Kyle的税后销售收入为l美

1、 Kyle的税后销售收入为l6美,二为了决定是否增加这一单位的资本，Kyle要比较每立方英尺每年16美元的税后M PKf一与使用成本。而非比较每立方英尺每年20美元的税前M PKf与使用成本。一般而言，如果对厂商销售收人征收的税率为，则资本的税后未来边际产量为(1一）MPKf 。而税后边际产量等于使用成本时的资本存入量为意愿资本存量即：（1一）MPKf=uc该式两边同时除以（1一）得：MPKf= 在式(4-4)中，uc/( 1一）为税收调整后的资本使用成本。税收调整后的资本使用成本( tax-adjusted user cult of capital )说明了当资本的税前未来边际产量为多少时厂

2、商才愿外增加一单位资本。税率增加提高了税收调整后的使用成本，由此降低了意愿资本存量。 为了推导出税收调整后的使用成本，瑕设税收占厂商销售收人的一定比例。然而，际上美国和其他国家的企业税要复杂得多。厂商一般是按照利润( 而非收入)缴税的，厂商应税利润取决于厂商的投资。例如，当购买定资本时，厂商可以在购买设备的当年和未来几内从应税利润中扣除购买资本的部分。这种减少应税利润的扣减称为折旧免税，这会减少厂的总纳税额。 另外一种贯穿于美国各个时期的税收规定是投资税抵减。投资税抵减允许厂商将购买新资本所花费用的一定比例从税款直接扣除。例如，如果投资抵减为10%，则购买价价值15 000美元设备的厂商便可以

3、在购买设备的当年减少1500美元的税收，即15000美元的10%。 经济学家通过使用一个单一的“资本的税收负担”来衡量各种税收规定对厂商投资的影响，这个概念被称为有效税率(effective taxrate)。就本质血言，上述观点表达了这样一个问题：对厂商销售收人征收的税率为多大时，才能使其对意愿资本存量的影响与实际中各种税法规定所起的综合作用相同？针对这一问题而假设的税率为有效税率，例如，税收法案的变化提高了有效税率，这等同于提高对厂商销售收人征收的税额，增加了税收调整后的资本使用成本。因此，当其他条件不变时，有效税率上升会降低意愿资本存量。 表4-2列出了经合组织（OECD )国家2005

4、年的资本有效税率，资本有效税率的范围由最低的6.4%（土耳其)到最高的39%（加拿大)不等。表4-2同样列出了各国总投资占GDP的比重。由于提高资本的有效税率增加了税收调整后的资本使用成本，可以预计当其他条件不变时。资本有效税率较高的国家投资率较低，尽管其他条件不尽相同(比如各国的资本预期未来边际产量不同），但根据表4-2中的数据可知：资本的有效税率和投资占GDP的比重表现为负相关关系，相关系数为一0. 21。表4-2 2005年各国资本有效税率测量税收对投资的影响有效税率会显著影响投资的形式吗？对税率和投资之间的关系开展实证分析并非易事。问题之一在于影响意愿资本存量的因素不仅有税收，还包括资

5、本的预期未来边际产量和实际利率等因素，而这些因素经常变化，因此很难区分出“单纯”的税收变化约影响。另一个问题是，税收法规的变化并非随机的，而是取决于政府对经济状况的判断。例如，当政府预计资支出将大幅度下降时，国会可能会降低投资税以刺激支出。如果国会确实这样做了，和较低的投资可能会在一段时问内并存，此时计量经济学家会错误地认为减税降低而不是刺激了投资支出例如，2002年初美国国会通过了旨在刺激经济增长的法案，允许企业以较快的折旧率应对税资本进行折旧，从而降低了资本的有效税率。但美国国内私人投资也从2000年占GUP的18%下降到2001年的l6%，并千2005年进一步下降为15 %.， 哥伦比亚

6、大学的贾森·卡明斯(Jason Cumins）和R.格伦·哈伯德( R. GLenn Hubbard ）以及美联储的凯文·哈赛特Kevin Hassctt )对上述问题进行了研究:。为了探讨悦收以外那些经常变化的因素，卡明斯、哈伯德和哈赛特研究了13次主要的税收改革从1962年肯尼迪政府的投资税抵减到 1986年里根政府实施的税收改革,通过考察税收法规在短时期内显著变化所造成的影响，有理由相信投资的变化是由税收变化而非其他因素引起的。为了解决上述第二个问题，即减税通常与总投资下降同时出现，卡明斯、哈泊德和哈赛特并没有研究总投资的变化，而是比较各次锐收改革对众多公司

