外汇市场业务知识

1、2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理1第五章第五章2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理2教学内容教学内容v5.1 外汇市场外汇市场v5.2 外汇交易外汇交易业务业务2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理3外汇市场概述外汇市场概述v外汇市场外汇市场(Foreign Exchange Market)：由外汇的供给者和需求者与从事外汇买卖的中介机由外汇的供给者和需求者与从事外汇买卖的中介机构组成的买卖外汇的场所或网络。构组成的买卖外汇的场所或网络。v主要特点主要特点v外汇市场的类型外汇市场的类型v外汇交易的参与者外汇交易的参与者v外汇市场的功能外汇市场的功能外汇市场

2、外汇市场2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理4外汇市场的主要特点外汇市场的主要特点v通常是一个无形市场；通常是一个无形市场；v是连续不间断的市场；是连续不间断的市场；v交易币种相对集中，主要交易的货币集交易币种相对集中，主要交易的货币集中在美元、日元、欧元、英镑、瑞士法郎、中在美元、日元、欧元、英镑、瑞士法郎、加拿大元、港元等货币上。加拿大元、港元等货币上。v（4） 交易量巨大。交易量巨大。2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理5n1、即期与远期外汇交易即期与远期外汇交易1.1 即期即期外汇交易外汇交易(Spot Exchange Transaction)1.2 远期远期

3、外汇交易外汇交易(Forward Exchange Transaction) n2、套汇、套利及掉期交易套汇、套利及掉期交易2.1 套汇套汇交易交易(Arbitrage)2.2 套利套利交易交易(Interest Arbitrage)2.3 掉期掉期交易交易(Swap Transaction) n3、外汇期货与期权外汇期货与期权交易交易 外汇交易外汇交易2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理6即期外汇交易即期外汇交易Spot Exchange Transactionv1.1.1 即期外汇交易的即期外汇交易的含义与目的含义与目的v1.1.2 即期外汇交易的即期外汇交易的形式形式 当今世

4、界，即期外汇交易主要有三种形式：电汇、电汇、信汇信汇和票汇。票汇。 v1.1.3 即期外汇交易的即期外汇交易的报价报价 即期外汇交易采用的汇率“即期汇率”（Spot Rate），它是外汇市场一切其它外汇汇率的基础。 1.1.4 即期套汇汇率的计算。略。即期套汇汇率的计算。略。外汇交易外汇交易2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理7即期外汇交易的报价n报价是达成交易的基础。n提供交易价格的机构称为 报价者。一般为外报价者。一般为外汇银行。汇银行。n向报价者索价，并与报价者提供的即期汇价上与报价者成交的交易者称为询价者。询价者。n报价惯例。报价惯例。2022-2-18第六章 外汇交易与外

5、汇风险管理8报价惯例报价惯例n（1 1）采取）采取“双向报价双向报价”的原则的原则。即，银行同时报出买价和卖价。二者差额为差价。n（2 2）所报的汇率一般用）所报的汇率一般用5 5位有效数字表示，由大数和小数两个位有效数字表示，由大数和小数两个部分组成。部分组成。大数大数是汇价的基本部分，通常交易员不会报出，只有在需证实交易的时候，或是在变化剧烈的市场才会报出。小数小数是汇价的最后两个数字。例如：某银行的即期外汇报价为EUR/USD=1.1981/86GBP/USD=1.7446/52USD/JPY=118.41/462022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理9n公式斜线左边的货币称为基

6、准货币，斜线右边的货币称为标价货币。n一般外汇市场上汇率的小数变化非常活跃，而大数相对稳定。在报价时采用省略方式，力求简练只要熟知行情的人能听懂就可以。因此，外汇银行之间报价通常只报最末两位数，即两位基本点。如上述报价可以简单报为： EUR/USD:81/86GBP/USD:46/52USD/JPY:41/462022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理10n即期外汇交易中，报价的最小单位，称为基本点基本点，是标价货币最小价格单位的1%。例如，美元兑换人民币的汇率从6.7550上升到6.7565，则称外汇市场的汇率上升了15个基本点或15个点。n（3）除特殊标明外，所有货币的汇价都是针对美

