第三章资本市场

1、 股票市场 债券市场 投资基金市场n1711年，牛顿投资过南海股票，亏了2万英镑，事后他感慨地说：“我能计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人们的疯狂。”n美国小说家马克吐温在短篇小说傻头傻脑威尔逊的悲剧中借主人公威尔逊之口说出一句名言：“十月，这是炒股最危险的月份；其他危险的月份有七月、一月、九月，四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月。”n股票交易市场远溯到1602年，荷兰人开始在阿姆斯特河桥上买卖荷属东印度公司股票，这是全世界第一支公开交易的股票，而阿姆斯特河大桥则是世界最早的股票交易所。n1773年，伦敦成立了英国第一个证券交易所，后演变为伦敦证券交易所.n1792年，24名

2、经纪人在纽约华尔街的一颗梧桐树下订立协定，形成了经纪人联盟，后演变为纽约证券交易所的前身.n1878年，东京股票交易所正式创立，后演变为东京证券交易所。n1891年，香港成立了香港股票经纪协会，后发展为香港证券交易所.n1914年，中国当时的北洋政府颁布证券交易所法n1917年成立了北京证券交易所。n1990年 上海证券交易所成立1990年 深圳证券交易所试开业1991年 中国证券业协会在北京成立 1992年 证监会正式成立n2013年，我国股票市场成交金额为229609亿（上海）、238463亿（深圳），成交量为2656373百万股（上海）、2165382百万股（深圳）n股票是投资者向公司提

3、供资本的权益合同，是公司的所有权（剩余索取权与剩余控制权）凭证。q剩余索取权：股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益q剩余控制权：股东对公司的控制表现为合同所规定的经理职责之外的决策权n股票是一种权利的证明，这种权利既可以使投资者分享公司的胜利果实，又让其承担公司经营失败的风险。3.1股票市场(概念)投资收益（股息和分红）不确定投资收益（股息和分红）不确定，随着公司经营业绩的变动而变动普通股股东有资格参加公司的最高会议普通股股东有资格参加公司的最高会议一一一年一度的股东大会，按照一股一票的规则对公司的重大事项进行表决。优先认购新股票。优先认购新股票。当公司增发新普

4、通股时，现有的普通股股东有权优先（有时还以低价）购买新发行的股票，以保持其在公司中的权益。不能优先分配财产。不能优先分配财产。当公司由于经营不善等原因进行破产清算时，普通股股东有权分得公司的剩余资产，但必须在公司偿付债权人、优先股股东之后才能分得财产。普通股A级：面对公众发行，没有投票权或部分投票权；普通股B级：公司创办人持有，完全投票权。股票种类：普通股根据风险特征，普通股分为：根据风险特征，普通股分为：n优先股的优先权表现在公司分配红利和剩余财产时，都要先于普通股股东。主要特点有三个：n收益有保障。优先股股息通常预先确定，不论公司经营好坏，收益都有保障。n权利范围小。优先股股东一般没有选举

5、权和被选举权，对股份公司的重大经营事项一般没有表决权。n优先受偿。优先股股东在索偿财产时享有优先权。一方面，在公司支付债务利息后，优先股股东先于普通股股东获得利息；另一方面，公司破产清算时，剩余财产在偿付债权人之后，优先偿付优先股股东，然后才向普通股股东分配。n优先股还分为参与和非参与优先股、累积与非累积优先优先股还分为参与和非参与优先股、累积与非累积优先股、可转换与不可转换优先股、可回收与不可回收优先股、可转换与不可转换优先股、可回收与不可回收优先股等几大类。股等几大类。n参与优先股可以在企业经营业绩好时，除了分配固定股息外，还参与利润分配，参与利润分配，非参与优先股则无此权利；n累积优先股

6、是指如果当年企业盈余不够支付股息，在以后年度企业盈利时应累积如数补偿累积如数补偿，非累积优先股则不能要求补派股息；n可转换优先股允许持有人在一定条件下按照一定比例把优先股转换为普通股转换为普通股，不可转换优先股则没有这个选择权；n可回收优先股允许公司在将来某个时刻按照某个价格收收回该股票回该股票，不可回收优先股则不能收回。 按发行地的不同可分为按发行地的不同可分为A股、股、B股、股、H股股、S股、股、F股等种类。股等种类。nA股是在我国国内发行，供国内居民和单位用人民币购买的普通股票；nB股是专供境外投资者在境内以外币买卖的特种普通股票，目前，国内居民和单位也可以投资B股股票；nH股是我国境内

