《股票价值评估》练习题

1、第四章 股票价值评估练习题、名词解释 相对估值法 绝对估值法 市盈率 市净率1 / 15# / 15股利贴现模型自由现金流贴现模型可持续增长率差异营销型战略 MM 定理 资本结构 破产成本成本主导型战略# / 15# / 15二、简答题1 影响股票价格变动的因素有哪些？2 股票价格指数的编制方法有几种？它们各有什么特点？3 什么是除息？什么是除权？如何计算除息报价、除权报价、权值？4 试比较优先认股权与认股权证的异同之处。5 发现可转换证券有什么意义？可转换证券有哪些特征。6 讨论普通股估价的戈登模型或固定红利贴现模型。三、选择题1. 假设未来的股利按照固定数量支付，合适的股票定价模型是 A

2、不变增长模型B. 零增长模型C. 多元增长模型D. 可变增长模型2. 以下等同于股票帐面价值的是 。A 每股净收益B每股价格C 每股净资产D.每股票面价值3. 派许指数指的是下列哪个指数 。A 简单算术股价指数B 基期加权股价指数C. 计算期加权股价指数D 几何加权股价指数4. 以下属于股东无偿取得新股权的方式是。A 公司送红股B 增资配股C 送股同时又进行现金配股D. 增发新股5可转换证券属于以下哪种期权 。A短期的股票看跌期权B. 长期的股票看跌期权C. 短期的股票看涨期权D. 长期的股票看涨期权6. 在其他条件相同的情况下，高的市盈率（P/E）比率表示公司将会 A 快速增长B 以公司的平

3、均水平增长C 慢速增长D. 不增长E. 上述各项均不准确7. 指用公司的当前以及期望收益率来估计公司的公平市价的分析家。A .信用分析家B.基本分析家C. 系统分析家D .技术分析家E.专家8. 指投资者从股票上所能得到的所有现金回报。A .红利分派率B. 内在价值C. 市场资本化率D. 再投资率E. 上述各项均不准确9. 是具有市场共识的对应的收益率的常用术语。A 红利分派率B 内在价值C. 市场资本化率 D 再投资率E. 上述各项均不准确10. 表示盈利再投资的百分比。A .红利分派率B.留存比率C. 再投资比率D . A和CE. B 和 C11. 你希望能在两种股票A和B上都得到13%的

4、回报率。股票A预计将在来年 分派3元的红利，而股票B预计将在来年分派4元的红利。两种股票的预期红 利增长速度均为7%。那么股票A的内在价值 。A .将比股票B的内在价值大B. 与股票B的内在价值相同C. 将比股票B的内在价值小D. 在不知道市场回报率的情况下无法计算E. 上述各项均不准确12. 你希望能在两种股票A和B上都得到12%的回报率。每种股票都将在来年被分派2元的红利。股票A和股票B的预期红利增长速度分别为9%和10%。 股票A的内在价值。A .将比股票B的内在价值大B. 与股票B的内在价值相同C. 将比股票B的内在价值小D. 在不知道市场资产组合回报率的情况下无法计算E. 上述各项均

5、不准确13. 两种股票A和B都将在来年被分派5元的红利。两者的预期红利增长速度都是10%。你要求股票A的回报率是11%而股票B的回报率是20%。那么股票 A的内在价值。A .将比股票B的内在价值大B. 与股票B的内在价值相同C. 将比股票B的内在价值小D. 在不知道市场回报率的情况下无法计算E. 上述各项均不准确14. 农业设备公司有10%的预期股权收益率（ROE）。如果公司实行盈利分派40%的红利政策，红利的增长速度将会是 。A. 3.0% B . 4.8%C. 7.2%D . 6.0%E. 上述各项均不准确15. 建筑机械公司有11%的预期股权收益率（ROE）。如果公司实行盈利分派25%的

