财务管理的客体理论

1、 第五章第五章 财务管理的客体理论财务管理的客体理论 第一节第一节 钱和物资流量管理理论钱和物资流量管理理论 (P147) 钱和物资流量管理理论主要包括两大部分：钱和物资流量管理理论主要包括两大部分： 第一部分：钱和物资流入管理，主要包括：第一部分：钱和物资流入管理，主要包括： 第二部分：钱和物资流出管理，主要包括：第二部分：钱和物资流出管理，主要包括：钱和物资流入管理理论钱和物资流入管理理论企业筹资的概念与动机企业筹资的概念与动机 （1）筹资的概念筹资的概念P147 企业筹资是指企业企业筹资是指企业作为一个筹资主体作为一个筹资主体,根据其生产经营根据其生产经营、对外投、对外投资和调整资本结构

2、等需要，通过有关渠道或金融市场，利用适当资和调整资本结构等需要，通过有关渠道或金融市场，利用适当的方式，有效筹措和集中所需资金的活动。的方式，有效筹措和集中所需资金的活动。 筹资是财务活动中的一项基本活动，也是财务管理的起点。筹资是财务活动中的一项基本活动，也是财务管理的起点。资金资金筹集筹集资金资金投入投入资金资金营运营运资金资金回收回收资金资金分配分配 （2）企业筹资的动机）企业筹资的动机 企业的整体目的是为了自身的生存、获利和发展。企企业的整体目的是为了自身的生存、获利和发展。企业的筹资目的是为企业的整体目标服务的。根据其筹资业的筹资目的是为企业的整体目标服务的。根据其筹资的动机，其目的

3、有以下四个方面：的动机，其目的有以下四个方面：P147-148 A.设立性（新建）筹资动机设立性（新建）筹资动机 B.扩张性筹资动机（扩大生产规模动机）扩张性筹资动机（扩大生产规模动机） C.偿还债务筹资动机（财务动机）偿还债务筹资动机（财务动机） D.混合筹资动机（优化资本结构动机与调整性筹资动混合筹资动机（优化资本结构动机与调整性筹资动机）机）2. 筹资渠道与筹资方式及其相互关系筹资渠道与筹资方式及其相互关系（1）筹资渠道）筹资渠道什么是企业筹资渠道？什么是企业筹资渠道？ 企业筹资渠道是指企业筹措资金的来源方向与通道，它体现企业筹资渠道是指企业筹措资金的来源方向与通道，它体现了资金的源泉和

4、供应量量。了资金的源泉和供应量量。P148我国企业目前筹资渠道主要包括以下我国企业目前筹资渠道主要包括以下7个方面：个方面：P148 （1）国家财政资金）国家财政资金 （2）银行信贷资金）银行信贷资金 （3）非银行金融机构资金）非银行金融机构资金 （4）其他法人资金（其他企业资金）其他法人资金（其他企业资金） （5）居民个人资金（社会资金或个人资金）居民个人资金（社会资金或个人资金） （6）企业内部资金（企业留存收益）企业内部资金（企业留存收益） （7）外商资金（外商资金（国外及我国港澳台资金国外及我国港澳台资金） (2) 企业企业筹资方式筹资方式 1.什么是企业筹资的方式？什么是企业筹资的方

5、式？P148 筹资方式是指可供企业在筹资时所选用的具体形式，它体现着筹资方式是指可供企业在筹资时所选用的具体形式，它体现着资金的资金的属性属性。我国企业目前筹资方式：（主要包括以下我国企业目前筹资方式：（主要包括以下7个方面）个方面）P148-149 （1）吸收直接投资）吸收直接投资 （投入资本筹资，针对非股份制企业）；（投入资本筹资，针对非股份制企业）； （2）发行股票筹资）发行股票筹资 （针对股份制企业）；（针对股份制企业）； （3）银行或非银行金融机构借款筹资）银行或非银行金融机构借款筹资 ； （4）发行公司债券筹资）发行公司债券筹资 ； （ 5）融资租赁）融资租赁筹资；筹资； （ 6）

6、利用）利用商业信用筹资；商业信用筹资； （7）.企业内部筹资（利用留存收益筹资）；企业内部筹资（利用留存收益筹资）； 3.筹资的方式的分类：筹资的方式的分类： 以上筹资的方式可以分为以下两类：以上筹资的方式可以分为以下两类：（1）按性质划分：）按性质划分： A.股权筹资方式股权筹资方式 P149 前三项（前三项（1、2、7项）是权益性筹资方式；项）是权益性筹资方式； B.借入筹资方式借入筹资方式 后四项（后四项（3、4、5、6、项）是负责筹资方式。、项）是负责筹资方式。 P149最后最后（2）按长短划分：）按长短划分： A.短期筹资方式：短期筹资方式：5项为短期筹资方式项为短期筹资方式P150

7、 B.长期筹资方式；长期筹资方式； 1、2、3、4、6、7项一般为为长项一般为为长期筹资方式；期筹资方式；P150 4.筹资管理的要求筹资管理的要求P150 （1）精打细算，合理确定资金需要量，提高筹资效果；）精打细算，合理确定资金需要量，提高筹资效果；（2）周密研究投资效果，大力提高投资效果；）周密研究投资效果，大力提高投资效果； （3）适时取得所筹资金，确保资金按时投放；）适时取得所筹资金，确保资金按时投放； （4）认真选择筹资来源，确保降低资本成本）认真选择筹资来源，确保降低资本成本 （5）合理安排资金结构，保持适当的偿债能力）合理安排资金结构，保持适当的偿债能力 （6）遵守国家法规，维

