第四章经济效果评价方法

1、第四章第四章 经济效果评价方法经济效果评价方法o按是否考虑资金的时间价值，经济效果评价指标分为静态评价按是否考虑资金的时间价值，经济效果评价指标分为静态评价指标和动态评价指标。指标和动态评价指标。o不考虑资金时间价值的评价指标称静态评价指标；考虑资金时不考虑资金时间价值的评价指标称静态评价指标；考虑资金时间价值的评价指标称动态评价指标。间价值的评价指标称动态评价指标。o静态评价指标主要用于技术经济数据不完备和不精确的项目初静态评价指标主要用于技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段。选阶段。o动态评价指标则用于项目最后决策前的可行性研究阶段。动态评价指标则用于项目最后决策前的可行性研究阶段。

2、本章要求本章要求（1 1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；（2 2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；（3 3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。 本章难点本章难点（1 1）净现值与收益率的关系）净现值与收益率的关系（2 2）内部收益率的含义和计算）内部收益率的含义和计算（3 3）互斥方案的经济评价方法）互斥方案的经济评价方法 本章重点本章重点（1 1）投资回收期的概念和计算）投资回收期的概念和计算（2 2）净现值和净

3、年值的概念和计算）净现值和净年值的概念和计算（3 3）基准收益率的概念和确定）基准收益率的概念和确定（4 4）净现值与收益率的关系）净现值与收益率的关系（5 5）内部收益率的含义和计算）内部收益率的含义和计算（6 6）互斥方案的经济评价方法）互斥方案的经济评价方法本章主要内容本章主要内容o经济效果评价指标经济效果评价指标( (动态、静态）动态、静态）o运输项目方案评价与决策运输项目方案评价与决策1 1 经济效果评价指标经济效果评价指标静态投资回收期静态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期静态评价指标静态评价指标项目评价指标项目评价指标投资收益率投资收益率净现值净现值动态评价指标动态评价指标净

4、年值净年值费用现值与年值费用现值与年值内部收益率内部收益率1 1、投资回收期、投资回收期（1 1）定义）定义：从项目：从项目投建之日投建之日起，用项目各年净收入将全部投资回收所需的起，用项目各年净收入将全部投资回收所需的期限。期限。（2 2）计算表达式）计算表达式： （累积净现金流量为（累积净现金流量为0 0） 计算式：计算式： T T ：项目各年：项目各年累积净现金流量累积净现金流量首次为正值或零的年份首次为正值或零的年份 0)(0pTtttCOCI年净现金流量第）年累积净现金流量第（TTTTp11一、静态评价指标一、静态评价指标（3 3）项目是否可行的判别标准）项目是否可行的判别标准T T

5、p p越小越好越小越好若若TpTpT Tb b 可以接受可以接受 TpTpTTb b 应拒绝应拒绝T Tb为基准投资回收期为基准投资回收期例例4-14-1年年 份份012345678910合计合计现现金金流流量量情情况况1.建设投资建设投资180240802.流动资金流动资金2503.总投资总投资（12）4.收入收入3004005005005005005005005.支出（不支出（不含投资）含投资）2503003503503503503503506.净收入净收入（4-5）净现金流量净现金流量(6-3)累计净现金累计净现金流量流量年年 份份012345678910合计合计现现金金流流量量情情况况

6、1.建设投资建设投资180240805002.流动资金流动资金2502503.总投资总投资（12）1802403307504.收入收入30040050050050050050050037005.支出（不支出（不含投资）含投资）25030035035035035035035026506.净收入净收入（4-5）501001501501501501501501050净现金流量净现金流量(6-3)-180-240-33050100150150150150150150累计净现金累计净现金流量流量-180-420-750-700-600-450-300-1500150300年的净现金流量第的绝对值）年的累

7、计净现金流量第（TTTTP11815015018t01234567891、现金流出、现金流出100005003002、现金流入、现金流入7008009001200180023003300400050003、净现金流、净现金流量（量（2-1）累计净累计净现金流量现金流量94.63300310017PTt01234567891、现金流出、现金流出100005003002、现金流入、现金流入7008009001200180023003300400050003、净现金流、净现金流量（量（2-1）-10000200500900120018002300330040005000累计净累计净现金流量现金流量-

