第4章 汇率制度与外汇相关政策

1、第四章第四章 汇率制度与外汇相关政策汇率制度与外汇相关政策 一、汇率制度一、汇率制度1.概念概念o指一国货币当局对本国汇率的变动的基本方式所作的一系列安指一国货币当局对本国汇率的变动的基本方式所作的一系列安排或者规定。排或者规定。2.简单分类简单分类固定汇率制（固定汇率制（fixed)：指现实汇率受平价的制约，只能围绕平价：指现实汇率受平价的制约，只能围绕平价在小范围内上下波动的汇率制度，就是各国货币间保持固定比在小范围内上下波动的汇率制度，就是各国货币间保持固定比价，市场汇率围绕中心汇率（固定比价）上下自由波动，汇率价，市场汇率围绕中心汇率（固定比价）上下自由波动，汇率波动在一定的幅度之内。

2、波动在一定的幅度之内。浮动汇率制浮动汇率制(floating)：各国货币间不再规定固定比价，汇率决：各国货币间不再规定固定比价，汇率决定于外汇市场的供求，同样也不再规定市场汇率的波动幅度，定于外汇市场的供求，同样也不再规定市场汇率的波动幅度，因此，也就没有政府维持汇率波幅的义务。因此，也就没有政府维持汇率波幅的义务。3.国际汇率制度的演变国际汇率制度的演变二、二、1973年以前年以前-固定汇率制度固定汇率制度1.金本位制度的固定汇率制：金本位制度的固定汇率制：o包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。中心汇率是两个金本位制度国家货币单位是含金量之比，

3、中心汇率是两个金本位制度国家货币单位是含金量之比，即金平价之比。它是自发形成的。波动幅度被自然限制即金平价之比。它是自发形成的。波动幅度被自然限制在黄金输出入点（黄金输送点）之间。在黄金输出入点（黄金输送点）之间。以以1=$4.8665为例，假设英美之间运送黄金的各项费为例，假设英美之间运送黄金的各项费用为用为$0.03，则汇率应在，则汇率应在$4.86650.03之间波动。之间波动。这是基准汇率这是基准汇率,铸币平价决定的，是由含金量计算出来铸币平价决定的，是由含金量计算出来的的,通过黄金运送可以实现的汇率。通过黄金运送可以实现的汇率。1=$4.86650.03o 超过超过1=$4.8665

4、+0.03= 4.8965输出黄金输出黄金o 低于低于1=$4.8665-0.03= 4.8365输入黄金输入黄金2.布雷顿森林体系下的固定汇率制布雷顿森林体系下的固定汇率制可调整的钉住汇率制可调整的钉住汇率制:人为通过协议建立起来的人为通过协议建立起来的双挂钩制度：美元与黄金挂钩；各国货币与美元挂双挂钩制度：美元与黄金挂钩；各国货币与美元挂 钩（规定法定的金平价）；钩（规定法定的金平价）；1盎司盎司=35美元，美元，IMF规定成员国应维持实际汇率在规定成员国应维持实际汇率在基准汇率的基准汇率的1%以内，在基准汇率以内，在基准汇率10%内的浮动内的浮动需通知需通知IMF，超过，超过10%需经需

5、经IMF批准批准,实际上是实际上是固定的。固定的。三、三、1973年以后灵活的汇率制度安排年以后灵活的汇率制度安排o 1973年以后，世界主要工业国实行的是浮年以后，世界主要工业国实行的是浮动汇率制，多数发展中国家则采取钉住汇率动汇率制，多数发展中国家则采取钉住汇率制。自制。自20世纪世纪80年代以来，选择具有更加年代以来，选择具有更加灵活性的汇率制度的国家（地区）不断增加，灵活性的汇率制度的国家（地区）不断增加，国际汇率制度呈现弹性化趋势。国际汇率制度呈现弹性化趋势。以浮动汇率以浮动汇率和资本自由流动为特征的后布雷顿森林体系，和资本自由流动为特征的后布雷顿森林体系，即即“没有体系的体系没有体

6、系的体系”， 也称牙买加货币也称牙买加货币体系。体系。o 1.浮动汇率制度浮动汇率制度(Floating Exchange Rate Regime）概念：概念：是指一国货币不再规定黄金平价，不再规定汇率波动的上是指一国货币不再规定黄金平价，不再规定汇率波动的上下限，而听任市场的外汇供求自动决定本国货币对外汇下限，而听任市场的外汇供求自动决定本国货币对外汇汇率，其中央银行不再承担维持汇率波动界限而进行外汇率，其中央银行不再承担维持汇率波动界限而进行外汇市场干预的义务。汇市场干预的义务。 2.浮动汇率制的类型浮动汇率制的类型（1）按政府是否对外汇市场进行干预划分）按政府是否对外汇市场进行干预划分自

7、由浮动自由浮动（Free Floating）：又称）：又称”清洁浮动清洁浮动”（Clean Floating），意指货币当局对外汇市场不加），意指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落。涨落。管理浮动管理浮动（Managed Floating）：又称）：又称”肮脏浮动肮脏浮动”（Dirty Floating），指货币当局对外汇市场进行干），指货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率朝有利于己的方向浮动。预，以使市场汇率朝有利于己的方向浮动。 （2）按浮动方式划分）按浮动方式划分o单独浮动单独浮动（Indepen

8、dent Floating）：指本国货币不与外国任何货）：指本国货币不与外国任何货币发生联系，其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动。目前有美元、币发生联系，其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动。目前有美元、澳大利亚元、日元、英镑等货币均属单独浮动。澳大利亚元、日元、英镑等货币均属单独浮动。o联合浮动联合浮动(Joint Floating)：又称共同浮动或集体浮动，指国家集团在：又称共同浮动或集体浮动，指国家集团在成员国之间实行固定汇率制，同时对非成员国货币实行同升同降的浮动成员国之间实行固定汇率制，同时对非成员国货币实行同升同降的浮动汇率。汇率。-又称又称“可调整的中心汇率制度可调整的中心汇率