7、元的，即采用以美元为中心除特殊标明外，所有货币的汇价都是针对美元的，即采用以美元为中心的报价方法。的报价方法。n（4）除英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元和新西兰元单位的汇率报价是采用间接）除英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元和新西兰元单位的汇率报价是采用间接报价法以外，其他可兑换货币的汇率报价均采用直接报价法表示。报价法以外，其他可兑换货币的汇率报价均采用直接报价法表示。n（5）在通过电信手段（如电话、电传等）报价时，报价银行只报汇价的最后）在通过电信手段（如电话、电传等）报价时，报价银行只报汇价的最后两位数，如两位数，如20/30。n（6）每一对货币进行交易时，都有相应的标准交易量：GBP/USD的标准交

8、易量为GBP5,000,000，USD/JPY、USD/CHF等的标准交易量为USD 10,000,000。2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理11即期汇率的报价依据即期汇率的报价依据v报价依据报价依据 正在运行的其他国际外汇市场的行情正在运行的其他国际外汇市场的行情； 国内外经济、政治及军事等领域的最新动态国内外经济、政治及军事等领域的最新动态； 报价行现时的外汇头寸分布情况及其经济意图报价行现时的外汇头寸分布情况及其经济意图。此外，询价者的交易意图询价者的交易意图也是对外报价的考虑因素之一。2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理121.2 远期外汇交易远期外汇交易 【

9、导入案例】【导入案例】 某日本进口商从美国进口一批商品，按合同规定日进口商某日本进口商从美国进口一批商品，按合同规定日进口商3个月后需个月后需向美国出口商支付向美国出口商支付100万美元货款。签约时，美元兑日元的即期汇率为万美元货款。签约时，美元兑日元的即期汇率为118.20/50，付款日的市场即期汇率为，付款日的市场即期汇率为120.10/30，假定日本进口商在，假定日本进口商在签约时未采取任何保值措施，而是等到付款日时在即期市场上按签约时未采取任何保值措施，而是等到付款日时在即期市场上按120.30的价格买入美元支付货款，显然因计价货币美元升值，日本进口商需付出的价格买入美元支付货款，显然

10、因计价货币美元升值，日本进口商需付出更多的日元才能买到更多的日元才能买到100万美元，用以支付进口货款，由此增加进口成本万美元，用以支付进口货款，由此增加进口成本遭受了汇率变动的风险。遭受了汇率变动的风险。 外汇市场上有没有交易手段可使日本进口商能够预先锁定进口成本，外汇市场上有没有交易手段可使日本进口商能够预先锁定进口成本，避免因汇率变动而遭受损失？本章将要介绍的远期外汇交易就是日进口商避免因汇率变动而遭受损失？本章将要介绍的远期外汇交易就是日进口商可以选择的一种保值手段。可以选择的一种保值手段。2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理131.2 远期外汇交易远期外汇交易n1.2.1

11、 远期外汇交易远期外汇交易概述概述n1.2.2 远期汇率的标价远期汇率的标价n1.2.3 远期汇率与利率的关系远期汇率与利率的关系n1.2.4 远期外汇交易的远期外汇交易的类型类型2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理14 一、远期外汇交易的概念 远期外汇交易（远期外汇交易（Forward Foreign Exchange transaction）:外汇买卖双方达成外汇买卖双方达成交后，根据合同的规定，在将来某一约定的日期，交后，根据合同的规定，在将来某一约定的日期，以某一约定汇率交割某一约定数量外汇的外汇买以某一约定汇率交割某一约定数量外汇的外汇买卖活动卖活动( (业务业务) )2

12、022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理15远期外汇交易参与者及其目的远期外汇交易参与者及其目的贸易商（进出口商）贸易商（进出口商）：避免国际贸易（款项收：避免国际贸易（款项收付）中汇率变动的风险；付）中汇率变动的风险；（外汇）资金借贷者（外汇）资金借贷者：防止（外汇）资金借贷：防止（外汇）资金借贷中的汇率变动风险；中的汇率变动风险；外汇银行外汇银行：防止经营外汇业务过程中的汇率风：防止经营外汇业务过程中的汇率风险；险； （外汇）投机者（外汇）投机者：取得投机利润。：取得投机利润。2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理16二、远期外汇交易的特点二、远期外汇交易的特点 （一）远期

