企业资产筹资管理组合策略

1、企业资产筹资管理组合策略第一节 营运资金的概念与特点n营运资金的概念营运资金的概念n广义：企业流动资产的总额（毛营运资金）n狭义：流动资产减流动负债后的余额（净营运资金）n营运资金的特点营运资金的特点n周转具有短期性n实物形态具有易变现性n实物形态具有易变动性n数量具有波动性n来源具有灵活多变性第一节 营运资金的概念与特点n营运资金的管理原则营运资金的管理原则n分析生产经营状况，合理确定营运资金需要量n在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金n加速营运资金周转，提高资金利用效果n合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业有足够的短期偿债能力第二节 企业筹资组合n影响企业筹资组合的因素n风险

2、与成本n一般短期资金的风险比长期资金要大n短期资金到期日进，可能产生不能按时清偿的风险n金融市场上短期资金的利息率很不稳定利息成本有较大不确定性n一般长期资金的成本比短期资金要高n长期资金利率高，缺少弹性n企业所处的行业n经营规模n利息率状况第二节 企业筹资组合n企业筹资组合策略n正常的筹资组合n短期资产由短期资金融通，长期资由长期资金融通n冒险的筹资组合n用长期资金融通全部固定资产和部分长期流动资产（长期占用的流动资产，如一部分最低的产品和原材料储备）；用短期资金来融通另外一部分长期流动资产和全部短期流动资产n资金成本较低，减少利息支出，增加企业收益n用短期资金融通部分长期资产，风险较大n保

3、守的筹资组合n短期资产的一部分和全部长期资产用长期资金来融通；而只有一部分短期资产用短期资金来融通n风险较小n成本较高，减少利润第三节 企业资产组合n影响资产组合的因素n风险与报酬n持有大量的流动资产可以降低企业的风险n流动资产太多，会降低企业的投资报酬率n企业所处的行业n企业规模n大企业筹资能力强，能承担较大风险，可以只使用较少的流动资产而使用更多的固定资产n大企业实力雄厚，应在固定资产上进行较多的投资n利息率的变化n在利率较高的情况下，企业会减少流动资产投资以减少利息支出；当利率下降时，则会呈相反方向变化第三节 企业资产组合n企业资产组合策略n适中的资产组合n流动资产由两部分构成：正常需要

4、量和保险储备量流动资产由两部分构成：正常需要量和保险储备量 。正常需要量是为满足正常的。正常需要量是为满足正常的生产经营需要而占用的流动资产；保险储备量是为应付意外情况的发生而在正常生产经营需要而占用的流动资产；保险储备量是为应付意外情况的发生而在正常的生产经营需要量以外储备的流动资产的生产经营需要量以外储备的流动资产n在保证正常需要的情况下，再适当留有一定的保险储备在保证正常需要的情况下，再适当留有一定的保险储备n保守的资产组合n在正常生产经营需要量和正常保险储备量的基础上，再加上一部分额外在正常生产经营需要量和正常保险储备量的基础上，再加上一部分额外的储备量，以降低企业风险的储备量，以降低

5、企业风险n冒险的资产组合n只安排正常生产经营需要量而不安排或只安排很少的保险储备量，只安排正常生产经营需要量而不安排或只安排很少的保险储备量，以提高企业的投资报酬以提高企业的投资报酬 第十一章 流动资产n现金管理n应收账款管理n存货管理第一节 现金管理n现金管理的目的与内容n企业持有现金的动机企业持有现金的动机n支付性需要、预防性需要、投机性需要支付性需要、预防性需要、投机性需要n企业需持有的现金总额并不等于各种动机所需现金余额简单相加，通常企业需持有的现金总额并不等于各种动机所需现金余额简单相加，通常企业持有现金总额小于各种需要之和企业持有现金总额小于各种需要之和n现金管理的目的现金管理的目