8、10000-9800-9300-8400 -7200 -5400 -310020042009200优点：优点：概念清晰，简单易用概念清晰，简单易用该指标不仅在一定程度上反映项目的该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性经济性，而且反映项目，而且反映项目风险风险大小，能提供一个未回收投资前承担风险的时间。大小，能提供一个未回收投资前承担风险的时间。缺点：缺点：它没有反映资金的时间价值它没有反映资金的时间价值只考虑投资回收期之前的现金流量，故不能全面反映项目在只考虑投资回收期之前的现金流量，故不能全面反映项目在寿命期内真实的效益，也难于对不同方案的比较选择做出正寿命期内真实的效益，也难于对不同方案的

9、比较选择做出正确判断。确判断。没有考虑期末残值没有考虑期末残值方案的投资额相差较大时，比较的结论难以确定方案的投资额相差较大时，比较的结论难以确定 被广泛用作项目评价的被广泛用作项目评价的辅助性指标辅助性指标。（4）优点和局限性）优点和局限性（1 1）概念）概念投资收益率投资收益率是项目是项目达到设计生产能力后达到设计生产能力后的一的一个正常生产年份的净收益与项目总投资的比率。个正常生产年份的净收益与项目总投资的比率。对生产期内各年的对生产期内各年的利润总额变化幅度较大利润总额变化幅度较大的项目，应的项目，应计算生产期内年计算生产期内年平均利润总额平均利润总额与项目总投资的比率与项目总投资的比

10、率 ； 由于未考虑资金的时间价值，且舍弃了其它一些经济由于未考虑资金的时间价值，且舍弃了其它一些经济数据（项目建设期、寿命期），因此一般用于技术经济数数据（项目建设期、寿命期），因此一般用于技术经济数据不完整的据不完整的初步研究阶段初步研究阶段。2 2、投资收益率、投资收益率（2 2）计算公式：）计算公式： KK投资总额；投资总额；RR投资收益率；投资收益率；NBNB可以是年利润额（年利税额）可以是年利润额（年利税额） 年利润总额年利润总额= =年销售收入年销售收入- -年产品销售税金及附加年产品销售税金及附加- -年总成本费用年总成本费用 年利税总额年利税总额= =年销售收入年销售收入- -

11、年总成本费用年总成本费用= =年利润额年利润额+ +年销售税金及附加年销售税金及附加（3 3）判别标准（）判别标准（ R R 越大越好越大越好）设设基准投资收益率为基准投资收益率为R Rb b：R RR Rb b 项目可以考虑接受项目可以考虑接受若若R R R Rb b 则项目应拒绝则项目应拒绝（例（例4-24-2）=KNBR/T Tb b为基准投资回收期；为基准投资回收期； R Rb b为基准投资收益率为基准投资收益率行业行业Rb(%)Tb（年）（年）冶金冶金9158.814.3煤炭煤炭1017813有色金属有色金属815915油田开采油田开采1268机械机械712815化工化工914911

12、纺织纺织8141013建材建材8101113故：故：T T 一般在一般在1010年左右年左右 注：注：行业行业基准投资收益率和基准投资回收期基准投资收益率和基准投资回收期是按照测算时的财税是按照测算时的财税价格条件，根据行业代表性企业近几年统计数据。新项目价格条件，根据行业代表性企业近几年统计数据。新项目可行性研究资料，按统一方法估算测算，在取值时考虑了可行性研究资料，按统一方法估算测算，在取值时考虑了国家产业政策，行业技术进步，资源劣化，价格结构国家产业政策，行业技术进步，资源劣化，价格结构等等因因素后综合研究测定的。素后综合研究测定的。基准收益率代表行业内投资资金应当获得的最低财务盈利水基

13、准收益率代表行业内投资资金应当获得的最低财务盈利水平，代表行业内投资资金的边际收益率。平，代表行业内投资资金的边际收益率。o例：某项目经济数据如表所示，假定全部投资中没有借款，例：某项目经济数据如表所示，假定全部投资中没有借款，现已知基准投资收益率现已知基准投资收益率R Rb b1515，试以静态投资效果系数判断，试以静态投资效果系数判断项目取舍。项目取舍。 年年 份份0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 91010合计合计现现金金流流量量情情况况1.1.建设投资建设投资18018024024080805005002.2.流动资金流动资金2502502502503.3.总投

14、资总投资（1 12 2）1801802402403303307507504.4.收入收入300300400400500500500500500500500500500500500500370037005.5.支出（不支出（不含投资）含投资）250250300300350350350350350350350350350350350350265026506.6.净收入净收入（4-54-5）505010010015015015015015015015015015015015015010501050静态评价指标小结静态评价指标小结o静态评价指标静态评价指标投资回收期投资回收期和和投资收益率投资收益率都

