中国上市公司营运资金管理调查及中国上市公司营运资金管理绩效排精

1、中国会计学会2010年学术年会营运资垒管理论坛论文集情况进行划分,10个行业4持续降低05个行业“总体持续降低”,3个行业。基本不变” 2个行业“总体持续提搿”,1个行业“持续提高”.具体情况如下表6所示。裘6连续4年生产渠道营运资金周转绩效变动情况cl纺织服装址、o木材家具业、c7帆械设蔷、E建筑业、G信息技术业,H 持续降低批发雩售贸易、J席地产业、K杜会服务业、L传播与文化产业、M综合娄农#牧渔业,c6盘属非金属、c9其他制造业、D电力煤气及水的生产供应 总体持续降低业、F交迥运输及电赭业基本不变 B果掘业、cO食品饮料,“石化塑胶总体持续提高 c3遗纸印刷、c5电子持续提高 c8药生物

2、(5营销巢道营运资金周转期2009年的营销渠道营运资金周转期与20D8年的对比情况如下图ll所示:在21个细分 行业中.9个行业屁著延长,占比43%:5个行业显著缩短,占比“%;7个行业基本不变, 占比33%。2008年与2007年的对比情况如下圈12所示:在21个细分行业中.7个行业显 著延长,占比33%,9个行业显著缩短,占比43%,5个行业基本不变,占比“%。嚣l I絮一、/玲 _-酗1l营销橐道周转删(200900明 目12营销操遒周转期(20吨.27对比罔ll和阁12,显著延长的行业增加2个,基本不变的行业增加2个,显著绾短的 行业减少4个.营销槊道周转期延长、周转绩艘下降。按前述经

3、营活动连续3年周转续效变动的划分标准对营销渠道营运资金周转绩效变动 情况进行划分,4个行业“持续降低3个行业“总体持续降低,5个行业“基本不变 7个行业“总体持续提高”.2个行业“持续提高”。具体情况如下裹7所示袭7连续3年营销桨道营运资金周转绩教变动情况类别 行业持续降低 B采掘帆c2木材家扎、c3培纸印捌、“5化塑胶总体持续降低 “金属非盘属F变通运输厦仓储业G信息技术nc1纺织服装、c5电子、c7机城设蔷、Cg腻药生物、D电力煤气厦承的生产 基奉不变供&nc9其他制造_、E建筑n、H批发零售贸易、J房地产业、K社会疆务业、L 总体持续摊高传播与文化产业、M综合粪持续提高 农林牧n

4、.cO古目饿料业综上所连.2008年较2007年周转绩艘总体出现下降(约l胆行业经营活动周转期显著 延长、基本不变和显著缩短的行业各占约1H,采购槊道周转期显著延长、基本不变、显著 缩短的行业各占约lB.约5/7行业生产渠道周转期显著延长、折行业显著缩短,营销渠道 周转期l,7行业显著延长、约lm行业基率不变,lB行业显著缩短.2009年较28年周中国会计学会20lO年学术年会营运资金管理论坛论文集转绩效总体出现上升(9个行业经营活动周转期显著缩短、5行业变化不大、7个行业显著 延长,采购渠道周转期5个行业显著延长、3个行业基本不变、13个行业显著缩短,生产渠 道14个行业显著延长、1个基本不

5、变、6个显著缩短,营销渠道9个行业显著延长、7个基 本不变、5个显著缩短。对比2009年和2007年营运资金周转期,显著延长的行业仍占43%, 说明金融危机对我国上市公司营运资金管理存在负面影响。从连续3年的变动趋势来分析,按渠道的经营活动营运资金周转绩效持续降低或总体 持续降低的行业有9个,按要素的经营活动营运资金周转绩效持续降低或总体持续降低的行 业有11个,其中两者都持续降低或总体持续降低的行业有8个。按渠道的经营活动营运资 金周转绩效持续提高或总体持续提高的行业有8个,按要素的经营活动营运资金周转绩效持 续提高或总体持续提高的行业有4个,其中两者都提高的行业有3个,具体为B采掘业、F