8、护各方利益。）遵守国家法规，维护各方利益。 （二）负债资金的筹集（二）负债资金的筹集 什么是负债？什么是负债？负债是企业所承担的能以货币计量、需要以资产或劳务偿付的债负债是企业所承担的能以货币计量、需要以资产或劳务偿付的债务。务。由于负债筹资需要企业按时偿还本金和利息，所以负债筹集的资金由于负债筹资需要企业按时偿还本金和利息，所以负债筹集的资金是企业的借入资金。是企业的借入资金。银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等负债负债 是指企业根据借款合同向银行或非银行是指企业根据借款合同向银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。金融机构借入的需要还本付息

9、的款项。P151P151银行借款按期限长短、担保条件、用途等共分以下四类：银行借款按期限长短、担保条件、用途等共分以下四类：A.按借款期限长短分类按借款期限长短分类P151按借款期限按借款期限长短分类长短分类短期借短期借款款中期借中期借款款长期借长期借款款 指借款期限在指借款期限在1 1年以内年以内( (含含1 1年年) )的借款。的借款。 指借款期限在指借款期限在5 5年以上的借款。年以上的借款。 指借款期限在指借款期限在1 1年以上年以上5 5年以下年以下( (含含5 5年年) )的借款。的借款。B.按借款担保条件分类按借款担保条件分类按借款担按借款担保条件分保条件分类类信用借款信用借款担

10、保借款担保借款票据贴现票据贴现 指以借款人的信誉为依据，指以借款人的信誉为依据，无需财产抵押而获得的借款。无需财产抵押而获得的借款。 指需以一定的财产做抵押或指需以一定的财产做抵押或以保证人做担保而获得的借款。以保证人做担保而获得的借款。 以持有未到期的商业票据向以持有未到期的商业票据向银行贴付一定的利息而取得的银行贴付一定的利息而取得的借款。借款。C.按借款用途分类按借款用途分类 按按借借款款用用途途分分类类基本建设借款基本建设借款专项借款专项借款流动资金借款流动资金借款D.按提供贷款的机构分类按提供贷款的机构分类P151按提按提供贷供贷款机款机构分构分政策性银行贷款政策性银行贷款（P151

11、）商业性银行贷款商业性银行贷款P151）银行借款的程序银行借款的程序企业提出借款申请企业提出借款申请银行审查借款申请银行审查借款申请签订借款合同签订借款合同企业取得借款企业取得借款到期，企业归还借款本息到期，企业归还借款本息银行借款的条件有以下四个方面银行借款的条件有以下四个方面:A.信贷额度信贷额度 （P151） 在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款，但当企业财在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款，但当企业财务状况恶化时银行可不再提供贷款，且不承担法律责任。务状况恶化时银行可不再提供贷款，且不承担法律责任。 此此外，如果协议是非正式的，则银行并无必须按最高借款限额保外，如果协议是非正

12、式的，则银行并无必须按最高借款限额保证贷款的法律义务证贷款的法律义务。 是借款企业与银行在协议中规定的借款最是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额。信贷额度的有效期通常为高限额。信贷额度的有效期通常为1 1年，但根年，但根据情况也可延期据情况也可延期1 1年。年。 案例案例1： 在正式的协议下，银行与在正式的协议下，银行与A公司约定一年的授信额度为公司约定一年的授信额度为5000万元。假设万元。假设A公司在本年内已借用公司在本年内已借用3000万元且未还款，万元且未还款，则该企业在一年内还可以申请则该企业在一年内还可以申请2000万元的贷款，银行将予万元的贷款，银行将予以保证。如果以超过一

13、年期限，银行将不予以贷款保证。以保证。如果以超过一年期限，银行将不予以贷款保证。B.周转信贷协议周转信贷协议（P151-152） 周转信贷协议周转信贷协议是一种常为大公司使用的正式授信额度。是一种常为大公司使用的正式授信额度。银行对周转信用额度负有法律责任，并因此向企业收取一定的银行对周转信用额度负有法律责任，并因此向企业收取一定的承诺费用，一般按企业使用受限额度承诺费用，一般按企业使用受限额度0.2%收取承诺费。收取承诺费。 此承诺费对贷款限额中的未使用部分付给银行一笔承诺费。此承诺费对贷款限额中的未使用部分付给银行一笔承诺费。案例案例1：某企业与银行商定的周转信贷额度为某企业与银行商定的周

14、转信贷额度为3000万元，承诺费为万元，承诺费为2%，该企业年度内实际借款额为该企业年度内实际借款额为2500万元。万元。 要求：计算该企业应向银行支付的承诺费。要求：计算该企业应向银行支付的承诺费。 解：应付承诺费解：应付承诺费(30002500)2 10(万元万元)C.补偿性余额补偿性余额案例案例2:某企业按年利率某企业按年利率9%向银行借款向银行借款500万元，补偿性余额比例万元，补偿性余额比例10%。要求：计算企业实际借款利率要求：计算企业实际借款利率。补偿性余额比率名义利率企业实际借款利率1%101%9- - 解：解： %10 是指是银行要求借款企业在银行中保留一是指是银行要求借款企

15、业在银行中保留一定数额的存款余额，约为借款额的定数额的存款余额，约为借款额的10%10%20%20%，其目的是补偿银行贷款风险，但对借款企业来其目的是补偿银行贷款风险，但对借款企业来说，补偿性余额实际上提高了借款的利率，加说，补偿性余额实际上提高了借款的利率，加重了利息负担。重了利息负担。案例案例3： 某企业需向银行借款某企业需向银行借款80 000元以清偿到期债务，银行要元以清偿到期债务，银行要求维持求维持20%的补偿性余额，设银行贷款的利率为的补偿性余额，设银行贷款的利率为8%，则企，则企业付出的实际利率是多少？比名誉利率高出多少？业付出的实际利率是多少？比名誉利率高出多少？答：答：（1）