15、都不考虑不考虑资资金的时间价值金的时间价值o静态评价指标静态评价指标没有没有考察项目在整个寿命期内收入支考察项目在整个寿命期内收入支出的全部经济数据【投资回收期舍弃了投资回收期出的全部经济数据【投资回收期舍弃了投资回收期以后的收入支出数据；投资收益率舍弃了项目建设以后的收入支出数据；投资收益率舍弃了项目建设期、寿命期等众多经济数据】期、寿命期等众多经济数据】o静态评价指标主要用于技术经济数据不完备和不精静态评价指标主要用于技术经济数据不完备和不精确的项目确的项目初选阶段初选阶段 它不仅考虑了它不仅考虑了资金的时间价值资金的时间价值，而且大部分，而且大部分指标考虑了项目指标考虑了项目在整个寿命在

16、整个寿命期内的全部经济数据，期内的全部经济数据，总体而言比静态指标总体而言比静态指标更全面、更科学更全面、更科学。 用于项目最后决策前的用于项目最后决策前的可行性研究阶段可行性研究阶段二、动态评价指标二、动态评价指标（1 1）定义）定义：o按一定的折现率将项目各年净现金流量按一定的折现率将项目各年净现金流量折现折现到到建设期初建设期初的现值累加值就是净现值。的现值累加值就是净现值。o该指标考察项目寿命期内每年发生的该指标考察项目寿命期内每年发生的现金流现金流量量。1 1、净现值（、净现值（NPVNet Present ValueNPVNet Present Value）（2 2）计算公式和评价

17、准则）计算公式和评价准则计算公式计算公式： 式中：式中：NPVNPV净现值；净现值；nn寿命年限；寿命年限； i i0 0基准折现率；基准折现率； NCFNCFt t第第t t年的净现金流量（流入年的净现金流量（流入- -流出）流出）评价准则评价准则：对：对单方案单方案，NPV0NPV0，可行；，可行； NPV0NPV0NPV0说明方案的投资收益率达到行业或部门规定说明方案的投资收益率达到行业或部门规定的基准收益率水平外，还有超额收益的基准收益率水平外，还有超额收益年份年份0 01 12 23 34 4净现金流量净现金流量( (万元万元) )-20000-2000080008000800080

18、008000800080008000某项目的净现金流量某项目的净现金流量 NPV NPV与与 i i 的关系（净现值函数曲线的关系（净现值函数曲线 ）20000200008000 0 1 2 3 4)4 ,/(8000200000iAPNPVi i0 0 取值取值( () )NPV(NPV(万元万元) )0 01010202022223030404050501200012000536053607107100 0-2670-2670-5210-5210-7160-7160-20000-20000该项目的净现值函数与该项目的净现值函数与i i0 0的对应关系的对应关系 P66 表4-3i i0 0

19、NPVNPV i i* *A A： i i0 NPV NPV，故，故i i0 0定的越高，可接受的方案越少；定的越高，可接受的方案越少；B B：当：当i i0=i=i* *时，时，NPV=0NPV=0；当；当i i0i0NPV0；当；当i i0ii*时，时，NPV0NPV0NPV0；方案可行；方案可行方案 012345NPV(10%)NPV (20%)A-230 100100100 505083.9124.81B-100 303060606075.4033.58) 3 ,/)(2 ,/(50) 3 ,/(100230oooiFPiAPiAPNPV)2 ,/)(3 ,/(60)2 ,/(3010

20、0oooiFPiAPiAPNPV方案方案A方案方案Bi0=10%时，方案时，方案A优；优； i0=20%时，方案时，方案B优优净现值对基准折现率敏感净现值对基准折现率敏感o当当i0从某一值变为另一值时，按净现值最大原从某一值变为另一值时，按净现值最大原则优选方案，可能出现前后结论相悖的情况。则优选方案，可能出现前后结论相悖的情况。o方案的现金流量结构不同，对方案的现金流量结构不同，对i0的敏感程度不的敏感程度不同。因而在多方案评价中，取不同的基准收益同。因而在多方案评价中，取不同的基准收益率，项目间的优劣顺序可能会发生变化。率，项目间的优劣顺序可能会发生变化。 净现值指标的不足之处净现值指标的