9、制度” 1972年布雷顿森林体系尚未解体前，欧洲货币联盟实行对内不超过美元年布雷顿森林体系尚未解体前，欧洲货币联盟实行对内不超过美元平价的平价的上下上下1.125%，对外当时已经扩大到上下，对外当时已经扩大到上下2.25%，形成当时著形成当时著名的名的“蛇形浮动蛇形浮动”，后来布雷顿森林体系解体，其中心汇率改变为马克，后来布雷顿森林体系解体，其中心汇率改变为马克和后来的欧洲货币单位。和后来的欧洲货币单位。1979年年3月欧共体月欧共体8个成员国（法国、德国、意大利、个成员国（法国、德国、意大利、比利时、丹麦、爱尔兰、卢森堡和荷兰）建立欧洲货币体系（比利时、丹麦、爱尔兰、卢森堡和荷兰）建立欧洲货

10、币体系（European Monetary System， EMS），将各国货币的汇率与对方固定，成员国之间货），将各国货币的汇率与对方固定，成员国之间货币汇率有一个可波动的范围。每一成员国的货币都与欧洲货币单位（币汇率有一个可波动的范围。每一成员国的货币都与欧洲货币单位（ECU）定出）定出一个中心汇率，这个汇率在市场上的上下波动幅度为一个中心汇率，这个汇率在市场上的上下波动幅度为上下上下2.25，而对外实行而对外实行共同浮动。共同浮动。中心汇率中心汇率欧共体上限欧共体上限欧共体下限欧共体下限IMF上限上限IMF上限上限+2.25%2.25%+1.125%1.125%（3）按汇率调整幅度划分）

11、按汇率调整幅度划分 钉住浮动钉住浮动(Pegged Floating)和弹性浮动。和弹性浮动。钉住浮动指一国货币钉住某种主要货币或一篮子货币，与钉住浮动指一国货币钉住某种主要货币或一篮子货币，与钉住货币保持相对固定的关系，而对其他货币则自由浮钉住货币保持相对固定的关系，而对其他货币则自由浮动。动。大部分发展中国家采用，其实是属于固定汇率制度的范畴。大部分发展中国家采用，其实是属于固定汇率制度的范畴。A：钉住单一货币浮动。：钉住单一货币浮动。主要是钉住美元或英镑，两者同主要是钉住美元或英镑，两者同升同降，偏离幅度相当小。相当于固定汇率，约有升同降，偏离幅度相当小。相当于固定汇率，约有20个国家实

12、行，有助于控制通过膨胀和提高比值的信誉个国家实行，有助于控制通过膨胀和提高比值的信誉B:钉住篮子货币浮动。钉住篮子货币浮动。钉住的篮子货币主要是特别提款权，钉住的篮子货币主要是特别提款权，或者是选择与本国主要贸易伙伴国按贸易比重设计篮子或者是选择与本国主要贸易伙伴国按贸易比重设计篮子货币。货币。根据浮动的特点，钉住浮动还可以划分为：根据浮动的特点，钉住浮动还可以划分为：（1）水平带内钉住汇率制度（）水平带内钉住汇率制度（Pegged Exchange Rates within Horizontal Bands） 。它是指政府首先确定一个中心它是指政府首先确定一个中心汇率，并允许实际汇率在一个水

13、平状的范围内波动。如原欧洲货币体汇率，并允许实际汇率在一个水平状的范围内波动。如原欧洲货币体系下欧洲汇率机制（系下欧洲汇率机制（ERM）就属于这种类型，曾规定成员国的汇率）就属于这种类型，曾规定成员国的汇率波幅不超过中心汇率上下各波幅不超过中心汇率上下各2.25%。这种汇率安排，具有浮动汇这种汇率安排，具有浮动汇率的灵活性，又有固定汇率的稳定性。率的灵活性，又有固定汇率的稳定性。 （2）爬行钉住汇率制度（）爬行钉住汇率制度（Crawling Pegs）。）。它是指汇率按固定预先它是指汇率按固定预先宣布的比率作较小的定期调整或对选取的定量指标的变化作定期的调宣布的比率作较小的定期调整或对选取的定

14、量指标的变化作定期的调整，相当于整，相当于固定汇率制。这一汇率制有两大特征：其一，该国负有维持固定汇率制。这一汇率制有两大特征：其一，该国负有维持某种平价的义务；其二，这一平价可以经常地、小幅度地调整（例如调某种平价的义务；其二，这一平价可以经常地、小幅度地调整（例如调整整2%3%）。）。目前（截至目前（截至2000年年12月月31日），实行爬行钉住制的有哥斯达黎加、尼加拉日），实行爬行钉住制的有哥斯达黎加、尼加拉瓜、玻利维亚、津巴布韦和土耳其等五个国家。瓜、玻利维亚、津巴布韦和土耳其等五个国家。 自自1968年起，巴西、阿根廷、智利、以色列和秘鲁采用了这种固定汇率年起，巴西、阿根廷、智利、以

15、色列和秘鲁采用了这种固定汇率制和浮动汇率制折中的一种汇率体制。制和浮动汇率制折中的一种汇率体制。 弹性浮动弹性浮动(Elastic Floating)：只一国货币随选定的指标体系的变动只一国货币随选定的指标体系的变动而对其它外币也不断调整的浮动汇率制。而对其它外币也不断调整的浮动汇率制。（1）有限弹性浮动，又称有限灵活汇率）有限弹性浮动，又称有限灵活汇率。指一国根据自身进展需。指一国根据自身进展需要，对钉住汇率在一定弹性范围内可自由浮动，或按一整套经要，对钉住汇率在一定弹性范围内可自由浮动，或按一整套经济指标对汇率进行调整，从而幸免钉住浮动汇率的缺陷，获得济指标对汇率进行调整，从而幸免钉住浮动

