基于主成分分析法的重庆上市公司财务状况研究

1、基于主成分分析法的重庆上市公司财务状况研究朱弯弯 2008级财务管理二班指导教师：王宗萍摘 要：本文选取在沪深两市上市的重庆上市公司作为研究对象，利用主成分分析法的指标降维技术，参照现行会计指标体系，对公司2010年度的16个财务指标进行降维处理，得出5类财务综合指标函数，依此计算出每个上市公司的财务指标的评价函数得分。然后对重庆各家上市公司的财务状况进行了综合评价分析。依据上述得分情况结合具体财务数据分别从偿债能力、成长能力、盈利能力、营运能力以及现金流量五个方面进行具体分析，并提出针对性建议。研究发现，该方法可以有效评价上市公司财务状况，有效避免财务分析的主观性，以及忽略评价指标之间的相关

2、性的问题。分析结果基本上与重庆上市公司实际情况相符合。关键字：主成分分析法; 上市公司; 财务指标Abstract: This paper selects listed in Shanghai and Shenzhen, Chongqing listed companies as research subjects, the principal component analysis method indicators dimensionality reduction techniques, with reference to the current accounting index syste

3、m, to reduce the dimension of the 2010 16 financial indicators, drawn fivecategory of financial indicator function, and so to calculate the score of each listed company's financial indicators of the evaluation function. Comprehensive evaluation and analysis of each listed company's financial

4、 position in Chongqing. Based on the above scores, combined with specific financial data from solvency, growth ability, profitability, operating capacity and cash flows for five specific analysis and put forward specific recommendations. The study found that the method can effectively evaluate the f

5、inancial position of listed companies to effectively avoid the subjectivity of financial analysis, and ignore the correlation between the evaluation. The analysis results are basically consistent with the actual situation of Chongqing listed companies.Keywords: Principal component analysis; listed c

6、ompanies; financial indicators截至2012年3月，在沪深两市上市的公司已经超过2300家，总市值逾二十万亿，其中重庆的上市公司也超过三十家，而且处于不断发展增加之中。上市公司是国民经济的中流砥柱，为国家的经济建设作出了重要贡献。重庆市的上市公司也为地区发展做出了突出贡献，并且推动着市场体系的建立与完善。因此，对上市公司的财务状况的客观分析与评价，不仅对广大投资者和管理决策者具有重要意义，而且对于上市公司的发展具有重要的指导作用。本文利用主成分分析法，对重庆市的上市公司的财务状况进行综合评价分析并排名。运用SPSS 软件来进行主成分分析,具有如下三个优点：（1）原始

7、财务比率的个数不受限制；（2）对财务比率的原始数据进行标准化处理之后，各财务比率之间具有可比性和可加性；（3）根据各主成分的贡献率来确定各主成分在预测函数中的权数。一、主成分分析法的相关理论主成分分析法 (principal components analysis)由Karl Parson于1901年首次提出，应用于非随机变量，1933年Hotelling将其推广到随机向量。它是利用降维的思想把多指标转化为少数几个综合指标的多元统计分析方法,是一种较为客观的多指标评价方法。该方法将多指标问题化为较少的新的指标且彼此互不相关，又能综合反映原来多个指标的信息。我们通常把经过线性转换生成的少数几个指

8、标称为主成分，其中每个主成分都是由原来的多数变量通过线性组合生成，且各个主成分之间都是相互独立的，而且这些新变量在反映原来所研究的对象时尽可能保持原有的信息。主成分分析的一个重要的特征就是减少数据集的维数，同时保持数据集对方差最大的贡献率。这样我们在日常生活中研究一些复杂问题时，就可以只考虑少数几个主要的成分，同时也没有损失太多问题所反映的信息，因此这样更容易抓住事物的主要矛盾，使复杂的问题简单化，提高分析问题和解决问题的效率。当然主成分分析法在实际应用中也存在很大争议。争议主要存在于应选取几个主成分来对样本进行排序。目前主要存在着两种观点:第一种观点认为只用第一主成分，持该观点的有英国统计学

