项目三项目投资管理工作

1、子项目子项目项目项目主讲人主讲人: :周星煜周星煜会计二系财务管理教研室会计二系财务管理教研室子项目子项目项目项目项目三项目三 项目投资管理项目投资管理子项目一子项目一 新建项目投资管理新建项目投资管理子项目二子项目二 更新改造项目投资管理更新改造项目投资管理 子项目子项目项目项目引导案例引导案例 金山公司是一个历史悠久的钢铁生产企业，生产规模较大，金山公司是一个历史悠久的钢铁生产企业，生产规模较大，市场产销两旺，公司发展前景非常乐观。市场产销两旺，公司发展前景非常乐观。20042004年元旦的第一年元旦的第一个工作日，公司经理召开第一次会议，在会上，经理介绍了个工作日，公司经理召开第一次会议

2、，在会上，经理介绍了20042004年销售形势，认为形势大好，对公司非常有利。根据市年销售形势，认为形势大好，对公司非常有利。根据市场调查资料测算，市场需求的趋势将使公司每年的销售量有场调查资料测算，市场需求的趋势将使公司每年的销售量有所增加，预计所增加，预计20042004年钢铁销售量可达年钢铁销售量可达480000480000吨，比吨，比20032003年增年增长长20%20%；如果公司能在较短期间增加固定资产投入，尽快形；如果公司能在较短期间增加固定资产投入，尽快形成生产能力，抓住这个大好机会，则能给公司创造可观的经成生产能力，抓住这个大好机会，则能给公司创造可观的经济效益。公司经理根据

3、市场需求量，结合自身实际，又做了济效益。公司经理根据市场需求量，结合自身实际，又做了进一步分析。他说，虽然投市场对我们非常有利，但也必须进一步分析。他说，虽然投市场对我们非常有利，但也必须清楚自身的实际生产能力，量力而行。如果确实可行，就应清楚自身的实际生产能力，量力而行。如果确实可行，就应该马上行动。该马上行动。 子项目子项目项目项目 开章案例开章案例(续续)公司现有的具体情况是：公司现有的具体情况是：(1)(1)现有生产设备现有生产设备1010台，其中冷轧台，其中冷轧机机4 4台，热轧机台，热轧机6 6台。每台设备台班产量均为台。每台设备台班产量均为4040台，每天开工台，每天开工三班，全

4、年计划设备检修三班，全年计划设备检修1515天。天。 (2)(2)如果按市场订单组织生如果按市场订单组织生产，计划年度冷轧机应生产钢材产，计划年度冷轧机应生产钢材280000280000吨，热轧机应生产钢吨，热轧机应生产钢材材200000200000吨。吨。(3)(3)公司通过内部挖潜，充分利用原有旧设备，公司通过内部挖潜，充分利用原有旧设备，还可修复一台冷轧机，大约需要修理费用还可修复一台冷轧机，大约需要修理费用58 00058 000元。元。(4)(4)现现有市场价格：每台热轧机有市场价格：每台热轧机230 850230 850元，每台冷轧机元，每台冷轧机180 500180 500元。元

5、。(5)(5)公司劳动力充足。公司劳动力充足。(6)(6)如果公司需要新增生产能力，其投如果公司需要新增生产能力，其投资所需资金，公司能够通过合理的渠道加以解决。资所需资金，公司能够通过合理的渠道加以解决。子项目子项目项目项目开章案例开章案例(续续) 设备部门经过测算，公司新增三台冷轧机和修复一台设备部门经过测算，公司新增三台冷轧机和修复一台冷轧机，设备资额为冷轧机，设备资额为419000419000元。根据目前市场销售价格元。根据目前市场销售价格测算，公司新产能每年增加净现金流量测算，公司新产能每年增加净现金流量100000100000元，新增元，新增设备服务年限设备服务年限5 5年，公司要

6、求投资报酬率不低于年，公司要求投资报酬率不低于5%5%。要。要求财务部门评价法新增投资项目可行性。金山公司项目求财务部门评价法新增投资项目可行性。金山公司项目投资决策的方法就是根据项目的现金流量，利用净现值投资决策的方法就是根据项目的现金流量，利用净现值法评价投资方案的可行性。法评价投资方案的可行性。本项目就项目投资评价决策的各种方法进行学习。本项目就项目投资评价决策的各种方法进行学习。子项目子项目项目项目【教学目的教学目的】1 1了解项目投资有关概念；了解项目投资有关概念；2 2理解投资项目的现金流量的含义及构成；理解投资项目的现金流量的含义及构成；3 3掌握项目投资现金流量的计算；掌握项目

7、投资现金流量的计算；4 4掌握掌握项目投资决策的方法；项目投资决策的方法；5 5了解项目投资可行性研究报告的含义及编了解项目投资可行性研究报告的含义及编写目录。写目录。子项目子项目项目项目教学重点与难点教学重点与难点【教学重点教学重点】1 1、净现金流量的确定；、净现金流量的确定；2 2、净现值和内部收益率的计算和应用；、净现值和内部收益率的计算和应用；3 3、投资回收期的计算和应用；、投资回收期的计算和应用；4 4、项目投资决策评价指标的运用。、项目投资决策评价指标的运用。【教学难点教学难点】1 1、净现金流量的计算；、净现金流量的计算；2 2、内部收益率的计算；、内部收益率的计算；子项目子

