资产经营管理及财务知识分析讲座

1、财务管理与资产经营讲座提纲武汉大学MBA教学指导委员会副主任武汉大学商学院教学指导委员会副主任武汉大学会计系副主任武汉大学博士、中南财经政法大学博士后Visiting scholar MBA program WFU.华新水泥、京山轻机、武汉中商、武汉石油股份公司独立董事谢获宝 联系方式谢获宝430072，武汉大学商学院会计系；Xie_成长的烦恼与财务管理工作的定位企业为什么短命，企业迅速长大为什么又快速死亡？从中小企业管理大企业管理：企业发展进程说，一个经验性的总结从中小企业的CEO到大企业的CEO创新力与控制力的平衡换人还是换观念关于财务管理问题的几个小案例一个1000万元的项目，持有企业由

2、于缺钱以及对项目没有信心，急于寻找购买方，但是购买方只愿出价200万元。作为买方，你愿意买吗？作为卖方，你愿意卖吗？从一个上市公司的房地产项目说起。财务：科学还是艺术几个公司的相关财务问题：武商：材料分析康佳：数据分析安然：问题说明GE：杰克韦尔奇与绩效神话通过阅读烽火公司的报表逐步了解财务管理烽火公司简介烽火公司的资产负债表烽火公司的收益表烽火公司的现金流量表一篇相关文献中小型民营企业：昙花一现？中小型民营企业：昙花一现.doc财务管理的内容财务管理是价值管理，是对价值运动（资金运动）的管理；财务管理中的投资与资产管理；财务管理中的筹资管理；财务管理中的利润分配管理；财务管理中绩效评价管理；

3、财务管理中的预算管理。烽火通信股份有限公司的财务管理评价请大家结合财务管理的内容基本内容评价烽火公司的财务水平烽火通信公司的新变化阅读烽火通信股份有限公司2001年的财务报表，从中发现公司财务管理的变化。财务管理中的核心利益关系人财务管理与会计等式之间的关系资产=负债+股东权益财务管理的主体财务管理与公司治理财务管理的目标生产价值最大销售收入最大利润最大化股东财富最大企业价值最大资产价值的管理商品的价值资产的价值财务中的“价值”：递延资产能卖钱吗？企业如何创造价值企业发展形态的视角：从顾客不满到全面价值创造。价值互换式的企业运营管理。企业价值的复杂认识企业的价值：从资产价值过度到企业价值被收购

4、企业的价值：并购的本质、程序和案例并购的本质并购创造价值的过程分析一个并购的案例收购中价值变化的案例1993年美国电话电报公司（AT&T）以1260亿美元收购麦卡蜂窝电话通信公司（McCaw), McCaw公司一股股票换AT&T一股股票。购并前麦卡一股24美元，购并后AT&T每股55美元，收购时AT&T股票市值下跌22亿美元。续案例：问题是什么使AT&T董事长相信，麦卡公司的价值达到每股$ 55之多？由何种分析得出该结论？AT&T愿意每股$ 55购进，为什么市场价格仅为$ 24，是股市使很多公司如此掉价，还是其他因素在起作用？要是麦卡股票真值$5

5、5，为什么麦卡公司主管没有看到这个事实，不采取措施和行动使股票价格反映这个价值？最终由谁决定公司重组，是管理者还是所有者？在AT & T-麦卡收购案中，麦卡公司股东曾为此投票表决，但是AT & T的股东在凭空设想的法律招术下不能介入。从更大范围看，在美国是谁真正控制着公司，又是谁应该控制公司？是集体承担财务风险的股东，还是至少名义上在为股东工作的经理？ 续案例：问题收购对象：资产或权益？企业价值：消亡时的清算价格还是存活条件下的期望现金流现值？ FMV continuous operation value loss of value liquidation value disc