9、家肯德尔。他认为，第一主成分可以最大限度地反映样本间的差异，是概括指标差异信息的最佳线性函数。因此，只能用第一主成分对样本综合排序。我国也有部分学者支持这种观点，孟生旺从几何投影角度阐明，在多指标综合评价中，只有第一主成分结合原始数据的信息最多。因而也就只能以第一主成分值作为综合评价值才合理。另一种观点则认为，不仅要充分重视第一主成分，而且也要顾及其它主成分在综合评价中所起的作用，否则，损失的信息较多。本文只选取第一主成分来进行主成分分析。二、文献综述1、国内相关文献综述在我国基于主成分分析法的上市公司财务状况研究中，潘琰、程小可(2000)选取5个主成分代替原来的9个财务指标对上海证券交易所

10、的30家股份公司进行主成分分析，得出这些公司1998年综合经营业绩得分情况，并指出主成分分析法可以克服传统评价方法中“权重一旦确定便很少变动”的缺陷；沈春华、陆峰(2003)对40家上市公司2001年中报的7项财务指标进行分析后，选取4个主成分，根据主成分线性组合方程中各财务指标系数绝对值的大小，简要分析各主成分的经济含义，并按照综合得分模型给出被评价公司的排名。龚巧云、何飞平(2006)用主成分分析法对造纸行业上市公司2004年的经营业绩进行了综合排名。徐辉、张文静(2007)用相同的方法对沪、深两市25家钢铁上市公司2005年的数据进行了分析，得出了企业的综合排名；李涛等（2010）应用基

11、于现金流量信息的财务评价指标，借助主成分分析法对我国的电力类上市公司的财务状况分别从盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力及综合表现进行排名，证明在各个主成分中，盈利能力和营运能力占的权重较大。另有吴贤国等（2011）在对16家房地产上市公司的财务能力进行主成分分析后也得出了与此相同的结论。2、国外相关文献综述Jolliffe,I.T.和J.Edward Jackson对主成分分析进行了较为系统的分析和阐述。国外不少学者根据不同目的计算不同的财务指标，进而对相关财务比率和财务指标进行对比的分析方法，进行了广泛的实证研究，也积累了不少有理论价值的研究成果。Pinches,Mingoand,Car

12、uthers(2000)运用主成分分析的方法，对221家公司1951年、1957年、1963年和1969年四年的财务指标进行了研究。他们把这些公司的所有财务指标分成了七组:资本状况、投资回报、财务杠杆、存货状况、现金状况、短期流动性、应收账款。研究发现这些公司不同的时间的财务指标的分组具有一定的稳定性。国外学者Gombola,Kels(2003)指出Pinches等在研究中没有对公司盈利和现金流量指标进行区分，忽视了两者的差异，同时在现金流量指标的估计上也存在不足。现金流量如果用净利润与折旧之和来表示，就不能体现应付应收项目对现金流量产生的影响，因此不能简单的加以代替。因此，他们提出更为严格的

13、财务指标，通过对经营活动的现金流量、营运资本以及其他数据设计了40个财务指标，采用主成分分析法提出8个主成分用以近似替代所有财务指标，8个主成分的其中之一就是现金流量指标。 三、样本及财务指标的选取1、样本的选取本文的研究样本是截至2010年在深沪两市上市重庆上市公司，通过排除ST、 *ST 以及数据不全的上市公司，总共得到29家上市公司。数据来源于锐思金融数据库和巨潮网，主要涉及制造业、医药、交通运输业、房地产、社会服务、电力煤水等行业。2、财务指标的选取指标的选择应遵循的原则：（1）满足科学规范性与可操作性的要求：指标的适用范围，计算方法及权重确定等都要真实规范有科学依据，这样才能使评价结

14、果真实客观，另外还要注意所选指标的稳定性，相关性和数据的可操作性。（2）满足全面性和简明性相结合的要求：所取指标既需具有足够的涵盖面，又要尽量减少指标数量，力求用较少指标尽可能全面的评价上市公司绩效；（3）满足导向性与目的性相结合的要求：指标的设置应符合企业的战略主导思想，并有利于企业核心竞争力的培养和发展，因此要针对性地选择上市公司绩效评价指标。这里主要从企业的盈利能力，偿债能力，营运能力，发展能力和现金流量五个方面来选定重庆市上市公司财务指标，其中，盈利能力是关键和基础环节，偿债能力强弱关系到上市公司财务安全，营运能力反映企业效率，发展能力体现企业的可持续发展能力，现金流量流转情况在很大程

