新三板3c机器人行业研究报告市场正爆发全能型系统集成商站在风口

1、新三板3C 机器人市场正爆发，全能型系统集成商站在风口新三板 3C 机器人行业研究报告2017 年 07 月 17 日主要结论：相关研究l“机器换人”是必然趋势。1）3C 产品越来越轻薄、集成度越来越高，人工生产越来越不能满足 3C 制造工艺的进步。人工作业效率低、失误率高、成品率低等问题使“机器换人” 迫在眉睫。2）人工成本上升，企业成本压力加大的同时招工难度也越来越大；机器人成本下降，对比人工，优势逐渐明确。一上一下构成 3C 机器人需求爆发的基础。变革和突破中迎良机3C 机器人研究报告2017-4中源智人(833135)以技术领先脱颖而出，机器人业务将迎来爆发2017-4-26l3C 机

2、器人市场巨大。1）3C 产品市场巨大。截至 2016 年，国内 3C 产品销售总额达到 9.8万亿元，环比增长 8.7%，巨大的 3C 市场是 3C 机器人市场发展的基础。2）工业机器人市场高速发展。2016 年，中国工业机器人销量达 9 万台，同比增长 31%，远高于 14%的世界平均增速。3）3C 机器人销量增速高于全行业。GGII 统计数据显示，2016 年，3C 家电行业工业机器人销量达 2.07 万台，同比增长 47.9%。4）3C 机器人市场发展潜力大。国内 3C 机器人密度不到 20，不管对比国内汽车工业机器人 392 的密度还是对比日韩高达 1200 的 3C机器人密度都相差甚

3、远，因此 3C 机器人市场空间巨大。l多因素给 3C 机器人市场的发展带来阻碍。3C 机器人市场的发展遇到几大阻碍：1）3C 产品生命周期短导致机器人生命周期短，机器换人面临成本回收不了的风险；2）对于机器人厂商，下游小公司众多，其对机器人不同类型且小量的需求使得定制困难；3）对于 3C 厂商，目前机器人柔性不足，难以应对产品制造工序的频繁切换，人工灵活性更高。随着人工成本上升和机器人价格下降，机器人回本周期不断缩短；随着机器人越来越多标准化的设计和柔性化技术的提升，机器人厂商和 3C 厂商的难题也慢慢得以解决。证券分析师刘靖A0230512070005研究支持谢高翔A023011511000

4、7xiegx(8621)23297818×7413l3C 机器人有望带领国产机器人弯道超车。1）地利优势。中国集中了 70%的 3C 产能，国内的机器人厂商更了解 3C 制造的最新工艺和需求，协同效应优势大于进口机器人厂商；2） 性价比优势。成本相当的情况下，国产机器人售价是进口同级别机器人的 1/2 甚至 1/3 并且仍能拥有高毛利率，大大缩短 3C 厂商“机器换人”的回本期；3）3C 制造是继汽车制造后“机器换人”的又一大主战场。汽车工业机器人的市场已是一片红海，国产机器人竞争能力弱，而 3C 机器人市场还是蓝海，给国产机器人留下了良好的发展环境，因此 3C 机器人有望带领国产机

5、器人弯道超车。国产 3C 机器人此前面临 3C 厂商不敢试错的困境，但是经济大环境低迷使得其性价比优势凸显，更重要的是当华为、伟创力等大公司试用过国产机器人证明质量不存在问题时，高性价比的国产机器人便具备了爆发的基础联系人谢高翔xiegxl全能型系统集成商获得爆发性机会。全能型系统集成商：1）首先是一个强大的系统集成商。能够高效地提供最适合客户制造工艺的解决方案。高效与合适是系统集成商获得大量业务的基础，也是一个很高的门槛。2）拥有自主研发制造机器人的能力。自主机器人配合强大 的系统集成能力，打破单纯系统集成商或单纯机器人制造商的局限。3）拥有领先的机器人技术。一方面降低成本，另一方面保持自主