6、红利政策，红利的增长速受将会是 。A. 3.O%B . 4.8%C. 8.25%D. 9.0%E.上述各项均不准确16. 有一种优先股需要在来年分派 3.50元的红利，以后各年也如此，并且红利预期不会增长。你对这种股票要求有11%的回报率。利用固定增长的红利贴现模型计算这种优先股的内存在价值为 。A. 0.39 元B. 0.56 元C. 31.82元 D . 56.25元E.上述各项均不准确17. 你想持有一种普通股一年。你期望收到 2.50元的红利和年终28元的股票售出价。如果你想取得15%的回报率，那么你愿意支付的股票最高价格是 。A. 23. 91 元B. 24. 11 元C . 26

7、. 52 元D . 27 . 50 元E .上述各项均不准确18. 长城公司预期将在来年分派 7元的红利。预计的每年红利增长率为15%，无风险回报率为6%，预期的市场资产组合回报率为14%。该公司的股票贝塔系数 是3.00。那么股票的应得回报率是。A . 10%B . 18%C . 30%D . 42%E.上述各项均不准确19. 长江公司预期将在来年分派 8元的红利。预计的每年红利减少率为2%。无风险回报率为6%,预期的市场资产组合回报率为14%。该公司的股票贝塔系数 是-0.25。那么股票的应得回报率是。A. 2%B . 4%C. 6%D. 8%E.上述各项均不准确20. 长江公司预期将在来

8、年分派 8元的红利。预计的每年红利减少率为2%。无风险回报率为6%,预期的市场资产组合回报率为14%。该公司的股票贝塔系数 是-0.25。那么股票的内在价值是。A. 80.00元B. 133.33元C. 200.00元 D . 400.00元E.上述各项均不准确21. 南方航空公司预期将在来年分派7元的红利。预计的每年红利增长率为15%。无风险回报率15%，预期的市场资产组合回报率为 14%。南方航空公司 的股票贝塔系数是3.00。那么股票的内在价值是。A. 46.67元B. 50.00元C. 56.00 元 D . 62.50 元E.上述各项均不准确22. 阳光公司预期将在来年分派1. 50

9、元的红利。预计的每年红利增长率为6%。无风险回报率为6%,预期的市场资产组合回报率为14%。阳光公司的股票贝塔 系数是0.75那么股票的内在价值是。A. 10.71 元B . 15.00 元C . 17.75 元D . 25.00 元E .上述各项均不准确23. 高技术芯片公司来年的预期收益(EPS)是2 . 50元。预期的股权收益率(ROE)是14%。股票合理的应得回报率是11%。如果公司的红利分派率是 40%，那么 股票的内在价值应是 。A . 22.73 元 B . 27.50 元C. 28.57 元 D . 38.46 元E.上述各项均不准确24. 灵活红利公司股票的市场资本化率是12

10、 %。预期的股权收益率（ROE）是13%,预期收益（EPS）是3. 60元。如果公司的再投资率是75%,那么市盈率（P/E） 比率将是。A. 7.69B . 8.33C. 9.09D. 11.11E.上述各项均不准确25. 在其他条件相同的情况下，低的 与相对较高增长率公司的盈利和红利是最一致的。A .红利分派率B. 财务杠杆作用程度C. 盈利变动性D. 通货膨胀率E. 上述各项均不准确26. 一公司的资产回报率为20%，红利分派率为30%。公司的预期增长率为。A. 6%B . 10%C. 14%D. 20%.E.上述各项均不准确27. A公司去年分派了每股1.00元的红利，并且还会在可预测的

11、将来分派30%的盈利作红利。如果公司在将来能创造10%的资产回报率，而投资者要求股票有12%的回报率，那么股票的价值是 。A. 17.67元B. 13.00 元C. 16.67元D . 18.67元E .上述各项均不准确28. 假定明年年终，A公司将会分派每股2.00元的红利，比现在每股1.50元增加了。之后，红利预期将以5%的固定速率增长。如果某投资者要求股票有12%的回报率，那么股票的价值应是 。A. 28.57 元B . 28.79 元C. 30.00 元D . 31.78 元E.上述各项均不准确29. 如果一个公司的应得回报率等于公司资产回报率，那么增加公司的增长速率并没有好处。设想有

