宝钢股份的价值评估报告

1、宝山钢铁股份价值评估报告摘要被评估单位 ：宝钢股份简称评估目的 ：确定公司 2022 年的内涵价值 评估对象及评估范围 ：本次评估对象为宝钢股份 2022年整体价值 价值类型 ：市场价值评估方法 ：本次采用自由现金流贴现模型对宝钢股份整体价值进行评估 评估结论 ：被评估公司 2022-2022 年整体价值的评估值为人民币元，摘要一、被评估单位背景及概况 3二、评估目的 3三、评估范围 3四、价值类型及其定义 3五、评估方法 4一概述 4二自由现金流贴现模型介绍 41. 自由现金流贴现模型 42. 企业自由现金流量 53. 贴现率的选取 5六、企业的价值评估 5一计算企业历史的现金流量 5二资本

2、本钱的估算 61. 估算 系数 . 62. 风险溢价的统计推断 6三最终评估价值 7七、结论 8、被评估单位背景及概况1. 企业名称：宝钢股份2. 注册地址：上海市宝山区富锦路 885号3. 注册资本： 1751200万元4. 法定代表人：何文波5. 上市时间： 2000年12月12号6. 经营范围：钢铁冶炼、加工 , 电力、煤炭、工业气体生产、码头、仓储、 运输等与钢铁相关的业务 , 技术开发、技术转让、技术效劳和技术 管理咨询效劳， 汽车修理，经营本企业自产产品及技术的出口业务 , 经营本企业生产、科研所需 的原辅材料、仪器仪表、机械设备等。宝山钢铁股份简称“宝钢股份 是中国最大、最现代化

3、的钢铁联合企业。 宝钢股份以其诚信、人才、创新、管理、技术诸方面综合优势，奠定了在国际钢 铁市场上世界级钢铁联合企业的地位。 ?世界钢铁业指南? 评定宝钢股份在世界 钢铁行业的综合竞争力为前三名， 认为也是未来最具开展潜力的钢铁企业。 宝钢 是中国最具竞争力的钢铁企业， 年产钢能力 2000万吨左右，赢利水平居世界领先 地位，产品畅销国内外市场。 2007年10月 11日，标准普尔评级公司宣布：宝钢集 团公司和宝钢股份长期信用等级确认为 “A- ,展望从上年的“稳定上调为“正 面，公司信用评级的前期展望均为 "稳定"。2007年7月，美国?财富?杂志公 布了世界 500强企

4、业的最新排名， 宝钢集团公司以 2006年销售收入 226.634亿美元 居第307位，在进入 500强的钢铁企业中排第 6位。这是宝钢连续四年跻身世界 500 强。宝山钢铁股份被巴菲特杂志、 世界企业竞争力实验室、 世界经济学人周刊联 合评为 2022年第七届中国上市公司 100强，排名第 8位。二、评估目的本次评估目的为确定公司的内涵价值。三、评估范围本次评估对象宝钢股份 2022年整体价值，评估范围包括 2022年之前的所有相 关数据。四、价值类型及其定义本次评估选取的价值类型为市场价值。 市场价值是指自愿买方和自愿卖方在 各自理性行事且未受任何强迫的情况下， 评估对象在评估基准日进行正

5、常公平交 易的价值估计数额。需要说明的是，同一资产在不同市场的价值可能存在差异。 本次评估一般基 于国内可观察或分析的市场条件和市场环境状况。 本次评估选择该价值类型，主 要是基于本次评估目的、市场条件、评估假设及评估对象自身条件等因素。本报告所称“评估价值是指所约定的评估范围与对象在本报告约定的价值 类型、评估假设和前提条件下，按照本报告所述程序和方法，仅为本报告约定评 估目的效劳而提出的评估意见。五、评估方法一概述企业估值的方法包括市净率法、市盈率法、 PFG指标法、股利贴现模型、自 由现金流量贴现模型、投资现金流量报酬率估价模型、 超额收益模型、股东增加 值模型和期权定价模型等方法。根据

6、本次评估目的及评估对象，本次评估采用自由现金流贴现模型对宝钢股份的 股东权益价值进行评估。二自由现金流贴现模型介绍1.自由现金流贴现模型自由现金流贴现模型是通过自由现金流量的资本化方法来确定公司的内涵价值。它的根本思想是企业未来产生的自由现金流量就是企业最真实的收益。从本质上说。估值就是估计公司获取而并非投资者获得股利的所有现金流的现值估 计。依据企业现金流量的估值公式为：FCTtVTVa1 t(1 WACC)(1 WACC)式中：TVa =企业价值FCFt =在t时期内企业的自由现金流量Vt = t时刻企业的终值WACC =加权平均资本本钱或贴现率企业自由现金流量 (FCF) =( 税后净利