7、注册的公司在香港发行并在香港联合交易所上市的普通股票；nS股是我国境内注册的公司在新加坡发行并在新加坡股票交易所上市的普通股票；nF股则泛指我国股份公司在海外发行上市流通的普通股票。n也称为发行市场，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。n所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股（IPO， Initial Public Offering），后者是在原始股的基础上增加新的份额。n运作包括咨询与管理、认购与销售两个过程。n1、选择发行方式： 公募；私募；优先认股权；除权日n2、确定承销商 承销商的双重作用：销售与担保n3、招股说明书(招股备忘

8、录)n4、发行定价发行定价 定价要合理；平价、溢价和折价；IPO股票三次定价机制： 一、咨询与管理“为他人作嫁衣裳”：投资银行n投资银行虽然名为“银行”，但它并不是真正的银行。投资银行是非银行金融机构，它不做吸收存款、发放贷款的买卖，而是专为别人提供金融服务,“为他人作嫁衣裳”。n18世纪末期，美国证券市场初步发展。经纪人的业务慢慢多起来，他们不再只限于为别人买卖证券牵线搭桥，他们也开始承销证券。如果某个公司想发行一些证券来筹集资金，这些经纪人们就会帮助公司设计发行方案，并帮助公司到市场上卖证券。n为了更好地开展业务，经纪人也创办了自己的公司，这些公司就是早期的投资银行，而证券承销、证券经纪业

9、务至今仍然是投资银行的传统核心业务。n随着证券市场的日益繁荣，投资银行已经成为资本市场上重要的金融中介。他们不仅经营传统的证券发行承销、经纪业务，企业并购、基金管理、理财顾问、创业投资、项目融资、金融工程等业务也已经成为投资银行的核心业务。n投资银行在美国这样称呼，在英国、澳大利亚等国家都称之为商人银行，在我国则称之为证券公司或投资公司。各国的称呼虽有不同，但从性质上来说却是相同的，都可以将之称为现代投资银行。n第一次：发行公司在选定牵头投行的时候，会要求几家竞争性投行给出他们的估算价格。n第二次：在编制预备招股说明书的时候，牵头投行完成了绝大部分的尽职调查，再给出一个合适的价格范围。n第三次

10、：在证券管理机构注册批准之后，牵头投行与发行公司商讨确定发行价格，对招股说明书进行最后的修正。n为了保证股票发行成功，投资银行在正式发行股票之前，常常要在全国范围内组织“路演”。n路演的目的主要有两个：一是传播发行信息一是传播发行信息，吸引投资者；二是收集证券出售价格、规模等方面二是收集证券出售价格、规模等方面的信息的信息。n在路演的过程中，大量的投资者与承销商商谈他们购买该股票的意向，这也被称为预约预约。承销的投资银行可以根据反馈的信息修正、估算股票发行的价格和数量。n公募包销：承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者。 代销：尽力销售备用包销：通过认股权来发行股票

11、不需要证券公司的承销服务，但发行公司可以与其签订合同，要求其购买未能卖出的剩余股票，公司为此支付一定的费用。n私募根据则认购协议直接出售给投资者。选择发行方式选定作为承销商的投资银行 准备招股说明书 发行定价 公募 / 私募首次公开发行的股票通常要进行三次定价 销售 包销、代销n二级市场也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。n类型：证券交易所与场外交易市场n证券交易所组织形式组织形式分为：公司制、会员制。 交易制度：流动性：以合理价格迅速成交的能力，包括及时性和价格影响小，判断指标为市场深度、广度与弹性透明度：交易前后信息透明，交易各方身份确认稳定性：证券价格短期波动程度效率：信息效

12、率、价格决定效率、交易系统效率证券交易成本：直接与间接成本安全性：交易技术系统的安全证券交易所交易制度优劣衡量标准 做市商交易制度做市商交易制度：也称报价驱动制度，证券交易的买卖价格均由做市商 给出，买卖双方并不直接成交，而向做市商买进或卖出证券。 竞价交易制度竞价交易制度：也称委托驱动制度，买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。分为： 间断性竞价交易制度（集合竞价制度）连续竞价制度纽交所：辅以专家的竞价，伦敦交易所：做市商和竞价证券交易所交易制度类型 中国的股票在证券交易所挂牌交易，采取公开的集中竞价方式。集中竞价包括集合竞价和连续竞价两种形式。每