6、ount value of cash flow少数股权价值还是控股股权价值？价值互换式管理模式企业价值顾客价值价值互换满意：预期与感受财务管理的工具货币的时间价值：TIME VALUE OF MONEY；现金流的序列分布现金流的序列分布 。风险：RISK回报：RETURN资本成本：COST OF CAPITAL回报：现金流折现，折现率（资本成本）受到风险的影响 如何认识风险风险是不确定性全面理解不确定性：可靠创造和转化为现金的能力越差，风险越大。因此，在其他条件相同的情况下，固定资产的风险可能比流动资产的风险大。从资料中发现风险 与收益相关的几组数据 单位：百万美元 项目名称 预期 销售额下降

7、10% 销售额上升10% 销售额 1000 900 -10% 1100 +10% -可变营运费用支出 （380） （342） -10% （418） +10% -固定营运费用支出 （380） （380） 不变 （380） 不变 息税前收益 240 178 -26% 302 +26% -固定的利息支出 （40） （40） 不变 （40） 不变 税前收益 200 138 -31% 262 +31% -可变税款额（50%）（100） （69） -31% （131）+31% 净利润 100 69 -31% 131 +31%问题：1。如何实施控制？什么是风险？风险好不好？该企业的风险来自哪里？2。该企业的

8、 风险是如何被放大的？3。该问题的分析对您从事企业经营有何启示？风险来自哪？经济风险营业风险：经营杠杆财务风险：财务杠杆财务的本质企业的本质：契约关系的总和。财务的本质：通过价值管理以平衡契约关系人之间的经济利益。没有明确的契约，人们的预期就不明，人们的行为就短视，人们跳槽的频率就高。只种稻子不栽树。注意发挥财务管理的指挥棒作用旅游故事一个故事的启示：和尚分希饭的故事素质教育与高考制度的怪圈会计的指挥棒指向哪呢？财务管理在企业中的地位从案例中获取结论：销售人员财务绩效考核的设计方案（请大家自己动手）；结合财务管理的目标与工具讨论财务的最基本原理一项财务活动好不好如何判断？一项经营计划，例如一项

9、新的投资、收购另一家公司，或者重新制定一项计划，只有在其预期产生的未来净现金收益的现值超出实施该项计划的初始现金支出时，才会增加公司的价值。现金才是价值，利润不一定意味着价值。财务管理控制一个案例美国西南航空公司的案例1-1。5小时的支线飞行所有飞机都是波音737。顾客以个人旅行者和小公司的公务人员西南航空的顾客特点、需求及公司的经营分析公司顾客的特点公司顾客的需求公司的经营公司成本管理的特点：战略、顾客需求、活动、整体、考核公司经营特点总结的推广：神龙汽车公司、宜昌到上海的汇编列车、铁路公司的考核、武汉客车制造公司一个小问题我们应该努力降低成本，不降低与控制成本，我们就无法生存，美国依星公司

10、就是明证，难道这不是一条规律吗？思考你所在的企业哪些部门和活动影响成本？对这些部门和活动的影响力程度进行排序。结合你的工作分析你如何为成本的节约做贡献？谈谈你所在的企业如何控制成本？全过程成本控制案例DELL计算机股票的价格增长在1996年和1997年初超过了思科、惠普、康柏、INTEL和微软。在1997年第一季度，DELL的投资报酬率几乎是最接近对手的两倍。这还不是全部，所有这些实现于一个价格敏感的行业，这里的价格战和成本削减经常发生，顾客的期望也是与日俱增。竞争促使制造商提高产品特性同时削减成本或价格。对于DELL这样的计算机生产者和直接销售商，总成本的绝大部分是由销售费用和生产线上部件成