16、汇率的缺陷，获得外汇治理、货币政策方面更多的自主权。目前，巴西、智利、外汇治理、货币政策方面更多的自主权。目前，巴西、智利、阿根廷、阿富汗、巴林等十几个国家采纳弹性浮动方式。阿根廷、阿富汗、巴林等十几个国家采纳弹性浮动方式。（2）较大弹性浮动，又称为更灵活的汇率）较大弹性浮动，又称为更灵活的汇率。它指一国货币的汇率。它指一国货币的汇率不受波动幅度的限制，在独立自主原则下对汇率进行调整。包不受波动幅度的限制，在独立自主原则下对汇率进行调整。包括单独浮动汇率制度、较为灵活的管理浮动和按一组指标调整括单独浮动汇率制度、较为灵活的管理浮动和按一组指标调整的汇率制度，后者指根据国际收支、通货膨胀、贸易条

17、件、外的汇率制度，后者指根据国际收支、通货膨胀、贸易条件、外汇储备水平等因素设立一套指标，并根据这套指标的动态变化，汇储备水平等因素设立一套指标，并根据这套指标的动态变化，及时调整货币的汇率水平。及时调整货币的汇率水平。4.20世纪80年代的汇率制度演变1999年，IMF对汇率制度进行了重新分类，包括8种类型汇率制度汇率制度 1无独立法定货币的汇率安排无独立法定货币的汇率安排 382货币局制度货币局制度 83固定钉住制（包括管理浮动下的实际钉住制）固定钉住制（包括管理浮动下的实际钉住制） 444水平（上下水平（上下1%）调整的钉住（平行钉住）调整的钉住（平行钉住）75爬行钉住爬行钉住56爬行带

18、内浮动（爬行区间浮动）爬行带内浮动（爬行区间浮动） 67不事先公布干预方式的管理浮动（无区间的有管理浮动）不事先公布干预方式的管理浮动（无区间的有管理浮动）328单独浮动（自由浮动）单独浮动（自由浮动）46o 目前世界范围内汇率制度的分类与分布.doc特殊汇率制度安排特殊汇率制度安排-严格的固定汇率制度严格的固定汇率制度（1）货币局制度（）货币局制度（currency board arrangements）货币局制度是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币货币局制度是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行保持固定的交换率

19、，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。这一法定义务的汇率制度。 货币局制通常要求货币发行必须以一定的（通常是百分之百）该货币局制通常要求货币发行必须以一定的（通常是百分之百）该外国货币作为准备金，并且要求在货币流通中始终满足这一准备金外国货币作为准备金，并且要求在货币流通中始终满足这一准备金要求。这一制度中的货币当局被称为货币局，而不是中央银行。要求。这一制度中的货币当局被称为货币局，而不是中央银行。目目前，实行货币局制的有中国香港特区、阿根廷、波黑、文莱、保加前，实行货币局制的有中国香港特区、阿根廷、波黑、文莱、保加利亚、爱沙尼亚、立陶宛和吉布提等八个国家和地区。

20、利亚、爱沙尼亚、立陶宛和吉布提等八个国家和地区。 香港香港1983年开始年开始，1美元美元=7.8港币，由汇丰、渣打和中国银行港币，由汇丰、渣打和中国银行及中银集团拥有发钞权，政府成立金融管理局。该价格限于发钞行及中银集团拥有发钞权，政府成立金融管理局。该价格限于发钞行和外汇平准基金（监管局）之间，其他汇价则是市场汇率。出现官方和外汇平准基金（监管局）之间，其他汇价则是市场汇率。出现官方汇率（联系汇率）和市场汇率并行。汇率（联系汇率）和市场汇率并行。（2）无独立法定货币的汇率安排）无独立法定货币的汇率安排 不发行自己的货币，可以在货币联盟中或者使用他国货币作为自己本不发行自己的货币，可以在货币

21、联盟中或者使用他国货币作为自己本国唯一法定货币，如欧盟欧元化国家国唯一法定货币，如欧盟欧元化国家15国，再无汇率的问题，但国，再无汇率的问题，但对外仍有汇率。同时，他们还限制了利率的差异。这种制度的优对外仍有汇率。同时，他们还限制了利率的差异。这种制度的优点在于减少了交易成本，促进了联盟内的资本流动。缺点是在有点在于减少了交易成本，促进了联盟内的资本流动。缺点是在有冲击或周期变化时，限制了国家采取有益的利率和汇率调整政策。冲击或周期变化时，限制了国家采取有益的利率和汇率调整政策。 而美元化国家完全放弃了自己的货币，如巴拿马、波多黎各、利比里而美元化国家完全放弃了自己的货币，如巴拿马、波多黎各、

22、利比里亚等。这种制度的缺点也是没有了自己独立的利率和汇率政策来亚等。这种制度的缺点也是没有了自己独立的利率和汇率政策来适应国内情况。美元化制度一般都是在公民对中央银行完全失去适应国内情况。美元化制度一般都是在公民对中央银行完全失去信心，也不期望中央银行将来会变好的情况下才实行的。信心，也不期望中央银行将来会变好的情况下才实行的。四四 汇率制度的选择汇率制度的选择（一）固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较（一）固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较1.浮动汇率制度的优点浮动汇率制度的优点（1）国际收支平衡能够自动实现，无需以牺牲国内经济为代价。在固）国际收支平衡能够自动实现，无需以牺牲国内经济为代价。在固

23、定汇率制度下，汇率不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用。因此，定汇率制度下，汇率不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用。因此，国内经济发展目标与国际收支平衡目标之间容易产生矛盾和冲突。国内经济发展目标与国际收支平衡目标之间容易产生矛盾和冲突。而在浮动汇率制度下，汇率是调节一国国际收支失衡的经济杠杆，而在浮动汇率制度下，汇率是调节一国国际收支失衡的经济杠杆，国际收支失衡可以通过汇率的自由浮动予以消除，则财政和货币政国际收支失衡可以通过汇率的自由浮动予以消除，则财政和货币政策就可以专注于国内经济目标的实现。策就可以专注于国内经济目标的实现。（2）提高一国货币政策的自主性。）提高一国货币政策的自主性。以在