6、机器人竞争优势。l标的筛选标准：具有一定规模、拥有核心技术、具有自主生产设备能力、拥有知名客户的系统集成商等。我们筛选出 4 家公司：中源智人、深科达、利和兴、清大天达，请大家关注。证券研究报告新三板研究新三板行业深度目录1.2.3.3.13C3C3C简介4能解决难题，“机器”势在必行. 5市场巨大53C 市场巨大且持续增长53.2 国内 3C 行业发展空间巨大64.多因素阻碍 3C 工业市场发展84.1 3C生命周期短工艺更新频繁，“机器”成本不降反增风险.84.2 流程繁杂，非标准化成“机器”阻碍104.3 没有标准，无从借鉴11.12契机134.4 标准化、柔性化破除 3C自动化主要5.

7、 国产5.1 国产5.2 国产5.3 国产5.4 成本是在 3C 领域拥有厂商享地利优势13性价比高，回本期短13被看低，性得到大厂验证后获得爆发机会14性后最重要的考量因素146. 集成能力、前沿技术兼备的本体企业将获得爆发机会. 15.15成本，体现可靠性166.1 集成能力是6.2 前沿技术降低.176.3 本体配合系统集成，实现7. 标的推荐177.17.27.37.4中源智人（833135）17深科达（831314）20（834013） .21清大天达（833665）23披露26请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 1 页 共 27 页简单金融 成就梦想行业深度图表目录表 1：SCA

8、RA性价比高4表 2：各应用场景自动化实现难度4图 1：就业工资水平不断攀升5业就业平均工资明显上升5图 2：图 3：国内 3C销售总额近 10 万亿，近几年平均增速 9%左右（台）5图 4：分和地区工业销量（台）6图 5：分工业密度（台/> . 7图 6：分汽车工业密度（台/> . 7与日韩差距巨大7图 7:3C 工业密度图 8：2017 年 2 月汽车及计算机、通信和其他业从业人数（人）8图 9：历代侧面图9图 10：国牌流程10图 11：各种轻型.11及其功能12图 12：标准化图 13：2016 年省占全国产能的 43%13价格比较14表 3：进口、国产相似类型图 14：目

9、前环境下优先考虑投入产出比14图 15：单元化设计向整线化设计发展是趋势15零部件占成本 70%16图 16：三大图 17：本体商作为系统集成商直接与 3C 厂商接触，促进销售17金球奖18图 18：公司 4 轴工业荣获高工图 19：3D-AOI 检测. 18图 20：激光焊锡插件协作. 19. 20表 4：中源智人财务数据及图 21：全自动贴合线20图 22：自动邦定线20图 23：全自动六轴精雕机21请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 2 页 共 27 页简单金融 成就梦想行业深度表 5：深科达财务数据21图 24：测试平台21. 22图 25：组装图 26：自动化包装. 22财务数据2

10、3表 6：图 27：超声波气流干式机23图 28：在线老化自动生产线24图 29：电声生产线24表 7：清大天达财务数据25表 8：关注公司市盈率对比25请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 3 页 共 27 页简单金融 成就梦想行业深度1. 3C3C简介直角坐标主要、SCARA、6（多）轴和协作，他们的应用场景大多相似，主要由灵活度的高低决定应用场景的多少。主要区别在于精度、反应速度、度、价格等因素，其中 SCARA精度高、速度快、度较高、价格适中，是目前在 3C 领域销量最高的类型。表 1：SCARA性价比高直角坐标SCARA6（多）轴夹取、点胶、插件、焊接等夹取、点胶、插件、焊接、检测、

