第三章筹资管理——答案

1、第三章 资金筹集与资金成本一、单项选择题：1.已知某企业目标资金结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额在010000元范围内，其利率维持在5%不变。该企业与此相关的筹资总额分界点为（C）元。A.5000 B.20000 C.50000 D.2000002.在下列各项中，属于半固定成本内容的是（D）。A.计件工资费用 B.按年支付的广告费用 C.按直线法计提的折旧费用 D.按月薪支开的质监人员工资费用3.如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（B）。A.等于0 B.等于1 C.大于1 D.小于14.如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则

2、由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（C）。A.经营杠杆效应 B.财务杠杆效应 C.符合杠杆效应 D.风险杠杆效应5.下列各项中，运用普通股每股利润（每股收益）无差别点确定最佳资金结构时，需计算的指标是（A）。A.息税前利润 B.营业利润 C.净利润 D.利润总额6.下列资金结构调整的方法中，属于减量调整的是（C）。A.债转股 B.发行新债 C.提前归还借款 D.增发新股偿还债务7.假定某企业的权益资金与负债资金的比例为60：40，据此可断该企业（D）。A.只存在经营风险 B.经营风险大于财务风险 C.经营风险小于财务风险 D.同时存在经营风险和财务风险8.甲公司设立于2005年12月31日

3、，预计2006年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据等级筹资理论的原理，甲公司在确定2006年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是（D）。A.内部筹资 B.发行债券 C.增发股票 D.向银行借款9.调整企业资本结构并不能（C）。A.减低资金成本 B.减低财务风险 C.降低经营风险 D. 增加融资弹性10.成本按其习性可划分为（B）。A.约束成本和酌量成本 B.固定成本、变动成本和混合成本 C.相关成本和无关成本 D.付现成本和非付现成本11.下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（D）。A.产品销售数量 B.产品销售价格 C.固定成本 D.利息费用12.当边际贡献超过固定成本后，下列措施

4、有利于降低符合杠杆系数，从而降低企业复合风险的是（C）。A.降低产品销售单价 B.提高资产负债率 C.节约固定成本支出 D.减少产品销售量13.下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（B）。A.在产销量的相关范围内，提高固定成本总额，能够降低企业的经营风险B.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动C.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的，不随产销量的变动而变动D.在相关范围内，经营杠杆系数与变动成本呈反方向变动14.某企业没有优先股，当财务杠杆系数为1时，下列表述正确的是（C）。A.息税前利润增长率为0 B. 息税前利润为0C.利息为0 D. 固定成本为015.经营杠杆系数（DOL

5、）、财务杠杆系数（DFL）和复合杠杆系数（DCL）之间的关系是（C）A. DOL = DOL + DFL B. DOL = DOL DFLC. DOL = DOL×DFL D. DOL = DOL/DFL16.下列各项中，属于酌量性固定成本的是（D）A.折旧费 B.长期租赁费 C.直接材料费 D.广告费17.企业为维持一定经营能力所必须承担的最低成本是（C）A.固定成本 B.酌量性固定成本 C.约束性固定成本 D.沉没陈本18.某企业生产单一产品，该产品的单位产品完全成本为6.3元，单位变动成本为4.5元。若本月产量为1500件，则该产品的固定成本为（C）A. 9450元 B. 67

6、50元 C. 2700元 D. 3200元19.某公司推销员每月固定工资500元，在此基础上，推销员还可以得到推销收入0.1%的奖金，则推销员的工资费用属于（A）A.半变动成本 B.半固定成本 C.酌量性固定成本 D.变动成本20.某公司的经营杠杆系数为2，预计息前税前利润将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（A）A. 5% B. 10% C. 15% D. 20%21.某企业资本总额为150万元，权益资金占55%，负债利率为12%，当前销售额100万元，息前税前盈余20万元，则财务杠杆系数（B）A.2.5 B.1.68 C.1.15 D.2.022.企业在追加筹资时，需要计算（

