2022专项债有何看点

1、作者：一气贯长空3.65万亿元发行收尾，明年专项债有何看点？ 在国务院催促下，地方政府新增专项债券（下称“专项债”）发行即将收尾。机构数据显示，截至11月30日，地方专项债发行规模约为3.3万亿元，占全年3.65万亿元限额比重约90%，市场预计12月将有3000多亿元专项债待发行。上周国务院常务会议要求，地方加快今年专项债剩余额度发行，做好支出管理，力争在明年初形成更多实物工作量。短短数年间专项债规模快速攀升至3万亿元台阶，成为地方拉动有效投资的重要资金来源，是对冲经济下行重要政策工具。国务院已在谋划明年专项债工作，这包括额度、分配方案、投向、发债节奏等。多位专家告诉记者，明年专项债额度可能依

2、然维持在3万亿元以上高位，体现政策连续性、稳定性，但考虑到可持续性等因素，额度可能低于今年的3.65万亿元。专项债资金仍会重点支持交通、能源、市政、国家重大战略项目等领域，并按照负面清单不得投向房地产、土地储备等领域。明年专项债额度有望提前下达至地方，以便尽早发债扩大投资，促进消费。今年专项债发行收官11月30日，江苏、浙江、湖北等六省份发债1895亿元，创11月单日最大发行规模，11月发债规模也超过地方此前披露的计划，显示地方发债确有提速。不同于前两年发债集中在上半年，今年发债集中在下半年，这跟今年上半年稳增长压力不大，且去年巨额专项债资金效应部分在上半年体现有关。不过随着经济下行压力加大，

3、财政部要求地方力争在11月底完成全年新增专项债发行任务。中央财经大学温来成教授告诉记者，今年专项债发行节奏前慢后快，体现了宏观调控跨周期调节的特点。根据Wind数据等，今年前11个月新增专项债券发行规模为33183亿元，发行进度提高至90%。按照全年36500亿元限额估算，12月预计还剩3317亿元待发。目前辽宁、河南、海南等十多个省份已经完成了全年发债任务。剩余未完成发债的省份，有部分已经披露12月发债计划。比如浙江计划12月发行新增专项债506亿元等。随着前述国务院催促地方加快发债，专家普遍预计地方12月加快完成发债任务，而这可以带动明年经济增长。国家金融与发展实验室中国政府债务研究中心执

4、行主任吉富星告诉记者，目前经济动能有所减弱，在面对新的经济下行压力形势下，通常债券资金在3个月内支出完，就可以对今年年底及明年年初的投资形成拉动作用。根据财政部数据，今年前10个月专项债平均发行期限为13.9年，平均发行利率为3.42%。中泰研究所数据显示，11月新增专项债期限较上个月略有拉长，平均期限为17.9年。目前专项债资金主要投向交通基础设施、市政和产业园区领域重大项目，保障性安居工程、教育养老等社会事业重大项目，农林水利、能源等项目。财政部曾公开表示，这对带动扩大有效投资、保持经济平稳运行发挥了重要作用。明年专项债工作启动不少经济学家预计在房地产投资、出口增长动能放缓，以及疫情等风险

5、下，明年中国经济依然面临一定下行压力。作为扩大投资对冲经济下行压力的重要工具，国务院正式部署了2022年专项债工作。上述国务院常务会议要求各地梳理明年专项债项目和资金需求。而早在今年9月底，财政部、发改委就已经发文要求各地做好项目储备，申报2022年专项债项目。10月份以来，不少地方密集启动申报专项债项目，目前已有部分地方完成专项债申报工作。从2022年专项债申报项目要求来看，投向跟今年相同，依然是交通、市政、国家重大战略项目等领域，且优先支持纳入国家或地方“十四五”规划的重大项目，优先支持在建项目。上述会议还要求，统筹考虑各地实际和促进区域协调发展要求，合理提出明年专项债额度和分配方案，加强

6、重点领域建设，不“撒胡椒面”，研究依法依规按程序提前下达部分额度。2015年，专项债额度仅1000亿元，几年间快速攀升至3.65万亿元，成为政府基建投资的重要资金来源之一。目前官方已经释放明年将保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性的信号。基于此，不少专家认为专项债规模依然会维持在3万亿元以上的高位。不过目前地方政府债务率已经逼近警戒线区间，为了控制债务风险，专项债很难维持前期高增长。实际上今年专项债额度比去年有所降低。财政部部长刘昆此前撰文表示，专项债务限额与政府性基金预算收入及项目收益相匹配。今年受严格的楼市调控及房地产开发商资金紧张等影响，以土地收入为主的地方政府性基金收入增速快速下滑。而