12、一个无增长的公司，有应得回报率，并且股权收益率(ROE)为12%，股价为40元。但是如果公司以50%的再投资率，则公司能够将股权收 益率(ROE)升为15%，那么增长机会的当前价值是多少?(去年的红利为每股2.00 元。)A. 9.78 元 B . 7.78 元C. 10.78元 D . 12.78元E .上述各项均不准确30. 基本分析家的目的是为了寻找 的证券。A.内在价值超过市价B .增长机会为正C.高市场资本化率D .以上所有选项均正确E .以上所有选项均不正确31. 红利贴现模型。A. 忽略了资本利得B. 包含了税后的资本利得C. 隐含地包括了资本利得D .使资本利得限制在最小值E

13、.上述各项均不准确32. 对大部分公司来说，市盈率 P/E)比率和风险。A. 是直接相关的。B. 是反向相关的。C. 不相关。D .在通货膨胀率增加时，都会增加。E.上述各项均不准确。33. 关于影响股票投资价值的因素，以下说法错误的是 。A. 从理论上讲，母公司净资产增加，股价上涨；净资产减少，股价下跌；B. 在一般情况下，股利水平越高，股价越高；股利水平越低，股价越低；C. 在一般情况下，预期公司盈利增加，股价上涨；预期公司盈利减少，股价 下降；D. 工资增资一定会使每股净资产下降，因而促使股价下跌。34. 在决定优先股的内在价值时， 相当有用。A.零增长模型B.不变增长模型C.二元增长模

14、型D.可变增长模型35. 下列对股票市盈率的简单估计方法中不属于利用历史数据进行估计的方法A.算术平均法或中间数法B.趋势调整法C.市场预期回报率倒数法D.回归调整法四、多项选择题1. 以下对股票价格有影响的因素是 0A发行公司经营发展状况B宏观经济发展状况C 一国政治态势D投资者心理因素2. 股价平均数的计算的方法有 oA简单算术股价平均数法B加权平均股价法C连续乘数法D历史回归法3. 以下哪些情况下，要对股价进行除息处理 <A发放现金股息B送股加发放现金股息C配股D公司发行债券4. 下列以发行量为权数计算上股价指数的是 A上证综合指数B上证50指数C深证综合指数D深圳成分股指数5.

15、认股权证的要素包括 。A认股数量B认股价格C认股主体D认股期限6. 以下对于转换价值的理解，正确的是 。A 转换价值与每股股票的市价是成正比的B转换价值与每股股票的市价是成反比的C 转换价值与转换比例是成正比的D转换价值与转换比例是成反比的五、计算题1. 近日，计算机类股票的期望收益率是 16%, MBI这一大型计算机公司即将 支付年末每股2元的分红。A . 如果MBI公司的股票每股售价为50元，求其红利的市场期望增长 率。B. 如果预计MBI公司的红利年增长率下降到每年 5%,其股价如何变化？ 定性分析该公司的市盈率。2. A. MF公司的股权收益率(ROE)为16%，再投资比率为50%。如

16、果预计该 公司明年的收益是每股2元，其股价应为多少元？假定市场资本化率为12%。B. 试预测MF公司股票三年后的售价。3. 市场普遍认为：ANL电子公司的股权收益率(ROE)为9%, 一 =1.25，传统 的再投资比率为2/3,公可计划仍保持这一水平。今年的收益是每股 3元，年终 分红刚刚支付完毕。绝大多数人都预计明年的市场期望收益率为 14%，近日国库券的收益率为6%A 求ANL电子公司的股票售价应是多少？B. 计算市盈率（P/E）比率。C 计算增长机会的现值。D. 假定投资者通过调研，确信ANL公司将随时宣布将再投资比率降至 1/3, 分析该公司股票的内在价值。假定市场并不清楚公司的这一决

