其他金目前我国企业筹资渠道

7、主要包括：银行信贷资金、其他金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、国家资金和融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、国家资金和企业自留资金。企业在筹资时，应实现两者的合理配合。企业自留资金。企业在筹资时，应实现两者的合理配合。（二）分类（二）分类分类标准分类标准类型类型所取得资金的权益特性所取得资金的权益特性股权筹资股权筹资债务筹资债务筹资衍生工具筹资衍生工具筹资是否借助于金融机构为媒介是否借助于金融机构为媒介直接筹资直接筹资间接筹资间接筹资资金的来源范围资金的来源范围内部筹资内部筹资外部筹资外部筹资所筹集资金的使用期限所筹集资金的使用期限长期筹资长期筹资短期筹资短期筹资（三）企业资本金制

8、度（三）企业资本金制度v1. 1. 含义含义v 企业资本金企业资本金：企业在工商行政管理部门登记的注册资金，企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是投资者用以进行企业生产经营、承担民事责任而投入的是投资者用以进行企业生产经营、承担民事责任而投入的资金。资金。v 股份有限公司的资本金被称为股份有限公司的资本金被称为股本股本，股份有限公司以外的，股份有限公司以外的一般企业的资本金被称为一般企业的资本金被称为实收资本实收资本。（三）企业资本金制度（三）企业资本金制度v2.2.资本金的出资方式资本金的出资方式v 投资者可以采取货币资产和非货币资产两种形式出资。投资者可以采取货币资产和非货币资产两种形式

9、出资。v【提示】【提示】v 全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资本的全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%30%。（三）企业资本金制度（三）企业资本金制度v3.3.资本金缴纳的期限资本金缴纳的期限v （1 1）实收资本制。在企业成立时一次筹足资本金总额。）实收资本制。在企业成立时一次筹足资本金总额。实收资本与注册资本数额一致，否则企业不能成立。实收资本与注册资本数额一致，否则企业不能成立。v （2 2）授权资本制。在企业成立时不一定一次筹足资本金）授权资本制。在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，只要筹集了第一期资本，企业即可成立，其余部分总额，只要筹集了第一期资本，企业即

10、可成立，其余部分由董事会在企业成立后筹集。企业成立时的实收资本于注由董事会在企业成立后筹集。企业成立时的实收资本于注册资本可能不相一致。册资本可能不相一致。v （3 3）折衷资本制。类似于授权资本制，但要规定首期出）折衷资本制。类似于授权资本制，但要规定首期出资的数额或比例，以及最后一期缴清资本的期限。资的数额或比例，以及最后一期缴清资本的期限。（三）企业资本金制度（三）企业资本金制度v【提示】【提示】v 我国公司法规定，资本金的缴纳采用折衷资本制，资我国公司法规定，资本金的缴纳采用折衷资本制，资本金可以分期缴纳，但首次出资额不得低于法定的注册资本金可以分期缴纳，但首次出资额不得低于法定的注册

11、资本最低限额。本最低限额。v 股份有限公司和有限责任公司的股东首次出资额不得低于股份有限公司和有限责任公司的股东首次出资额不得低于注册资本的注册资本的20%20%，其余部分由股东自公司成立之日起两年，其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足，投资公司可在内缴足，投资公司可在5 5年内缴足。年内缴足。v 一人有限责任公司，股东应当一次足额缴纳公司章程规定一人有限责任公司，股东应当一次足额缴纳公司章程规定的注册资本额。的注册资本额。二、股权筹资二、股权筹资v（一）种类（一）种类二、股权筹资二、股权筹资v（二二）特点特点v1. 1. 吸收直接投资吸收直接投资优点优点能够尽快形成生产能力；能够尽快形成

12、生产能力；容易进行信息沟通；容易进行信息沟通；吸收投资的手续相对比吸收投资的手续相对比较简便，筹资费用较低。较简便，筹资费用较低。缺点缺点资本成本较高。资本成本较高。相对于股票筹资来说，吸收直接投资相对于股票筹资来说，吸收直接投资的资本成本较高。投资者往往要求将的资本成本较高。投资者往往要求将大部分盈余作为红利分配；大部分盈余作为红利分配；公司控制权集中，不利于公公司控制权集中，不利于公司治理；司治理；不利于产权交易。不利于产权交易。吸收投入资本由于没有证券为媒介，吸收投入资本由于没有证券为媒介，不利于产权交易，难以进行产权转让。不利于产权交易，难以进行产权转让。二、股权筹资二、股权筹资v（二

