第页和66页有修改第二章外汇市场与外汇交易全

1、第二章第二章 外汇市场与外汇交易外汇市场与外汇交易.2第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述第二节第二节 外汇市场上的交易工具外汇市场上的交易工具第三节第三节 外汇风险与套期保值外汇风险与套期保值第四节第四节 外汇投机外汇投机第五节第五节 套汇交易套汇交易 本章是实务性较强的一章，主要向同学们介绍本章是实务性较强的一章，主要向同学们介绍关于外汇市场的基本知识以及如何运用外汇交易工关于外汇市场的基本知识以及如何运用外汇交易工具避险和获利。具避险和获利。.3一、外汇市场的定义一、外汇市场的定义外汇市场外汇市场（Foreign Exchange Market）是指提供国是指提供国际间各种货币相互交换

2、的场所或网络。际间各种货币相互交换的场所或网络。注意注意：1 1、在外汇市场上交易的仅仅是指在外汇市场上交易的仅仅是指货币货币，即狭，即狭义外汇，而不包括其他金融资产。义外汇，而不包括其他金融资产。2 2、外汇市场既可以是一个固定场所（外汇交易所），、外汇市场既可以是一个固定场所（外汇交易所），更可以是通过电话、自助终端、互联网等交易工具更可以是通过电话、自助终端、互联网等交易工具联成的交易网络。联成的交易网络。第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述.4二、外汇市场的参与者二、外汇市场的参与者（一）外汇的供求者（一）外汇的供求者：主要包括进出口商、跨国：主要包括进出口商、跨国公司、旅游者、外汇

3、投资者等等。公司、旅游者、外汇投资者等等。注意：注意：外汇的供求者之间并外汇的供求者之间并不直接不直接进行外汇交易，而进行外汇交易，而是是分别分别与外汇银行进行外汇交易。与外汇银行进行外汇交易。（二）外汇银行（二）外汇银行：是由中央银行指定或授权经营外：是由中央银行指定或授权经营外汇业务的商业银行。外汇银行不仅包括可以经营外汇业务的商业银行。外汇银行不仅包括可以经营外汇业务的境内银行，还包括境外银行在境内设立的汇业务的境内银行，还包括境外银行在境内设立的分支机构。分支机构。注意：注意：外汇市场上几乎所有的外汇交易都是与外汇银外汇市场上几乎所有的外汇交易都是与外汇银行进行的，因此外汇银行是外汇市

4、场上行进行的，因此外汇银行是外汇市场上最重要最重要的参的参与者。与者。.5（三）中央银行（三）中央银行中央银行是外汇市场上中央银行是外汇市场上最特别最特别的参与者，具体表现为：的参与者，具体表现为：一方面代表政府对外汇市场进行监管（一方面代表政府对外汇市场进行监管（管理者管理者），），另一方面通过外汇交易对汇率进行调控（另一方面通过外汇交易对汇率进行调控（交易者交易者）。）。注意：注意：央行进行外汇交易是出于政策调控的需要而非央行进行外汇交易是出于政策调控的需要而非盈利目的，且并不与外汇供求者进行交易，而是通盈利目的，且并不与外汇供求者进行交易，而是通过与外汇银行进行交易来调控汇率。过与外汇银

5、行进行交易来调控汇率。（四）外汇经纪人（四）外汇经纪人外汇经纪人是外汇经纪人是撮合撮合外汇买卖的媒介者，主要为交易者外汇买卖的媒介者，主要为交易者提供咨询分析服务，从而提高外汇交易的效率，当提供咨询分析服务，从而提高外汇交易的效率，当然也从中赚取然也从中赚取佣金佣金。注意：注意：与外汇银行不同的是，外汇经纪人本身不参与与外汇银行不同的是，外汇经纪人本身不参与外汇交易，因此不需要承担外汇交易的风险。外汇交易，因此不需要承担外汇交易的风险。.6三、外汇市场的分类三、外汇市场的分类（一）按照外汇市场的发展程度（一）按照外汇市场的发展程度：地区性外汇市：地区性外汇市场和国际性外汇市场场和国际性外汇市场

6、1 1、地区性外汇市场：是只允许银行和、地区性外汇市场：是只允许银行和境内境内居民进行居民进行交易的外汇市场。交易的外汇市场。例如我国大陆的外汇市场就是典例如我国大陆的外汇市场就是典型的地区性外汇市场。型的地区性外汇市场。2 2、国际性外汇市场：是银行可以与、国际性外汇市场：是银行可以与境内外境内外居民进行居民进行交易的外汇市场。国际性外汇市场一般不存在资金交易的外汇市场。国际性外汇市场一般不存在资金流动限制，交易成本低，且各个国际性外汇市场的流动限制，交易成本低，且各个国际性外汇市场的交易时间具有连续性，交易者可以进行全天候交易。交易时间具有连续性，交易者可以进行全天候交易。国际性外汇市场主