17、策，分析 Vo是大 于还是小于Po,并分析两者不等的原因。4. 如果市场资产组合的期望收益率为15%，假定有一只股票，：=1.0,红利 报酬率是4%,市场认为该只股票的价格期望上涨率如何 ？5. 预计FI公司的红利每股每年约增长 5%。A. 如果今年的年终分红是每股 8元，市场资本化率为每年10%，利用红利 贴现模型（DDM）计算当前公司的股价。B. 如果每股期望收益为12元，未来投资机会的隐含收益率是多少？C. 求未来增长（例如，超过市场资本化率的未来投资的股权收益率 ）的每股 市值。6. DAI咨询公司的一名财务分析家伊姆达埃玛 （ImEIDA EmmA），应邀评估 迪斯尼建设新娱乐场对公

18、可股票的影响。DAI公司利用红利贴现估价模型进行评 估，这一模型综合考虑口值和按风险调整的股票要求的收益率。至今，埃玛一直在利用迪斯尼公司的估计结果：五年期公司收益与每股红利增长率均为15%，1=1.00。但是，如果将新建项目考虑进去，她将增长率提高到25%，将口提高到1.15。埃玛的完整假设如下：当前股价/元37.751收益与红利的短期增长率（5年）（%）25.0B值1.15收益与红利的长期增长率（5年以9.3上)(%)无风险收益率（国库券）(%)4.0预计1994年红利（每股）/元0.287市场要求的收益率（%）10.0A .根据埃玛假定的口值，计算迪斯尼公司股票按风险调整的要求收益率。B

19、. 利用A题结果、埃玛的当前假定和DAI公司的红利贴现模型，计算1993 年9月30日迪斯尼公司股票的内在价值。C埃玛利用自己的新假定和 DAI公司的红利贴现模型，计算了迪斯尼股票 的内在价值后，认为她应该向迪斯尼公司建议不是“购买”，而应“出售”。抛开 埃玛259 '的过高的增长率假定，分析这一新建设项目对迪斯尼公司股票的负面 影响。7. 已知无风险收益率为10%,市场要求的收益率为15%, HF公司股票的值 为1.5。如果预计HF公司明年的每股红利D仁2.50元，g=5%，求该公司的股票 售价。8. NG公司的股票当前售价为每股10元，预计明年每股收益2元，公司有一 项政策规定每年

20、收益的 50%用于分红，其余收益留下来用于投资于年收益率为 20%的项目。上述情况的预期是不确定的。A 假定NG公司利用固定增长的红利贴现模型估计出公司股票当前市值反 映了其内在价值，求NG公司的投资者要求的收益率。B 假定所有收益都用于分红，不进行再投资，股票超值多少？C 如果NG公司将红利分配率降低到25%，该公司股价会发生什么变化？ 如果假定不分红，情况又将如何？9. 已知无风险收益率为8%，市场资产组合的期望收益率为15%，对于XY 公司的股票：'系数为1.2,红利分配率为40%，所宣布的最近一次的收益是每 股10元。红利刚刚发放，预计每年都会分红。预计 XY公司所有再投资的股

21、权 收益率都是20%。A求该公司股票的内在价值。B 如果当前股票市价是 100元，预计一年后市价等于内在价值，求持有 XY公司股票一年的收益。10. CPI公司今年将支付每股I元的现金红利，它的期望红利增长率为每年4%, 现在它的市场价格为每股20元。A假设固定增长的红利贴现模型成立，请计算 CPI公司实际的市场资本化 率。B. 如果每年预计的通货膨胀率为 6%，则名义资本化率、名义红利收益率与名义红利增长率分别为多少?参考答案： 一、名词解释：略。二、简答题：1-5 略；6、戈登模型是来年预期红利贴现值对应得收益率减去增长率的比率。这里 的增长率是红利的年增长率， 被假定为不变的年增长率，

22、显然这种假定是很难达 到的。但是， 如果红利预期在相当长一段时间内是以很稳定的速率增长， 这个模 型就可被利用。 这个模型同时也假定了不变的盈利和股价增长率， 以致红利分派 率也必须是不变的。 在现实中， 一般公司都有分派率指标， 通常根据平均行业水 平。但是，在盈利减少时，公司为了保证预期的红利水平而可能背离分派率指标。 另外，固定增长模型也不明确地假定公司的股权收益率是稳定的。 一般说来， 公 司的股权收益率(ROE)相当可观地随着经济周期和其他变量的变化而变化。然而 有些公司如公众事业公司在平时会有相对稳定的股权收益率(ROE)。最后，模型要求应得收益率七大于增长率 g,否则分母就会是负