11、本构成。DELL怎么能一方面降低成本，一方面提高产品价值呢？续案例DELL的秘诀是速度：定单处理的速度：在5分钟内确认顾客定单；生产的速度：周一上午9：00定货周二下午9：00发货；收款的速度：电话及网络定货24小时内收讫现金，相反，对手通过代理人员销售，却要花费一个月或更多的时间收讫；二次定货速度：电路板储存在德州的奥斯汀，这里的工厂向德州供应商订一次货只需15小时。续案例速度使DELL在一个边际利润很低的邮购行业赚钱。DELL说：速度便是一切，我们设计着这个行业的速度。速度降低成本，为顾客创造价值，使企业赚更多的钱，定单的速度降低定单的处理成本，生产中的速度降低生产与处理成本，并为顾客提供

12、了有价值的服务。收款速度降低应收账款的成本，二次供货速度降低了存货成本。成本、费用控制理念的一个数据实证上游与下游的成本增加快于生产成本。财富杂志的汽车工业分析中，经济预测人员KURT BROWN 指出上游与下游成本（分别为生产前和生产后）是产品总成本的大部分。现在组装一辆“福特金牛座”汽车要耗费20个工时，由于每个工时的成本为42美圆，所以该车总的人工费用为840美圆占其零售价的5%。然而，MIT国际汽车项目的零售专家MARTIN ANDERSON 却报告说，这种车的营销和配送费占零售价的30%。所以，成本管理除了考虑生产成本，还应考虑上游与下游的成本。内部控制重要性的谚语财务管理重在机制建

13、设没有控制再美丽的天使都会变成可怕的魔鬼。世界上本来就没有庸人和懒人，只有创造庸人和懒人的环境。当有很多人（尤其是下属）偷懒时，不要去怪他们，问题可能主要在你身上，你为什么不控制呢？财务管理的作用发挥了吗？一个结论性的问题：一个上市公司变坏是偶然，一个个上市公司前仆后继地越轨乃至犯罪那就必须找出共性的罪原。西谚云：好的制度让好人更好，坏人不变坏。现实中良民从恶，我们就不得不反思制度的弊端。中国基础管理、控制制度不完善更呼唤会计的控制作用财务成本管理的几种方法ABC成本管理法；目标成本管理法；企业重新设计法。关于财务控制的一个综合案例阅读分析青岛海信股份有限公司的案例。从海信案例引至郑州百文的案

14、例通过郑百文案例看资本运营的本质与机制五种常见的内部控制方法指导性内部控制预防性内部控制检查性内部控制纠正性内部控制补偿性内部控制CASE STUDY 案例材料金欣公司1996年12月31日的资产负债表如下：项目 金额 项目 金额货币资金 845590 流动负债 4570614 应收帐款 3382361 长期负债 6393854存货 4227951 所有者权益 13168590长期投资 140000固定资产 14447408无形资产 1089748 负债及所有者资产合计 24133058 权益合计 24133058该公司1996年利润为6764160元，ROA=28%，ROE=51%问题一该公

15、司效益好，为什么资金短缺，甚至发工资与交税都成问题？问题二你认为应该如何解决公司的资金短缺问题？问题三公司有40万国有资产长期闲置，目前市价为30万，该资产应否出售？问题四有人认为公司可以通过合资解决问题，有人却认为企业效益好不需合资，效益差时才合资，你怎么看？财务报表分析财务报表分析会计工作：记载经济业务，加工会计报表的过程。经济业务-原始凭证-记账凭证-会计报表。财务分析：解读会计报表数据、发现问题、肯定成绩、改进决策、用于评价的过程。以烽火科技2001年年度报表阅读分析为基础体会上面的观念。财务报表分析的几点理念财务报表分析的几点理念原因与结果：原因与结果： 经营与信息经营与信息报表数据

16、与报表数据的来源同样重要：请结合报表审阅报表数据与报表数据的来源同样重要：请结合报表审阅分析的要点理解分析的要点理解诊断与治病（财务报表分析的角色定位）：诊断与治病（财务报表分析的角色定位）： 企业的体温计：发现疑点企业的体温计：发现疑点-推理可能问题推理可能问题-调查调查研究研究-发现真正原因发现真正原因-整改整改-再评价再评价财务信息的特点财务信息的特点 财务的与非财务的财务的与非财务的 历史成本与现行市价历史成本与现行市价 会计利润与现金流量会计利润与现金流量 过去与未来过去与未来 货币化信息与非货币化信息货币化信息与非货币化信息 估计、判断、分析、选择估计、判断、分析、选择财务报告的审