7、B）A.综合资金成本 B.资金边际成本 C.个别资金成本 D.变动成本23.从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是（A）A.留存收益 B.借款 C.股票 D.可转换债券24.若某企业目标资金结构中普通股的比重（市场价值权数）为75%，在普通股筹资方式下，资金增加额在022500元范围内的资金成本为15%，超过22500元，资金成本为16%，则该企业筹资总额分界点为（B）A. 20000元 B. 30000元 C. 60000元 D. 150000元25.最佳资本结构是指企业在一定时期最适宜其有关条件下的（D）A.企业利润最大化的资本结构 B.企业目标资本结构 C.风险最低的目标资本结构

8、 D.加权平均资金成本最低，企业价值最大的资本结构26.某企业本期财务杠杆系数为1.5，本期息税前利润为450万元，则本期实际利息费用为（D）A.100万元 B.675万元 C.300万元 D.150万元27.在息税前利润大于0的情况下，只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数比（A）A.大于1 B.与销售量成正比 C.与固定成本成反比 D.与风险成反比28. 某公司的权益和负债筹资额的比例为54，当负债增加在100万元以内时，综合资金成本率为10%，若资金成本和资金结构不变，当发行增加100万元的负债时，筹资总额的分界点是（B）A.200万元 B.225万元 C.180万元 D.400万元二、

9、多项选择题：1.在事先确定企业资金规模的前提下，吸收一定比例的负债资金，可能产生的结果有（AC）。A.降低企业资金成本 B.降低企业财务风险 C.加大企业财务风险 D.提高企业经营能力2.下列各项中，可用于确定企业最优资金结构的方法有（BCD）。A.高低点法 B.因素分析法 C.比较资金成本法 D.息税前利润每股利润分析法3.在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业复合风险的有（ABD）。A.提高产品销量 B.提高产品单价 C.提高资金负债率 D.节约固定成本支出4.下列项目中，属于酌量性固定成本的有（BD）。A.管理人员工资 B.广告费 C.房屋折旧费 D.职工培训费5.关于

10、财务杠杆系数的表述，正确的有（AB）。A.财务杠杆系数是由企业资本结构决定，债务资本比率越高时，财务杠杆系数越大B.财务杠杆系数反映财务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也就越大C.财务杠杆系数受销售结构的影响D.财务杠杆系数可以反映息前税前盈余随着每股盈余的变动而变动的幅度、6.企业在负债筹资决策中，除了考虑资金成本因素外，还需要考虑的因素有（ABCD）。A.财务风险 B.偿还期限 C.偿还方式 D.限制条件7.下列各项中，影响符合杠杆系数变动的因素有（ABCD）。A.固定经营成本 B.边际贡献 C.融资租赁租金 D.固定利息8.下列有关成本的特点表述正确的有（BC）。A.在相关范围内，固定

11、成本总额随业务量呈反比例变动B.在相关范围内，单位固定成本随业务量呈反比例变动C.在相关范围内，固定成本总额不变D.在相关范围内，单位变动成本随业务量呈正比例变动9.影响企业边际贡献大小的因素有（BCD）。A.固定成本 B.销售单价 C.单位变动成本 D.产销量10.下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（ABCD）。A.销售收入 B.变动成本 C.固定成本 D.财务费用11.企业降低经营风险的途径一般有(AC)。A.增加销售 B.增加自有资本 C.降低变动成本 D.增加固定成本比例12.下列有关杠杆的表述正确的有（ABC）。A.经营杠杆表明销量变动对息税前利润变动的影响B.财务杠杆表明息税前利

12、润变动对每股利润的影响C.复合杠杆表明销量变动对每股利润的影响D.经营杠杆系数、财务杠杆系数以及复合杠杆系数恒大于113.比较资金成本法（AB）。A.根据加权平均资金成本的高低来确定最优资金结构B.考虑了风险因素C.根据每股利润最高来确定最优资金结构D.根据个别资金成本的高低来确定最优资金结构14.下列有关资金结构的表述正确的有（ACD），A.企业资金结构应同资产结构相适应B.资金结构变动不会引起资金总额的变动C.资金成本是市场经济条件下，资金所有权与使用权相分离的产物D.按照等级筹资理论，筹资时首先是偏好内部筹资，其次如果需要外部筹资，则偏好债务筹资15.下列哪些指标可以用来衡量财务风险的大