8、项目项目项目子项目一 新建项目投资管理一、项目投资的含义与特点一、项目投资的含义与特点项目投资是一种以特定项目为对象，直接项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。资行为。项目投资特点项目投资特点投资金额大投资金额大投资风险大投资风险大变现能力差变现能力差影响时间长影响时间长子项目子项目项目项目二、项目投资的分类二、项目投资的分类单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目（投资固定资产、流动资金等）（投资固定资产、流动资金等）投投资资项项目目 新建项目新建项目（新增生产能力）（新增生产能力） （只投资固定资产）（只投资固定

9、资产） 更新改造项目（恢复或改善生产能力）更新改造项目（恢复或改善生产能力）完整工业投资项目完整工业投资项目子项目子项目项目项目三、项目计算期的构成三、项目计算期的构成项目计算期：从投资建设开始到最终清理结束整项目计算期：从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。个过程的全部时间。项目计算期建设期项目计算期建设期+运营期运营期运营期试产期达产期运营期试产期达产期 子项目子项目项目项目任务任务1某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。要求：就以下各种不相关情况分别确年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。定该项目的项目计算期

10、。（1）在建设起点投资并投产。）在建设起点投资并投产。（2）建设期为一年。）建设期为一年。解：（解：（1）项目计算期）项目计算期0+1010（年）（年）（2）项目计算期）项目计算期1+1011（年）（年）关于项目投资，下列说法不正确的是（）。关于项目投资，下列说法不正确的是（）。A.投资内容独特，投资数额多，投资风险小投资内容独特，投资数额多，投资风险小B.项目计算期建设期达产期项目计算期建设期达产期C.达产期运营期试产期达产期运营期试产期D.达产期指的是投产日至达产日的期间达产期指的是投产日至达产日的期间 子项目子项目项目项目四、项目投资的内容四、项目投资的内容原始总投资是反映项目所需现实资

11、金的价值指标。原始总投资是反映项目所需现实资金的价值指标。从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。展正常经营而投入的全部现实资金。 原始投资建设投资流动资金投资。原始投资建设投资流动资金投资。 投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标。投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标。 项目总投资原始投资建设期资本化利息项目总投资原始投资建设期资本化利息子项目子项目项目项目四、项目投资的内容四、项目投资的内容子项目子项目项目项目注意：注意：

12、1.1.原始投资不受企业投资资金来源的影响，但项目原始投资不受企业投资资金来源的影响，但项目总投资受企业投资资金来源的影响。总投资受企业投资资金来源的影响。 2.2.固定资产投资中不包括资本化利息，但是，固定固定资产投资中不包括资本化利息，但是，固定资产投入使用后，需要计提折旧，计提折旧的依资产投入使用后，需要计提折旧，计提折旧的依据是固定资产原值，而不是固定资产投资。二者据是固定资产原值，而不是固定资产投资。二者的关系是：的关系是：固定资产原值固定资产原值= =固定资产投资固定资产投资+ +建设期资本化借款利息建设期资本化借款利息 3.3.项目总投资这个数据，只在计算投资收益率时使项目总投资

13、这个数据，只在计算投资收益率时使用，计算其他投资评价指标时不使用。用，计算其他投资评价指标时不使用。子项目子项目项目项目任务任务2A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产投万元，在建设期末投入无形资产投资资25万元。建设期为万元。建设期为1年，建设期资本化利息为年，建设期资本化利息为10万万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。万元。根据上述资料可计算该项目有关指标如下：根据上述资料可计算该项目有关指标如下： （1）固定资产原值

14、）固定资产原值200+10210（万元）（万元）（2）建设投资）建设投资200+25225（万元）（万元）（3）原始投资）原始投资225+20245（万元）（万元）（4）项目总投资）项目总投资245+10255（万元）（万元）子项目子项目项目项目五、项目现金流量含义及作用五、项目现金流量含义及作用（一）现金流量的含义（一）现金流量的含义在投资决策中是指一个项目在有效期间内（项目计在投资决策中是指一个项目在有效期间内（项目计算期）引起的现金支出和现金收入增加的金额。算期）引起的现金支出和现金收入增加的金额。包括：现金流出量、现金流入量、净现金流量包括：现金流出量、现金流入量、净现金流量现金流量的

15、理解：现金流量的理解：（1）是针对特定投资项目；（）是针对特定投资项目；（2）是指）是指“增量增量”现金现金流量；（流量；（ 3）这里的现金，不仅包括货币资金，而）这里的现金，不仅包括货币资金，而且包括项目需要投入的企业拥有的非货币资源的变且包括项目需要投入的企业拥有的非货币资源的变现价值现价值子项目子项目项目项目（二）现金流量的作用二）现金流量的作用 1 1、可以序时动态地反映项目投资的流向与回收之、可以序时动态地反映项目投资的流向与回收之间的投入产出关系，即考虑资金时间价值，使决间的投入产出关系，即考虑资金时间价值，使决策者处于投资主体的立场上，便于更完整、准确策者处于投资主体的立场上，便

