探索新加坡乃至亚洲场债券资本场融资机遇

1、探索新加坡乃至亚洲市场债券资本市场融资机遇关杏蒂 , 星展银行大中华区债券资本市场执行董事今天大家问的比较多的是股票市场的事情，我现在介绍的是国际的债券发行市场，第一各就是企业如果想要在国外发债的时候，你需要考虑的几点：第一就是选择货币，因为大家主要的企业都是在国内，所以你可能最先想到的是人民币的发行，我们现在在国际市场上主要是有美元的发行，美元的市场是最大最深的市场，你发债以后已经有一个利率在市场上，二级市场价格。所以你需要钱的时候最容易拿到钱，金额最大的就是美元市场。另外一个比较普遍的就是点心债市场，基本上已经有很多的企业已经在香港或者是新加坡发行人民币。第三个是新币市场，新币市场很多企业

2、也开始陆陆续续的去新加坡市场发行，因为价格还是比较好的。发债的时候你可能要考虑几点，就是说我自己的收入还有指出是用哪个货币，我有没有美元的资金用途，我是不是可以承担美元的汇率风险这些都是要考虑的情况，才能决定你的货币。我们发债的时候因为也是有一个货币互换的产品，那就是说比如你发了美元债之后你可以用货币互换的方式把钱变成人民币的债务，那公司就不会有一个汇率风险。所以这些都是国际市场上的一些平常的做法。公司要考虑发债用哪个货币，还要考虑到几点，美元市场有一个比较基准的规模比较大，最大应该是 3亿美元，如果少于 3亿就会有一个比较差的流动性，投资者定价会比较高。如果发基建有关的企业可能发的是美元债。

3、北京地铁也是发了很多债券，也是用外币来发，基本上 3个亿到 40亿美元是很平常的，也不需要去到美国市场发债，因为很多大的基金在亚洲都有基因管理。新币市场金额比较小，是基本上 1亿到 4亿新币的规模，那离岸人民币大概是 5 个亿基本上是很小的金额了，基准规模是大概 5亿到 30亿。讲到这个我们也可以发的大一点，就好像去年帮东方航空发债，是全部总金额是 33亿人民币，最近三个礼拜前我们帮联想集团发了 40亿人民币的一个点心债五年期的也是很便宜。期限美元市场最长 30年，也有更长的，可是比较少看到，也可以发永续债，你们可能对永续债也是有一点认识，差不多在国内差不多两年前到现在已经开始有永续债，其实是

4、参考国外的发行结果，所以永续债也可以发，美元三年、五年、七年、十年是比较普遍的发行期限。新币债，中国的发行主体发新币债，你发了第一笔之后可以发五年、再发七年我们有一个客人，远东租赁先发三年，再发五年，我们帮中冶集团发了新币债是两年期的，他为什么选择新币债，他做了一个对比，全部成本比较，货币互换成人民币的算法，发现新币两年前的更便宜，所以选择发了新币，发了 3亿新币的债券。人民币主要的期限普遍还是三年或者是两年，五年期的比较少见，虽然最近帮了联想做了五年期的。信用评级，普遍的说法如果是发美元债是需要评级的，可是当市场很好的时候，没有评级的美元债也可以发行，今年是很好的例子，我们星展银行在块排名第

5、一的，那是说明什么呢，说明我们的销售团队还是强，星展银行这边，今年应该是在 3月的时候，帮了海南航空集团下面的一个公司，发了一个没有评级的两年的债券，开掉了这个市场。在上个月帮了华为技术，帮他们发了没有评级的十年前的美元债券，10个亿，这个就要看市场了，现在市场比较好，在好的市场就可以法没有评级的美元债。新币和离岸人民币债券也是可以没有评级的发行，如果有一个好的评级对比没有评级的发行还是比较便宜。发债的时候你也有一些考虑，你肯定会做一个对比，我应该用银团，还是做股权融资呢，还有一个你要考虑的，人民币发行市场也很便宜，所以要考虑很多不同的因素，应该是做什么融资渠道，那我们看到的就是因为国内现在的

6、融资成本的确是比较便宜，可是国内发行的时候是很多批准程序，你发一个国内的债券，去不同机构拿批准，第二你的资金用途也有限制，所以在这种情况下，很多企业他也是为了打通国际的融资渠道，所以他们会在国内、国外都会有发债的意向其实就是把通道打通。现在这个市场很好，为什么呢？几年前一个纯国内的公司很难在国外发债的，现在因为市场上已经改变了，我们有一个新的发行机构，叫做维持良好协议，基本上一个木公司对子公司的一个支持协议，用这种形式，在国外发行债券，投资者在债券市场很认这个结构的，如果你去商业新行做贷款用这种形式是很难批下来的，所以你会看到很多纯国内的公司，尤其是政府平台公司，提出城投、交投或者任何的其它的

7、政府平台，它要把钱回流到国内，就会采用维好协议的方式，因为它是没有任何的监管批准需要批的，所以用的钱比较方便。基本上是因为国外的投资者可以认可这个是一个担保的代替品，这个是前两三年的一个新的情况，所以也就是因为有了这个维好协议支持国外的发行量。结果我刚才讨论了一点点结果了，还有其它的一些发行结构包括了比如说用中资银行给备用信用证，因为四大银行的评级在国外是A1，A1评级发行价格是比较低的，发行价格大概是在 3%以内，加上保费，基本你的融资成本控制在4.5%以内，所以比国内便宜，也有很多公司用这种形式在国外发债。讲到债券上市，刚才我们的新交所也讲了一点点，其实新交所是比较灵活的，比如说我们讲到的

