国际储备管理

1、怎样管理外汇国际储备中国外汇储备 08工管5班 吕晓js0844532一、什么是国际储备国际储备管理是一国政府或货币当局根据一定时期内本国的国际收支状况和经济发展的要求，对国际储备的规模、结构和储备资产的使用进行调整、控制，从而实现储备资产的规模适度化、结构最优化和使用高效化的整个过程。一个国家的国际储备管理包括两个方面：一是国际储备规模的管理，以求得适度的储备水平；二是国际储备结构的管理，使储备资产的结构得以优化。通过国际储备管理，一方面可以维持一国国际收支的正常进行，另一方面可以提高一国国际储备的使用效率。(一) 国际储备管理的原则 第一， 储备资产的安全性，即储备资产本身价值稳定、存放可

2、靠； 第二， 第二，储备资产的流动性，即储备资产要容易变现，可以灵活调用和稳定地供给使用； 第三， 第三，储备资产的盈利性，即储备资产在保值的基础上有较高的收益。 (二)国际储备管理的目标 国际储备管理的总体目标是服务于一国的宏观经济发展战略需要，即在国际储备资产的积累水平、构成配置和使用方式上，有利于经济的适度增长和国际收支的平衡。二、国际储备充足性管理 20世纪末期以来的金融危机证明，国际储备的缺乏将使一国在外部冲击之下承担很高的调整成本。因此，在新的国际环境下，国际储备充足水平问题便显得更为突出。 衡量国际储备充足程度的传统指标有国际储备相对进口水平的比率指标、国际储备相对货币总量的比率

3、指标等。前者有直观的解释意义：在其他国际收支项目停止的情况下，一国应能在一定时期中维持当前进口水平。该指标注重经常项目的需要，因而特别适用于那些与国际资本市场接触有限的国家。国际储备相对货币总量的比率指标通常被用来衡量一国的潜在资本外逃：在货币需求不稳定以及银行系统存在较大脆弱性的条件下，该指标相当有效；但在相反的情况下，该指标只是资本外逃的一个潜在信号，而并不能表明资本实际外逃。 近年来，国际储备相对短期外债的比率指标引起了高度重视。大量的实证研究表明，该比率越低，发生货币危机的可能性就越大。国际货币基金组织于2000年公布了一个关于外部脆弱性的外债与国际储备关联指标的文件。该文件建议用国际

4、储备相对短期外债的比率指标作为分析国际储备充分性的基准。此外，需要补充考虑的因素包括汇率制度、外债的货币定值、其他宏观基础因素（特别是经常项目赤字与实际汇率）、影响私人部门债务头寸的微观基础环境（例如没有资格的私人部门进入国际资本市场的程度及其短期债务的比率、居民资本外逃的可能性或者居民、非居民持有衍生头寸的可能性）。从国际货币基金组织和世界银行收到的反馈情况看，新兴市场经济国家大多支持从资本项目脆弱性角度关注国际储备的充足问题。 显然，新的国际储备管理原则一方面对储备的充足性给予更为充分的关注，另一方面，储备所需覆盖的风险，也已从进出口、外债等狭窄的传统领域，转换到关注国内金融体系的健全和稳

5、定性等更为宽广的范围上。三、国际储备风险管理 高额的储备规模、日益增加的资产种类、更为精巧的投资工具、以及更为动荡的国际金融市场，所有这些，都将国际储备的风险管理提到了关键的位置。鉴于此，新的国际储备管理原则大大扩充了风险管理的内容，主要包括：建立一种管理框架，以便识别国际储备管理的风险，并将其控制在一定范围内；对受委托管理国际储备的外部管理者而言，其管理方式与原则应该与货币当局一致；风险暴露程度应该定期检测，以识别风险是否超过可接受范围；国际储备管理者应能够清醒认识并准备接受风险暴露可能带来的损失；关注衍生工具和外汇操作的风险；为了评估国际储备资产组合的脆弱性，国际储备管理单位应该定期进行压

6、力测试以评估宏观经济与金融冲击的潜在影响。 四、国际储备的规模管理 (一)确定适度国际储备规模的意义 适度的国际储备规模，应当既能满足国家经济增长和对外支付的需要，又不因储备过多而形成积压浪费。 (二)确定适度国际储备规模的参照指标 1、国际储备对国民生产总值之比。 2、国际储备对外债总额之比。 3、国际储备对进口额之比(或国际储备能支付进口的月数) (三)确定适度国际储备规模应考虑的因素 1、国际储备的需求 (1)持有国际储备的成本 (2)经济开放与对外贸易 (3)对外资信与融资能力 (4)金融市场的发育程度 (5)外汇管制的宽严程度 (6)汇率制度与外汇政策的选择 (7)货币的国际地位 (