11、锁螺丝等夹取、点胶、插件、焊接、检测、锁螺丝、喷涂、码垛等夹取、点胶、插件、焊接、检测、锁螺丝、喷涂、码垛等精度高、速度快、价格低精度高、速度快、价格适中、度高度低，角度不可变角度变化不灵活价格高、精度不足度较高协作度高、人机协作价格高资料来源：宏源研究目前 3C在包装、搬运、点胶、打磨、焊接等场景的应用已较成熟，在检测、锁螺丝、装配等场景的应用还较不成熟，是难点也是企业研发的重点。但即使是包装、搬运等比较容易实现自动化的环节，目前自动化率也尚低，各个应用场景都给 3C 机器人留有非常广阔的市场空间。表 2：各应用场景自动化实现难度包装 码垛 喷涂 焊接 点胶 贴膜 打磨 上下料锁螺丝检测装配

12、11122222333资料来源：宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 4 页 共 27 页简单金融 成就梦想应用难易度（1-3,3 表示最难）类型应用优点缺点行业深度2. 3C行“机器能解决难题，“机器”势在必”是必然趋势。3C越来越轻薄、集成度越来越高，人工生产越来越不能满足 3C 工艺的进步。人工作业效率低、失误率高、成品率眉睫。问题使“机器”迫在人工成本不断攀升推进了“机器”的趋势。3C 厂商的人工成本越来越大，招工也越来越难。人工成本的上升和价格的下降使的投入产出比相对人工越来越有优势，这使 3C市场正在爆发。图 1：就业工资水平不断攀升图 2：业就业平均工资明显上升资料来源：

13、wind，宏源研究GGII 统计数据显示，2016 年，3C 家电行业工业销量达 2.07，同比增长 47.9%。3. 3C市场巨大3.1 3C 市场巨大且持续增长图 3：国内 3C销售总额近 10 万亿，近几年平均增速 9%左右（台）请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 5 页 共 27 页简单金融 成就梦想行业深度资料来源：wind，宏源研究截至 2016 年，国内 3C销售总额达到 9.8 万亿元，环比增长 8.7%。随着增长的 3C 市场的重视不断提升。技术的发展，企业对巨大且3.2 国内 3C 行业发展空间巨大国内工业市场高速增长，2015 年全国工业销量 68556 台，占全球销量

14、的27%，连续 3 年成为全球最大工业市场。2016 年，工业销量达 9，同比增长 31%，远高于 14%的世界平均增速。2017 年前五，工业产量同比增长了 50%。图 4：分和地区工业销量（台）请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 6 页 共 27 页简单金融 成就梦想行业深度资料来源：wind，宏源研究密度1为 49，低于全球平均水平的 69，远低于全球最高水平但是 2015 年国内工业韩国的 531，因此国内工业市场仍有很大发展空间。根据产业发展规划(2016-2020 年)规划，到 2020 年实现工业超过 30%。密度达到 150 以上，对应年均复合增长率图 5：分工业密度（台/）

15、资料来源：wind，宏源研究2015 年，国内汽车工业密度达到 392，全球汽车工业最发达的几个汽车工业密度都在 1200 左右，约为国内水平的 3 倍。目前国内 3C 工业则高达约 1200，差距巨大。密度仅约不到 20，日汽车高也尚未自动化率可以高达 90%以上，但目前 3C50%。企业自动化率普遍在 20%左右，最汽车产业和 3C 产业体量相当，都是万亿级市场。各方面数据说明 3C 工业在巨大的发展空间。市场存图 6：分汽车工业密度（台/）图 7:3C 工业密度与日韩差距巨大1：台/，下同请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 7 页 共 27 页简单金融 成就梦想行业深度资料来源：win

16、d，宏源研究根据人数占 3/4 即 600数据，截至 2017 年 2 月，国内 3C从业共 823.2。假设工，以，若每台可替换 4 名工人，替换一半工人约需要 75每台20 万元计算，约 1500 亿元。图 8：2017 年 2 月汽车及计算机、通信和其他业从业人数（人）资料来源：wind，宏源研究4.多因素阻碍 3C 工业市场发展尽管在 3C 领域的发展空间广阔，但 3C 领域的应用是难度最大的。3C生命周期短，工艺繁杂，精密度高，订单量小，客户数量大以及没有国外经验可以借鉴等多种阻碍国内 3C自动化的发展。4.1 3C生命周期短工艺更新频繁，“机器”成本不降请务必仔细阅读正文之后的各项