6、交通运输及仓储业和G信息技术业。进一步分析,发现这三个行业的应收账款和存货周转 绩效都保持不变、持续降低或总体持续降低,而应付账款周转绩效都持续提高或总体持续提 高,且生产渠道和营销渠道营运资金周转绩效都保持不变、持续降低或总体持续降低,采购 渠道营运资金周转绩效都持续提高或总体持续提高,也就是说,上述三个行业营运资金周转 绩效的提升并不是积极的。除上述三个行业之外,按渠道的营运资金周转绩效总体持续提高 或持续提高的行业还包括:C0食品饮料、C5电子、C7机械设备、c8医药生物和C9其他 制造业。进一步分析,发现C7机械设备和C9其他制造业属于金融危机受益行业,C8医药 生物受到国家4万亿元投

7、资计划的支持,C5电子绩效的改善主要在于应付账款的增加 (2007.2009年麻收账款和存货周转绩效基本不变、应付账款周转绩效持续提高。综上所 述,营运资金管理绩效真正改善的行业极少,金融危机对我国上市公司营运资金管理的负面 影响仍然十分显著。对比经营活动营运资金管理(按渠道的总体变化趋势与前述表l中的金融危机对各 行业收入影响的变动趋势,发现有13个行业收入并未明显受金融危机影响或收入有所提升, 有12个行业经营活动营运资金管理绩效(按渠道基本不变或总体持续提高或持续提高, 两者之间存在一致性。具体来说,农林牧渔业、批发零售贸易业、社会服务业、机械设备行 业、其他制造业、食品饮料业、医药生物

8、业和信息技术业8个行业在上述两个范围内同时出 现,进一步说明宏观经济环境对行业收入影响和按渠道的营运资金管理绩效影响存在总体一 致性。受中央政府4万亿投资、国务院产业调整和振兴规划及家电下乡政策等利好因素的影 响,即便有金融危机的冲击,交通运输及仓储业、信息技术业、医药生物、采掘业、电子、 机械设备和其他制造业经营活动营运资金周转期(按渠道呈现缩短的趋势,营运资金管理 绩效提高。农林牧渔业、金属非金属、批发零售贸易业和社会服务业2007年至2009年营运 资金周转期基本不变。农林牧渔业受到政府政策的扶持,同时因为自然灾害频发,受到利好 和利差因素的双重影响,与此相对应,农林牧渔业采购和生产渠道

9、营运资金周转期同时降低, 营销渠道营运资金周转期提高,总体上不变。同时,金属非金属行业也同样受到国务院产业 振兴和扶持计划支持的利好因素和国际钢铁价格上涨的利差因素影响,采购渠道周转绩效提 高,生产渠道和营销渠道周转绩效总体持续降低,使得经营活动营运资金周转期基本不变。 虽然没有政策扶持,食品饮料业经营活动营运资金周转期(按渠道2007年至2009年分 别为26天、24天、14天,绩效呈现不断上升的趋势。进一步分析,发现该行业营运资金周转 情况主要受内蒙古伊利和河南双汇(两者收入之和占该行业收入总额的25.37%、青岛啤酒、 贵州茅台、宜宾五粮液、北京燕京啤酒等大型上市公司的影响。而内蒙古伊利

10、和河南双汇提 供的是生活必需品,青岛啤酒、贵州茅台、宜宾五粮液、北京燕京啤酒等大型食品类上市公 司2009年在加强技术创新、深化品牌推广活动、扩大市场占有率等方面进行了大量工作,对 提升企业营业收入、改善营运资金周转绩效起到了重大帮助,进而推动了整个行业营运资金 周转绩效的持续提升。与此相对应,纺织服装行业、电力煤气及水的生产供应业、传播与文化产业受到了政府中国会计学会20lO年学术年会营运资金管理论坛论文集的政策支持,营运资金管理绩效却出现持续降低或总体持续降低的趋势。进一步分析,发现 我国纺织服装业外销比例较高(2009年外销比例约30%,受金融危机影响较严重,海外需 求市场萎缩,货款回收

11、难度加大,导致营运资金管理绩效持续降低。而且纺织服装行业营运 资金周转期较长,原因在于生产渠道营运资金周转期较长,这主要受我国纺织服装业处于整 个供应链的低端、利润较低,而房地产行业利润非常高,部分大型纺织服装业上市公司兼营 房地产经营业务,致使生产渠道营运资金周转期延长。在电力煤气及水的生产供应业中,大 型上市公司主要集中在电力行业类,受金融危机的影响,2009年上半年电力需求下降,而2009年下半年煤炭等原料价格上涨,使得即便受到政策扶持,电力煤气及水的生产供应业的经营 活动营运资金周转期也未见缩短,而是保持总体持续降低的趋势。传播与文化产业经营活动 营运资金周转期呈现出先缩短后延长的趋势