7、8)应付各种因素对国际收支冲击的需要 2、国际储备的供给 (1)黄金储备 (2)外汇储备。五、国际储备的结构管理 (一)黄金储备、外汇储备、普通提款权和特别提款权的结构管理 各项储备资产结构管理的目标，是确保流动性和收益性的恰当结合。然而在实际的经济生活中，流动性和收益性互相排斥。这就需要在流动性与收益性之间进行权衡，兼顾二者。由于国际储备的主要作用是弥补国际收支逆差，因而各国货币当局更重视流动性。按照流动性的高低，西方经济学家和货币当局把储备资产划分为三级： 一级储备资产，富于流动性，但收益性较低，它包括活期存款、短期存款和短期政府债券。 二级储备资产，收益性高于一级储备，但流动性低于一级储

8、备，如25年期的中期政府债券； 三级储备资产，收益性高于二级储备，但流动性低于二级储备，如长期公债券。 普通提款权，由于会员国能随时从IMF提取和使用，所以类似一级储备。特别提款权，由于它只能用于其他方面的支付，须向IMF提出申请，并由IMF指定参与特别提款权账户的国家提供申请国所需货币。显然，这个过程需要一定时日才能完成。因此，特别提款权可视为二级储备。而黄金储备，由于各国货币当局一般只在黄金市价对其有利时，才会转为储备货币，可视为三级储备。 一级储备充作为货币当局随时、直接用于弥补国际收支逆差和干预外汇市场的储备资产，即作为交易性储备。二级储备用作为补充性的流动资产。三级储备主要用于扩大储

9、备资产的收益性。一国应当合理安排这三级储备资产的结构，以做到在保持一定流动性的前提条件下，获取尽可能多的收益。 (二)外汇储备的币种结构管理 对外汇储备的结构管理主要是储备货币的币种选择，即合理地确定各种储备货币在一国外汇储备中所占的比重。确定外汇储备币种结构的基本原则是： (1)储备货币的币种和数量要与对外支付的币种和数量保持大体一致。即外汇储备币种结构应当与该国对外汇的需求结构保持一致，或者说取决于该国对外贸易支付所使用的货币、当前还本付息总额的币种结构和干预外汇市场所需要的外汇，这样可以降低外汇风险。 (2)排除单一货币结构，实行以坚挺的货币为主的多元化货币结构。外汇储备中多元化货币结构

10、，可以保护外汇储备购买力相对稳定，以求在这些货币汇率有升有跌的情况下，大体保持平衡，做到在一些货币贬值时遭受的损失，能从另一些货币升值带来的好处中得到补偿，提高外汇资产的保值和增值能力。在外汇头寸上应尽可能多地持有汇价坚挺的硬货币储备，而尽可能少地持有汇价疲软的软货币储备，并要根据软硬货币的走势，及时调整和重新安排币种结构。 (3)采取积极的外汇风险管理策略，安排预防性储备货币。如果一国货币当局有很强的汇率预测能力，那么它可以根据无抛补利率平价(预期汇率变动率等于两国利率差)来安排预防性储备的币种结构。例如，若利率差大于高利率货币的预期贬值率，则持有高利率货币可增强储备资产的营利性；若利率差小

11、于高利率货币的预期贬值率，则持有低利率货币有利于增强储备资产的营利性。六、我国的国际储备管理（一）我国国际储备的构成与特点 我国国际储备的构成与其他国家一样，由黄金、外汇、储备头寸和特别提款权构成。改革开放前，我国实行计划经济体制，没有建立与国际经济接轨的国际储备制度。1980年我国正式恢复了在IMF和世界银行的合法席位，次年正式对外公布了国家黄金外汇储备，并逐步形成了我国的国际储备体系。 我国国际储备体系的发展具有几个明显的特点： 1、国际储备体系由不规范走向规范，储备资产规模不断增大，其中外汇储备已列世界第二。 2、长期以来实行稳定的黄金储备政策。我国黄金储备的来源主要是依据国家黄金库存的

12、增长状况以及对外经济贸易发展的需要逐步调整的。1978年至1980年我国的黄金储备规模为1 280万盎司，1981年至今，稳定在1 267万盎司的水平上。1997年以来我国的黄金储备规模有所上升。这种储备政策基本上符合我国的国情。(二)、我国国际储备管理的目标和原则我国国际储备管理的目标: 1、保持一定的流动性 这是指所持有的储备资产具有充分的流动性，其持有量必须适应外汇流量季节性和周期性的变化，国家通过外汇流动资产的管理，满足各种基本需要。 2、获取一定的收益外汇代表了对外国商品和劳务的购买力， 因此要求我国的储备资产能获得一定的收益；其大小至少能抵偿其机会成本。总之，我国国际储备总额中的相

