第八章 国际收支及外汇

1、 第八章第八章 国际收支与外汇国际收支与外汇 n第一节第一节 国际收支国际收支n第二节第二节 外汇与汇率外汇与汇率n第三节第三节 国际储备国际储备 第一节第一节 国际收支国际收支n国际收支均衡、经济增长、充分就业与物价稳国际收支均衡、经济增长、充分就业与物价稳定共同构建了一国宏观经济的四大追求目标，定共同构建了一国宏观经济的四大追求目标，作为外部平衡目标，国际收支是开放经济中政作为外部平衡目标，国际收支是开放经济中政府决策者关注的最重要经济指标。国际收支的府决策者关注的最重要经济指标。国际收支的平衡与否不仅会对一国货币汇率以及对外经济平衡与否不仅会对一国货币汇率以及对外经济关系与政策产生直接影

2、响，还与国内经济政策关系与政策产生直接影响，还与国内经济政策的制定和调整密切相关。的制定和调整密切相关。 一、国际收支平衡表一、国际收支平衡表n（一）国际收支（一）国际收支p1 1国际收支的含义国际收支的含义p2 2国际收支的基本特征国际收支的基本特征n（二）国际收支平衡表（二）国际收支平衡表p国际收支平衡表国际收支平衡表(Balance of Payments (Balance of Payments Statement)Statement)是系统记录一个经济体一定时期是系统记录一个经济体一定时期内居民与非居民之间各项经济交易的一种统内居民与非居民之间各项经济交易的一种统计报表。一个国家的国

3、际收支情况，集中反计报表。一个国家的国际收支情况，集中反映在该国的国际收支平衡表上。映在该国的国际收支平衡表上。p1 1国际收支平衡表的编制原则国际收支平衡表的编制原则p2 2国际收支平衡表的主要内容国际收支平衡表的主要内容 二、国际收支分析二、国际收支分析n（一）国际收支平衡与失衡（一）国际收支平衡与失衡n（二）国际收支失衡的原因（二）国际收支失衡的原因p1.1.结构性失衡结构性失衡 p2.2.周期性失衡周期性失衡 p3.3.收入性失衡收入性失衡 p4.4.货币性失衡货币性失衡 p5.5.政策性失衡政策性失衡 p6.6.临时性失衡临时性失衡 二、国际收支分析二、国际收支分析n（三）国际收支失

4、衡对经济的影响（三）国际收支失衡对经济的影响p1 1、国际收支持续性逆差不利于一国的对外经、国际收支持续性逆差不利于一国的对外经济交往济交往p2 2、国际收支持续性顺差也会给一国经济带来、国际收支持续性顺差也会给一国经济带来不利的影响不利的影响p一国国际收支持续不平衡时，无论是顺差还是一国国际收支持续不平衡时，无论是顺差还是逆差，都会给该国经济带来危害，政府必须采逆差，都会给该国经济带来危害，政府必须采取适当的调节，使该国的国内经济和国际经济取适当的调节，使该国的国内经济和国际经济得到健康的发展。得到健康的发展。 三、国际收支调节三、国际收支调节n国际收支失衡的调节主要有两种方式：一是自动国际

5、收支失衡的调节主要有两种方式：一是自动调节，二是政策调节。调节，二是政策调节。n（一）国际收支自动调节机制（一）国际收支自动调节机制p1 1金本位制度下的国际收支自动调节机制金本位制度下的国际收支自动调节机制p2 2纸币本位制度下的国际收支自动调节机制纸币本位制度下的国际收支自动调节机制n（二）国际收支政策调节措施（二）国际收支政策调节措施p当一国出现国际收支失衡、市场失灵时，国际当一国出现国际收支失衡、市场失灵时，国际收支自动调节机制的作用将被削弱或失效，政收支自动调节机制的作用将被削弱或失效，政府可通过财政政策、货币政策、汇率政策、直府可通过财政政策、货币政策、汇率政策、直接管制政策、供给

