第一讲外汇市场

1、第一讲 外汇市场 教学目的与要求 要求学生熟练掌握外汇市场的功能及实现过程，外汇汇率的决定和影响因素，外汇市场的风险、套期保值和投机；了解中国的外汇市场。 1课程内容 第一节 外汇市场概述 第二节 外汇汇率 第三节 外汇风险、套期保值和投机 第四节 中国的外汇市场2第一节 外汇市场概述 外汇市场简介 定义：定义： 外汇市场是个人，公司和银行买卖外汇的市场。 外汇市场的规模：外汇市场的规模： 根据2013年国际清算银行的统计，外汇市场是世界上最大的市场，2013年平均每天外汇交易量达5.3万亿美元。 从下面的 表格和图形中可知，互换交易是最大的一种外汇交易，美元是最主要的交易外汇。3456789

2、1011 外汇市场的功能的实现 外汇市场的功能外汇市场的功能： 实现购买力的国际转移 为国际经济交易提供资金融通 提供外汇保值和投机的场所 12购买力国际转移功能的实现 实现购买力国际转移是外汇市场最主要的功能。其功能的实现需要通过下面四个层次的交易者来实现： 直接需要和供给外汇的交易者 如： 进出口商、旅游者、对外直接投资者等 商业银行 为这些需要和供给外汇的交易者提供交换场所 外汇经纪人 在商业银行间为它们的外汇盈余和短缺提供交换服务 中央银行 是一国外汇收支失衡时的最后买卖者，因而中央银行会增加或减少它的外汇储备13第二节 外汇汇率外汇汇率的定义 外汇汇率是两种货币的交换比率。外汇汇率有

3、直接标价法和间接标价法两种标价方式。 在直接标价法下在直接标价法下，汇率是指用本国货币来表示一个单位外国货币的价格。大多数国家采用直接标价法，如在中国外汇市场上，1美元=6.5750人民币。 在间接标价法下在间接标价法下，汇率是指用外国货币来表示的一个单位本国货币的价格。如1人民币=0.1521美元14 均衡的外汇汇率 在浮动汇率制下，均衡汇率是指外汇供求相等时的汇率。如图2所示SDEQE6.50R=￥/$美元数量/每天图2 浮动汇率制下的汇率15 D表示对美元的需求。 这种需求是一种派生或引致的需求，是交易者需要进口外国商品，公司需要对外投资等而产生的外汇需求。 S表示对美元的供给 是出口商

4、和外国投资者等所产生的对人民币的需求所致。当外汇供给等于外汇需求时的汇率就是均衡汇率。16 贬值 贬值指的是购买一个单位外币的国内价格上升。 例如：外汇供给曲线向左上方漂移外汇数量SD6.50R=￥/$7. 017 升值 升值是指购买一个单位外币的国内价格下降。 例如：外汇供给曲线向右下方漂移SD6. 00R=￥/$6. 50外汇数量18 外汇需求和供给曲线发生漂移的原因 国内外对本国商品和外国商品的偏好发生了变化 两国通货膨胀的差异 两国利率的相对变化 对两国经济前景的预期发生了变化 因此，这些宏观经济因素引起了外汇市场供给和需求曲线的漂移，从而引起均衡汇率的变化。19 套利 套利是指从某种

5、相对便宜的货币中心购买一种货币，再立即在较贵的另一个货币中心将其卖掉，以赚取利润。通过套利，两个货币中心的汇率趋于相等。 问题：套利有没有汇率风险？20例：在两个货币中心，美元兑欧元汇率如下： 纽约 1欧元=0.99美元 法兰克福 1欧元=1.01美元 套利者将在纽约以0.99美元的价格购买欧元，然后直接在 法兰克福以1.01美元出售欧元，以从1欧元的买卖中获取2美分的利润 。如果是100万欧元的 交易，套利者将获取2万美元的利润。21例：三点套利 纽约 1欧元=0.96美元 法兰克福 1欧元=0.64英镑 伦敦 1美元=0.64英镑 首先在纽约外汇市场用美元购买欧元，然后在法兰克福市场将欧元

6、换成英镑，最后在伦敦市场上将英镑换成美元，每一欧元获得0.4美分利润。（不考虑交易成本）22 即期汇率 外汇市场包括外汇即期、远期、期货、期权和互换市场，其中即期和远期市场是最基本的市场。 在即期市场上，外汇交易在成交后两个工作日内完成接收和支付，其交换比率或汇率称之为即期汇率。23 远期汇率 在远期外汇市场上，买卖成交后双方并不立即办理交割，而是按照所签订的远期合同规定，在未来的约定日期办理交割手续，其时间一般为1个月、3个月和6个月，其交易的约定的汇率为远期汇率。24 远期升水和贴水 当远期汇率低于即期汇率，就是外币对本币有一个远期贴水（FD）； 当远期汇率高于即期汇率，就是外币对本币有一