21、不足之处：A A、必须先、必须先确定确定一个符合经济现实的一个符合经济现实的基准折现率基准折现率，而基准折现，而基准折现率的确定往往是比较复杂；率的确定往往是比较复杂；B B、净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直、净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。接说明在项目运营期间各年的经营成果。C C、在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，、在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；行各个

22、方案之间的比选；2 2、净现值指数（、净现值指数（NPVINPVI）或净现值率）或净现值率（NPVRNet Present Value RateNPVRNet Present Value Rate） 计算公式：计算公式： Kp Kp 项目总投资现值项目总投资现值ntttntttPiKiCOCIKNPVNPVI0000)1 ()1 ()(说明：说明：净现值指数的净现值指数的经济含义经济含义，它是表示单位投资现值所取得的净，它是表示单位投资现值所取得的净现值额，也就是单位投资现值所获取的超额净效益。以净现值现值额，也就是单位投资现值所获取的超额净效益。以净现值指数的最大化为决策目标，将有利于实现有

23、限投资取得净贡献指数的最大化为决策目标，将有利于实现有限投资取得净贡献的最大化。的最大化。 净现值指数法的净现值指数法的判别准则：判别准则：净现值指标用于多方案比较时，没有考虑各方案投资额大小，净现值指标用于多方案比较时，没有考虑各方案投资额大小，不能直接反映资金的利用效率；净现值指数可作为辅助指标。不能直接反映资金的利用效率；净现值指数可作为辅助指标。对于单个方案：对于单个方案：当当NPVI0NPVI0时，方案可行，可以考虑接受；时，方案可行，可以考虑接受；当当NPNINPNI0 0时，方案不可行，应予拒绝。时，方案不可行，应予拒绝。对于多个方案：对于多个方案：比较时用比较时用NPVINPV

24、I指标评价，以指标评价，以NPVINPVI最大为准则，有利于最大为准则，有利于投资投资规模小规模小的方案，因此各方案的投资额的方案，因此各方案的投资额相差悬殊时相差悬殊时方案方案比较和排序不易用该指标。【净现值指数指标仅适用比较和排序不易用该指标。【净现值指数指标仅适用于投资规模相近的方案比选】于投资规模相近的方案比选】例例: :某项目的各年现金流量如表所示，试计算净现值指某项目的各年现金流量如表所示，试计算净现值指数（数（i i0 01010）。）。 94.469NPV)2%,10,/(100) 1%,10,/(50020FPFPKp 250 250 . 250 150 0 1 2 20 3

25、 4 5 10 t 100 500pKNPVNPVI/项目类型项目类型投资总额投资总额( (万元万元) )净现值净现值( (万元万元) )按按NPVNPVNPVINPVI 大大 中中 小小 1000 1000 300 300 50 50 +15 +15 +6 +6 +3 +3 优优 中中 劣劣1.51.52.02.06.06.0 三个项目的投资和净现值（率）三个项目的投资和净现值（率） 大型项目投资总额为小型项目的大型项目投资总额为小型项目的2020倍，而其净现值只达倍，而其净现值只达5 5倍。倍。如果从单位投资效益的角度分析，结论会明显不同。如果从单位投资效益的角度分析，结论会明显不同。 为

26、了考察资金的利用效率，人们通常用净现值指数为了考察资金的利用效率，人们通常用净现值指数(NPVI)(NPVI)作为净现值的辅助指标。作为净现值的辅助指标。3 3、净年值、净年值评价准则评价准则：对单方案，：对单方案，NAV0NAV0，可行；多方案比选时，可行；多方案比选时，NAVNAV越越大的方案相对越优。大的方案相对越优。说明：说明：NAVNAV与与NPVNPV的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用命期不同的多方案比选），用NAVNAV就简便得多。就简便得多。),/(0niPANPVNAV4 4、费用评价指标【只用于多方案比

27、选】、费用评价指标【只用于多方案比选】（1 1）适用范围：）适用范围： 在对多个方案比较选优时，如果诸方案在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价值相同产出价值相同，或，或者诸方案能够者诸方案能够满足同样需要但其满足同样需要但其产出效益产出效益难以用价值形态难以用价值形态( (货货币币) )计量计量( (如环保、教育、保健、国防类项目如环保、教育、保健、国防类项目) )时，可以通过对时，可以通过对各方案费用现值各方案费用现值PCPC或费用年值或费用年值ACAC的比较进行选择。的比较进行选择。 （2 2）费用现值（）费用现值（PCPresent CostPCPresent Cost）计算公式：计

