大亚湾核电站项目融资分析

1、大亚湾核电站项目融资分析摘要：大亚湾核电站以出口信贷的融资模式，以中国银行作为转贷行，向法、英、美、日等国家引进资金、设备和技术，建设成我国第一座大型商用核电站。该融资方式较为单一，但却是在充分考虑了核电站融资特点下，最好的尝试，事实也证明这融资方式是成功的。本文将针对出口信贷的方法，对大亚湾核电项目融资逐一分述。关键词：项目融资、出口信贷、买方信贷、卖方信贷由于核电项目投资成本高、建设时间长以及成本计划的不确定性。我国核电站项目建设的融资方式，一直保持着国家股权资金投入和债权筹资比较单一的融资方式。大亚湾核电项目融资就是通过中国银行作为转贷行，向法、英、美、日等国家融资，从而投入项目建设。I

2、、大亚湾核电站概述大亚湾核电站的建设模式是“借贷建设、售电还钱、合资经营”，由广东核电合营有限公司负责建设和经营。受合营公司委托，大亚湾核电运营管理有限责任公司负责电站运营管理。1987年8月7日，大亚湾核电站工程正式开工；1994年，建设完成，1、2号机组相继投入商业运行。大亚湾核电站是我国引进国外资金、设备和技术建设的第一座大型商用核电站，总投资40亿美元。以早期融资模式筹集资金，主要资金来源是各种贷款，具体如下：（一）1985年香港中华电力公司和广东电力工业总公司共同组建广东核电投资有限公司，港方出资25%、中方出资75%；（二）注入注册资金，按造价40亿美元的10%，港方注入1亿美元，

3、中方注入3亿美元，按当时美元与人民币比率1：3，广东向中国人民银行借9亿人民币注入，利息是3.6%；（三）向设备出口国法国供出口信贷19亿美元，利息7.4%，建设期不还息；（四）向英国供出口信贷10亿美元；（五）向美国、日本等国借8.6亿美元，利息分别为11%、12%的商业贷款。II、大亚湾核电站项目融资方式（一）出口信贷出口信贷是一种国际信贷方式，是一国为了支持和鼓励该国大型机械设备、工程项目的出口，加强国际竞争力，以向该国出口商或国外进口商提供利息补贴和信贷担保的优惠贷款方式，鼓励该国的银行对该国出口商或国外的进口商提供利率较低的贷款，以解决该国出口商资金周转的困难，或满足国外进口商对该国

4、出口商支付货款需要的一种融资方式。大亚湾核电站项目融资是我国改革开放以来引进外资最大的项目之一，从融资的结构看，既有出口信贷，又有商业贷款；从融资的来源看，法国、英国出口信贷所占比重最大。按照为大亚湾核电站项目提供出口信贷类型的不同，可分为：1、买方信贷。由出口商(卖方)所在地银行贷款给外国进口商或进口商的银行，以给予融资便利，扩大本国设备出口。大亚湾核电工程项目的买方信贷主要有法国、英国和美国，其中涉及的各方关系及贷款、提款过程可用下图表示：图一：买方信贷下各方关系及贷款、提款过程图说明:合营公司与外国供应商签订商务合同，法国、英国、美国银行与中国银行签订贷款协议，中国银行与合营公司签订“项

5、目贷款协议”(转贷协议)，将其所借得的款项贷给合营公司，贷款协议虽以商务合同为基础，但具有相对独立性。合营公司在收到外国供应商发票后，以现汇支付其中的15%，同时，拟定提款文件交中国银行办理提款支付。中国银行密押电传通知外国贷款行提款支付外国供应商。(l)法国出口信贷。在大亚湾核电站工程项目融资中以法国出口信贷为主。1986年中国银行和法国银行签订了核电信贷协议，规定贷款用于支付购买法国核岛设备(Nl)、辅助设备(BOP)和核岛安装(NIE)服务，核岛、常规岛土建(法国部分)、工程技术服务(PS)、生产运行服务(05)费用以及建设期利息资本化等。信贷使用的首要条件是法国当局必须批准合同和具体信

6、贷协议，合营公司在法国巴黎国民银行开立托管户(EscrowAccount)用于支付：有关海运费和其他实报实销部分5%的预付款；有关供货商预付款及合同下变更款的5%，及BOP合同估计总额5%的现金。贷款偿还分两部分，每年分两期偿还，本金部分还款年限为15年30期，建设期的资本化利息还款年限为10年20期。贷款费用：承担费和管理费，从协议签字日后60天起算，承担费每3个月付一次，管理费一次性收取；利息以365天计，每半年计取一次；信贷保费支付有二种方式，一是随利息计算在付息日支付，二是随每笔提款计收。(2)英国出口信贷。在大亚湾核电站项目中，英国出口信贷主要是为常规岛设备（C I）和辅助设备(BO

