第一章国际金融理论与实践

1、123IMF国际收支概念中的经济交易分为五国际收支概念中的经济交易分为五类类金融资产与商品和劳务之间的交换，即以金融资产与商品和劳务之间的交换，即以货币为媒介商品和劳务的买卖；货币为媒介商品和劳务的买卖； 商品和劳务与商品和劳务之间的交换，即商品和劳务与商品和劳务之间的交换，即物物交换；物物交换； 金融资产和金融资产之间交换；金融资产和金融资产之间交换； 无偿的、单向的商品和劳务转移；无偿的、单向的商品和劳务转移； 无偿的、单向的金融资产转移。无偿的、单向的金融资产转移。4居民和非居民居民和非居民只有居民只有居民(resident)和非居民和非居民(non-resident)之间的之间的经济交

2、易才是国际经济交易。经济交易才是国际经济交易。居民和公民是两个不同的概念。公民是一个法律居民和公民是两个不同的概念。公民是一个法律概念，而居民则是一个经济概念。概念，而居民则是一个经济概念。IMF作了如下规定：自然人居民，指那些在本国作了如下规定：自然人居民，指那些在本国居住时间长达一年以上的个人，但官方外交使节、居住时间长达一年以上的个人，但官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国的非居民；法人居驻外军事人员等一律是所在国的非居民；法人居民，指在本国从事经济活动的各级政府机构、非民，指在本国从事经济活动的各级政府机构、非盈利团体和企业。盈利团体和企业。跨国公司的母公司和子公司分别是所在国居民

3、。跨国公司的母公司和子公司分别是所在国居民。国际性机构如联合国、国际货币基金组织等是任国际性机构如联合国、国际货币基金组织等是任何国家的非居民。何国家的非居民。 5一、国际收支和国际借贷一、国际收支和国际借贷国际收支和国际借贷是两个不同但易混国际收支和国际借贷是两个不同但易混淆的概念。淆的概念。国际借贷国际借贷(Balance of International Indebtedness)也被称作国际投资状况也被称作国际投资状况(International Investment Position)，是指，是指一定时点上一国居民对外资产和对外负债一定时点上一国居民对外资产和对外负债的汇总。的汇总。

4、6它们的区别在于：它们的区别在于： 国际收支是流量国际收支是流量(Flow)而国际借贷是而国际借贷是存量存量(Stock) 两者所包括的范围不一样，国际经济两者所包括的范围不一样，国际经济交易中的赠予、侨民汇款与战争赔偿等交易中的赠予、侨民汇款与战争赔偿等“无偿交易无偿交易”，都属于不发生国际借贷关，都属于不发生国际借贷关系的交易，因而不包括在国际借贷中，但系的交易，因而不包括在国际借贷中，但却包括在国际收支中。却包括在国际收支中。7国际收支平衡表（国际收支平衡表（Balance of Payments Statement）是一国对其一定时期内的国际经）是一国对其一定时期内的国际经济交易，根据

5、交易的特性和经济分析的需要，济交易，根据交易的特性和经济分析的需要，分类设置科目和帐户（分类设置科目和帐户（account），并按复式），并按复式簿记的原理进行系统记录的报表。簿记的原理进行系统记录的报表。IMF规定各会员国必须定期报送其国际收支规定各会员国必须定期报送其国际收支平衡表，并汇总后定期发表在平衡表，并汇总后定期发表在国际金融统国际金融统计计上。上。IMF出版了出版了国际收支手册国际收支手册，制订了国际，制订了国际收支平衡表的标准格式。收支平衡表的标准格式。8国际收支平衡表按复式簿记的借贷记帐法复式簿记的借贷记帐法编制借必有贷，借贷必相等贷方贷方(Credit/Plus Items