7、由于土地收入的滞后性，一些机构预计明年地方土地收入会有所下滑。而土地收入是专项债偿债重要资金来源，土地收入下滑制约专项债规模扩张。粤开证券研究院副院长罗志恒对记者分析，预计明年新增专项债额度在3.2万亿元左右。不过考虑到今年四季度预计发行的1.4万亿元新增专项债，尚未全部用于年末形成实物工作量，将在明年初形成支出，明年实际可用的专项债资金并未减少。另外，实践中由于专项债收益下滑，在土地收入制约下，专项债规模过大不利于防风险。包括财政部原部长楼继伟等人都建议，未来要优化地方债结构，提高一般债占比，降低专项债占比。一些地方政府也建议扩大一般债额度，降低专项债额度。在明年专项债发行节奏方面，不少专家

8、认为，不同于今年，明年专项债发行将提前至年初，尽早发力稳经济。目前国务院已经明确研究提前下达部分专项债额度。在全国人大常委会授权下，经国务院批准，财政部可以将不超过明年专项债总额60%限额，在明年全国两会前提前下达给地方，以让地方尽早发债，充分发挥债券资金效应。2019年和2020年部分专项债额度均提前至前一年底下达，今年部分额度提前下达时间是3月初。目前不少分析师认为，明年额度最早会在今年底提前下达。今年财政部完善专项债监管制度，比如公布专项债项目资金绩效管理办法，专项债资金投向领域禁止类项目清单、专项债用途调整操作指引、专项债穿透监管工作方案等，以强化资金监管，提高资金使用效率。上述会议上

9、，国务院强调专项债资金使用要注重实效，加强对投向等的审核和监管，加强专项债资金审计监督和全面核查。专家普遍预计，明年专项债监管将更加严格。今年新增专项债发行临近尾声 投向结构将优化来源：中证报作者：赵白执南截至11月末，今年下达的新增专项债额度已接近发行完毕。专家认为，未来专项债的使用范围有望进一步优化，如更多用于保障性安居工程、支持绿色低碳发展等，帮助地方政府实现更多实际需求，让财政政策发挥更好效果。发行进入收官阶段截至11月末，地方政府新增专项债还剩1000多亿元待发行，今年新增专项债发行进入尾声。Wind数据显示，11月地方政府发行新增专项债5761亿元，略高于10月的规模。12月1日至

10、7日，地方政府计划发行新增专项债373亿元。中泰证券固定收益首席分析师周岳介绍，截至12月1日，财政部已下达2021年新增地方政府专项债务限额34676亿元。1至11月，剔除中小银行专项债之后的新增专项债发行33083亿元，完成95.4。与前两年相比，今年新增债发行进度偏后置，但各月发行量较为均匀。从投向来看，周岳表示，11月新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目和保障性安居工程，占比分别约为33.4、22.4和16.1。值得注意的是，11月26日，湖南发行了全国首单地方政府碳中和专项债，进一步拓宽了专项债的使用范围。该专项债的募投项目分别为中低速磁浮和有轨电车项目，有助于

11、碳减排、标准煤节约量、交通源大气污染物减排等，具有明显的环境效益。促进形成更多实物工作量对于今年末和明年专项债的发行情况，专家认为，专项债有助于促进形成更多实物工作量，在经济下行压力较大的情况下，是稳住经济增长的重要手段之一。近日召开的国务院常务会议要求，加快今年剩余地方专项债的额度发行，做好资金拨付和支出管理，力争在明年初形成更多实物工作量。中信建投证券首席经济学家黄文涛认为，下半年在经济下行压力增大的情况下，稳增长再次成为政策关注的重心。在做好跨周期调节的要求下，新增专项债发行进度逐渐加快，今年底形成实物工作量基本无虞。在基数因素和经济下行的双重压力之下，明年年初稳增长压力仍然较大，需要更

12、多实物工作量作为经济增长的“压舱石”。“从专项债发行到实物工作量形成大约需要一到两个季度，这意味着8月专项债放量的效果将在11月或12月初步显现。以此类推，明年一季度的实物工作量可以得到有力保障。”黄文涛称，目前基建发力的效果还未完全凸显，但在政策的大力支持下，明年以基建为抓手的财政政策发力已经是“箭在弦上”。进一步拓宽使用范围专家认为，后续专项债的使用范围将随着经济需要进一步优化，比如更多用于保障性安居工程，并探索用于支持绿色低碳发展等。中信证券首席宏观分析师程强预计，后续专项债将进一步拓宽使用范围。今年地方政府新增专项债投向主要是市政建设、棚改和园区等相关方向，但今年也存在缺少优质项目专项债资金使用较慢等情况。对于后续专项债的投向，平安证券首席经济学家钟正生认为，应将新增地方专项债与“十四五”重大项目以及地方保障性安居工程项目更好结合，以解决储备项目不足的问题，更好发挥重大项目的逆周期调节作用。黄文涛认为，保障房或成为明年专项债发力的一大亮点。今年以来，相关部门多次强调保障房建设的重要性，在传统城投融资渠道监管趋严、新型REITs融资渠道尚未完善的情况下，专项债发行是支撑保障房投资的重要动力。预计明年专项债投资中保障房类投资占比会稳步推进至20左右。“双碳目标下，预计专项债将积极支持绿色低碳发展相关的重大项