基于损失厌恶的行为金融分析报告

1、目录1、问题的提出22、损失厌恶(损失回避)的概念23、基于损失厌恶的调查问卷项目的设计34、调查问卷的不足和改进45、调查问卷的正文和统计结果46、结论分析7基于损失厌恶的投资行为分析报告1、问题的提出“为什么人们在商场促销时会疯狂购物，而股价下跌时却忙著卖股？”这一现象的出现主要是因为中国投资者在证券投资行为中存在多种认知偏差,主要有:“过度自信”、“损失厌恶”、“羊群”、“处置效应”等;在股价下跌时急于卖股，主要是“羊群效应”、“损失厌恶”。为了探究“损失厌恶”这一现象，作者基于投资者个体因素并结合牛市宏观市场环境下设计调查问卷，并对这一心理现象进行验证分析。我国的证券市场是一个新兴的市

2、场，在许多方面尚未成熟。目前的一个突出问题是过度投机性，而其产生的最主要原因就是众多中小投资者的非理性行为。中小投资者占投资者的绝大部分，他们的决策行为在很大程度上决定了市场的发展状况，而他们又以弱势人群的姿态出现，其决策行为的非理性严重导致了市场的不稳定。研究行为金融学的相关理论，可以帮助理解市场上存在的非理性现象，从而更好地规范证券市场不良行为。作者将从损失厌恶的角度调查分析证券投资市场中是否存在这一心理现象。2、损失厌恶(损失回避)的概念行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。这一研究视角通

3、过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征，力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。损失厌恶是研究行为金融学重要的一方面。损失厌恶，是Kahneman和Tversky(1979)所提出的展望理论中描述投资者风险决策的一个重要特征。相对于马克维茨的习惯财富，具有以下性质：(1)损失回避投资者通过现值财富与参考点的差异进行决策，参考点是投资者用于和当前投资状态加以比较以确定是否损失或赢利及其程度的变量；(2)行为人对于财富损失的敏感性大于盈利；(3)投资人对风险的态度随着状况而变化，盈利之后遭受的损失带来的痛苦通

4、常较小，而损失之后的损失会带来高于一般水平的痛苦，此时的投资者对损失更加敏感，即加倍的损失厌恶。3、基于损失厌恶的调查问卷项目的设计基于调查对象为在校研究生以及证券市场一片火热的市场环境下，并且结合损失厌恶的特征，特设计调查问卷。前四个问题设计基于个人特性，男性、女性的心理差异、炒股经验、承受的损失程度角度了解接受调查者的基本信息，从而对主干问题的回答能有更好的分析，设计的第四个问题是对本轮牛市中证指数置顶预测，预测数据看出投资者对市场的预期，可以影响投资者对投资方案的选择，在财富盈利预期的前提下，基于下面回答的统计可以看出投资者对盈利的敏感性不大。后四个问题是针对损失厌恶提出的，5.6.7三

5、个问题通过设置不同的参考点和不同的环境条件，观察投资者的投资方案，7.8分别在盈利和损失的俩种状态下，观察投资者后期的投资方案。4、调查问卷的不足和改进调查问卷的设计对象针对在校研究生，而且女生占多数，可能投资经验不足、资金较少或者其他特定群体因素影响问卷调查的结果分析，如果有条件可以将投资群体进一步扩大到各个行业，可能会更具有代表性；在具体问题设计方面，考虑到调查项目的数量限制，过多的考虑了牛市市场下，在政府不断一系列利好和基本面良好刺激下，投资者的投资方案的选择，如果做进一步问卷设计，可以把熊市市场下，投资者的投资方案选取考虑在内，将会改进分析报告的可信度。5、调查问卷的正文和统计结果感谢

6、您的配合!1. 您的性别男 (14/36 38.9%)女 (22/36 61.1%)2. 您的炒股时间半年以下 ( 9/36 )半年-1年 （17/36 )1年以上 （10/36）3. 您能承受的投资损失在10%以下 (10/36)10%-25% (17/36)25%-50% ( 7/36 )50%以上 （2/36）4. 最近股市行情较好，上指已经突破5000点，您认为这轮牛市的顶峰 为5000点 （ 5/36 ）5500点 (10/36 )6000点 (21/36)在股市上升时期，在股票涨到最高点时您曾经获利5000元但没有卖出，目前该股票处于回调过程中,回答5、6项目。5. 假如在5月4日

7、-11日的调整阶段，该阶段的上证指数在4500点，您有俩种方案可以选择，甲方案：全部卖出，您肯定获利2550，乙方案：继续持有，95%的概率可以获利2685,5%的概率获利为0，,您会选择甲方案 (12/36 33.3%)乙方案 (24/36 66.7%)6. 假如在8月28日，此时上证指数已经突破5500点，股市处于大幅度调整阶段，您仍有俩种方案选择，甲方案：全部卖出，您肯定获利2550元，乙方案：继续持有，5%的概率可以获利12750元，95%为0，您会选择甲方案 (30/36 83.3%)乙方案 ( 6/30 16.7%)7. 假如您已经半仓股票，盈利1000，您有俩种方案可以选择，甲方

8、案：全部卖出，您肯定损失500元，乙方案：继续持有，您有50%的概率获利为500元，50%的概率损失为1500，您会选择甲方案 （15/36 41.7% )乙方案 （21/36 58.3%）8. 假如股市行情不好，处于熊市，您的股票在最高点时已经损失1000元，现在您有俩个选择，甲方案：现在卖出损失500元，乙方案：继续持有，50%的概率盈利500,50%的概率损失1500元，您会选择甲方案 （20/36 55.6%）乙方案 （16/36 44.4%）6、结论分析获得36份有效问卷，选取标准为具有股票投资经验并且在最近有投资行为的。从5、6项目调查结果差异巨大，可以看出投资者尤其是中小投资者通

9、过现值财富与参考点的差异进行决策，前面提到参考点指投资者用于和当前投资状态加以比较以确定是否损失或赢利及其程度的变量，在本次调查中具体指股票涨到最高点时获利5000元，以及上证指数的增长变化俩个条件，明显影响到投资者投资决策。在股票涨到最高点为5000元的前提下，在5项目乙方案会有更多的人选择乙方案：85%的概率获得3000的盈利，而在6项目中上证指数已突破5500点，5%的概率获得12750乙，只有不到10%的投资者选择这一方案，极好的说明了损失厌恶这一理论。在获得肯定盈利的时候，会有更多的投资者选择追求更高的盈利，尤其在牛市宏观环境较好的情况下，投资人对风险的态度随着状况的变化而发生改变，对比7.8项目的结论看出