16、企业实际贷款额）企业实际贷款额 = 80 000（120%）=100 000（元）（元）(2)企实际贷实际利率企实际贷实际利率 = (100 0008%) 100000(120%) = 800080000=10% （元）（元） (3)实际利率比名义利率高出实际利率比名义利率高出2%。D.借款抵押借款抵押 银行向财务风险大、信誉度低的企业发放贷款时，往往需要抵押银行向财务风险大、信誉度低的企业发放贷款时，往往需要抵押品担保。短期借款的抵押品通常是借款企业的应收账款、存货、股品担保。短期借款的抵押品通常是借款企业的应收账款、存货、股票、债券、房产等。银行根据抵押品的变现能力来决定贷款金额，票、债券

17、、房产等。银行根据抵押品的变现能力来决定贷款金额，银行一般按企业抵押品面值的银行一般按企业抵押品面值的30%90%贷款。抵押借款的成本一贷款。抵押借款的成本一般要高于非抵押借款，这是因为银行向客户提供抵押贷款的风险很般要高于非抵押借款，这是因为银行向客户提供抵押贷款的风险很高，管理的要求更高，为此需要收取较高的利率和额外的手续费。高，管理的要求更高，为此需要收取较高的利率和额外的手续费。E. 偿还条件偿还条件P152 偿还条件分为两种：偿还条件分为两种： F.其他承诺：其他承诺： P152（ 4）借款利息的支付方式）借款利息的支付方式P152 A.利随本清法；利随本清法； 即在到期时间里一次向

18、银行还本付息。这种方法的实际利率即在到期时间里一次向银行还本付息。这种方法的实际利率等于名义利率。等于名义利率。 B.贴现法：贴现法： 即银行从企业当初的借款本金中先扣除了利息，而借款到期即银行从企业当初的借款本金中先扣除了利息，而借款到期再偿还利息。这种方法的特点是借款的实际利率大于名义利再偿还利息。这种方法的特点是借款的实际利率大于名义利率。（相当于会计中核算的率。（相当于会计中核算的“票据贴现票据贴现”） 案例：某企业向银行借款案例：某企业向银行借款100万元，借款期限一年，借款利万元，借款期限一年，借款利率为率为8%，银行要求从借款本金中先扣除利息，到期后只还本，银行要求从借款本金中先

19、扣除利息，到期后只还本金。问该企业的年实际利率是多少？金。问该企业的年实际利率是多少？ 根据公式根据公式： （P152） 100 8% 8 实际利率实际利率= = =8.7% 100100 8% 92 优点优点: 1.借款速度快借款速度快; 2.借款成本低借款成本低; 3.借款弹性大（灵活性强）借款弹性大（灵活性强）; 4.可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用. 缺点缺点: 1.筹资风险高筹资风险高; 2.限制条件多限制条件多; 3.筹资数量有限筹资数量有限 2.发行债券筹资发行债券筹资 （1）债券的概念与特征）债券的概念与特征 债券的概念债券的概念 债券债券是指公司依法定程序发行的、

20、并约定按一定期限还本付是指公司依法定程序发行的、并约定按一定期限还本付息的有价证券。息的有价证券。P153 债券的特征：债券的特征：按约定期限还本付息，是企业临时性的资金来源按约定期限还本付息，是企业临时性的资金来源;成成本低本低,但风险高。但风险高。（2）债券的种类）债券的种类债券按发行主体、有无抵押品、是否记名等分为以下六类：债券按发行主体、有无抵押品、是否记名等分为以下六类：A.按发行主体分类按发行主体分类按发行主按发行主体的分类体的分类政府债政府债券券金融债金融债券券企业债企业债券券 是由中央政府或地方政府是由中央政府或地方政府发行的债券。政府债券风险发行的债券。政府债券风险小、流动性

21、强。小、流动性强。 是银行或其他金融机构发行是银行或其他金融机构发行的债券。金融债券风险不大、的债券。金融债券风险不大、流动性较强、利率较高。流动性较强、利率较高。 是由各类企业发行的债券。是由各类企业发行的债券。企业债券风险较大、利率较高、企业债券风险较大、利率较高、流动性差别较大。流动性差别较大。B.按有无抵押担保分类按有无抵押担保分类按有无抵按有无抵押担保分押担保分类类信用债信用债券券抵押债抵押债券券担保债担保债券券 又称无抵押担保债券，是以债又称无抵押担保债券，是以债券发行者自身的信誉发行的债券。券发行者自身的信誉发行的债券。 指由一定保证人作担保而发行指由一定保证人作担保而发行的债券

22、，当企业没有足够资金偿的债券，当企业没有足够资金偿还债券时，债权人可以要求保证还债券时，债权人可以要求保证人偿还。人偿还。指企业以不动产、有价证券、设指企业以不动产、有价证券、设备等作为抵押品而发行的债券，备等作为抵押品而发行的债券，当企业不能偿还债券时，债权人当企业不能偿还债券时，债权人可将抵押品拍卖以获取债券本息。可将抵押品拍卖以获取债券本息。C.按是否记名分类按是否记名分类按按是是否否记记名名分分类类记名债券记名债券无记名债券无记名债券 指在债券上登记债券持有人的指在债券上登记债券持有人的姓名，同时还要到发行公司的债权姓名，同时还要到发行公司的债权人名册上进行登记的债券。人名册上进行登记