7、P)的供货、安装及有关的技术支持提供贷款。与法国出口信贷相比，英国出口信贷主要有如下特点：免收承担费，节约了该项目贷款成本；把保费区分为合同保费和信贷保费，在合同生效后分10期等额支付（合同保费是指买方付给合同承包商部分的保费，信贷保费指中国银行通过米兰银行向ECGD支付的信贷部分的保费）；要求买方在英国境内的银行开立信托户，作为使用贷款的基本条件，买方要向银行提供有关C I的不可撤销的指示信及买方与中国银行会签的合格证书。(3)美国出口信贷。美国出口信贷为大亚湾核电项目提供的贷款，主要用于质量保证顾问合同和燃料管理软件合同。同样，美国出口信贷只对其合格的美国部分提供贷款，与英、法出口信贷不同

8、，美国出口信贷的支款方式采用信用证方式即中国银行开出以美国供货商为受益人的信用证，美国的通知行或保兑行将根据信用证付款给受益人，将有关的基本单据提交进出口银行，要求偿付项目发票金额的有关百分比部分。在信用证里明确规定了必须提交的有关基本单据，它包括:美国供货商发票、美国供货商证书、提单付本证明向中国出口项目的运载工具，如果劳务则不提供。在使用贷款前，必须完成下列条件：第一，由中国银行向美国进出口银行开出与贷款金额相等的本票；第二，提供借款人证明书。在使用贷款时还必须保证现金的支付(15%)不迟于提款支付日。2.卖方信贷。指出口商所在地银行对出口商提供信贷，出口商以延期付款方式出口设备或劳务。卖

9、方信贷的基本程序如下图所示：图二：卖方信贷的基本程序说明:进口商所在地银行根据进口商申请，向出口商发出担保函。出口商(卖方)以延期付款或购销方式向进口商(买方)出售大型设备。通常延期付款的部分可占货款的70%至80写，其它以现金支付。出口商所在地银行向出口商提供贷款，签订贷款协议。进口商在还款期将本息分期偿还出口商，出口商再按贷款协议偿还其所在银行。(1)日本出口信贷在大亚湾核电站工程项目融资上，日本出口信贷采取卖方信贷的方式，它是对包括土建工程服务及提供设备安装和调试等工作内容在内的85%的日本合格部分提供信贷，余下15%以现汇支付。根据递延支付信贷协议，贷款生效的基本条件如下：日本进出口银

10、行和大藏省的正式批准；供应商收到中国银行开具的担保函，中国银行应买方申请开具的以日本(卖方)公司为受益人的担保函是贷款生效的重要条件；日本通产省向日本公司提供的出口信贷保险已生效；商务合同生效。III、后期经营及债务偿还1994年2月5日，在大亚湾核电站1号机组投产之际，国务院第23次总理办公会议在深圳召开，决定成立中国广东核电集团，按照“以核养核，滚动发展”的方针发展核电。从此，大亚湾核电站为后继核电站的建设奠定了雄厚的经济基础。核电站安装有两台单机容量为984MWe压水堆反应堆机组，年发电能力近150亿千瓦时， 70%的电量售给香港，电价为每度6美分左右，电费均用外汇支付，为该项目还本付息

11、提供了有效保证；而销往内地的电，按照“保本不亏”的原则，最初每度定价约0.55美分。数据显示，从1982年12月国务院正式批准建设大亚湾核电站到2008年7月，大亚湾核电站在成功建成并保持安全稳定运行十五个年头后，圆满完成了总额高达5674亿美元的基建贷款本息清偿工作。截至2008年11月30日，中国广东核电集团不仅超预期完成了国家赋予的以大亚湾核电站实现核电起步的任务，而且实现了企业净资产从324亿元到347亿元的10倍增长。大亚湾核电站虽是采用早期较为单一的融资模式，但在核电融资的自身特点下，借助出口信贷融资已是引进技术、设备以及资金的一大突破，是我国改革开放以来运用项目融资方式筹资的典范

12、之一。IV、对于核电站项目融资的思考大亚湾核电站运用出口信贷的融资方式是20世纪80年代的典型，但核电项目的融资较为单一，资金来源较为困难，需承担较大的资金压力。结合现在市场的变化以及大项目融资多样化的趋势，下面本文将从以下几个方面对核电项目利用BOT融资模式的可行性进行分析。1. 核电项目的投资与回收方式符合利用BOT融资模式的要求。投资额大、投资回收期长且项目建成运营后有固定的现金流入，这些利用BOT融资的必备条件核电项目都具备。要建成一座核电站，需要投入的资金少则几十亿，多则几百亿，可以说是耗资巨大。一个核电项目的投资回收期一般要10多年，其固定的现金流来自于电价收入。由于我国的电力需求巨大，一般来说以电价收入为支撑的现金流入是较稳定的。2. 我国政策环境的变化趋势,使得核电项目利用BOT融资模式成为可能。在我国，政策环境一直都是核电产业利用外资和民营资本的最大障碍。过去，我国核电行业一直都禁止外资和民营资本进入。但从目前的情况来看