13、外汇合约中的条款由交易双方自行协（一）远期外汇合约中的条款由交易双方自行协商确定商确定 （二）远期外汇交易一般在场外进行（二）远期外汇交易一般在场外进行 （三）信用风险较大，很难规避违约风险（三）信用风险较大，很难规避违约风险2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理17三、交割日的确定惯例三、交割日的确定惯例一是远期外汇交易的交割日的确定一般是一是远期外汇交易的交割日的确定一般是以即期以即期外汇交易的交割日为基准外汇交易的交割日为基准，在当天即期外汇交易在当天即期外汇交易交割日的基础上加上远期合同期限交割日的基础上加上远期合同期限；二是远期外汇交易的交割日必须是二是远期外汇交易的交割日

14、必须是交易双方的营交易双方的营业日业日，如正好碰上非营业日则交割日，如正好碰上非营业日则交割日顺延顺延；三是三是实行月底对月底的原则实行月底对月底的原则；四是四是不跨月原则不跨月原则2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理18 四、远期外汇交易的类型四、远期外汇交易的类型 (一一)固定交割日固定交割日 即交易双方成交时约定交割日期，一般是即交易双方成交时约定交割日期，一般是按成交日按成交日期加相应月数确定交割日期加相应月数确定交割日。但若交割日。但若交割日在月底在月底且正好是且正好是交割银行的休息日交割银行的休息日，则，则交割日提前一天，不跨入下一个交割日提前一天，不跨入下一个月份月份

15、。 如假定一笔如假定一笔5月月28日成交的一个月期固定交割日的日成交的一个月期固定交割日的远期外汇交易，交割日应是远期外汇交易，交割日应是6月月30日，若恰逢日，若恰逢6月月30日日是星期六为银行的休息日，则交割日不能顺延至是星期六为银行的休息日，则交割日不能顺延至7月月2日，而应在日，而应在6月月29日进行交割。日进行交割。2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理19(二二)非固定交割日非固定交割日 在约定的期限内任意选择一个营在约定的期限内任意选择一个营业日作为交割日，这种远期外汇交易业日作为交割日，这种远期外汇交易称称择期外汇交易择期外汇交易(Optional Forward T

16、ransaction)。择期外汇交易可分为两种：。择期外汇交易可分为两种：2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理20 1、部分择期、部分择期确定交割月份但未确定交割日确定交割月份但未确定交割日。例：。例：5月月20日，日，A公司与公司与B银行达成一笔银行达成一笔3个月的择期外汇交个月的择期外汇交易，约定易，约定8月份进行交割，则月份进行交割，则A公司可以在公司可以在8月月1日至日至8月月22日的任一个营业日内向日的任一个营业日内向B银行提出交割。银行提出交割。 2、完全择期、完全择期客户可以选择双方成交后的第三客户可以选择双方成交后的第三个营业日到合约到期之前的任何一天为交割日个营业

17、日到合约到期之前的任何一天为交割日。例：上。例：上例中例中A公司可以选择从公司可以选择从5月月23日至日至8月月22日这一段时间日这一段时间的任一个营业日向的任一个营业日向B银行提出交割银行提出交割。2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理21远期汇率的标价方法远期汇率的标价方法n直接标价法直接标价法：银行按期限不同直接报出某种银行按期限不同直接报出某种货币的远期外汇交易的买入价和卖出价货币的远期外汇交易的买入价和卖出价（又称又称买断或卖断远期汇率买断或卖断远期汇率(Outright Rate) ） 。（例表1）2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理22n2022-2-18第

18、六章 外汇交易与外汇风险管理23差额报价法差额报价法n差额法差额法：银行只报出货币远期汇率和即期汇率的差价，这个差价成为远期汇水。表现为“升水升水(At Premium)”、“贴水贴水(At Discount)”和和“平价平价(At Par）。 如：如： 即期汇率即期汇率 1个月个月 2个月个月 CHN/JPY 138.30/40 26/28 44/472022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理24再如：某外汇市场远期汇率报价2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理25 什么是远期汇水什么是远期汇水 在外汇市场上以升水、贴水或平价来表示在外汇市场上以升水、贴水或平价来表示远期汇率

19、与即期汇率的差额。远期汇率与即期汇率的差额。 升水升水表示远期汇率比即期汇率高，表示远期汇率比即期汇率高， 贴水贴水表示远期汇率比即期汇率低，表示远期汇率比即期汇率低， 平价平价表示两者相等。表示两者相等。 银行同业间的远期汇率报价通常采用这种报价银行同业间的远期汇率报价通常采用这种报价 法。法。 2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理26 1、汇水的点数、汇水的点数由小到大由小到大的顺序排列，表示的顺序排列，表示单位货币相对于报价货币升水，报价货币相单位货币相对于报价货币升水，报价货币相对于单位货币贴水；对于单位货币贴水； 2、汇水的点数、汇水的点数由大到小由大到小的顺序排列，表示