6、调节政策等来进行国际收支接管制政策、供给调节政策等来进行国际收支调节。调节。 第二节第二节 外汇与汇率外汇与汇率n一、外汇与汇率一、外汇与汇率p（一）外汇（一）外汇（Foreign ExchangeForeign Exchange）：是实现）：是实现国际经济活动的基本手段，是国际金融基本国际经济活动的基本手段，是国际金融基本概念之一，它兼具动态和静态两种含义。概念之一，它兼具动态和静态两种含义。p动态的外汇是国际汇兑的简称，是指一种行动态的外汇是国际汇兑的简称，是指一种行为，即把一国货币兑换成另一国货币，借以为，即把一国货币兑换成另一国货币，借以清偿国际间债权债务关系的一种专门性的经清偿国际间

7、债权债务关系的一种专门性的经营活动。静态的外汇是指一种支付手段，即营活动。静态的外汇是指一种支付手段，即以外币表示的、用以清偿国际间债权债务关以外币表示的、用以清偿国际间债权债务关系的一种支付手段和工具。通常意义上对外系的一种支付手段和工具。通常意义上对外汇的定义，即指它的静态定义。汇的定义，即指它的静态定义。 一、外汇与汇率一、外汇与汇率n虽然外汇必须以外币表示，但并非所有以外币表虽然外汇必须以外币表示，但并非所有以外币表示的货币都可称为外汇，只有可以自由兑换的外示的货币都可称为外汇，只有可以自由兑换的外币，才能称为外汇。因此，外汇必须符合两个条币，才能称为外汇。因此，外汇必须符合两个条件：

8、其一是必须以外国货币表示，其二是这些货件：其一是必须以外国货币表示，其二是这些货币必须满足可自由兑换的条件。币必须满足可自由兑换的条件。n从外汇的构成条件可以总结出外汇的主要特点：从外汇的构成条件可以总结出外汇的主要特点：一是普遍接受性，即必须是国际上普遍能接受的一是普遍接受性，即必须是国际上普遍能接受的外币资产；二是可偿性，即这种外币债权可以保外币资产；二是可偿性，即这种外币债权可以保证得到偿付；三是可兑换性，即可以自由兑换为证得到偿付；三是可兑换性，即可以自由兑换为其他外币资产或支付手段。其他外币资产或支付手段。 一、外汇与汇率一、外汇与汇率n（二）汇率（二）汇率p不同国家之间的货币进行交

9、换，必定涉及货不同国家之间的货币进行交换，必定涉及货币的比价问题，于是就出现了汇率。汇率（币的比价问题，于是就出现了汇率。汇率（Foreign Exchange RateForeign Exchange Rate）又称汇价，指一个）又称汇价，指一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，国家的货币折算成另一个国家货币的比率，即两国货币进行买卖的比价，它反映一国货即两国货币进行买卖的比价，它反映一国货币的对外价值。币的对外价值。p折算两种货币的比率，首先要确定以哪一国折算两种货币的比率，首先要确定以哪一国货币作为标准，这称为汇率的标价方法。国货币作为标准，这称为汇率的标价方法。国际上常用的汇率标价

10、方法有两种：直接标价际上常用的汇率标价方法有两种：直接标价法和间接标价法。法和间接标价法。 汇率标价方法汇率标价方法n1.1.直接标价法。直接标价法又称应付标价法，直接标价法。直接标价法又称应付标价法，是指以一定单位（是指以一定单位（1 1、100100、10001000、1000010000个单个单位）的外国货币为标准，折算为若干单位本国位）的外国货币为标准，折算为若干单位本国货币的表示方法。货币的表示方法。n2.2.间接标价法。间接标价法又称应收标价法，间接标价法。间接标价法又称应收标价法，是指以一定单位（是指以一定单位（1 1、100100、10001000、1000010000个单个单