23、的债券。 指在债券上不登记债券持有指在债券上不登记债券持有人的姓名，也不在发行公司的债人的姓名，也不在发行公司的债权人名册上进行登记的债券权人名册上进行登记的债券。D.按偿还期限分类按偿还期限分类按偿还期按偿还期限分类限分类短期债短期债券券中期债中期债券券长期债长期债券券指偿还期在一年以内的债券。指偿还期在一年以内的债券。指偿还期在指偿还期在1 1年以上年以上5 5年以下年以下的债券。的债券。指偿还期期限在指偿还期期限在5 5年以上的债年以上的债券。券。E.按计息标准分类按计息标准分类按按计计息息标标准准分分类类固定利率债固定利率债券券浮动利率债浮动利率债券券 指将利率明确记载于债指将利率明确

24、记载于债券上，在整个债券期限内按券上，在整个债券期限内按这一固定利率向债务人支付这一固定利率向债务人支付利息的债券。利息的债券。 指利率随基本利率指利率随基本利率( (一一般是国库券利率或银行同般是国库券利率或银行同业拆放利率业拆放利率) )变动而变动变动而变动的债券。的债券。F.按是否可转换成普通股分类按是否可转换成普通股分类按是按是否可否可转换转换成普成普通股通股分类分类可转换债券可转换债券不可转换债券不可转换债券 指发行人依照法定程序发指发行人依照法定程序发行，在一定期间内按照约定行，在一定期间内按照约定的条件规定可以转换成发行的条件规定可以转换成发行企业股票的债券。企业股票的债券。 指

25、债券持有人不能转换指债券持有人不能转换成发行企业股票的债券。大成发行企业股票的债券。大多数债券属于不可转换债券。多数债券属于不可转换债券。（3）发行债券的要素）发行债券的要素 P154发发行行债债券券的的要要素素债券的面值债券的面值 P154债券的期限债券的期限 P154债券的利率和利息债券的利率和利息 P154债券的发行价格债券的发行价格 P154债券的偿还方式债券的偿还方式（4）债券的发行）债券的发行 国有企业、股份公司、责任有限公司只要具备发行债券的条国有企业、股份公司、责任有限公司只要具备发行债券的条件，都可以依法申请发行债券。件，都可以依法申请发行债券。发行方式发行方式债债券券的的发

26、发行行方方式式委托发行委托发行自行发行自行发行 指企业委托银行或其他金融指企业委托银行或其他金融机构承销全部债券，并按总机构承销全部债券，并按总面额的一定比例支付手续费。面额的一定比例支付手续费。 指债券发行企业不经过金指债券发行企业不经过金融机构直接把债券配售给融机构直接把债券配售给投资单位或个人。投资单位或个人。发行债券的条件发行债券的条件P154(1)(1)股份有限公司的净资产不低于人民币股份有限公司的净资产不低于人民币30003000万元，万元， 有限责任公司的净资产不低于人民币有限责任公司的净资产不低于人民币60006000万元；万元；(2)(2)累计债券总额不超过公司净资产的累计债

27、券总额不超过公司净资产的40%40%；(3)(3)最近最近3 3年平均可分配利润足以支付公司债券一年的年平均可分配利润足以支付公司债券一年的 利息；利息；(4)(4)筹集的资金投向符合国家产业政策；筹集的资金投向符合国家产业政策；(5)(5)债券的利率不超过国务院限定的利率水平；债券的利率不超过国务院限定的利率水平； (6)(6)国务院规定的其他条件。国务院规定的其他条件。发行债券的条件发行债券的条件发行债券的程序发行债券的程序P154(1)(1)股份有限公司发行债券决议或决定；股份有限公司发行债券决议或决定；(2)(2)股份有限公司发行债券的申请与批准；股份有限公司发行债券的申请与批准；(3

28、)(3)发行债券，筹集借款。发行债券，筹集借款。发行债券的程序发行债券的程序 （5）决定债券发行价格的因素）决定债券发行价格的因素: 公司债券发行价格的高低取决于以下四个因素：公司债券发行价格的高低取决于以下四个因素： 其中，债券期限决定投资风险其中，债券期限决定投资风险影响债券发行影响债券发行价格的因素价格的因素 票面金额票面金额 票面利率票面利率市场利率市场利率 债券期限债券期限 （6）债券发行价格确定的方法）债券发行价格确定的方法 P154-155债券发行价格债券发行价格的确定方法的确定方法面值发行面值发行折价发行折价发行溢价发行溢价发行 债券发行价格的计算公式债券发行价格的计算公式:

29、债券发行价格是根据资金的时间价值原理来确定的。债券发行价格是根据资金的时间价值原理来确定的。 （1）复利计算，按期支付利息，到期一次还本，且不考虑）复利计算，按期支付利息，到期一次还本，且不考虑发行费用情况下，债券发行价格的计算公式（画图）发行费用情况下，债券发行价格的计算公式（画图）债券发行价格债券发行价格= M(P / F，i，n) + (P / A，i，n) M债券的票面值（面额）债券的票面值（面额） 年利息额（债券面值年利息额（债券面值票面利率票面利率 r） i 市场利率市场利率 n 债券的期限债券的期限 (2)单利计算，到期一次还本付息情况下，债券发行价格的计单利计算，到期一次还本付

30、息情况下，债券发行价格的计算公式：算公式： （画图）（画图） 债券发行价格债券发行价格M(1+rn)(P/F，i，n) M债券的票面值（面额）债券的票面值（面额） n 债券的期限债券的期限 r 票面利率票面利率 i 市场利率市场利率 (3)债券发行价格计算举例债券发行价格计算举例 确定债券发行价格的规律：确定债券发行价格的规律： （P155）当债券票面利率当债券票面利率市场利率，债券将等价或平价发行；市场利率，债券将等价或平价发行；债券票面利率当市场利率，债券将溢价发行债券票面利率当市场利率，债券将溢价发行；债券票面利率当市场利率，债券将折价发行。债券票面利率当市场利率，债券将折价发行。 案例

