企业融资原则与融资方式的选择

1、企业融资原则与融资方式的选择论文作者：顾会霞2011-12-25 5:03:34摘要:企业的发展过程实质上就是一次次“融资-投资-再融资的过程,融资方式决定了资金的成本及可使用期限,只有选择符合企业发展战略,并与企业规模及发展阶段相匹配的融资方式,才能产生最大效益。关键词:企业融资;债务融资;股权融资资金是企业的血液,只有资金正常流动,满足企业经营需要,各种生产要素才能有效配置,企业才能为股东创造利润,为社会创造价值。企业的发展过程实质上就是一次次“融资-投资-再融资的过程,融资方式决定了资金的成本及可使用期限,只有选择符合企业发展战略,并与企业规模及发展阶段相匹配的融资方式,才能产生最大效益

2、。一、融资方式介绍企业的资金来源主要包括内源融资和外源融资两个渠道。一内源融资内源融资主要是指企业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分,主要包括企业留利资金及沉淀资金。1.留利资金留利资金是指企业创造的利润中,除去向所有者支付的报酬外如向股东支付的股利,企业自行留用的剩余利润。企业利用留利资金融资不但可以减少债务资本、降低财务风险,而且利用留利资金融资不需支付代价、资金成本低。因此,留利资金融资是企业融资方式中成本最低的一种。 2.深沉资金沉淀资金是指企业计提的折旧在固定资产更新期限到来之前处于闲置状态的资金。企业利用沉淀资金可使获得长期稳定的资金来源,但应注意资金的使用期限,如果折旧期

3、结束时不能按期回收沉淀资金,则会影响企业的固定资产更新和技术改造。 二外源融资外源融资即企业的外部资金来源部分,主要包括直接融资和间接融资两类方式。直接融资是指企业进行的首次上市募集资金IPO)、配股和增发等股权融资活动,所以也称为股权融资;间接融资是指企业资金来自于银行、非银行金融机构的贷款等债权融资活动,所以也称为债务融资。1.股权融资私募。私募主要是指投资机构对企业的发展前景看好而进行股权投资,并通过上市、转让或并购的方式在资本市场退出。2国内上市。企业在国内上市可以能过IPO和借买壳上市两种方式,IPO即首资公开发行股份并上市,目前可选择主板、中小板和创业板。由于IPO要求较为严格、上

4、市成本相对较高,部分企业还可能通过收购上市壳公司实现借壳上市。企业要实现借壳上市,或买壳上市,必须首先要选择合适的壳公司,通过并购,取得相对控股地位,进而对上市壳公司进行清理和内部重组,逐步实现上市目标。3海外上市。国内企业海外上市的主要目的地有香港、纳斯达克、纽约、新加坡等证券交易所,另有少量的企业在伦敦、法兰克福、韩国、加拿大等地的证券交易所公开发行股票并上市。国内企业海外上市主要有红筹和直接上市两种方式。红筹是指在海外一般为开曼群岛、维尔京群岛、香港等地注册用于上市目的的壳公司,壳公司在境内收购用于上市的企业和资产,以海外壳公司为主体申请在海外的证券交易所挂牌上市,企业选择红筹上市方式需

5、经商务部、外管局等机构审批。直接上市是指国内企业直接向海外的证券交易所申请挂牌上市。国内企业海外直接上市需要经过中国证监会的审核才能向海外证券交易所申请挂牌上市。民营企业海外上市多选用红筹方式,由于国有企业海外设立壳公司存在较多的法律障碍,国有企业海外上市大都采取直接上市的方式。4海外收购上市。国内企业海外上市还可以采取收购海外已上市公司的方式。这种收购方式在实践中大致分成两种类型,一种是收购海外主板市场和创业板市场的上市公司如海尔在香港收购中建数码;另外一种是收购OCBB场外柜台交易市场、Pinkheets粉板市场等市场内的挂牌公司。2.债务融资银行贷款。银行贷款是企业最经常使用的融资方式,

6、一般要求企业有比较好的商业信誉、稳定的现金流、足够的资产抵押或者可靠的担保。2短期融资券。短期融资券是指我国境内具有法人资格的非金融企业,在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融资券由中国人民银行根据短期融资券管理办法进行审批,对银行间债券市场的机构投资人发行,不对社会公众发行,只在银行间债券市场交易。3资产支持证券。即资产证券化,是将非流动性资产转化为具有更高流动性的证券,然后向投资者出售。资产所产生的现金流用于偿付证券本息和交易费用,即有资产支持的证券AB。由于交易结构复杂,涉及主体较多,目前发行资产证券的企业均为大型企业,中小型企业难以使用这种融资方式。4信托计划