11、位）的本国货币为标准，折算为若干单位外国位）的本国货币为标准，折算为若干单位外国货币的表示方法。货币的表示方法。 二、汇率决定理论二、汇率决定理论n（一）国际借贷说（一）国际借贷说n国际借贷说国际借贷说(Theory of International Indebtedness)(Theory of International Indebtedness)出现出现和盛行于金本位制时期，是第一次世界大战前较为流行的汇和盛行于金本位制时期，是第一次世界大战前较为流行的汇率理论。该学说的主要观点是：率理论。该学说的主要观点是：n1.1.汇率是由外汇市场上的供求关系决定。汇率是由外汇市场上的供求关系决定。

12、 n2.2.国际借贷关系主要是由国家间商品的进出口、劳务的输出国际借贷关系主要是由国家间商品的进出口、劳务的输出输入、股票和公债的买卖、利润和利息及股息的支付、旅游输入、股票和公债的买卖、利润和利息及股息的支付、旅游收支、单方面转移、资本交易等引起的国际间债权债务关系收支、单方面转移、资本交易等引起的国际间债权债务关系n3.3.国际借贷分为固定借贷和流动借贷两个部分。国际借贷分为固定借贷和流动借贷两个部分。 n由于该理论中的国际借贷实际上是国际收支，因而又称为国由于该理论中的国际借贷实际上是国际收支，因而又称为国际收支说。其主要成就在于运用了古典经济学价格理论的供际收支说。其主要成就在于运用了

13、古典经济学价格理论的供求法则，通过国际收支与外汇供求的关系成功地解释了汇率求法则，通过国际收支与外汇供求的关系成功地解释了汇率短期变动的原因。其观点因符合当时的经济背景，很快被人短期变动的原因。其观点因符合当时的经济背景，很快被人们所接受。其缺陷在于没有说明汇率形成和决定的基础，不们所接受。其缺陷在于没有说明汇率形成和决定的基础，不能解释纸币流通条件下的汇率波动，忽略了影响外汇供求的能解释纸币流通条件下的汇率波动，忽略了影响外汇供求的其他因素等。其他因素等。 （二）购买力平价说（二）购买力平价说n购买力平价说购买力平价说(Theory of Purchasing Power Parity)(T

14、heory of Purchasing Power Parity)是西是西方国家汇率理论中最具有影响力的一种理论，它由瑞典经方国家汇率理论中最具有影响力的一种理论，它由瑞典经济学家卡塞尔（济学家卡塞尔（G.CasselG.Cassel）在其）在其19221922出版的出版的19141914年以后年以后的货币和外汇理论的货币和外汇理论一书中系统地提出。一书中系统地提出。n这一学说的主要观点是：人们之所以需要外国货币，是因这一学说的主要观点是：人们之所以需要外国货币，是因为它在发行国具有购买力。因此，一国货币对另一国货币为它在发行国具有购买力。因此，一国货币对另一国货币的汇率，主要是由两国货币分别

15、在两国所具有的购买力决的汇率，主要是由两国货币分别在两国所具有的购买力决定。两国货币购买力之比决定两国货币交换的比率，也就定。两国货币购买力之比决定两国货币交换的比率，也就是汇率。是汇率。p1 1绝对购买力平价是指一个时间点上，两国货币间的绝对购买力平价是指一个时间点上，两国货币间的均衡汇率取决于两个国家货币购买力之比。均衡汇率取决于两个国家货币购买力之比。p2 2相对购买力平价。是指在一定时期内汇率的变动同相对购买力平价。是指在一定时期内汇率的变动同两国货币购买力水平相对变动成比例，即两国货币之间两国货币购买力水平相对变动成比例，即两国货币之间的汇率等于过去的汇率乘以两国物价上涨率之比。相对

16、的汇率等于过去的汇率乘以两国物价上涨率之比。相对购买力平价避开了购买力平价避开了“一价定律一价定律”的严格假设，因而更富的严格假设，因而更富于现实意义。于现实意义。 （三）利率平价说（三）利率平价说n利率平价说利率平价说(Theory of Interest Rate Parity)(Theory of Interest Rate Parity)又称远期又称远期汇率理论，是由英国经济学家凯恩斯（汇率理论，是由英国经济学家凯恩斯（J.M.KeynesJ.M.Keynes）于）于19231923年在其年在其货币改革论货币改革论一书中首先提出，后经西方一一书中首先提出，后经西方一些经济学家发展而成的