13、二）特点特点 2.2.发行普通股发行普通股优点优点所有权与经营权相分离，所有权与经营权相分离，分散公司控制权，有利于分散公司控制权，有利于公司自主管理、自主经营；公司自主管理、自主经营；没有固定的股息负担，没有固定的股息负担，资本成本较低。相对吸收资本成本较低。相对吸收直接投资来说，普通股筹直接投资来说，普通股筹资的资本成本较低；资的资本成本较低；能增强公司的社会声誉；能增强公司的社会声誉；促进股权流通和转让。促进股权流通和转让。缺点缺点筹资费用较高，手续复杂；筹资费用较高，手续复杂；不易尽快形成生产能力。普不易尽快形成生产能力。普通股筹资吸收的一般都是货币通股筹资吸收的一般都是货币资金，还需

14、要通过购置和建造资金，还需要通过购置和建造形成生产经营能力；形成生产经营能力；公司控制权分散，公司容易公司控制权分散，公司容易被经理人控制。同时，流通性被经理人控制。同时，流通性强的股票交易，也容易被恶意强的股票交易，也容易被恶意收购。收购。二、股权筹资二、股权筹资v（二二）特点特点v 3 3留存收益留存收益v 留存收益筹资不用发生筹资费用，有利于维持公司的控制留存收益筹资不用发生筹资费用，有利于维持公司的控制权分布，但是筹资数额有限。权分布，但是筹资数额有限。【提示】各种权益筹资方式特点比较【提示】各种权益筹资方式特点比较三、债务筹资三、债务筹资v（一）银行借款（一）银行借款v 按机构对贷款

15、有无担保要求，可分为信用贷款和担保贷款。按机构对贷款有无担保要求，可分为信用贷款和担保贷款。以第三人作为保证人承诺在借款人不能偿还借款时，以第三人作为保证人承诺在借款人不能偿还借款时，按约定承担一定保证责任或连带责任而取得的贷款。按约定承担一定保证责任或连带责任而取得的贷款。债务人或第三人不转移财产占有，将该财产作为债权担保。债务人或第三人不转移财产占有，将该财产作为债权担保。担保担保贷款贷款债务人或第三人将其动产或财产权利移交债权人占有，债务人或第三人将其动产或财产权利移交债权人占有，将该动产或财产权利作为债权的担保。将该动产或财产权利作为债权的担保。三、债务筹资三、债务筹资v（二）公司债券

16、（二）公司债券记名债券和无记名债券记名债券和无记名债券可转换债券与不可转换债券可转换债券与不可转换债券1.1.种类种类担保债券和信用债券担保债券和信用债券三、债务筹资三、债务筹资v（二）公司债券（二）公司债券v 2.2.债券的偿还债券的偿还v （1 1）提前偿还提前偿还v 含义：含义：在债券尚未到期之前偿还。在债券尚未到期之前偿还。v A.A.契约中明确规定提前偿还条款契约中明确规定提前偿还条款v B.B.价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降。下降。v C.C.具有提前偿还条款债券可使公司筹资有较大的弹性。具有提前偿还条款债券可使

17、公司筹资有较大的弹性。v 当公司资金有结余时，可提前赎回债券；当预测利率下降当公司资金有结余时，可提前赎回债券；当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。三、债务筹资三、债务筹资v（二）公司债券（二）公司债券v （2 2）到期偿还）到期偿还v 分批偿还。分批偿还。v 在发行同一种债券的当时就为不同编号或不同发行对象的在发行同一种债券的当时就为不同编号或不同发行对象的债券规定了不同的到期日。债券规定了不同的到期日。v 各批债券的到期日不同，它们各自的发行价格和票面利率各批债券的到期日不同，它们各自的发行价格和票面利率也可

18、能不相同，因此便于投资人挑选最合适的到期日，但也可能不相同，因此便于投资人挑选最合适的到期日，但是发行费也较高。是发行费也较高。v 一次偿还。到期一次偿还的债券是最为常见的。一次偿还。到期一次偿还的债券是最为常见的。三、债务筹资三、债务筹资v（三）融资租赁（三）融资租赁v 1.1.融资租赁与经营租赁的比较融资租赁与经营租赁的比较三、债务筹资三、债务筹资v（三）融资租赁（三）融资租赁融资租赁的主要形式，承租方提出租赁申请时，融资租赁的主要形式，承租方提出租赁申请时，出租方按照承租方的要求选购，然后再出租给承租方。出租方按照承租方的要求选购，然后再出租给承租方。承租方由于急需要资金等各种原因，将自