7、要有伦敦外汇市场、纽约外汇市场、国际性外汇市场主要有伦敦外汇市场、纽约外汇市场、东京外汇市场、香港外汇市场等等。东京外汇市场、香港外汇市场等等。.7（二）按照有无固定交易场所：有形外汇市场（二）按照有无固定交易场所：有形外汇市场和无形外汇市场和无形外汇市场1 1、有形外汇市场：又称欧洲大陆式外汇市场，是指、有形外汇市场：又称欧洲大陆式外汇市场，是指有固定交易场所（外汇交易所）有固定交易场所（外汇交易所）的外汇市场，交易的外汇市场，交易所采用所采用会员制会员制，会员直接进入交易所进行面对面交，会员直接进入交易所进行面对面交易，非会员则通过与场内会员进行交易。易，非会员则通过与场内会员进行交易。以

8、上海外汇交易所为例，目前能够成为交易所会员的以上海外汇交易所为例，目前能够成为交易所会员的包括人民银行、在我国注册的中资银行、外资银行包括人民银行、在我国注册的中资银行、外资银行以及批准经营外汇的非银行金融机构。以及批准经营外汇的非银行金融机构。有形外汇市场有德国的法兰克福外汇市场、法国的巴有形外汇市场有德国的法兰克福外汇市场、法国的巴黎外汇市场、荷兰的阿姆斯特丹外汇市场以及中国黎外汇市场、荷兰的阿姆斯特丹外汇市场以及中国上海的外汇市场等。上海的外汇市场等。.82 2、无形外汇市场：又称英美式外汇市场，是指、无形外汇市场：又称英美式外汇市场，是指没有没有设置固定交易场所设置固定交易场所的外汇市

9、场，所有交易者都是通的外汇市场，所有交易者都是通过电话、互联网等各种通信手段进行联系并达成交过电话、互联网等各种通信手段进行联系并达成交易协议，是易协议，是完全抽象完全抽象的交易形式。的交易形式。许多发达国家的外汇市场都是无形市场，例如伦敦、许多发达国家的外汇市场都是无形市场，例如伦敦、纽约、东京、苏黎世、香港等地的外汇市场。纽约、东京、苏黎世、香港等地的外汇市场。.9（三）按照银行交易对象的不同：客户市场和（三）按照银行交易对象的不同：客户市场和银行间市场银行间市场1 1、客户市场：是指银行与、客户市场：是指银行与普通客户普通客户之间进行外汇交之间进行外汇交易的市场。客户出于各种动机向银行买

10、卖外汇，银易的市场。客户出于各种动机向银行买卖外汇，银行则从中赚取买卖差价。行则从中赚取买卖差价。客户市场主要是客户市场主要是零售零售市场，以零星交易为主，交易量市场，以零星交易为主，交易量小，交易成本高，因此银行在客户市场上所报的汇小，交易成本高，因此银行在客户市场上所报的汇率差价一般较大。率差价一般较大。2 2、银行间市场：是指银行与、银行间市场：是指银行与同业同业之间进行外汇交易之间进行外汇交易的市场。银行也有避险和获利的需求，因此也会的市场。银行也有避险和获利的需求，因此也会主主动动与同业进行外汇交易。与同业进行外汇交易。.10银行间市场主要采取整数银行间市场主要采取整数批发批发交易，

11、交易单位通常以交易，交易单位通常以100100万美元万美元为为1 1手，交易量大，交易成本低，因此银手，交易量大，交易成本低，因此银行间交易所报的汇率差价要明显小于客户市场。行间交易所报的汇率差价要明显小于客户市场。注意：注意：银行间外汇交易占外汇市场交易总量的银行间外汇交易占外汇市场交易总量的90%90%以以上，因此银行间市场才是外汇市场的主流。上，因此银行间市场才是外汇市场的主流。（四）按照交易工具不同（四）按照交易工具不同：即期市场、远期市场、：即期市场、远期市场、期货市场、期权市场等等期货市场、期权市场等等.11四、外汇市场的特点四、外汇市场的特点1 1、外汇市场具有时、外汇市场具有时

12、间上的连续性和空间上的连续性和空间上的统一性，即间上的统一性，即外汇交易可以不受外汇交易可以不受时间和空间的限制。时间和空间的限制。2 2、外汇市场是全球、外汇市场是全球最大的金融市场，最大的金融市场，其交易规模巨大。其交易规模巨大。目前全球外汇市场日目前全球外汇市场日均交易量保持在均交易量保持在5 5万亿美元左右万亿美元左右.123 3、各个外汇市场之间的汇率差异日益缩小、各个外汇市场之间的汇率差异日益缩小由于现代网络技术高度发达，任何资讯在极短时间内由于现代网络技术高度发达，任何资讯在极短时间内就可以传至世界每个角落，这就使得各外汇市场的就可以传至世界每个角落，这就使得各外汇市场的汇率一旦