17、披露与第 8 页 共 27 页简单金融 成就梦想行业深度反增风险3C生命周期短，工艺日新月异。其中最典型的同时也拥有最大市场的是智能。据调查统计，大众习惯的智能年。更换周期约 2 年，平均更新时间略超 1作为智能的标杆，从 2007 年第一代至今，背板的主材的更替从 2G 的金属，到 3G、3GS 的，到 4G、4S，再到 5、5S、6、6S、7、7 Plus 换回金属，再到8 传闻中的换回。外壳的工艺则从圆边平面背板，到弧面背板，到平面背板，再回到圆边平面背板，再到8 传闻中的双曲面。近十年间，大多数国产智能都多少模仿着升级更是复杂。的外形不断更新，仅背板工艺的变换已十分频繁，智能内部工艺的

18、图 9：历代侧面图资料来源：图片工艺的频繁变化带来功能和性能频繁升级的需求。一旦 3C工艺发生性的改变，比如 OLED 屏替代 LCD 屏，会使原有的贴合工艺不再适用等等。原有的精度将不适用于新的生产，曲面屏的使用在国内，特别是在应用尚不成熟的 3C 领域，商出于性考虑往往更信任进口机器人，使用较多的、雅马哈等 SCARA价格较昂贵，约 4-5 年的回本期使 3C 厂商成本无法收回的大风险，成为阻碍 3C市场发展的之一。请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 9 页 共 27 页简单金融 成就梦想行业深度4.2 流程繁杂，非标准化成“机器”阻碍3C繁杂，零部件非常多，电池、充电器、耳机、屏幕、摄

19、像头等；3C生产流程贴片、插件、焊接、检测、组装等几十道流程。复杂的流程了长产业链，导致 3C 产业链上的企业数量多且规模普遍较小。图 10：国牌流程资料来源：图片对大多厂商而言，面对众多小客户的不同需求，需要性开发，每服务一个客户都需要大量时间和金钱来投入研发，这是导致国内商和系统集成商规模大到其他环节。如果客户是世界知不起来的主要。客户需要的往往是非标，无法名的大厂，如富士康、伟创力等，考虑到需求量和知名度的提升，厂商会愿意投入，但对于大量小客户而言，厂商只有接不到大单时退而求其次。对 3C商而言，由于客户规模大多较小，可能一天要很多种的，每种量都不大。以目前 3C的柔性化程度，同一条生产

20、线难以处理多种，给 3C“机器”带来阻碍。这也是为什么目前在 3C过程中，大部分被用于搬运、上下料和打磨等通用型的环节中。对系统集成商而言，售后服务成本过高，导致其生存。由于目前 3C的，因此后应用还很不成熟，使用过程中问题频繁出现，3C 厂商的工程师很难学会维护请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 10 页 共 27 页简单金融 成就梦想行业深度续维护费用大多由系统集成商承担。一个工程师月薪 15000 元，一家 3C 厂商客户就要绑住几个工程师，对系统集成商是一笔很大的费用，阻碍其业务扩展。4.3 没有标准，无从借鉴汽车产业是密度最高的行业之一，通过借鉴国外成熟模式，国内汽车自动化已很成熟

21、，有的产线焊接、涂装、冲压等环节自动化率甚至高达 100%。不同于汽车然也从国外部分 3C自动化可以借鉴国外成熟模式，集中了全球 70%的 3C产能，虽自动化模式中吸取一些经验，但是对于很多只有国内才有的制造环节无从借鉴，只能靠摸索，导致 3C自动化程度提升缓慢。由于缺乏实战，3C自动化缺乏行业标准，对于用什么解决，怎么解决都没有成熟的。首先，各类解决方案对类型的选择有待标准化。哪些环节适合使用 6 轴、直角坐标用中摸索。、SCARA还是双臂、协作，以及怎么用都有待在实际应图 11：各种轻型资料来源：宏源研究，图片请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 11 页 共 27 页简单金融 成就梦想行