6、)出口出口(货物和劳务货物和劳务);资本流入资本流入,包括：包括： 对外金融资产的减少，对外金融资产的减少，本国对外负债的增加。本国对外负债的增加。借方借方(Debit/Minus Items)进口进口(货物和劳务货物和劳务);资本流出资本流出,包括：包括： 对外金融资产的增加，对外金融资产的增加， 本国对外负债的减少。本国对外负债的减少。9金融资产：以价值形态或以金融工具形式存在金融资产：以价值形态或以金融工具形式存在的资产，包括金融债权以及的资产，包括金融债权以及金融资产：包括生产资产和非生产资产。金融资产：包括生产资产和非生产资产。10二、国际收支平衡表二、国际收支平衡表(Balance

7、 of payment account)编制编制例：一位中国人在美国旅游，用了例：一位中国人在美国旅游，用了200服务费。在中国国际收支表记录为：服务费。在中国国际收支表记录为： 贷方（）贷方（） 借方（）借方（）向国外购买向国外购买旅行服务旅行服务 200短期资本流入短期资本流入 20011国际收支平衡表编制举例12例例本国企业动用其在国外银行的存款进口本国企业动用其在国外银行的存款进口50万美万美元的设备。因为动用在国外银行存款就是对外资元的设备。因为动用在国外银行存款就是对外资产减少，因此记作：产减少，因此记作： 贷（贷（+） 借（）借（） 进口进口 50万美元万美元 私人短期资本私人短

8、期资本 50万美元万美元 例例国外企业以价值国外企业以价值1000万美元的设备投入本国，创办合资万美元的设备投入本国，创办合资企业，在本国国际收支平衡表中记作：企业，在本国国际收支平衡表中记作： 贷（贷（+） 借（）借（） 进口进口 1000万美元万美元 直接投资直接投资 1000万美元万美元12国际收支平衡表编制举例例 一个美国居民购买了一家德国公司发行得股票，一个美国居民购买了一家德国公司发行得股票，用他在纽约某银行的账户支付用他在纽约某银行的账户支付2万美元。这时美国居民万美元。这时美国居民持有了德国公司的股权，美国对外债权增加；同时德持有了德国公司的股权，美国对外债权增加；同时德国公司

9、拥有了在美国银行的美元存款，美国的对外短国公司拥有了在美国银行的美元存款，美国的对外短期债务增加。在美国国际收支平衡表中记作：期债务增加。在美国国际收支平衡表中记作： 贷（贷（+） 借借（）（） 证券投资证券投资 2万美元万美元 私人短期资本私人短期资本 2万美元万美元13国际收支平衡表编制举例例 本国政府从它在美国某银行的账户中提取本国政府从它在美国某银行的账户中提取38万美元，万美元，在国际黄金市场上购买黄金在国际黄金市场上购买黄金10000盎司，在本国的国际收盎司，在本国的国际收支平衡表中记作：支平衡表中记作： 贷（贷（+） 借（）借（） 货币性黄金货币性黄金 38万美元万美元 外汇储备

10、外汇储备 38万美元万美元 注：从这个例子也可以看出，在国际黄金市场购买黄注：从这个例子也可以看出，在国际黄金市场购买黄金，只改变官方储备的构成，不改变官方储备的数量。金，只改变官方储备的构成，不改变官方储备的数量。1415中国从加拿大进中国从加拿大进口小麦，向欧洲出口纺织品等。是经常口小麦，向欧洲出口纺织品等。是经常帐户中最重要项目帐户中最重要项目又称又称为无形贸易。为无形贸易。经常项目经常项目16收益包括职工报酬和投收益包括职工报酬和投资收益两类。中国人在国外获得资收益两类。中国人在国外获得的工资，奖金，股票红利，债券的工资，奖金，股票红利，债券利息等作为收益项目贷方，外国利息等作为收益项