7、投资行为的不同影响。由于税收法规对不同类型的资木区别对待（例如设备和厂房的课税方式不同），而且各公司使用的资本也存在差异，所以，他们认为通过考察税收改革后不同公司对其投资的不同调整，可以提供关于税收改革造成的影响的相关信息。例如，若税收改革使对设备征收的税额相对于厂房要多，且税收是投资的主要决定因素甲，则对于厂房投资较多的公司来说。设备投资较多的的公司将更大幅度地增加投资。 在卡明斯、啥伯德和哈赛特的研究中，税收对投资的影响比以往研究的结果更加显著，这可能是以往的研究没能有效地处理上述两个问题。他们发现经验性的弹性约为一0. 66，换言之，如果减税使资本的使用成本降低10% ,则总投资增加6.

8、6% ,这一变化量很显著，之前的研究得到的弹性为一0.25。因此，近期的研究说明有效税率显著地影响了投资。从意愿资本存量到投资 现在，我们分析厂商意愿资本存量和投资量的关系。一般而言,.厂商或国家的资本存量将会随时间发生两种相反的变化。第一，购买或建造新的资本品使厂商的资本存量增加。每年购买和建造的总的新资本品称为”投资”，但其更精确的定义为总投资（gross investment）。第二，资资本存量折旧或报废使厂商的资本存量减少。 在一年内，资本存星增加还是减少取决于总投资大于当年折旧还是小于二当年折旧。当总投资超过折旧时，资本存量增加。一年内资本存量的变化，即总投资与折旧的差额被称为净投资

9、。上述概念可用如下符号表示：It 第t年的总投资Kt 第t年的资本存量Kt+1 第t+1年初（或第t年末）的资本存量净投资即t时期内资本存量的变化，等于Kt+1 - Kt 。t时期内的这就为dKt，d为每年资本这就的比例。净投资和总投资的关系如下：净投资=总投资-折旧Kt+1 - Kt= It - dKt 在绝大多数年份里总投资大于折旧， 因此净投资为正，资本存量增加。图4-6描绘了1929以来美国总投资和净投资分别占GDP的比重，其中总投资与净投资之差为折旧。需要指出的是，总投资与净投资的巨幅波动以及净投资为负的年份都出现在20世纪30年代的大萧条期和第二次世界大战时期(1941一1945年

10、)。图4-6 1929-2005年间美国的总投资和净投资注：本土描绘了自从1929年以来美国的总投资和净投资占GDP的百分比。在大萧条时期和第二次世界大战时期净投资为负数，这意味着此时资本存量减少。资料来源：GDP、总国内私人投资和净国内私人投资来自BEA Web site，Tables 1.1.5,5.1和5.2.5。我们使用式（4-5)描述医院资本存量与投资的关系。首先将式（4-5）改写为：It = Kt+1 - Kt +dKt这说明总投资等于净投资加上折旧。 现在，我们假设在t年初厂商就已经知晓资本的预期未来边际产量、资本的使用成本，并确定t年末即第t+1年初的意愿资本存量为K*。此时，

11、假设资本很容易获得，这可以保证第t年末的资本存量Kt+1+与意愿资本存量K*相匹配。用K*替换式(4-5 )中的Kt+1+得到： It = K* - Kt + dKt （4-6） 式(4-6)说明厂商一年内的总投资It,由两部分组成：1.一年内资本存量的意愿净增长K*-Kt；2.替换报废资本或折旧资本dKt所需的投资。一年内的折旧取决于该年的折旧率和初始资本存量。然而，一年内资本存量的意愿净增长取决于多种因索，如税收、利率和资本的预期未来边际产量等都会影响意愿资本存量。事实上，式(4-6)表明任何导致意愿资本存量K*变化的因素也会对总投资It产生同样的影响。投资与滞后 我们假设厂商可以迅速得到

12、资本，以保证实际资本存量与意愿资本存量相匹配，但实际情况非全部如此。尽管某些设备很容易得到，但像摩天大楼或核电站这样的资本则需要很长的时间进行建设。因此，意愿资本存量增加100万美元并不会在当年就转化为100万美元的总投资；相反，这些新增的投资会分散在建设规划期内的几年时间里。尽管如此，使厂商意愿资本存量增加的因素同样导致当期投资率呈现上升的趋势。下表总结了影响投资的因素。专栏4一5阐述了另一种分析投资的方法，此方法将投资与股票价格联系在一起。投资和股票市场 股票市场的波动对宏观经济具有及其重要的影响。而.股票价格的变动会改变家庭的消费和储蓄(参见专栏4-6）。同样，经济理论认为股票币场的繁荣

