第五部分　财务报表分析

1、第五部分财务报表分析财务分析是以企业财务报告及其他相关资料为主要依据，对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，反映企业在运营过程中的利弊得失和发展趋势，从而为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要的决策依据。一、财务报表分析的一般步骤：（一）明确分析目的。 （二）收集有关信息。（三）根据分析目的重新组织整体。 （四）深入研究各部分的特殊本质。 （五）进一步研究各部分的相互关系。（六）解释结果，提供决策有用信息。二、财务报表分析的一般原则（一）全面性原则（二）客观性原则 （三）相关性原则（四）可比性原则（五）灵活性原则三、财务报表分析的方法财务报表分析的方法主要有趋势分析法、比率分析法、因

2、素分析法。（一）趋势分析法1.重要财务指标的比较（1）定基动态比率（2）环基动态比率2.财务报表的比较案例：某公司205208年的趋势财务报表如下： 单位：万元项目205年206年207年208年销售收入100110.8119.0157.7其中：酱油销售100111.3119.8162.8销售成本100111.9118.4155.9经营及管理费用100112.5130.7176.1净利润100111.6131.6164.3酱油销售瓶数（万）1001051091323.财务报表项目构成的比较这种方法避免了因规模而产生的误导，有助于对不同规模的企业进行财务报表比较分析。趋势分析法的优点是简便、直观

3、。但采用时应注意以下问题：（1）用于对比的不同时期或不同企业的指标，计算口径必须一致；（2）剔除偶发性项目的影响，使用于分析的数据能反映正常的经营状况；（3）运用例外原则，重点分析某项有显著变化的指标，研究其变动的原因，以采取相应的对策，趋利避害。（二）比率分析法：相对数，可比。1.构成比率（结构比率）。2.效率比率：反映投入和产出的关系。3.相关比率比率分析计算简便，结果较易判断，且可使某些指标在不同规模的企业之间进行比较，甚至可在一定程度上超越行业间的差别进行比较。但在应用时应注意以下问题：（1）对比项目的相关性。（2）对比口径的一致性。（三）因素分析法因素分析法是依据分析指标与其影响因素

4、的关系。从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。因素分析法具体有两种，一为连环替代法；二为差额分析法。其中连环替代法为其基本方法，差额分析法为简化方法。下面，对其基本原理进行分析和介绍。1.连环替代法设某一分析指标R是由相互联系的A、B、C三个因素相乘得到，报告期（实际）指标和基期（计划）指标为：报告期（实际）指标R1A1B1C1基期（计划）指标R0A0B0C0在测定各因素变动对指标R的影响程度时可按顺序进行：基期（计划）指标R0A0B0C0 （1）第一次替代 A1B0C0 （2） （2）（1）A变动对R的影响第二次替代 A1B1C0 （3） （3）（2）B变动对R的影响第三

5、次替代 R1A1B1C1 （4） （4）（3）C变动对R的影响把各因素变动综合起来，总影响：RR1R0【注意】如果将各因素替代的顺序改变,则各个因素的影响程度也就不同。2.差额分析法用下面公式直接计算各因素变动对R的影响：（A1A0）B0C0 A变动对R的影响A1（B1B0）C0 B变动对R的影响A1B1（C1C0）C变动对R的影响3.因素分析法的应用【案例】已知某企业2008年和2009年的有关资料如下： 2008年2009年权益净利率17.6%16.8%销售净利率16%14%资产周转率0.50.6权益乘数2.22要求：根据以上资料，对2009年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计

6、算销售净利率、资产周转率和权益乘数的变动对2009年权益净利率变动的影响。权益净利率销售净利率资产周转率权益乘数方法一：连环替代法2009年权益净利率2008年权益净利率16.8%17.6%0.8%2008年：16%0.52.217.6%（1）替代销售净利率：14%0.52.215.4%（2）替代资产周转率：14%0.62.218.48%（3）替代权益乘数：14%0.6216.8%（4）销售净利率变动影响：（2）（1） 15.4%17.6%2.2%总资产周转率变动影响：（3）（2） 18.48%15.4%3.08%权益乘数变动影响：（4）（3）16.8%18.48 %1.68%各因素影响合计数

7、为：2.2%3.08%1.68%0.8%方法二:差额分析法销售净利率变动影响：（14%16%）0.52.22.2%总资产周转率变动影响：14%（0.60.5）2.23.08%权益乘数变动影响：14%0.6（22.2）1.68%各因素影响合计数为：2.2%3.08%1.68%0.8%因素分析法既可以全面分析各因素对经济指标的影响 ，又可单独分析某因素对经济指标的影响，在财务分析中有广泛的应用。但在采用时，应注意以下问题：（1）因素分解的关联性；（2）因素替代的顺序性；（3）顺序替代的连环性四、财务报表分析的局限性（一）财务报表本身的局限性（1）财务报告未披露企业的全部信息（2）已披露的会计信息存