7、。信托计划是指委托人基于对信托投资公司的信任,将自己合法拥有的资金委托给信托投资公司,由信托投资公司按委托人的意愿以自己的名义,为受益人的利益或者特定目的进行管理、运用和处分的行为。由于信托计划仅限于私募,且不能超过200份,因此募集资金额不会过大,成本也比较高。此外,信托计划的投资流动性较差,所以比较其他融资方式难以吸引融资。4发行债券。企业债券是指企业直接向社会借债筹措资金时,向投资者发行,并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。发行债券所筹集的资金期限较长,资金使用自由,购买债券的投资者无权干涉企业的经营决策,现有股东对公司的所有权不变,债券的利息还可以在税前支付,

8、并计入成本,具有“税盾的优势。目前,襄樊市企业申请发行中小企业集合债,发行成本的/3可申请政府补贴。5可转换公司债券。可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行、在一定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。可转换公司债兼有债权和股权的双重性质。可转换的公司债券应当记载公司债券转换为公司股份的条件及方法。持有人有权在规定的条件下将公司债券转换为公司股份,由债权人变为公司的股东。可转换公司债券发行条件较为严格,仅限于上市公司。二、企业融资应坚持的原则一融资规模适度原则确定企业的融资规模,是企业融资过程中的首要问题。筹资过多,不仅造成资金闲置浪费,增加融资成本,导致企业净资产收益率下降;还可能

9、导致企业负债过多,无法承受偿还的困扰,增加经营风险。相反,如果企业筹资不足,又会影响企业投资计划及其他业务的正常开展。因此,企业在进行融资决策之初,要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本情况,量力而行来确定企业合理的融资规模。二资本结构合理原则资本结构是指企业各种资本来源的构成及比例关系,其中债权资本和权益资本的构成比例,在企业资本结构的决策中居于核心地位。最佳资本结构是指能使企业资本成本最低且企业价值最大,并能最大限度地调动各利益相关者积极性的资本结构。企业价值最大化要求降低资本成本,但这并不意味着要强求低成本,而不顾筹资风险,筹资风险太大同样不利于企业价值的提高

10、。企业的资本总成本和企业价值的确定,都直接与现金流量、风险等因素相关联,因而两者应同时成为衡量最佳资本结构的标准。三融资期限适宜原则企业融资按照期限来划分,可分为短期融资和长期融资。企业究竟是选择短期融资还是长期融资,主要取决于融资的用途和融资成本等因素。从资金用途来看,如果融资是用于企业流动资产,由于流动资产具有周期短、易于变现、经营中所需补充数额较小及占用时间短等特点,企业宜选择各种短期融资方式,如商业信用、短期贷款等。如果融资是用于长期投资或购置固定资产,这类用途要求资金数额大、占用时间长,因而适宜选择各种长期融资方式,如长期贷款、企业内部积累、租赁融资、发行债券、股票上市等。四充分权衡

11、收益与风险原则收益与风险始终是相伴的,企业融资在取得收益的同时,也要承担相应的风险。因此,企业在选择融资方式时,应充分权衡各种融资方式下的收益与风险,尽可能做到融资总收益最大化,而融资风险最小化。.测算预期收益及潜在增值服务企业在每次融资之前,应预测本次融资能够给企业带来的最终收益,收益越大往往意味着企业利润越多。同时,由于各种融资方式的特点不同,给企业带来的影响是不一样的。企业在选择融资方式和投资者时还应考虑是否能给企业带来资金以外的增值服务,如是否有利于企业的上市准备工作,是否有利于企业在财务、管理等方面的规范化,及是否利于提高企业的信誉和知名度。2.测算融资成本及潜在风险企业融资成本是决

12、定企业融资效率的关键性因素,企业选择融资方式前应测算各种融资成本。融资成本具体包括两部分:融资费用和资金使用费。融资费用是企业在资金筹集过程中发生的各种费用,如向中介机构支付中介费;使用费是指企业因使用资金而向其提供者支付的报酬,如股票融资向股东支付的股息、红利、发放债券和借款向债权人支付的利息。在现代市场经济条件下,企业融资行为所导致的企业不同的融资结构,与控制权之间存在着紧密联系。企业控制权即对企业的影响力,企业在选择融资方式时,应警惕各种融资方式存在的潜在风险,如控制权转移等。融资结构具有明显的企业治理功能,它不仅规定着企业收入的分配,而且规定着企业控制权的分配。比如在债权、股权比例既定