24、固定汇率制度下，以布雷顿森以在固定汇率制度下，以布雷顿森林体系为例，美国的国际收支就会出现逆差或顺差，则世界其他国林体系为例，美国的国际收支就会出现逆差或顺差，则世界其他国家货币对美元的汇率就会上升或下降。而为了维持固定汇率，世界家货币对美元的汇率就会上升或下降。而为了维持固定汇率，世界各国就必须买进或卖出美元，由此导致货币供给的增加或减少。各国就必须买进或卖出美元，由此导致货币供给的增加或减少。而在浮动汇率制度下，一国可以听任外汇汇率由外汇市场的供求关系决而在浮动汇率制度下，一国可以听任外汇汇率由外汇市场的供求关系决定，而不必通过外汇储备的增减来适应主要贸易伙伴的货币政策。定，而不必通过外汇

25、储备的增减来适应主要贸易伙伴的货币政策。（3）避免国际性的通货膨胀传播。）避免国际性的通货膨胀传播。在固定汇率制度下，国外的通货在固定汇率制度下，国外的通货膨胀通过两个渠道传递到国内：一是通过膨胀通过两个渠道传递到国内：一是通过“一价定律一价定律”促使本国促使本国商品和服务价格直接上涨：二是通过外汇储备的增加使国内货币商品和服务价格直接上涨：二是通过外汇储备的增加使国内货币供给增加，间接引起国内物价上涨。而在浮动汇率制度下，国外供给增加，间接引起国内物价上涨。而在浮动汇率制度下，国外通货膨胀只能促使本国货币的汇率上升，从而抵消国外通货膨胀通货膨胀只能促使本国货币的汇率上升，从而抵消国外通货膨胀

26、对国内物价的直接影响，将外国的通货膨胀隔绝在外。对国内物价的直接影响，将外国的通货膨胀隔绝在外。（4）无需太多的外汇储备，使更多的外汇资金用于经济发展。）无需太多的外汇储备，使更多的外汇资金用于经济发展。在浮在浮动汇率制度下，一国没有义务维持汇率的稳定，不需要像在固定动汇率制度下，一国没有义务维持汇率的稳定，不需要像在固定汇率制度下那么多的外汇储备，则节约的外汇资金可以用于进口汇率制度下那么多的外汇储备，则节约的外汇资金可以用于进口更多的资本品，增加投资，促进经济增长。更多的资本品，增加投资，促进经济增长。（5）可以促进自由贸易，提高资源配置的效率。）可以促进自由贸易，提高资源配置的效率。由于

27、浮动汇率制度由于浮动汇率制度下汇率的上下浮动能使国际收支自动恢复平衡，则一国就可以避下汇率的上下浮动能使国际收支自动恢复平衡，则一国就可以避免在固定汇率制度下为维持国际收支平衡而采取的直接管制措施，免在固定汇率制度下为维持国际收支平衡而采取的直接管制措施，从而避免了资源配置的扭曲，提高经济效率。从而避免了资源配置的扭曲，提高经济效率。2、浮动汇率制度的缺点、浮动汇率制度的缺点（1）助长投机，加剧金融动荡，给国际贸易和国际投资带来不确）助长投机，加剧金融动荡，给国际贸易和国际投资带来不确定性。定性。在浮动汇率制度下，汇率频繁和剧烈的波动为国际游资在浮动汇率制度下，汇率频繁和剧烈的波动为国际游资创

28、造了投机的机会，加剧了国际金融市场的风险；也使从事国创造了投机的机会，加剧了国际金融市场的风险；也使从事国际贸易、国际信贷和国际投资等的涉外经济主体难以核算其成际贸易、国际信贷和国际投资等的涉外经济主体难以核算其成本和收益，使他们遭受汇率风险，妨碍国际贸易和国际投资的本和收益，使他们遭受汇率风险，妨碍国际贸易和国际投资的顺利进行。顺利进行。（2）使一国具有通货膨胀偏向。）使一国具有通货膨胀偏向。在浮动汇率制度下，当本币贬值在浮动汇率制度下，当本币贬值时，进口成本上升，物价上涨，并有可能陷入时，进口成本上升，物价上涨，并有可能陷入“物价上涨一本物价上涨一本币汇率下降币汇率下降”的恶性循环；当本币

29、升值时，进口成本因价格刚的恶性循环；当本币升值时，进口成本因价格刚性而不容易下降或下降不足，则物价上涨。因此，浮动汇率制性而不容易下降或下降不足，则物价上涨。因此，浮动汇率制度更容易招致通货膨胀。度更容易招致通货膨胀。（3）国际协调困难，对发展中国家不利。）国际协调困难，对发展中国家不利。浮动汇率制度助长世界浮动汇率制度助长世界各国在汇率制度上的利已主义和各自为政，削弱金融领域的国各国在汇率制度上的利已主义和各自为政，削弱金融领域的国际合作，加剧国际货币体系的矛盾。而且，汇率的频繁波动对际合作，加剧国际货币体系的矛盾。而且，汇率的频繁波动对经常有巨额外债的发展中国家来说，制造了汇率风险，加重外

30、经常有巨额外债的发展中国家来说，制造了汇率风险，加重外债负担，加大外债管理难度。债负担，加大外债管理难度。3.固定汇率制的优缺点固定汇率制的优缺点o 主要优点是：主要优点是：方便企业在国际贸易、国际信贷、国际投方便企业在国际贸易、国际信贷、国际投资等涉外经济活动中进行成本和利润核算，也使得国际资等涉外经济活动中进行成本和利润核算，也使得国际经济交易主体摆脱汇率波动的风险，从而有利于国际经经济交易主体摆脱汇率波动的风险，从而有利于国际经济交易的顺利进行与发展。济交易的顺利进行与发展。o 主要缺点是主要缺点是：汇率不能发挥应有的调节经济杠杆的作用；：汇率不能发挥应有的调节经济杠杆的作用；货币政策的