17、。些经济学家发展而成的。n利率平价理论认为，某种货币的远期汇率是两个国家金融利率平价理论认为，某种货币的远期汇率是两个国家金融市场中的利率水平决定的。如果不考虑其他因素，远期汇市场中的利率水平决定的。如果不考虑其他因素，远期汇率与即期汇率之差，等于两国利率之差。因为国际间资本率与即期汇率之差，等于两国利率之差。因为国际间资本流动的主要目的是获得投资收益，高利率引起资本流入，流动的主要目的是获得投资收益，高利率引起资本流入，低利率引起资本流出。资本的流出流入改变外汇供求关系低利率引起资本流出。资本的流出流入改变外汇供求关系进而使汇率发生相应的变化，最终两国之间的利率差会由进而使汇率发生相应的变化

18、，最终两国之间的利率差会由两国间的汇率差所抵消，使得同一笔资金在国内外投资的两国间的汇率差所抵消，使得同一笔资金在国内外投资的收益相等。收益相等。 （四）汇兑心理说（四）汇兑心理说n汇兑心理说（汇兑心理说（Psychological Theory of ExchangePsychological Theory of Exchange）是法）是法国经济学家阿夫达里昂（国经济学家阿夫达里昂（A.AftalionA.Aftalion）在其）在其1927 1927 年出版年出版的的货币、物价与外汇货币、物价与外汇一书中提出的。该理论认为：汇一书中提出的。该理论认为：汇率的变动和决定所依据的是人们各自对

19、外汇的效用所作的率的变动和决定所依据的是人们各自对外汇的效用所作的主观评价。人们之所以需要外国货币，除了需要用外国货主观评价。人们之所以需要外国货币，除了需要用外国货币购买商品外，还有满足支付、投资或投机和资本逃避等币购买商品外，还有满足支付、投资或投机和资本逃避等需要，这种欲望是使外国货币具有价值的基础。外国货币需要，这种欲望是使外国货币具有价值的基础。外国货币的价值决定于外汇供需双方对外国货币所作的主观评价。的价值决定于外汇供需双方对外国货币所作的主观评价。该主观评价又是依据使用外币的边际效用（该主观评价又是依据使用外币的边际效用（Marginal Marginal UtilityUtil

20、ity）所作的主观评价。不同的主观评价产生了外汇）所作的主观评价。不同的主观评价产生了外汇的供应与需求，供求双方通过市场达成均衡，均衡点就是的供应与需求，供求双方通过市场达成均衡，均衡点就是外汇汇率。当均衡被打破时，汇率又将会随着人们对外汇外汇汇率。当均衡被打破时，汇率又将会随着人们对外汇主观评价的变化达到新的均衡。主观评价的变化达到新的均衡。 （五）资产市场说（五）资产市场说n资产市场说（资产市场说（Assets Market ApproachAssets Market Approach）是）是2020世纪世纪7070年代中期以后发展起来的一种重要的汇年代中期以后发展起来的一种重要的汇率决定

21、理论。该理论是在国际资本流动高度发率决定理论。该理论是在国际资本流动高度发展的背景下产生的，因此特别重视金融资产市展的背景下产生的，因此特别重视金融资产市场均衡对汇率变动的影响。该理论认为，国际场均衡对汇率变动的影响。该理论认为，国际金融市场的一体化和各国资产之间的高度替代金融市场的一体化和各国资产之间的高度替代性，使一国居民既可持有本国货币和各种证券性，使一国居民既可持有本国货币和各种证券作为资产，又可持有外国的各种资产。一旦利作为资产，又可持有外国的各种资产。一旦利率、货币供给量以及居民愿意持有的资产种类率、货币供给量以及居民愿意持有的资产种类等发生变化，居民原有的资产组合就会失衡，等发生

