第四章金融市场

1、第四章第四章 金融市场概述金融市场概述p第一节第一节 金融市场概述金融市场概述p第二节第二节 货币市场货币市场( (略略) )p第三节第三节 资本市场（略）资本市场（略）p第四节第四节 其他金融市场其他金融市场p第五节第五节 金融市场的国际化金融市场的国际化12第一节第一节 金融市场概述金融市场概述p一、金融市场及其基本要素一、金融市场及其基本要素p二、金融资产及其基本特征二、金融资产及其基本特征p三、金融市场的类型三、金融市场的类型p四、金融市场的功能四、金融市场的功能3一、金融市场及其基本要素一、金融市场及其基本要素p1.金融市场与证券化金融市场与证券化p2.金融市场基本要素金融市场基本要

2、素41.金融市场与证券化金融市场与证券化p 金融市场金融市场 n是资金供求双方是资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易借助金融工具进行各种货币资金交易活动的场所，是提供资本、配置金融资源的要素类市活动的场所，是提供资本、配置金融资源的要素类市场。场。p 狭义的金融市场狭义的金融市场n是指以票据和有价证券为金融工具交易的市场。是指以票据和有价证券为金融工具交易的市场。p 证券化证券化n是指随着商品经济的发展，以证券发行、买卖实现的是指随着商品经济的发展，以证券发行、买卖实现的金融交易占有越来越大的份额。金融交易占有越来越大的份额。 56货币资金货币资金金融工具金融工具金融工具买入者金融工具

3、买入者 （资金供给者）（资金供给者）金融工具卖出者金融工具卖出者 （资金需求者）（资金需求者） 金融市场货币资金运动示意图金融市场的范围有多大？从广义上看，它包容了资金借贷、金融市场的范围有多大？从广义上看，它包容了资金借贷、证券、外汇、保险和黄金买卖等一切金融业务，是各类金融机证券、外汇、保险和黄金买卖等一切金融业务，是各类金融机构、金融活动所推动的资金交易的总和。构、金融活动所推动的资金交易的总和。2.金融市场基本要素金融市场基本要素7(1)(2)(3)(4)交易对象：货币交易对象：货币资金资金 交易主体：个人、交易主体：个人、企业、政府部门、货企业、政府部门、货币当局和金融机构等币当局和

4、金融机构等 交易工具：即借交易工具：即借以进行金融交易的以进行金融交易的工具工具交易价格：利交易价格：利率；行市等率；行市等 二、金融资产及其基本特征二、金融资产及其基本特征p1.金融资产金融资产p2.基本特征基本特征81.金融资产金融资产p市场上的交易对象是产品，金融市场上的交易对市场上的交易对象是产品，金融市场上的交易对象是金融产品象是金融产品 。p就其作为金融交易行为的载体来说，是工具就其作为金融交易行为的载体来说，是工具金融工具金融工具 。p对于持有者来说，则是资产对于持有者来说，则是资产金融资产。金融资产。n金融资产的价值取决于能够给所有者带来的未金融资产的价值取决于能够给所有者带来

5、的未来收益。来收益。92.基本特征基本特征10资产转换成现金资产转换成现金的难易程度的难易程度违违约约风风险险市市场场风风险险可获得收益可获得收益三、金融市场的类型三、金融市场的类型分类依据分类依据类别类别按交易期限划分按交易期限划分货币市场和资本市场货币市场和资本市场按交割期限划分按交割期限划分期货市场和现货市场期货市场和现货市场按交易的政治地理区域划分按交易的政治地理区域划分 国内与国际市场国内与国际市场按交易对象的不同划分按交易对象的不同划分外汇市场、黄金市场、外汇市场、黄金市场、保险市场、各种有价保险市场、各种有价证券市场等证券市场等11四、金融市场的功能四、金融市场的功能12n帮助实

6、现资金在资金盈余部门和资金短缺帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置部门之间的调剂，实现资源配置n实现风险分散和风险转移实现风险分散和风险转移n具有定价功能具有定价功能n具有提供流动性的功能具有提供流动性的功能第二节第二节 货币市场（略）货币市场（略）13第四节第四节 其他金融市场其他金融市场p一、衍生工具市场一、衍生工具市场p二、投资基金市场二、投资基金市场p三、外汇市场三、外汇市场p四、创业板市场四、创业板市场14一、衍生工具市场一、衍生工具市场p1.金融衍生工具及其迅速发展金融衍生工具及其迅速发展p2.金融衍生工具的类型金融衍生工具的类型p3.金融衍生工具的双刃