13、和衰退也会引起厂商资本役资率的同向变动。“投资的q理论”描述了股票价格和企业实物资本投资的关系，该论是由诺贝尔奖项得主美国耶鲁大学的詹姆斯·托宾提出的。 托宾认为，对于何形式的资本，可以用其市场价值与重盟成本的比率夹预测资本的投资率，这一比率通常被称为”托宾q值”、如果托其q值大于1，则增加额外的资本是有利可图的，因为增加资本的收益超过了成本。同理，当托宾q值小于1时，增加的收益小于成本，因此增加资本无利可图。 企业的价值源于其拥有的资本，因此，可以用企业的股票价值来衡量其资本存量的市场价值，假设V为企业的股票价值、k为企业的资本量、Pk为新购置资本品的价格，则对一家企业来说：托宾q

14、值 = pkK为企业资本存量的重置成。如果资本的重置成本变化不大，则股票市场繁荣（v增加）会使多数企业的托宾q值增加，并导致投资率增加。股票市场繁荣时，资本扩张基本上都会使企业利润增加。 实证分析表明：当股票市场繁荣时，新资本品的投资确实呈现增加趋势，而当股票币场衰退时，投资有下降趋势，但有时这种趋势很弱。这部分是因为股票价格未反映企业拥有资本外，还反映了许多其他资产，.如企业的专利和产品的知名度等，票价的变动衡量了资本的市场价值的部分变化 关于投资的q理论和本章讨论的投资理论看似不同，但本质一致。在本章的研究中，我定义了三种影响意愿资本存量的因素：1.资本的预期未来边际产盆MPK'、

15、实际利率r :和资本品的价格Pk。每种因素都会影响托宾q值；2.期未来边际产量的增加倾向于使企业的预期未来收益增加，因此托宾q值增加；3.实际利率的下降使托宾q比率的分母变小，因此托宾q值变大。上述三种因素的变化均使托宾q值和意愿资本存量同时增加，这与本章的分析所预测得出的结论相一致。存货投资和住房投资 前面的讨论都集中于所谓的企业固定投资或厂商对建筑物（一房和办公楼)、设备如钻探机和喷气客机)和软件的投资。然而，投资支出还有另外两个组成部分：存货投资和住房投资。第2章曾指出存货投资等于厂商存储的未出售的产品、半成品和原材料。住房投资指用于住房建设的投资，如单户住宅和公寓大楼。 所幸的是，适用

16、于企业固定投资的未来边际产量和资本使用成本同样适用于分析存货投资和住房投资。例如，某汽车售商决定是否将展出的汽车数从100台增加到150台，.即增加50辆车的存货。增加汽车数量的收益在于潜在的购车者有了更多选择且不需要等待运输、因此汽车销售量增加。假定销售商的努力程度不变，以实际量度的销售商顶期佣金的增加即为存货增量所带来的预期未来边际产量，保有更多汽车成本：1）汽车的折；2)汽车销售所必须支付的贷款利息，这些贷款用于进行汽存货投资。如果存货增量所带来的顶期收益（用增加的销售佣金表示）大于或等于增加50辆汽车所带来的利息和折旧，则汽车零隽商会增加存货投资.这一原理与企业固定投资中的原理一致。

17、我们可以使用相同的方法分析住房投资例。如建造一座公寓楼的预期未来边际产量等于住房行的租金减去税收和管理成本（以实际值表示）；一年之内，公寓楼的资本使用成本等于折旧(或用于消耗而损失的价值)加上利息成本（如抵押贷款的支付)。与其他类型的资本一样，只有当预期未来边产量大于或等于使用成本时。建造一座公寓楼房才是有利可图的。4.3产品市场均衡 第3章说明一个经济体提供产品和服务的数量取决于生产率水平(使用的技术)和要素投入量（使用的资本和劳动)。本章讨论了影响产品和服务需求的因素，特别是家庭对消费品的需求和厂商对投资的需求。但是，我们如何得知俏费者和投资者所购买的产品和服务何时恰好等于生产者所提供的数量呢?为此，本节将说明作为一个主要经济变量，实际利率的调繁如何使产品供给于需求达到均衡，据此，还探讨了利率的决定因素。第3章分析了劳动市场均衡，本节又对产品市场均衡进行了分析，将两个市场结合起来向建立完整的宏观经济模迈进了一大步。 当产品总供给量等于总需求时，产品市场达到均衡。简洁起见，我们使用“产品”而非“产品和服务”的概念。但服务同样包括在内。该均衡条件的代数表达