22、业深度其次，生产商和 3C商缺乏协同性。目前 3C通用性差，生产商商又大多不对 3C懂商的生产工艺不了解，这导致没法直接用于生产，相反 3C，没能力研发。两方协同性的缺乏使得 3C商和厂商都在摸石头过河，效率不高。4.4 标准化、柔性化破除 3C自动化主要标准化和生产线柔性化可以解决 3C自动化的大问题，3C商客户小而多导致的自动化难题、等问题。生产商客户需求差异大导致研发和提供方案效率低标准化集成了多种基础功能，焊接、插件、检测、上下料等。标准化大幅拓宽了需求量市场空间。从非标的优势主要体现在面。第一，标准化升级为标准化，需求方从单一客户扩展到多领域众多客户。第二，标准可以通过安装不同的附件

23、，用于不同的环节，满足各种客户不同的需求，因此可以节约可发时间和开发成本，提高给客户提供方案的效率。第三，的标准化大幅降低售后维护的难度，便于 3C 厂商的工程师解决问题，因此不需要系统集成商负担大量维护成本，给系统集成商节省大笔费用。图 12：标准化及其功能资料来源：中源智人柔性化生产线可以解决客户小而多，订单小而杂的自动化难题。定制化需求的提升也使得柔性化成为必然趋势。当视觉系统检测到不同的到达位时，自动化更换附件，切换系统中对应的程序，如此可以做到不同高效自动化生产。请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 12 页 共 27 页简单金融 成就梦想行业深度5. 国产5.1 国产在 3C 领域

24、拥有厂商享地利优势契机集中了全球 70%的 3C产能，国内 3C商对最前沿的 3C工艺最为了解。这使得国产商比进口厂商享有绝对的地利优势。国产商尽管有先进的厂商更了解 3C 厂商的需求，也能更高效地为其定制。国外厂技术，但由于缺乏 3C经验，他们的往往不能直接用到 3C对进口环节，需要对于不同的需求做不同程度的定制。对于部分需求，集成商可以完成的改造，但更有一些定制是集成商无法做到的，进口厂商又没法直接为国内各种小厂商定制，使得 3C商的需求没法被满足。但国产厂商则不同。供需两端频繁高效的使国产厂商更了解 3C 厂商的生产，或经过简单的需求，从而生产出更匹配 3C的，或可以直接用于 3C的设定

25、就能满足大多类型的需求。没法简单满足的需求还可以高效定制，效率远高于进口厂商。省智能产业发达，拥有全国 43%以上的产能，珠三角集中了大批优秀的机企业享有更优的地利优势，产业协器人企业。相比其他地区的同性更好。企业，珠三角的图 13：2016 年省占全国产能的 43%资料来源：wind，宏源研究5.2 国产性价比高，回本期短由于进口相比国产技术更先进，性更强，即使进口价格更贵，国内 3C商还是看中进口品质，更愿意使用进口。请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 13 页 共 27 页简单金融 成就梦想行业深度因此在成本相当的情况下，国产高达一倍甚至以上。价格明显低于进口，一些非常规型号价差国产所

26、的高性价比可以将的回本期缩短至 1 年左右，大幅降低 3C 厂商使用的成本风险，使 3C 厂商有更大动力去“机器”。表 3：进口、国产相似类型价格比较Epson SCARA国产 SCARA约 60-90 万30 万资料来源：宏源研究5.3 国产被看低，性得到大厂验证后获得爆发机会在很多领域已经摆脱质量低劣的名声，但是在很多高端装备领域，国人还是更。加信赖进口用于生产线中，一旦出现故障可能导致整条线停工，进而导致无法按时交付，发生违约，给 3C商来带巨大和声誉损失，这是 3C商不能接受的，因此在决定方案时，其最在意的是商却还是为了保全更可靠，因而给 3C性。国产缺乏时间和实践的检验，尽管性价比高

