库存压力有增无减

1、  及时策略点评·钢材 策略研究报告  策略研究  2009年12月29日 星期二  中期研究院·产品系列  预期消化之前，钢价将维持震荡偏强走势产业研究中心分析师：李玲  一、库存压力有增无减截至12月25日，国内螺纹钢库存总量为450万吨，较去年同期增长近164%。需求来看，目前正值北方地区消费淡季，国内整体需求势必出现萎缩，同时，北方过剩资源的南下，导致上海等地市场库存从11月中旬开始持续增加。若春节之前，基于对明年房地产市场的预期，下游行业终端需求能够提前备货，或许会缓解市场库存压力，有利于钢价的趋稳，否则

2、目前的显性库存及贸易商手中的囤货将始终是悬在钢价上方的“达摩克利斯”之剑，市场中潜在的利空影响因素。资料来源：Mysteel 二、铁矿石价格攀升，成本支撑作用凸现受经济转好，及炼钢成本上升的影响，即国内钢厂之后，海外钢厂近期亦开始纷纷上调明年1月份的出厂价格。从整个原材料市场来看，铁矿石、焦炭、油、运、电等原料燃料价格的持续上涨是推动钢厂提价的主要因素，而中游贸易商采购成本的增加势必导致市场价格在刚性成本的支撑下稳中趋升。在2010年铁矿石价格悬而未决之际，现货矿价格的持续攀升却成为资金推涨钢价的主要炒作题材。由于近期三大矿山公司几乎没有在现货市场上供货，中国钢厂都把目光投向了印度。并推动印度

3、矿快速上涨，目前，印度粉矿(Fe63.5%)外盘报价已达到118-120美元/吨。同期，印度政府从25日凌晨起，对铁矿石粉矿的出口关税由0上调为5%，块矿由原先的5%调整为10%。预计出口关税的上调将导致进口成本增加4-5美元，国内的生产成本将增加44-55元/吨。且有贸易商表示，近期国内企业和印度矿商签订的合同里都增加了一条，即印度政府对铁矿石出口关税的上调而增加的成本将由中国买方来承担。尽管中国的买方也很不愿意接受此条款，但迫于目前资源较为紧张的局面，很多买家也只能无奈接受。虽然目前国内钢材的库存量会抑制铁矿石方面的消费，但市场基于对明年中国GDP将增长10%，及国内基础性建设继续增加的乐

4、观预期，保守估计在国内铁矿石产量继续增长的前提下，明年中国铁矿石进口量将增加5000万吨，而今年前十一个月已经累计进口5.6万吨，比去年同期增长38.4%。此外，加上其他地区钢材市场的回暖，CRU预计明年将是国际铁矿石海运交易最为繁忙的一年。现在澳矿和巴西矿出口已经略显紧张，额外的铁矿石需求极有可能推动铁矿石成本曲线的继续上行，这意味着退离09年海运贸易的一些高成本铁矿石将重返市场，铁矿石价格也将因此大幅上调。三、“冬储”再掀抢购热潮目前，虽然钢市的终端有效需求不足，但市场上的贸易商却表现的相对活跃，按照以往的惯例，年底节前之际正是钢价的相对低点，同时也是市场冬储库存的较好时机，相对去年的冬储

5、，今年的市场表现的异常活跃。首先，市场对明年至少一季度信贷政策依然宽松的预期为商家能够进行囤货提供了必要的资金来源；其次，春节之后，随着建筑业的复工，建筑类钢材将进入传统旺季，同时也是价格的上涨周期；最后，源于2010年度铁矿石价格上涨的预期。期货往往表现的是市场对未来的预期，而沪螺1005合约之所以能否成为资金追逐的对象，更多的是由钢材现货的季节性波动特点决定的。同时伴随钢厂不断上调出厂价格，明年铁矿石价格上涨已经是市场的共识，种种预期利好支撑下，商家的囤货行为亦无可厚非。四、钢市将维持偏强格局对于目前沪螺背离基本面震荡向上的走势，笔者认为市场现在更多的是在提前消化预期，即春节之后终端消费预

6、期及铁矿石在内的炼钢原材料价格继续上涨的预期。由此来看，笔者认为，至少在春节之前市场仍将维持震荡偏强的走势，在资金的依托下，价格不会出现大幅回调，中期来看，4400一线对沪螺主力具有较强支撑。操作上，建议4500之下多单介入，向上第一阻力位前期高点4570，突破之后上行空间打开，否则将重回区间震荡。分析师承诺本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。中期研究院地址：北京市朝阳区光华路16号中期大厦A座12层 邮箱：yjy中国国际期货经纪有限公司地址：深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心15层中