金融理论与实务7资本市场

1、编辑编辑ppt1金融理论与实务金融理论与实务资本市场编辑编辑ppt 2第一节（中长期）债券市场第一节（中长期）债券市场中中长长期期债债券券市市场场发行发行流通流通发行价格：平、折、溢发行价格：平、折、溢发行方式：公募；私募发行方式：公募；私募影响债券交易价格的因素影响债券交易价格的因素收益率收益率区别区别 计算计算系统性系统性/ /非系统性风险非系统性风险面额、息面额、息票利率、票利率、市场利率、市场利率、偿还期限。偿还期限。（市场利市场利率是关键率是关键因素）因素）风险风险编辑编辑ppt 3（中长期）债券市场（中长期）债券市场o债券发行市场（初级市场）债券发行市场（初级市场）n基本功能基本功

2、能：将债券从发行者：将债券从发行者投资者投资者o证券发行市场参与者证券发行市场参与者n发行者、投资者、中介机构、管理者发行者、投资者、中介机构、管理者编辑编辑ppt 4一、债券发行市场一、债券发行市场o发行者（债务人）发行者（债务人）n政府政府 公债公债n金融机构金融机构 金融债券金融债券n工商企业工商企业 企业债券企业债券编辑编辑ppt 5一、债券发行市场一、债券发行市场o投资者（债权人、认购者、资金供给者）投资者（债权人、认购者、资金供给者）我国债券市场我国债券市场投资者投资者特殊结算成员特殊结算成员商业银行商业银行证券公司证券公司保险机构保险机构基金基金信用社信用社非银行金融机构非银行金

3、融机构非金融机构非金融机构个人投资者个人投资者其他其他编辑编辑ppt 6债券发行市场债券发行市场o中介机构中介机构n投资银行、证券公司、会计师事投资银行、证券公司、会计师事务所、律师事务所等务所、律师事务所等o管理者管理者n证监委等证监委等编辑编辑ppt 7债券发行市场债券发行市场o发行价格发行价格n折价发行（发行价格面值）折价发行（发行价格面值）n溢价发行（发行价格面值溢价发行（发行价格面值n平价发行平价发行（发行价格面值）（发行价格面值）我国目前大我国目前大多采用此法多采用此法编辑编辑ppt 8债券发行市场债券发行市场公募公募发行发行私募私募发行发行又称公开发行。又称公开发行。优点：优点：

4、面向公众、筹资量大、面向公众、筹资量大、债权分散、交易方便、流通性强；债权分散、交易方便、流通性强；缺点：缺点：（对发行者）要求高、审核严、手续复杂、（对发行者）要求高、审核严、手续复杂、耗时长、费用高，需要承销商参与。耗时长、费用高，需要承销商参与。又称定向发行、私下发行。又称定向发行、私下发行。优点：优点：对象明确、对象明确、手续简便、时间短、效率高、易成功，承销手续简便、时间短、效率高、易成功，承销商是否参与无定式；商是否参与无定式；缺点：缺点：流动性较差、要流动性较差、要求收益率高。求收益率高。发行方式发行方式编辑编辑ppt 9二、流通市场二、流通市场o组织形式组织形式n场内交易市场（

5、证券交易所）场内交易市场（证券交易所） 交易程序：开户交易程序：开户委托委托成交成交交割交割过户过户n场外市场场外市场o（券商）柜台交易（券商）柜台交易o银行间交易银行间交易o现代通讯手段交易现代通讯手段交易编辑编辑ppt 10流通市场流通市场o债券交易价格债券交易价格n行情表（价格）显示行情表（价格）显示o开盘价、收盘价、最新价、最高（低）价开盘价、收盘价、最新价、最高（低）价n决定债券交易价格的因素决定债券交易价格的因素o票面额、息票利率、市场利率、偿还期等票面额、息票利率、市场利率、偿还期等编辑编辑ppt 11流通市场流通市场o市场利率与债券交易价格的关系市场利率与债券交易价格的关系nn

6、tntrFrCP)1 ()1 (1市场利率票面利率市场利率票面利率债券的交易价格面值债券的交易价格面值 市场利率票面利率市场利率票面利率债券的交易价格面值债券的交易价格面值 市场利率票面利率市场利率票面利率债券的交易价格面值债券的交易价格面值 市场利率与市场利率与债券交易价债券交易价格，二者呈格，二者呈反向关系反向关系 编辑编辑ppt 12流通市场流通市场o债券收益率（衡量）指标债券收益率（衡量）指标n名义收益率（票面收益率）是债券的票面年收名义收益率（票面收益率）是债券的票面年收益与票面额的比率。益与票面额的比率。 n现实收益率（当期收益率）是债券的票面年收现实收益率（当期收益率）是债券的票