13、个交易日9：159：25为集合竞价，9：3011：30、13：0015：00为连续竞价时间。 中国的股票交易竞价制度 市价委托 委托人委托经纪人按市面上最有利的价格买卖证券 限价委托 投资者委托经纪人按他规定的价格或更比限定价格更有利的价格买卖证券 停止损失委托 投资者委托经纪人在证券价格达到或超过限定价格时买入证券，在下跌或低于限定价格时卖出证券 停止损失限价委托 停止损失委托与限价委托的结合，当市价达到限定价格时，该委托就自动变成限价委托 证券交易委托类型信用交易 n信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易

14、可以分为信用买进交易和信用卖出交易。n融资融券交易：投资者向具有融资融券资格的证券公司提供担保，借入资金购买证券，或者借入证券卖出。我国2010年3月30日正式开始。保证金购买保证金购买 ( (Buying on MarginBuying on Margin) )应用应用n信用买进交易信用买进交易又称为保证金购买，是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金 (Initial Margin)，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。n例：假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率为130%。保证金

15、贷款的年利率为6%，其自有资金为10000元。 你就可以借入20 000元共购买3 000股股票。n假设每股升到14n假设股票跌到9.5 n信用卖出交易信用卖出交易：卖空交易，指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定的初始保证金借入证券，在市场卖出，并在未来买回证券还给经纪人。n例：假设你有9000元保证金，并对B股票看跌。该股票不支付现金红利，目前市价为每股18元。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率为130%。n你可以借入1000股卖掉。n价格跌到12元 场外交易市场场外交易市场也称为柜台交易，在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。 第三市场交易第三市场交易

16、是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。 第四市场第四市场是指大机构 和个人 绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络直接进行的证券交易场外交易市场 n在1884年以前的美国华尔街，人们可以从报纸上获知当天各种股票价格的变化情况，但是从这纷繁杂乱的价格表中却很难准确判断出整个市场的涨落情况。n1884年，一个天才的年轻人想出了一个简单而绝妙的办法：他选择了12只具有代表性的股票，计算它们价格波动的加权平均数，这个平均数就是如今闻名于世的道琼斯工业平均指数。n这位年轻的天才就是查尔斯.道，他说：“股票市场指数就像温度计一样，能反映股市整体的涨落。”今天我们做股票已经

17、离不开股票市场指数，利用电子商业网络我们可以立刻查知股票市场指数每一秒钟的情况。 反映一定时点上市场股票价格的绝对水平。 简单算术股价平均数简单算术股价平均数 修正的股价平均数修正的股价平均数 (1) 除数修正法：修正股票拆细增发等带来的股价平均数变动 新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数 修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数 (2) 股价修正法 ：当股票j发生拆细时，1股增发R股，股价为Pj 加权股价平均数加权股价平均数 股票价格平均数niinPnPPPPn132111简单算术股价平均数1n121njPPRPP修正的股价平均数niiiQPn11加权股价平均数反映不同时点上股价变动情况

18、的相对指标。 简单算术股价指数简单算术股价指数 (1) 相对法 (2) 综合法 加权股价指数 (1)以基期成交股数 (或总股本) 为权数的指数为拉斯拜尔指数：(2)以报告期成交股数 (或总股本) 为权数的指数称为派许指数： 股票价格指数niiiPPn1011股价指数niiniiPP1011股价指数0001QPQP加权股价指数1011PQPQ加权股价指数 上海、深圳证券交易所股价指数 上证综指：以上海证券交易所挂牌全部股票为计算范围，以发行量为权数的加权综合股价指数。 深圳成指：抽取具有代表性的40家上市公司的股票，以流通股为权数计算得出的加权股价指数。 沪深300：是沪深两市所有A股股票中流动

19、性强的300只规模最大的股票。 中小板指：由100家主要中小板股票做样本计算。 创业板指：精选部分创业板股票形成的指数。中国主要的股价指数3.2债券市场n债券就是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。n偿还性。债券一般规定偿还日期，发行人到期须偿还本金和利息。n流动性。债券可以在二级市场上自由转让。n安全性。债券通常规定固定利率，与企业绩效没有直接联系，收益比较稳定，风险较小。n收益性。债券持有人可以获取利息收入，也可以利用债券价格的波动赚取差价。n债券与股票的比较：债券与股票的比较：n首先，股票代表所有

20、权关系，持有股票者作为公司的股东，享有经营管理权和收益分配权；n债券则代表债权债务关系，持有债券者即为债权人，享有到期收回本金、取得利息的权利。n其次，债券有确定的期限，持有人到期可收回本金和利息；n股票则具有永久性，除非通过转让，股东不能抽回投资。n再次，债券的风险比股票小。债券一般约定固定利息，到期归还本金，而不论公司经营业绩如何。n股票则与公司经营业绩和前景紧密相关，当公司业绩优良前景看好时，股票收益会超过债券的收益；但当公司亏损滑坡时，股票的损失也比债券大。n而且，在公司破产时，债券持有人可以优先于股东分配公司财产，这也为债券提供了更可靠的保障。n同时，股票是权益资本，不涉及抵押担保问

