沪锌维持区间震荡,等待突破

1、沪锌维持区间震荡，等待突破一、行情回顾LME锌3月份运行区间在2175-2425美元，呈现震荡整理格局，月末收于2378美元。LME锌库存3月份稳定维持在54万吨水平，最新库存为542250吨。3月23日起注销仓单意外大幅增加，从此便维持在13900吨左右的水平，注销仓单占则比达到2.56%。从地区看，库存的增加主要集中在亚洲仓库，但亚洲地区的注销仓单仅仅增加75吨。目前现货升贴保持在贴水30美元左右，与上月相比略有扩大。上海期锌跟随伦锌趋势，也呈现区间震荡整理走势。沪锌1006主力合约全月主要运行区间在18000-19500元之间，18000处有现货支撑，阻力位较强。上海锌库存目前已高达24

2、4191吨。因为库存充裕，现货市场上厂家主要以单定购为主，购货并不算十分积极。虽值消费旺季，但从2月份中国锌产品的海关进口数据显示中国需求并没有显示消费旺季的特点，反而表现地较为疲软，现货价格下跌，种种迹象显示国内锌市场供应充足。预计库存的高位状态有望继续持续。高库存给锌价高位突破带来压力。图1. LmeS_锌日K线图 图2. 沪锌1006合约日K线图 二、宏观面热点分析1、欧洲债务危机从2009年11月27日开始，希腊问题便笼罩在市场上，并引发欧元的大幅下跌和美元的上涨。今年1月份以来，危机渐渐扩散到葡萄牙、爱尔兰、西班牙，英国等国，业界人士担心欧元区会因此崩溃。欧元因而大幅下挫，商品市场也

3、受到巨大冲击。虽然希腊政府宣布了一系列关于削减开支和增加税收的财政紧缩措施，短期内缓和了投资者对其潜在债务危机的担忧，但是市场忧虑仍在。最新的进展是，希腊政府发言人于3月25日证实，在当天晚间召开的欧元区峰会上，欧元区成员国领导人通过了希腊救助方案。德国可能希望将IMF也纳入对希腊的援救行动。法国原本坚决反对将IMF牵涉进来，因为担心让外人插手欧元区的“内务”会向外界传递负面信息欧元区无力独自解决自身的问题。不过随着危机的持续恶化，法国方面似乎有意让步。有机构预计，IMF最终可能会向希腊提供约200亿欧元的援助，分18个月提供资金。但也有不少人担心，让IMF插足可能适得其反，因为这会削弱投资人

4、对欧元区独立解决自身危机的信心，诱发更多投机并加剧欧元跌势。若欧元一旦大幅下跌，从而美元指数不断走高，将对金属构成巨大压力。2、美国经济情况美联储3月重申继续保持低利率的货币政策不变，但同时有消息称，美联储可能在寻找上调窗口贴现利率的机会。美联储此举是希望银行能更多依靠货币市场来解决短期流动性问题。显然，FED也同许多国家一样，不愿意在市场敏感的存贷款利率方面动作，但仍需在流动性上进行收缩，从而避免通胀的大规模爆发。而流动性又明显是推升去年以来资产泡沫的主要因素，因此这些举措无疑会给市场带来一些压力。美国众议院于3月28日最终通过了全面医保改革议案，该议案的通过将推动实现医保全民化，并让奥巴马

5、赢得一场具里程碑意义的政治胜利。该医保议案的通过，使得美国政局不稳定的得到缓解，投资者对较高风险资产的偏好回升。美国是少数至今未提供全民医疗保险的先进国家。虽然医改仍未能达致全民医保，但已足以涵盖95%美国公民。医改规定国民必须购买医疗保险，无法负担者将获资助，连同其它措施，估计未来10年会让华府增加9400亿美元开支。医保方案会刺激投资者对较高风险资产的偏好回潮，消息传出当天，商品期货普遍探底回升。从长期来看，该消息一定会对市场产生影响，商品市场受到强有力的提振，有助于金属方向性选择。道琼斯指数近一月以来持续上升给与大宗商品强烈支撑。锌等有色金属受到美元指数的影响较大，静观美元指数能否上行突

6、破。3、国内经济情况国家统计局数据显示，今年1-2月间我国固定资产投资同比增26.6%至13014亿元，规模以上工业增加值同比增20.7%，同期社会消费品零售总额同比增17.9%至25052亿元；物价方面，2月份国内CPI同比上涨2.7%，PPI同比上涨5.4%。整体而言，国内经济继续保持较好的发展势头，但市场担心物价数据或给从紧货币政策提供支持，政策调整预期再度增强。中国两会的召开也是本月国内政策面的重要关注点。人民币升值将会支撑国际商品价格，但同时会压制国内商品价，但从温家宝总理答记者问中的发言我们得知，近期人民币升值的可能性很小。3月份央行频繁通过公开市场业务来调节流动性，货币收紧力度进