8、在会计估计误差，不一定是真实情况的准确计量（3）管理层的各项会计政策的选择，可能使财务报表扭曲企业的真实情况（二）财务报表的可靠性问题常见的危险信号：（1）财务报告的形式不规范（2）要注意分析数据的反常现象 （3）要注意大额的关联方交易（4）要注意大额资本利得（5）要注意异常的审计报告（三）财务指标的经济假设问题需先消除不同企业或不同时期的规模差异再进行比较。（四）比较基础问题本公司数据、同业数据、计划预算数据。五、财务比率分析（一）偿债能力比率包括短期偿债能力比率和长期偿债能力比率。1.短期偿债能力比率净营运资本、流动比率 、速动比率（1）净营运资本净营运资本流动资产流动负债长期资本长期资产

9、其中：长期资本股东权益非流动负债 甲股份有限公司的净营运资本52 756 69024 255 44028 501 250（元）净营运资本是长期资本用于流动资产的部分。净营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产，超出部分被用于流动资产，净营运资本的数额越大，财务状况越稳定。当全部流动资产没有任何流动负债提供资金来源，而是全部由净营运资本提供时，企业没有任何短期偿债压力。净营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。由于流动负债在1年内需要偿还，而长期资产在1年内不能变现，偿债所需现金不足，必须设法另外筹资，则财务状况不稳定。净营运资本是绝对数，不便于不同

10、企业之间比较。把这个指标变成相对数形式，就是流动比率。净营运资本越多，流动负债的偿还越有保障，短期偿债能力越强。（2）流动比率流动比率是流动资产与流动负债的比率，它表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还保证，反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。其计算公式为：流动比率流动资产/流动负债甲股份有限公司的流动比率52 756 690/24 255 4402.18一般情况下，流动比率越高，短期偿债能力越强。但流动比率高，不等于企业有足够的现金或存款用来偿债。其水平的高低，要视企业对待风险与收益的态度予以确定。注意：较高的流动比率并不能说明企业已有足够的现金或存款来偿还

11、。从债权人角度看，流动比率越高越好；从企业经营者角度看，过高的流动比率，意味着机会成本的增加和获利能力的下降。流动比率是否合理，不同行业、企业以及同一企业不同时期评价标准是不同的。不应用统一标准来衡量。营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。如果流动比率相对上年发生较大变动，要分析原因。流动比率有某些局限性。（3）速动比率速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。所谓速动资产，是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、一年内到期的非流动资产和其他流动资产等之后的余额。由于剔除了存货等变现能力较弱且不稳定的资产，因此速动比率较之流动比率能够更加准确、可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能

12、力。其计算公式为速动比率速动资产/流动负债其中： 速动资产货币资金交易性金融资产应收账款、应收票据等各种应收、预付款项流动资产存货一年内到期的非流动资产其他流动资产速动比率表示每1元流动负债有多少速动资产作为偿债保证。甲股份有限公司的速动比率（货币资金14 504 690交易性金融资产1 050 000应收票据343 000应收账款6 982 000预付账款1 000 000）/24 255 4400.98一般情况下，速动比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强。速动比率过大，尽管偿债的安全性很高，但却会因企业现金及应收账款占用过多而大大增加企业的机会成本。影响速动比率可信性的重要因素是应收账

13、款的变现能力。一个原因：应收账款不一定都能变成现金（实际坏账可能比计提的准备多）；另一个原因：报表中的应收账款不能反映平均水平。（4）现金比率现金比率（货币资金交易性金融资产）/流动负债甲股份有限公司的现金比率 （14 504 690 1 050 000）/24 255 4400.64现金比率假设现金资产是可偿债资产，表明每1元流动负债有多少现金资产作偿债的保障。影响短期偿债能力的其他因素（表外因素）（1）增强短期偿债能力的因素可动用的银行贷款指标。不反映在财务报表中，但在董事会决议中披露。准备很快变现的非流动资产。比如出租的房屋，企业发生周转困难时，可以将其出售，并且不会影响企业的持续经营。