13、出现微小差异立刻就会被填平。汇率一旦出现微小差异立刻就会被填平。4 4、外汇交易币种日趋集中、外汇交易币种日趋集中当今外汇市场交易币种主要是美元、欧元、日元、英当今外汇市场交易币种主要是美元、欧元、日元、英镑等几种国际性货币。其中仅美元的交易额就已占镑等几种国际性货币。其中仅美元的交易额就已占到全部交易额的到全部交易额的80%80%以上。以上。5 5、外汇市场上金融产品的创新层出不穷。、外汇市场上金融产品的创新层出不穷。6 6、越来越多的投资者加入外汇投资，使得外汇市场、越来越多的投资者加入外汇投资，使得外汇市场的汇率波动日益频繁且幅度加大。的汇率波动日益频繁且幅度加大。.13五、世界主要的外

14、汇市场五、世界主要的外汇市场目前，世界上有目前，世界上有3030多个规模较大的外汇市场：如英国多个规模较大的外汇市场：如英国伦敦外汇市场、美国纽约外汇市场、德国法兰克福伦敦外汇市场、美国纽约外汇市场、德国法兰克福外汇市场、瑞士苏黎世外汇市场、日本东京外汇市外汇市场、瑞士苏黎世外汇市场、日本东京外汇市场、中国香港外汇市场、新加坡外汇市场等。场、中国香港外汇市场、新加坡外汇市场等。其中，伦敦外汇市场、纽约外汇市场和东京外汇市场其中，伦敦外汇市场、纽约外汇市场和东京外汇市场是世界排名前三的外汇交易市场。这三大市场的外是世界排名前三的外汇交易市场。这三大市场的外汇交易量占全球外汇交易总量的汇交易量占全

15、球外汇交易总量的60%60%。.14第二节 外汇市场上的交易工具从本节开始，我们将依次介绍外汇市场上的交易工具：从本节开始，我们将依次介绍外汇市场上的交易工具：外汇即期、外汇远期、外汇期货和外汇期权外汇即期、外汇远期、外汇期货和外汇期权一、即期外汇交易一、即期外汇交易即期外汇交即期外汇交易（易（Spot Exchange Deals）是指在成交）是指在成交后后两个营业日内两个营业日内完成交割的外汇交易。即期交易中完成交割的外汇交易。即期交易中银行报出的是即期汇率（银行报出的是即期汇率（Spot Rate，SR）。）。.15二、远期外汇交易二、远期外汇交易远期外汇远期外汇交易（交易（Forwar

16、d Exchange Deals） 是指双是指双方现在成交并约定在方现在成交并约定在未来（大于两个营业日）未来（大于两个营业日）进行进行交割的交易。远期交易中银行报出的是远期汇率交割的交易。远期交易中银行报出的是远期汇率（Forward Rate，FR） 。（一）远期升贴水和升贴水率的计算（一）远期升贴水和升贴水率的计算由于远期交易是未来交割，需要考虑资金的时间价值、由于远期交易是未来交割，需要考虑资金的时间价值、未来的不确定性等因素，所以同一时间银行报出的未来的不确定性等因素，所以同一时间银行报出的远期汇率与即期汇率往往不同。远期汇率与即期汇率往往不同。.16例如某银行在同一时点的报价如下：

17、例如某银行在同一时点的报价如下： SR：USD/HKD6.5600/303个月个月FR：USD/HKD6.5700/60在本例中，美元相对于港币的远期汇率大于即期汇率，在本例中，美元相对于港币的远期汇率大于即期汇率，我们称这种情况为美元相对港币远期升水。我们称这种情况为美元相对港币远期升水。更一般的，当更一般的，当FRSR时，我们称基础货币相对于报价时，我们称基础货币相对于报价货币货币远期升水远期升水（forward premium，FP）；）；反之当反之当FRSR时，我们称基础货币相对于报价货币时，我们称基础货币相对于报价货币远远期贴水期贴水（forward discount，FD）；）；若

18、恰好若恰好FRSR，则我们称，则我们称远期平价远期平价（forward at par）当然这是极少出现的。当然这是极少出现的。.17例：假设某银行报出中间价：例：假设某银行报出中间价： SR：EUR/USD1.02003个月个月FR：EUR/USD1.0060思考思考：（：（1）欧元相对于美元远期升水还是贴水？欧元相对于美元远期升水还是贴水？ （2）欧元）欧元3个月贴水率是多少？个月贴水率是多少？解解：（：（1）由于由于FR1600因此不执行合约，损益为因此不执行合约，损益为1000美元美元（3）执行：）执行：1000001.25201000001.24801000000.01600美元美元不