13、小（BD）。A.经营杠杆系数 B.财务杠杆系数 C.息税前利润的标准离差 D.每股利润的标准离差16.企业的资产结构影响资金结构的方式有（ABCD）。A.拥有大量长期资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金B.拥有较多流动资产的企业，更多以来流动负债筹资资金C.资产适用于抵债贷款的公司举债额较多D.以技术研究开发为主的公司则负债额较少17.下列资金结构的调整方式中属于减量调整的为（ACD）。A.债转股 B.融资租赁 C.企业分立 D.股票回购18.若某一企业的息税前利润为零时，正确的说法是（ACD）。A.此时企业的销售收入线与总成本（不含利息）相等B.此时的经营杠杆系数趋近于无穷小C.此时

14、的营业销售利润率等于零D.此时的边际贡献等于固定成本19.企业全部资本中，权益资本与债务资本各占50%，下列表述不正确的是（ABD）。A.企业只存在经营风险B.企业只存在财务风险C.企业存在经营风险和财务风险D.企业的经营风险和财务风险可以相互抵消20.下列筹资活动会加大财务杠杆作用的是（CD）A.增发普通股 B.利用留存收益 C.增发公司债券 D.增加银行借款21.下列关于资金结构的说法中，正确的是（BC）A.按照净收益理论，不存在最佳资金结构 B.能够使企业预期价值最高的资金结构，不一定是预期每股利润最大的资金结构C.按照代理理论，企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系

15、来决定的D.按照净营业收益理论，负债越多则企业价值越大 22.融资决策中的复合杠杆具有如下性质（ABC）A.复合杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B.当不存在优先股时，复合杠杆能够表达企业边际贡献与息税前利润的比率C.复合杠杆能够估计出销售额变动对每股利润的影响D.复合杠杆系数越大，企业经营风险越大，企业财务风险越大23.利用每股利润无差别点进行企业资金结构分析时（BCE）A.当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利B.当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利C.当预计息税前利润低于每股利润无差别点时，采用权益

16、筹资方式比采用负债筹资方式有利D.当预计息税前利润低于每股利润无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利E.当预计息税前利润等于每股利润无差别点时，两种筹资方式下的每股利润相同24.确定企业资金结构时（BD）A.如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措负债资金B.为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资C.若预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债D.所得税税率越高，举债利益越明显三、判断题： 1.无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的复合杠杆系数变大。（）2.最优资金结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资金结构。（×）3.从成熟的证券

17、市场来看，企业筹资的优秀模式首先是内部筹资，其次是增发股票，放行债券和可转换债券，最后是银行借款。（×）4.经营杠杆和财务杠杆都会对息前税前盈余造成影响。（×）5.当经营杠杆系数趋近于无穷大时，企业的营业利润率为零。（）6.最佳资本结构是使企业筹集能力最强，财务风险最小的资本结构。（×）7.经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。（）8.如果企业负债资金为零，则财务杠杆系数为1。（×）9.企业最优资金结构是指在一定条件下使企业自有资金成本最低的资金结构。（×）10.在其他因素不变的情况下，固定成本越小，经营杠杆系数也就越小，而经营风险则越大。（&#

18、215;）11.若债券利息率、筹资利息率和所得税率均已确定，则企业的债务成本率与发行债券的价格无关。（×）12.超过筹资总额分界点筹集资金，只要维持现有的资金结构，其资金成本率就不会增加。（×）13.经营杠杆给企业带来的风险是指成本上升的风险。（×）14.在经营杠杆、财务杠杆与复合杠杆中，作用最大的复合杠杆。（）15.在个别资金成本一定的情况下，综合资金成本取决于资金总额。（×）16.增加负债比重，虽然会影响信用评级机构的对企业的评价，但却可以降低资金成本。（×）17.不考虑风险的情况下，当息税前利润大于每股利润无差别点时，企业增加负债比增加权