20、的顺序排列，表示单位货币相对于报价货币贴水，报价货币相单位货币相对于报价货币贴水，报价货币相对于单位货币升水。对于单位货币升水。直接标价法下升水、贴水的判断直接标价法下升水、贴水的判断2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理27l在即期汇率为直接标价法下：在即期汇率为直接标价法下： 远期汇率远期汇率即期汇率升水即期汇率升水( (或贴水或贴水) )l在即期汇率为间接标价法下在即期汇率为间接标价法下： 远期汇率远期汇率即期汇率升水即期汇率升水( (或贴水或贴水) )举例。举例。2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理28例一例一某日香港外汇市场外汇报价如下：某日香港外汇市场外汇报价

21、如下：即期汇率：即期汇率：USD1=HKD7.78007.8000（直接标价法）（直接标价法）一月期一月期USD升水：升水：3050（小数大数）（小数大数）三月期三月期USD贴水：贴水：4520（大数小数）（大数小数）例二例二某日纽约外汇市场外汇报价为：某日纽约外汇市场外汇报价为：即期汇率：即期汇率：USD1=FRF7.22207.2240（间接标价法）（间接标价法）六月期六月期FF升水：升水：200140（大数小数）（大数小数）九月期九月期FF贴水：贴水：100150（小数大数）（小数大数）7.7830/7.80507.7755/7.78807.2020/7.21007.2320/7.239

22、02022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理29例三例三有些外汇银行在报价时并不说明远期差价是升水有些外汇银行在报价时并不说明远期差价是升水还是贴水。例如巴黎某外汇银行报价为：还是贴水。例如巴黎某外汇银行报价为：即期汇率：即期汇率： USD1=DEM 1.84101.8420 三个月：三个月： 200300 六个月：六个月： 3001001.8610/1.87201.8110/1.83202022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理30远期汇率与利率的远期汇率与利率的关系关系其它条件不变，两种货币之间，利率（通常用年利率）水平较低的货币，其远期汇率为升水，利率水平较高的货币为贴水；远

23、期汇率和即期汇率的差异，决定于两种货币的利率差异，并大致和利率的差异保持平衡；远期汇率升水、贴水的具体数字可从两种货币利率差与即期汇率中推导计算；升升(贴贴)水数字水数字=即期汇率即期汇率利差利差月数月数/12升水(或贴水)的年率也可从即期汇率与升水(或贴水)的具体数字中推导计算。%10012月月数数即即期期汇汇率率水水数数字字贴贴升升水水年年率率贴贴升升2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理31纽约市场年纽约市场年利率为利率为7.0%伦敦市场年伦敦市场年利率为利率为9.5%即期汇率：即期汇率：1=$1.9600Q: 美元美元3个月升水？个月升水？948. 194775. 10123

24、. 09600. 11012. 001225. 01231000 . 75 . 99600. 1USDGBP1、英国银行动用英国银行动用GBP10,000存放纽约市存放纽约市场的利息损失？场的利息损失？5 .621231000 . 75 . 910000GBPGBP1.94801.947826xUSDxGBP1USD19600GBP10062.52、3个月期个月期英镑与美英镑与美元的远期汇率？元的远期汇率？3、远期汇率、即远期汇率、即期汇率与利率期汇率与利率(利利差差)的内在联系？的内在联系？远期汇率与利率关系远期汇率与利率关系举例说明举例说明2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理3

25、2n1）套期保值，规避风险）套期保值，规避风险。n2）为外汇投机者提供机会）为外汇投机者提供机会远期外汇交易的应用2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理33 案例案例1 出口商出口收汇的保值出口商出口收汇的保值 【例例】某美国商人向英国出口了一批商品，某美国商人向英国出口了一批商品，100100万英镑的货款万英镑的货款要到三个月后才能收到，为避免三个月后英镑汇率出现下要到三个月后才能收到，为避免三个月后英镑汇率出现下跌，美出口商决定做一笔三个月的远期外汇交易。假设成跌，美出口商决定做一笔三个月的远期外汇交易。假设成交时，交时，纽约外汇市场纽约外汇市场英镑英镑/ /美元的即期汇率为美元