19、执行：不执行：1000000.011000600所以执行合约，损益为所以执行合约，损益为600美元美元.61练习练习1：假设美国投资者在：假设美国投资者在7月月10日预测日预测2个月后欧元个月后欧元将大幅升值，如何运用即期、远期、期货、期权进将大幅升值，如何运用即期、远期、期货、期权进行投机？（以投资行投机？（以投资100万欧元为例）万欧元为例）即期：现在立即买入即期：现在立即买入100万欧元，万欧元，2个月后等欧元升值个月后等欧元升值卖出卖出远期：现在买入远期：现在买入2个月远期欧元个月远期欧元100万，万，2个月后先执个月后先执行合约买入欧元，后在即期市场卖出。行合约买入欧元，后在即期市场

20、卖出。期货：现在买入期货：现在买入8份份9月份到期的欧元期货合约，价值月份到期的欧元期货合约，价值100万欧元，到期前都可以进行对冲操作并以价差结万欧元，到期前都可以进行对冲操作并以价差结算盈亏。算盈亏。期权：现在买入期权：现在买入2个月英镑看涨期权个月英镑看涨期权100万，万，2个月后个月后若即期价若即期价高于高于合约价则先执行合约买入合约价则先执行合约买入100万欧元，万欧元，后再即期市场卖出；即期价后再即期市场卖出；即期价低于低于合约价则放弃合约，合约价则放弃合约，损失期权费。损失期权费。.62练习练习2：假设美国投资者在：假设美国投资者在2月月1日预测日预测6个月后英镑将个月后英镑将大

21、幅贬值，如何运用远期、期货、期权进行投机？大幅贬值，如何运用远期、期货、期权进行投机？（以投资（以投资100万英镑为例）万英镑为例）远期：现在卖出远期：现在卖出6个月远期英镑个月远期英镑100万，万，6个月后先在个月后先在即期市场买入即期市场买入100万英镑而后执行合约卖出，若英镑万英镑而后执行合约卖出，若英镑贬值则可获利。贬值则可获利。期货：现在卖出期货：现在卖出16份份9月份到期的英镑期货合约，价值月份到期的英镑期货合约，价值100万英镑，到期前随时都可以进行对冲操作并以价万英镑，到期前随时都可以进行对冲操作并以价差结算盈亏。差结算盈亏。期权：现在买入期权：现在买入6个月英镑看跌期权个月英

22、镑看跌期权100万，万，6个月后个月后若市场价低于合约价则先在即期市场买入若市场价低于合约价则先在即期市场买入100万英镑万英镑后执行合约卖出；若市场价高于合约价则放弃合约，后执行合约卖出；若市场价高于合约价则放弃合约，损失期权费。损失期权费。.63第五节 套汇交易一、套汇的定义一、套汇的定义套汇是指利用套汇是指利用同一时间不同地点同一时间不同地点汇率的差异，在某种汇率的差异，在某种货币价格较低的市场买入，而后货币价格较低的市场买入，而后立即立即在价格较高的在价格较高的市场卖出，从中赚取市场卖出，从中赚取价差价差的行为。的行为。二、套汇的分类：两点套汇和三点套汇二、套汇的分类：两点套汇和三点套

23、汇1 1、两点套汇：只涉及、两点套汇：只涉及两个两个外汇市场和外汇市场和两种两种货币的套货币的套汇行为。汇行为。2 2、三点套汇：涉及、三点套汇：涉及三个或以上三个或以上的外汇市场以及货币的外汇市场以及货币的套汇行为。的套汇行为。.64例例1：在伦敦外汇市场上，即期汇率：在伦敦外汇市场上，即期汇率GBP/USD1.5440/50；在纽约外汇市场上，即期汇率；在纽约外汇市场上，即期汇率GBP/USD1.5460/70思考思考：（：（1）是否存在套汇机会？为什么？）是否存在套汇机会？为什么？（2）若是某套汇者持有）若是某套汇者持有100万美元该如何进行套汇？万美元该如何进行套汇？套汇能获利多少？套汇能获利多少？解：（解：（1）存在套汇机会。因为两地汇率不同。）存在套汇机会。因为两地汇率不同。（2）我们发现英镑在纽约市场的价格高于伦敦市场）我们发现英镑在纽约市场的价格高于伦敦市场价格，因此套汇者可以在伦敦市场买入价格，因此套汇者可以在伦敦市场买入GBP（1.5450），而后立即在纽约市场卖出），而后立即在纽约市场卖出GBP（1.5460），即可赚取汇差。），即可赚取汇差。1000000/1.54501.54601000000647美元美元.65例例2：伦敦外汇市场：伦敦外汇市场：GBP/HKD12.1220/80 纽约