27、，3C性而接受更高成本。另一方面，3C商的客户也会认为进口商订单。而事实上，国产大多采用进口零部件，性能与进口差距不大。目前富获得标杆企业的士康、伟创力等大厂已经在部分环节开始采用国产，一旦国产爆发的基础。认可，市场将改变对国产的印象，这是国产5.4 成本是性后最重要的考量因素利润终究是企业的追求，高性价比国产是好选择。也许在大环境下，3C疲弱的大环境商会选择多付出些成本来把性做到最大化，但是在当下这个全球下，成本是基调，超额的性并非 3C是更商的追求，选择。进口与否不是其在意的地方。价格更低且性能不差的国产图 14：目前环境下优先考虑投入产出比资料来源：宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项披

28、露与第 14 页 共 27 页简单金融 成就梦想价格（包含系统集成费用）行业深度6. 集成能力、前沿技术兼备的本体爆发机会6.1 集成能力是企业将获得系统集成负责将一整套解决方案提供给 3C商，一个系统集成商门槛很高。提供好方案的能力是基础，也是门槛所在。一套解决方案给 3C 厂商带来的是高效、高质量、高性的生产。要达到好这个标准，系统集成商必须懂得客户的生产工艺，及各种组成为其量身定制一套方案，要懂一两种的生产工艺不难，但要懂各种 3C部分的工艺对系统集成商的团队要求极高。根据宏源研究所在德国的调研成果和对汉诺威工业展的学习，德美日等自动化发达把系统集成能力放在越来越重要的位置，越来越强调整

29、线化设计而非单元化设计。2系统集成能力是一家强大的厂商的基础能力，未来各家本身的差距会越来越小，在系统集成能力上见高下。图 15：单元化设计向整线化设计发展是趋势资料来源：宏源研究对于一个强大的系统集成商，光有提供好方案的能力还不够，方案的易用性以及提供方案的效率也非常重要。易用性决定后期培训成本和误操作成本。如果系统复杂难用，会增加培训员工的成本和员工操作的错误率，进而影响生产，给企业带来损失。2参考汉诺威 2017，工业 4.0落地莱茵河畔话“”系列报告之二请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 15 页 共 27 页简单金融 成就梦想行业深度提供方案的效率决定系统集成商的成长能力。系统集成

30、商为 3C 厂商提供方案的效率低是导致其收入规模成长受阻的一大，目前系统集成标准化程度只有 30-40%，当标准化程度提升至 70-80%时，系统集成商将能够高效将订单转化为收入。对于 3C 厂商而言，在目前 3C 自动化率尚低的情况下，系统集成商提供方案的效率也作为重要考量。率先提升自动化率为 3C 厂商提高质量、生产效率，缩短交货时间，可能为 3C 厂商吸引优质客户。反之，被其他厂商占得先机可能使 3C 厂商失去优质客户。一个强大的系统集成商既要懂生产，知道什么样的方案是好方案，又要懂，知道怎么样的案。能组成一套好方案，还要懂，知道怎么用完成这套好方6.2 前沿技术降低成本，体现可靠性零部

31、件生产商生产，有明显的势。70%左右的成本来自机、伺服系统及器三大零部件，本体仅占成本的 20%左右。目前国产零部件基本依靠进口，国内不少企业正在研发生产三大零部件，并且有的已在精度要求较低的包装、搬运等环节使用，未来一定会随着技术能力提升出用于更精密的零部件。国内国内零部件商同样着客户试错成本高的问题，近期纳科机全球缺货给机龙头企业带来机遇。图 16：三大零部件占成本 70%资料来源：宏源研究掌握先的全球很多技术既能降低视觉技术的企业，成本，还能体现可靠性，吸引客户。比如拥有国际领时首先可以节省购买视觉模块的成本。其次，如果都在用这家企业专利的视觉技术，或者得到过权威机构的评奖，等于证明了其