31、独立性受到影响；易引发通货膨胀的国际传货币政策的独立性受到影响；易引发通货膨胀的国际传播；易引发破坏性投机冲击进而导致货币危机。此外，播；易引发破坏性投机冲击进而导致货币危机。此外，对于实行钉住汇率制度或货币局制度的国家（地区），对于实行钉住汇率制度或货币局制度的国家（地区），经济发展的不同步性将增加管理的难度。经济发展的不同步性将增加管理的难度。 （二）（二） 影响一国汇率制度的主要因素影响一国汇率制度的主要因素（1）经济规模：大国适合浮动性较强的汇率制度；小国则相反；）经济规模：大国适合浮动性较强的汇率制度；小国则相反；（2）对外贸易依存度（开放度）：开放度高适合采用固定汇率制度）对外贸易

32、依存度（开放度）：开放度高适合采用固定汇率制度（3）贸易伙伴国的集中程度（地区性经济合作的发展）：伙伴集中）贸易伙伴国的集中程度（地区性经济合作的发展）：伙伴集中适合固定；适合固定；（4)通货膨胀的意图通货膨胀的意图高通货膨胀可以与低通货膨胀的国家结盟；但浮动汇率有助于防止高高通货膨胀可以与低通货膨胀的国家结盟；但浮动汇率有助于防止高通货膨胀率的输入；通货膨胀率的输入； （5）金融市场的发达程度）金融市场的发达程度金融规模大和金融市场完善适于浮动汇率制金融规模大和金融市场完善适于浮动汇率制 （6）地区和国际经济合作与经济条件：区域合作；国际货币秩序、）地区和国际经济合作与经济条件：区域合作；国

33、际货币秩序、国际金融市场发育与国际资本流动等国际金融市场发育与国际资本流动等（三）汇率制度的争论（三）汇率制度的争论o固定汇率制推崇者：固定汇率制推崇者：以金德尔伯格（以金德尔伯格（Kindleberger）为代表）为代表的一批学者极力推崇固定汇率制，认为浮动汇率造成汇率的不的一批学者极力推崇固定汇率制，认为浮动汇率造成汇率的不稳定；稳定；o主张浮动汇率制：主张浮动汇率制：以弗里德曼为代表的一批学者则主张浮动汇以弗里德曼为代表的一批学者则主张浮动汇率制，认为浮动汇率不是不稳定的汇率，即使汇率不稳定，也率制，认为浮动汇率不是不稳定的汇率，即使汇率不稳定，也主要是因为主导国际贸易的经济基础不稳定。

34、主要是因为主导国际贸易的经济基础不稳定。o蒙代尔蒙代尔”最优货币区最优货币区”理论：理论：蒙代尔（蒙代尔（1961）从生产要素流）从生产要素流动性或要素市场一体化的角度提出了动性或要素市场一体化的角度提出了”最优货币区最优货币区”理论，认理论，认为不能笼统而抽象地评价汇率制度的优劣，应当结合某种经济为不能笼统而抽象地评价汇率制度的优劣，应当结合某种经济特征来进行汇率制度的合理选择。特征来进行汇率制度的合理选择。货币区（货币区（Currency Area）所指的区域是，区内各成员国货币相互间保持钉住汇率制，对所指的区域是，区内各成员国货币相互间保持钉住汇率制，对区外各种货币实行联合浮动，欧元诞生

35、后蒙代尔也因此被称为区外各种货币实行联合浮动，欧元诞生后蒙代尔也因此被称为“欧元之父欧元之父”。 蒙代尔这一思想极具启发性，开启了从经济特蒙代尔这一思想极具启发性，开启了从经济特征来研究汇率制度选择的闸门。征来研究汇率制度选择的闸门。o“固定汇率已死固定汇率已死”的假设的假设：Obsfeld和和Rogoff在在1995年指出，年指出，固定汇率制在资本自由流动情况下，其维持成本是相当高的，一固定汇率制在资本自由流动情况下，其维持成本是相当高的，一国应该开始转向更灵活的汇率制度。国应该开始转向更灵活的汇率制度。o“两极论两极论”或或“中间空洞论中间空洞论”：由于新兴市场经济的货币危机，由于新兴市场

36、经济的货币危机，Eichen-green（1998）、）、Summers（2000）和）和Fisher（2001）等依据资本高度流动使得汇率承诺变得日益脆弱为基）等依据资本高度流动使得汇率承诺变得日益脆弱为基础，认为：介于严格固定汇率与自由浮动汇率之间的中间汇率制础，认为：介于严格固定汇率与自由浮动汇率之间的中间汇率制度已变得不可维持，汇率制度的选择应该转向度已变得不可维持，汇率制度的选择应该转向“两极两极”，如，如“两两极论极论”和和“中间空洞论中间空洞论”。o“害怕浮动论害怕浮动论”：在东南亚金融危机之后，随着固定盯住汇率制在东南亚金融危机之后，随着固定盯住汇率制的崩溃，许多国家并没有转向

37、完全自由的浮动汇率制度。针对这的崩溃，许多国家并没有转向完全自由的浮动汇率制度。针对这一现象，一现象，Cavol和和Reinhard（2000）提出了）提出了“害怕浮动论害怕浮动论”，他们认为：一些归类为实行弹性汇率制的国家却将其汇率维持在他们认为：一些归类为实行弹性汇率制的国家却将其汇率维持在对某一货币（通常为美元）浮动的一个狭小幅度内，即承认中间对某一货币（通常为美元）浮动的一个狭小幅度内，即承认中间汇率制度仍然适用，汇率制度的选择并非呈现两极化，这反映了汇率制度仍然适用，汇率制度的选择并非呈现两极化，这反映了这些国家对大规模的汇率波动存在一种长期的担心。这些国家对大规模的汇率波动存在一种