16、于更完整、准确、全面地评价具体投资项目的经济效益。、全面地评价具体投资项目的经济效益。2 2、可以摆脱在贯彻财务会计的权责发生制时必然、可以摆脱在贯彻财务会计的权责发生制时必然面临的困境，更加客观地判断投资方案的优劣。面临的困境，更加客观地判断投资方案的优劣。 3、排除了非现金收付内部周转的资本运动形式，排除了非现金收付内部周转的资本运动形式，从而简化了有关投资决策评价指标的计算过程。从而简化了有关投资决策评价指标的计算过程。4 4、有助于在计算投资决策评价指标时应用资金时、有助于在计算投资决策评价指标时应用资金时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价间价值的形式进行动态投资效果的综合评价 子

17、项目子项目项目项目（三）确定现金流量应注意的问题（三）确定现金流量应注意的问题1、区分相关成本和非相关成本、区分相关成本和非相关成本 相关成本：未来成本、重置成本、机会成本相关成本：未来成本、重置成本、机会成本 非相关成本：过去成本、账面成本非相关成本：过去成本、账面成本2、不要忽视机会成本、不要忽视机会成本 某公司购入一批价值某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新产品开发，购买单位。此时，技术部门完成一项新产品开发，并准备支出并准备支出50

18、万元购入设备当年投产。经化验，上万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失可使企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。垫支流动资金。 因此，在评价该项目时第一年的现金流出应按因此，在评价该项目时第一年的现金流出应按65万万元计算。元计算。 子项目子项目项目项目（二）确定现金流量应注意的问题（二）确定现金流量应注意的问题3、要考虑投资方案对公司其他部门的影响、要考虑投资方案对公司其他部门的影响 某公司下属两个分厂某公司下属两个分厂,一分厂从事生物医药产品生一分

19、厂从事生物医药产品生产和销售产和销售,年销售收入年销售收入3000万元，现在二分厂准万元，现在二分厂准备投资一项目从事生物医药产品生产和销售，预备投资一项目从事生物医药产品生产和销售，预计该项目投产后每年为二分厂带来销售收入计该项目投产后每年为二分厂带来销售收入2000万元，但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分万元，但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分厂销售收入减少厂销售收入减少400万元，那么从该公司的角度万元，那么从该公司的角度出发，二分厂投资该项目预计的年现金流入为出发，二分厂投资该项目预计的年现金流入为（ ）万元。）万元。 A、5000 B、2000 C、1600 D、6004、必须考

20、虑现金流量的增量、必须考虑现金流量的增量子项目子项目项目项目举例：某公司正在开会讨论投产一种新产品举例：某公司正在开会讨论投产一种新产品,对下列收支发对下列收支发生争论，你认为不应列入该项目评价的现金流量有（生争论，你认为不应列入该项目评价的现金流量有（ ）。）。A.新产品投产需要占用营运资金新产品投产需要占用营运资金80万元万元,它们可在公司现有它们可在公司现有周转资金中解决周转资金中解决,不需要另外筹集不需要另外筹集B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备该项目利用现有未充分利用的厂房和设备,如将该设备出如将该设备出租可获收益租可获收益200万元万元,但公司规定不得将生产设备出租但公司规定

21、不得将生产设备出租,以防止以防止对本公司产品形成竞争对本公司产品形成竞争C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果万元；如果本公司不经营此产品本公司不经营此产品,竞争对手也会推出新产品竞争对手也会推出新产品D.拟采用借债方式为本项目筹资拟采用借债方式为本项目筹资,新债务的利息支出每年新债务的利息支出每年50万元万元E.动用为其他产品储存的原料约动用为其他产品储存的原料约200万元万元子项目子项目项目项目B、C、D【解析解析】本题的考核点是有关相关现金流量的确定问题。这本题的考核点是有关相关现金流量的确定问题。这是一个面向实际问题的题目，提出是一

22、个面向实际问题的题目，提出5个有争议的现金流量问个有争议的现金流量问题，从中选择不应列入投资项目现金流量事项，目的是测试题，从中选择不应列入投资项目现金流量事项，目的是测试对项目现金流量和机会成本的分析能力。选项对项目现金流量和机会成本的分析能力。选项A和选项和选项E没没有实际的现金流动，但是动用了企业现有可利用的资源，其有实际的现金流动，但是动用了企业现有可利用的资源，其机会成本构成了项目的现金流量；选项机会成本构成了项目的现金流量；选项B和选项和选项C，由于是，由于是否投产新产品不改变企业总的现金流量，不应列入项目现金否投产新产品不改变企业总的现金流量，不应列入项目现金流量；选项流量；选项

23、D，是整个企业的筹资成本问题，属于筹资活动，是整个企业的筹资成本问题，属于筹资活动领域的现金流量，与投资问题无关，因此，在评价投资项目领域的现金流量，与投资问题无关，因此，在评价投资项目时不能列入现金流量。时不能列入现金流量。子项目子项目项目项目工作任务一工作任务一 新建项目净现金流量的测算新建项目净现金流量的测算建设期净现金流量建设期净现金流量运营期净现金流量运营期净现金流量终结期净现金流量终结期净现金流量 指项目建设过程中发指项目建设过程中发生的现金流量。生的现金流量。项目建成后，生产经营过项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量。程中发生的现金流量。项目终结时所发生项目终结时所发生的现金