7、润 + 利息费用 + 非现金支出 )- 营运 资本追加 - 资本性支出这只是最原始的公式 , 继续分解得出 : 企业自由现金流量 (FCF)=(1- 税率 t)X息税前利润(EBIT)+折旧-资本性支出(CAPX)-净营运资金(NWC的变化 其中：息税前利润(EBIT)=扣除利息、税金前的利润，也就是扣除利息开支和应缴 税金前的净利润。具体还可以将公式转变为 ： 企业自由现金流量 (FCF)=(1- 税率 t) X 息前税 前及折旧前的利润(EBITD)+税率t X折旧-资本性支出(CAPX)-净营运资金(NWC) 的变化。企业自由现金流量(FCF)=(1-税率t) X息税前利润(EBIT)+

8、折旧-资本性支 出(CAPX)-净营运资金(NWC的变化。其中：息前税前及折旧前的利润(EBITD)= 息税前利润 +折旧3. 贴现率的选取在企业价值评估中，评估值对应的是企业所有者的权益价值和有息长期贷款 债权人的权益价值，相应的折现率是企业资本的加权平均本钱。贴现率是收益法估值中最重要的参数之一， 主要取值方法有： 累加法、 资本资产 定价模型CAPM、加权平均资本本钱定价模型WAC和比拟法等。本次采用 CAPM模型计算。R Rf (Rm Rf )其中：R=企业价值评估中的贴现率二被评估企业所在行业权益系数风险系数Rf =无风险利率Rm二市场期望报酬率历史平均值六、企业的价值评估一计算企业

9、历史的现金流量宝钢股份公司历史时期的自由现金流量的计算如表所示：企业自由现金流计算表单位元时间经营活动现金流入量资本性支出营运资金营运资金变动 额企业自由现金流414,095,940738,682,180324,586240-13,282,975,220-14,021,657,400-18,055,658,360-4,772,683,140-4,311,594,70013,744,063,660-6,972,498,720-2,660,904,020二资本本钱的估算前面说过要用CAP计算企业的股权资本本钱1.估算系数计算的模型为：RRmt e式中：Rt = t时刻的样本股票收益率Rmt = t

10、时刻用上证指数计算的市场收益率e二回归残值、二回归系数其中：厂In dext In dext 1RmtIn dext 1式中：In dex =上证指数。选取的样本数据是自2007年01月01 日至2022年06月30日宝钢股份的收益率和上证指数以及根据公式计算出的市场收益率。在显著性水平为0.05时，通过检验。市场系统在企业风险中所占的比例估计值为%通过计算，得到回归统计值=1.447。2.风险溢价的统计推断首先，要确定无风险收益率我国的国债利率是用单利表示的，而进行价值评估需要使用复利作为贴现 率，因此，要将国债利率转化为复利形式，其转化公试为：Rf n1 nr 1式中：Rf =无风险利率n

11、 =国债的期限 r二当年的国债利率选取20072022年的国债调整后的利率作为无风险利率。算出无风险利率Rf = %其次，要推断风险溢价。在获得无风险利率之后，仍以上证指数作为计算市场收益率的依据，选取的 数据也在2007 2022年每年年底的指数水平。取算术平均值最为其风险溢价，结 果为Rm Rf =%属于正常值。然后，确定股权资本本钱。根据上面计算的结果，利用资本资产定价模型 CAPM计算出股权资本为：R Rf (Rm Rf)=3.4%+%< =%最后，确定加权平均资本本钱。截至2022年第三季度，宝钢股份的其他资本占股权资本份额较小，对综合资 本本钱影响较小。因此宝钢股份的加权平均

12、资本本钱WAC为%因为其风险溢价属于一个合理的范围，故得出的加权平均资本本钱也是一个可靠的数据。三最终评估价值下面我们要对宝钢股份的增长率进行一个预测，分析影响自由现金流量增长的市场增长率、产品价格变化以及原材料等主要本钱指标的变化。首先，根据各历史时期的数据，可推测出宝钢的市场增长率保持在20%左右，目前宝钢各品类整体市场占有率达 %其次，从宝钢所有产品价格的预期看，随着市场竞争的加剧以及国内相关市 场的不断对外开放，预计宝钢的所有产品的价格应该下降至10%最后，确定毛利率的变动率。目前宝钢的毛利率为%这一数字低于2022年相关行业勺平均毛利率。随着新品上市，预计企业的毛利率可以进一步提高。

13、 据专家分析宝钢的毛利率将会稳中上升，预计上升1%综上所述，宝钢未来的盈利增长率可用以下的公式粗略估算出来： 盈利增长率=1+市场增长率X1-价格降低率X1-毛利率的变动率1=1+20% X 1-10%X 1-1%-1=%根据盈利增长与市场增长的同比关系，预计宝钢的整体企业价值将保持不变。因此对2022-2022年的企业现金流做一个短期预测，然后计算企业的评估价 值。如下表所示：预测期内企业自由现金流量的现值时间企业自由现金流现值217,593,874,520.87202,752,398,919.93232,651,370,637.71201,996,706,042.85248,750,845,485.84201,243,829,762.41265,964,403,993.46200,493,759,580.66284,369,140,749.81199,746,485,038.