32、可靠性，提高了用户的信任度和用其生产的的意愿。请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 16 页 共 27 页简单金融 成就梦想行业深度除此之外，自用经验会提升客户信任度。当年 Seiko 为了提高生产效率和质量研发了 Epson自用，受益于 Seiko 品牌，并且经过 Seiko 手表的检验，Epson受到追捧，Epson 目前是 3C领域当之无愧的领头羊。一方面自用过程能对进行试错改进，另一方面经过自用可以证明的信任度。的可用性和性，两方面提升 3C 厂商6.3 本体配合系统集成，实现国内有能力3C的公司不少，本体能力本身不优势。但作为秀的系统集成商，本体道超车的机会所在。能力配合系统集成能力

33、将带来更高的效益，这也是国产弯图 17：本体商作为系统集成商直接与 3C 厂商接触，促进销售资料来源：宏源研究首先，具备优秀集成能力的本体商不用像单纯的商一样担心性不足而缺乏使用国产卖不掉。单纯的系统集成商会因为担心提供给客户的方案的动力，单纯的本体商因为系统集成商考虑自身利益不敢轻易用国产而销售困推销出去。特难，而拥有本体别在当下全球能力的系统集成商则有动力以及大量的机会把的大环境下，只要的能满足客户所提的需求，使用国产机器人可以降低成本，客户更易接受。其次，具备优秀集成能力的本体商不用像单纯的系统集成商一样担心没有可商的以满足客户需求。系统集成商相对单纯的真实需求，但当市场上没有合适的商更

34、贴近实际应用，了解 3C可以满足 3C能力但是商的需求时，单纯的系统集成商不接地气。而两者结合就可以根据为力。相反，单纯的本体客户的需求定制合适的商有。7. 标的推荐推荐逻辑：具有一定规模、拥有统集成商等。技术、具有生产能力、拥有知名客户的系7.1 中源智人（833135）主要及服务：3D-AOI、高度标准化 SCARA、激光焊锡插件协作、Hybrid OCA 技术全贴合（可用于 OLED 屏、曲面屏等全贴合）、新型 TFT/OLED 显示屏及来料等。请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 17 页 共 27 页简单金融 成就梦想行业深度技术及门槛：1）获得科技进步二等奖和省科技进步一等奖的视觉

35、技术；2）研发能力：研发出填补国内空白的曲面屏全贴合、激光焊锡插件协作等技术难度非常高的，高度标准化的 SCARA是行业爆发时公司跟着爆发的基础；3）行业经验及集成能力：董事长在和新加坡有 10 年的行业经验，积累大量行业资源。公司凭借各方面能力成为伟创力合格供应商，随后陆续获得众多大厂关注和合作邀请。图 18：公司 4 轴工业荣获高工金球奖资料来源：中源智人公开资料图 19：3D-AOI 检测请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 18 页 共 27 页简单金融 成就梦想行业深度资料来源：中源智人公开资料图 20：激光焊锡插件协作请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 19 页 共 27 页简单

36、金融 成就梦想行业深度资料来源：中源智人公开资料以成为伟创力合格供应商为基础，公司业务未来几年将保持高速增长。凭借升，子公司小计翻倍。的协助，公司的显示屏业务出现质的飞跃，预计未来几年量大幅提高度自动化的新型显示屏已于 2016 年实现 2700 多万收入，2017 年预我们预计公司在双引擎推动下，将在 2017 年迎来业绩拐点。表 4：中源智人财务数据及营业总收入(百万元) 增长率(%)归属母公司股东净利润(百万元) 增长率(%)每股(摊薄)(元)市盈率197.27-2.328.41105.050.2816.383.31-57.776.88-18.150.1432.1127.2952.80-

