第2章 工程项目投资现金流量识别与估算 工程经济课件

1、 2.1 工程项目投资的现金流量 2.2 估算技术 2.3 投资估算 2.4 投资项目税前收益的估算 ( (一一) ) 现金流量的概念现金流量的概念 在投资决策中是指一个项目引起的企业（或投资主体）现金(或现金等价物，下同)支出和现金收入增加的数量。 现金流量可以分为现金流入量、现金流出量和净现金流量。 ( (二二) ) 相关现金流量的确定相关现金流量的确定 在辨别相关现金流量时，应坚持以下的原则：（1）明确净现金流量不是利润。（2）相关现金流量是有无对比的增量的现金流量而非总量的现金流量。（3）相关现金流量是未来发生的，而非过去发生的，即沉没成本不应该考虑在内。（4）相关现金流量不能忽视机会

2、成本。( (三三) ) 现金流量的时间选择现金流量的时间选择 由于货币具有时间价值，从理论上讲，分析投资项目现金流量应该与其发生时间相一致。而投资项目的现金流量可能会发生在投资期间的任何时点，因此，在大多数情况下，为了方便地计算和汇集现金流量，按投资各年归集现金流量时，现金流量发生在年（期）末，第一年初发生的可另行处理，可作为“0”年。 一般按年分析项目现金流量比较合适。但是，如果有必要和可能，可以按月、季或半年为单位进行分析。( (四四) ) 现金流量图表现金流量图表 0 12 34a）借款人的现金流量图12621000年0 12 34年12621000 i=6% i=6%b）贷款人的现金流

3、量图对现金流量图有如下几点说明： （1）水平线是时间标度，时间的推移是自左向右，每一格代表一个时间单位（年、月、日）。标度上的数字表示时间已经推移到的单位数。应该注意，第n格的终点和第n+1格的起点是相重合的。（2）箭头表示现金流动的方向，向下的箭头表示支出（现金的减少），向上的箭头表示现金收入（现金的增加），箭头的长短与收入或支出的大小成比例。（3）现金流量图与立脚点有关。图2-1a）是借款人的立脚点，图2-1b）是贷款人的立脚点。 此外，现金流量还可以以表的形式表达，用现金流量表（cash flow table）可以更方便地进行方案的分析。 相同年份发生的现金流量可以相加减，当一个投资方案

4、相同年份既有收入又有支出时，应计算其净现金流量（net cash flow）。净现金流量是同一时期发生的收入（+）与支出（-）之代数和。 大多情况下，现实情况十分复杂，现金流量图不能反映所有的现金流量金额，因此我们更经常使用现金流量表。( (一一) ) 综合估算方法框架综合估算方法框架1.工作分解结构（Work Breakdown Structure-WBS）2.成本与收入的分类(cost and revenue structure)估算方法(estimating models) 3. ( (二二) ) 估算的数据来源估算的数据来源 1. 会计记录2. 公司内部的其他信息3. 企业外部的信息4

5、. 研究与开发( (三三) ) 估算估算方式方式 成本估算的方式是多样的，主要包括：1. 召开成本估算会议2. 采用比较法完成成本估算3. 采用定量方法进行成本估算( (四四) ) 估算估算模型模型 1指数法（indexes method）式中 k参照对比的年份（如1993年）； n需要估算成本或价格的年份（如2002年），其中nk； 在第n年的成本或价格估算值； 参照年份k的成本或价格。(/)nknkCCIInCkC例例2-1 某工厂准备在2002年扩建锅炉房，其中主要的支出是购买和安装锅炉的费用，该型号的设备在1993年曾购置过，总费用为425万元。据初步了解，生产厂家的技术并无大的变化。

6、试在厂方报价之前估计这笔购置费大约是多少？ 解解 考虑到这笔费用的变化主要是因为物价上涨引起的，可以用固定资产投资价格指数。查统计年鉴，该指数1993年为145.9，2002年为182.4。代入以上指数法估算公式，得出购置费估价： 531(万元)9 .1454 .182425)(1993200219932002IICC2单价法（unit technique）（1）每千瓦发电装机容量的投资费用；（2）每千米、每件或每吨产品的销售收入；（3）每千瓦时的燃油成本；（4）每运营500小时的节约费用；（5）每安装一部 的初装成本（6）蒸汽管道每千米的温度损耗（7）每平方米建筑面积的土地、土建或配套成本。

7、3要素法（factor technique）式中 C要估算的成本； 可直接估算成本的要素d的成本； 要素m单位成本（即单价）； 要素m数量。dmmdmCCf UdCmfmU例例2-2 某个能容纳800学生的小学，占地5 000平方米，的主体建筑是由一幢教学楼和办公楼组成。两者的建筑面积分别是1500平方米和300平方米；直接估算造价分别是350万元和50万元。操场和附属设施按上述两个单体的建筑面积的500元/每平方米估算；市政设施与景观按占地面积的150元/平方米。此外，运动设施按学生人数每人800元计算。试用要素法估算总投资。解解 按要素法公式将有关数据代入 （元） = 629（万元） 总投

