财课件第八章

1、第八章 国债第一节 国债的管理第二节 国债的负担与限度第一节 国债的管理一、国债的种类1，国债国债是国家公债的简称，是一国政府为了筹集财政资金而借的债。主要是指中央政府借的债。国债与税收相比，有自愿性、有偿性和灵活性的特征。2，国债的种类（1）按发行区域范围，国债可分为内债和外债 。内债指在国内发行的政府债券。债权人多为本国公民、企业、金融机构等，还本付息一本国货币支付。外债指在国外发行的债券及借款。债权人为外国政府、银行、企业、各种团体及个人，还本付息以债权国通货或外汇。 （2）按偿还期限，国债可分为短期、中期、长期 国债。一般来说，偿还期限在一年以内的为短期国债；偿还期限在十年以上的为长期

2、国债；介于短期于长期之间的为中期国债。各期国债占国债发行总额的比重，即为国债的期限结构。国债的期限结构如何，决定着政府对国债运用时间的长短。我国的国债中以中长期为主。 （3）按举债方式，国债可分为强制国债和自由国债。强制国债市政府不管认购者是否愿意，利用政治权力强制发行的国债，他违背了自愿原则，因而只在特殊时期才会发行。自由国债是政府发行的由认购者自主决定是否购买的国债。现今世界各国发行的国债大都是自由国债 。（4）按能否流通，国债可分为可转让国债和不可转让国债。可转让国债是可以在金融市场上流通买卖的国债；不可转让国债是不能在金融市场上流通买卖的国债。从世界各国的实践看，大多数国家的国债券都是

3、可以进入证券市场自由买卖的。二、国债的发行 1，国债的发行方式 （1）公募拍卖方式，也称公募招标方式。指在金融市场上通过公开招标发行国债。主要特点是：a)发行条件通过投标决定，即认购者对准备发行的国债的收益和价格进行投标，推销机构根据预定发行量，通过决定中标者名单被动接收投标决定的收益和价格条件。b)拍卖过程由财政部门或中央银行负责组织，即以他们为发行机构。c)主要是用于短期政府债券，特别是国库券的发行。 这种发行方式在发行条件上政府处于被动地位，因此采用这种方式时常要附加某些限制性条件，如规定最低出售价格和最高利率。（2）固定收益出售方式。指在金融市场上按预先确定的发行条件发行公债。特点是：

4、 a)认购时间较短，从开盘发售到收盘一般必须在几天（最长为两周）的时间内完成。b）发行条件固定，既定的发行条件往往由财政部门通过事先与有关包销财团谈判或按金融市场行情确定的。c)发行机构不限。d）主要适用于可转让的中长期债券的发行。（3）连续经销方式。也称出卖发行法。发行机构（包括经纪人）受托在金融市场上设专柜经销。是一种较为灵活的发行方式。特点有： a)经销期限不定。发行机构可无限期的连续经销，直到预定发售任务完成。b)发行条件不定，即不预先规定债券的售价，而由财政部或其代销机构根据推销中的市场行情相机确定，且可随时进行调整。c)主要通过金融机构和中央银行及证券经纪人经销。d)主要是用于不可

5、转让债券的发行。（4）直接推销方式。是由财政部门直接与认购者谈判出售公债。特点是： a)发行机构只限于财政部门，不通过任何中介或代理机构。b)认购者主要限于又组织的机构投资者，个人投资者不能以此种方式认购。c)发行条件通过直接谈判确定。 d）主要适用于某些特殊类型的公债的销售。（5）组合方式。指综合上述各种方式的特点加以结合运用的国债发行方式。如英国公债发行往往采取先拍卖后连续经销方式。另外还有意大利、新西兰、德国等。 2，国债的发行条件国债的发行条件是指政府对所发行的国债及与发行有关的诸方面以法律形式作的明确规定 。国债的发行条件主要包括国债面值、利率、价格等。（1）国债面值。即国债的票面金