19、己资产售给出租方，承租方由于急需要资金等各种原因，将自己资产售给出租方，然后以租赁的形式从出租方原封不动地租回资产的使用权。然后以租赁的形式从出租方原封不动地租回资产的使用权。基本基本形式形式涉及到承租人、出租人和资金出借人三方的融资租赁业务涉及到承租人、出租人和资金出借人三方的融资租赁业务【比较】【比较】v吸收直接投资、发行普通股与债务筹资相比的优缺点吸收直接投资、发行普通股与债务筹资相比的优缺点v （1 1）优点）优点v 增强企业信誉和借款能力。增强企业信誉和借款能力。通过吸收直接投资和发行普通股筹通过吸收直接投资和发行普通股筹集的是自有资金，有了较多的自有资金，就可为债权人提高较大集的是

20、自有资金，有了较多的自有资金，就可为债权人提高较大的损失保障，因而可以提高公司的信用价值，同时也为使用更多的损失保障，因而可以提高公司的信用价值，同时也为使用更多的债务资金提供了强有力的支持。的债务资金提供了强有力的支持。v 财务风险小。财务风险小。与债务资金相比，权益资金不存在还本付息的压与债务资金相比，权益资金不存在还本付息的压力，经营状况好，可以多支付股息，经营状况不好，可以少支付力，经营状况好，可以多支付股息，经营状况不好，可以少支付股息，甚至不支付股息，因此，财务风险小。股息，甚至不支付股息，因此，财务风险小。v 限制条件少。限制条件少。利用债务筹资，通常有许多限制，这些限制往往利用

21、债务筹资，通常有许多限制，这些限制往往会影响公司经营的灵活性，而利用吸收直接投资和普通股筹资则会影响公司经营的灵活性，而利用吸收直接投资和普通股筹资则没有这种限制。没有这种限制。【比较】【比较】v吸收直接投资、发行普通股与债务筹资相比的优缺点吸收直接投资、发行普通股与债务筹资相比的优缺点v （2 2）缺点）缺点v 资金成本高。资金成本高。债务资金的使用费是税前开支，能够抵减企业应债务资金的使用费是税前开支，能够抵减企业应交的所得税，从而使得实际承担的数额低于开支的数额；而权益交的所得税，从而使得实际承担的数额低于开支的数额；而权益资金的使用费要从税后开支，支出的数额等于实际承担的数额，资金的使

22、用费要从税后开支，支出的数额等于实际承担的数额，因此，一般而言，权益筹资的资金成本高。因此，一般而言，权益筹资的资金成本高。v 容易分散控制权。容易分散控制权。吸收直接投资和发行普通股，由于引进了新吸收直接投资和发行普通股，由于引进了新的股东，所以，就容易导致企业控制权的分散。的股东，所以，就容易导致企业控制权的分散。【比较】【比较】v长期借款、发行公司债券与吸收直接投资、发行普通长期借款、发行公司债券与吸收直接投资、发行普通股相比的优缺点股相比的优缺点v （1 1）优点）优点v 资金成本低，不会失去控制权，有财务杠杆效应；资金成本低，不会失去控制权，有财务杠杆效应；v （2 2）缺点）缺点v

23、 财务风险大，限制条件多，筹资数量有限。财务风险大，限制条件多，筹资数量有限。四、衍生工具筹资四、衍生工具筹资v（一）可转换债券（一）可转换债券v 1.1.含义含义v 可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。权的组合体。v 可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股自由地选择是否转换为公司普通股。v 正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质

24、，因此发行可转换债券筹得的资金具有债权性资金和权质，因此发行可转换债券筹得的资金具有债权性资金和权益性资金的双重性质。益性资金的双重性质。（一）可转换债券（一）可转换债券v2.2.分类分类v按照转股权是否与可转换债券分离按照转股权是否与可转换债券分离转股权与债券不可分离，转股权与债券不可分离，持有者直接按照债券面额和约定的转股价格，持有者直接按照债券面额和约定的转股价格，在约定的期限内将债券转换为股票。在约定的期限内将债券转换为股票。分分类类债券在发行时附有认股权证，债券在发行时附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合，是认股权证和公司债券的组合，又被称为又被称为“可分离的附认股权证的公司债可

25、分离的附认股权证的公司债”，发行上市后公司债券和认股权证各自独立流通、交易。发行上市后公司债券和认股权证各自独立流通、交易。（一）可转换债券（一）可转换债券v3.3.基本要素基本要素v（2 2）票面利率）票面利率v 一般会低于普通债券的票面利率，有时甚至还低于同期一般会低于普通债券的票面利率，有时甚至还低于同期银行存款利率。银行存款利率。v（1 1）标的股票）标的股票v 一般是发行公司自己的普通股票，不过也可以是其他一般是发行公司自己的普通股票，不过也可以是其他公司的股票，如该公司的上市子公司的股票。公司的股票，如该公司的上市子公司的股票。（一）可转换债券（一）可转换债券v3.3.基本要素基本