11、目贷方，外国人在中国获得工资、奖金、红利、人在中国获得工资、奖金、红利、利息等作为收益项目借方。利息等作为收益项目借方。经常转移包括政府经常转移包括政府 与民间相互捐赠等等发生的收入转移。与民间相互捐赠等等发生的收入转移。17经常项目与外债经常项目与外债经常项目经常项目 (CA) 余额余额出口商品和服务与进口的商品和服务之差出口商品和服务与进口的商品和服务之差(CA = EX IM)当当CA 0时，该国有经常项目盈余时，该国有经常项目盈余.当当CA 0时，该国有经常项目赤字时，该国有经常项目赤字.CA度量了国际借贷的规模和方向度量了国际借贷的规模和方向l一国经常项目余额等于它的净国外财富的变动

12、一国经常项目余额等于它的净国外财富的变动开放经济中的国民收入帐户开放经济中的国民收入帐户18经常项目等于国民收入与国内居民花费的差额经常项目等于国民收入与国内居民花费的差额:Y (C+ I + G) = CA一个国家具有经常项目余额，本国生产的产品大于国一个国家具有经常项目余额，本国生产的产品大于国内的需求内的需求. 经常项目余额是对国内财政的超额供给经常项目余额是对国内财政的超额供给. l示例示例 : 农业国进口农业国进口20蒲式耳的小麦，出口蒲式耳的小麦，出口10蒲式耳蒲式耳.经常项目经常项目赤字相当于农业国从国外借入价值为赤字相当于农业国从国外借入价值为10蒲式耳小麦的外债，蒲式耳小麦的

13、外债，这笔外债以后必须偿还这笔外债以后必须偿还开放经济中的国民收入帐户开放经济中的国民收入帐户19储蓄和经常项目储蓄和经常项目国民储蓄国民储蓄 (S)国民收入国民收入(Y)中没有用于家庭消费（中没有用于家庭消费（C）或政府购买）或政府购买（ G）的部分）的部分封闭经济中，国民储蓄总是等于投资封闭经济中，国民储蓄总是等于投资l封闭经济中，只能通过积累资本存量来增加储蓄封闭经济中，只能通过积累资本存量来增加储蓄(S = I).l开放经济既可以通过积累资本存量，也可以通过获得外国财开放经济既可以通过积累资本存量，也可以通过获得外国财富来进行储蓄富来进行储蓄(S = I + CA).一国的经常项目出超

14、常常被称为是对外净投资一国的经常项目出超常常被称为是对外净投资开放经济中的国民收入帐户20私人储蓄和政府储蓄私人储蓄和政府储蓄私人储蓄私人储蓄 (Sp)用于储蓄而不是用于消费的那部分可支配收入用于储蓄而不是用于消费的那部分可支配收入 Sp = I + CA Sg = I + CA (T G) = I + CA + (G T) T 代表政府代表政府“收入收入” (净税收净税收)lSg 政府储蓄政府储蓄 (T-G)政府预算赤字政府预算赤字 (G T)政府预算赤字度量政府通过借贷来为开支筹措资金政府预算赤字度量政府通过借贷来为开支筹措资金的程度的程度开放经济中的国民收入帐户开放经济中的国民收入帐户2

15、1资本和金融项目资本和金融项目资本和金融项目，简称资本帐户资本和金融项目，简称资本帐户(capital account)(capital account)，记录因为资产买卖活动发生的外汇收支。记录因为资产买卖活动发生的外汇收支。1 1资本账户：记录在资本转移的收取或支付、非资本账户：记录在资本转移的收取或支付、非生产非金融资产的购买或处置方面所交易的账户。生产非金融资产的购买或处置方面所交易的账户。分为：分为：包括固定资产所有权国际间转移，债权人不索取任包括固定资产所有权国际间转移，债权人不索取任何回报而取消债务等资本转移部分；何回报而取消债务等资本转移部分；非生产和非金融性的资产包括专利，版