38、长期的担心。 4.2外汇管制外汇管制1.概念：概念：外汇管制又称外汇管理，它是一国为了防止资金外逃或流人，维持外汇管制又称外汇管理，它是一国为了防止资金外逃或流人，维持国际收支平衡和本国货币汇率水平稳定，通过法律、法令、条国际收支平衡和本国货币汇率水平稳定，通过法律、法令、条例等形式对外汇资金的收入和支出、输出、存款和放款，对本例等形式对外汇资金的收入和支出、输出、存款和放款，对本国货币的兑换及汇率所进行的管理。国货币的兑换及汇率所进行的管理。 20世纪世纪80年代后，随着全球经济、金融一体化趋势的加强，取消年代后，随着全球经济、金融一体化趋势的加强，取消外汇管制成为一种明显的发展趋势。但绝大

39、多数国家尤其是发外汇管制成为一种明显的发展趋势。但绝大多数国家尤其是发展中国家还实行外汇管制，即使名义上取消了外汇管制的国家，展中国家还实行外汇管制，即使名义上取消了外汇管制的国家，在对非居民的资本项目或对居民的非贸易收支还时时采取间接在对非居民的资本项目或对居民的非贸易收支还时时采取间接的限制措施。的限制措施。 2 外汇管制的类型外汇管制的类型 一类为实行严格外汇管制的国家一类为实行严格外汇管制的国家，即对本国国际收支的所有项即对本国国际收支的所有项目包括经常项目和资本项目都进行严格的管制。这类国家多是目包括经常项目和资本项目都进行严格的管制。这类国家多是广大的发展中国家。这种类型的国家或地

40、区有广大的发展中国家。这种类型的国家或地区有90多个。多个。 一类是实行较为严格外汇管制的国家一类是实行较为严格外汇管制的国家，即只对国际收支中的，即只对国际收支中的资本项目进行管制，而对经常项目不实行管制。这类国家多是资本项目进行管制，而对经常项目不实行管制。这类国家多是工业发达国家和某些经济发展较快的新兴工业国家。目前列入工业发达国家和某些经济发展较快的新兴工业国家。目前列入这一类型的国家和地区大约有这一类型的国家和地区大约有40余个。余个。 一类为实行宽松管制或名义上取消外汇管制的国家一类为实行宽松管制或名义上取消外汇管制的国家，即对国，即对国际收支中的经常项目和资本项目都不直接进行管制

41、。这类国家际收支中的经常项目和资本项目都不直接进行管制。这类国家主要分为少数主要分为少数经济实力特别强、有充足的外汇储备的国家。目前列入这一类型的国家和地区大约有20余个。3 外汇管制的方式(1)直接外汇管制直接外汇管制包括三种方式：包括三种方式：其一，其一，行政管制，指政府以行政手段对外汇买卖、外汇资产、外汇资行政管制，指政府以行政手段对外汇买卖、外汇资产、外汇资金来源与运用实行监督和控制。金来源与运用实行监督和控制。政府可以通过垄断外汇买卖、管政府可以通过垄断外汇买卖、管制外汇资产、管制进出口外汇和控制资本的输出入等做法来达到制外汇资产、管制进出口外汇和控制资本的输出入等做法来达到管制目的

42、。发行外汇券管制目的。发行外汇券其二，其二，数量管制，指政府对外汇收支实行数量调节和控制。数量管制，指政府对外汇收支实行数量调节和控制。政府可以政府可以通过对贸易外汇通过对贸易外汇实行配额制、外汇收入实行分成制实行配额制、外汇收入实行分成制、非贸易外汇、非贸易外汇实行限额制等办法来实现管制目标。实行限额制等办法来实现管制目标。其三，其三，价格管制（外汇管理），价格管制（外汇管理），政府可以通过调整汇率来影响外汇供政府可以通过调整汇率来影响外汇供求关系，实现调控目标。求关系，实现调控目标。关于操纵汇率关于操纵汇率o就是一国利用其确定本国货币汇率的能力，来调高或调低本币兑就是一国利用其确定本国货币

43、汇率的能力，来调高或调低本币兑外币的价格，至使货币向有利于本国的方向流动。外币的价格，至使货币向有利于本国的方向流动。 o操纵汇率的界定标准：根据操纵汇率的界定标准：根据国际货币基金协定国际货币基金协定(以下简称以下简称协协定定)规定，规定，IMF执行董事会于执行董事会于1977年年4月月29日通过了一项旨在日通过了一项旨在避免操纵汇率或国际货币体系的决议。该决议规定了三项原则：避免操纵汇率或国际货币体系的决议。该决议规定了三项原则：第一项，基金成员国有义务避免操纵汇率、操纵国际货币体系、第一项，基金成员国有义务避免操纵汇率、操纵国际货币体系、阻碍其他成员国对国际收支的有效调整，或者不公平地取

44、得优于阻碍其他成员国对国际收支的有效调整，或者不公平地取得优于其他成员国的竞争地位；第二项，如果外汇市场的紊乱情势构成其他成员国的竞争地位；第二项，如果外汇市场的紊乱情势构成对成员国货币汇率的短期干扰，为消除这种紊乱的情势，相关成对成员国货币汇率的短期干扰，为消除这种紊乱的情势，相关成员国必要时，应对外汇市场进行干预；第三项，此项干预应当充员国必要时，应对外汇市场进行干预；第三项，此项干预应当充分考虑到其他成员国，包括所涉及外汇的发行国的利益分考虑到其他成员国，包括所涉及外汇的发行国的利益 。o根据美国根据美国1988年制定的年制定的贸易和竞争综合法案贸易和竞争综合法案，一旦某经济，一旦某经济

45、体体“上榜上榜”，如果在设定的谈判期限内，如果在设定的谈判期限内，“操纵汇率操纵汇率”经济体不经济体不能按美国的要求调整汇率的话，能按美国的要求调整汇率的话，美国可以使用美国可以使用“超级超级301条款条款”，单方面对来自该经济体的商品实施特别的关税和贸易政策。单方面对来自该经济体的商品实施特别的关税和贸易政策。“如如果美国将中国定义为果美国将中国定义为货币操纵国货币操纵国，那么美国商务部就有权对，那么美国商务部就有权对中国的所有商品征收惩罚性关税。如果美国对华出口征收中国的所有商品征收惩罚性关税。如果美国对华出口征收10%-20%的关税，将会比人民币升值的关税，将会比人民币升值5%-10%，