26、要素v （3 3）转换价格）转换价格v 将可转换债券转换为普通股的每股普通股的价格。将可转换债券转换为普通股的每股普通股的价格。v （4 4）转换比率）转换比率v 每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。票的数量。v 转换比率转换比率= =债券面值债券面值/ /转换价格转换价格v （5 5）转换期）转换期v 行使转换权的有效期限。行使转换权的有效期限。v 转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。（一）可转换债券（一）可转换债券v （7 7）回售条款）回售条款( (持

27、有人的权力持有人的权力) )v 债券持有人债券持有人有权按照事先约定的价格将债券有权按照事先约定的价格将债券卖回卖回给发债公司的条件规定。给发债公司的条件规定。v 发生时间：发生时间：一般在公司股票价格一般在公司股票价格连续低于连续低于转股价格达到某一幅度时。转股价格达到某一幅度时。v （对债券购买人不利）（对债券购买人不利）v 回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。v （6 6）赎回条款）赎回条款（发行公司的权力）发行公司的权力）v 发债公司发债公司按事先约定的价格按事先约定的价格买回买回未转股债券的规

28、定。未转股债券的规定。v 发生时间：发生时间：一般在公司股票价格一般在公司股票价格连续高于连续高于转股价格达到某一幅度时转股价格达到某一幅度时。v （对发行公司不利）（对发行公司不利）v 作用：作用：强制债券持有者积极行使转股权，使发债公司避免在市场利率下强制债券持有者积极行使转股权，使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。（一）可转换债券（一）可转换债券v4.4.特点特点（1 1）优点）优点v 筹资灵活性。筹资灵活性。将传统的债务筹资功能和股票筹资功能结将传统的债务筹资功能和股票筹资功能结合起来，筹

29、资性质和时间上具有灵活性。合起来，筹资性质和时间上具有灵活性。v 资本成本较低。资本成本较低。可转换债券的利率低于同一条件下普通可转换债券的利率低于同一条件下普通债券的利率，降低了公司的筹资成本；此外，在可转换债债券的利率，降低了公司的筹资成本；此外，在可转换债券转换为普通股时，公司无需另外支付筹资费用，又节约券转换为普通股时，公司无需另外支付筹资费用，又节约了股票的筹资成本。了股票的筹资成本。v 筹资效率高。筹资效率高。可转换债券在发行时，规定的转换价格往可转换债券在发行时，规定的转换价格往往高于当时本公司的股票价格。如果这些债券将来都转换往高于当时本公司的股票价格。如果这些债券将来都转换成

30、了股权，这相当于在债券发行之际，就以高于当时股票成了股权，这相当于在债券发行之际，就以高于当时股票市价的价格新发行了股票，以较少的股份代价筹集了更多市价的价格新发行了股票，以较少的股份代价筹集了更多的股权资金。的股权资金。（一）可转换债券（一）可转换债券v4.4.特点特点（2 2）缺缺点点v 存在不转换的财务压力。存在不转换的财务压力。如果在转换期内公司股价处于如果在转换期内公司股价处于恶化性的低位，持券者到期不会转股，会造成公司的集中恶化性的低位，持券者到期不会转股，会造成公司的集中兑付债券本金的财务压力。兑付债券本金的财务压力。v 存在回售的财务压力。存在回售的财务压力。若公司股价长期低迷

31、，在设计有若公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司，加大了公司的财务支付压力。给发行公司，加大了公司的财务支付压力。v 股价大幅度上扬风险。股价大幅度上扬风险。如果债券转换时公司股票价格大如果债券转换时公司股票价格大幅度上扬，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，便幅度上扬，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，便会降低公司的股权筹资额。会降低公司的股权筹资额。四、衍生工具筹资四、衍生工具筹资v（二）认股权证（二）认股权证v 1.1.含义含义v 认股权证全称为股票认购授权证，是一种由上市公司发行认

32、股权证全称为股票认购授权证，是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。公司发行的一定数量的股票。（二）认股权证（二）认股权证v2.2.基本性质基本性质v 认股权证本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具；认股权证本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具；v 具有实现融资和股票期权激励的具有实现融资和股票期权激励的双重功能双重功能；v 认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没有普通股的认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权。红利收入，也没有普通股相应的