12、,这主要得益于2008年奥运会的强势拉动。虽然 传播与文化产业经营活动营运资金周转期总体上呈现延长的趋势,但受政策扶持等利好因素 影响,再加上传播与文化产业属于快速增长的行业,其经营活动营运资金周转期为负数。 除纺织服装业以外,木材家具、造纸印刷、石化塑胶、建筑业、房地产业和综合类经营活动 营运资金周转绩效也呈现逐年下降的趋势。经分析,房地产企业受政府管制和金融危机的双 重影响,资金链在2008年下半年出现一定程度的紧张,为避免资金链断裂,以万科为首的 房地产企业开始降价促销,加速了资金的回收。加之房地产价格的迅速飙升,资金的充裕使 得房地产企业在2009年下半年不惜代价竞相拿地,致使“地王”

13、频现,房地产企业的开发 成本和土地开发项目大量增加,“捂盘惜售”现象屡见不鲜,这使得房地产企业经营活动营 运资金周转期不断延长。建筑业和房地产行业关联十分密切,与此相似,其营运资金周转期 也不断延长。木材家具业不仅与房地产业关联密切,而且以出口为主(2009年出口外销比 例高达52.34%,受金融危机的影响,周转绩效出现持续下降的趋势。石化塑胶行业对国外 市场的依存度也比较高(2009年外销收入占主营业务收入的比例达10.76%,受金融危机 的影响,经营活动营运资金周转期也呈现逐年下降的趋势。2.企业营运资金管理绩效总体变动分析从营运资金周转期角度看,营运资金管理绩效改善的企业数为673家,不

14、足总样本数 50%,远远低于营运资金管理绩效降低的企业数815家,这表明与2008年相比,有45.23%的上市公司正在从金融危机的影响中慢慢恢复,而54.77%的上市公司营运资金管理总体绩 效依然在恶化。从变化幅度上看(见图13,改善显著、改善较大以及有所改善的企业数均 低于降低显著、降低较大以及有所降低的企业数,同时,有所降低的企业数量远远小于降低 显著的企业数量,这表明金融危机对我国所有上市公司来说有不同的影响,对一部分企业来 说,可能产生的是有利影响,导致其营运资金周转期指标大幅度缩短,而对另一些企业来说, 产生的是不利影响,营运资金周转期指标大幅度延长。同时,也说明了我国企业在金融危机

15、 环境下营运资金管理水平并不稳定,管理风险较高,只有一少部分公司营运资金管理水平波 动不大,致使营运资金周转期变化幅度图呈w两极分化态势。表82008_-2009上市公司整体营运资金管理绩效变化统计表(按渠道采购渠生产渠道 营销渠道 经营活动 理财活动 营运资 道营运指标 营运资金 营运资金 营运资金 营运资金 金周转 资金周周转期 周转期 周转期 周转期 期 转期中国会计学会2010年学术年会营运资金管理论坛论文集幅度 较大 比例 8.40%8.53%7.19%7.80%7.53%6.79%统计 有所 企业数 180176171206143174降低址箐降低较大订所降低摹奉稳定有所心停改锋较

16、人艘傅显著图13营运资金周转期变化幅度图降低显暑降低较人有所降低基奉稳定自所改菩改善较丈政善硅著 图14经营活动营运资金管理绩效变化幅度图降低著降低牧仃历降低基本稳定仃所媛诗段符较人改黄娃蕾 图15采购渠道营运资金管理绩效变化幅度图中国会计学会2010年学术年会营运资金管理论坛论文集400家致35030025020015010050.降低显著降低较大有所降低基本稳定有所改善改善较大政善睦著 图16生产渠道营运资金管理绩效变化幅度图 降低显著降低较大青所降低基本稳定有所改善改善较人改善显著图17营销渠道营运资金管理绩效变化幅度图表9改善显著企业行业集中度行业 A B C0C1C2C3C4C5C6