22、变化，居民原有的资产组合就会失衡，进而引起各国资产之间的替换，促使资本在国进而引起各国资产之间的替换，促使资本在国际间的流动。国际间的资产替换和资本流动，际间的流动。国际间的资产替换和资本流动，又势必会影响外汇供求，导致汇率的变动。又势必会影响外汇供求，导致汇率的变动。 三、汇率制度三、汇率制度n汇率制度又称汇率安排，是指一国货币当局对汇率制度又称汇率安排，是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。根据汇率决定基础和变动幅度的不同，规定。根据汇率决定基础和变动幅度的不同，可以把汇率制度分为固定汇率制度和浮动汇率可以把汇率制度分为固定

23、汇率制度和浮动汇率制度两大类型。制度两大类型。n（一）固定汇率制度（一）固定汇率制度n固定汇率制度是指以本位货币自身的价值或以固定汇率制度是指以本位货币自身的价值或以其法定含金量作为确定汇率水平的基础，是汇其法定含金量作为确定汇率水平的基础，是汇率相对固定或汇率波动幅度被限定在一个狭小率相对固定或汇率波动幅度被限定在一个狭小范围之内的汇率制度。范围之内的汇率制度。 三、汇率制度（二）三、汇率制度（二）n（二）浮动汇率制度（二）浮动汇率制度n浮动汇率制度是指汇率水平由外汇市场上的供浮动汇率制度是指汇率水平由外汇市场上的供求关系决定，一国不规定本币对外币的平价和求关系决定，一国不规定本币对外币的平

24、价和上下波动幅度的汇率制度。在浮动汇率制度下上下波动幅度的汇率制度。在浮动汇率制度下，由于货币当局不再规定汇率波动幅度的界限，由于货币当局不再规定汇率波动幅度的界限，也不再承担维持汇率稳定的义务，汇率是根，也不再承担维持汇率稳定的义务，汇率是根据外汇市场中的外汇供求状况自行浮动和调整据外汇市场中的外汇供求状况自行浮动和调整的结果。然而在实践中，货币当局并非绝对不的结果。然而在实践中，货币当局并非绝对不干预外汇市场的供求关系。因此，根据货币当干预外汇市场的供求关系。因此，根据货币当局对市场干预头部的不同可以将浮动汇率制度局对市场干预头部的不同可以将浮动汇率制度分为自由浮动和管理浮动。分为自由浮动

25、和管理浮动。 四、汇率的经济分析四、汇率的经济分析n（一）影响汇率变动的主要因素（一）影响汇率变动的主要因素p1 1国际收支状况。一国国际收支大体上能国际收支状况。一国国际收支大体上能够反映该国对外汇的供求状况。够反映该国对外汇的供求状况。p2 2通货膨胀率。国内外通货膨胀率差异是通货膨胀率。国内外通货膨胀率差异是决定汇率中长期趋势的主导因素。决定汇率中长期趋势的主导因素。p3 3利率水平利率水平p4 4经济增长差异经济增长差异p5 5财政、货币政策财政、货币政策p6 6其他因素其他因素 四、汇率的经济分析（二）四、汇率的经济分析（二）n（二）汇率变动的经济影响二）汇率变动的经济影响p在当今的

26、浮动汇率制度下，汇率变动频繁而剧烈。在当今的浮动汇率制度下，汇率变动频繁而剧烈。汇率变动对一国的国际收支、国内经济以及整个世汇率变动对一国的国际收支、国内经济以及整个世界经济都有重大影响。界经济都有重大影响。p1 1汇率变动对一国国际收支的影响汇率变动对一国国际收支的影响p2 2汇率变动对一国国内经济的影响汇率变动对一国国内经济的影响l（1 1）对国内物价的影响）对国内物价的影响l（2 2）对国内利率水平的影响）对国内利率水平的影响l（3 3）对国内就业和国民收入的影响）对国内就业和国民收入的影响p3 3汇率变动对世界经济的影响汇率变动对世界经济的影响 第三节第三节 国际储备国际储备n一、国际