33、投票权。v 投资者可通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股投资者可通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益，因此它是一种具有内在价值的投资工具。票差价收益，因此它是一种具有内在价值的投资工具。（二）认股权证（二）认股权证v3.3.认股权证的筹资特点认股权证的筹资特点v （1 1）融资促进工具。）融资促进工具。能促使公司在规定的期限内完成股能促使公司在规定的期限内完成股票发行计划，顺利实现融资。票发行计划，顺利实现融资。v （2 2）有助于改善上市公司的治理结构。）有助于改善上市公司的治理结构。在认股权证有效在认股权证有效期间，上市公司管理层及其大股东任何有损公司价值的行期间，上

34、市公司管理层及其大股东任何有损公司价值的行为，都可能降低上市公司的股价，从而降低投资者执行认为，都可能降低上市公司的股价，从而降低投资者执行认股权证的可能性。认股权证将有效约束上市公司的败德行股权证的可能性。认股权证将有效约束上市公司的败德行为，并激励他们更加努力地提升上市公司的市场价值。为，并激励他们更加努力地提升上市公司的市场价值。v （3 3）作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股）作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制。权激励机制。认股权证是常用的员工激励工具，通过给予认股权证是常用的员工激励工具，通过给予管理者和重要员工一定的认股权证，可以把管理者和员工管理者和

35、重要员工一定的认股权证，可以把管理者和员工的利益与企业价值成长紧密联系在一起。的利益与企业价值成长紧密联系在一起。小结小结单元二单元二 筹资规模管理筹资规模管理本单元主要内容本单元主要内容二、二、销售百分比法销售百分比法一、一、因素分析法因素分析法三、三、资金习性预测法资金习性预测法二、定量预测法二、定量预测法v 定量预测定量预测 是根据各项因素之间的数量关系建立数学模型是根据各项因素之间的数量关系建立数学模型来对资金需要量进行预测的方法。来对资金需要量进行预测的方法。v （一）因素分析法（一）因素分析法 v （二）资金习性法（二）资金习性法 v （三）销售百分比法（三）销售百分比法（一）（一

36、） 因素分析法因素分析法v 以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析测年度的生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析调整来预测资金需要量的一种方法。调整来预测资金需要量的一种方法。v 第第1 1步，步， 在上年度资金平均占用额的基础上，剔除其中在上年度资金平均占用额的基础上，剔除其中呆滞挤压的不合理部分。呆滞挤压的不合理部分。v 第第2 2步，步， 根据预测的生产经营任务和加速资本周转的要根据预测的生产经营任务和加速资本周转的要求进行测算求进行测算因素分析法资金需要量因素分析法资金需

37、要量的基本公式的基本公式v 资金需要量=（上年资金实际平均占用量-不合理平均占有量）（1+预测年度销售变动率）（1-预测年度资金周转速度变动率）v 例 某公司上年度资金平均占用量为3000万元，其中不合理部分为300万元，预计本年度销售增长为5%，资金周转速度增长2%。试运用因素分析法预测本年度资金需要量。v 解 根据因素分析法 ，预测本年度资金需要量为：v （3000-300）（1+5%）（1-2%）=2778.3（万元）（二）资金习性预测法v 资金习性是指资金的变动与产销量（业务量）变动之间的依存关系。v 按照资金习性，可将资金区分为v 不变资金：指在一定产销量范围内，不随产销量变动的影响

38、而保持不变的那部分资金，如原材料的保险储备、必要的成品储备以及厂房、机器设备等固定资产占用的资金。v 变动资金：随产销量变动而同比例变动的那部分资金，如存货、应收账款等。v 半变动资金：虽受产销量变化的影响，但不成同比例变动的资金。半变动资金可采用一定的方法划分为不变资金和变动资金两部分。v 根据产销量与资金占用量之间的关系，可建立资金总量的直线方程，公式如下：v y=a+bx，式中：v y资金需要总额；v a不变资金总额；v b单位业务量所需的变动资金额；v x产销量v 根据上述公式，在可预测产销量x的基础上，只要能解出不变资金a，单位业务量所需的变动资金额b，就可计算出资金资金需要总额y。

39、计算a、b常见的方法有高低点法、线性回归分析法。1.1.高低点法v 高低点法选用一定时期内历史资料中的最高业务量与最低业务量的资金占用量之差与两者业务量之差进行对比，从而求得单位变动资金b，进而求得不变资金a。 1 1. .高低点法高低点法v 例2 某公司2006-2010年的资金需要量和产销量如表3-1所示，假定2011年的预计销售产量为120万件，试预计2011年的资金需要量。年度20062007200820092010产销量x（万件）7560807072资金需要量y（万元）10998114106108v 1.1.确定高低点。确定高低点。v 高点（高点（8080，114114），低点（），