17、C7C8改善显著比例 9%37%32%18%O%11%24%15%19%17%15%行业 C9D E F G H J K L M 合计从经营活动营运资金周转期指标改善显著企业的行业分布(见表4看,除木材家具(C2 行业无绩效改善显著企业外,其他行业均存在绩效改善显著企业。绩效改善显著企业主要分 布在采掘业(B、水、电力及煤气生产供应行业(D和综合类(M,其改善显著的行业 集中度均在30%以上,而农林牧渔(A行业改善最不明显,其改善显著的行业集中度在10%以下,大部分行业改善显著集中度均在10%20%之间。而从经营活动营运资金周转期指标 降低显著企业的行业分布(见表5看,我国上市公司所在21个行

18、业均存在绩效降低显著 企业。绩效降低显著企业主要分布在农林牧渔(A行业,其降低显著行业集中度超过30%, 而其他制造业(C9和传播与文化产业(L降低显著企业较少,绩效降低显著行业集中度 低于10%,大部分行业绩效降低显著的行业集中度在20%30%之间。这一分析进一步表明 了我国上市公司营运资金管理绩效受金融危机影响显著,其在金融危机环境下营运资金管理 风险过高,波动明显。表10降低显著企业行业集中度行业 A B C0Cl C2C3C4C5C6C7C8降低显著比例 32%29%20%13%17%22%27%19%24%20%11%行业 C9D E F G H J K L M 合计锄0钨o :。中

19、国会计学会20lO年学术年会霄运资金管理论坛论文集进一步显现,电子产品出口额的下降幅度逐月收窄。进步分析,2009年电子行业的存货 占用资金52%的来自于营销渠道,即产成品的存货。电子产品需求需求的回升必然减少库存, 从而带来营销渠道营运资金占用额的下降,加快营销渠道营运资金的周转速度。但是营销活 动营运资金从2008年的108天,下降到为100天,其营运资金的管理绩效仍然没有很大的 改善。这主要因为欧美实体经济并没有完全复苏,居高不下的失业率意味着终端需求的真正 恢复仍需时日,电子行业的出口贸易的不确定性仍然很多。从采购渠道来讲,其债务项目的周转期为160天,比存货项目及债权项目周转期之和多

20、 54天。这一结果是因为电子企业充分利用商业信用减少对营运资金的占用,利用供应商的 资金进行周转,这一渠道优势为企业缓解金融危机带来的资金短缺,提高营运资金管理的效 率都起到积极的作用。生产渠道营运资金周转期的大幅度下降,一方面由于2008年位于生 产渠道的存货的进一步释放,减少营运资金的额占用;另一方面是由于电子行业产业结构的 进一步调整、升级。全球经济的低迷进一步加剧了技术的竞争,为了生存电子企业必须做到 少投入、多产出,提高生产效率及投资回报率。这就需要在开发过程中广泛打造灵活性来降 低风险、加快产品上市速度、提高对新客户需求,此外行业中的大部分企业必须注重小批量、 高度差异化设计及生产

21、,以争取具有不同价格点和需求量的新市场机遇。毋庸置疑技术的进 步带来生产率的提高将减缓劳动力价格持续上涨带来的成本压力,同样减少生产环节上营运 资金的占用。(2企业营运资金管理绩效变动分析从各指标周转绩效的绝对变化(图llO上看,电子行业营运资金整体绩效改善的企业 数量占多数,达到51.47%,但经营活动营运资金绩效变动情况不容乐观,绩效改善企业数 量为47.06%,不足50%,且从经营活动的三个渠道上看,生产渠道和采购渠道绩效改善企 业数量均超过了50%,但营销渠道营运资金管理绩效改善食业比例仅为30.88%,基本面大 范围改善尚存在较大困难。营运餐金整体绩艘,-_L1j理财耩动_一经营活动

22、已_叠_啊啊_o甲曹铺槊道_l生产强道_1_=:i 来购槊道墨!:=j ;覃教O 1020304050。.悻1&显名辟低牧自所辟l&摹车稳定自所挫青政并较曲善娃再 。 图110电子业按渠道营运资金绩效变化分析图 图ll l电子业营运资金周转绩效变动幅度图 从周转绩效变化幅度(图111上看,电子业营运资金整体周转绩效明显呈W型,绩 效基本稳定的企业比例最高,达27.94%,与绩效有所变动企业合计比例达50%。绩效改善 显著和绩效降低显著企业比例较高,分别为17.65%和22,06%。表明电子行业一半企业营运 资金整体管理绩效较为稳定,而另一半企业管理水平不够稳定,具有较大程度的波