15、度上影响着企业的生存和发展。特选定包括盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力和现金流量在内的16个财务指标进行研究。具体如表1所示：表1 上市公司财务评价的指标构成一级指标二级指标偿债能力流动比率速动比率产权比率资产负债率成长能力每股收益增长率稀释每股收益增长率营业收入增长率盈利能力平均净资产收益率加权净资产收益率摊薄净资产收益率营运能力存货周转率应收账款周转率总资产周转率现金流量销售商品劳务收入现金/营业收入经营现金净流量/经营净收益净利润现金含量 四、研究设计1、根据主成分分析法的要求,先将重庆29家上市公司2010年度的16个财务指标进行标准化处理（使每个变量的平均值为0，方差为1）消除

16、不同财务指标因量纲和数量级的不同所带来的影响,作为分析的基础数据资料。财务指标变量标准化的公式:=(i=1,2,3, ,29； j=1,2,3, ,16)其中，和分别是第j个财务指标变量的平均值和标准差。这一过程在SPSS19上进行主成分分析可自动完成。2、首先对偿债能力、成长能力、盈利能力、营运能力和现金流量作主成分分析，可以得出每类财务指标的主成分，计算出分类财务指标得分，然后对样本的函数得分进行排位。最后以用新合成的五大类主成分指标作变量对上市公司的财务指标作主成分分析，计算出综合评价函数，作为对样本的总体评价依据。综合评价函数公式为：F=*+*+*+*式中（i=1,2,3,n）是第i个

17、主成分得分，(i=1,2,3,n)是第i个主成分的方差贡献率。五、分析过程1、使用SPSS19的KMO TEST功能检验样本数是否充足。结果见下表表二 KMO TEST检验样本偿债能力成长能力盈利能力营运能力现金流量取样足够度的 Kaiser-Meyer-Olkin 度量。.602.500.681.545.513从上表的数据我们可知，本文对截取的2010年29个重庆上市公司的五类财务指标数据做KMO TEST检验，检验值均大于0.5，所以分别作主成分分析的样本量是充足的。2、主成份分析过程中得到的相关特征值Total Variance Explaineda。根据主成分分析法取舍在主成分变量的原

18、则（主成分特征值1）,每类财务指标取一个,详情见下表：表三 Total Variance Explaineda成份偿债能力成长能力盈利能力营运能力现金流量特征值累积解释比例特征值累积解释比例特征值累积解释比例特征值累积解释比例特征值累积解释比例12.98174.5182.00266.7342.96798.8851.77159.0271.91863.9332.94098.012.998100.000.02999.849.88988.647.93294.984根据上表的计算，可以得到这样一个结果：第一个主成分变量已经包涵了原始数据的大部分信息总量。因此，我们可以选择各类财务指标的第一个主成分来解释

19、上市公司不同类别财务指标的差异。各类财务指标的第一主成分分别是流动比率、稀释每股收益增长率、平均净资产收益率、总资产周转率和经营现金净流量/经营净收益。将以上表格中提供的主成分特征值作为权数，可以得到各类财务指标综合评价函数S的计算公式。并且从SPSS19计算的Component Score Coefficient Matrixa（下面给出了成长能力的主成分得分系数矩阵）得到了各个主成分变量的相关方程：（1）偿债能力：=2.981*Y1，累计解释比例达到74.518%。（2）成长能力：=2.002*Y2，累计解释比例达到66.734%。（3）盈利能力：=2.967*Y3，累计解释比例达到98.