16、权，商标权非生产和非金融性的资产包括专利，版权，商标权的收买或放弃等。的收买或放弃等。222 2金融账户：是记录一国对外资产和负金融账户：是记录一国对外资产和负债所有权变更方面所交易的账户。债所有权变更方面所交易的账户。包含包含“直接投资直接投资”“”“证券投资证券投资”“”“其他其他投资（包括贷款、货币和存款、其他资投资（包括贷款、货币和存款、其他资产等）产等）”与与“”等子项目。等子项目。 3. 3. 23国际收支平衡表的技术性调整国际收支平衡表的技术性调整错误和遗漏错误和遗漏由于各种国际经济交易的统计资料来源不一，有的由于各种国际经济交易的统计资料来源不一，有的数据甚至还来自于估算，加上

17、一些人为的因素（如数据甚至还来自于估算，加上一些人为的因素（如有些数据须保密，不宜公开），平衡表实际上就几有些数据须保密，不宜公开），平衡表实际上就几乎不可避免的会出现净的借方余额或贷方余额。乎不可避免的会出现净的借方余额或贷方余额。基于会计上的需要，一般就人为设置一个项目，以基于会计上的需要，一般就人为设置一个项目，以抵消上述统计偏差，即抵消上述统计偏差，即“净错误和遗漏净错误和遗漏”（Net Errors and Omissions）科目。）科目。如果借方总额大于贷方总额，净错误和遗漏这一项如果借方总额大于贷方总额，净错误和遗漏这一项则放在贷方；反之，如果贷方总额大于借方总额，则放在贷方；

18、反之，如果贷方总额大于借方总额，净错误和遗漏这一项则放在借方。净错误和遗漏这一项则放在借方。 2425官方国际储备：是指一国货币当局（主官方国际储备：是指一国货币当局（主要是中央银行要是中央银行 ）所拥有的，可用于满足）所拥有的，可用于满足国际收支平衡所需要的对外资产。包括国际收支平衡所需要的对外资产。包括货币性黄金、特别提款权、在货币性黄金、特别提款权、在IMF的储备的储备头寸和外汇储备等官方对外资产。头寸和外汇储备等官方对外资产。26 272、资本项目：贷方 借方 21总计1+2 296973、金融项目 （1）对外直接投资 2563 引进外观直接投资 44236 （2）证券投资：资产 89

19、9 负债 7703 （3）其他投资：资产 33929 负债 8430总计【123】 526754、错误与遗漏净额 16818总计【1234 358575、储备及有关项目 358572819991999年我国国际收支账户年我国国际收支账户项目项目 贷方贷方 借方借方 差额差额 经常账户经常账户 2344.32344.3 2187.72187.7 156.7156.7 1 1. . 货物贸易货物贸易 19471947 . .2 2 15851585 . .1 1 362362 . .1 1 2. 2. 服务贸易服务贸易 237237 . .8 8 312312 . .9 9 - -7575. .1

20、 1 3. 3. 收益收益 105.7105.7 285.4285.4 - -179.7179.7 4. 4. 经常转移经常转移 53.753.7 4.24.2 49.449.4 资本与金融账户资本与金融账户 917.5917.5 841.1841.1 76.476.4 1 1. . 资本账户资本账户 0 0 0.30.3 - -0.30.3 2 2. . 金融账户金融账户 917.5917.5 840.9840.9 76.76. 7 7 ( (其中其中 ) )：直接投资：直接投资 410410 . .1 1 40.4 40.4 369.8 369.8 证券投资证券投资 18.1 18.1 1

21、30.4 130.4 - -112.3112.3 其它投资其它投资 489.3 489.3 670.1 670.1 - -180.8180.8 3 3. . 储备资产变动储备资产变动 -85.1-85.1 净误差和遗漏净误差和遗漏 -148.0-148.0 29第三节 国际收支平衡与失衡30自主交易项目和调整交易项目自主交易项目和调整交易项目传统上，将国际经济交易按照其动机分为自主性交传统上，将国际经济交易按照其动机分为自主性交易和调节性交易。易和调节性交易。 自主性交易自主性交易(Autonomous Transaction)又叫事前交易又叫事前交易(ExAnte Transaction)，