23、动。从收 入规模看,绩效改善显著企业的收入占行业总收入的17.77%,而绩效降低碌著食业的收入 占行业总收入的4.76%,由此町见,虽然从经营活动营运资金刷转期指标上看,绩效降低企 业数量较多,但由于其所占权重较小,没有对行业平均水平造成较大的影响,行业平均绩效 依然在匕升。中目台"学台20IO年学术年会营逗镪垒臂理论坛论空集t_刚m-_-#罔f12电rn%营请功营远铙盘周转甥教室动幅度 *tHj-tm4E-bi W_舢KAti 13电千n聚蚺粜避营运费盘周转缩散变动幅度 图l】4屯子业生产壤道营运资金周转绩减变动幅度围剿115屯t业营销槊道营运费盎周转绩鼓变动幅度图经营活动营运资食

24、管理缋效变动幅度也呈w型分布(如圈112,与蕾运资金整体绩效 变动幅度绩散摹本致,续效相对稳定和变动较大企业备占一半左右。从经营活动三个渠道 上看(如图l】3,114、115,采购渠道近似w型分布,与经营括动营运资金管理绩散变动 幅度不同的是续敬改善显著企qE所占比例较太.达到3235%,与锁效降低显著企业合计占 4559%,行业内采购渠道管理水平变化较大。乍产渠道营运蛊金管理绩教变化幅度近似于 “u”型,绩教改替显著和降低显著企业比例依然居高不下。营销渠道营运资金管理绩敢基 本稳定的企业数量最高,达到3529%.缋教变动显著的企业数量相对较少。由此可见,虽 然电子行业营销渠道绩教降低企qk数

25、量较大,但变动幅度基本不大。从地区分布L看(如图116、117.东部沿海地区经营活动营运资金管理绩效降低企业 与绩效改善企业比例相姜不大.绩散稳定=【=业比例最低,表明东部沿海地区企业经营活动营 运资金管理水平相差垃A,H小稳定。中部地区绩教改善企业比捌最高,续效降低企业比例 最低.在一定程度I罐明t|部地区企业整体绩效鞘好。西部地区缋教降低企业比例展商,缅 效落善企业比例最低.与中部地区相比差距较大。冈116电于n经营活动营运资金周转蛳破变动地区分布圈117电于n拄要景营逗壹金周转缅散变化分析2.基于要素的营运资金管理绩效分析(”行业平均水平2009年电子行业平均现金周转期较2008年相比有

26、所缩短.具体见表35。从i个要素周 转绩效上看.除应收账敞周转期续效F降外,存货周转期和应付账赦周转绩教都有一定幅度 的提升,其中.存货周转期提升幅度超过r 109。而从连续三年指标的对比上可以看出,应 收账款管理水平在持续显著下降,而存货管理经历了2008年的严冬之后运渐走出低谷.绩 效开始同升,应付账款管理水平在持续显著上升.这在一定程度上解释了2009年采购渠道#j_-j;。 豳 :中国会计学会2010年学术年会营运资金管理论坛论文集营运资金管理绩效的上升。表35电子行业营运资金周转期(按要素 项目09年 08年 07年 09/0808/07现金周转期7779642.53%23.44%存

27、货周转期71796310.13%25.40%应收账款周转期87747017.57%5.71%应付账款周转期 8074698.11%7.25%(2企业营运资金管理绩效变动分析从要素各指标绝对变化上看(如图117,电子行业营运资金周转绩效改善企业明显少 于绩效降低企业数量,这与存货周转绩效和应收账款绩效降低企业数量多具有直接的关系, 尤其是应收账款,绩效改善企业数量仅占27.94%,不足1/3,表明对于电子行业来说,加速 收款难度较大。从各指标变动幅度上看(如图118、119、120、121,电子行业现金周转绩效变动幅度 与存货周转绩效变动幅度基本呈W型,绩效变动显著企业比例分别为33.82%和2