6、的n现金管理的内容现金管理的内容n编制现金收支计划编制现金收支计划n日常现金收支控制日常现金收支控制n确定最佳现金余额确定最佳现金余额第一节 现金管理n现金收支计划的编制n现金收入n现金支出n净现金流量现金收入现金支出n现金余缺期末现金余额最佳现金余额 期初现金余额现金收入现金支出 最佳现金余额 期初现金余额净现金流量最佳现金 余额第一节 现金管理n最佳现金余额的确定n现金周转模式n现金周转期现金周转期=存货周转期存货周转期 + 应收账款周转期应收账款周转期 - 应付账款周转期应付账款周转期n存货周转期存货周转期: 将原材料转化成产成品并出售所需要的时间将原材料转化成产成品并出售所需要的时间n

7、应收账款周转期应收账款周转期: 将应收账款转化为现金所需要的时间将应收账款转化为现金所需要的时间(即从产品销售即从产品销售到收回现金的时间到收回现金的时间)n应付账款周转期应付账款周转期: 从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间n最佳现金持有量最佳现金持有量日平均现金需要量现金周转日平均现金需要量现金周转期期第一节 现金管理n存货模式n最佳现金余额最佳现金余额是使现金余额总成本最小的值，即现金的持有成本和转换成本之和最低的现金持有量 n现金与有价证券可以有效地转换，该模式的运用假设n现金余额总成本n现金持有成本现金持有成本现金平均持有量

8、机会成本率现金平均持有量机会成本率 n现金转换成本现金转换成本证券转换次数每次固定交易费用证券转换次数每次固定交易费用 nTC=(N/2)i+(T/N)bnTC总成本nB现金与有价证券的转换成本nT特定时间内的现金需求总额nN现金转换数量nI短期有价证券利息率n最佳现金余额最佳现金余额N*=(2Tb/i)1/2第一节 现金管理n例、预计下年度共产生37500元的现金流量，每天平均发生。公司打算定期出售其投资组合中的有价证券以满足对现金的需求。有价证券利率12，每次转换为现金要负担4元的交易成本。n（1）最佳现金持有量(2X37500X4/12%) 1/2 5000（元）n（2）平均现金余额50

9、0022500（元）n（3）每年交易次数37500500075（次）n（4）为维持最佳现金余额，要负担成本：n 50002123750050004600（元）第一节 现金管理n因素分析模式n最佳现金余额 （上年现金平均占用额不合理占用额）x(1+预计销售收入变化的百分比）第一节 现金管理n现金的日常控制n加速收款n要求n减少顾客付款的邮寄时间n减少企业收到顾客开来支票与支票兑现之间的时间n加速资金存入自己往来银行的过程n措施n集中银行n锁箱系统n其它第一节 现金管理n控制支出控制支出n运用运用“浮游量浮游量”：指企业账户上存款余额与银行账户上所示的存款余额之：指企业账户上存款余额与银行账户上所

10、示的存款余额之间的差额间的差额n控制支出的时间控制支出的时间n工资支出模式工资支出模式n现金收支的综合控制现金收支的综合控制n力争现金流入与流出同步力争现金流入与流出同步n实行内部牵制制度实行内部牵制制度n及时进行现金的清理及时进行现金的清理n遵守国家规定的库存现金的使用范围遵守国家规定的库存现金的使用范围n做好银行存款管理做好银行存款管理n按期对银行存款进行清查，保证银行存款安全完整n当结算户存款节余过多，一定时期内又不准备使用时，可转入定期存款，以获取较多利息收入n与银行保持良好的关系，使企业的借款、还款、转帐结算顺利进行n适当进行证券投资适当进行证券投资第二节应收账款管理n应收账款投资管

11、理的目标应收账款投资管理的目标n增加投资收益增加投资收益n降低成本降低成本第二节应收账款管理 n应收账款的形成原因、功能及成本应收账款的形成原因、功能及成本n 应收账款形成原因应收账款形成原因n商业竞争商业竞争n降低存货费用降低存货费用n销售和收款的时间差销售和收款的时间差n应收账款的功能应收账款的功能n增加销售的功能增加销售的功能n减少存货的功能减少存货的功能第二节应收账款管理n应收账款的成本应收账款的成本n机会成本机会成本=投资于应收账款上的资金投资于应收账款上的资金放弃的投资报放弃的投资报酬率酬率=应收账款平均余额机会成本率应收账款平均余额机会成本率 n应收账款平均余额应收账款平均余额

