关于金融资产管理公司开展商业性不良资产处置业务的探讨

1、金融资产管理公司从政策性向商业性转型的探讨 摘要：目前四大资产管理公司开展的是政策性业务，对不良资产开展商业性处置将是今后发展的必然选择，本文为此设计了五种业务模式，并提了几点相关建议。关键词：金融资产管理公司 商业性 业务模式 建议1999年我国相继成立了华融、长城、信达、东方四家金融资产管理公司（以下简称AMC），专门收购、管理和处置四大国有商业银行剥离的13939亿元不良资产。目前，四大AMC的处置业务将很快度过高峰期，大约3-5年政策性使命将结束，AMC可成为一家以赢利为目的的企业，对不良资产进行商业性运作将是今后AMC生存和发展的方向和内容。商业性不良资产处置就是指不良资产的剥离和接

2、收完全是市场化的卖和买的行为，AMC与银行等金融机构之间是一种纯粹的客户选择关系，AMC购买、管理、处置不良资产的目的是为了获得市场利润。一、目前四大资产管理公司对不良资产的收购、管理、处置具有明显的政策性。我国资产管理公司的成立和运作既借鉴了国外的成功经验，又结合了我国的国情，与国外的AMC如RTC、KAMKO等不同的是我国四大资产管理公司对不良资产的收购、管理、处置具有明显的政策性。从成立背景上看。1997年亚洲金融危机的爆发我国政府和金融界以极大的警示。我国四大国有商业银行的不良贷款资产（包括逾期贷款、呆滞与呆帐贷款）已逾万亿，而且由于各类不良贷款资产的性质不一，致使四大国有商业银行的资

3、产回收工作难以开展，背负包袱异常沉重。为了抵御国际金融风波的影响，迅速解决国内历史遗留下来的银行巨额不良贷款问题，消除威胁金融安全、稳定运行和国民经济持续健康发展的重大隐患，借鉴国际通行作法和有益经验的基础上，四大资产管理公司应运而生。从经营范围和目标上看。我国的AMC经营范围主要是与管理和处置不良资产有关的业务，经营目标是防范和化解金融风险，推动国有企业改革、发展，最大限度地保全资产、减少损失。这使得我国的AMC从成立就是一个政策性产物。国外AMC的目标是最大限度收回资产，实现利润最大化。从对不良贷款的资金来源、收购方式上看。四大公司的注册资本各为100亿元人民币，由财政部全额拨入；收购不良

4、贷款的资金，全部是人民银行再贷款或定向发行特种债券，收购不良贷款的额度、范围、价格全部由国务院核定，是一次性、帐面价买断式收购，其最后的损失由国家财政兜底。而国外AMC一般是由政府、银行和企业多方出资的股份制企业，不良贷款多次循环收购，每次收购的资产规模较小，价格按评估或模拟市场价。从业务运作上看。我国的AMC处置业务中政策性债转股占了相当大的比例，共有580家国有重点企业签订了债转股协议，转股金额达4000亿元，占收购总额的1/3，这些资产目前主要是以企业回购的方式处置而不是以市场化方式处置。相对而言，国外AMC则有更加宽泛的业务范围和更为灵活、更市场化的处置方式，比如RTC可以为购买方提供

5、融资或担保，KAMKO利用证券化手段运作等。应该看到，我国AMC的政策性色彩浓主要是由于市场经济发展不够成熟、大部分不良贷款来自国企等种种因素，是特定历史条件下的特殊做法。二、对不良资产进行商业性运作是资产管理公司今后持续发展的必然选择。首先，金融资产管理公司以帐面价值收购银行的不良资产，是有悖于市场规律的，国家财政力量也不能再次承担如此巨额的损失。在目前的体制下，国有银行还要不断地产生新的不良资产，而且这些不良资产仍然是银行自身无法消化的，于是，存在着银行继续将其不良贷款剥离给资产管理公司的客观可能性。当然，再次剥离时资产管理公司不应再以帐面价格收购，而是应该由市场决定。因此，收购价格的市场

6、化是资产管理公司向商业化转变的第一步。其次，金融资产管理公司的市场化功能的发挥，需要在战略上探索一种新型的业务合作方式。我们应认识到，在我国AMC刚刚起步时强调政策性不仅符合国情的需要，而且也为我国AMC的市场化运营创造一种了相对宽松的环境，但不能以此束缚其在实际运营中市场化机制的展开，毕竟资产管理公司是一个企业而不是政府的一个部门，业务运作的市场化是其发展、壮大的必然选择。金融资产管理公司只有在实际工作中探索、形成符合自身发展的运营模式与经营风格，才能真正在市场化的竞争中取得一席之地。而结合我国资产管理公司的实际，其市场化的突破口应该是开拓商业性不良资产业务。 第三，不良资产处置业务的市场空

7、间十分广阔。在剥离了13939亿元不良贷款之后，截止2002年末我国四大国有商业银行的不良贷款率仍然高达26%，与国外商业银行平均5-6%的水平有相当大的差距。而按照人民银行的要求，以及与外资银行竞争的需要，不良贷款率必须在2005年之前降至15%，即每年要下降3%-5%。因此，仅国内四大银行这一块就有高达几万亿元人民币的市场，而国际市场的空间就更加广阔了。 第四，AMC处置不良资产与商业银行相比有明显优势。表现为：一是专业优势，经过多年的实践，AMC已经摸索出一套行之有效的管理、处置办法，在处置手段上较银行通常仅针对单笔贷款或单个客户进行追偿、诉讼、重组等传统的方式有更多、更灵活的选择，比如