8、资估算为629万元6290000800800500015030015005005000003500000C4参数成本估算法（parametric cost estimating）（1） 生产规模法（power-sizing technique）mrcrcDDII式中： 分别为拟建和已建工程或装置的投资额； 分别为拟建和已建工程或装置的生产能力； 因建设地点和时间的不同而给出的调整系数； 投资生产能力指数。 cI， rIcD， rDm 投资生产能力指数 m取决于被估算的工厂或设备的类型。例如对于核电厂m0.68，而对于炼油厂 m0.79 。请注意，若m1，则表示规模不经济，即新增单位产品的成本增

9、加；若m1，则表示产品成本与规模成线性关系。 一般情况下m 1.可以通过已建的同类项目 n 个样本数所回归得出：000000,.2 , 1,DDLnmIILnnkDDIIDDIIkkmkkmkkDemand Estimation A Summary of Regression Analysis Specifying the Regression Equation and Obtaining the Data Estimating and Interpreting the Regression Coefficients Statistical Evaluation of the Regressi

10、on Results Prediction Using Regression Equations Specifying the Regression Equation and Obtaining the DataCost Function Y=a+bX Data total cost (Yi) total output (Xi) $100 0 150 5 160 8 240 10 230 15 370 23 410 25 Least squares regression estimation XbYaXnXYXnYXbXbXaYbQbXaYaQMinbXaYYYQiiiiiiiiiiiiiii

11、i22220)(20) 1)(2)()(Estimating and Interpreting the Regression CoefficientsLeast squares regression estimation XY21.1208.87*YXStatistical Evaluation of the Regression Results Testing Overall Explanatory Power -The coefficient determination (R2)-可决系数222)()( variationtotal variationexplained totalYYYY

12、RiiStatistical Evaluation of the Regression ResultsThe coefficient determination (R2)XbaYTotal variationExplained variationUnexplained variationXYiXYi.Y（2） 学习曲线模型 学习曲线（learning curve）是表述随着产出的重复增加，劳动者在生产过程中不断学会技术、提高了劳动生产率，使单位产品的劳动用工不断下降的一种规律。用公式表示：2lg/lg2lg/lg)()(SxxxKSKY式中 生产第x个产品的用工工时； K 生产第1件产品的用工

13、工时； S 用工下降参数，是大于零，小于1的正数； x产出个数（第x件产品）。其中参数S可以按不同加工行业企业的历史数据回归得到：Ln(Yx/K)=m*Ln(x); 回归出m后，m=Ln(S)/Ln(2);Ln(S)=m*Ln(2);S=exp(m*Ln(2)；详见，回归估计用工参数S估计的例子。xY例例2-3 某飞机制造公司开发研制了一种新型的支线飞机，其装配车间完成第一架飞机的装配用了1200工日，根据以往经验，估计的学习曲线的下降参数为 ，求装配第120架时的用工。解解 代入公式（6-5），有8 . 0Slg0.8/lg20.32212012001201200120256.8Y（工日）（

14、3）构建成本估算关系)是把成本描述成一个或者多个设计变量的函数。CER是一种非常有用的工具，因为它能够使估算人员更便捷地进行项目成本估算。而且，可以使估算人员在缺乏产品详细资料的设计初期阶段即可做出成本估算。因此，工程师可以利用CER来作设计决策，在满足技术与功能要求的同时，使产品成本更为合理。 采用历史数据（横截面或时间序列）找出成本与影响成本要素之间的关系，用以推算成本。 回归分析的应用最小二乘法的Excel。（一）（一） 建设项目全部投资的构成建设项目全部投资的构成建设投资 建筑工程费 工程费用 设备购置费 固定资产投资 安装工程费 工程建设其他费用 建设投资 无形资产投资 其他资产投资

15、 基本预备费 预备费 涨价预备费形成的资产形成的资产 (assets)投资的构成投资的构成(investment)资金来源资金来源(financing)建设投资建设投资(fixed investment)固定资产固定资产fixed assets无形资产无形资产intangible递延资产递延资产differed流动资产流动资产current固定资产投资固定资产投资固定资产投资方向调节税固定资产投资方向调节税无形资产投资无形资产投资递延资产投资递延资产投资流动资金流动资金(working capital)建设期间长期负债利息建设期间长期负债利息(interest accrued in const

