LOF基金专题讲座

1、.什么是LOF基金 ？LOF基金，英文全称是“Listed Open-Ended Fund”,汉语称为“上市型开放式基金”英语缩写为LOF。也就是上市型开放式基金发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额,想要上网抛出,须办理一定的转托管手续；同样,如果是在交易所网上买进的基金份额,想要在指定网点赎回,也要办理一定的转托管手续。 .LOF 的特点： （1）上市开放式基金本质上仍是开放式基金，基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购、赎回。 （2）上市开放式基金发售结合了银行等代销机构与深交所交易

2、网络二者的销售优势。银行等代销机构网点仍沿用现行的营业柜台销售方式，深交所交易系统则采用通行的新股上网定价发行方式。 .（3）上市开放式基金获准在证交所上市交易后，投资者既可以选择在银行等代销机构按当日收市的基金份额净值申购、赎回基金份额，也可以选择在证交所各会员证券营业部按撮合成交价买卖基金份额。 （4）基金在银行等代销机构的申购、赎回操作程序与普通开放式基金相同。上市开放式基金在证交所的交易方式和程序则与封闭式基金基本一致。 .目前在深市上市的LOF基金：融通巨潮100（161607）、万家公用（161903）、南方积配（160105）、博时主题（160505）、广发小盘（162703）、

3、景顺鼎益（162605）、嘉实300（160706）、南方高增（160106），中银中国（163801）、兴业趋势（163402）、招商成长（161706）、景顺资源（162607）、景顺鼎益（162605）、鹏华价值（160607）、荷银效率（162207）、富国天惠（161005）、中欧新趋势（166001）、荷银效率（162207）、鹏华动力增长（160610）、长城久富核心（162006）、长盛同智动力增长（160805）、华夏蓝筹（160311）华夏行业（150314）、鹏华治理（160611） 、大成创新（160910） 、融通领先（） 、长城久富（162006） 、巨田资源（16

4、3302）、兴业趋势（163402） 、天治核心（163503） 、瑞福进取（150001） 、大成优选（150002） 、 。.LOF基金的优势：1、交易方便 目前投资者每次购买不同的开放式基金就需要办理一次开户手续，而且手续相对复杂。LOF的出现则可以让投资者像买卖股票和封闭式基金一样买卖开放式基金。而且，LOF因为采用交易所的电话和网络方式，使交易变得更为高效。2、费用低廉 比起普通开放式基金申购、赎回双向费率，上市开放式基金在证交所交易的费用收取标准比照封闭式基金的有关规定办理，券商设定的交易手续费率等费用更加低廉。 .3、能提供套利机会 LOF采用交易所交易和场外代销机构申购、赎回同

5、时进行的交易机制，这种交易机制为投资者带来了全新的套利模式跨市场套利：当二级市场价格高于基金净资产的幅度超过手续费，投资者就可以从基金公司申购LOF基金份额，再在二级市场上卖出；如果二级市场价格低于基金净资产，投资者就可以先在二级市场买入基金份额，再到基金公司办理赎回业务完成套利过程。需要注意的是，由于套利过程中进行跨系统转登记手续的时间较长，加上手续费的存在，当一、二级市场的价格差异并不明显时，套利行为可能并不能获利。 .LOF与ETF基金的区别上市开放式基金(lof)与交易所交易基金(etf)是一个比较容易混淆的概念。因为他们都具备开放式基金可申购、赎回和份额可在场内交易的特点。实际上两者

6、存在本质区别。 ETF指可在交易所交易的基金。ETF通常采用完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标。它为投资者同时提供了交易所交易以及申购、赎回两种交易方式：一方面，与封闭式基金一样，投资者可以在交易所买卖ETF，而且可以像股票一样卖空和进行保证金交易(如果该市场允许股票交易采用这两种形式)；另一方面，与开放式基金一样，投资者可以申购和赎回ETF，但在申购和赎回时，ETF与投资者交换的是基金份额和“一篮子”股票。ETF具有税收优势、成本优势和交易灵活的特点。 . LOF是对开放式基金交易方式的创新，其更具现实意义的一面在于：一方面，LOF为“封转开”提供技术手段。对于封闭转开放，LOF是个继