46、对出口造成的伤，对出口造成的伤害更大。害更大。” (2)间接外汇管制间接外汇管制 不对外汇买卖和汇率进行直接控制，而是通过对进出口贸易及不对外汇买卖和汇率进行直接控制，而是通过对进出口贸易及资本输出入进行管制，从而间接影响外汇收支和汇率。资本输出入进行管制，从而间接影响外汇收支和汇率。 主要方法有：主要方法有： 对贸易外汇收支实行管制对贸易外汇收支实行管制: 多是通过实行出口或进口多是通过实行出口或进口许可证制、进口配额制、进口预存保许可证制、进口配额制、进口预存保证金制、进口征税制证金制、进口征税制等规定来达到；等规定来达到； 对非贸易外汇实行管制对非贸易外汇实行管制: 多是通过限制相应的外

47、汇支出来实现；多是通过限制相应的外汇支出来实现； 对资本输出入实行管制对资本输出入实行管制: 多是通过采取鼓励资本流入、限制资本输出的具体措施来实现；多是通过采取鼓励资本流入、限制资本输出的具体措施来实现；对资金和现钞出入国境进行管制；对汇率进行管制等。对资金和现钞出入国境进行管制；对汇率进行管制等。 4 外汇管制的对象外汇管制的对象（1）对人的外汇管制）对人的外汇管制对人的外汇管制：指什么人要受到外汇管理法规的约束，包括自然人对人的外汇管制：指什么人要受到外汇管理法规的约束，包括自然人和法人。根据自然人和法人居住或营业地区的不同又划分为居民和法人。根据自然人和法人居住或营业地区的不同又划分为

48、居民和非居民。居民是指在外汇管制国家以内居住和营业的本国和外和非居民。居民是指在外汇管制国家以内居住和营业的本国和外国的自然人和法人；非居民是指在外汇管制以外居住和营业的自国的自然人和法人；非居民是指在外汇管制以外居住和营业的自然人和法人。然人和法人。通常一国对居民实行较严格的外汇管制，而对非居通常一国对居民实行较严格的外汇管制，而对非居民的外汇管制则较松民的外汇管制则较松。（2）对物的外汇管制）对物的外汇管制 对物的外汇管制是指哪些东西与因素要受到外汇管制的控制。对物对物的外汇管制是指哪些东西与因素要受到外汇管制的控制。对物的外汇管制主要包括对的外汇管制主要包括对外汇、贵金属、境外资产以及本

49、国货币外汇、贵金属、境外资产以及本国货币进进行管制，具体包括对进出口贸易及非贸易用汇、资本输出或输入、行管制，具体包括对进出口贸易及非贸易用汇、资本输出或输入、汇率的形成与变动、黄金买卖及货币出入境等方面的管制。汇率的形成与变动、黄金买卖及货币出入境等方面的管制。4.1.6中国的外汇管理体制中国的外汇管理体制o http:/o http:/ 第二阶段：计划经济时期的外汇体制。第二阶段：计划经济时期的外汇体制。这一阶段是1953年到年到1978年，年，为我国的社会主义改造和建为我国的社会主义改造和建设时期，外汇体制以设时期，外汇体制以“集中管理，统一经营集中管理，统一经营”为基为基本特征。本特征

50、。1955年：年： 1新币新币=10000旧币，汇率旧币，汇率1美元美元=2.4618o 第三阶段：改革开放后的外汇体制。第三阶段：改革开放后的外汇体制。我国的改革开我国的改革开放目前仍在深化，因此我们把这一阶段的时间界定放目前仍在深化，因此我们把这一阶段的时间界定为为1978年底到年底到1993年底，因为从年底，因为从1994年年1月月1日起，我国的外汇体制较以前有了更新更深入的改日起，我国的外汇体制较以前有了更新更深入的改革。这一阶段我国的外汇体制不断向专业化、制度革。这一阶段我国的外汇体制不断向专业化、制度化、规范化和市场化的方向转轨，并取得长足进展。化、规范化和市场化的方向转轨，并取得

51、长足进展。1980年年-1993年年12月建立外汇留成制度：形成官方市场和外汇调剂月建立外汇留成制度：形成官方市场和外汇调剂市场的并存。市场的并存。1981年形成贸易内部结算价年形成贸易内部结算价2.80和官方汇率的非贸易外汇和官方汇率的非贸易外汇1.501985年公开牌价年公开牌价2.80，取消上述的内部结算价，并实行有管理的浮，取消上述的内部结算价，并实行有管理的浮动汇率制，取代原来的钉住篮子货币制度，动汇率制，取代原来的钉住篮子货币制度，1986年年1美元美元=3.2到到1991年年1美元美元=5.22，1993年年1美元美元=5.72允许多种金融机构经营外汇允许多种金融机构经营外汇放宽

52、对境内居民的外汇管理放宽对境内居民的外汇管理发行外汇兑换券发行外汇兑换券（1980年年-1994）于）于1995年年1月月1日起停止在市场日起停止在市场上流通。外汇兑换券的面额分别为上流通。外汇兑换券的面额分别为1角、角、5角、角、l元、元、5元、元、10元、元、50元、元、100元元7个券种，共有个券种，共有1979年和年和1988二年两种版别，二年两种版别，其中其中1988年版只有年版只有50元和元和100元两种面额。元两种面额。 第四阶段：外汇体制改革第四阶段：外汇体制改革(1994年后）年后）o实行银行结售汇制度，取消外汇上缴和流程，取消用汇的指令实行银行结售汇制度，取消外汇上缴和流程