24、流量。的现金流量。子项目子项目项目项目 投资现金流量包括投资在固定资产上的资金和投投资现金流量包括投资在固定资产上的资金和投资在流动资产上的资金两部分。资在流动资产上的资金两部分。建设期净现金净流量建设期净现金净流量= =投资支出垫支流动资金投资支出垫支流动资金任务任务3：假定某公司拟购建一项固定资产，需投资：假定某公司拟购建一项固定资产，需投资200万元，垫支流动资金万元，垫支流动资金50万元，请计算项目的建万元，请计算项目的建设期净现金流量。设期净现金流量。建设期净现金净流量建设期净现金净流量NCF =投资支出垫支流动资金投资支出垫支流动资金所以：所以：NCFo=20050 =250（万元

25、）万元）（一）建设期净现金流量（一）建设期净现金流量子项目子项目项目项目 营运期净现金净流量营运期净现金净流量= =营业收入营业收入- -付现成本调整所得税付现成本调整所得税公式公式1 1 调整所得税调整所得税=息税前利润息税前利润*T=营业收入营业收入-(总成本总成本-折旧折旧)-息税前利润息税前利润*T=息税前利润息税前利润+折旧折旧-息税前利润息税前利润*T= =息前税后利润息前税后利润+ +折旧折旧公式公式2 2 （息前税后利润（息前税后利润=税后净利税后净利+税后利息）税后利息）=（营业收入（营业收入-总成本）总成本）*（1-T） 折旧折旧=（营业收入（营业收入-付现成本付现成本-折

26、旧）折旧）*（1T）折旧）折旧= =营业收入营业收入* *(1-T)-(1-T)-付现成本付现成本* *(1(1T)T)折旧折旧* *T T 公式公式3 3 注意：这里涉及的成本都不含财务费用注意：这里涉及的成本都不含财务费用（二）运营期净营业现金流量（二）运营期净营业现金流量子项目子项目项目项目 某固定资产项目预计投产后可使用某固定资产项目预计投产后可使用8年，每年，每年为企业创造增量收入年为企业创造增量收入100万元，发生付现成本万元，发生付现成本60万元，固定资产按直线法折旧，每年折旧额为万元，固定资产按直线法折旧，每年折旧额为20万元，期末无残值，所得税率万元，期末无残值，所得税率40

27、%。要求计算该。要求计算该项固定资产经营期的现金净流量。项固定资产经营期的现金净流量。任务任务4 4 营业现金净流量营业现金净流量=销售收入付现成本调整所得销售收入付现成本调整所得税税 调整所得税调整所得税=（收入总成本）所得税率（收入总成本）所得税率 =（1006020）40%=8（万元）（万元） NCF18=100608=32（万元）万元）子项目子项目项目项目20092009会师会师 某投资项目运营期某年的总成本费用某投资项目运营期某年的总成本费用（不含财务费用）为（不含财务费用）为1100万元，其中：万元，其中：外购原材料、燃料和动力费估算额为外购原材料、燃料和动力费估算额为500万元，

28、工资及福利费的估算额为万元，工资及福利费的估算额为300万元，万元，固定资产折旧额为固定资产折旧额为200万元，其他费用为万元，其他费用为100万元。据此计算的该项目当年的经营万元。据此计算的该项目当年的经营成本估算额为（成本估算额为（ ）万元。）万元。A.1000 B.900C.800 D.300子项目子项目项目项目（3 3）终结现金流量）终结现金流量项目终止现金流量包括固定资产的残值收入和收项目终止现金流量包括固定资产的残值收入和收回原投入的流动资金。回原投入的流动资金。 任务任务5：假定某个假定某个5年的投资项目经营期的现金流量均为年的投资项目经营期的现金流量均为18万元，报废时的变价收

29、入为万元，报废时的变价收入为0.8万元，原投入该项万元，原投入该项目的流动资金为目的流动资金为50万元。要求计算该项目终结现万元。要求计算该项目终结现金流量和第金流量和第5年的现金流量。年的现金流量。 终结现金流量终结现金流量 =固定资产的残值变现收入固定资产的残值变现收入+垫支流动资金的收回垫支流动资金的收回 =0.8 +50=50.8（万元）（万元） NCF5=18+50.8=68.8 （万元）万元）子项目子项目项目项目某公司准备购入一设备扩充生产能力。现有甲、乙某公司准备购入一设备扩充生产能力。现有甲、乙两个方案供选择：两个方案供选择：甲方案：投资甲方案：投资50000元，使用寿命元，使

30、用寿命5年，无残值，年，无残值，5年中每年销售收入为年中每年销售收入为30000元，付现成本为元，付现成本为10000元。元。乙方案：投资乙方案：投资60000元，使用寿命元，使用寿命5年，有年，有8000元元残值，残值，5年中每年销售收入为年中每年销售收入为40000元，付现成本元，付现成本第一年为第一年为14000元，以后随着设备陈旧每年增加修元，以后随着设备陈旧每年增加修理费理费2000元，另需垫支流动资金元，另需垫支流动资金15000元。元。两方案均采用直线折旧法计提折旧。设公司所得税两方案均采用直线折旧法计提折旧。设公司所得税率为率为40%。试分别计算两方案的现金净流量。试分别计算两