40、低点（6060，9898）v 2.2.求求a.ba.bv b=0.8b=0.8，a=50a=50v y=50+0.8 xy=50+0.8 xv 当当x=120 x=120时，时，v y=50+0.8 x=146y=50+0.8 x=146（万元）（万元）2. 2. 线性回归分析法线性回归分析法根据上述混合成本的基本方程式及实际所采用的一组n个观测值，即可建立回归直线的联立方程式：然后把上述基本方程式，用n个观测值的和的形式来反映，即： y=nabx 将的左右双方各项用业务量（x）来加权得出： xy=axbx2 把移项化简，即得： a=（ybx）/n 将带入并移项化简，即得： nxyxy b=

41、nx2（x）2 根据公式和，根据公式和，求出求出a、b，就可以资金需要量的预测值。，就可以资金需要量的预测值。 解：解： 计算回归分析所需要的数据计算回归分析所需要的数据 如下表如下表年度X产销量（万件）Y资金需要量（万元）xy万元X2（万元）2006751098175562520076098588036002008801149120640020097010674204900201072108777651843575353837125709v 上表数据带入下列联立方程组：上表数据带入下列联立方程组：v y=na+bxy=na+bxv xy=ax+bxxy=ax+bx2 2 v 求解得到：求解得

42、到：a=50.9745a=50.9745，b=0.7847b=0.7847v 则则 回归方程为回归方程为 y=50.9745+0.7847xy=50.9745+0.7847xv 当当x=120 x=120时，时，y=50.9745+0.7847y=50.9745+0.7847120=145.14120=145.14（万元）（万元）v 即即20112011年资金需要量为年资金需要量为 145.14145.14万元。万元。（三）销售百分比法（三）销售百分比法v1）含义与依据： 含义 根据报表项目与销售收入额之间依存关系及比例，推测资金需要量的方法。 依据 预计损益表内部资金来源（）； 预计资产负债

43、表外部资金来源（）。v2 2）程序与过程）程序与过程 取得基年资产负债表，分析并计算敏感性项目及比重比重=各敏感性项目/销售额 预测计划年度销售收入敏感项目敏感项目 与销售额的比与销售额的比率基本不变的项目率基本不变的项目敏感资产项目：现金、应敏感资产项目：现金、应收账款、存货等收账款、存货等敏感负债项目：应付账款、敏感负债项目：应付账款、应付费用、应缴税费等。应付费用、应缴税费等。v 分析并填列预测资产负债表各栏目金额 敏感性项目按比例计算填列 非敏感性项目按基年资料填列 留存收益项目按基年资料和计划年度预计留用额计算填列v 计算企业需追加的资金及来源金总的数额（报表分析法计划年资产额减基年

44、资产额） 追加资金数额（报表分析法与比例计算法） 敏感性负债自动解决（已按比例计算） 内部留用利润解决（计算确定） 外部筹集资金解决（计算确定）例题：某公司例题：某公司2009年度的实际销售额为年度的实际销售额为1 000 000元，元，获得税后净利获得税后净利40 000元，并发放了普通股股利元，并发放了普通股股利20 000元。该公司资产负债表如下表：元。该公司资产负债表如下表：资产负债及所有者权益1.货币资金50 000 1.应付账款120 0002.应收账款160 000 2.应交税费80 0003.存货200 000 3.长期账款220 0004.固定资产320 000 4.实收资本

45、300 0005.无形资产50 000 5.未分配利润60 000合计780 000 合计780 000该公司在2010年销售额增至1 500 000元，并仍按2009年股利发放率支付股利。要求预测计划期（2010）需要追加资金数量。解：首先，根据各项目与当年销售额的依存关系，解：首先，根据各项目与当年销售额的依存关系，编制该年度用销售百分比形式的资产负债表。编制该年度用销售百分比形式的资产负债表。资产负债及所有者权益1.货币资产51.应付账款122.应收账款162.应交税费83.存货203.长期账款4.固定资产 4.实收资本5.无形资产5.未分配利润合计41合计20计算预测年度，每增加一元收

46、入需追加资金的百分比。计算预测年度，每增加一元收入需追加资金的百分比。 (41%-20%=21%)计算企业内部形成的资金来源。计算企业内部形成的资金来源。预计未分配利润的增加额为预计未分配利润的增加额为 1 500 000 40000/1 000 000 (1-20 000/40 000)=30 000元元最后，最后，2010年需追加的资金数额为年需追加的资金数额为 (1 500 000-1 000 000) 21%-30 000 =75 000元元第三节第三节 权益筹资权益筹资v 一 、吸收直接投资 v 二、发行股票v 三、留存收益v教学教学目标：目标：v掌握：销售百分比法、资金习性预测法掌