19、益资本筹资更为有利。（）18.当息税前利润大于零，单位边际贡献不变时，除非固定成本为零或业务量无穷大，否则息税前利润的变动率总是大于边际贡献的变动率。（）19.按照MM理论，在考虑所得税的情况下，其最优资金结构与与按照净收益理论确定最优资金结构的结论是一致的。（）20.发行股票筹资，既能为企业带来杠杆利益，又具有抵税效应，所以企业在筹资时应优先考虑发行股票。（×）21.由于经营杠杆的作用，当息税前利润下降时，普通股每股盈余会下降得更快。（×）22.在各种资金来源中，凡是须支付固定性用资费用的资金都能产生财务杠杆作用。（）23.经营杠杆指通过扩大销售来影响税前利润的，它可以用

20、边际贡献除以税前利润来计算，它说明了销售额变动引起税前利润变化的幅度。（×）24.要降低约束性固定成本，就要在预算时精打细算，厉行节约，杜绝浪费，减少其绝对额入手。（×）25.拥有较多流动资产的企业，更多依赖流动负债来筹集资金。（）四、计算题：1.MC公司2002年初的负债及所有者权益总额为9000万元，其中，公司债券为1000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期）；普通股股本为4000万元（面值1元，4000万股）；资本公积为2000万元；其余为预留收益。2002年该公司为扩大生产规模，需要在筹资1000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择。方案一

21、：增加发行普通股，预计每股发行价格为5元；方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8%。预计2002年可实现息税前利润2000万元，适用的企业所得税税率为33%。要求：（1）计算增发股票方案的下列指标2002年增发普通股份数；2002年全年债券利息。（2）计算增发公司债券方案下的2002年全年债券利息。（3）计算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决定。答案：（1）计算增发股票方案的下列指标2002年增发普通股份数=10000000/5=2000000（股）=200（万股）2002年全年债券利息=1000×8%=80（万元）（2）增发公司债券方案下的2002年全年债券利息

22、=（1000+1000）×8%=160（万元）（3）计算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决定。根据题意，列方程=每股利润无差异点的息税前利润=1760（万元）筹资决定预计息税前利润=2000万元每股利润无差异点的息税前利润=1760万元应当通过增加发行公司债的方式筹集所需资金（或：应按方案二筹资）2.已知某公司当前资金结构如下：筹资方式金额（万元）长期债券（年利率为8%）1000普通股（4500万股）4500留存收益2000合计7500因生产发展，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年

23、年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；使用的企业所得税税率为33%。要求：（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。（2）计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。（3）如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。（4）如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。（5）若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增长10%，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。答案：（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。EBIT=1455（万元）（2）计算处于每股利润无差别点时乙方案

24、的财务杠杆系数。（3）如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。由于预计的EBIT（1200万元）小于无差别点的EBIT（1455万元），所以应采用追加股票筹资，即采用甲方案筹资。（4）如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。由于预计的EBIT（1600万元）大于无差别点的EBIT（1455万元），所以应采用追加负债筹资，即采用乙方案筹资。（5）若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增长10%，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。每股利润的增长幅度=1.29×10%=12.9%3.已知：某公司2003年12月31日的长期负债及

25、所有者权益总额为18000万元，其中，发行在外的普通股8000万股（每股面值1元），公司债务2000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期），资本公积4000万元，其余均为留存收益。2004年1月1日，该公司拟投资一个心得建设项目需追加筹资2000万元，现有A、B两个筹资方案可供选择。A方案为：发行普通股，预计每股发行价格为5元。B方案为：按面值发行票面年利率为8%的公司债券（每年年末付息）。假定该建设项目投产后，2004年度公司可实现息税前利润4000万元。公司适用的所得税税率为33%。要求：（1）计算A方案的下列指标：增发普通股的股份数。2004公司的全年债券利息。（

26、2）计算B方案下2004年公司的全年债券利息。（3）计算下列内容。计算A、B两方案的每股利润无差别点；为该公司作出筹资决定。答案：（1）A方案2004增发普通股股份数=2000/5=400（万股）2004年全年债券利息=2000×8%=160（万元）（2）B方案2004年全年债券利息=（2000+2000）×8=320（万元）（3）计算每股利润无差别点；=解之得：每股利润无差别点=3520（万元）筹资决定：预计的息税前利润4000万元每股利润无差别点3520万元应当发行公司债务筹资所需资金4.某公司2006年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额10