14、偿债能力的声誉。声誉好，易于筹集资金。（2）降低短期偿债能力的因素与担保有关的或有负债，如果它的数额较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注；经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的义务；建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务。（二）长期偿债能力比率长期偿债能力，是指企业偿还长期负债的能力。企业长期偿债能力的衡量指标主要有：资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率。（1）资产负债率资产负债率又称负债比率，指企业负债总额对资产总额的比率。它表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。其计算公式为资产负债率

15、负债总额/资产总额100%甲股份有限公司的资产负债率34 255 440/88 376 390100%38.76%分析资产负债率时应注意以下问题：资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。但资产负债率也不宜过低。资产负债率与企业举债能力的关系。该指标越低，企业举债越容易。从债权人来说，该指标越小越好；从企业所有者来说，该指标过小表明对财务杠杆利用不够；企业的经营决策者应当将偿债能力指标与获利能力指标结合起来分析。（2）产权比率产权比率是指企业负债总额与所有者权益总额的比率，是企业财务结构稳健与否的重要标志，也称资本负债率。它反映企业所有者权益对债权人权益的保障程度。其计算公式为：产权比率负

16、债总额/所有者权益总额甲股份有限公司的产权比率34 255 440/54 120 9500.63一般情况下，产权比率越低，说明企业长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效应。所以，企业在评价产权比率适度与否时，应从获利能力与增强偿债能力两个方面综合进行，即在保障债务偿还安全的前提下，应尽可能提高产权比率。（3）权益乘数权益乘数总资产/股东权益1/（1资产负债率）权益乘数1产权比率甲股份有限公司的权益乘数88 376 390/54 120 9501.63或1/（138.76%）1.63或10.631.63（三）资产管理比率（1）应收账款周转

17、率。它是企业一定时期销售收入与应收账款的比率，是反映应收账款周转速度的指标。其计算公式为应收账款周转率（次数）销售收入/应收账款甲股份有限公司的应收账款周转次数12 500 000/6 982 0001.79它表明应收账款一年可以周转的次数，或者说明1元应收账款投资可以支持的销售收入。应收账款周转期（天数）365/周转次数应收账款365/销售收入甲股份有限公司的应收账款周转天数365/1.79204（天）表明从销售开始到回收现金平均需要的天数。注：应收账款可用年末数进行计算，但如果年末数受一些因素影响较大，可用平均数进行计算。平均应收账款余额（应收账款余额年初数应收账款余额年末数）2应收账款周

18、转率高，表明收账迅速，账龄较短；资产流动性强，短期偿债能力强；可以减少坏账损失。利用上述公式计算应收账款周转率时，需要注意以下几个问题：应收账款的减值准备问题。计提坏账减值，应收账款项目金额降低，会导致周转次数增加，周转天数减少。但这种周转天数的减少不能表示良好的业绩，反而说明应收账款管理欠佳。如果减值准备的数额较大，就应进行调整，使用未提取坏账准备的应收账款计算周转天数。关于应收票据是否计入应收账款周转率的问题。因为大部分应收票据是销售形成的，只不过是应收账款的另一种形式。应该将其纳入应收账款周转天数的计算。应收账款周转天数不一定是越少越好。应收账款是赊销引起的，如果赊销有可能比现金销售更有

19、利，周转天数就不会越少越好。收现时间的长短与企业的信用政策有关。（2）存货周转率存货周转次数销售收入/存货甲股份有限公司的存货周转次数12 500 000/25 827 0000.48存货周转率是反映企业流动资产流动性的一个指标，也是衡量企业生产经营各环节中存货运营效率的一个综合性指标。存货周转率高，表明存货变现速度快，周转额较大，资金占用水平较低。存货周转天数365/存货周转次数甲股份有限公司的存货周转天数365/0.48760（天）分析时应注意的问题：计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，看分析的目的。如果分析目的是判断短期偿债能力，应采用销售收入。如果分析目的是评

20、估存货管理业绩，应当使用销售成本。在分解总资产周转率（周转天数）时，应统一使用“销售收入”。存货周转天数不是越低越好。比如，减少存货量，可以缩短周转天数，但可能会对正常的经营活动带来不利影响。应注意应付账款、存货和应收账款之间的关系。应关注构成存货的原材料、在产品、自制半成品和低值易耗品之间的比例关系。（3）流动资产周转率。它是企业一定时期营业收入与流动资产的比率，是反映企业流动资产周转速度的指标。其计算公式为：流动资产周转次数销售收入/流动资产流动资产周转天数365/流动资产周转次数甲股份有限公司的流动资产周转次数12 500 000/52 756 6900.24在一定时期内，流动资产周转次