6、额，是由政府核定的一张国债券所代表的价值。国债面值的大小一般是根据国债发行的对象、国家经济发展水平、日常交易习惯及国债发行的数额等情况加以确定。为了顺利推销国债，各国政府在国债面值的设计上越来越趋于多样化。（2）国债利率。公债利率的确定主要考虑以下因素：a)金融市场的利率水平。b)政府的信用状况。c)社会资金的供给量。（3）发行价格。国债的发行价格并不一定就是票面值，它可以高于或低于票面值发行。按发行价格与其票面值的关系，可以分为平价发行、折价发行、溢价发行。折价发行原因是：市场利率上升，必须降低发行价格；鼓励认购。溢价发行的原因：公债利率很高；公债利率于市场利率相当，债券出售时市场利率下降。

7、三、国债的偿还1，偿还方式 （1）付息方式。国债的付息方式大致有两种：一是按期分次支付法。将债券的应付利息在期限内分几次支付。一般附有息票，持有者可按期剪下息票兑付息款。二是到期一次支付法。前一种方式适用于期限较长或在持有期内不准兑现的债券。（2）本金偿还方式A,分期逐步偿还法。即对一种债券规定几个还本期，每期偿还一定比例，直至债券到期时，本金全部偿清。这种偿还方式可以分散还本对国库的压力，避免集中偿还可能给政府财政带来的困难。但在这种方式下，需频繁的进行本金兑付，国债利息率往往也要有差别的规定。还本愈迟，利息率愈高，以便鼓励债券持有人推迟还本期。因而国债偿还的工作量和复杂程度势必会因此加大。

8、B,抽签轮次偿还法。即在国债偿还期内，通过定期按国债券号码抽签对号以确定偿还一定比例债券，直至偿还期结束，全部债券皆中签偿清为止。这种方法的利弊与上一种方法大致相似。C,到期一次偿还法。即对发行的国债实行在到期日按票面额一次全部偿清，也就是债券何时到期，何时一次偿还。这种方法的优点是管理工作简单易行，且不必为国债的还本而频繁的筹措资金。缺点是集中一次偿还本金，有可能造成政府支出的急剧上升，给国库带来较大的压力。D,市场购销偿还法。即在债券期限内，通过定期或不定期的从证券市场上赎回一定比例债券，在期满是以全部或绝大部分被政府所持有。由于各国普遍实行公开市场业务，通过中央银行大量买卖政府债券，所以

9、这种方法就成为短期国债还本的主要方式。这种方式的优点是给投资者提供了中途兑现的可能性，并会对国债的价格起支持作用，有助于增强国债的信任和稳定。政府还可以通过国债的购销达到调节社会金融的目的。缺点是政府需要为市场购销进行大量繁杂的工作，对从事市场购销的工作人员也有较高的素质要求，特别是要求其具有较高的判断力，因而不宜全面推行。E,以新换旧偿还法。即政府通过发行新债券兑换到期的旧债券，以达到偿还的目的。这种偿还方法的优点是，从政府财政的角度看，国债既可以用预算资金偿还，又可以通过发行新债券偿还，增加了筹措还债资金的灵活性。从债券持有者角度看，只有认为有利，便可拥有继续持有政府债券的优先权，在新债券

10、需求量较大的情况下对原持有者有利。缺点是如果经常使用这种偿还方式，实际上等于无限期推迟偿还，最终会有损于政府信誉。2，偿债资金来源无论采取什么样的偿还方式，国债的偿还总会对国库形成压力。能否如期偿还，对债券持有者和政府都是利害攸关。这就要求国债的偿还需有稳定且充足的资金来源。政府用于偿债的资金来源主要有： （1）设立偿债基金。由政府预算设置专项基金用以偿还国债。即每年从公共收入中拨交一笔专款设立基金，由特定机构管理专充偿付公债之用，不得用作其他用途。而且在国债未还清之前，每年的预算拨款不能减少。这种办法最早由英国政府于18世纪采用。其优点是设有偿债基金的国债，较受投资者欢迎，因而其发行价格能较