16、ruction period)自有资金自有资金(equity）资本金资本金(registered)资本溢价资本溢价(premium)债务资金债务资金(debt capital长期负债长期负债(long-term)短期借款短期借款(short-term)流动负债流动负债(应付帐款应付帐款)current liability（二）（二） 建设投资的估算建设投资的估算 在投资决策的前期阶段，如投资机会研究、项目建议书和可行性研究阶段，只能对这些投资费用进行估算。不同的研究阶段所具备的条件和掌握的资料不同，估算的方法和准确程度也不相同。生产能力指数法生产能力指数法 根据已建成的、性质类似的工程或装置的

17、实际投资额和生产能力，按拟建项目的生产能力，推算出拟建项目的投资。一般说来，生产能力增加一倍，投资不会也增加一倍，往往是小于1的倍数。根据行业的不同，可以找到这种指数关系。 例例2-4 已知生产流程相似的年生产能力为10万吨的化工装置，两年前建成的固定资产投资为2500万元。拟建装置年生产能力设计为15万吨，一年以后建成。根据过去大量这种装置的数据得出投资生产能力指数m0=0.72，这几年设备与物资的价格上涨率平均为7%左右，试估算拟建装置的投资费用。 解解 由于两个装置建成时间相隔三年，物价上涨的调整系数 可按 估计，有关数据代入公式（2-3）可得：307. 01万元）（41000.0711

18、015250030.72cI2. 按设备费用的推算法 以拟建项目或装置的设备费为基数，根据已建成的同类项目或装置的建筑工程、安装工程及其他费用占设备购置费的百分比推算出整个工程的投资费用，公式为： 式中： 拟建工程的投资额； 拟建工程的设备购置费； 分别为建筑工程、安装工程和其他费用占设备费用的百分比； 相应的调整系数。 cIE1m2m3m， ， 123， ， 例例2-5 某套装置的设备全部进口，按设备清单的全部到岸价（c,i,f.）为3500万美元，结算汇率1美元=8.20元人民币，平均关税税率为20%，外贸手续费率为1.5%，增值税率为17%，国内运杂费率为1%。根据以往资料，与设备配套的

19、建筑工程、安装工程和其他费用占设备费用的百分比分别是43%、15%和10%。假定各种工程费用的上涨与设备费用上涨是同步，即 。试估算全部工程费用。 解解 设备购置费估算为： 35008.2（1+0.015）（1+0.20）（1+0.17）（1+0.01）41308 万元（人民币）E再代入公式（2-10）得到全部工程的投资估算值为：41308（1+0.43+0.15+0.10）=69397万元（人民币）cI3. 造价指标估算法 对于建筑工程，可以按每平方米的建筑面积的造价指标来估算投资。也可以再细分为每平方米的土建工程、水电工程、暖气通风和室内装饰工程的造价，并汇总出建筑工程的造价。另外，再估算

20、其他费用及预备费，即可估算出项目的固定资产的投资数。4. 分类估算法 分类估算法是按照综合估算框架，根据建设投资的一般工作分解结构，自下而上分类分层分别估算。 建筑安装工程费用 设备、工器具购置费 工程建设其他费用 预备费用 涨价预备费估算（三）（三） 流动资金的估算流动资金的估算 分项估算的思路是：先按照项目各年生产运行的强度，估算出各大类的流动资产的最低需要量，加总以后减去该年估算出的正常情况下的流动负债（应付账款）, 这就是该年需要的流动资金，再减去上年已注入的流动资金，就得到该年流动资金的增加额。当项目已经达到正常的生产运行水平后，流动资金就可以不再投入。在各项流动资产估算时，要先确定

21、这项流动资产对应的成本和费用，再确定这种流动资产的最低周转天数。 流动资金的分项详细估算法流动资金的分项详细估算法流动资金=流动资产-流动负债流动资产=现金+应收和预付账款+存货流动负债=应付帐款流动资金本年增加额=本年需要的流动资金-上年已投入的流动资金周转次数=360/最低周转天数流动资产=对应的年成本费用/周转次数外购原材料在途平均供应验收整理保险外购原材料在途平均供应验收整理保险周转天数天数间隔天数天数天数天数周转天数天数间隔天数天数天数天数例例2-6 某拟建项目第四年开始投产，投产后的生产成本和费用的估算如表2-4所示。各项流动资产和流动负债（应付账款）的周转天数如表2-5所示。试估算投产阶段需要投入的流动资金。解解 按以上资料，列表（见表2-6）算出流动资金的需要量和逐年的投入量。附注中给出对应表2-4的赖以周转的成本费用项目。 由表2-6可知，投产年初（第四年初）需投入流动资金936万元；第五年再投入386万元；第六年再投入7万元。第六年后，假定生产已达正常，流动资金已不再需要投入，始终保持在1329万元的水平上。当项目总投资确定后