27、0万元。公司负债60万元，年利息率为12%，丙须每年支付优先股股利10万元，所得税率33%。要求：（1）计算2006年边际贡献；（2）计算2006年息税前利润总额；（3）计算该公司2007年的复合杠杆系数。答案：（1）边际贡献=（销售单价单位变动成本）×产销量=（5030）×10=200（万元）（2）息税前利润总额=边际贡献固定成本=200100=100（万元）（3）复合杠杆系数（DCL）=边际贡献/息税前利润利息费用优先股利/（1所有税税率）=200/10060×12%10/（133%）=2.575.某企业只生产一种产品，2006年产销量为5000件，每件售价为

28、240元，成本总额为850000元，在成本总额中，固定成本为235000元，变动成本为495000元，混合成本为120000元（混合成本的分解公式为y=40000+16x），其余成本和单价不变，计划产销量为5600件。要求：（1）计算2007年的息税前利润；（2）计算产销量为5600件下的经营杠杆系数。答案：（1）单位变动成本=(95000/5000)+16=115（万元）固定成本总额=125000+400005000=270000（元）边际贡献=5600×（240115）=700000（元）息税前利润=700000270000=430000（元）（2）经营杠杆系数=700000/4

29、30000=1.636.某公司目前拥有资金400万元，其中，普通股25万股，每股价格10元，每股股利为2元；债券150万元，年利率8%；目前的税后净利润为75万元，所得税说率为25%。该公司准备新开发一投产项目，项目所需投资为500万元，预计项目投产后可使企业的年息税前利润增加50万元；投资所需资金有下列两种方案可供选择。（1）发行债券500万元，年利率10%；（2）发行普通股股票500万元，每股发行价格20元。要求：（1）计算两种筹资方案的每股利润无差别点；（2）计算两种筹资方案的财务杠杆系数与每股利润；（3）若不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。答案：（1）企业目前的利息=150&#

30、215;8%=12（万元）企业目前的股数=25万股追加债券筹资后的总利息=12+500×10%=62（万元）追加股票筹资后的股数=25+500/20=50（万股）每股利润无差别点的EBIT=112（万元）（2）追加投资前的EBIT=（万元）追加投资厚的EBIT=112+50=162（万元）发行债券方案的每股利润=（元/股）发行股票方案的每股利润=（元/股）发行债券方案的DFL=发行股票方案的DFL=7.某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；普通股1200万元，上年支付的每股股利为2元，预计股利增长率为5%，发行价20元，目前价格也为20元，该公司计划

31、筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案。方案1：增加长期借款100万元，借款率上升到12%，股利下降到18元，假设公司其他条件不变。方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。要求：根据以上资料（1）计算该公司筹集前加权平均资金成本；（2）计算采用方案1的加权平均资金成本；（3）计算采用方案2的加权平均资金成本；（4）用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。答案：（1）目前资金结构为：长期借款40%，普通股60%借款成本=10%×（133%）=6.7%普通股成本=2×（1+5%）÷20+5%=15.5%加权

32、平均资金成本=6.7%×40%+15.5%×60%=11.98%（2）原有借款的资金成本=10%×(133%)=8.04%新借款资金成本=12%×（133%）=8.04%普通股成本=2×（1+5%）÷18+5%=16.67%增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×（800/2100）+8.04%×（100/2100）+16.67%×（1200/2100）=2.55%+0.38%+9.53%=12.46%（3）原有借款的资金成本=10%×（133%）=6.7%普通股资金成本=2×（

33、1+5%）/25+5%=13.4%增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×（800/2100）+13.4%×（1200+100）/2100=10.85%该公司应选择普通股筹资。8.某企业拥有资金800万元，其中银行借款320万元，普通股480万元，该公司计划筹集新的资金，并维持目前的资金结构不变。随筹资额增加，个筹资方式的资金成本变化如下，筹资方式新筹资额资金成本银行借款30万元以下8%3080万元9%80万元以上10%普通股60万元以下14%60万元以上16%要求：（1）计算个筹资总额的分界点；（2）填写下表填字母的部分序号筹资总额的范围筹资方式目标资金结构资金成

