低位盘整蓄势待发

1、低位盘整，蓄势待发格林期货大连营业部王杨一、 11月份美黄豆及国内大豆期货价格走势回顾（一）政策利好，消耗待尽国家出台托市收豆政策， 一度对国内大豆形成强有力支撑， 国内大豆价格迅速上涨，产区交易有所活跃。 但随着国储收购逐步展开， 国际低成本大豆频频冲击国内大豆，使托市收豆的效果大打折扣。 目前托市收豆的利好消息经过近一个月，几乎消耗殆尽。 产区大豆市场再次陷入托市前的低迷清淡行情中， 价格也开始步步逼近成本线附近。 在没有新的利好政策出台之前， 国内大豆后期稳中趋弱态势明显。下图为豆一 0905在11月份的 60分钟走势图（二）近日国际农产品价格大幅回落，国内外大豆价格倒挂幅度加大截至 1

2、1月19日，美国大豆进口成本 3160元 / 吨，同日国内大豆现货哈尔滨报价为 3500元/ 吨，价差已达 340元 / 吨。尽管较近期有所降低，但依旧差距不小。目前美豆有见底的迹象， 但上升的动力明显不足。 原油价格下降导致海运费下降近 90%，金融危机导致基金减持农产品多单。北半球大豆丰收以及阿根廷种植面积增加使得供应明显增加， 而需求增加还存在不确定性， 即使增加，幅度也不会很大。而目前产区大豆的价格基本接近成本，下跌的空间不大。因此，国内外价格倒挂的现象还将延续。下图为 CBOT美黄豆 01在 11月份的 120分钟走势图二、影响因素分析（一）、利空因素1、国际形势（1）因 20国金融

3、峰会并没有达成新的应对金融危机的实质性对策，美国股市再次下跌。 日本作为世界第二大经济主体， 其经济衰退已成事实， 致使原油的需求量不可避免减少，原油有继续走低的可能。（2）奥巴马一向主张低价原油，也有可能打压原油价格。而原油价格下跌将对大豆价格进行打压。 外盘仍然深受国内外实体经济困局和美元波动影响。 目前全球金融危机造成的金融系统动荡已经趋于放缓， 但世界实体经济正遭遇到极大的寒流。资本市场的流动性极为不足，投资者需求持续萎缩。（3）如果美元持续走强，势必会对商品市场带来下跌的压力。这些因素都是外盘走的相对疲软的原因。 而外盘如果选择向下突破， 将传导到内盘， 从而令连豆做出方向性的选择。

4、（4）从近期各国公布的一系列数据来看，大部分西方发达国家的经济继续陷于衰退当中， 部分国家甚至已经出现了连续第二个季度的负增长， 陷入了传统意义上的经济衰退。 从全球最大经济体美国的情况来看， 其第三季度 GDP同比增长率为负 0.3%，第二大经济体欧盟的最新数据也表明其第三季度经济收缩了0.2%，是自 1999年创立欧元区以来的首次下降，其中欧洲最大的经济体德国第三季度 GDP更是下降了 0.5%，连续第二季度出现下降， 日本的情况也不容乐观， 日本政府周一公布数据显示，日本第三季度国内生产总值 (GDP)较前一季度下降了0.1%，连续第二个季度收缩。由此可见，发达国家的经济已经普遍出现萎缩

5、。与此同时，发展中国家的经济增速也将出现明显下降。 据国家统计局公布的数据显示，中国第三季度 GDP增速明显下滑，第三季度 GDP增长 9.0%，为 4年以来首次降至个位数。俄罗斯经济部也在近期表示， 将其今年的经济增长率预估从此前的7.8%调低至 7.3%。全球经济在 2009年将出现明显的减速， 世界银行在上周作出的经济形势预估中，将发展中经济体明年的增长预计下调至 4.5%，6月时预估为6.4%，发达经济体明年的增长率为负 0.1%，此前预估为增长 2%，对全球的经济增速的预估也由之前的 3%调降至 1%。2、国内市场现状（1）11月中下旬， 有大约 150万吨的低成本进口大豆集中到港，