31、方案的现金净流量。课堂练习课堂练习1 1子项目子项目项目项目甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额=50000/5=10000元元甲方案现金流量的计算甲方案现金流量的计算:1)初始现金流量初始现金流量=-50000元元2)营业现金流量营业现金流量: 息税前利润息税前利润=销售收入销售收入-付现成本付现成本-折旧折旧 =30000-10000-10000=10000元元 息前税后利润息前税后利润=10000 (1- 40%)=6000元元 营业现金净流量营业现金净流量=6000+10000=16000元元3)终结现金流量终结现金流量=0元元 课堂练习课堂练习1 1解析解析子项目子项目项目项目乙方案每年

32、折旧额乙方案每年折旧额=（60000-8000）/5=10400元元乙方案现金流量的计算乙方案现金流量的计算:1)初始现金流量初始现金流量=-60000-15000=-75000元元2)营业现金流量营业现金流量: 第一年营业现金流量第一年营业现金流量=（40000-14000 -10400） (1- 40%)+10400=19760（元）（元）第二年营业现金流量第二年营业现金流量=（40000-16000 -10400） (1- 40%)+10400=18560（元）（元） 第三年营业现金流量第三年营业现金流量=（40000-18000 -10400） (1- 40%)+10400=17360

33、（元）（元） 第四年营业现金流量第四年营业现金流量=（40000-20000 -10400） (1- 40%)+10400=16160（元）（元）第五年营业现金流量第五年营业现金流量=（40000-22000 -10400） (1- 40%)+10400=14960（元）（元）3)终结现金流量终结现金流量=8000+15000=23000（元）（元）课堂练习解析（续）课堂练习解析（续）子项目子项目项目项目课堂练习解析（续）课堂练习解析（续）子项目子项目项目项目计算计算NCF的推荐做题方法的推荐做题方法 1.1.首先确定项目计算期首先确定项目计算期2.2.画一条数轴，标出年限画一条数轴，标出年限

34、3.3.确定建设期各年的原始投资，并以箭线的形式确定建设期各年的原始投资，并以箭线的形式标注在图中。标注在图中。4.4.判断经营期净现金流量的构成并分项确定经营判断经营期净现金流量的构成并分项确定经营期各年的净现金流量。一般包括息税前利润、期各年的净现金流量。一般包括息税前利润、折旧、摊销和终结点的回收额。题目中已经给折旧、摊销和终结点的回收额。题目中已经给出的直接标注在图中，没有直接给出的，分项出的直接标注在图中，没有直接给出的，分项计算，计算后标注在图中。计算，计算后标注在图中。5.5.分年确定各年的净现金流量。分年确定各年的净现金流量。“先两头，后中先两头，后中间间” ” 子项目子项目项

35、目项目课堂练习课堂练习2 2某固定资产项目需要一次投入价款某固定资产项目需要一次投入价款10001000万元，万元，建设期为建设期为1 1年，建设期资本化利息为年，建设期资本化利息为100100万元。万元。该固定资产可使用该固定资产可使用1010年，按直线法折旧，期年，按直线法折旧，期满有净残值满有净残值100100万元。投入使用后，可使运营万元。投入使用后，可使运营期第期第1 11010年每年产品销售收入（不含增值税）年每年产品销售收入（不含增值税）增加增加780780万元，每年的经营成本增加万元，每年的经营成本增加400400万元，万元，营业税金及附加增加营业税金及附加增加7 7万元。该企

36、业适用的所万元。该企业适用的所得税税率为得税税率为33%33%。要求：计算该项目所得税后的净现金流量要求：计算该项目所得税后的净现金流量 子项目子项目项目项目（1 1）项目计算期）项目计算期1 110101111（年）（年）（2 2）固定资产原值）固定资产原值1000100010010011001100（万元）（万元）（3 3）年折旧（）年折旧（11001100100100）/10/10100100（万元）（万元）（4 4）运营期第）运营期第1 11010年每年息税前利润增加额年每年息税前利润增加额 780780400-100400-1007 7273273（万元）（万元）（5 5）运营期第）

37、运营期第1 11010年每年增加的息前税后利润年每年增加的息前税后利润 273273（1-33%1-33%）=182.91=182.91（万元）（万元）NCFNCF0 010001000（万元）（万元）NCFNCF1 10 0（万元）（万元）NCFNCF2 21010182.91182.91100100282.91282.91（万元）（万元） NCF NCF1111182.91182.91100100100100382.91382.91（万元）（万元） 课堂练习课堂练习2 2解析解析子项目子项目项目项目课堂练习课堂练习3 3某企业投资方案某企业投资方案A A的年销售收入为的年销售收入为1801