7、面年收益与当期市场价格的比率。益与当期市场价格的比率。 %100票面金额票面年利息名义收益率%100市场价格票面年利息现时收益率编辑编辑ppt 13流通市场流通市场o债券收益率（衡量）指标债券收益率（衡量）指标n持有期收益率持有期收益率是指从买入债券到卖出债券期是指从买入债券到卖出债券期间所获得的收益率。即是考虑了资本利得和利间所获得的收益率。即是考虑了资本利得和利失的收益率。失的收益率。%100)(持有期买价持有期所得利息售价买价持有期收益率%100买价票面年息）持有期售价买价（持有期收益率编辑编辑ppt 14流通市场流通市场o债券收益率（衡量）指标债券收益率（衡量）指标n到期收益率到期收益

8、率是采用复利法即是的以当期市场是采用复利法即是的以当期市场价格买入债券持有到期时能够获得的收益率。价格买入债券持有到期时能够获得的收益率。nntntrFrCP)1 ()1 (1P：债券当前市场价格； C t ：各期利息、 F：债券面值； n：距到期的期数；r ：到期收益率编辑编辑ppt 15流通市场流通市场o债券投资的风险与信用评级债券投资的风险与信用评级利率风险利率风险汇率风险汇率风险价格变动风险价格变动风险通货膨胀风险通货膨胀风险违约风险违约风险流动性风险流动性风险债券投资风险债券投资风险利率波动利率波动价格变动价格变动物价指数变动物价指数变动债务人信用恶化债务人信用恶化变现受阻变现受阻汇

9、率波动汇率波动系统性风险系统性风险非系统性风险非系统性风险编辑编辑ppt 16流通市场流通市场o债券投资的风险与信用评级债券投资的风险与信用评级n债券信用评级债券信用评级由专门的信用评级机构对各类由专门的信用评级机构对各类企业和金融机构发行的债券按其按期还本付息企业和金融机构发行的债券按其按期还本付息的可靠程度进行评估，并标示其信用程度的等的可靠程度进行评估，并标示其信用程度的等级（级（AAAD，共，共10级）。级）。n作用作用o可以有助于投资者进行债券投资决策可以有助于投资者进行债券投资决策o可以减少信誉高的发行人的筹资成本可以减少信誉高的发行人的筹资成本编辑编辑ppt 17编辑编辑ppt

10、18流通市场流通市场o我国债券市场我国债券市场n1981年恢复国债发行后，逐步形成：年恢复国债发行后，逐步形成：o银行间市场银行间市场批发批发市场市场o交易所市场交易所市场零售零售市场市场o商业银行柜台市场商业银行柜台市场零售零售市场市场编辑编辑ppt 19第二节第二节 股票市场股票市场股股票票市市场场交易制度交易制度做市商交易制度做市商交易制度竞价交易制度竞价交易制度股票内在股票内在价值价值市盈率市盈率计算计算未来收益的现值未来收益的现值信用交易信用交易买长：看涨买长：看涨 融资融资卖短：看跌卖短：看跌 融券融券投资分析投资分析股票价格指数股票价格指数市场假设条件市场假设条件K线线反转形态反

11、转形态我国：采用我国：采用“竞价竞价交易制度交易制度”集合竞价：开盘、集合竞价：开盘、收盘或重新开市收盘或重新开市连续竞价：连续竞价：价格优价格优先，时间优先先，时间优先技术指标技术指标编辑编辑ppt 20第二节第二节 股票市场股票市场一、股票发行市场一、股票发行市场二、股票流通市场二、股票流通市场三、股票投资分析三、股票投资分析编辑编辑ppt 21一、股票发行市场一、股票发行市场o股票发行方式股票发行方式n公募发行和私募发行公募发行和私募发行n配股配股 是上市公司（根据公司发展需要，依照是上市公司（根据公司发展需要，依照有关法律规定和相应的程序，）向原股东进一有关法律规定和相应的程序，）向原

12、股东进一步发行新股、筹集资金的行为。步发行新股、筹集资金的行为。 编辑编辑ppt 22股票发行市场股票发行市场o公开发行股票的运作程序公开发行股票的运作程序n选择承销商选择承销商n准备招股说明书准备招股说明书n发行定价发行定价n认购与销售股票认购与销售股票编辑编辑ppt 23股票发行市场股票发行市场o股票流通市场：股票流通市场：证券交易所和场外交易市场证券交易所和场外交易市场o股票上市程序：股票上市程序：P158o股票交易程序：股票交易程序：与债券交易大致相同与债券交易大致相同P158o股票交易价格股票交易价格n做市商交易制度也称做市商交易制度也称报价驱动制度报价驱动制度，是指证券，是指证券交