34、本资金的边际成本1A借款EG第一个范围的资金边际成本O普通股FH2B借款EI第二个范围的资金边际成本P普通股FJ3C借款EK第三个范围的资金边际成本Q普通股FL4D借款EM第三个范围的资金边际成本R普通股FN答案：（1）资金结构为：借款资金结构=320/800=40%，普通股资金结构=60%。借款筹资额的分界点（1）=30/40%=75（万元）借款筹资额的分界点（2）=80/40%=200（万元）借款筹资额的分界点=60/60%=100（万元）（2）序号筹资总额的范围筹资方式目标资金结构资金成本资金的边际成本1A 0-75借款E 40%G 8%第一个范围的资金边际成本O8%×40%+

35、14%×60%=11.6%普通股F 60%H 14%2B 75-100借款40%I 9%第二个范围的资金边际成本P9%×40%+14%×60%=12%普通股60%J 14%3C 100-200借款40%K 9%第三个范围的资金边际成本Q9%×40%+16%×60%=13.2%普通股60%L 16%4D 200以上借款40%M 10%第三个范围的资金边际成本R10%×40%+16%×60%=13.6%普通股60%N 16%9.某企业计划筹集资金100万元，所得税税率为33%。有关资料如下：（1）向银行借款10万元，借款年利率7

36、%，手续费2%。（2）按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率为9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%。（3）发行普通股40万元，每股10元，上期每股股利为1.2元，预计股利增长率为8%，筹资费用率为6%。（4）其余所需资金通过留存收益取得。要求：（1）计算个别资金成本。（2）计算该企业加权平均资金成本。答案：（1）计算个别资金成本借款成本为债券成本为普通股成本留存收益成本（2）计算该企业加权平均资金成本 10.某公司2006年只经营一种产品，息税前利润总额为90万元，变动成本率为40%，债务筹资的利息为40万元，单位变动成本100元，销售数量为1000

37、0台，预计2007年息税前利润会增加10%。要求：（1）计算该公司2007年的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。（2）预计2007年该公司的每股利润增长率。答案：（1）计算固定成本： 经营杠杆系数财务杠杆系数总杠杆系数（2）每股利润增长率11.某企业拥有资金500万元，其中，银行借款200万元，普通股300万元。该公司计划筹集新的资金，并维持目前的资金结构不变。随筹资额增加，各筹资方式的资金成本变化如下：筹资方式新筹资额资金成本银行借款30万元以下3080万元80万元以上8%9%10%普通股60万元以下60万元以上14%16%要求：（1）计算各筹资总额的分界点。（2）计算各筹资总额范围内

38、资金的边际成本。答案：（1）计算各筹资总额的分界点 资金结构为：借款资金结构 普通股资金结构 借款筹资总额的分界点借款筹资总额的分界点普通股筹资总额的分界点（2）计算各筹资总额范围内资金的边际成本筹 资 总额 范 围借款个别资金成本普通股个别资 金 成 本资金边际成本0758%14%8%×40%+14%×60%=11.6%751009%14%9%×40%+14%×60%=12%1002009%16%9%×40%+16%×60%=13.2%200以上10%16%10%×40%+16%×60%=13.6%五、综合题：1

39、.A公司2005年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40：60。该公司计划于2006年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股，A公司以现有资金结构作为目标结构。其他有关资料如下：（1）如果A公司2006年新增长借款在40000万元一下（含40000万元）时，借款年利息率为6%；如果新增长期长期借款在40000100000万元范围内，年利息率将提高到9%；A公司无法获得超过100000万元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。（2）如果A公司2006年度增发的普通股规模不超过120000万元（含120000万元），预计每股发行价为20元；如