38、80万元，万元，年销售成本和费用为年销售成本和费用为120120万元，其中折旧为万元，其中折旧为2020万万元，所得税率为元，所得税率为30%30%，则该投资方案的年现金净，则该投资方案的年现金净流量为（流量为（ ）。）。 A.42 A.42万元万元 B.62B.62万元万元 C.60C.60万元万元 D.48D.48万元万元4.4.没有利息的时候，计算营业现金流量时没有利息的时候，计算营业现金流量时, ,每年每年NCFNCF可按下列公式（可按下列公式（ ）来计算。）来计算。 A.NCF= A.NCF=净利净利+ +折旧折旧 B.NCF= B.NCF=净利净利+ +折旧折旧所得税所得税 C.N

39、CF= C.NCF=净利净利+ +折旧折旧+ +所得税所得税 D.NCF= D.NCF=年营业收入年营业收入付现成本付现成本子项目子项目项目项目课堂练习课堂练习5. 5. 一项投资方案的现金流入量通常包括（一项投资方案的现金流入量通常包括（ ） A. A.固定资产投入使用后计提折旧固定资产投入使用后计提折旧 B.B.投产后年营业收入投产后年营业收入 C. C.固定资产报废时的残值收入固定资产报废时的残值收入 D. D.收回流动资金垫支收回流动资金垫支6.6.某投资方案的年营业收入为某投资方案的年营业收入为100100万元，年营万元，年营业支出为业支出为6060万元，其中折旧为万元，其中折旧为1

40、010万元，所得税万元，所得税率为率为40%40%，该方案每年的年营业，该方案每年的年营业NCFNCF为（为（ ）。）。 A.40A.40万元万元 B.50B.50万元万元 C.34 C.34万元万元 D.26D.26万元万元子项目子项目项目项目任务任务6 6：完整工业项目：完整工业项目NCFNCF的计算的计算某工业项目需要原始投资某工业项目需要原始投资12501250万元，其中固资产投万元，其中固资产投资资10001000万元，开办费投资万元，开办费投资5050万元，流动资金投资万元，流动资金投资200200万元。建设期为万元。建设期为1 1年，建设期发生与购建固定资产有年，建设期发生与购建

41、固定资产有关的资本化利息关的资本化利息100100万元。固定资产投资和开办费投万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1 1年末年末投入。该项目寿命期投入。该项目寿命期1010年，固定资产按直线法折旧，年，固定资产按直线法折旧，期满有期满有100100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕；流动资金于终结点一次回收。从经营期第完毕；流动资金于终结点一次回收。从经营期第1 1年年起连续起连续4 4年每年归还借款利息年每年归还借款利息100100万元，预计经营期第万元，预计经营期第1-41-4

42、年每年净利润年每年净利润300300万元，第万元，第5-105-10年每年经营收入年每年经营收入600600万元，付现经营成本万元，付现经营成本200200万元。（万元。（T T4040）要求：按计算项目各年净现金流量。要求：按计算项目各年净现金流量。 子项目子项目项目项目解析解析（1）项目计算期）项目计算期n=1+10=11（年）（年）（2）固定资产原值）固定资产原值=1000+100=1100（万元）（万元）（3）固定资产年折旧）固定资产年折旧=（1100-100）/10=100（万元）（万元） 终结点回收额终结点回收额=100+200=300（万元）（万元）（4）建设期净现金流量：）建设

43、期净现金流量： NCF0=（1000+50）=1050（万元）（万元） NCF1=200（万元）（万元） NCF= NCF=息前税后利润（税后净利息前税后利润（税后净利+ +税后利息）税后利息）+ +折旧折旧+ +摊销摊销 NCF2=300+100（1-40）+100+50510（万元）（万元） NCF3-5=300+100（1-40）+100460（万元）（万元） NCF= NCF=营业收入付现经营成本调整所得税营业收入付现经营成本调整所得税 NCF6-10=600-200-（600-200-100）*40=280（万元）（万元） NCF11=600-200-（600-200-100）*40

44、+300=580（万元）（万元）子项目子项目项目项目工作任务二工作任务二 新建项目投资决策的分析评价新建项目投资决策的分析评价非折现指标（不考虑资金时间价值，静态）非折现指标（不考虑资金时间价值，静态）静态投资回收期静态投资回收期折现指标（考虑资金时间价值，动态）折现指标（考虑资金时间价值，动态）净现值净现值现值指数现值指数内部收益率内部收益率反指标，次要指标反指标，次要指标正指标，主要指标正指标，主要指标子项目子项目项目项目1、静态投资回收期（）、静态投资回收期（）是指投资引起的现金流入量累计到与投资额相等所是指投资引起的现金流入量累计到与投资额相等所需要的时间。需要的时间。如果每年的经营净

45、现金流量相等，则如果每年的经营净现金流量相等，则 如果每年的经营净现金流量不相等，则如果每年的经营净现金流量不相等，则 年净现金流量初始投资额投资回收期 当年净现金流量对值上年累计净现金流量绝份年的值正量第一次出现累计净现金流投资回收期1任务任务8任务任务7一、静态指标的评价方法子项目子项目项目项目 投资项目投资项目A的初始投资额为的初始投资额为24000元，元，第第1年至第年至第10年的预计净现金流量每年均为年的预计净现金流量每年均为5000元，计算元，计算A项目的投资回收期。项目的投资回收期。解析：解析： A项目的投资回收期可计算如下：项目的投资回收期可计算如下： 投资回收期投资回收期=