13、易的买卖价格由做市商给出，证券买卖双方交易的买卖价格由做市商给出，证券买卖双方不直接成交，而是向做市商买进或卖出证券。不直接成交，而是向做市商买进或卖出证券。o一般为柜台交易市场所采用。一般为柜台交易市场所采用。上证、深证竞价交易时间（上证、深证竞价交易时间（P159）编辑编辑ppt 24二、股票流通市场（证券交易所）二、股票流通市场（证券交易所）o股票交易价格股票交易价格n竞价交易制度又称竞价交易制度又称委托驱动制度委托驱动制度，买卖双，买卖双方直接进行交易或委托通过各自的经纪商方直接进行交易或委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。o

14、竞价交易制度按成交规则又可分为连续竞价竞价交易制度按成交规则又可分为连续竞价交易制度和集合竞价交易制度。交易制度和集合竞价交易制度。o我国的证券交易所实行的竞价交易制度。我国的证券交易所实行的竞价交易制度。编辑编辑ppt 25股票流通市场（证券交易所）股票流通市场（证券交易所）编辑编辑ppt 26股票流通市场（证券交易所）股票流通市场（证券交易所）o股票价值评估股票价值评估n股票内在价值即股票未来收益的现值，股票内在价值即股票未来收益的现值，取决于预期股息收入和市场收益率。取决于预期股息收入和市场收益率。n评估方法评估方法o现金流贴现法现金流贴现法o市盈率估值法市盈率估值法编辑编辑ppt 27

15、股票流通市场（证券交易所）股票流通市场（证券交易所） o现金流贴现法现金流贴现法n是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的。的内在价值的。1221)1 ()1 ()1 (tntsrCrDrDP注意两个问题：注意两个问题： 估计未来的现金流估计未来的现金流 Dt （股息、红利等）（股息、红利等） 贴现率贴现率 r（通常用资本资产定价模型（通常用资本资产定价模型（CAPM）证券市场线来计算各）证券市场线来计算各证券的预期收益率作为贴现率）证券的预期收益率作为贴现率）编辑编辑ppt 28股票流通市场（证券交易所）股票流通市场（证券交易所）o市盈率估

16、价方法市盈率估价方法n市盈率市盈率又称价格收益比率，它是每股价格与又称价格收益比率，它是每股价格与每股收益之间的比率。每股收益之间的比率。 每股价格每股价格市盈率市盈率每股收益每股收益n如果能分别估计出股票的市盈率和每股收益，如果能分别估计出股票的市盈率和每股收益，就能间接地由此公式估计出股票价格。这种评就能间接地由此公式估计出股票价格。这种评价股票价格的方法，就是价股票价格的方法，就是“市盈率估价方法市盈率估价方法”。编辑编辑ppt 29股票流通市场（证券交易所）股票流通市场（证券交易所）o股票交易方式股票交易方式n现货交易、期货交易、期权交易、信用交易现货交易、期货交易、期权交易、信用交易

17、n信用交易（信用交易（垫头交易或保证金交易垫头交易或保证金交易）o保证金买长交易保证金买长交易看涨看涨做多（以少买多）做多（以少买多）o保证金卖短交易保证金卖短交易看跌看跌做空（以少卖多）做空（以少卖多）o优点：具有杠杆效应、扩大交易额、活跃市场优点：具有杠杆效应、扩大交易额、活跃市场o缺点：收益或损失巨大、虚假需求、股价波动缺点：收益或损失巨大、虚假需求、股价波动o我国的我国的“融资融券融资融券”业务，实际上就是信用交易。业务，实际上就是信用交易。编辑编辑ppt 30二、股票流通市场（场外交易市场）二、股票流通市场（场外交易市场）o场外交易市场场外交易市场n又称柜台交易（又称柜台交易（OTC

18、）或店头交易市场，）或店头交易市场，指在交易指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市场。交易的证券以不所外由证券买卖双方当面议价成交的市场。交易的证券以不在交易所上市的证券为主。在交易所上市的证券为主。n特点：特点：分散的无形市场；采取做市商制；议价方式进行证券分散的无形市场；采取做市商制；议价方式进行证券交易；管理比证券交易所宽松。交易；管理比证券交易所宽松。n美国的美国的OTC市场包括四个层次：市场包括四个层次：NASDAQ全国资本全国资本市场、市场、NASDAQ小型资本市场、小型资本市场、OTCBB和和Pink Sheets。n我国的场外市场主要由我国的场外市场主要由金融市场报价、信息