20、885%。（4）营运能力：=1.771*Y4，累计解释比例达到59.027%。（5）现金流量：=1.918*Y5，累计解释比例达到63.933%。以上的Y1,Y2,Y3,Y4,Y5分别为各类财务指标的第一主成分，分别是流动比率、稀释每股收益增长率、平均净资产收益率、总资产周转率和经营现金净流量/经营净收益。3、将2010年度重庆29家上市公司的财务指标的标准化数据带入以上公式，可以得到每个上市公司的财务指标分类综合评价函数得分。表4 2010年度重庆上市公司分类财务指标得分S偿债能力S成长能力S盈利能力S营运能力S现金流量福安药业-0.128880.212172.595351.25684-0.

21、42462重庆百货-0.351470.211060.930923.38586-0.22728西南制药-0.305190.277361.655290.057492.118768世纪游轮-0.408110.218510.891490.498891.234228重庆啤酒-0.384110.203710.96846-0.10273-0.15256长安汽车-0.359610.223250.588510.73237-4.89905华邦制药-0.297450.204450.25221-0.54447-0.01076智飞生物4.059680.205590.54096-0.36175-0.21378宗申动力-0

22、.204460.201760.467571.00323-0.15568力帆股份-0.25590.209130.100950.15494-0.08274重庆水务0.020220.207720.23481-0.892490.100158涪陵榨菜0.167910.211060.01175-0.023380.021386重庆实业0.001790.209210.00186-0.91956-0.08025莱美药业-0.276740.20065-0.1045-0.4455-0.1931重庆路桥-0.254950.21493-0.0536-1.16538-0.09252西南药业-0.348250.204860

23、.00365-0.137070.529577三峡水利-0.367970.20672-0.0823-0.674410.279049渝开发-0.106070.20058-0.2113-0.94967-0.22728建峰化工-0.143350.20371-0.2438-0.428070.189325渝三峡A-0.207420.18377-0.2609-0.765430.589514港九股份-0.386810.21953-0.2994-0.81838-5.22141金科地产3.017970.21402-0.2586-1.27417-0.22728迪业股份-0.287890.22776-0.2575-0

24、.623826.606218桐君阁-0.349840.20068-0.29512.05150.799362九龙电力-0.371880.19249-0.3906-0.225050.272643重庆钢铁-0.326030.18255-0.54010.18184-0.22728太极集团-0.374980.05091-1.27250.21804-0.22728中国嘉陵-0.38038-0.32689-2.44160.454570.073958涪陵电力-0.38983-5.17125-2.53190.35576-0.151274、按上表分值的大小排名，函数值越大说明该上市公司的该类财务指标评价越高（最高

25、29）计算的详细结果如下表：表5 2010年度重庆上市公司分类财务指标综合评价排位表股票名称偿债能力成长能力盈利能力营运能力现金流量福安药业232229273重庆百货102026294西南合成1429281828世纪游轮125252427重庆啤酒411271612长安汽车92724252华邦制药1513211017智飞生物291523139宗申动力2110222611力帆股份1818191915重庆水务261720520涪陵榨菜2721181718重庆实业251916416莱美药业178131110重庆路桥192415214西南药业1214171524三峡水利81614823渝开发247123

26、5建峰化工2212111221渝三峡A2058725港九股份326661金科地产2823916迪马股份162810929桐君阁11972826九龙电力7651422重庆钢铁1344207太极集团633218中国嘉陵5222319涪陵电力21122135、构造2010年度重庆上市公司的财务指标综合评价函数，并计算综合得分排位。对上市公司财务指标总体的综合评价是建立在对其分类财务指标综合评价的基础上的。因此，本文利用以及计算出来的五类财务指标的S值再做主成分分析。使用SPSS19做KMO检验，结果如下：KMO值为0.600，作为研究的样本量充足。球形检验（Bartlett's Test o

27、f Sphericity）Approx. Chi-Square=52.591，自由度为10，Sig<0.05 ,适合做多元素分析。表六 KMO 和 Bartlett 的检验a取样足够度的 Kaiser-Meyer-Olkin 度量。.526Bartlett 的球形度检验近似卡方13.651df10Sig.010另外根据SPSS19计算的Total Variance Explained可以得出上市公司财务指标总的评价函数F的计算公式：F=1.574*Y1+1.270*Y2+1.009*Y3(累计解释比例达到77.042%)。如表7表7 解释的总方差a成份初始特征值提取平方和载入旋转平方和载