26、的即期汇率为1.6750/601.6750/60，英镑三个月的远期差价为英镑三个月的远期差价为30/2030/20，若收款日市场即期汇率为，若收款日市场即期汇率为1.6250/601.6250/60，那么美国出口商做远期交易和不做远期交易会，那么美国出口商做远期交易和不做远期交易会有什么不同？（不考虑交易费用）有什么不同？（不考虑交易费用） 汇率：汇率：成交日成交日SR SR 1.6750/601.6750/60 成交日成交日FR FR （1.6750-0.00301.6750-0.0030）/ / （1.6760-0.00201.6760-0.0020） 收款日收款日SR SR 1.6250

27、/601.6250/602022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理34 解：解： （1）做远期交易）做远期交易 美出口商卖出美出口商卖出100万三个月期的英镑，到期可收进万三个月期的英镑，到期可收进 1,000,000(1.6750-0.0030)=1,672,000USD （2）不做远期交易）不做远期交易 若等到收款日卖若等到收款日卖100万即期的英镑，可收进万即期的英镑，可收进 1,000,0001.6250=1,625,000USD (3) 1,6720,000-1,625,000=47,000USD 做比不做多收进做比不做多收进47,000USD2022-2-18第六章 外汇交易

28、与外汇风险管理35 案例案例2 进口商进口付汇保值进口商进口付汇保值 【例】某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品，日本【例】某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品，日本厂商要求澳方在厂商要求澳方在3个月内支付个月内支付10亿日元的货款。当时外亿日元的货款。当时外汇市场的行情是：汇市场的行情是： 即期汇率：即期汇率：1澳元澳元100.00100.12日元日元 3月期远期汇水数：月期远期汇水数：2.001.90 故故3月期远期汇率为：月期远期汇率为： 1 澳元澳元98.0098.22日元日元 如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测3个个月后日元对澳元的即期汇

29、率将会升值到：月后日元对澳元的即期汇率将会升值到： 1澳元澳元80.0080.10日元日元2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理36 问：问： (1)若澳大利亚进口商不采取避免汇率风若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险的保值措施，现在就支付险的保值措施，现在就支付10亿日元，则需亿日元，则需要多少澳元要多少澳元? (2)若现在不采取保值措施，而是延迟到若现在不采取保值措施，而是延迟到3个月后支付个月后支付10亿日元，则到时需要支付多少亿日元，则到时需要支付多少澳元澳元? (3)若该澳大利亚进口商现在采取套期保若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措施，应该如何进行值措施，应该如何进行?3个

30、月后他实际支付个月后他实际支付多少澳元多少澳元?2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理37 解：解： (1)该澳大利亚进口商签订进口合同时就该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付支付10亿日元，需要以亿日元，需要以1澳元澳元100.12日元的日元的即期汇率向银行支付即期汇率向银行支付10亿亿/100=0.1亿澳元。亿澳元。 (2)该澳大利亚进口商等到该澳大利亚进口商等到3个月后支付个月后支付10亿日元，到时以即期汇率：亿日元，到时以即期汇率：1澳元澳元=80日元计日元计算须向银行支付算须向银行支付10亿亿/800.125亿澳元。这比亿澳元。这比签订进口合同时支付货款多支付签订进口合同时

31、支付货款多支付0.125亿亿-0.1亿亿=25万澳元万澳元.这是不采取保值措施付出的代价。这是不采取保值措施付出的代价。2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理38 (3)该澳大利亚进口商若采取套期保值措施，该澳大利亚进口商若采取套期保值措施，即向银行购买即向银行购买3月期远期日元月期远期日元10亿，适用汇率是亿，适用汇率是1澳元澳元98.22日元。日元。3个月后交割时只需向银行支个月后交割时只需向银行支付付1,000,000,000/9810204081.63澳元，就可获澳元，就可获得得10亿日元支付给日本出口商。亿日元支付给日本出口商。 这比签订进口合同时支付货款多支付这比签订进口

