专项资产管理计划业务梳理

1、证券公司专项资产管理业务梳理一、 专项资产管理计划介绍专项资产管理计划，用所募集的资金按照约定购买原始权益人能够产生可预期稳定现金流的特定资产，并将该资产的收益分配给收益凭证持有人的专项资产管理业务活动。2005年11月，中国证监会批准推出“联通收益计划”项目；2005年12月批准推出“前言莞深高速收益计划”项目；2006年批准创新类券商作为计划管理人发行“华能澜沧江收益计划”。目前中国证监会正积极制定和完善资产证券化业务的相关法规、程序、文件，预计未来两年内资产支持收益专项资产管理计划业务规模将达到人民币2,000亿元。目前监管层鼓励以下五类资产的证券化：第一类：水电气资产，包括电厂及电网、

2、自来水厂、污水处理厂、燃气公司等，例如招商证券华能澜沧江水电收益专项资产管理计划（2006年5月）；第二类：路桥收费和公共基础设施，包括高速公路、铁路机场、港口、大型公交公司等，例如广发证券莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划（2005年12月）；第三类：市政工程特别是正在回款期的BT项目，主要指由开发商垫资建设市政项目，建成后移交至政府，政府分期回款给开发商，开发商以对政府的应收回款做基础资产。例如国泰君安浦东建设BT项目资产支持收益专项资产管理计划（2006年6月）第四类：商业物业的租赁、但没有或很少有合同的酒店和高档公寓除外，例如：东方证券远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划（20

3、06年5月）第五类：企业大型设备租赁、具有大额应收账款的企业、金融资产租赁等。资产证券化规模最小将在8亿元以上，期限一般在5年以内。表一 资产证券化与其他融资方式比较项目资产证券化产品短期融资券企业债券银行贷款融资条件企业拥有能够产生可预期稳定现金流的基础资产（收益权或债权）；基础资产转让在法律上实现真实出售、最大限度实现破产隔离企业具有稳定的偿债资金来源；最近一个会计年度盈利；流动性良好，具有较强的到期偿债能力；近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形。企业发行前连续3年盈利；具有偿还债务能力，3年的平均利润能够支付债券利息；筹集资金用途符合国家产业政策企业为经工商部门核准登记的企(事)业法

4、人，并办理年检手续；有到期还本付息经济实力；有合法财产抵质押或第三人保证等募集资金用途不受限制用于企业自身生产经营，但不鼓励用于归还银行贷款。用于计划投资项目，不得用于房地产买卖和股票、期货交易等风险性投资。用于企业自身生产经营，但不得用于投资融资成本直接成本为票面利率，还有聘请中介机构费用。前者占成本主要部分。直接成本为票面利率或折价发行差价及相关的发行承销佣金等中介机构费用。前者占成本主要部分。直接成本为票面利率及相关的发行承销佣金等中介机构费用。前者占成本主要部分。直接成本为借贷利率，相关手续费及聘请中介机构费用。前者占主要部分。时间成本只需证监会审批，审批时间较短，目前从审批到发行仅需

5、2个月到半年时间。只需人民银行备案，时间较短，目前从审批到发行仅需2个月左右时间。需向发改委申请额度，审批时间较长。预计需9个月到一年时间。只需贷款银行审批，审批时间较短。期限利率期限根据融资需求定，一般不超过5年；利率有较多选择，可在发行时给出票面利率区间，与投资者协商确定。期限最长不超过365天；利率市场化，以央行票据利率为基准上浮一定基点，以询价、招投标方式确定。期限上一般在5年以上，10年较为常用；利率参照央行、发改委规定及发行时市场状况。多为短期借贷；利率参照央行规定。资产关联性仅与证券化对应部分的基础资产关联。企业全部资产与信用。企业全部资产与信用企业全部资产与信用流动性上市后，可

6、在交易所大宗交易系统交易在银行间债券市场发行和交易可部分或全部上市交易流通不可上市流通，流通性差信用评级需要第三方机构进行信用评级需要第三方机构进行信用评级需要第三方机构进行信用评级银行自行信用分析、评级二、 专项资产管理业务流程1. 专项资产管理计划业务流程证券公司通过设立专项资产管理计划进行融资并用来购买企业基础资产。并定期将企业基础资产产生的收益向投资者还本付息。券商专项资产管理具体业务流程详见图一：图一 专项资产管理计划业务架构图2. 专项资产管理计划主要结构说明² 专项资产管理计划规模、本息偿付安排：与基础资产评估或预测的现金流状况匹配；² 计划存续期：根据基础资

7、产的存续期限和收益偿付安排确定；² 信用增级：可以采用结构分层的内部信用增级方式，或者第三方担保的外部信用增级方式；² 收益凭证收益率和价格：由券商（计划管理人）通过公开询价方式确定；² 计划推广销售：向特定的机构投资者发行。最低认购金额不低于人民币100万元；² 登记结算：中国证券登记结算有限公司办理收益凭证的登记结算、发放投资收益；² 流动性安排：收益凭证在证券交易所转让；² 信用评级：计划存续期内，资信评级机构至少每年出具一次评级报告。3. 专项资产管理计划业务的相关主体及职责² 审批机关：中国证监会。专项资产管理计划

8、的审批；² 原始权益人：融资需求企业，保证基础资产真实、有效、转让基础资产合法；² 计划管理人：证券公司。产品设计、专项计划申请文件的制作、专项计划申报、销售和日常管理；² 托管机构：一般为企业的主办银行。办理专项计划账户的托管业务；² 担保机构：一般为企业的主办银行。为专项计划提供外部信用增级；² 评估机构：具有证券从业资格的会计师事务所。对基础资产产生的现金流进行预测和评估。² 律师事务所：对专项计划的相关事宜发表法律意见；² 信用评级机构：资信评级公司。对专项计划进行信用评级和跟踪评级；² 证券交易所：专项计

9、划发行的收益凭证的转让；² 中国登记结算公司：专项计划发行的收益凭证的登记业务。4. 项目申报环节及相关文件准备目前证券公司专项资产管理计划仍需证监会审批，证监会审批流程如下：图二 专项资产管理计划审批流程图目前国内券商专项资产管理计划申报材料主要包括以下十一类文件：² 资产支持收益凭证募集申请书；² 资产支持收益凭证募集说明书；² 专项资产管理计划有关法律协议；² 会计处理意见；² 基础资产评估报告书；² 基础资产现金流量专项审核报告；² 资产支持收益凭证推广方案及推广协议；² 尽职调查报告；² 回购承诺函² 其他相关申报文件5. 原始权益人需要承担的相关费用发行费用：² 财务顾问费：与券商协商确定，一般为发行收入的0.2%-0.5%，主要工作时设计融资方案，选择合适的中介机构、协调公关等；² 评估和审计费用：一般为20-40万元；² 信用评级费用：收费标准一般为10-30万