11、条件相同的证券为高。缺点是偿债基金常不免被挪用。且政府因设基金而被迫定期定额拨款，使预算安排失掉一定的灵活性。因此偿债基金的办法已不被采用。 （2）财政盈余。政府在预算年度结束时，以当年的结余作为偿还国债的资金。目前就世界大多数国家而言，财政赤字愈来愈多，债务规模愈来愈大，无法靠财政盈余来偿还债务。（3）预算列支。即将每年的国债偿还数额作为公共支出的“债务还本”项目列入当年的支出预算，由正常的公共收入来保证国债的偿还。（4）举借新债。指政府通过发行新债券为到期的旧债券筹措资金。是目前西方国家偿还国债的主要资金来源。 第二节 国债的负担与限度一、外债的结构1，期限结构。指一国对外负债总额中短期、

12、中期、长期所占的比例。一般来说中长期债务便于国家根据经济发展需要，做出统筹安排，便于管理。短期债务虽然利率较低，但易受国际经济、国际金融市场波动的影响，风险较大。国际上通常认为一个国家的短期债务占全部外债比例的警戒线为40%。2004年末，我国短期外债占全部外债的45.6%，高于国际警戒线。 2，类型结构。指一国对外负债总额中各种不同类型债务所占的比例。从债务类型看，外债有外国政府贷款、国际金融组织贷款、国际商业银行贷款及其他形式借款。前两者属于官方优惠贷款，具有开发援助和贸易性质，贷款期限长，利率低，甚至无息。但贷款条件较严格。商业贷款程序相对宽松，但期限短，利率高，且多为浮动利率， 易受国

13、际金融市场影响。一般认为商业银行贷款占外债总额的比重以低于60%为宜。3，币种结构。指一国对外负债总额中不同货币币种所占比例。由于外债从举借到偿还之间有一段时间，国际金融市场上汇率变幻莫测，因而为了规避汇率风险，外债的比重结构要于本国外贸创汇的币种结构保持相对一致。在借款货币与还款货币不能统一时，应选择最佳结算货币。4，利率结构。指一国对外负债总额中浮动利率债务与固定利率债务所占的比例。按照国际经验，一个合理的利率结构是以固定利率计算的债务额占70-80%，浮动利率外债占20-30%。固定利率，市场利率上升时可以避免利息加重，当然也得不到利率下降的好处。但从长远看，资金成本可能较为便宜。浮动利

14、率，需根据市场利率变化确定偿还时利率水平，债务总额也变化不定，不利于进行控制。二、国债的负担与限度1，国债的负担（1）债权人的负担。国债认购者购买了国债，是把部分收入的使用权让渡给政府，虽然这种让渡是暂时的，但对其经济行为会产生一定的影响。所以国债的发行要考虑认购人的实际负担能力。（2）债务人负担。政府作为债务人，要履行还本付息责任。这就要求财政在每年的支出计划中，必须安排一定量的资金用于偿债，会加大财政支出，加剧财政收支矛盾。（3）纳税人的负担。国债到期是要偿还的，偿债资金来自于财政收入，而财政收入主要是税收，所以国债的偿还最终要靠税收收入。国债负担还会涉及跨代转移。2，国债的限度由于国债会

15、形成负担，所以它必须有一定的限度。国债的限度一般是指一定时期国债规模的最高额度。一国国债规模可以通过两类指标来衡量：一类是绝对量指标，主要包括历年累积的国债总规模、当年国债发行额、当年到期还本付息的国债总额；另一类是相对量指标，主要有国债总额占GDP的比重、国债发行额占财政收支的比重、国债还本付息额张财政收支的比重。相对量指标适用性更强。（1）国债规模受认购人负担能力的制约。认购人负担能力通过社会应债能力来反映。a)国债负担率。指当年的国债累积余额与当年的GDP之比。这一指标主要是衡量政府累积债务相当于经济总规模的比例，在一定程度上反映债务总量对经济的影响。国际上一般认为债务负担率不应超过45%。经济发达国家承受的比例可高一点。发展中国家承受的比例相对低一点。从实际看，目前发达国家和发展中国家的这一指标在30%-50%之间。根据世界各国的经验，国债累积额大致相当于其当年财政收入总额，所以我国的国债负担率应