31、案例1： 某公司发行面值为某公司发行面值为1000元，利息率为元，利息率为10%，期限为，期限为10年的债券。年的债券。在公司决定发行时，认为在公司决定发行时，认为10%的利率是合理的。如果到债券发行的利率是合理的。如果到债券发行时，市场利率可能发生变化，则需要调整发行价格。在可能发生以时，市场利率可能发生变化，则需要调整发行价格。在可能发生以下的三种情况下下的三种情况下, 其债券价格加计算如下（按复利，每年付息一其债券价格加计算如下（按复利，每年付息一次）：次）：债券发行价格债券发行价格 M(P/F，i，n) + (P/A，i，n)第一，当资金市场上的利率为第一，当资金市场上的利率为10%，

32、则发行价格是多少？，则发行价格是多少？第二，资金市场上的利率为第二，资金市场上的利率为12%，则发行价格是是多少？，则发行价格是是多少？第三，资金市场上的利率为第三，资金市场上的利率为8%，则发行价格是是多少？，则发行价格是是多少？ 第一，当资金市场上的利率为第一，当资金市场上的利率为10%，则发行价格是：，则发行价格是：债券发行价格债券发行价格 M(P/F，i，n) + (P/A，i，n) 1000(P/F，10%，10) + 100010% (P/A，10%，10) 10000.3855 + 100 6.1446 1000(元元)即：当债券票面利率即：当债券票面利率市场利率市场利率 时，债

33、券将平价发行。时，债券将平价发行。 第二，资金市场上的利率为第二，资金市场上的利率为12%，则发行价格是：，则发行价格是：债券发行价格债券发行价格= M(P/F，i，n) + (P/A，i，n) = 1000(P/F，12%，10) + 100010% (P/A，12%，10) = 1000 0.3220 + 100 5.6502 =887(元元) 折价额为折价额为113元。元。即：债券票面利率即：债券票面利率当市场利率当市场利率 时，债券将折价发行。时，债券将折价发行。第三，资金市场上的利率为第三，资金市场上的利率为8%，则发行价格是：，则发行价格是：债券发行价格债券发行价格= M(P/F，

34、i，n) + (P/A，i，n) = 1000(P/F，8%，10) + 100010% (P/A，8%，10) =1000 0.4632 + 100 6.7101 =1134(元元) 溢价额为溢价额为134元。元。即：当债券票面利率即：当债券票面利率市场利率市场利率 时，债券将溢价发行。时，债券将溢价发行。 案例案例2： 某企业发行债券筹资，面值某企业发行债券筹资，面值1000元，期限元，期限5年，发行时市场利年，发行时市场利率率10，每年未付息，到期还本。，每年未付息，到期还本。 要求：分别按票面利率为要求：分别按票面利率为10、 8、12计算债券的发行价计算债券的发行价格。格。 解解：(

35、1)若票面利率为若票面利率为10，发行价格是多少？，发行价格是多少？ (2)若票面利率为若票面利率为8，发行价格是多少？，发行价格是多少？ (3)若票面利率为若票面利率为12，发行价格是多少？，发行价格是多少？债券发行价格债券发行价格= M(P/F，i，n) + (P/A，i，n) 解：解：(1)若票面利率为若票面利率为10： 债券发行价格债券发行价格= M(P/F，i，n) + (P/A，i，n)发行价格发行价格=1000(P/F,10,5) 100010(P/A,10,5) =10000.62091003.7908 =1000(元元) 即：当票面利率即：当票面利率=市场利率时，债券将平价发

36、行。市场利率时，债券将平价发行。 解：解：(2)若票面利率为若票面利率为8：债券发行价格债券发行价格= M(P/F，i，n) + (P/A，i，n)发行价格发行价格=1000(P/F，10，5)10008 (P/A，10，5) =10000.6209803.7908 =924.16(元元) 折价额折价额75.84 即：当票面利率即：当票面利率 市场利率市场利率时，债券将折价发行。时，债券将折价发行。 解解：(3)若票面利率为若票面利率为12：发行价格发行价格=1000(P/F，10，5)100012(P/A，10，5) =10000.62091203.7908 =1075.80(元元) 溢价额

37、为溢价额为75.80元元 即：当票面利率即：当票面利率 市场利率市场利率时，债券将溢价发行。时，债券将溢价发行。 案例案例3： 某企业发行债券筹资，面值某企业发行债券筹资，面值1000元，期限元，期限5年，发行年，发行 时市场利时市场利率率10，单利计息，到期一次还本付息。，单利计息，到期一次还本付息。 要求：分别按票面利率为要求：分别按票面利率为8、10、12计算债券的发行价计算债券的发行价格。格。债券发行价格债券发行价格M(1+rn)(P/F，i，n) 解解：(1)若票面利率为若票面利率为8，发行价格是多少？，发行价格是多少？ (2)若票面利率为若票面利率为10，发行价格是多少？，发行价格

38、是多少？ (3)若票面利率为若票面利率为12，发行价格是多少？，发行价格是多少？ 解：解： (1)若票面利率为若票面利率为8： 发行价格发行价格1000(185)(P/F，10，5) 14000.6209 869.26(元元) (2)若票面利率为若票面利率为10： 发行价格发行价格1000(1510)(P/F，10，5) 15000.6209 931.35(元元) (3)若票面利率为若票面利率为12： 发行价格发行价格1000(1512)(P/F，10，5) 16000.6209 993.44(元元) （4）债券筹资的优缺点）债券筹资的优缺点 优点优点:P155 1.筹资成本低筹资成本低; 2