27、储备的含义一、国际储备的含义n国际储备（国际储备（International ReserveInternational Reserve）又称官方）又称官方储备（储备（Official ReserveOfficial Reserve），是指一国货币当），是指一国货币当局为弥补国际收支赤字、维持本币汇率稳定以局为弥补国际收支赤字、维持本币汇率稳定以及应对各种紧急支付而持有的在国际间可以被及应对各种紧急支付而持有的在国际间可以被普遍接受的一切资产。由定义可以看出，国际普遍接受的一切资产。由定义可以看出，国际储备应该具备以下四个基本特征：储备应该具备以下四个基本特征：p第一是官方持有性第一是官方持有性

28、p第二是充分流动性第二是充分流动性p第三是自由兑换性第三是自由兑换性p第四是普遍接受性第四是普遍接受性 一、国际储备的含义一、国际储备的含义n国际储备与国际清偿力的关系表述如下：国际储备与国际清偿力的关系表述如下：p1.1.国际清偿力是自有国际储备、借入储备和诱国际清偿力是自有国际储备、借入储备和诱导储备的总和。其中，自有国际储备是国际清导储备的总和。其中，自有国际储备是国际清偿力的主体，所以国际储备也称为狭义上的国偿力的主体，所以国际储备也称为狭义上的国际清偿力。际清偿力。p2.2.外汇储备是自有国际储备的主体，因而也是外汇储备是自有国际储备的主体，因而也是国际清偿力的主体。国际清偿力的主体

29、。p3.3.国际储备作为一国现实的对外清偿力，对其国际储备作为一国现实的对外清偿力，对其使用是无条件的，而对于国际清偿力的其他构使用是无条件的，而对于国际清偿力的其他构成部分，即一国潜在的借款能力的使用则是有成部分，即一国潜在的借款能力的使用则是有条件。条件。 二、国际储备的构成二、国际储备的构成n根据根据IMFIMF的统计口径，国际储备主要包括一国的统计口径，国际储备主要包括一国的黄金储备、外汇储备、在的黄金储备、外汇储备、在IMFIMF的储备头寸和的储备头寸和特别提款权四个部分。特别提款权四个部分。p（一）黄金储备。（一）黄金储备。（Gold ReservesGold Reserves）是

30、指一国货币）是指一国货币当局作为金融资产持有的货币性黄金。当局作为金融资产持有的货币性黄金。p（二）外汇储备（二）外汇储备（Foreign Exchange ReserveForeign Exchange Reserve）是）是指一国货币当局持有的可兑换货币和以其表示的支指一国货币当局持有的可兑换货币和以其表示的支付手段和流动性资产，包括国外银行存款和有价证付手段和流动性资产，包括国外银行存款和有价证券。外汇储备是当今国际储备的主体，是使用频率券。外汇储备是当今国际储备的主体，是使用频率最高、规模最大的国际储备资产。最高、规模最大的国际储备资产。p（三）在（三）在IMFIMF的储备头寸的储备头

31、寸p（四）特别提款权（四）特别提款权 三、国际储备的作用三、国际储备的作用n（一）国际储备可以维持一国的国际支付能力，（一）国际储备可以维持一国的国际支付能力，调节临时性的国际收支不平衡。调节临时性的国际收支不平衡。n（二）干预外汇市场，维持本国汇率稳定。（二）干预外汇市场，维持本国汇率稳定。 n（三）国际储备是一国向外举债和偿债能力的保（三）国际储备是一国向外举债和偿债能力的保证。证。 n（四）获取国际竞争优势。（四）获取国际竞争优势。 四、国际储备的管理四、国际储备的管理n（一）国际储备的总量管理（一）国际储备的总量管理p国际储备的总量管理就是对国际储备规模进行有效国际储备的总量管理就是对国际储备规模进行有效的选择与确定，以保证足够的、适度的国际储备水的选择与确定，以保证足够的、适度的国际储备水平，故也称为国际储备的规模管理。如果一国国际平，故也称为国际储备的规模管理。如果一国国际储备规模过小，则不利于国际收支逆差的调节、汇储