7、承了封闭式基金特点，增加投资者退出方式的解决方案，对于封闭式基金采取LOF完成封闭转开放，不仅是基金交易方式的合理转型，也是开放式基金对封闭式基金的合理继承。另一方面，LOF的场内交易减少了赎回压力。此外，LOF为基金公司增加销售渠道，缓解银行的销售瓶颈。 LOF与ETF相同之处是同时具备了场外和场内的交易方式，二者同时为投资者提供了套利的可能。此外，LOF与目前的开放式基金不同之处在于它增加了场内交易带来的交易灵活性。 . 首先，ETF本质上是指数型的开放式基金，是被动管理型基金，而LOF则是普通的开放式基金增加了交易所的交易方式，它可能是指数型基金，也可能是主动管理型基金； 其次，在申购和

8、赎回时，ETF与投资者交换的是基金份额和“一篮子”股票，而LOF则是与投资者交换现金； 再次，在一级市场上，即申购赎回时，ETF的投资者一般是较大型的投资者，如机构投资者和规模较大的个人投资者，而LOF则没有限定； 最后，在二级市场的净值报价上，ETF每15秒钟提供一个基金净值报价，而LOF则是一天提供一个基金净值报价。 .LOF 案例：炒LOF基金赛过炒股票8月6日,最大套利幅度达14%,这听起来颇似一个传奇故事,如今却发生在LOF基金身上,但透露出浓重的投机气息。本日以来,LOF基金活跃,部分产品的二级市场价格呈现“疯狂”状态,其中在景顺资源带动下,南方积配、鹏华动力、兴业趋势等周涨幅已超

9、过5%,刚刚公布分红方案的嘉实300也走出了抢权行情,其活跃程度相比股票都毫不逊色。.南方积配（160105）在07年08月06日时在收市前的套利空间是约3%.162607景顺资源在07年08月05日收盘前的套利空间达到了14%.投机资金算计“套利” 众所周知,LOF基金由于存在场内和场外两种交易方式,所以天生具备套利可能。好比一个水电站,蓄水、放水两种功能互相调节;而遇到洪水来时,水电站一旦不能开闸放水,那么后果可想而知。在7月31日,景顺资源暂停申购,这意味着投资者无法场外交易、只能通过二级市场获利了结,于是资金洪水再度涌向二级市场。 “对于大资金而言,比如说10亿元左右的资金,它可以在7

10、月31日暂停申购前,通过场外交易即银行渠道用90%资金买入LOF,然后用余下的1亿元不断从二级市场扫货,从而起到拉抬股价并同时出货的目的。近3天来,景顺资源的成交量分别为8872万元、9908万元、1.66亿元,每日用1亿元的资金扫货显然绰绰有余。”有分析人士指出。.07年08月03日.07年08月06日.07年08月07日.07年08月08日.过往经历昭示风险！当然,这种LOF的套利模式,也酝酿着不小的风险。2006年11月30日,景顺资源即将进行10派6.6元的分红,而二级市场价格已经远远高于当日基金净值,当天就可以通过场内按当天基金净值1.096元进行申购,T+2日即12月4日可以通过二

11、级市场按市场价1.480元卖出,两天预期套利29.28%。但在过后的几天二级市场价格远远不及一级市场的价格（三天连续封在跌停板 ）.06年11月30日.06年12月01日.时净值1.096元/份06年12月01日.06年12月04日二级市场价位1.57元/份.在停牌一个小时后开盘不到两分钟的时间就封在跌停的，时间上也就不到两分钟做套利。06年12月04日.开盘即在跌停处封住06年12月05日.开盘即在跌停处封住06年12月06日.06年12月07日二级市场与一级市场的价格在收盘之时便趋于同价.为此,11月30日、12月1日,闻风而来的资金将景顺资源两度封上涨停。然而,12月4日来临时,景顺资源

12、却在随后的三天开盘即封死跌停。等到12月7日该基金打开跌停时,其二级市场价格已与净值相差无几,套利资金不仅在场外市场几乎一无所获,而且也损失了二级市场的部分投入。.LOF基金套利操作实务基金套利操作实务 LOF基金套利的原理：基金套利的原理：LOF基金套利操作提供给投资者两种套利机会。基金套利操作提供给投资者两种套利机会。基金市场申购股票市场卖出基金市场赎回股票市场买入.一、当一、当LOF基金二级市场交易价格超过基金净值时，基金二级市场交易价格超过基金净值时，以下简称以下简称A类套利，类套利，LOF基金有二级市场交易价格和基金净值两种价基金有二级市场交易价格和基金净值两种价格。格。LOF基金二