21、题，而债务资本可以要求特定资产作为保证偿还的抵押。n最后，股票只有股份有限公司才能发行，而债券发行人则可以是企业，也可以是政府机构或地方公共团体。 债券的几种主要分类：债券的几种主要分类： 按照发行人的不同，债券可以分为政府债券、金融债券和公司债券。 按照期限长短，债券可以分为短期债券、中期债券、长期债券。一般1年以下的债券为短期债券，1年以上10年以下的债券为中期债券，10年以上的债券则为长期债券。 按照利息支付方式不同，债券可以分为附息债券、贴现债券。n按有无抵押担保可以分为信用债券和担保债券信用债券和担保债券。n信用债券仅凭债券发行人的信用发行，没有抵押品。一般政府债券、金融债券和一些著

22、名高信用等级企业都发行信用债券。n担保债券是以某项资产作担保而发行的债券，当发行人到期不能还本付息时，债券持有人可以变卖抵押品来偿付本息。抵押品一般是土地、房屋、机器设备等不动产。n按照债券上是否记名是否记名，可以分为记名债券和无记名债券。n按照是否可转换转换为其他金融工具，债券可以分为可转换债券和不可转换债券。可转换债券可以在一定时期一定条件下转换为普通股等其他金融工具，不可转换债券则没有这样的选择权。 投资基金的概念：是通过发行基金券 (基金股份或收益凭证)，将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。 基金特点

23、：规模经营、分散投资、专家管理、服务专业化。3.3 投资基金 根据组织形式，分为公司型基金和契约型基金。 公司型基金公司型基金是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的、投资于特定对象(如有价证券，货币)的股份制投资公司。 这种基金通过发行股份的方式筹集资金，是具有法人资格的经济实体。基金持有人既是基金投资者又是公司股东。 封闭型、开放型投资基金（种类 ）n契约型基金契约型基金又称单位信托基金，是指把基金管理公司(委托人)、基金保管机构(受托人)和投资者(受益人) 三者作为当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。n契约型基金的三方当事人之间存在这样一种关系：委托人

24、依照契约运用信托财产进行投资，受托人依照契约负责保管信托财产，投资者依照契约享受投资收益。n契约型基金筹集资金的方式一般是发行基金受益券或者基金单位，这是一种有价证券，表明投资人对基金资产的所有权，凭其所有权参与投资权益分配。根据投资目标，可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金。收入型基金以追求为投资者带来高水平的当期收入为目的，本金损失风险小，受较保守的投资者及退休者欢迎。成长型基金以追求资本的长期成长为投资目的，主要投资于成长型公司的股票，这种股票的价格预期上涨速度快于一般公司的股票。n平衡型基金是指以支付当期收入和追求资本的长期成长作为共同目的的投资基金。平衡型基金在以取得收入为目的的

25、债券及优先股（一般比例在25%50%）和以资本增值为目的的普通股之间进行权衡，这类基金稳定性较好，股利和股息都较高，但成长潜力不大。n根据投资对象细分，基金又大致可分为股票基金、债券基金、货币市场基金等。 设立基金首先需要发起人，发起人可以是一个机构，也可以是多个机构共同组成。基金的设立申请一旦获主管机关批准，发起人即可发表基金招募说明书，着手发行基金股份或受益凭证。投资基金（设立与募集） 投资者、基金管理人、基金托管人投资者、基金管理人、基金托管人通过基金契约方式建立信托协议信托协议，确立投资者出资、基金管理人受托负责理财、基金托管人负责保管资金三者之间的信托关系； 基金管理人与基金托管人通过托管协议确立双方的责权； 基金管理人经过专业理财，将投资收益分配给投资者。投资基金（设立与募集） 按照国际惯例，基金在发行结束一段时间内，通常为3至4个月，就应安排基金证券的交易事宜。 投资基金的一个重要特征是分散投资分散投资，通过有效的组合来降低风险。因此，基金的投资就是投资组合的实现，不同种类的投资基金根据各自的投资对象和目标确定和构建不同的“证券组合”。投资基金 (运作与投资)习题:第一题：第一题：n1.（1）从理论上说，可能的损失是无限的，损失的金额随着X股票价格的上升而增加。n（2）当股价上升超过22元时，停止损失买进委