8、维好协议，毕竟不是一个担保，是一个支持函的形式，你在香港上市他们有一个要求，你肯定是要一个 100%的国企他们会比较容易给你批下来去做，可是你是一个上市公司，母公司给你一个维好协议的基础下，建议用新加坡这边来上市这个债券。讲到文件，在国外比较普遍的事情就是做这个中期票据计划（音），假设你有可能发几次债券，为了省律师文件费用你可以设立中期票据计划，有了这个计划你可以发不同的货币在国外，哪个便宜可以发哪个，是很方便的事情，因为文件上可以省很多费用。现在在国外比较普遍，大家都会设立中期票据计划，比如北京地铁就是这样，他们设立计划之后，他们一直有很多的发行。我们觉得成功的关键有四步，第一就是联系最多的

9、投资者，我们做的时候肯定要达到最大的投资者群。第二就是我们会走路演，我们发的美元债会走香港、新加坡、伦敦，最大的债券投资者就在新加坡，我们会集中三天四天的时间，讲他们的股市，最重要的是我们怎么讲你们的信用故事，这个是 DBS做的很好的一件事情。刚才讲到投资者群，这边是一个很简单的形容，保险公司他们通常是比较喜欢投长期一点的债券，他们可以做公募也可以做私募的债券，资产管理公司，就比较灵活一点，他们通常也是比较高质量的投资者也包括了一些主权基金，银行这块，就好像我们自己银行业有一个投资部门，所以我们 DBS自己做的交易自己都会支持的，很少商业银行可以做到这样的一个支持。还有公司投资者这块，可以讲多

10、一点，几年前中国这边的公司投资者，要么是没有，要么就一两个，现在越来越多，因为发现在国外拿资金很便宜，他们自己也设立了自己的金融板块，有投债券，中国大的一些企业，都会投债券，包括比如说华融信达（音）他们也会在国外投债券，很多公司可以投中国企业国外的发行。最后就是私人银行，你也知道新加坡是最多私人银行的客人，所以为什么新加坡是一个挺重要的发债的一个投资者群，私人银行也很灵活他们最近也比较活跃，这几年在国外的发行都很活跃的一直支持不同的发行。这些是我们讲到我们的路演情况，如果你是发的新币债，主要的市场就是在新加坡，你只需要在新加坡路演。如果做的是点心债，主要的市场要路演的就是香港和新加坡，几年前大

11、家都会去伦敦，其实我们发觉也不需要去伦敦了，因为他们那边投资者不是很多，美元债现在主要大家发的是 S规则的，就不用去美国市场了，因为现在的 S规则，都可以发到很大很大的金额，再 5年前基本上要发多过 5个亿美元你都要去到美国市场，现在就减少了这块了，所以主要的地方就是去新加坡、香港、还有伦敦。你可以看到 2014年已经有 190亿美元的发行量了，你看增长是这样大的一个增长，来自主要的都是中国的发行主体，刚才讲到了现在纯中国的公司可以利用这个维好协议的方式发行，所以就把这个量已经拉上来了很多。讲到人民币期限还是比较多的，一到三年很少看到五年期的。还有大部分是没有评级的，比较方便，行业也比较分散。

12、如果 15年比较现在的成本还是算比较可以的情况下，所以也就是这个原因还是很多人在发债，我们星展银行差不多 5个公司在市场路演，可能要发债，我们看不到的是这个市场会停下来，一直有很多客人，为了打通这个通道也在国外发债。新加坡利率的走势。这个是做一些广告，这个是今年做的案子都是比较特别的案子，所以值得分享。第一个是中融信托，在中国是头三大的信托公司，我们星展银行今年成功的帮它在国外拿了评级，成功发行了美元债券，是全球第一笔信托公司出来发债。第二个是招商局置地，它在香港是一个上市公司，我们帮它拿到比较便宜的资金。第三个是联想集团，我们抓的时间很好，窗口抓的很好，他这个案例最后发行10亿人民币，我们拿

13、到的订单是200亿人民币，所以最后它的价格初步指引价是5.5 ，最后仅到 4.95 。北京方正，我们当时先走一个非教育路演，看看投资者的情况，投资者跟我们表示我们很有兴趣买它的债券，今年美元市场，国外的债券市场的流入还是很强的，所以他们是需要投资，而且在二级市场很难买到债券，所以变成投资者更愿意一级市场买这些债券，所以会卖的比较好。绿色那个是广交投的发行，他们其实财务状况没有这么好，因为它的主要是报表只有显示的是交通的路的那块，我们银行成功帮它拿到很高的评级，基本上拿到国外的 A- 、三个 B+的评价，帮它发了 3个百分点的债券。最后一个是华为，华为发的没有评级的美元债券，而且是十年期的，他们发的很高兴，也是第一次出来，当时大家不是很清楚，到底美元债十年可以做的怎么样，因为他也不愿意做评级，证明成功是它市场很好，我们抓的时间点也对。剩下的就很多不同的企业，我们银行今年做的还是挺活跃。这是去年的案子，做的比较多的是国企的案子比较多，渤海钢铁也是我们银行独家帮它发行的，大部分投行说不是这么容易发，我们星展银行认