17、阅财务报告的审阅审阅公司的背景资料、竞争对手状况、宏观环境审阅公司的背景资料、竞争对手状况、宏观环境审阅总计项目与小计项目审阅总计项目与小计项目审阅金额大的项目审阅金额大的项目审阅金额变化大的项目审阅金额变化大的项目审阅重点项目。如：审阅重点项目。如： 货币资金、其他应收款、其他应付款、待摊费用、递延货币资金、其他应收款、其他应付款、待摊费用、递延资产、预提费用资产、预提费用审阅项目之间的关系审阅项目之间的关系各大报表审阅重点总结各大报表审阅重点总结财务分析教学案例（审阅法）审阅会计报表报表：从阅读中获取有用信息财务分析教学案例（审阅法）阅读的示范性讲解（背景资料的阅读）财务分析教学案例（审阅

18、法）找出十大优点和不足（要有财务数据作支持）财务分析教学案例（审阅法）阅读讲解财务分析教学案例（审阅法）进行财务评价：偿债能力：支付能力、长期偿债能力盈利能力资金运营能力财务分析教学案例（审阅法）通过多年报表的阅读（在1997、1998年报表基础上继续阅读1999、2000年的报表），了解企业的运作与战略走向：哪些方面：好 好？哪些方面：好 坏？哪些方面：坏 坏？哪些方面：坏 好？报表审阅重点小结资产负债表的审阅要点报表审阅重点小结利润表的审阅要点报表审阅重点小结现金流量表的审阅要点财务报表的趋势分析与结构分财务报表的趋势分析与结构分析析趋势分析趋势分析 绝对额分析绝对额分析 相对额分析相对额

19、分析 拐点分析拐点分析结构分析结构分析 资产负债表资产负债表 收益表收益表 现金流量表现金流量表财务报表的比率分析财务报表的比率分析偿债能力分析偿债能力分析盈利能力分析盈利能力分析资产运营能力分析资产运营能力分析DUPONTS 分析系统分析系统财务报表的比率分析财务报表的比率分析偿债能力指标的说明：流动比率=流动资产/流动负债；速动比率=速动资产（流动资产-存货）/流动负债；资产负债率=负债/资产；利息保障倍数=（利息+所得税+净利润）/利息；权益乘数=总资产/股东权益。财务报表的比率分析财务报表的比率分析盈利能力指标的说明：毛利率=毛利销售收入销售收入利润率=净利润销售收入净资产收益率=净利

20、润股东权益（净资产）总资产报酬率=净利润总资产每股收益=净利润流通在外的普通股数市盈率=每股市价每股收益红利分配率=每股红利每股收益财务报表的比率分析财务报表的比率分析资金运作能力指标的说明：应收账款周转率=赊销收入（期初应收账款+期末应收账款）2存货周转率=销售成本 （期初存货+期末存货）2固定资产周转率=销售收入（期初固定资产+期末固定资产）2总资产周转率=销售收入（期初总资产+期末总资产）2企业营运的时间流程图：一般图景、DELL公司的图景财务报表的比率分析财务报表的比率分析请同学们进行核心指标的计算：流动比率、速动比率、资产负债率、销售收入利润率、总资产报酬率、净资产收益率、应收账款周转率、存货周转率、应付账款周转率、总资产周转率财务报表的比率分析财务报表的比率分析请根据计算结果对公司的财务作出评价财务报表的比率分析财务报表的比率分析请比较审阅结果与比率分析结果的异同点，为什么不同，为什么相同？杜邦分析杜邦分析：净资产收益率=销售收入利润率总资产周转率