40、果增发规模超过120000万元，预计每股发行价为16元。普通股筹资费率为4%（假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制）。（3）A公司2006年预计普通股股利为每股2元，以后每年增长5%。（4）A公司使用的企业所得税率为33%。要求：（1）分别计算下列不同条件下的资金成本；新增长期借款不超过40000万元时的长期借款成本；新增长期借款超过40000万元时的长期借款成本；增发普通股不超过120000万元时的普通股成本；增发普通股超过120000万元时的普通股成本。（2）计算所有的筹资总额分界点（3）计算A公司2006年最大筹资额（4）根据筹资总额分界点确定各个筹资范围，并计算每个筹资范围内的资金

41、边际成本。（5）假定上述项目的投资额为180000万元，预计内部收益率为13%，根据上述计算结果，确定本项筹资的资金边际成本，并作出是否应当投资的决策。答案：（1）新增长期借款不超过40000万元时的资金成本=6%×（133%）=4.02%新增长期借款超过40000万元时的资金成本=9%×（133%）=6.03%增发普通股不超过120000万元时的成本=增发普通股超过120000万元时的成本=（2）第一个筹资总额分界点=（万元）第二个筹资总额分界点=（万元）（3）计算A公司2006年最大筹资额=（万元）（4）编制的资金边际成本计算如下：序号筹资总额范围（万元）筹资方式目标资

42、金结构个别资金成本资金边际成本10100000长期负债普通股40%60%4.02%15.42%1.61%9.25%第一个范围的资金成本10.86%2100000200000长期负债普通股40%60%6.03%15.42%2.41%9.25%第二个范围的资金成本11.66%3200000250000长期负债普通股40%60%6.03%18.02%2.41%10.81%第三个范围的资金成本13.22%（5）投资额180000万元处于第二个筹资范围，资金边际成本为11.66%，应当进行投资。2.某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；权益资金1200万元，股数100万

43、股，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，目前价格为20元，公司目前的销售收入为1000万元，变动成本率为50%，固定成本为100万元，该公司计划筹集资金100万元投入新的投资项目，预计项目投产后企业会增加200万元的销售收入，变动成本仍为50%，固定成本增加20万元，企业所得税率为40%，有两种筹资方案：方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，股价下降到19元，假设公司其他条件不变。方案2：增发普通股47619股，普通股市价增加到每股21元，假设公司其他条件不变。要求：（1）计算该公司筹资前加权平均资金成本；（2）计算该公司筹资前经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

44、（3）分别计算采用方案1和2后的加权平均资金成本。（4）分别计算采用方案1和2后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。（5）计算采用方案1和2后的每股利润无差别点。（6）分别采用比较资金成本法和每股利润无差别点法确定该公司最佳的资金结构，并解释二者决策一致或不一致的原因是什么？答案：（1）目前资金结构为：长期借款40%，普通股60%借款成本=10%×（140%）=6%普通股成本=2×（1+5%）÷20+5%=15.5%加权平均资金成本=6%+40%+15.5%×60%=11.7%（2）经营杠杆系数=500/400=1.25财务杠杆系数=400/（40

45、0800×10%）=1.25总杠杆系数=1.25×1.25=1.56（3）若采用方案1：原有借款的资金成本=10%×（140%）=6%新借款资金成本=12%×（140%）=7.2%普通股成本=2×（1+5%）÷19+5%=16.05%增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6%×（800/2100）+7.2%×(100/2100)+16.05%×(1200/2100)=2.29%+0.34%+9.17%=11.8%采用方案2：原有借款的资金成本=10%×（140%）=6%普通股资金成本=2×

46、;（1+5%）/21+5%=15%增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6%×（800/2100）+15%×(1200+100)/2100=2.29%+9.29%=11.58%（4）若采用方案1：经营杠杆系数=600/480=1.25财务杠杆系数=480/（480800×10%100×12%）=1.24总杠杆系数=1.55若采用方案2：经营杠杆系数=600/480=1.25财务杠杆系数=480/（480800×10%）=1.2总杠杆系数=1.25×1.2=1.5（5）EBIT=344（万元）（6）采用比较资金成本法确定该公司最佳的资金