12、=（赊销收入（赊销收入/360） 周转期周转期n机会成本率机会成本率=同期有价证券利率同期有价证券利率第二节应收账款管理n管理成本管理成本n调查顾客信用情况的费用调查顾客信用情况的费用n收集各种信息的费用收集各种信息的费用n账簿的记录费用账簿的记录费用n收账费用收账费用n其它费用其它费用n坏账成本坏账成本第二节应收账款管理n应收账款管理的内容应收账款管理的内容n应收账款的产生应收账款的产生赊销赊销信用政策信用政策n应收账款产生后应收账款产生后控制控制第二节应收账款管理信用政策的制定n信用政策的制定信用政策的制定n信用标准信用标准：是企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求。通常以预期坏账损失

13、率为判断标准通常以预期坏账损失率为判断标准n信用标准严，会减少坏账损失和机会成本；会减少销售量n信用标准宽，会增加销售；但也增加坏账损失和机会成本第二节应收账款管理信用政策的制定n信用条件：信用条件：企业要求顾客支付赊销款项的条件n信用期限信用期限：企业为顾客规定的最长付款时间n折扣期限折扣期限：可享受现金折扣的付款时间n现金折扣现金折扣：提前付款时给予的优惠n收账政策收账政策：信用条件被违反时，企业采取的收账策略n积极的收账政策，可能会减少应收账款投资，增加收账成本；但也会减少坏账损失n消极的收账政策，可能会增加应收账款投资，增加坏账损失；但也会减少收账费用n制定信用政策时，应权衡增加收账费

14、用与减少机会成制定信用政策时，应权衡增加收账费用与减少机会成本和坏账损失之间的得失本和坏账损失之间的得失第二节应收账款管理信用政策的制定n某企业预测年度赊销收入净额2400万元，变动成本率65%，信用条件n/30，有价证券利率20%。假设企业收账政策不变，准备将信用条件放宽到n/60。项目 原方案 新方案年销售额（万元) 2400 2640平均收账期(天） 30 60预计坏账损失率 2% 3%收账费用（万元) 24 40第二节应收账款管理信用政策的制定n若上例中，新方案信用条件为“2/10，1/20，n/60”估计约有60%的客户会利用2%的折扣，15%的客户将利用1%的折扣。估计坏账损失2%

15、，收账费用30万元，年赊销额2640元。n现金折扣=2640X（2%X60%+1%X15%）=35.64(万元)n平均收账期=60%X10+15%X20+25%X60=24(天)n信用成本前收益=2640-35.64-2640X65%=888.36(万元)n机会成本=2640/360X24X20%=35.2(万元)n收账费用=30万元n坏账成本=2640X2%=52.8(万元)n信用成本后的收益=888.36-118=770.36(万元)n新方案比原方案好第二节 应收账款的管理日常控制n应收账款的日常控制应收账款的日常控制n企业的信用调查企业的信用调查n直接调查n间接调查n财务报表财务报表n信

16、用评估机构信用评估机构n独立的社会评估机构独立的社会评估机构n政策性银行负责组织的评估机构政策性银行负责组织的评估机构n商业银行组织的评估机构商业银行组织的评估机构n银行银行n其它其它（财税部门、消协、工商管理部门、上级主管部门、证券交易部门、书报杂志 、同业交流）第二节 应收账款的管理日常控制n企业的信用评估n5C评估法 （Character, Capacity, Capital, Collateral, Condition)n品德品德：顾客愿意履行其付款义务的可能性最重要的因素n能力能力：指顾客偿还货款的能力。根据经营规模和经营状况判断n资本资本：指一个企业的财务状况。根据财务比率判断n抵