28、入合计方差的 %累积 %合计方差的 %累积 %合计方差的 %累积 %11.57431.47431.4741.57431.47431.4741.57331.45731.45721.27025.39756.8711.27025.39756.8711.26725.34856.80431.00920.17277.0421.00920.17277.0421.01220.23877.0424.77115.42592.4675.3777.533100.000根据该公式以及已经得到的分类财务指标的综合评价函数S，可以计算得到上市公司财务指标总的评价函数F值。计算结果如下表：表8 2010年度重庆上市公司财务指

29、标综合评价得分及排位表名称F(得分)排名名称F(得分)排名智飞生物5.2068734451西南药业-0.0853545516福安药业4.2237260632渝开发-0科地产2.9086218253莱美药业-0南制药2.649316234三峡水利-0.23817239919重庆啤酒1.3953346545建峰化工-0.26956828320重庆百货1.3785113876渝三峡A-0.38638708221世纪游轮1.2687950277迪马股份-0.40632093122长安汽车0.8469318088桐君阁-0.56245482623宗申动

30、力0.7858010999港九股份-0.58252520924重庆水务0.65368314610九龙电力-0.74530879425涪陵榨菜0.45585269211重庆钢铁-0.9470338426华邦制药0.35651829112太极集团-2.3160764827重庆实业0.27039476513中国嘉陵-4.64107408928力帆股份0.16633034214涪陵电力-10.9442513729重庆路桥-0.06852961915平均值0.00001574 六、结果分析及针对性建议1、结果分析从上面计算的数据中可以得出2010年重庆29家上市公司的财务指标综合评价得分存在较大的差距。

31、表8表明，在29家上市公司中，财务指标总体综合评价得分高于平均水平的公司有14家，低于平均水平的上市公司有15家。其中得分最高的智飞生物得分5.206873445，而最后一名的涪陵电力得分为-10.94425137，得分的极差比较大。（1）偿债能力分析，其中偿债能力得分最高的是智飞生物，金科地产、涪陵榨菜、重庆水务等也表现优异，结合具体的财务数据可以发现，智飞生物2010年度的流动比率高达38.6009%，速动比率也达到了37.1348%，而资产负债率仅为3.0592%，负债主要由预收帐款、应付职工薪酬以及应交税费构成。与此类似的是金科地产，流动比率和速动比率均为29.7129%，资产负债率也

32、低达1.652%。与此相反，世纪游轮在偿债能力这一项上得分最低，涪陵电力、港九股份、重庆啤酒等也得分很低。结合具体的财务数据世纪游轮发现，流动比率，速动比率相比上年分别降低58.21%和55.98%，主要是因为短期借款增加，同时公司投资建造世纪宝石号游轮导致货币资金减少。同时可以发现2010年度相比上一年短期借款，增加148.19%，应付账款，增加54.42%。剩下的公司资产负债率普遍超过了60%，偿债能力得分差距不大。（2）成长能力分析，在该项评价中西南合成得分最高，结合财务报表可以发现，2010年度西南合成每股收益增长率高达306.25%，报告期公司实现营业收入 129，909.99 万元

33、、营业利润 9，495.06 万元、归属于上市公司股东的净利润 27，004.17 万元，分别较上年度增长 47.72%、32.89%、313.32%。原因是公司通过有效的成本控制、工艺、技术的改进，销售模式的变化及营销渠道的整合，强化了公司产品的市场竞争力，巩固了重点产品的市场地位，进一步提升了产品盈利能力和市场销售规模，净利润大幅度增长除上述因素外，主要系本年度公司出售寸滩土地使用权，该项土地处置带来收益 18，376.20 万元。另外迪马股份、长安汽车和港九股份等在成长能力评价得分上也获得高分，营业收入增长率分别是120.60%、29。22%和37.69%。而涪陵电力、中国嘉陵、太极集团