47、结构为选择方案2，最佳股票筹资，因为追加筹资后的加权平均资金成本低。采用每股利润无差别点法确定该公司最佳的资金结构为选择方案1，即追加借款筹资，因为追加筹资后的EBIT（480万元）大于每股利润无差异点的EBIT（344万元）。二者决策不一致的原因在于每股利润无差异点法没有考虑风险因素。3.A公司只生产一直哦个产品，所得税率为50%，其发行在外的股数为100万股，其收益与经济环境状况有关，有关资料如下： 单位：万元经济情况发生概率销量单价单位变动成本固定成本利息好0.224052400120一般0.620052400120较差0.216052400120要求计算：（1）该公司期望边际贡献、期望

48、息税前利润以及期望的每股利润。（2）计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数与复合杠杆系数。（3）计算每股利润的标准离差率。答案：(1)经济情况发生概率边际贡献息税前利润净利润每股利润好0.2240×5240×2=720720-400=320（320120）×50%=1001一般0.6200×5200×2=600600-400=200（200120）×50%=400.4较差0.2160×5160×2=480480-400=8080120=-40-0.4期望边际贡献=720×0.2+600×0.6+

49、480×0.2=600（万元）期望息税前利润=320×0.2+200×0.6+80×0.2=200（万元）期望每股利润=1×0.2+0.4×0.6+（-0.4）×0.2=0.36（2）经营杠杆系数=600/200=3财务杠杆系数=200/（200-120）=2.5复合杠杆系数=3×2.5=7.5（3）每股利润的标准离差=4.ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资金成本。有关信息如下：（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%。（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期

50、限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%。（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计股利增长率维持7%；（4）公司当前（本年）的资本结构为：银行借款 150万元长期债券 650万元普通股 400万元保留盈余 869.4万元（5）公司所得税率为40%；（6）公司普通股的值为1.1；（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上投资组合的平均收益率为13.5%。要求：（1）计算银行借款的税后资本成本。（2）计算债券的税后成本。（3）分别使用股票股利折现模型和资本资产定价模型估计股票资金成本，并计算两种结

51、果的平均值作为股票成本。（4）如果明年不改变资金结构，计算其加权平均的资金成本。（计算时单项资金成本百分数保留2位小数）答案：（1）（2）（3）使用股票股利折现模型时，普通股的资金成本 根据资本资产定价模型，普通股资金成本 （4）如果明年不改变资金结构，计算其加权平均的资金成本。项目金额百分比单项成本加权平均银行借款长期债券普通股保留盈余150650400869.47.25%31.41%19.33%42.01%5.36%5.88%14.06%14.06%0.39%1.85%2.72%5.91%合计2069.4100%10.87%5.某公司税前利润为600万元，公司适用的所得税率为33%，公司目

52、前总资金为2000万元，其中80%由普通股资金构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资金构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资金结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资金的成本情况如下表1：表1债务利息与权益资金成本债券市场价值（万元）债券利息率%股票的系数无风险收益率平均风险股票的必要收益率权益资金成本4008%1.36%16%A60010%1.426%B20.2%80012%1.5C16%21%100014%2.06%16%D要求：（1）填写表1中字母表示的空格。（2）填写表2公司市场价值

53、与企业综合资金成本中用字母表示的空格。表2 公司市场价值与企业综合资本成本债券市场价值（万元）股票市场价值（万元）公司市场总价值债券资金比重股票资金比重债券资金成本权益资金成本加权平均资金成本400EF16.65%83.35%GHI6001791.092391.0925.09%74.91%6.7%20.2%16.81%8001608240833.22%66.78%8.04%21%16.69%1000JKLMNOP（3）根据表2的计算结果，确定该公司最优资金结构。答案：（1）根据资本资产定价模型：（2）表2 公司市场价值与企业综合资本成本债券市场价值（万元）股票市场价值（万元）公司市场总价值债券资金比重股票资金比重债券资金成本权益资金成本加权平均资金成本400E=2002.95F=2402.9516.65%83.35%G=5.36%H=19%I=16.73%6001791.092391.0925.09%74.91%6.7%20.2%16.81%8001608240833.22%66.78%8.04%21%16.69%1000J=1185.38K=2185.38L=45.67%M=54.24%N=9.38%O=26%P=18.39% （3）根据表2的计算结果，在负债资金为80