公司并购的动机

1、公司并购的动机首先， 我们可以先从并购涉及到的利益主体来看并购形成的动因。并购涉及到的主体主要是股东、经营者和政府。（一 ） 股东追求股东收益最大化公司是由出资人 （股东） 入股组成的法人团体，在其法人财产的基础上营运，因而历史 上真正的企业并购都是公司制企业之间进行的。对于公司制企业， 企业的目标是使股东在企业中的财富价值最大化。 也就是说， 企业普 通股价格即企业市场价值的最大化。 企业是出资者 （股东）投资创办的， 出资者之所以出资 创办企业是让企业为其创造财富。 而出资者财富的衡量标准对于上市公司而言， 就是股票价 格。股票价格反映了股东及其潜在的投资者对企业 （上市公司）价值做出的评

2、价。 股票价值 也是衡量公司业绩好坏的评价指数。证券市场上的运动规律提供了股票价值的明确目标模式。 经营较优的企业有了较高的股 票价值， 便能以更有利的条件获得追加资金， 便有实力向目标公司挑战， 以比目标公司股市 价格更高的价格提出并购， 甚至能取得目标公司的股东或经理的承认和支持。 资金流入股票 价格较高企业的倾向，有利于股东资本增值和经济资源的有效利用。（二 ） 经理谋求管理层利益最大化公司经理在很大程度上控制着公司的决策经营权， 尤其是在股权分散的大型上市公司中， 经理几乎享有公司经营管理和发展的一切决策权。在股份公司中，公司目标（股东目标）与管理者目标（经理目标）在许多地方不一致。

3、经理的主要目标是谋求公司的快速发展， 而并非获得利润的最大化。 原因是公司的发展会使 得经理获得更高的工资和地位， 更大的权力和职业保障。 目前发展的相当迅速的公司， 是最 有可能进行兼并收购的，同时规模庞大的公司也不易被别人兼并收购。并购扩大了企业规模， 提高了企业发展速度， 扩大了企业资源， 经理能控制更大范围的 资产、 更多的职工、 更多的产供销渠道， 从而扩大了经理的权利空间， 巩固了经理的宝座和 更多的工资报酬及自我价值的实现，即实现了个人利益的最大化。（三 ） 政府在垄断与竞争中寻求平衡点 对于市场经济国家，其政府的作用就是在垄断与竞争中寻求一种平衡。 市场集中度， 是反映市场垄断

4、和竞争程度的最基本指标。 市场集中度是指某一特定市场 中，少数几个最大企业（通常是前四名或前八名）所占市场总销售额的比重。一般来说，市 场集中度越高， 少数最大企业在市场中的支配势力就越大， 市场竞争程度就越低。 政府对企 业并购控制应该越严，企业并购的活动发生就越少，反之亦然。一般来说，市场集中度的提高，主要是通过企业兼并与收购形成的。市场集中度越高， 企业对市场的垄断能力越强， 从而其垄断利润就越多， 企业兼并收购的效益就越好。 当然兼 并收购的竞争也越激烈。 因此， 政府政策的制定既要保证市场经济的适度竞争，同时也要照顾到市场的集中度水平。 尤其是面对国际市场的激烈竞争， 政府常常实行鼓

5、励企业并购的政 策。然后，可以从并购的好处看并购的动因。 企业并购的最大动机就是为了进行企业的扩张， 促进企业的成长。 兼并与收购是外部扩张的主要途径， 能够帮助企业通过外部发展， 迅速扩 大规模，节约交易成本，实现多样化经营。这些都是公司进行并购的动因。以下，就从这四 个方面阐述在促进企业成长方面，公司进行并购的动因。（一 ） 企业外部发展优势论企业通过外部发展， 即兼并收购的方式发展企业， 比考内部累积的方式不仅速度快， 并 且效率也高。所以，这成了企业进行并购的动机之一。第一，兼并可以减少投资风险和成本，投资见效快。投资新建企业，投资周期长，不仅 涉及新的生产能力， 还要花费大量的时间、

6、 财力获取稳定的原料来源， 寻找合适的销售渠道， 开拓新的产品市场， 树立新的产品形象， 因此带来许多不确定性， 投资风险大。在兼并的情 况下， 企业可以利用目标企业原料来源、 销售渠道、工程技术人员以及企业的商誉、专利等 无形资产，大幅度降低投资风险和生产经营中的不确定性。第二， 兼并可以有效地冲破壁垒进入新的企业。 当企业试图进入新的生产领域时， 它可 以通过在新行业中投资新建方式，也可以通过兼并的方式来实现。在运用投资新建方式时， 必须充分考虑全部进入障碍。 如小规模进入的成本劣势、 产品差异的高额转制成本， 如果新 增生产能力过大，有可能造成过剩的生产能力。从而引发价格大战等等。采用兼