22、这类交易纯粹由于经济上的某种，这类交易纯粹由于经济上的某种目的而自动进行。目的而自动进行。 调节性或补偿性交易调节性或补偿性交易(Accommodating / Compensatory Transaction)又叫事后交易又叫事后交易(Expost Transaction)，这类交易是在国际收支的自主性交易各项发，这类交易是在国际收支的自主性交易各项发生不平衡时，为了弥补缺口而进行的交易。生不平衡时，为了弥补缺口而进行的交易。由于研究者需要的不同，对哪些是自主性交易，哪由于研究者需要的不同，对哪些是自主性交易，哪些是调节性交易的划分准则往往不同。在实践中，些是调节性交易的划分准则往往不同。在

23、实践中，划定自主性交易范围的问题，就变成了划定自主性交易范围的问题，就变成了“划线划线”问问题。题。 31国际收支平衡表是根据复式薄记原理编制的，国际收支平衡表是根据复式薄记原理编制的，其借方总额和贷方总额是相等的。但这只是其借方总额和贷方总额是相等的。但这只是账面的、会计意义上的平衡，不具有经济学账面的、会计意义上的平衡，不具有经济学意义。意义。国际收支平衡表的每个具体账户和科目的借国际收支平衡表的每个具体账户和科目的借方额和贷方额往往是不相等的，这种差额被方额和贷方额往往是不相等的，这种差额被称为局部差额（称为局部差额（Partial Balance），如贸易），如贸易差额、劳务收支差额、

24、经常账户差额等。差额、劳务收支差额、经常账户差额等。注重某几个科目的交易加总在一起所形成的局部注重某几个科目的交易加总在一起所形成的局部差额差额3233国际收支的盈余、赤字和平衡 通常，我们在国际收支平衡表中的某个位置上划出一条通常，我们在国际收支平衡表中的某个位置上划出一条水平线，在这一水平线以上的交易就是我们所要研究的，水平线，在这一水平线以上的交易就是我们所要研究的，被称为被称为“线上交易线上交易”；而此线以下的交易被称为；而此线以下的交易被称为“线下线下交易交易”。当线上交易差额为零时，我们称国际收支处于平衡状态；当线上交易差额为零时，我们称国际收支处于平衡状态；当线上交易差额不为零时

25、，我们称国际收支处于失衡状当线上交易差额不为零时，我们称国际收支处于失衡状态。态。如果线上交易的贷方总额大于其借方总额，称为盈余如果线上交易的贷方总额大于其借方总额，称为盈余(Surplus), ； 如果线上交易的贷方总额小于其借方总额，称为赤字如果线上交易的贷方总额小于其借方总额，称为赤字(Deficit)，在赤字前应冠以，在赤字前应冠以“”号；号；很显然，由于国际收支平衡表在帐面上是平衡的，当线很显然，由于国际收支平衡表在帐面上是平衡的，当线上交易的贷方总额大于其借方总额时，线下交易的贷方上交易的贷方总额大于其借方总额时，线下交易的贷方总额必然小于其借方总额；反之依然。总额必然小于其借方总

26、额；反之依然。34几个国际收支局部差额几个国际收支局部差额 贸易差额经常账户差额基本差额官方结算差额官方结算差额综合差额35361990年中国的净出口不过年中国的净出口不过510亿人民币，亿人民币，占年度占年度GDP的的2.6%，可是到了，可是到了2004年，年，中国净出口就超出中国净出口就超出1万亿人民币，占万亿人民币，占GDP的的5.4%；到；到2008年，中国净出口年，中国净出口2.4万万亿，占亿，占GDP近近9%。37贸易差额和经常账户差额贸易差额（贸易差额（Trade Balance）也是衡量一）也是衡量一国实际资源转让、实际经济发展水平和国国实际资源转让、实际经济发展水平和国际收支