13、的企业里,一般情况下,股东或经理是企业控制权的拥有者;在企业面临清算、处于破产状态时,企业控制权就转移到债权人手中。由此可见,控制权转移依赖于股权与债权之间一定的比例构成,而这种构成的变化,恰恰是企业不同的融资行为所导致的。因此,管理者在进行融资的时候,一定要掌握各种融资方式的特点,精确计算各种融资方式和融资量对企业控制权会产生的影响,这样才能把企业牢牢地控制在自己的手中。五把握最佳融资时机原则在大多数情况下,企业只能适应而无法左右外部的融资环境,比如,在某一特定的环境下,企业可能不适合发行股票融资,只能通过银行贷款或其它方式融资。这就要求企业必须充分发挥主动性,积极地寻求并及时把握住各种有利

14、时机。由于外部环境复杂多变,受宏观经济状况及市场整体情况的影响,企业融资决策要有超前性。为此,企业要及时掌握国内外利率、汇率等金融市场的各种信息,了解国内外宏观经济形势、国家货币及财政政策等各种外部环境因素,合理分析和预测能够影响企业融资的各种条件,以及可能的各种变化趋势,以便寻求最佳融资时机。三、融资方式选择企业在选择融资方式时,要综合考虑战略定位及所处发展阶段、成本承受能力、还款、企业控制权问题和分红能力等,再结合不同融资方式的特点,来选择适合本自身发展的融资方式。一不同类型企业的融资方式选择.经营状况良好的大型企业对于经营状况良好的大型企业,由于抗风险能力强,经营业绩稳定,可以选持的融资

15、方式较多,应根据融资成本及资金可使用期限来选择融资方式,可以进行低成本债券融资和股权融资相结合的方式融资。2.经济实力和盈利能力较好的大中型企业具备较好的经济实力和盈利能力、治理结构规范的大中型企业,满足发行股票并上市条件,可在主板市场发行股票融资,不仅可以筹集到长期稳定的资金,还可以增加企业知名度,提高企业竞争力。3.发展前景好的高科技类中小型企业对于有较好发展前景的高科技类中小型企业,选择私募或在创业板市场发行股票上市是较好的方式。这类处于高速发展期,具有短期上市的可能性,深受私募喜爱,上市前进行私募股权融资是较好的选择。治理结构规范的高科技企业也可选择在创业板上市,通过发行股票融资不仅可

16、以筹集到企业发展所需的长期资金,有助于企业快速作大作强,同时也避免了企业通过大规模债务融资而增加财务风险。4.初创期的高科技型中小企业处于发展初期的高科技型中小企业,经营风险高,业绩不稳定,难以取得银行贷款,也不满足发行公开股票并上市融资的条件,风险投资基金是主要的融资方式。5.其他企业除上述四种类型外的其他企业适宜选择债权融资,可以通过寻找可供抵押的资产和可靠的担保,努力增加自身银行信用以争取贷款融资。二企业各发展阶段的融资方式选择一般而言,企业发展要经历四个阶段,这四个阶段分别是企业初创期、企业成长期、企业成熟期和企业衰退期,企业各发展阶段的融资方式选择如下图:1.初创期的融资方式选择初创

17、期,企业的经营风险最高,企业的融资战略安排应是关注经营风险,尽量降低财务风险,初创期适宜权益资本筹资,建立牢固的财务基础,以保证企业的生存和未来发展。由于初创期企业盈利能力较差,投资有完全失败的潜在可能,因此风险投资者在其中起很大作用。风险投资者之所以愿意将资本投资于企业,是因为预期企业盈利能力会出现高增长。初创期企业一般不宜采取负债筹资,因为初创期企业发生财务危机的风险很大,债权人出借资本要以较高的风险溢价为前提条件,从而企业的筹资成本会很高。另一方面,初创期企业一般没有或只有很少的应税收益,利用负债经营不会给企业带来节税效应。因此,初创期的企业,应采用以维持企业生存、降低企业风险为宗旨的防

18、御型融资战略,即一方面可以争取获得股权资金、风险资金、创业基金以及抵押贷款等方式进行融资;另一方面充分利用已经建立的社会支持体系,获得政府的资助,如财政补贴、无偿资助、税收减免等。2.成长期的融资方式选择企业进入成长期后,将面临着巨大的资金需求,因此,企业迫切需要打通融资渠道,为下一阶段的发展提供资本储备。由于这一阶段公司的产品已经经受了市场的考验,而且公司经营已相对比较稳定,通过自身积累,拥有了一定自有资金的规模,这时的企业具备了一定的融资能力。因此,企业可以从较广泛的潜在投资群中搜寻出新的筹资对象,并且融资渠道扩宽,不仅可以从银行和金融机构取得贷款,还可以从社会募集资金,通过发行债券或股票等方式进行融资。3.成熟期的融资方式选择成熟期的企业进入了稳定发展的时期,企业已经积累了丰富的资金,银行和金