7、并方式，可 以大幅度降低进入障碍。第三， 兼并充分利用了经验的效应， 在很多行业中， 当企业在生产经营中经验越积累越 多是，可以观察到一种单位成本不断下降的趋势。 经验的积累可以大幅度提高工人的劳动熟 练程度，使经验 -成本曲线效果格外显著。由于经验固有的特点，企业无法在短期内取得这 种经验， 这就是拥有经验的企业具有成本上的竞争优势。 企业通过兼并发展时， 不但获得了 原有企业的生产能力和各种资产， 还获得了原有企业的经验。 经验成本曲线效应特别适用于 混合兼并的情况。（二 ） 规模经济论规模经济是指随着生产和经营规模的扩大而收益不断递增的现象。 通过兼并收购， 能够 有效地实现规模经济，是

8、企业达到最优发展规模。规模经济具有明显的协同效应，即 2+2>4 。兼并，尤其是企业的横向兼并对企业效率的 最明显作用， 表现为规模经济效益的取得， 即通过兼并， 两企业的总体效果要大于两个独立 企业效益的算术和。规模经济根据经济单位划分，可以分为工厂规模经济和企业规模经济。在工厂规模经济层面， 企业可以通过兼并对工厂的资产进行补充和调整， 达到最佳经济 规模的要求； 兼并还可以集中在一个工厂中进行大量单一品种生产， 从而达到专业化生产的 要求。 在某些场合， 通过兼并， 可以有效地解决由于专业化引起的各生产流程的分离， 将其 纳入统一工厂，减少生产过程中的损失，充分利用生产能力。在企业

9、规模经济层面， 通过兼并， 可以节省管理费用； 各个企业可以对不同顾客或市场 进行专门化的生产和服务， 极大地解决市场营销费用； 大型企业可以集中足够的经费用于研 究开发新产品， 采用新技术， 通过兼并和企业规模的扩大， 是企业有更大的能力控制它的成 本、价格、生产技术、资金来源及顾客的购买行为，降低经营风险，改进它与政府的关系， 从而提高企业生存和发展能力。这些年来， 经济学家的研究结果表明， 企业主要不是靠扩大工厂的规模， 而是靠增加工 厂的数量来发展的。 主要原因是，在大部分行业中，一个工厂建造时， 它的规模已接近长期 成本曲线的最低点了。 因此， 在兼并中主要考虑的是企业规模经济， 以

10、及被兼并企业作为整 体继续运行的价值。（三 ） 交易费用论科斯用交易费用解释了企业规模， 横向合同关系和纵向一体化同时存在的原因。 交易费 用，也即交易成本， 是运用市场价格机制的成本， 主要包括搜寻价格信息的成本和在交易中 讨价还价的成本。 企业的出现和存在正是为了节约市场交易费用， 即用费用较低的企业内交 易替代费用较高的市场交易。 企业的存在可以减少交易费用， 但并不意味着企业的规模越大 越好，企业的组织与管理也是要付出成本的。 企业的边界应该被决定在企业内交易的边际费 用等于市场交易的边际费用或等于其他企业的内部交易费用这一点上。 相继生产阶段或相继 产业之间是订立长期合同。 还是实行

11、纵向一体化的合并， 取决于两种形式的交易费用孰高孰 低。企业兼并收购而引起的企业生产经营规模的变动与交易费用的变动有着直接联系。 可以 说，交易费用的节约， 是企业兼并收购产生的一种重要原因。 而企业兼并收购的结果也带来 了企业组织结构的变化。企业内部之间的协调管理费用越低，企业并购的规模也就越大。（四 ） 多样化经营在一个企业长远成长的过程中， 产品多样化可能是影响最为深远的因素。 而兼并与收购 是实现多样化经营的最常见的办法， 以下产品与经营多样化的好处也就是企业实行兼并与收 购的好处与动因之一。1. 当企业同时经营若干不同但相关的产品时，可能产生若干经济效益的改善 生产上，当同一企业的两

12、种产品在制造技术或使用人力资本方面可以相互借鉴与相互促进时， 合成效应就能产生； 流通过程中， 经营多种产品的企业可能更有效地使用营销力量与 资源；在技术与产品研究开发时， 多产品企业也可能具有某种优势， 或是在技术上互相启发， 取长补短，或是在技术与市场发展上互相配合。所以， 兼并与收购能够帮助企业实现产品多样化， 充分利用企业资源， 节约生产与销售 成本，实现经济效益最大化。2. 多种产品企业的另一优点是可以根据企业内不同产品部门的市场前景与经济效益， 来对 企业的资金与人力进行合理配置，追求更好的企业远期收益效益 当企业进行这种企业内部不同产品之间的资源分配的时候， 在一定意义上替代了市

13、场机 制的资源分配功能， 因此也成为市场内部功能。 从内部资本市场上， 当一种产品部门的市场 上升， 投资机会好转时， 企业的决策层可以从企业的其他产品的盈利中调集资金， 扩大对前 一种产品的投资。 从内部劳动力市场上， 究其潜在方面而言， 多样化经营的企业扩张某些部 门所需劳力，有时可以用过那些受到缩减的部门所释放出来的劳力来加以满足。3. 经营多元化，可以降低风险，实现多元投资组合的综合收益 企业最求多样化经营的另一个原因， 是为了寻求企业成长的新的空间。 在一种产业之内， 企业发展是有极限的。 极限来自于市场和法律两个方面。 从市场界限而言， 某一市场内的不 同企业之间，在经过竞争筛选、 形成某种平衡关系之