21、数越多，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。从流动资产周转天数来看，周转一次所需要的天数越少，表明流动资产在经历生产和销售各阶段时所占用的时间越短。通常，流动资产中应收账款和存货占绝大部分，二者的周转状况对流动资产周转具有决定性影响。（4）净营运资本周转率净营运资本周转次数销售收入/净营运资本净营运资本天数365/（销售收入/净营运资本）365/净营运资本周转次数（5）非流动资产周转率非流动资产周转次数销售收入/非流动资产非流动资产周转天数365/非流动资产周转次数非流动资产周转率反映非流动资产的管理效率。主要是针对投资预算和项目管理进行分析，以确定投资与竞争战略是否一

22、致，收购和剥离政策是否合理等。（6）总资产周转率总资产周转率（周转次数）销售收入/资产总额总资产周转期（周转天数）资产总额365/销售收入总资产周转率越高，表明企业全部资产的使用效率越高；反之，如果该指标较低，则说明企业利用全部资产进行经营的效率较差，最终会影响企业的获利能力。企业应采取各项措施来提高企业的资产利用程度，比如提高销售收入或处理多余的资产。分析时要了解总资产周转率变动是由哪些资产项目引起的，以及哪项资产对其影响大，从而为进一步分析指明方向。（四）盈利能力比率（1）营业利润率营业利润率是企业一定时期营业利润与营业收入的比率。其计算公式为：营业利润率营业利润/营业收入100%营业利润

23、率越高，表明企业市场竞争力越强，发展潜力越大，盈利能力越强。需要说明的是，从利润表来看，企业的利润包括营业利润、利润总额和净利润三种形式。而营业收入包括主营业务收入和其他业务收入，收入的来源有商品销售收入、提供劳务收入和资产使用权让渡收入等。因此，在实务中也经常使用营业净利率、营业毛利率等指标（计算公式如下）来分析企业经营业务的获利水平。此外，通过考察营业利润占整个利润总额比重的升降，可以发现企业经营理财状况的稳定性、面临的危险或者可能出现的转机迹象。营业净利率净利润/营业收入100%营业毛利率（营业收入营业成本）/营业收入100%（2）销售净利率销售净利率（营业净利率）净利润/销售收入100

24、%甲股份有限公司的销售净利率2 620 950/12 500 000100%20.97%分析说明：“销售收入”是利润表的第一行数字，“净利润”是利润表的最后一行数字，两者相除可以概括企业的全部经营成果。它表明1元销售收入与其成本费用之间可以“挤”出来的净利润。该比率越大则企业的盈利能力越强。销售利润率的影响因素是利润表的各个项目。（3）资产净利率资产净利率净利润/总资产100%甲股份有限公司的资产净利率2 620 950/88 376 4402.97%资产净利率销售净利率总资产周转率一般情况下，该指标越高，表明企业的资产利用效益越好，整个企业获利能力越强，经营管理水平越高。企业还可以将该指标与

25、市场资本利率进行比较，如果前者较后者大，则说明企业可以充分利用财务杠杆，适当举债经营，以获得更多的收益。分析说明：资产净利率是企业盈利能力的关键。虽然股东的报酬由资产净利率和财务杠杆共同决定，但提高财务杠杆会同时增加企业风险，往往并不增加企业价值。资产净利率的影响因素是销售净利率和资产周转率。可用因素分析法定量分析销售净利率、资产周转率对资产利润率影响程度。（五）权益净利率权益净利率是企业一定时期净利润与股东权益的比率。它反映一元股东资本赚取的净利润，可以衡量企业总体盈利能力。权益净利率净利润/股东权益100%甲股份有限公司的权益净利率2 620 950/5 150 000100%50.89%

26、权益净利率的分母是股东的投入，分子是股东的所得。对于股权投资人来说，具有非常好的综合性，概括了企业的全部经营业绩和财务业绩。一般认为，净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人的保障程度越高。（六）市价比率（1）市盈率它反映普通股股东愿意为每1元净利润支付的价格。市盈率每股市价每股收益每股收益普通股股东净利润流通在外普通股加权平均股数假设甲股份有限公司无优先股，208年12月31日普通股每股市价45元，208年流通在外普通股股数为100万股。则甲股份有限公司208年市盈率45/（2 620 950/1 000000）17.17在计算和使用市盈率和每股收益时应注意以下问题： 市盈率反映了投资者对公司未来前景的预期对仅有普通股的公司而言，每股收益的计算相对简单。在这种情况下，计算公式如下：每股收益普通股股东净利润流通在外普通股加权平均数如果公司还有优先股，则计算公式为：每股收益（净利润优先股股利）流通在外普通股加权平均股数（2）市净率它反映普通