39、.保障老股东的控制权保障老股东的控制权; 3.可以发挥财务杠杆可以发挥财务杠杆; 4.便于调整资本结构便于调整资本结构. 缺点缺点: 1.财务风险高财务风险高; 2.限制条件多限制条件多; 3.筹资数量有限筹资数量有限. 3、租赁筹资（融资租赁）、租赁筹资（融资租赁）租赁租赁是指出资人以取得租金收益为条件，承租人则是指出资人以取得租金收益为条件，承租人则 以付出租以付出租 金代价而取得一定时期资产使用权为目的一种经济行为。金代价而取得一定时期资产使用权为目的一种经济行为。租赁的属性租赁的属性租赁属于借贷关系租赁属于借贷关系,不过它借的不是资不过它借的不是资 金金(现金现金),而而 是机器设备等

40、实物性的资产。是机器设备等实物性的资产。 （1）租赁的种类与特点）租赁的种类与特点 A.营运租赁（经营性租赁）含义及其特点营运租赁（经营性租赁）含义及其特点 P67又称服务性租赁、营业租赁。它是由承租人向又称服务性租赁、营业租赁。它是由承租人向出租人交付租金，出租人向承租人提供资产使出租人交付租金，出租人向承租人提供资产使用及相关的服务，并在租赁期满时由承租人把用及相关的服务，并在租赁期满时由承租人把把资产（机器设备）归把资产（机器设备）归还给出还给出租人的租赁。租人的租赁。 (1)(1)资产所有权属于出租人，承租人仅为获取资资产所有权属于出租人，承租人仅为获取资产使用权，不是为了融资。产使用

41、权，不是为了融资。 (2)(2)经营租赁是一个可解约的租赁，承租企业在经营租赁是一个可解约的租赁，承租企业在租期内可按规定提出解除租赁合同。租期内可按规定提出解除租赁合同。 (3)(3)租赁期短，一般只是租赁物使用寿命期的小租赁期短，一般只是租赁物使用寿命期的小部分。部分。 (4)(4)出租企业向承租企业提供资产维修、保养及出租企业向承租企业提供资产维修、保养及人员培训等服务。人员培训等服务。 (5)(5)租赁期满或合同中止时，租赁资产一般归还租赁期满或合同中止时，租赁资产一般归还给出租企业。给出租企业。经营性租赁的特点经营性租赁的特点（2）融资租赁含义及其特点）融资租赁含义及其特点 P67

42、融资性租赁，它是以融物为形式，是以借款为实质融资性租赁，它是以融物为形式，是以借款为实质的经济行为，是出租人为承租人提供信贷的信用业的经济行为，是出租人为承租人提供信贷的信用业务。务。 又称财务租赁、资本租赁。它是承又称财务租赁、资本租赁。它是承租人为筹集资金而向出租人租用的、租人为筹集资金而向出租人租用的、并由出租人出资、按承租人要求购买并由出租人出资、按承租人要求购买的设备的租赁。的设备的租赁。 (1)(1)资产所有权形式上属于出租方，但承租方能实质性地控资产所有权形式上属于出租方，但承租方能实质性地控制该项资产，并有权在承租期内取得该项资产的所有权。制该项资产，并有权在承租期内取得该项资

43、产的所有权。 (2)(2)融资租赁是一种不可解约的租赁，租赁合同比较稳定，融资租赁是一种不可解约的租赁，租赁合同比较稳定，在租赁期内，承租人必须连续交纳租金，非经双方同意，中途在租赁期内，承租人必须连续交纳租金，非经双方同意，中途不得退租。不得退租。 (3)(3)租赁期长，租赁期一般为租赁资产使用寿命期的一半以租赁期长，租赁期一般为租赁资产使用寿命期的一半以上。上。 (4)(4)出租方一般不提供维修、保养方面的服务。出租方一般不提供维修、保养方面的服务。 (5)(5)租赁期满，承租人可选择留购、续租或退还，通常由承租赁期满，承租人可选择留购、续租或退还，通常由承租人留购。租人留购。 融资性租赁

44、的特点融资性租赁的特点 P155-156 P155-156 （3）融资租赁的形式）融资租赁的形式 P1561.直接租赁直接租赁;2.售后租回售后租回;3.杠杆租赁杠杆租赁. 融融资资租租赁赁的的形形式式直接租赁直接租赁售后回租售后回租杠杆租赁杠杆租赁 指承租人直接向出租公指承租人直接向出租公司租入所需要的资产，并司租入所需要的资产，并向出租公司支付租金的租向出租公司支付租金的租赁行为。赁行为。P156P156融融资资租租赁赁的的形形式式直接租赁直接租赁售后回租售后回租杠杆租赁杠杆租赁 指承租人先把其拥有的某指承租人先把其拥有的某项资产出售给租赁公司，然项资产出售给租赁公司，然后再将该项资产租回

45、使用后再将该项资产租回使用, ,并并按期向租赁公司支付租金的按期向租赁公司支付租金的一种形式。一种形式。P156P156融融资资租租赁赁的的形形式式直接租赁直接租赁售后回租售后回租杠杆租赁杠杆租赁 是由银行把资金借给租是由银行把资金借给租赁公司，为租入单位提供部赁公司，为租入单位提供部分购买资产的资金，再由租分购买资产的资金，再由租赁公司自己出部分资金购入赁公司自己出部分资金购入资产，然后租给承租人的方资产，然后租给承租人的方式。式。P156P156 A.直接租赁直接租赁 B.售后租回售后租回 C.杠杆租赁杠杆租赁出租人出租人承租人承租人出租设备出租设备支付租金支付租金（购置设备）（购置设备）