13、当大一部分资产，应设法获得尽可能大的收益。 3、保持适度的黄金储备保持国际储备的目的之一事是为为防止在不测事件发生时，动摇我国的对外金融地位。在这个时候黄金的保护作用最大。因此，我国的国际储备必须包含一定数量的黄金。 4、维持外汇资产的价值 我国国际储备有时可能超出正常的需要，这时应研究如何维持国际储备资产的价值，以免受国际通货膨胀及汇率、利率波动的损害。 5、促进经济内外均衡随着我国对外经济往来的不断扩大，国际储备尤其外汇储备管理对宏观金融调控及整体经济的影响越来越大。因此国际储备管理的目标还应包括在一定时期内促进经济内外均衡。其中，内部均衡的目标，是币值稳定与经济持续、稳定增长；外部均衡的

14、目标，是国际收支尤其是经常项目的收支基本平衡。当一国经济实现了低通胀下的持续、稳定增长，同时国际收支也基本达到平衡，且汇率稳定时，就可以说一国经济处于内外均衡状态，这时的国际储备管理是恰当的或有效的。 上述目标的选择，在很大程度上取决于我国国际储备的数量。它们之间的关系可概括为：如果国际储备较少且储备地位是脆弱的，流动性则应当是最主要的目标；如果国际储备充裕而且稳定，则可以储备一定数量的黄金，还可考虑对外投资及对外援助；如果国际储备过多，首先要考虑的是国际储备资产价值的维持。我国国际储备管理的指导原则 :l、国际收支保持适当顺差。从动态角度上看，即在一个连续时期(如五年计划期间)，我国的国际收

15、支应保持适当顺差。贸易收支逆差应由非贸易收支顺差抵补，使经常项目达到基本平衡。 2、外汇储备水平保持适度或适当高些。可根据我国一定时期进口支付水平、外债余额状况、市场干预需求等因素，确定一个有上下变化区间的适度储备量。 3、外汇储备的货币构成保持分散化。为使外汇储备的价值保持稳定，世界各国持有的外汇储备，其货币构成一般不集中在单一的储备货币上，而是分散采用多种储备货币勺关于储备货币构成的分散化，各国一般都采用贸易权重法，即根据一定时期内一国与其主要贸易伙伴的贸易往来额，算出各种货币的权数，确定各种货币在一国外汇储备中所占的比重。我国在计算权重时，不仅应考虑贸易往来额、利用外资而发生的资金往来额

16、，而且还应考虑到我国对外贸易往来主要用美元计价支付这个事实。基于这些特点，我国外汇储备的货币构成中，美元所占比重应为最大；日元、港元次之；英镑、马克、法国法郎和瑞士法郎等再次之。在欧元启动后，欧元的比重应适当提升。 4、黄金储备可根据国际金融形势尤其是黄金市场的变化及我国的实际需求作适当的调整。 七、如何利用巨额外汇储备 近年，中国的外汇储备迅速增长，年内就有超出1万亿美元的势头。其中相当一部分以购买美国国债的形式借给美国政府，间接助长了美国的消费过剩和与其相伴的贸易赤字。但中国是一个发展中国家，以农村为中心，至今仍拥有近1亿日均生活费不足1美元的贫困人口。从公平和效率的观点出发，比起将巨额外

17、汇储备借给美国，中国更应该将其用作解决以三农问题为首的贫困问题的资金来源。前者不过是“锦上添花”，后者可谓“雪中送炭”。在中国，还有人提议以储备石油和支持企业对外直接投资等方式灵活利用外汇储备。但是，与以外债等金融资产为对象的投资不同，石油储备不仅不会产生利息，而且初期固定资产投资和维修保养还要花费诸多的费用。此外，对储备用石油的追加需求难免进一步促使石油价格上涨。至于海外直接投资，恐怕中国企业特别是易于受到国家支持的国有企业还未具有闯入对手的阵地作战的实力。   中国的目标是从“科学发展观”出发构筑“和谐社会”，为了实现这一目标需要巨额资金。其中为了解决“三农”问题，今年

18、开始实行的第十一个“五年规划”也提出了“建设新农村”的构想，但如何保证资金来源仍然是一个尚待解决的问题。目前虽然正在推进撤销农业税减轻农民负担，但由于来自中央政府的财政补贴不够充分，出现了很多农村地区的公共服务反而恶化的状况。如果将一部分外汇储备用于充实农村地区的基础设施、教育、医疗及养老金基金，不仅农村和城市地区之间的差距会缩小，人力资本和社会资本的增强也有助提高整个国家的潜在增长率。诚然，对农业给予补贴是受到WTO严格限制的，但将公共资金用于农村地区的公共产品服务并不违反WTO规则。    将外汇储备作为财政资金加以利用时的具体方法，可以是政府发行国债，从中央银行筹措美元资金。为了在国内使用这笔资金，政府必须将筹措到的美元兑换成人民币，届时中央银行是否再以干预市场的形式回收投入到市场上的美元，会对经济产生不同的影响。    首先，在中央银行为了维持汇率的稳定回购融资给财政部门的美元（通过市场干预或直接交易的形式）时，外汇储备恢复到最初水平的同时，货币供给（基础货币）将增加相当于中央银行承销的国债部分的额度。这无非是政府资金来源的货币化（Monetization），必然付出通货