6、 成本大约为3200元/ 吨。尽管量不是很大，但因其成本低位和到港比较集中，对国内大豆形成冲击。港口地区的部分油厂都等着使用这批低成本的大豆生产， 产区油厂因此而不看好下游产品的后市，谨慎收购大豆，停收大豆的油厂增多。（2）国内大豆行情低迷，产区大豆收购一度陷入停滞状态，贸易商普遍停收，在有国储收购的地区基本除国储收购外都停收。 在托市收豆政策消耗殆尽之际，产区普遍希望政府出台更有力的惠农政策使产区大豆走出低迷行情。 产区大豆收购呈现出收购主体偏少且收购量少的特点，其实也就是消费需求不足的表现。目前市场渴望政策的连续性。（3）交易者们更关注政策收储能否改变当前的供求关系。相对于今年国产大豆 1

7、650万吨的总产量， 150万吨的收储量确实有点杯水车薪。从国家粮油信息中心提供的 08/09 年度的大豆供需平衡表看，国产大豆主要用于食用及工业消费和少量的榨油， 07/08 年度国产大豆产量 1270万吨，基本满足上述用途及种用量。而 08/09 年度对国产大豆的需求量预测维持在1315万吨，另外种用量为 92万吨。那么如果继续增收 200万吨，共350万吨，相对 1650万吨的产量，基本可以维持 1300万吨的市场供应量，与预期的需求量继续保持紧平衡。（二）、大豆利好因素1、供需方面（1）大豆本身的基本面供求方面，市场需求预估出现萎缩应该是没有悬念的，在最新一期的美国农业部报告当中，其预

8、计全球2008/2009年度的全球大豆需求量为 2.3396 亿吨，相比于上个月的 2.3519 亿吨略有调减。 但是我们也应该看到，相比于 2007/2008 年度的 2.3363 亿吨，新一年度的需求量还是上升的。在这当中，尽管美国的需求量从 5264万吨下调到了 5196万吨，下降了 68万吨，但是中国的需求从 4825万吨上调到了 5187万吨，上升了 362万吨，足够弥补美国消费需求的缩减，并有可能取代美国成为全球最大的大豆消费国，这也从一个方面说明了国内大豆需求的刚性。（2）从目前来看，大豆近月合约已经有利于多头。以现在的价格加之交割月的临近，空头已经很难完成实物交割，后路可谓已近

9、穷途。2、技术方面（1）主力合约 a905已经剑把奴张，资金汇集已成规模。 a905合约自十月中上旬至此，持仓已由 11万手增至 44万手。在 a905合约中已经没有了前期暴跌的阴影，目前连豆主力 905合约经历了上周五的探低回升后，重新站上了 3200元的整数关口，处于上升三角形的关键位置。 但短中期均线仍构成一定的压制力， 3330 元左右的压力依然存在。（2）CBOT大豆自从 10月16日探底回升之后，在长达一个多月的时间里一直保持着底部振荡的走势，尽管在此期间原油以及金属产品继续维持着下跌的走势，但是 CBOT大豆却一直维持着较为抗跌的走势，农产品特有的需求刚性是大豆价格抗跌的主要原因，尽管目前的大环境决定了大豆反弹的时机依然不成熟，但是就目前的价格水平来说， 大豆价格继续下跌的空间已经比较有限， 一旦全球经济出现转暖迹象，大豆有可能成为率先走出底部的商品。三 大豆后市分析（1）外部环境的严峻局面目前还将给大豆的上涨带来一定的障碍，但是就目前的形势分析， 大豆价格进一步下跌的空间已经比较有限了， 同时我们也应该看到国内大豆期货价格最近的走势已经不像过去那样， 完全是外盘走势的 “影子市场”，而是逐渐显示了自身的意愿，有了自己的方向，基本可以综