47、握：销售百分比法、资金习性预测法v熟悉：因素分析法熟悉：因素分析法一、因素分析法一、因素分析法v 因素分析法，又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平因素分析法，又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。方法。v 因素分析法，计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。因素分析法，计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。v 适用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。适用于品种繁多、规格

48、复杂、资金用量较小的项目。一、因素分析法一、因素分析法v 资金需要量资金需要量v = =（基期资金平均占用额（基期资金平均占用额- -不合理资金占用额）（不合理资金占用额）（1 1预测预测期销售增减率）（期销售增减率）（1 1预测期资金周转速度变动率）预测期资金周转速度变动率）v 【例【例2-2-12-2-1】荣昌公司上年度资金平均占用额为】荣昌公司上年度资金平均占用额为2 3002 300万元，万元，经分析，其中不合理部分经分析，其中不合理部分300300万元，预计本年度销售增长万元，预计本年度销售增长5%5%，资金周转加速，资金周转加速2%2%。v 预测年度资金需要量预测年度资金需要量=

49、=（2 300-3002 300-300）（）（1+5%1+5%）（）（1-2%1-2%）=2058=2058（万元）（万元）v 【扩展】预计本年度销售下降【扩展】预计本年度销售下降5%5%，资金周转速度会下降，资金周转速度会下降2%2%。v 预测年度资金需要量预测年度资金需要量= =（2 300-3002 300-300）（）（1-5%1-5%）（）（1+2%1+2%）=1938=1938（万元）（万元）二、销售百分比法二、销售百分比法v（一）基本原理（一）基本原理v 销售百分比法销售百分比法：根据销售增长与资产增长之间的关系，预根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法。测

50、未来资金需要量的方法。v 假设假设：经营资产、经营负债与销售收入之间存在稳定百分经营资产、经营负债与销售收入之间存在稳定百分比关系。比关系。v 经营性资产（亦称为敏感资产）项目包括现金、应收账款经营性资产（亦称为敏感资产）项目包括现金、应收账款、存货等项目；、存货等项目；v 经营负债（亦称为敏感负债）项目包括应付票据、应付账经营负债（亦称为敏感负债）项目包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。资性负债。v 外部融资需求量外部融资需求量= =增加的资产增加的资产- -增加的负债增加的负债- -增加的留存收益

51、增加的留存收益二、销售百分比法二、销售百分比法v（二）基本步骤（二）基本步骤Add Your TitleAdd Your TitleAdd Your Title1.1.确定敏感确定敏感资产和敏感资产和敏感负债项目负债项目2.2.确定经营确定经营性资产与经性资产与经营性负债有营性负债有关项目与销关项目与销售额的稳定售额的稳定比例关系比例关系3.3.确定需要确定需要增加的筹资增加的筹资数量数量二、销售百分比法二、销售百分比法v1.1.确定敏感资产和敏感负债项目确定敏感资产和敏感负债项目v （1 1）经营性资产与经营性负债的差额通常与销售额保持稳）经营性资产与经营性负债的差额通常与销售额保持稳定的比

52、例关系。定的比例关系。v （2 2）固定资产。）固定资产。v 如果现有的生产能力有剩余，则固定资产是非敏感资产；如果现有的生产能力有剩余，则固定资产是非敏感资产；v 如果现有的生产能力已经饱和，题中说明按照销售额的增如果现有的生产能力已经饱和，题中说明按照销售额的增长比例增加固定资产投资，则固定资产也是敏感资产了。长比例增加固定资产投资，则固定资产也是敏感资产了。v 如果现有的生产能力已经饱和，但题中给出固定资产增加如果现有的生产能力已经饱和，但题中给出固定资产增加的具体数额，可直接在对外筹资需求量的公式中加上。的具体数额，可直接在对外筹资需求量的公式中加上。二、销售百分比法二、销售百分比法v

53、2.2.确定经营性资产与经营性负债有关项目与销售确定经营性资产与经营性负债有关项目与销售额的稳定比例关系额的稳定比例关系v 经营性资产与经营性负债项目的销售百分率经营性资产与经营性负债项目的销售百分率v = =基期变动性资产或（负债）基期变动性资产或（负债）/ /基期销售收入基期销售收入公公 式式v3.3.确定需要增加的筹资数量确定需要增加的筹资数量v 外部融资需求量外部融资需求量= =增加资产增加资产- -增加负债增加负债- -增加留存收益增加留存收益v = =增加资金需要量增加资金需要量- -增加留存收益增加留存收益v 其中：其中：v （1 1）增加资产）增加资产= =增量收入基期敏感资产