46、出租人出租人承租人承租人先出售先出售后租回后租回支付租金支付租金（购置设备）（购置设备）贷款机构贷款机构出租人出租人承租人承租人借款借款支付利息支付利息支付租金支付租金出租设备出租设备（购置设备）（购置设备）作出租赁决策作出租赁决策选择租赁公司选择租赁公司办理租赁委托办理租赁委托签订购货协议签订购货协议签订租赁合同签订租赁合同办理验货及投保办理验货及投保交付租金交付租金租赁期满的设备处理租赁期满的设备处理融融资资租租赁赁的的程程序序（5）融资租赁租金的计算（直接租赁）融资租赁租金的计算（直接租赁）A.租金的构成租金的构成 P157(1)租赁设备的购置成本（设备达到价款）租赁设备的购置成本（设备

47、达到价款）(2)设备占有资金的利息（租息）设备占有资金的利息（租息）(3)租赁公司的手续费（租赁公司的营业费用和盈利）租赁公司的手续费（租赁公司的营业费用和盈利）融资租赁租融资租赁租金的构成金的构成租赁资产的租赁资产的购置成本购置成本融资成本融资成本租赁手续费租赁手续费包括设备的买价、运杂费及包括设备的买价、运杂费及途中保险费等。途中保险费等。租赁公司为承租企业购置设租赁公司为承租企业购置设备融资而应计的利息。备融资而应计的利息。包括租赁公司承办租赁业务包括租赁公司承办租赁业务的营业费用及应得的利润。的营业费用及应得的利润。B.租金支付的方式租金支付的方式 P69（1）按间隔的时间划分：）按间

48、隔的时间划分： 年付；年付； 半年付；半年付； 季付季付; 月付。月付。（2）按期初、期末划分：）按期初、期末划分： 先付；先付； 后付。后付。（3）按是否等额支付划分：）按是否等额支付划分： 等额支付；等额支付； 不等额支付。不等额支付。C.租金确定的方法租金确定的方法（1）平均分摊法）平均分摊法 P69什么是平均分摊法？什么是平均分摊法？平均分摊法是指根据被租赁设备的购置成本、设备购置成本中平均分摊法是指根据被租赁设备的购置成本、设备购置成本中所占用资金的利息及应支付租赁公司的手续费（租赁公司应获所占用资金的利息及应支付租赁公司的手续费（租赁公司应获利润）之和，除以租赁期而计算的每期应支付

49、租金额。利润）之和，除以租赁期而计算的每期应支付租金额。（该方法不考虑资金的时间价值）该方法不考虑资金的时间价值）平均分摊法的公式平均分摊法的公式:P157 （CS) + + F R = N其中：其中： R每次支付的租金；每次支付的租金； C 租赁设备的购置成本；租赁设备的购置成本； S 租赁设备的预计残值；租赁设备的预计残值； 租赁期间设备占用的利息；租赁期间设备占用的利息； F 租赁期间的手续费；租赁期间的手续费； N租赁时间或租金支付的次数。租赁时间或租金支付的次数。 案例案例1: 某企业采用融资租赁方式于某企业采用融资租赁方式于2010年年1月月1日从租赁公司租入一日从租赁公司租入一台

50、设备，设备价款为台设备，设备价款为200 000元，租期元，租期5年，预计租赁期满后该年，预计租赁期满后该设设备的残值为备的残值为20 000元，归租赁公司所有。双方商定的利率为元，归租赁公司所有。双方商定的利率为8%，租赁手续费为设备价格的，租赁手续费为设备价格的2%。 问问:租入企业每年末应支付租金是多少？租入企业每年末应支付租金是多少？ （ CS) + + F根据公式：根据公式：R = N (200 000-20 000) + 200 000 (1+8%)5 - 200 000+200 000 2% A= 5 = (180 000 + 93 800 + 4000) 5 = 277 800

51、 5 = 55 560 案例案例2： 某企业向租赁公司租入一套设备，设备原价某企业向租赁公司租入一套设备，设备原价100万元，租期万元，租期5年，预计租赁期满后，租入企业给租赁公司支付的转让价为年，预计租赁期满后，租入企业给租赁公司支付的转让价为5万元（即设备的残值归租入方）。年利率为万元（即设备的残值归租入方）。年利率为10，手续费为设，手续费为设备原价的备原价的2，租金每年末支付一次。，租金每年末支付一次。要求：计算该企业每年应付的租金额是多少？要求：计算该企业每年应付的租金额是多少？52%10010010%)(11005)(100R5)万元31.61( 解：解： （2）等额年金法）等额年

52、金法等额年金法的含义等额年金法的含义: 等额年金法的实质是运用已知年金现值，通过年金现值系数，到等额年金法的实质是运用已知年金现值，通过年金现值系数，到求年金（求年金（R）的方法，计算每期应支付的租金。）的方法，计算每期应支付的租金。 在这种方法下，要将利息率和手续费率综合在一起确定一个租在这种方法下，要将利息率和手续费率综合在一起确定一个租费率，作为贴现率。这种方法与平均分摊法相比较，计算是复杂，费率，作为贴现率。这种方法与平均分摊法相比较，计算是复杂，但因为考虑了资金的时间价值，结论更具客观性。但因为考虑了资金的时间价值，结论更具客观性。是将租赁资产在未来各租赁期内的租金按一定的是将租赁资