32、合同时支付货款多支付10204081.63 -10000000=204081.63澳元。这是进澳元。这是进口商采取套期保值措施付出的代价，它相对于不口商采取套期保值措施付出的代价，它相对于不采取保值措施，而等到采取保值措施，而等到3个月后再即期购买日元个月后再即期购买日元支付货款付出的代价支付货款付出的代价25万澳元少了近万澳元少了近5万澳元。万澳元。2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理392、投机性远期外汇交易可以分：、投机性远期外汇交易可以分： (1)买空买空(Buy Long)：先买后卖先买后卖 含义：含义： 所谓买空，是投机者预测某种货所谓买空，是投机者预测某种货币的汇率将

33、会上涨时，投机者先买进这种货币的汇率将会上涨时，投机者先买进这种货币的远期外汇，然后在到期时再卖出这种货币的远期外汇，然后在到期时再卖出这种货币的即期外汇的投机交易。若远期合约交割币的即期外汇的投机交易。若远期合约交割日市场即期汇率果然如投机者所料上涨而且日市场即期汇率果然如投机者所料上涨而且高于远期合约协定的汇率，投机者即可获利。高于远期合约协定的汇率，投机者即可获利。2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理40 在法兰克福外汇市场上，如果某德国外在法兰克福外汇市场上，如果某德国外汇投机商预测英镑对美元的汇率将会大幅度汇投机商预测英镑对美元的汇率将会大幅度上升，他就可以做买空交易，先

34、以当时的上升，他就可以做买空交易，先以当时的1英镑英镑1.5550美元的美元的3月期远期汇率买进月期远期汇率买进100万万3个月英镑远期；然后，在个月英镑远期；然后，在3个月后，当英个月后，当英镑对美元的即期汇率猛涨到镑对美元的即期汇率猛涨到1英镑英镑1.7550美元时，他就在即期市场上卖出美元时，他就在即期市场上卖出100万英镑。万英镑。轧差后他就会获得轧差后他就会获得100万万(1.7550-1.5550)20万美元的投机利润。万美元的投机利润。【例例1】2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理41 当然，若交割日市场即期汇率的当然，若交割日市场即期汇率的变动与投机者相反，投机者将

35、会遭受变动与投机者相反，投机者将会遭受损失。如上例，若损失。如上例，若3个月后市场即期个月后市场即期汇率不升反跌为汇率不升反跌为1英镑英镑1.4550美元，美元，则该投机者将遭受则该投机者将遭受10万美元的损失。万美元的损失。2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理42 假设某日东京外汇市场上美元假设某日东京外汇市场上美元/日日元的元的6个月远期汇率为个月远期汇率为106.00/10，一日，一日本投机商预期半年后美元本投机商预期半年后美元/日元的即期日元的即期汇率将为汇率将为110.20/30，若预期准确，在不，若预期准确，在不考虑其他费用的情况下，该投机商买入考虑其他费用的情况下，该

36、投机商买入100万万6个月的个月的USD远期，可获多少投机远期，可获多少投机利润？利润？【例2】2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理43 （1）日商买入）日商买入100万万6个月的美元，预期支个月的美元，预期支付：付： 1,000,000106.10=106,100,000日元日元 （2）半年后卖出）半年后卖出100万万USD现汇可收进：现汇可收进： 1,000,000110.20=110,200,000日元日元 (3) 投机利润为：投机利润为： 110,200,000106,100,0004,100,000日日元元解：2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理44 (2)卖

37、空卖空(Sell Short)：先卖后：先卖后买买 含义：含义： 所谓卖空，是在预测某种所谓卖空，是在预测某种货币的汇率将会下跌时，投机者先卖货币的汇率将会下跌时，投机者先卖出这种货币的远期外汇，然后等到远出这种货币的远期外汇，然后等到远期外汇的交割日再买进这种货币的即期外汇的交割日再买进这种货币的即期外汇进行冲抵的一种投机活动。期外汇进行冲抵的一种投机活动。2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理45 在东京外汇市场上，某年在东京外汇市场上，某年3月月1日，某日，某日本投机者判断美元在以后日本投机者判断美元在以后1个月后将贬值，个月后将贬值，于是他立即在远期外汇市场上以于是他立即在远

38、期外汇市场上以1美元美元110.03日元的价格抛售日元的价格抛售1月期月期1000万美元，万美元，交割日是交割日是4月月1日。到日。到4月月1日时，即期美元日时，即期美元的汇率不跌反升，为的汇率不跌反升，为1美元美元115.03日元。日元。请分析该投机商的损益。请分析该投机商的损益。 【例】2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理46 该日本投机者在即期外汇市场购买该日本投机者在即期外汇市场购买1000万美元现汇实现远期合约交割，要遭万美元现汇实现远期合约交割，要遭受受1000万万(115.03110.03)50000万日万日元的损失。元的损失。 可见，远期外汇投机具有很大的风可见，远