37、13.54-296.77-0.28-16.3215.0068.9114.74208.790.3015.0315.0046.5127.7388.200.578.0450.0042.8647.0169.510.974.7资料来源：宏源研究7.2 深科达（831314）主要：ACF 贴合、OCA 贴合、AOI 检测、邦定等。图 21：全自动贴合线资料来源：深科达公开转让说明书图 22：自动邦定线请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 20 页 共 27 页简单金融 成就梦想2014A2015A2016A2017E2018E2019E行业深度资料来源：深科达公开转让说明书图 23：全自动六轴精雕机资料来

38、源：深科达公开转让说明书技术及门槛：1）公司目前拥有数百项成熟的设计和解决方案，能够为行业客户提供方、产线升级等全方位的解决方案；2）公司拥有天马、等大客户资源。、友达光电、京东、2016 年公司营业收入同比增长，但由于厂房、理费用大幅上升导致净利润下降。考虑到公司拥有公司净利润水平将回升至 3 千万以上，推荐关注。以及销售投入等，销售费用和管的客户资源和成熟的业务模式，预计表 5：深科达财务数据营业总收入(百万元) 增长率(%)归属母公司股东净利润(百万元) 增长率(%)每股(摊薄)(元)市盈率120.912.017.172.40.616.7174.344.234.2100.00.713.8

39、182.34.620.9-38.80.423.1资料来源：宏源研究7.3（834013）主要：自动化测试、自动化组装、自动化包装、工业焊接等。图 24：测试平台请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 21 页 共 27 页简单金融 成就梦想2014A2015A2016A行业深度资料来源：公开转让说明书图 25：组装资料来源：公开转让说明书图 26：自动化包装请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 22 页 共 27 页简单金融 成就梦想行业深度资料来源：公开转让说明书技术及门槛：1）公司涉及多个应用环节，拥有高度标准化的；2）公司凭借技术实力获得青睐，业务与高度绑定，。公司近几年营收和净利润均呈现

40、非常高速的增长，下游市场率提升，预计将保持高速增长，推荐关注。，随着 3C自动化表 6：财务数据营业总收入(百万元) 增长率(%)归属母公司股东净利润(百万元) 增长率(%)每股(摊薄)(元)市盈率36.682.61.6167.60.244.6106.3190.410.8578.50.89.7171.661.520.387.10.423.0资料来源：宏源研究7.4 清大天达（833665）主要：超声波气流机、老化生产线、聚酰亚胺转移印刷机、丝网印刷机等。图 27：超声波气流干式机请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 23 页 共 27 页简单金融 成就梦想2014A2015A2016A行业深度

41、资料来源：清大天达公开转让说明书图 28：在线老化自动生产线资料来源：清大天达公开转让说明书图 29：电声生产线资料来源：清大天达公开转让说明书技术及门槛：1）种类丰富，TFT/OLED等生产技术门槛高；2）公司拥有京、光电等优质客户资源。请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 24 页 共 27 页简单金融 成就梦想行业深度公司近几年营收和净利润均呈现高速的增长，下游市场升，预计将保持高速增长，推荐关注。，随着 3C自动化率提表 7：清大天达财务数据营业总收入(百万元) 增长率(%)归属母公司股东净利润(百万元) 增长率(%)每股(摊薄)(元)市盈率126.3234.222.70120.230

42、.0971.7125.79-0.4112.69369.050.4215.3180.9643.8522.7979.660.5811.1资料来源：宏源研究表 8：关注公司市盈率对比中源智人深科达127.3182.3171.6181.0-13.520.920.322.815.0（根据 2017E 数据）27.626.811.0清大天达资料来源：宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项披露与第 25 页 共 27 页简单金融 成就梦想营业收入净利润市盈率2014A2015A2016A行业深度披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有证券业授予的证券投资咨询执业资格并为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究，使用合法合规的到，、客观地出具本报告,并对的补偿。内容和观点负责。本人不，不因，也将因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收与公司有关的本公司隶属于机构在法律披露宏源证券情况下可能持有或。本公司经证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务，资格编号为：ZX0065。本公司关联本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance 索取有关披露资料或登录披露栏目从业资质情况、静默期安排及其他