28、5%,表明 电子行业存货管理水平波动幅度较大致使企业现金周转绩效出现较大的变动。应收账款周转 绩效和应付账款周转绩效变动幅度大致上呈正态分布,表明行业内企业应收账款和应付账款 管理水平变动不大。应付账款绩效改善显著企业比例稍高,这是该行业企业采购渠道改善比 例较大的原因之一,表明该行业采购渠道营运资金管理绩效的提高有非管理因素。降低显著降低较丈育所降低基本稳定青所改善改善较丈改善娃著 图118电子业现金周转绩效变动幅度图 降低星著降低较大肓所辟低基奉稳定有所改善改警较大改善显著 图119电子业存货周转绩效变动幅度图降低显著降低较大有所降低基奉稳定有所改善改善较大改善显着 降住显著肆低较大有所降

29、低摹奉稳定有所改善改善较太改善显著 图120电子业应收账款周转绩效变动分析 图12l电子业应付账款周转绩效变动幅度图(九金属非金属行业1.基于渠道的营运资金管理绩效分析(1行业平均水平分析2009年,金属与非金属行业依然是艰难的一年,其营运资金周转期指标计算见表36。 可以看出虽然该行业营运资金周转期在下降,但是经营活动营运资金周转期2009年比2008年上升19.64%,营运资金周转情况不容乐观。进一步分析经营活动各渠道的营运资金周转 状况, 2009年、2008年、2007年采购渠道营运资金周转期分别为一11天、一4天、一2天; 这三年生产渠道营运资金周转期分别为9天、7天、9天;这三年营

30、销渠道营运资金周转期488642O86420摄*中国会计学会20lO年学术年会营运资金管理论坛论文集分别为25天、19天、20天。采购渠道营运资金周转期2009年比2008年下降175%。生产 渠道营运资金周转期、营销渠道营运资金周转期分别延长28.57%、31.58%,经营活动营运 资金周转效率下降主要是由生产渠道和营销渠道营运资金周转效率低下引起的。表36金属非金属行业营运资金周转期(按渠道项目 09年 08年 07年 09/0808/07采购渠道营运资金周转期 一ll 一42一175.00%一100.00%生产渠道营运资金周转期 978Z8.57%一12.50%营销渠道营运资金周转期 2

31、5192031.58%一5.00%经营活动营运资金周转期 2422269.09%一15.38%理财活动营运资金周转期 一4323一1886.96%一27.78%营运资金周转期 一19181800.00%一112.50%席卷全球的金融风暴,使得金属非金属行业成为“重灾区”之一,受其影响最为严重的 是铜、铝、铅等主要有色金属生产企业,但金融危机对该行业产生负面影响具有滞后性,这 在一定程度上解释了该行业营运资金周转效率的下降发生在2009年而不是2008年的现象。 2009年上半年金属非金属行业普遍面临着消费萎缩、价格下跌,尤其是该行业的生产型企 业库存迅速增加,流动资金极度紧张。国家从调整出口退

32、税率结构、建立国家收储制度以及 淘汰落后产能等方面支持该行业的发展,但这些政策并不能带来真实的消费,其发挥的效果 比较有限,只能适当缓解市场压力;再者,为应对金融危机,中央四万亿投资主要锁定在铁 路、公路灯基础设施建设方面,这在一定程度上会间接带动金属非金属行业的复苏,但这种 间接作用的发挥需要一段时间的过渡。当前金属非金属行业的市场需求仍然较为疲软,库存 呈现加速上升态势,库存周转效率低下,2009年该行业存货周转期为72天,比2008年延 长33.33%,这是由于库存的消化需要通过需求的回升和供给的减少来实现,从经济发展来 看,需求的恢复性增长还需要较长时间才能看到。当前经济形势下,行业内不少企业都在进 行积极的调整和升级,以在经济回暖的后金融危机时代寻求机遇,伴随着新政策的逐步实施, 相信金属非金属行业的春天很快到来。(2企业营运资金管理绩效变动分析从各指标周转绩效绝对变化上看(如图122,营运资金整体绩效改善与降低企业比例 大致相当,而经营活动营运资金管理绩效改善企业比例相对较低,仅为44.44%,行业基本 面改善的难度较大。从经营活动内部三个