17、押品抵押品：指顾客能否为获取商业信用提供担保资产n情况情况：指一般的经济情况对企业的影响，或某一地区的一些特殊情况对顾客偿还能力的影响第二节 应收账款的管理日常控制n信用评分法信用评分法n目的目的：为了有效地控制信用风险，加速资金周转n选择信用评价指标并确定标准选择信用评价指标并确定标准：指标选择要全面、有代表性，标准要先进可行 n确定客户的信用风险确定客户的信用风险 ：根据客户的实际指标与标准指标的差异对客户进行评分，揭示客户的信用风险n确定客户的信用级别确定客户的信用级别n按照上述评分对客户进行排序按照上述评分对客户进行排序n确定企业总体授信额度确定企业总体授信额度n按照排序结果对客户选择

18、信用级别：无条件授信、按照排序结果对客户选择信用级别：无条件授信、抵押授信、拒绝提供信用抵押授信、拒绝提供信用 第二节 应收账款的管理日常控制n监控应收账款监控应收账款n账龄分析表账龄分析表n应收账款平均账龄应收账款平均账龄n方法一:计算所有个别的没有清偿的发票的加权平均账龄n方法二:利用账龄分析表第二节 应收账款的管理日常控制n催收拖欠款项催收拖欠款项n确定合理的收账程序：信函通知；确定合理的收账程序：信函通知； 催收；催收；面谈；收款机构面谈；收款机构(专业收账公司专业收账公司)；法律行动；法律行动n确定合理的讨债方法确定合理的讨债方法第三节 存货管理n存货管理的目标存货管理的目标n保证生

19、产经营的顺畅运行保证生产经营的顺畅运行n降低成本降低成本第三节 存货管理n存货的功能与成本存货的功能与成本n存货的功能存货的功能n保证生产正常进行n有利于销售n便于组织均衡生产，降低产品成本n防止意外事件造成的损失第三节 存货管理n存货的成本存货的成本n采购成本采购成本：由存货买价和运杂费构成，一般与采购数量成正比例变化n订货成本订货成本：与订货次数成正向变化，与订货批量成反向变化n储存成本储存成本：与订货批量成正向变化，与订货次数成反向变化n缺货成本缺货成本：与进货批量和储存量有关第三节 存货管理经济批量n存货规划存货规划n经济批量经济批量n没有数量折扣下的经济批量：一定时期储存成本没有数量

20、折扣下的经济批量：一定时期储存成本和订货成本总和最低的采购批量和订货成本总和最低的采购批量n决策相关总成本决策相关总成本 TC=Q/2C+A/QF A全年需要量全年需要量 Q每批订货量每批订货量 F每批订货成本每批订货成本 C每件年储存成本每件年储存成本第三节 存货管理经济批量nQ*=（2AF/C）1/2nTC（Q*）= CQ*/2+AF/ Q*n =（2AFC）1/2第三节 存货管理经济批量n有数量折扣下的经济批量确定有数量折扣下的经济批量确定n决策相关成本为存货总成本（订货成本、储存决策相关成本为存货总成本（订货成本、储存成本、采购成本）成本、采购成本）n比较纯经济批量下存货总成本和享受折

21、扣条件比较纯经济批量下存货总成本和享受折扣条件下的存货总成本下的存货总成本第三节 存货管理经济批量n例、甲材料年需要量例、甲材料年需要量720千克，单位采购成本千克，单位采购成本20元，单位储存成本元，单位储存成本4元，元，平均每次进货费用平均每次进货费用40元。若客户每批购买量不足元。若客户每批购买量不足150千克，按标准价格千克，按标准价格计；计；150千克千克 每批采购量每批采购量200千克，优惠千克，优惠2%；采购量；采购量200千克，优惠千克，优惠3%。n无折扣时，无折扣时， Q*= （2X720X40/4）1/2=120（千克）（千克）nTC（ Q*）=（2X720X40X4）1/

22、2=480（元）（元）nTC（120）=720X20+480=14880（元）（元）n2%折扣，折扣，TC（150）n= 720X20X(1-2%)+720/150X40+150/2X4=14604（元）（元）n3%折扣，折扣，TC（200）n= 720X20X(1-3%)+720/200X40+200/2X4=14512（元）（元）n所以，最优采购批量为所以，最优采购批量为200千克。千克。第三节 存货管理订货点n订货点订货点 确定订货点确定订货点(R)须考虑的因素：须考虑的因素：n平均每天的正常耗用量（平均每天的正常耗用量（n）n预计每天的最大耗用量（预计每天的最大耗用量（m）n提前时间：