23、的，也会产生一个无定义的 公司价值。 尽管有这些限制性的假设， 戈登模型还是由于其易懂好用而得到广泛应用，并且如果这些假定并没有被严重违反的话，这个模型还能产生一个相对有效的价值评估作用。三、单项选择题：1-5 BCCAD6-10 ABBCE11-15CCADC 16-21 CCCBB21-25 ADDDA26-30 CAABA31-35CBDAC四、多项选择题：1-5 ABCD ABAB AC ABD6 AC五、计算题：1. A.k=D 1/P0+g0.16=2/50+gg=0.12B. P0= D1 (k-g)=2/(0.16-0.05)=18.18价格会由于对红利的悲观预期而下跌。但是，

24、对当前收益的预期不会变化。因此， P/E 比率会下降。较低的 P/E 比率表明对公司增长前景的乐观预期减少2. A. g=ROE X B=16X 0.5=8%Di=2 元(1-B)=2 元(1-0.5)=1 元Po=Di/(k-g)=1 元/(0.12-0.08)=25 元B. P3=P0(1+g)3=25 元(1.08)3=31.49 元3. A. k=6 % +1.25(14%-6% )=16%; g=2/3X 9% =6%D1=E°(1+g)(1-B)=3(1.06)(1/3)=1.06 P°=D1/(k-g)=1.06/(0.16-0.06)=10.60B. 首个

25、P0/E0=10.60/3.18=3.33 末尾 P0/E0=10.60/3=3.53C. PVGO= P0- E1/k=10.60-3/0.16=-8.15低的P/E比率和负的PVGO是由于ROE表现很差，只有9%,甚至比市场 资本化率16%还要低。D. 现在，你将B调整到l/3, g为1/3 X 0.09=0.03,而D1调整为E。(1.03) X (2/3)=2.06。于是，Vo=2.06/(0.16 0.03)=15.85 元。Vo 上升，因为企业分配了 更多的收益，而不是在ROE表现很差的情况下进行再投资。这一信息对于市场 的其他人而言仍是未知的。4. 因为一：=1.0, k=市场收

26、益率，即 15%。因此15% =D1/P0+g=4% +g。得 g=11%。5. F1公司A. g=5%; D1=8 元；k=10%Po=D1/(k-g)=8 元/(0.100.05)=160 元B. 红利分配率是8/12=2/3，因此分配比率为B=1/3。隐含的对未来投资的 ROE通过下列方程求出：g=BX ROE，其中 g=5%，B=l/3。ROE=15%。C. 假设ROE=k的价格就是EPS/ko P°=12元/0.10=120元。因此，市场为 增长机会支付40元/股(160元-120元)。6. A. k=4 % +1.15X (10% -4%)=10.9%B.根据埃玛(Emm

27、As)的25%的短期增长预期，我们得出两阶段DDM价值 如下：234P0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+D3/(1+k)3+D 4+D5/(k-g)/(1+k) 4=0.287/1.109+0.359/1.10&+0.448/1.1093+0.561+0.701/(0.109-0.093)/1.10=0.259+0.292+0.329+29.336=30.216C. 根据新的假设，迪斯尼公司股票内部价值要低于其市场价格 37.75元。这 一分析隐含一抛售建议。即便迪斯尼公司的五年期增长率上升，它的卢和风险溢 价也会上升。内部价值下降。7. HF公司股票A. k=rf+ - (kM *)=0.10+1.5(0.15-0.10)=0.10+0.075=0.175 和 g=0.05因此，P0=D1/(kg)=2.50 元/(0.175 0.05)=2.50 元/0.125=20 元A. k=4% +1.15X (10%-4%)=10.9%B. 根据埃玛(EmmAs)的25%的短期增长预期，我们得出两阶段