53、，取消用汇的指令性计划和审批性计划和审批o汇率并轨为汇率并轨为1:8.70o成立统一、规范化有效率的外汇市场成立统一、规范化有效率的外汇市场-上海外汇交易中心上海外汇交易中心1994年年4月月1o禁止在境内以外币计价、结算和流通禁止在境内以外币计价、结算和流通-停止使用和发行外汇兑停止使用和发行外汇兑换券换券o加强对金融机构外汇业务的监督和管理加强对金融机构外汇业务的监督和管理-外汇核销和监管外汇核销和监管o1996年取消经常项目下尚存的其他外汇限制年取消经常项目下尚存的其他外汇限制 包括（包括（1）1996年年7月后，国家取消了外商投资企业的经常性用汇限月后，国家取消了外商投资企业的经常性用

54、汇限制，外商投资企业的经常项目外汇收支纳入银行结售汇体系，允制，外商投资企业的经常项目外汇收支纳入银行结售汇体系，允许其保留一定比例的经常性外汇，并允许在华外资银行和中外合许其保留一定比例的经常性外汇，并允许在华外资银行和中外合资银行输外商投资企业的结售汇及付汇业务，资银行输外商投资企业的结售汇及付汇业务，1998年年12月月1日日外汇调价中心关闭。外汇调价中心关闭。 （2）1996年年7月月1日以来，居民携带外汇出境在日以来，居民携带外汇出境在2000美元以美元以内，人民币内，人民币6000元以内，海关予以放行；元以内，海关予以放行； （3）1996年，我国还取消了出入境展览、招商等非贸易经

55、常年，我国还取消了出入境展览、招商等非贸易经常性用汇的限制，并允许驻华机构、来华人员的合法人民币收可兑性用汇的限制，并允许驻华机构、来华人员的合法人民币收可兑换外汇汇出。换外汇汇出。我国提前三年达到国际货币基金组织协定第入条款的要求，我国提前三年达到国际货币基金组织协定第入条款的要求，于于1996年年12月月1日宣布实现接受日宣布实现接受IMF第第8 条款，条款，实现人民币经常项目的实现人民币经常项目的可兑换。可兑换。-不断不断放开外汇管制放开外汇管制o 经常项目：经常项目：20032003年进一步消除了对经常项目的非贸易、非经常性贸年进一步消除了对经常项目的非贸易、非经常性贸易的汇兑限制；之

56、后，国家外汇管理局发布易的汇兑限制；之后，国家外汇管理局发布境内居境内居民因私兑换外汇办法民因私兑换外汇办法，解除了因私用汇限制，解除了因私用汇限制，扩大扩大了供汇范围；央行颁布了供汇范围；央行颁布结汇、售汇及付汇管理规结汇、售汇及付汇管理规定定，将外商投资企业纳入银行结售汇体制，将外商投资企业纳入银行结售汇体制，消除了消除了人民币走向经常项目完全自由兑换的障碍。人民币走向经常项目完全自由兑换的障碍。QFII QFII 探索资本项目实现基本可自由兑换探索资本项目实现基本可自由兑换QFIIQFII：我国于：我国于20022002年开始年开始QFIIQFII投资试点，截止目前，我投资试点，截止目前

57、，我国共有国共有5858家家QFIIQFII机构，外汇管理局对机构，外汇管理局对QFIIQFII投资最大额投资最大额度扩大到度扩大到300300亿美金，亿美金，QFIIQFII已用额度达到已用额度达到106.7106.7亿美元。亿美元。 新时期的外汇管理新时期的外汇管理o 1、 20052005年年7 7月月2121日推出完善人民币汇率形成机制改日推出完善人民币汇率形成机制改革。革。 我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。一次性升值一次性升值2%2%，单日浮动幅度，单日浮动幅度不超

58、过千分之三，不超过千分之三，人民币汇率不再人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。 在交易方式上，改变过去银行间外汇市场长期以来实在交易方式上，改变过去银行间外汇市场长期以来实行单一的竞价行单一的竞价-撮合方式，撮合方式， 做市商制度和询价交易做市商制度和询价交易方式的引入是一个重大举措，方式的引入是一个重大举措，对于改革人民币汇率形对于改革人民币汇率形成机制，增加人民币汇率弹性具有非常积极的意义。成机制，增加人民币汇率弹性具有非常积极的意义。o 询价交易与做市商制度询价交易与做市商制度.doco 资本项目逐渐基本放开资本项目逐渐基

59、本放开：QDIIQDII探索资本项目实现基本可自由兑换：探索资本项目实现基本可自由兑换：20062006年年4 4月月1313日，日，中国人民银行宣布放宽有关境内资金进行境外理财投中国人民银行宣布放宽有关境内资金进行境外理财投资的外汇管制，符合条件的银行、基金、券商、保险资的外汇管制，符合条件的银行、基金、券商、保险等金融机构均可成为等金融机构均可成为QDIIQDII赴海外市场投资，宣告赴海外市场投资，宣告QDIIQDII正式起航。正式起航。 同时宣布个人用汇同时宣布个人用汇2 2万美元；万美元；2007年年8月取消强制结售汇制。可以永久保留经常项月取消强制结售汇制。可以永久保留经常项目的外汇

60、收入，结束了目的外汇收入，结束了13年的强制结售汇制度年的强制结售汇制度o2008年年8月修订原月修订原外汇管理条例外汇管理条例诞生新的条例诞生新的条例，外资企业可外资企业可以在国内发行债券，国内企业和个人可将外汇存入国外银行以在国内发行债券，国内企业和个人可将外汇存入国外银行等等经常项目：经常项目：o新新条例条例取消了企业经常项目外汇收入强制结汇的要求，从而取消了企业经常项目外汇收入强制结汇的要求，从而有助于减轻国家外汇储备的压力，有助于减轻国家外汇储备的压力，境内机构可以保留外汇收入境内机构可以保留外汇收入。同时，新同时，新条例条例取消外汇收入强制调回境内的要求，允许外汇取消外汇收入强制调