34、在该项上得分很低，尤其是涪陵电力是最后一名，结合其2010年财务数据可以发现年度每股收益增长率为负，营业利润-13071.18万元，净利润-14325.56万元。亏损的主要原因:一是公司全资子公司重庆市水江发电有限公司火电机组环保不达标，电煤价格持续上涨，亏损严重而暂停发电，因此计提了大额坏账准备;二是贵州省道真自治县梅江流域车田水电站项目立项时间较长，现相关的投资成本、投资环境与立项时比较均发生了很大变化，存在较大的投资风险。公司已停止对该项目的建设，其可能造成的经济损失将计提相应坏账准备。 （3）盈利能力分析，福安药业在盈利能力上获得了最高分，评价净资产收益率，加权净资产收益率均超过57%

35、，结合财务报表发现2010年实现营业收入和净利润同比分别增长了42.98%和34.01%。净利润的增长，首先是由于是市场需求快速增长刺激抗生素药物的销售，公司的抗生素原料药和制剂收入均得到了快速增长，其次收购庆余堂后公司实现了产业链的向下游延伸，最后替卡西林钠和磺苄西林钠等药物新品种销售的快速增长，分散了产品结构过度集中的风险，丰富了营业收入增长点，与此同时期间费用得到有效控制，与主营业务收入的增长较为匹配；另外西南合成，重庆啤酒等在盈利能力上也表现突出。而表现最差的是涪陵电力。中国嘉陵，太极集团的盈利能力得分也很低。（4）营运能力分析，得分最高的是重庆百货，其中存货周转率、应收账款周转率和总

36、资产周转率分别是13.72、1075.49、2.76，周转速度远快于其他公司，原因主要是行业因素。与此类似的桐君阁也获得了高分。得低分的公司有金科地产、重庆路桥、渝开发等，究其原因最主要的还是企业所处的行业和经营背景不同。（5）现金流量分析，在该项评价中迪马股份获得了最高分，相应的西南合成、世纪游轮、桐君阁等公司获得了比较高的得分。与此相对应，港九股份获得了最低分，长安汽车、福安药业等得分很低。具体分析中发现，现金流量得分主要受企业的经营周期、经营特点以及市场环境的影响。如迪马股份2010年度经营活动产生的现金流量净额510，848，975.23 。公司的两大主业为专用车与房地产都面临良好的市

37、场环境。销售商品劳务收入现金与营业收入之率高达95.49%。2、针对上述分析中存在的问题，提出如下的建议（1）在努力提高获利能力的同时，还应该注意提高收益质量。净利润只有建立在与之相对称的现金流量和较高的支付能力的基础上，才能更好的防止现金短缺而陷入经营困境。与此同时还应加强控制成本费用，降低低销售成本，提高经营管理水平，继续收入保持增的良好长势头。（2）要加强对应收帐款的管理，较宽的信用条件固然可以提高市场占有，增加销售收入，可是也容易增加坏账风险。为控制不良应收账款的产生，公司应该在每一位销售人员应该增强风险意识，同时建立绩效挂钩的激励政策，使销售人员能够根据用户不同的信用程度制定不同的信

38、用条件，加强销售货款的回收，减少坏账。使公司保持良好的盈利能力。（3）提高资金运用效率，公司一方面要提高销售收入，另一方面要减少资金的占用，处理好流动资产与固定资产的比例关系，加强流动资产的管理，特别是应收账款的管理，要努力缩短应收账款的收款期，加快应收账款的周转速度，企业应该采取提高各项资产的利用效率并充分利用闲置资金。七、本文研究中存在的缺陷与不足从上述实证分析的结果中可以得到，主成分分析法的综合评价结果基本上反应了重庆上市公司的财务状况，F值的综合排位与分组也与29家上市公司的基本情况相吻合。但是，在运用主成分分析法对上市公司财务状况进行分析时, 也存在着一定的局限性。主要体现在:分析的前提是企业发布的财务数据必须是真实可靠的,但目前上市公司的会计信息失真现象依然存在, 因此一些企业发布的数据并不能真实地反映该公司的财务状况;理论上要求主成分模型的研究数据须满足正态分布, 我们的数据量并不是很大,其分布未必满足正态分布。主成分法体现