53、产在未来各租赁期内的租金按一定的贴现率予以折现，使其正好等于被租赁资产的成贴现率予以折现，使其正好等于被租赁资产的成本或等于被租赁资产的现在购买价格。本或等于被租赁资产的现在购买价格。等额年金法的计算公式分以下两种情况等额年金法的计算公式分以下两种情况:计算先付租金：计算先付租金：第一第一, 不考虑设备残值不考虑设备残值,先付租金的计算公式（即残值归租入方）先付租金的计算公式（即残值归租入方） 推导推导: C = R . （P/A，i，n - 1）+1 C R = （P/A，i，n-1）+1 第二，考虑设备残值先付租金的计算（即残值归出租人）第二，考虑设备残值先付租金的计算（即残值归出租人）

54、其中：其中： R每次期应付租金数额；每次期应付租金数额； C租赁设备的购置成本；租赁设备的购置成本； S租赁设备预计残值或期满租赁设备预计残值或期满 时由租入方留购，支付给时由租入方留购，支付给 出租方的转让价；出租方的转让价； i 折现率；折现率； n 租赁期间支付租金次数租赁期间支付租金次数 。 11)ni(P/An)i(P/FSCR，计算后付租金的公式：计算后付租金的公式： 第一，不考虑设备残值后付租金的计算（即残值归租入方）第一，不考虑设备残值后付租金的计算（即残值归租入方）推导推导: C = R.（P/A，i，n） C R = （P/A，i，n）第二，考虑设备残值后付租金的计算（即残

55、值归出租方）第二，考虑设备残值后付租金的计算（即残值归出租方） 式中：式中： R每次期应付租金数额；每次期应付租金数额； C租赁设备的购置成本；租赁设备的购置成本； S租赁设备预计残值或租赁设备预计残值或 期满时由租入方留购支期满时由租入方留购支 付给出租方的转让价；付给出租方的转让价； I 折现率；折现率； n 租赁期间支付租金次数。租赁期间支付租金次数。 n)i(P/An)i(P/FSCR， 案例案例3资料资料： 某企业向租赁公司租入一套设备，设备原价某企业向租赁公司租入一套设备，设备原价100万元，租期万元，租期5年，预计租赁期满后，租入企业给租赁公司支付的转让价为年，预计租赁期满后，租

56、入企业给租赁公司支付的转让价为5万元万元(即设备的残值归租入方，资金已支付。该残值不应包括在租金之即设备的残值归租入方，资金已支付。该残值不应包括在租金之中中)。年利率为。年利率为10，手续费为设备原价的，手续费为设备原价的2。 要求要求;分别对以下两种情况用等额年金法计算该企业每年应付租分别对以下两种情况用等额年金法计算该企业每年应付租金额。金额。 租费率为租费率为12（折现率），租金在每年年末支付；（折现率），租金在每年年末支付； 租费率为租费率为12（折现率），租金在每年年初支付；（折现率），租金在每年年初支付； 解：设两种情况的每年应付租金额分别为解：设两种情况的每年应付租金额分别为R

57、1，R2， 则：则： R R1 13.60480.567451005) 12%(P/A 5) 12% (P/F5100， 26.95( 26.95(万元万元) ) R R2 2 24.07( 24.07(万元万元) )13.03730.567451001 4) 12%(P/A 5) 12% (P/F5100，案例案例10: ABC公司采用融资租赁方式于公司采用融资租赁方式于2009年年1月月1日从租赁公司租入一台日从租赁公司租入一台设备，设备价款为设备，设备价款为40 000元，租期为元，租期为8年，到期后设备归年，到期后设备归ABC公司公司所有。为了保证租赁公司完全弥补融资成本及相关的手续费

58、所有。为了保证租赁公司完全弥补融资成本及相关的手续费,并有一并有一定的盈利，双方商定采用定的盈利，双方商定采用18%的折现率。的折现率。要求：要求： 计算计算 ABC公司每年年末应支付多少租金？公司每年年末应支付多少租金？ 计算计算 ABC公司每年年初应支付多少租金？公司每年年初应支付多少租金？ 计算计算 ABC公司每年年末应支付的租金公司每年年末应支付的租金(后付年金后付年金)： 40 000= A.（P/A， 18%，8 ） 40 000 A = = 40 000 / 4.0776 = 9810(元元) （P/A，18%，8） 计算计算 ABC公司每年年初应支付的租金：公司每年年初应支付的

59、租金： 40 000= A.（P/A， 18%，7 ）+1 40 000 A= = （P/A，18%，7）+1 =40 000 / (3.8115+1) = 8313.42(元元) （5）融资租赁筹资的优缺点）融资租赁筹资的优缺点 P157-158 融资租赁筹资的优点融资租赁筹资的优点: A.能迅速获得企业所需的资产能迅速获得企业所需的资产; B.租赁筹资的限制条件少租赁筹资的限制条件少; C.免遭资产陈旧过时（无形损耗）的风险免遭资产陈旧过时（无形损耗）的风险; D.可降低集中支付租金的压力（财务风险小）可降低集中支付租金的压力（财务风险小）; E.有节税作用。有节税作用。 融资租赁筹资的缺

60、点融资租赁筹资的缺点: A.资本成本过高；资本成本过高； B.难于对资产进行更新改造；难于对资产进行更新改造； C.固定的租金支付构成较重的财务负担。固定的租金支付构成较重的财务负担。 4. 商业信用（自然性融资）商业信用（自然性融资） （1）商业信用的含义：）商业信用的含义： 商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业之间的借贷关系。商业信用成的企业之间的借贷关系。商业信用是由于商品运动与资金是由于商品运动与资金运运动相脱离而产生一种债权债务关系。动相脱离而产生一种债权债务关系。（也即自然形成的借贷（也即自然形成的借贷关关系）