13、级市场交易价格如股票二级市场基金二级市场交易价格如股票二级市场交易价格一样是投资者之间互相买卖所产生的价交易价格一样是投资者之间互相买卖所产生的价格。而格。而LOF基金净值是基金管理公司利用募集资基金净值是基金管理公司利用募集资金购买股票、债券和其他金融工具后所形成的实金购买股票、债券和其他金融工具后所形成的实际价值。交易价格在一天交易时间里，是连续波际价值。交易价格在一天交易时间里，是连续波动的，而基金净值是在每天收市后，由基金管理动的，而基金净值是在每天收市后，由基金管理公司根据当天股票和债券等收盘价计算出来的。公司根据当天股票和债券等收盘价计算出来的。净值一天只有一个。净值一天只有一个。

14、当当LOF基金二级市场交易价格超过基金净值时，基金二级市场交易价格超过基金净值时，并且这样的差价足够大过其中的交易费用（一般并且这样的差价足够大过其中的交易费用（一般申购费申购费1.5%+二级市场二级市场0.3%交易费用），那么交易费用），那么A类套利机会就出现了。类套利机会就出现了。.具体操作：具体操作： 1）进入资金账户（该账户必须挂深圳股东卡），选择股票交易）进入资金账户（该账户必须挂深圳股东卡），选择股票交易项目下的项目下的“场内基金申赎场内基金申赎”，输入，输入LOF基金代码，然后点击基金代码，然后点击“申购申购”和购买金额后，完成基金申购；和购买金额后，完成基金申购；2）T+2交易

15、日，基金份额将到达客户账户。也就是说，您星期交易日，基金份额将到达客户账户。也就是说，您星期一申购的一申购的LOF基金，如中间无休息日，份额将星期三到您的基金，如中间无休息日，份额将星期三到您的账户；账户；3）从申购（也包括认购）份额到达您账户的这一天开始，任何）从申购（也包括认购）份额到达您账户的这一天开始，任何一天，只要市场价格大于净值的幅度超过套利交易费用（一一天，只要市场价格大于净值的幅度超过套利交易费用（一般情况下，该费用般情况下，该费用=1.5%申购费申购费+0.15%交易费用交易费用=1.65%）,无风险套利机会就出现了。无风险套利机会就出现了。比如，您以比如，您以1元净值申购，

16、二级市场价格在元净值申购，二级市场价格在1.0165元以上时，元以上时，例如价格在例如价格在1.04元，那么，您以元，那么，您以1.04元卖出。扣除交易费用元卖出。扣除交易费用0.0165元，您将获益元，您将获益1.04-1.0165=0.0235元，收益率达元，收益率达2.35%。以上是以上是A类套利过程。类套利过程。.二、当二、当LOF基金二级市场交易价格低于基金净值时（这种情况常常基金二级市场交易价格低于基金净值时（这种情况常常出现于熊市或下跌市。），以下简称出现于熊市或下跌市。），以下简称B类套利。类套利。当当LOF基金二级市场交易价格低于基金净值时，并且这样的差价足基金二级市场交易价

17、格低于基金净值时，并且这样的差价足够大过其中的交易费用（一般情况下，该费用够大过其中的交易费用（一般情况下，该费用=二级市场二级市场0.15%交交易费用易费用+赎回费用赎回费用0.5%=0.65%）时，那么）时，那么B类套利机会就出现了。类套利机会就出现了。.具体操作：具体操作：1）进入资金账户（该账户必须挂）进入资金账户（该账户必须挂深圳股东卡深圳股东卡），选择股票交易，），选择股票交易，象正常股票买卖交易一样，输入基金代码（注意：此处不进象正常股票买卖交易一样，输入基金代码（注意：此处不进入入“场内基金申赎场内基金申赎”）买入，即可。这个过程被称为）买入，即可。这个过程被称为LOF基基金二级市场买入，和买卖封闭式基金一样。金二级市场买入，和买卖封闭式基金一样。2）您在二级市场买入的）您在二级市场买入的LOF基金份额，在第二天（基金份额，在第二天（T+1日）到日）到达您的账户，从这一天开始，任何一天，当达您的账户，从这一天开始，任何一天，当LOF基金二级市基金二级市场交易价格低于基金净值时，并且这样的差价足够大过其中场交易价格低于基金净值时，并且这样的差价足够大过其中的交易费用（一般情况下，的交易费用（一般情况