7、个远期升水（FP）。 远期升水或贴水常以年百分率来表示，计算公式如下： FD或FP=(FR-SR)/SRn10025例如： 当前人民币兑美元即期汇率为1美元=6.50人民币 3个月远期汇率为1美元=6.40人民币 (FR-SR)/SR 4 100% =(6.40-6.50)/6.50 4 100% =-6.15%26第三节 外汇风险、套期保值和投机 外汇风险 从上可知，偏好、通货膨胀差异、利率差和预期等因素会引起外汇供给和需求曲线漂移，从而引起汇率变化（升值或贬值） 这种汇率经常和剧烈的变化，给投资者、公司和银行带来了极大的汇率风险。27举例： 当前中国出口商出口100万美元的商品，3个月后从

8、美国进口商那里获得100万美元。如果当前人民币兑美元汇率是1美元=6.50 人民币，而如果3个月后人民币升值，1美元=6.00 人民币。从人民币角度来看，出口商会少收入50万人民币。 当前，如果人民币兑美元贬值，出口商会多收入人民币。28 汇率变动可能会带来损失，也可能会带来收益。 为什么从事国际贸易和投资的人们会采取防范汇率风险的措施呢？ 经济学上一般假设人们是风险厌恶者。29 套期保值 套期保值是指覆盖暴露的头寸以避免外汇风险的交易。国际交易者可在即期、远期外汇市场上，或在外汇期货、期权和互换市场上从事这种规避外汇风险的交易。例如：如上例中中国的出口商在即期和远期市场上的规避外汇风险的交易

9、。即期外汇市场上保值，会给交易者带来利差成本，或占用资金和借款。所以保值一般发生在远期外汇市场上。30 投机 投机与套期保值相反，套期保值者希望的是避免风险，而投机者接受甚至寻求汇率风险的存在，以追逐风险利润。例如，投机者预期未来3个月人民币会对美元升值，他可能会在远期外汇市场卖出美元。三个月后，如果投机者预期正确，即期人民币对美元升值，他再买回美元。31 1979年，为促进对外开放，扩大对外贸易，鼓励出口，实行了外汇留成与上缴制，产生了外汇调剂市场。 1980年10月开始办理外汇调剂业务，在企业间调剂留成外汇。当时外汇调剂业务由中国银行办理，并采取行政手段限制外汇调剂价格 1985年11月，

10、深圳经济特区率先设立外汇调剂中心。 1987年，为配合外贸体制改革，国务院扩大外贸企业的外汇留成比例。 从1988年3月起，各地相继成立外汇调剂中心，在北京成立了全国外汇调剂中心。 1988年9月，上海成立了我国第一家公开化的外汇调剂中心，实行会员制与竞价交易方式。同时，开放了外汇调节市场汇率，按市场供求状况浮动。第四节 中国的外汇市场32 1994年我国汇率制度改革，建立了全国统一的银行间外汇市场，实行银行对客户的结售汇制度。人民币汇率基本上由市场供求决定。中国人民银行只是根据银行间外汇市场交易情况公布汇率，规定银行间市场的汇率浮动幅度及银行挂牌汇率的浮动幅度，并通过央行外汇公开市场操作，适

11、时入市买卖外汇，平抑市场供求。 1997年4月中国人民银行和国家外汇管理局批准中国银行试点对客户远期结售汇业务，正式开始了国内人民币对外币的衍生品交易。 2005年7月21日人民币汇率机制改革。2005年8月15日，银行推出银行间人民币外汇远期交易. 2006年4月24日正式推出银行间人民币外汇掉期交易。 2011年4月1日起，推出人民币对外汇的普通欧式期权交易。 33 从目前交易品种来看，银行间外汇市场人民币对外币的即期交易品种：USD/CNY、HKD/CNY、JPY/CNY、EUR/CNY、AUD/CNY、CAD/CNY、CNY/MYR、CNY/RUB、CNY/THB。 2005年5月18日，银行间外汇市场推出银行间外币对外币买卖业务，现阶段推出欧元/美元、澳元/美元、英镑/美元、美元/日元、美元/加拿大元、美元/瑞士法郎、美元/港币和