23、从发出订单到货物验收完毕所用的时间（提前时间：从发出订单到货物验收完毕所用的时间（t）n预计最长提前时间（预计最长提前时间（r）n保险储备：为防止耗用量突然增加或交货误期等进行的储备（保险储备：为防止耗用量突然增加或交货误期等进行的储备（S）R=nt+S =nt+1/2(mr-nt)=1/2(mr+nt)第三节 存货管理n存货控制存货控制n归口分级控制归口分级控制n体现使用和管理、物资管理与资金管理相结合n权责利相结合的管理方式n“先归口，再分级”的管理方法第三节 存货管理ABC分类管理nABC分类管理分类管理n突出重点存货加强管理，提高存货控制效率突出重点存货加强管理，提高存货控制效率n按照

24、存货的金额（价值）和品种分按照存货的金额（价值）和品种分A、B、C三类分别管理三类分别管理nA类存货所占比重小价值大，应按品种重点类存货所占比重小价值大，应按品种重点规划和控制；规划和控制；B类存货品种较多而价值一般，类存货品种较多而价值一般，按类别控制、次重点管理；按类别控制、次重点管理；C类存货品种繁类存货品种繁多，价值小，按总额灵活掌握、一般控制多，价值小，按总额灵活掌握、一般控制第三节 存货管理n存货质量控制存货质量控制n存货质量分析存货质量分析n流动性流动性n收益性收益性n存货质量管理存货质量管理第三节 存货管理n适时制（适时制（JIT）管理）管理第十二章 流动负债n银行短期借款银行

25、短期借款n商业信用商业信用n短期融资券短期融资券第一节 银行短期借款n银行短期借款的种类银行短期借款的种类n贷款通则的分类贷款通则的分类n信用借款信用借款n信用额度借款信用额度借款n循环协议借款（周转信用协议）：具有法律约束力循环协议借款（周转信用协议）：具有法律约束力n担保借款担保借款n保证借款保证借款n抵押借款抵押借款n票据贴现票据贴现第一节 银行短期借款n银行短期借款决策银行短期借款决策n成本成本n单利单利n复利复利n贴现利率贴现利率n附加利率附加利率n贷款银行的选择贷款银行的选择n银行对待风险的基本政策银行对待风险的基本政策n银行所能提供的咨询服务银行所能提供的咨询服务n银行对待客户的

26、忠诚度银行对待客户的忠诚度n银行贷款的专业化程度银行贷款的专业化程度n银行的规模、对外汇的处理水平等银行的规模、对外汇的处理水平等第一节 银行短期借款n银行短期借款的优缺点银行短期借款的优缺点n数量多（资金充足），使用方便（临时性、数量多（资金充足），使用方便（临时性、季节性），利率较低（大企业）季节性），利率较低（大企业）n弹性好弹性好n资金成本高（与商业信用和短期融资券相比；资金成本高（与商业信用和短期融资券相比；抵押借款的管理和服务费用）抵押借款的管理和服务费用）n限制较多限制较多第二节 商业信用n商业信用的形式商业信用的形式n赊购商品赊购商品n预收货款预收货款n商业信用条件商业信用条件n预付货款预付货款n延期付款，但不提供现金折扣延期付款，但不提供现金折扣n延期付款，但早付款有现金折扣延期付款，但早付款有现金折扣n丧失现金折扣的机会成本：丧失现金折扣的机会成本： 资金成本资金成本=CD/（1-CD）X360/NnCD现金折扣的百分比现金折扣的百分比nN失去现金折扣后延期付款天数失去现金折扣后延期付款天数第二节 商业信用n商业信用控制商业信用控制n信息系统监督信息系统监督n应付账款余额控制应付账款余额控制n应付账款周转率应付账款周转率n应付账款余额百分比应付账款余额百分比n道德控制道德控制n合法合规性合法合规性n利益相关者和无关者对企业行为的评价利益相关者和无关者对企