39、期外汇投机具有很大的风险。万一投机者预测汇率的走势发生错误，险。万一投机者预测汇率的走势发生错误，就会遭到很大的损失。就会遭到很大的损失。【解】2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理47在美国和加拿大边境汇率如下：在美境内，汇率在美国和加拿大边境汇率如下：在美境内，汇率为为1加元加元=1.11美元；在加境内，汇率为美元；在加境内，汇率为1美元美元=1.11加元。问如何套利？加元。问如何套利？思考题：2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理48解：假设交易成本为零。美国居民第一天拿解：假设交易成本为零。美国居民第一天拿1美美元到加拿大那边去吃早餐，花了元到加拿大那边去吃早餐，花

40、了0.11加元，找加元，找回回1加元。第二天那加元。第二天那1加元到美国这边吃早餐，加元到美国这边吃早餐，同样花掉同样花掉0.11美元，找回美元，找回1美元。如此循环下美元。如此循环下去，这去，这1美元永远用不完！美元永远用不完！2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理49例：例：GBP/USD GBP/USD 即期汇率即期汇率 1.9279/891.9279/89 3 3个月个月 30/5030/50 3 3个月远期汇率个月远期汇率 1.9309/391.9309/39 而掉期汇率：而掉期汇率： 即期买入英镑即期买入英镑 1.92791.9279 3 3个月远期卖出英镑个月远期卖出英

41、镑 1.93291.9329 即期卖出英镑即期卖出英镑 1.92891.9289 3 3个月远期买入英镑个月远期买入英镑 1.9319 1.9319 2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理50二、即期对远期掉期汇率的计算二、即期对远期掉期汇率的计算 即期对远期掉期交易是指，即期对远期掉期交易是指，在买进或卖出即期外汇的同在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进该种货币的时，卖出或买进该种货币的远期，货币的持有时间在即远期，货币的持有时间在即期与远期之间相互对调。期与远期之间相互对调。2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理51 某日本银行将收到甲出口商某日本银行将收到甲出口商3

42、 3个月远期美元个月远期美元100100万，以及乙进口万，以及乙进口商商6 6个月远期买入美元个月远期买入美元100100万。这两笔业务，使银行在美元的金额数万。这两笔业务，使银行在美元的金额数量上相等，但时间上不匹配。因此该日本银行决定通过掉期交易使量上相等，但时间上不匹配。因此该日本银行决定通过掉期交易使这两笔美元在期限和金额上达到匹配。当前市场上的外汇行情如下：这两笔美元在期限和金额上达到匹配。当前市场上的外汇行情如下： USD/JPYUSD/JPY 即期汇率即期汇率 121.65/75121.65/75 3 3个月远期个月远期 145/165145/165 6 6个月远期个月远期 22

43、5/255225/255例：例：2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理52日本银行即期买进日本银行即期买进/3个月卖出美元个月卖出美元n该日本银行首先在即期市场上卖出美元该日本银行首先在即期市场上卖出美元100万，按即期万，按即期汇率汇率121.65价格买进等值日元。价格买进等值日元。n该行即期卖出的该行即期卖出的100万美元与万美元与3个月远期买入的个月远期买入的100万万美元进行掉期交易。美元进行掉期交易。日本银行即期卖出日本银行即期卖出/6个月买入美元个月买入美元n该日本银行在及其外汇市场上按照该日本银行在及其外汇市场上按照121.75买进美元买进美元100万，卖出等值日元万，卖出等值日元n该行将即期买入的该行将即期买入的100万美元与万美元与6个月远期卖出的个月远期卖出的100万美元进行掉期交易。万美元进行掉期交易。2022-2-18第六章 外汇交易与外汇风险管理53例：某银行因业务需要，需进行即期英镑对远期例：某银行因业务需要，需进行即期英镑对远期英镑的掉期交易，以此来轧平银行持有的头寸。英镑的掉期交易，以此来轧平银行持有的头寸。目前市场行情如下：目前市场行情如下： GBP/USDGBP/USD 即期汇率即期汇率 1.9381/1.94111.9381/1.9411