28、算公式： 式中：式中：COCOt t第第t t年的费用支出，取年的费用支出，取正号正号； SS期末（第期末（第n n年末）回收的残值，取年末）回收的残值，取负号负号。 评价准则评价准则：PCPC越小，方案越优越小，方案越优ntnttiSiCOPC)1 ()1 (000（3 3）费用年值（）费用年值（ACAnnual CostACAnnual Cost） 计算公式：计算公式： 评价准则：评价准则：ACAC越小，方案越优越小，方案越优),/(niPAPCACc说明：说明：费用现值和费用年值方法，是建立在假设基础上的费用现值和费用年值方法，是建立在假设基础上的。假定：参与评价的各个方案是可行的；适用

29、于方案的假定：参与评价的各个方案是可行的；适用于方案的产出价产出价值相同，或者诸方案能够满足同样需要值相同，或者诸方案能够满足同样需要但其产出效益难以用但其产出效益难以用价值形态价值形态( (货币货币) )计量；计量；费用现值和费用年值指标只能用于费用现值和费用年值指标只能用于多个方案多个方案的比选，不能的比选，不能用于单个方案评价；用于单个方案评价；其判别准则是：费用现值或费用年值其判别准则是：费用现值或费用年值最小最小的方案为优；的方案为优；o例例: : 某项目有三个采暖方案某项目有三个采暖方案A A、B B、C C，均能满足同样的取暖，均能满足同样的取暖需要。其费用数据如表需要。其费用数

30、据如表4646所示。在基准折现率所示。在基准折现率i i。1010的的情况下，试用费用现值和费用年值确定最优方案。情况下，试用费用现值和费用年值确定最优方案。方案方案总投资（总投资（0时点时点)年运营费用年运营费用(110年年)PCACABC200240300605035568547515*928983*各方案的费用现值计算如下：各方案的费用现值计算如下： PCPCA A200200十十60(P60(PA A，1010，10)10)568.64(568.64(万元万元) ) PC PCB B240240十十50(P50(PA A，1010，10)10)547.20(547.20(万元万元) )

31、 PC PCC C300300十十35(P35(PA A，1010，10)10)515.04(515.04(万元万元) )各方案的费用年值计算如下：各方案的费用年值计算如下： ACACA A200(A200(AP P，1010，10)10)十十606092.55(92.55(万元万元) ) AC ACB B240(A240(AP P，1010，10)10)十十505089.06(89.06(万元万元) ) AC ACC C300(4300(4P P，1010，10)10)十十353583.82(83.82(万元万元) )计算结果：计算结果：5 5、内部收益率（、内部收益率（IRRInterna

32、l Rate of ReturnIRRInternal Rate of Return） 内部收益率（内部收益率（internal rate of return,internal rate of return,简称简称IRR IRR ）又称）又称内部报酬率。在所有的经济评价指标中，内部收益率是最重要内部报酬率。在所有的经济评价指标中，内部收益率是最重要的评价指标之一，它是对项目进行盈利能力分析时采用的主要的评价指标之一，它是对项目进行盈利能力分析时采用的主要方法；是效率型指标。方法；是效率型指标。定义：定义：净现值等于零时的折现率净现值等于零时的折现率原理公式：原理公式： 评价准则：评价准则：I

33、RRiIRRi0 0，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。0)1)(0nttttIRRCOCI（1 1）IRRIRR的计算步骤：的计算步骤： 用线性内插法计算用线性内插法计算IRRIRR的近似值，公式如下：的近似值，公式如下：)(122111iiNPVNPVNPViiIRRIRR计算步骤：o设初始折现率为设初始折现率为i1；o若若NPV(i1)0，则取，则取i2=i1+某个值；若某个值；若NPV(i1)0，NPV(i2)0，且，且2%| |i2-i1| |贷款的利率o2)投资来源是自有资金时，其基准收益率由企业自行决定，一般取同行业的基准收益率o3)如果资金来源是兼有贷款和自有资金时，则按照两者所占资金的比例及其利率求取加权平均值，即综合利率作为基准收益率基准收益率。资金来源资金来源年资金费年资金费用用(万元万元)贷款年利贷款年利率率行业的基行业的基准收益率准收益率资金费用资金费用率率 银行贷款银行贷款 409% 自有资金自有资金 6015%合计合计100%6 .12%15604060%96040401r投资的机会成本投资的机会成本 o投资的机会成本是