54、占基期销售额百分比增量收入基期敏感资产占基期销售额百分比v + +非敏感资产调整数非敏感资产调整数v 或或= =基期敏感资产预计销售收入增长率基期敏感资产预计销售收入增长率+ +非敏感资产调整数非敏感资产调整数v （2 2）增加自发负债）增加自发负债= =增量收入基期敏感负债占基期销售额百分比增量收入基期敏感负债占基期销售额百分比v 或或= =基期敏感负债预计销售收入增长率基期敏感负债预计销售收入增长率v （3 3）增加留存收益）增加留存收益= =预计销售收入销售净利率利润留存率预计销售收入销售净利率利润留存率【例【例2-2-22-2-2】荣昌公司】荣昌公司20203 3年年1212月月313

55、1日的简要资产负债表如表日的简要资产负债表如表. .假定光华公司假定光华公司20203 3年销售额年销售额20 00020 000万元，销售净利率为万元，销售净利率为10%10%，利润留存率利润留存率40%40%。20204 4年销售额预计增长年销售额预计增长20%20%，公司有足够的生，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。产能力，无需追加固定资产投资。v 要求：（要求：（1 1）确定企业增加的资金需要量；）确定企业增加的资金需要量；v （2 2）确定企业外部融资需求量。）确定企业外部融资需求量。v 第一步，确定敏感资产和敏感负债项目，及其与销售额的第一步，确定敏感资产和敏感负债项目，

56、及其与销售额的关系。关系。v 敏感资产项目包括货币资金、应收账款、存货，与销售额敏感资产项目包括货币资金、应收账款、存货，与销售额的稳定比例关系的稳定比例关系50%50%v 敏感负债项目包括应付账款、预提费用，与销售额的稳定敏感负债项目包括应付账款、预提费用，与销售额的稳定比例关系比例关系15%15%v 第二步，确定企业增加的资金需要量。第二步，确定企业增加的资金需要量。v 增量收入增量收入=20 000=20 00020%=4 00020%=4 000（万元）（万元）v 增加的资金需要量增加的资金需要量=50%=50%4 000-15%4 000-15%4 000=1 4004 000=1

57、400（万元）（万元）v 第三步，确定企业外部融资需求量。第三步，确定企业外部融资需求量。v 20204 4年净利润年净利润= =（20 000+4 00020 000+4 000）10%=2 40010%=2 400（万元）（万元）v 内部融资量内部融资量=2 400=2 40040%=96040%=960（万元）（万元）v 外部融资需求量外部融资需求量=1 400-960=440=1 400-960=440（万元）（万元）练习练习v 已知：某公司已知：某公司20203 3年销售收入为年销售收入为20 00020 000万元，销售净利润率为万元，销售净利润率为12%12%，净利润的净利润的6

58、0%60%分配给投资者。分配给投资者。v 该公司该公司20204 4年计划销售收入比上年增长年计划销售收入比上年增长30%30%，为实现这一目标，公司，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值需新增设备一台，价值148148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司20204 4年的销售净利率和年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。利润分配政策与上年保持一致。 v 要求：要求：(1)(1)计算计算20204 4年公司需增加的营运资金；年公司需增加的营运资金；v (2)(2)预

59、测预测20204 4年需要对外筹集资金量。年需要对外筹集资金量。v （1 1）计算）计算20204 4年公司需增加的营运资金年公司需增加的营运资金v 流动资产占销售收入的百分比流动资产占销售收入的百分比=10 000/20 000=50%=10 000/20 000=50%v 流动负债占销售收入的百分比流动负债占销售收入的百分比=3 000/20 000=15%=3 000/20 000=15%v 增加的销售收入增加的销售收入=20 000=20 00030%=6 00030%=6 000（万元）（万元）v 增加的营运资金增加的营运资金=6 000=6 00050%-6 00050%-6 00

60、015%=2 10015%=2 100（万元）（万元）v （2 2）预测）预测20204 4年需要对外筹集资金量年需要对外筹集资金量v 增加的留存收益增加的留存收益v =20 000=20 000（1+30%1+30%）12%12%（1-60%1-60%）=1 248=1 248（万元）（万元）v 对外筹集资金量对外筹集资金量v =148+2 100-1 248=1 000=148+2 100-1 248=1 000（万元）（万元）三、资金习性预测法三、资金习性预测法v（一）含义（一）含义v 资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的