8、打包处置、上市推荐、证券化、债转股、资产重组等，并建立了一支业务素质高的专业化员工队伍；二是政策优势，根据国务院的有关规定，金融资产管理公司收购和处置不良资产免交增值税、营业税、契税、印花税、房产税、并免交土地登记费、房屋所有权登记费和过户费等，按照金融资产管理公司吸收外资参与资产重组与处置的暂行规定可以向外资出售不良资产；三是市场优势，AMC已经在资本市场、拍卖市场甚至海外市场都树立了良好的形象，有了良好的信誉，并逐步调动了海内外企业和个人的投资热情。此外，将不良贷款交给资产管理公司处置不仅可以迅速盘活、收回一部分沉淀资金，而且银行可以将精力集中于发展主业，开拓一些更具有前瞻性的业务。 第五

9、，资产管理公司按照商业化的模式，以市场价格收购和处置国有商业银行、政策性银行、其他商业银行以及其他金融机构的不良资产，可以迅速降低我国金融体系中的不良资产比率，提高银行业的整体竞争力，防范金融风险，确保金融开放的顺利进行。三、 开展商业化处置的模式设计和分析根据国际经验，开展商业化处置在交易结构上一般有以下几种模式：（一）一次性买断模式即资产管理公司（AMC）按照公平的市场价格一次性付款向银行等金融机构购买一定数额的不良资产。交易程序如下：（1）双方协商确定交易的数量、条件；（2）双方与中介机构一起对拟购买资产进行详尽调查、审计；（3）由中介机构对资产价值进行初步评估；（4）参考评估结果，双方

10、协商确定最终交易价格、数量，签订交易合同；（5）发布交易公告，按协议付款、资产移交和接管。方案评价：交易相对简单，转让方可迅速收回现金，避免了进一步的损失，而受让方一次性受让资产多，运作空间较大，回收比率高，但缺点是资产的真实市场价值难以把握，双方都承担一定的价格风险，AMC在资金上压力较大。这种方式较适合AMC与不良资产比率较高的中、小金融机构合作。（二）多次循环收购、处置模式与一次性买断不同的是，AMC必须分批次收购不良资产，先利用央行借款或自有资金收购首批不良资产，而后用处置收回的现金再购买资产进行处置，如此循环往复。方案评价：国外大部分资产管理公司采取的就是这种收购方式，其优点是AMC

11、的资金压力较小，成本相对较低，但交易相对复杂，每次处置资产数额小，相应的运作空间小，这种方式适合与待处置不良资产较大的金融机构合作。（三）委托处置模式 由金融机构将拥有的不良资产委托给AMC管理、处置，AMC根据收回资产的多少收取一定比率服务费。程序如下：（1）转让方与AMC协商服务的资产金额、范围；（2）双方共同展开尽职调查；（3）商定服务费提取的方式、条件、比率等核心条款，签订委托处置的协议；（4）发布公告，资产移交和接收；（5）AMC根据协议处置资产，提取服务费。方案评价：优点是金融机构避免了一次性转让资产所带来的价格风险，AMC则没有投资所带来的资金压力，缺点是难以确定合理的服务费用。

12、这种方式主要是适合于AMC与不愿出售不良资产的金融机构合作。（四）合资公司模式即金融机构与AMC共同设立合资公司，将其不良资产转让给新公司以换取现金和股权，其他投资者也可以通过注入现金的方式取得合资公司的股权。这种做法可以使出售资产的金融机构也能参与不良资产的处置，避免了因难以估计不良资产可能收回的金额，而难以商定售价的困难，利益的捆绑使双方的合作更加紧密。（五）AMC与投资公司成立合营实体。合作对象既可以是国内的金融机构，也可以是具有丰富经验的国际投资公司。基本设计如下：（1）双方商定合作协议，共同向合营公司注资；（2）合营公司用注入的资金或举债资金向资产管理公司或其他金融机构购买不良资产；

13、（3）由双方共同负责合营公司的日常运作以及资产的管理和处置；（4）合营公司出售资产所得收入首先用于还债，剩余的则在资产管理公司和专业公司间按预先设定的比例分配。这样的合营形式引入了其他专业公司来负责资产的管理和处置，并通过适当的利润分配来调动各方积极性，有助于最大限度地保全资产，减少损失。 四、几点建议1、完善公司治理结构。按照现代企业制度的要求，实行董事会领导下的总裁负责制，董事会成员由财政部、央行、银监会、国资委、银行和AMC高层组成，董事会对经营管理中的重大问题进行决策，公司自行决策收购、管理、处置不良资产的范围、金额、价格，以及内部的激励约束机制。下属办事处改造为分公司的体制，可以在规

14、定的业务范围内自主开展业务。2、争取扩大业务范围。（1）融资业务。应当允许AMC对不良资产购买者提供适当的融资，如对有实力的战略投资人的并购、重组AMC的企业或资产，可发放部分并购贷款或提供融资；（2）投资业务。不仅可以投资参股商业银行、证券公司、投资银行、基金公司、信托公司等金融单位，还可发起设立投资公司、基金、组建资产证券化的SPV。（3）担保业务。即允许AMC为买家向银行融资提供一定程度的担保。（4）股票交易业务。授予AMC股票承销范围内的二级市场交易业务资格。（5）适当延长给予AMC优惠政策的期限。3、积极储备专业人才。AMC在人力资源管理上，必须改革政府机构似的做法，采取灵活、透明的用人机制，鼓励