资本资产定价模型的应用及评述

1、资本资产定价模型的应用及评述一 应用< 一 > E(Ri) = Rf +B i *E(Rm) Rf 的应用资本资产定价模型主要应用于资产估值、资金成本预算(项目投资决策、人力资源评估)等方面。1 、资金成本预算一方面：由资本资产定价模型，E(Ri) = Rf+B i *E(Rm)- Rf(1)每一证券的期望收益率应等于无风险利率加上该证券由B系数测定的风险溢价，当我们得知市场组合的期望收益率的估值和该证券的风险Bi的估值时，我们能计算出证券i的期望收益率E(Ri);另一方面，市场对证券在未来所产生的收入流(股息加期末价格)有一个预期值，投资收益率=投资收益/投资成本x100 %=期

2、末价格/初期价格-1(2)于是，将(1)中所得证券i的期望收益率E(Ri)带入(2)中，则可以得 出均衡时的期初价格，从而确定资金成本。例1:某项目未来预期收益为1000万美元，由于项目于市场相关性较小，B =0.6，若当时短期国债平均收益率10%市场组合的平均收益为17%则该项 目可接受的投资成本为多少？设预期收益为q,价格为p,由q/p -1 = Rf+ B i *E(Rm) Rf得出p=876(万美元)此时：p=q/(1+Rf + B i *E(Rm)- Rf)而(1+Rf + B i *E(Rm)- Rf)是一个贴现比率.在通常我们在测算某项资产的价值时一般包括如下三步：第一：估计投资

3、对象的未来现金流 第二:选择可以准确反映投资风险的贴现率. 第三:根据投资期限对现金流进行贴现以前在选择贴现率的时候，我们经常用市场利率r,但是资本资产定价模型 表示的是单个资产的期望收益率和风险的关系，更能精确的测算出资产的内在价 值2 、资产估值Capm 模型主要被用来判断证券是否被市场错误定价。与上个思路相同。用资本资产定价模型得到某证券的期望收益率，结合股 票和债券的各种价值评估的计算方法(收入资本化法、市盈率法)，得到资本市场中证券的实际价格。我们将现行的实际市场价格和所求出的内在价格进行比较， 若两者不相等， 则说明市场价格被误定，被误定的价格则有着回归的可能。 具体来讲，当实际价

4、 格低于所得价格时，说明该证券是廉价证券，我们因该购买，反之，则应卖出，转出资金。例2:某公司今年每股股息为0.50元，预期今后每股股息将以每年10%勺速 度稳定增长。当前的无风险收益利率为 0.03，市场组合的风险溢价为0.08，公 司股票的B值为1.50，当某人购买时价格为12元，问此时应否购买？根据股票现金流估价模型中的不变增长模型，股票内在价值p= 股息/ (必要收益率-股息增长率)和 E(Ri) = Rf +B i *E(Rm)- Rf使得必要收益率=E(Ri)得出股票内在价格为 10元所以此时不应购买此股票。二 B系数的应用资源配置：根据对市场走势的预测来选择具有不同B系数的证券或

5、组合获得较高收益或规避市场风险，从而达到资源的合理配置。Cov仏 f)Pa = 其中Cov(ra,rm)是证券a的收益与市场收益的协方差；是市场收益的方差。反应证券或者组合对市场组合方差的贡献率。如果B = 0表示没有风险。B = 0.5表示其风险仅为市场的一半。B = 1表示风险与市场风险相同。B = 2表示其风险是市场的2倍。B系数反映了个股对市场(或大盘)变化的敏感性，也就是个股与大盘的 相关性或通俗说的“股性”。可根据市场走势预测选择不同的贝塔系数的证券从 而获得额外收益。当有很大把握预测到一个大牛市或大盘某个上涨阶段的到来 时，应该选择那些高贝塔系数的证券，它将成倍地放大市场收益率，

6、为你带来高 额的收益；相反在一个熊市到来或大盘某个下跌阶段到来时，你应该调整投资结构以抵御市场风险，避免损失，办法是选择那些低贝塔系数的证券。二评述 一 优点：1. 简单和明确：为解决单项资产的价格确定问题提供了简单的方法：(1)无风险报酬率，即将国债投资(或银行存款)视为无风险投资；(2)投资的期望收益率应高于无风险投资的收益率，其超出部分E(Rm) - Rf就是投资者获得的，市场给予投资者所承受的市场风险的补偿 (非市场风险由证券投资的多样化 消除)。(3)投资组合的系统风险系数即B系数，是某一投资组合的风险程度与 市场证券组合的风险程度之比。CAPM 给出了一个非常简单的结论：投资高风险的股票会使投资者得到更 高回报。2. 实用性：能以最简单的方式得到最近似现实情况的结论。投资者可以通过权威性的综合指数来确定全市场组合的预期收益率。并据此计算出可供选择的单项资产的B系数，同时按照国债或其他适合的政府债券的收益率确定无风险 收益率。二 缺点：和任何一个模型一样，资本资产定价模型也有着严格的假设条件， 以致严 重的偏离实际情况。比如：投资者具有相同预期，即他们对预期收益率、标准差 和证券之间的协方差具有相同的预期值； 资本市场是完全有效的市场，没有任何 磨擦阻碍投资。严格的假设条件使得此模型在我国市场的有效性就难以评价了。此外