46、24000/5000 = 4.8年年任务任务7 7子项目子项目项目项目.任务任务9 9任务任务8 8 根据投资项目现金流量预测表的资料计算投资回收期根据投资项目现金流量预测表的资料计算投资回收期12973413.262782投资回收期（ ） （年）项目项目0 01 12 23 34 45 5NCFNCF-170000-17000039800398005011050110671176711762782627827897278972任务任务1010累计累计NCFNCF -170000-170000 - -130200130200 -80090-80090 -12973-12973 49809498

47、09 128781128781子项目子项目项目项目课堂练习课堂练习3 3计算以下两个投资方案的投资回收期计算以下两个投资方案的投资回收期子项目子项目项目项目.课堂练习课堂练习3 3解析解析甲方案投资回收期甲方案投资回收期= = 50000/16000 = 3.12550000/16000 = 3.125年年乙方案乙方案0 01 12 23 34 45 5NCFNCF-7500019760185601736016160 37960累计累计NCFNCF-75000-55240 -36680 -19320-316034800乙方案投资回收期乙方案投资回收期（年）乙方案投资回收期08. 4379603

48、160) 1-5(子项目子项目项目项目对于独立方案：对于独立方案： 如果投资回收期小于基准回收期（公司自行如果投资回收期小于基准回收期（公司自行确定或根据行业标准确定）时，可接受该项目；确定或根据行业标准确定）时，可接受该项目；反之则应放弃。反之则应放弃。 在实务分析中，一般认为投资回收期小于项在实务分析中，一般认为投资回收期小于项目周期一半时方为可行；如果项目回收期大于目周期一半时方为可行；如果项目回收期大于项目周期的一半，则认为项目不可行。项目周期的一半，则认为项目不可行。 对于互斥方案：对于互斥方案： 应以回收期最短的方案作为中选方案。应以回收期最短的方案作为中选方案。 决策标准决策标准

49、子项目子项目项目项目对投资回收期指标的评价对投资回收期指标的评价 优点：优点： 反映直观，计算简单，应用广泛反映直观，计算简单，应用广泛 缺点：缺点： 没有考虑货币的时间价值没有考虑货币的时间价值 (所以有动态投所以有动态投资回收期指标的计算资回收期指标的计算) 忽略了回收期以后的现金流量忽略了回收期以后的现金流量 不能正确反映投资方式不同对项目的影响不能正确反映投资方式不同对项目的影响 子项目子项目项目项目2011会会计师计师21、某投资项目各年的预计净现金流量分别为：、某投资项目各年的预计净现金流量分别为：NCF0=-200万元，万元，NCF1=-50万元，万元，NCF2-3=100万元，

50、万元，NCF4-11=250万元，万元，NCF12=150万元，则万元，则该项目包括建设期的静态投资回收期为该项目包括建设期的静态投资回收期为()。A. 2.0年年 B.2.5年年 C.3.2年年 D. 4.0年年【答案答案】C【解析解析】本题考核静态投资回收期的本题考核静态投资回收期的计算。包括建设期的投资回收期计算。包括建设期的投资回收期(PP)=最后一项最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数为负值的累计净现金流量对应的年数+最后一项最后一项为负值的累计净现金流量绝对值为负值的累计净现金流量绝对值/下一年度净现金下一年度净现金流量流量=3+50/250=3.2年，所以本题正确答案为年，所

51、以本题正确答案为C。子项目子项目项目项目二、折现指标的评价方法二、折现指标的评价方法1、净现值（、净现值（NPV） （1）含义：特定方案未来现金流入量的现值）含义：特定方案未来现金流入量的现值与未来现金流出的现值之间的差额。（以行与未来现金流出的现值之间的差额。（以行业基准收益率或资本成本为折现率）。即业基准收益率或资本成本为折现率）。即各各年净现金流量现值之和年净现金流量现值之和 （2）公式例题9、10000NPV(1)(1)(1)nnntttttttttCICONCFiii子项目子项目项目项目 在任务在任务8中，根据中，根据“投资现金流量预测表投资现金流量预测表”的资料，假设资本成本为的资

52、料，假设资本成本为10%，计算该项目，计算该项目的的NPV。 解析解析: 则各年净现金流量的现值可计算如下：则各年净现金流量的现值可计算如下： NPV=-170000+39800(P/F，10%，1) +50110(P/F，10% 2) + 67117(P/F，10%，3) + 62782(P/F，10% ，4) +78972(P/F，10%，5) =-170000+219932=49932(元元)任务任务9 9子项目子项目项目项目任务任务1010 投资项目投资项目A的初始投资额为的初始投资额为24000元，第元，第1年至第年至第10年的预计净现金流量每年均为年的预计净现金流量每年均为5000