7、一步加大。截止到3月30日，央行通过正向回购操作回购资金规模为4200亿元，通过发行3个月期及1年期央票回笼资金8980亿元，扣除3月份到期的4350亿票据，央行在3月份收紧流动性规模将超过8830亿元以上。这一比例已远远超过了今年1月、2月规模。可见央行回笼市场货币的决心。3月31日中国人民银行货币政策委员会2010年第一季度例会日前在北京召开。会议提出，继续实施适度宽松的货币政策，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。4月份流通性紧缩仍然成为商品上涨的一个隐忧，目前多空交织的情况下政策面的消息很可能主导商品的走向。三、锌基本面分析1、沪锌库存庞大2009年国内精锌产

8、量突破440万吨，同比增加11%，国内锌冶炼厂产能达到80%以上，而2008全年的不足50%。目前精锌现货价在18000以上，冶炼厂利润较大，可以预期今年1季度国内锌产量会继续攀升，这也造成国内社会和交易所库存保持高位，目前，上海锌库存已高达244191吨。但同时现货相对期价滞涨，进而压制了锌期价进一步的反弹空间。若现货对主力合约的贴水持续偏高，将吸引现货商的保值抛盘，期货仓单将继续保持增加。2、消费旺季滞后由于现货商家期盼的旺季迟迟没有到来，且锌价的起伏更是抑制了下游采购兴趣，按需采购仍是终端消费商应对锌价剧烈波动的策略。目前现货市场货源充裕，期价独自上涨的结果就是现货贴水幅度一路走阔，除了

9、迫于交割的压力，现货贴水在临近交割日时有所收敛外，其余时间多表现为高贴水状态。从春节长假后下游采购热情不高可以看出，旺季不旺增加了下游对消费方面的忧虑。目前商家虽然仍对后期仍持较乐观态度，但随着时间的推移，看涨的热情开始被逐渐消磨，旺季消费何时能够到来，也惟有时间才能检验，但短期内下游采购的疲弱态势将持续。图3.锌上海现货价格走势3、锌消费总体难言乐观1月全球精炼锌消费为93.2万吨，相比去年同期的68.3万吨增长了36.5%，拉动消费增长力量主力来源于欧洲、中国、日本及韩国。从环比数据来看，全球精炼锌消费下降8.3%，去年中国作为全球消费的引擎，对金属需求贡献最大。随着中国经济结构转型，以政

10、府为主导的投资性需求减弱，中国因素在世界经济中发挥的作用将会逐步减小。因此，全球消费短期难言乐观，全球消费也需欧美经济的拉动。从我国的下游消费领域来看，随着汽车行业景气度提高，目前镀锌板应用于汽车行业的比例越来越大。全球汽车销售的四大市场中国、日本、美国、欧盟地区汽车销售量同比均出现不同程度增长。其中，我国增长幅度大于欧美地区。家电行业也因家电下乡政策继续执行使得行业整体表现好于去年同期。对于建筑业而言，去年国家在基础建设方面投入大量资金，大部分项目周期较长。因此，固定资产投资方面也存在刚性需求。四、锌技术面分析图4. LmeS_锌日K线技术分析图 图5. 沪锌1006合约日K线技术分析图 L

11、ME锌已突破前期收敛三角形形态。目前压力位在24002430美元一线，若能成功突破，在2400一线上方站稳，则将摆脱震荡走势，重回上升通道。沪锌相对弱势一些，目前试图突破收敛三角形上沿，即使突破19500一线阻力仍然较大。目前维持区间震荡，等待指引。五、后市展望旺季不旺使锌难以突破上行，维持区间震荡。自月份以来，现货市场一直比较平淡，其最大的特点是期价上涨时现货并不跟涨，期价下跌时现货市场成交清淡，下游买商离场观望。当前，现货对期货持续表现为贴水状态，市场交投谨慎。在脆弱的基本面下，锌价上行乏力。目前，印度已提前在3月份加息，同为“金砖四国”之一的中国在二季度加息预期愈加强烈。由于传统的春季行情并没有出现，市场更多是在等待后市方向明朗，锌价将在下游观望中盘整。传统消费旺季带来的采购热潮或会推迟在4月出现，这将给予锌价支撑，但供应的压力抑制锌价上行空间。目前中期支撑锌价的主要因素