企业价值题目

1、（2009年真题 6分）甲公司有关资料如下：(1)甲公司的利润表和资产负债表主要数据如下表所示。其中，2008年为实际值，2009年至2011年为预测值(其中资产负债表项目为期末值)。单位：万元实际值预测值2008年2009年2010年2011年利润表项目：一、主营业务收入1 000OO1 070.001 134.201 191.49减：主营业务成本600.00636.00674.16707.87二、主营业务利润400.00434.00460.04483.62减：销售和管理费用(不包含折旧费用)200.00214.00228.98240.43折旧费用40O042.4245.3947.66财务费

2、用20OO21.4023.3524.52三、利润总额140.00156.18162.32171.01减：所得税费用(40)56.0062.4764.9368.40四、净利润84.0093.7197.39102.61加：年初未分配利润100.00116.80140O9159.30五：可供分配的利润184.00210.51237.48261.91减：应付普通股股利67.2070.4278.1882.09六、未分配利润116.80140O9159.30179.82资产负债表项目：营业流动资产60.0063.6368.0971.49固定资产原值460.00529.05607.10679.73减：累计折

3、旧20.0062.42107.81155.47固定资产净值440.00466.63499.29524.26资产总计500.00530.26567.38595.75短期借款118.20127.45141.28145.52应付账款15.0015.9117.0217.87长期借款50.0046.8149.7852.54股本200.00200.00200.00200.00年末未分配利润116.80140O9159.30179.82股东权益合计316.80340O9359.30379.82负债和股东权益总计500OO530.26567.38595.75 (2)甲公司2009年和2010年为高速成长时期，

4、年增长率在67之间；2011年销售市场将发生变化，甲公司调整经营政策和财务政策，销售增长率下降为5；2012年进入均衡增长期，其增长率为5(假设可以无限期持续)。(3)甲公司的加权平均资本成本为10，甲公司的所得税税率为40。要求：(1)根据给出的利润表和资产负债表预测数据，计算并填列答题卷给定的“甲公司预计自由现金流量表"的相关项目金额，必须填写“息税前利润”、“净营运资本增加”、“固定资本支出”和“自由现金流量”等项目。(2)假设债务的账面成本与市场价值相同，根据加权平均资本成本和自由现金流量评估2008年年末甲公司的企业实体价值和股权价值(均指持续经营价值，下同)，结果填入答题

5、卷给定的“甲公司企业估价计算表”中。必须填列“预测期期末价值的现值”、“公司实体价值”、“债务价值”和“股权价值” 等项目。答案：（1）甲公司预计自由现金流量表 单位：万元2009年2010年2011年利润总额156.18162.32171.01财务费用21.423.3524.52息税前利润（EBIT）177.58185.67195.53EBIT×60%106.548111.402117.318营业流动资产63.6368.0971.49营业流动负债15.9117.0217.87净营运资本47.7251.0753.62净营运资本增加47.72452.723.352.55当期计提的折旧4

6、2.4245.3947.66固定资本支出69.0578.0572.63自由现金流量77.2075.3989.80（2）甲公司企业估价计算表现值2009年2010年2011年自由现金流量（万元）77.275.3989.8折现系数0.90910.82640.7513预测期现金流量现值（万元）199.9570.1862.367.47预测期期末价值的现值（万元）1416.8公司实体价值（万元）1616.75债务价值（万元）168.2股权价值1448.55注：预测期期末价值的现值=（2007年真题 17分）请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：（1）以2006年为预测基期，该年经修正的利润表和资

7、产负债表如下（单位：万元）：（2）以2007年和2008年为详细预测期，2007年的预计销售增长率为l0%，2008年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。（3）假设H公司未来的“税后经营利润营业收入”、“经营营运资本净额营业收入”、“经营固定资产净额营业收入”可以维持预测基期的水平。（4）假设H公司未来将维持基期的资本结构（净金融负债净经营资产），并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。（5）假设H公司未来的“净金融负债平均利息率（税后）”为5%，各年的“利息费用”按年初“净金融负

8、债”的数额预计。（6）假设H公司未来的加权平均资本成本为l0%，股权资本成本为12%。要求：（1）编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表（计算结果填入答题卷第8页给定的“预计利润表和资产负债表”中，不必列出计算过程）。（2）计算2007年和2008年的“实体现金流量”、“股权现金流量”和“经济利润”。（3）编制实体现金流量法、股权现金流量法和经济利润法的股权价值评估表（结果填入答题卷第11页至第l3页给定的“实体现金流量法股权价值评估表”、“股权现金流量法股权价值评估表”，不必列出计算过程）。答案2007年各项目计算过程：营业收入=基期营业收入X（1+增长率）=10000X110%=1100

9、00（万元）净经营性营运资本净额=本期营业收入X净经营性营运资本百分比=110000X10%=1100（万元）经营固定资产净值=本期营业收入X经营固定资产净值百分比=110000X100%=110000（万元）净经营资产总计=1100+110000=12100（万元）净金融负债=净经营资产总计X资产负债率=12100X50%=6050（万元）税后经营经利润=营业收入X税后经营净利润百分比=11000X15%=1650（万元）税后有息负债利息X利息率=5500X5%=275（万元）税后净利润=1650-275=1375（万元）本期利润留存=净经营资产增加X资产负债率=（12100-110000）X50%=550（万元）应付股利=税后净利润-本期利润留存=1375-550=825（万元）年末未分配利润=4500+550=5050（万元）2007年实体现金流量=税后经营净利润-净投资=1650-1100=550（万元）2008年实体现金流量=1732.5-605=1127.5（万元）2007年股权现金流量=实体现金流量税后利息支出偿还债务本