53、元，贴现率为元，贴现率为10%，求其净现值。，求其净现值。 解析：解析： NPV =-24000 + 5000(P/A,10%,10) =-24000 + 50006.145 = 6725(元元) 课堂练习：求课堂练习课堂练习：求课堂练习4的的NPV（i=8%）子项目子项目项目项目（3）决策原则）决策原则子项目子项目项目项目（4）净现值指标的优缺点）净现值指标的优缺点优点：优点：综合考虑了资金时间价值、项目计算综合考虑了资金时间价值、项目计算期内全部净现金流量信息和投资风险期内全部净现金流量信息和投资风险缺点：缺点：无法从动态的角度直接反映投资项目的实无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益

54、率水平际收益率水平与静态投资回收期指标相比，计算过程比与静态投资回收期指标相比，计算过程比较繁琐较繁琐 子项目子项目项目项目 2、现值指数（、现值指数（PI） 又称获利指数，是指投资项目未来现金又称获利指数，是指投资项目未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率流入量现值与现金流出量现值的比率它说明单位投资的现值可以获得的现金它说明单位投资的现值可以获得的现金流入量现值流入量现值 。（以行业基准收益率或资。（以行业基准收益率或资本成本为折现率）。本成本为折现率）。PI=1+NPVR00PI(1)(1)nnttttttCICOii子项目子项目项目项目任务任务1 11 1 根据例题根据例题8的资料，

55、计算学生用椅项目的的资料，计算学生用椅项目的PVI。 解析：解析： 学生用椅投资项目的现值指数如下：学生用椅投资项目的现值指数如下： PVI=39800(P/F,10%,1)+50110(P/F,10%,2) +67117(P/F,10%,3)+62782(P/F,10%,4) +78972(P/F,10%,5)/170000 219932/1700001.29子项目子项目项目项目决策原则决策原则独立方案：独立方案： 接受现值指数大于或等于接受现值指数大于或等于1的项的项目；放弃现值指数小于目；放弃现值指数小于1的项目的项目 。互斥方案：互斥方案： 在在PVI1的情况下，取大者的情况下，取大者

56、子项目子项目项目项目对对PI的评价的评价优点：优点： 可以从动态的角度反映项目投资的资可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系金投入与总产出之间的关系 缺点：缺点：无法反映投资项目本身的实际收益率无法反映投资项目本身的实际收益率 子项目子项目项目项目某企业拟投资某企业拟投资200200万元新建一项目万元新建一项目. .项目的项目的建设期为建设期为2 2年年, ,第第3 3年初投产年初投产, ,投产后每年能投产后每年能给企业带来的净利为给企业带来的净利为1010万元万元, ,项目的有效项目的有效期为期为5 5年年, ,假设企业采用直线法计提折旧假设企业采用直线法计提折旧, ,使用

57、期满后无残值使用期满后无残值, ,企业期望的投资报酬企业期望的投资报酬率为率为10%,10%,所得税率为所得税率为30%,30%,试判断该项目是试判断该项目是否可行否可行? ?子项目子项目项目项目答案答案年折旧额年折旧额=200/5=40=200/5=40万元万元 NCFNCF0 0=-200=-200（万元），（万元），NCFNCF1-21-2=0=0 NCFNCF3-73-7=10+40=10+40（万元）（万元）净现值净现值=50(P/A,10%,5)(F/P,10%,2)-200 =50(P/A,10%,5)(F/P,10%,2)-200 =-43.36 =-43.36（万元）（万元）

58、现值指数现值指数=50(P/A,10%,5)(F/P,10%,2)/200 =50(P/A,10%,5)(F/P,10%,2)/200 =0.78 =0.78投资回收期投资回收期=2+200/50=6=2+200/50=6（年）（年） （2+52+5）/2=3.5/2=3.5年年 不可行不可行 不可行不可行 不可行不可行 0015(P/A,14%,10)=5.01885 (P/A,16%,10)=4.83325 (P/A,16%,10)=4.83325内插法得内插法得:IRR=15.1%:IRR=15.1%注注: :建设期如不为建设期如不为0,0,需要用递延年金为计算需要用递延年金为计算子项目

59、子项目项目项目对对IRRIRR标准的评价标准的评价优点：优点： 可以从动态的角度直接反映投资项目的实可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，又不受基准收益率高低的际收益率水平，又不受基准收益率高低的影响，比较客观影响，比较客观 缺点：缺点： 计算过程复杂，尤其当运营期内大量追加计算过程复杂，尤其当运营期内大量追加投资时，有可能导致多个内部收益率出现，投资时，有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义或偏高或偏低，缺乏实际意义 子项目子项目项目项目总结总结: :三种方法比较三种方法比较1 1当净现值当净现值0 0时，现值指数时，现值指数1 1，内部收，内部收益率基准收益率

60、；益率基准收益率；2 2当净现值当净现值0 0时，现值指数时，现值指数1 1，内部收，内部收益率基准收益率；益率基准收益率；3 3当净现值当净现值0 0时，现值指数时，现值指数1 1，内部收，内部收益率基准收益率。益率基准收益率。子项目子项目项目项目课堂练习课堂练习7 7某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表( (部分部分) )如下如下项目项目 建设期建设期 经营期经营期 (6(6年年) ) 0 1 2 3 4 5 6 0 1 2 3 4 5 6 合计合计净现金流量净现金流量 -1000 -1000 100 1000 (B) 1000