19、和交易系统金融市场报价、信息和交易系统（NET）与全国证券自动报价系统（）与全国证券自动报价系统（STAQ）组成。）组成。编辑编辑ppt 31三、股票投资分析三、股票投资分析o基本面分析基本面分析n宏观分析宏观分析GDP、经济周期、货币和财政政策、经济周期、货币和财政政策n行业分析行业分析生命期（发展、成熟、衰退）生命期（发展、成熟、衰退）n公司分析公司分析竞争力、财务数据竞争力、财务数据编辑编辑ppt 32股票投资分析股票投资分析o技术分析技术分析（假设条件：历史重演、证券价格沿趋（假设条件：历史重演、证券价格沿趋势移动、市场行为涵盖一切信息）势移动、市场行为涵盖一切信息）n方法：形态分析、

20、趋势分析、指标分析方法：形态分析、趋势分析、指标分析oK线图线图阳线（收盘价开盘价）、阴线阳线（收盘价开盘价）、阴线o形态分析形态分析反转形态（顶部和底部）、持续形态）反转形态（顶部和底部）、持续形态）o趋势分析趋势分析趋势线趋势线：长期、中期和短期：长期、中期和短期o指标分析指标分析MACD、KDJ、VR等等编辑编辑ppt 33第三节第三节 证券投资基金证券投资基金证证券券投投资资基基金金市市场场含义含义ETF LOF FOF特点特点种类种类证券投证券投资基金资基金净值净值 / 累计净值累计净值收益与费用收益与费用封闭封闭/ /开放开放成长成长/ /收入收入/ /平衡平衡编辑编辑ppt 34

21、第三节第三节 证券投资基金证券投资基金一、证券投资基金的含义与特点一、证券投资基金的含义与特点二、证券投资基金的种类二、证券投资基金的种类三、基金净值与基金的业绩三、基金净值与基金的业绩四、基金的收益与费用四、基金的收益与费用五、开放式基金的认购、申购与赎回五、开放式基金的认购、申购与赎回编辑编辑ppt 35一、含义与特点一、含义与特点o证券投资基金证券投资基金n是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。n英国、香港特区称为英国、香港特区称为“单位信托投资基金单位信托投资基金”；美国称美国称“共同基金共同基金”(“(“互助基金互助基金”) )，日本、，日本

22、、韩国、台湾省称韩国、台湾省称“证券投资信托基金证券投资信托基金”。n特点：特点：o组合投资、风险分散组合投资、风险分散o集中管理、专业理财集中管理、专业理财o利益共享、风险共担利益共享、风险共担编辑编辑ppt 36二、分类二、分类o契约型契约型和和公司型公司型基金基金o封闭式封闭式和和开放式开放式基金基金o成长型成长型、收入型收入型、平衡型平衡型基金基金o股票基金、债券基金、货币市场基金、专门基金、股票基金、债券基金、货币市场基金、专门基金、衍生基金、衍生基金、对冲基金对冲基金、套利基金套利基金o国内基金、国内基金、国家基金国家基金、区域基金、国际基金、区域基金、国际基金o指数型基金指数型基

23、金（ETF、LOF、FOF)编辑编辑ppt 37三、基金净值与基金业绩三、基金净值与基金业绩o基金净值基金净值（基金净资产）指某一时点上基金资产（基金净资产）指某一时点上基金资产的总市值扣除负债后的余额，代表了基金持有人的总市值扣除负债后的余额，代表了基金持有人的权益。的权益。o基金单位净值基金单位净值o基金累计单位净值基金累计单位净值基金单位总数总资产总负债基金单位净值累计派息金额基金单位净值基金累计单位净值计算计算编辑编辑ppt 38基金净值与基金业绩基金净值与基金业绩o基金单位净值基金单位净值高低高低基金业绩基金业绩o基金单位净值基金单位净值增长能力增长能力基金业绩基金业绩o基金累计单位净值存续期基金累计单位净值存续期较为准确较为准确反映基金业绩反映基金业绩编辑编辑ppt 39四、基金的收益与费用四、基金的收益与费用o基金净收益基金净收益=基金收益费用基金收益费用利息利息股利股利资本利得资本利得管理费管理费托管费托管费交易费交易费