27、状况的重要依据。际收支状况的重要依据。 经常账户差额（经常账户差额（Current Account Balance）反映了实际资源在该国与它国）反映了实际资源在该国与它国之间的转让净额，以及该国的实际经济发之间的转让净额，以及该国的实际经济发展水平。当经常账户为盈余时，就要通过展水平。当经常账户为盈余时，就要通过资本的净流出或官方储备的增加来平衡；资本的净流出或官方储备的增加来平衡；当经常账户为赤字时，就要通过资本的净当经常账户为赤字时，就要通过资本的净流入或官方储备的减少来平衡。流入或官方储备的减少来平衡。38基本差额基本差额（基本差额（Basic Balance）是经常账户）是经常账户交易

28、、长期资本流动的结果，它将短期交易、长期资本流动的结果，它将短期资本流动和官方储备变动作为线下交易。资本流动和官方储备变动作为线下交易。它反映了一国国际收支的长期趋势。它反映了一国国际收支的长期趋势。如果一国国际收支的基本差额为盈余，如果一国国际收支的基本差额为盈余，那么即使其综合差额暂时为赤字，从长那么即使其综合差额暂时为赤字，从长期看，该国仍有较强的国际经济实力。期看，该国仍有较强的国际经济实力。 39官方结算余额（或国际收支平衡）官方结算余额（或国际收支平衡）官方结算余额（官方结算余额（Official Settlements Balance）是）是经常账户交易、长期资本流动和私人短期资

29、本流动经常账户交易、长期资本流动和私人短期资本流动的结果，它将官方短期资本流动和官方储备变动作的结果，它将官方短期资本流动和官方储备变动作为线下交易。为线下交易。当官方结算差额为盈余时，可以通过增加官方储备，当官方结算差额为盈余时，可以通过增加官方储备，或者本国货币当局向外国贷款进行平衡；或者本国货币当局向外国贷款进行平衡；当官方结算差额为赤字时，可以通过减少官方储备，当官方结算差额为赤字时，可以通过减少官方储备，或者本国货币当局向外国借款进行平衡。或者本国货币当局向外国借款进行平衡。官方的短期对外借款或贷款可以缓冲收支不平衡对官方的短期对外借款或贷款可以缓冲收支不平衡对官方储备变动的压力。官

30、方储备变动的压力。官方除了动用官方储备外，还可以通过短期对外借官方除了动用官方储备外，还可以通过短期对外借款或贷款来弥补收支不平衡并稳定汇率。款或贷款来弥补收支不平衡并稳定汇率。4041综合差额综合差额（综合差额（Overall Balance）所包括的线上交易最）所包括的线上交易最为全面，仅仅将官方储备作为线下交易，它衡量一为全面，仅仅将官方储备作为线下交易，它衡量一国官方通过变动官方储备来弥补的国际收支不平衡。国官方通过变动官方储备来弥补的国际收支不平衡。当综合差额为盈余或赤字时，就要通过增加或减少当综合差额为盈余或赤字时，就要通过增加或减少官方储备来平衡。官方储备来平衡。综合差额的状况直

31、接影响到该国的汇率是否稳定；综合差额的状况直接影响到该国的汇率是否稳定；而动用官方储备弥补国际收支不平衡、维持汇率稳而动用官方储备弥补国际收支不平衡、维持汇率稳定的措施又会影响到一国的货币发行量。因此，综定的措施又会影响到一国的货币发行量。因此，综合差额是非常重要的。合差额是非常重要的。IMF倡导使用综合差额这一概念。在没有特别说明倡导使用综合差额这一概念。在没有特别说明的情况下，人们所说的国际收支盈余或赤字，通常的情况下，人们所说的国际收支盈余或赤字，通常指的是综合差额盈余或赤字。指的是综合差额盈余或赤字。424344开放经济的国民收入恒等式开放经济的国民收入恒等式开放经济的国民收入，是本国和外国花费在开放经济的国民收入，是本国和外国花费在本国生产要素生产的商品和服务的总和本国生产要素生产的商品和服务的总和: Y = C + I + G + EX IM 这里这里:Y 代表代表GNPC 代表消费代表消费I 代表投资代表投资G 代表政府购买代表政府购买EX