7、作用金融衍生工具的双刃作用151.金融衍生工具及其迅速发展金融衍生工具及其迅速发展p金融衍生工具（金融衍生工具（derivative financial instruments ）n金融衍生工具：是指其价值依赖于原生性金融金融衍生工具：是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。工具的金融产品。n原生金融工具：是指其价值直接依附于实物资原生金融工具：是指其价值直接依附于实物资产的金融产品。一般指股票、债券、存单、货产的金融产品。一般指股票、债券、存单、货币等。币等。 p金融衍生工具发展的原因金融衍生工具发展的原因n金融风险的日益加剧和人们规避风险的要求；金融风险的日益加剧和人们规避风险的要求；n

8、期权定价公式的问世。期权定价公式的问世。162.金融衍生工具的类型金融衍生工具的类型 17远期合约远期合约期货合约期货合约互换合约互换合约期权合约期权合约（1）远期合约（）远期合约（Forward Contracts）p 远期合约：是合约双方约定在未来某一日期，按约定的价远期合约：是合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。格，买卖约定数量的相关资产。p 远期合约通常是在两个金融机构之间或金融机构与其客户远期合约通常是在两个金融机构之间或金融机构与其客户之间签署的。远期合约的交易一般不在规范的交易所内进之间签署的。远期合约的交易一般不在规范的交易所内进行。行。p 在远期

9、合约有效期内在远期合约有效期内, ,合约的价值随相关资产市场价格的合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。反，则由买方向卖方支付价差。p 双方可能形成的收益或损失都是无限大的。双方可能形成的收益或损失都是无限大的。 18（2）期货合约（）期货合约（ Futures Contracts）19期货合约：是交易双方按约定价格在未来某一期间期货合约：是交易双方按约定价格在未来某一期间完成

10、特定资产交易行为的一种方式完成特定资产交易行为的一种方式不同不同期货合期货合约与远约与远期合约期合约的比较的比较 指定交易所指定交易所期货合约的交易必须在指定的交易所内交易，远期合约的交易没有交易所 合约标准化合约标准化期货合约是标准化合约，远期合约没有固定的规格和标准相同相同 交易原理相交易原理相同同 具有套期保具有套期保值功能值功能 具有投机功具有投机功能能（3）期权合约（）期权合约（financial options）20 期权其一般含意是期权其一般含意是“选择选择”、“选择权选择权”。金。金融市场上的期权，是指合约的买方有权在约定的时融市场上的期权，是指合约的买方有权在约定的时间或约定

11、的时期内，按照约定的价格买进或卖出一间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关金融资产，也可以放弃行使这一权利定数量的相关金融资产，也可以放弃行使这一权利的合约。的合约。期权类型期权类型 看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权欧式期权欧式期权美式期权美式期权 按期权买者的权力按期权买者的权力按期权买者执行期按期权买者执行期权的时限权的时限（3）期权合约（）期权合约（financial options）21交易双方的权利和义交易双方的权利和义务不对等务不对等只有期权的买方有选择权只有期权的买方有选择权而卖方没有任何权力，必而卖方没有任何权力，必须承担对应交易的义务须承担对应交易的义务交易

12、对象交易对象选择权选择权是在未来一段时间内按是在未来一段时间内按约定的价格买卖某种金融约定的价格买卖某种金融资产的权力资产的权力交易双方承担的风险和交易双方承担的风险和盈亏不同盈亏不同买方损失有限，盈利无限买方损失有限，盈利无限卖方损失无限，盈利有限卖方损失无限，盈利有限（期权费）（期权费）（4）互换合约（）互换合约（financial swaps）p互换合约：是指交易双方约定，在合约有效期内，互换合约：是指交易双方约定，在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互交换支付的率（利率、股票指数收益率等）相互

13、交换支付的约定。约定。n互换合约实质上可以分解为一系列远期合约组互换合约实质上可以分解为一系列远期合约组合。合。p互换交易起源于互换交易起源于20世纪世纪70年代，但真正意义上的年代，但真正意义上的互换是互换是1981年由所罗门兄弟投资公司为世界银行年由所罗门兄弟投资公司为世界银行与美国国际商用机器公司（与美国国际商用机器公司（IBM）安排的一笔货）安排的一笔货币间的交易，从而揭开了典型的互换交易的序幕。币间的交易，从而揭开了典型的互换交易的序幕。22举例：利率互换举例：利率互换pA公司公司有浮有浮动利率债权和固定利率债务，担心利动利率债权和固定利率债务，担心利率下降，导致收入不能满足支付的需

14、要；率下降，导致收入不能满足支付的需要；B公司公司有固定利率债权和浮动利率债务，担心利率上升，有固定利率债权和浮动利率债务，担心利率上升，导致收入不能满足支付的需要。导致收入不能满足支付的需要。p由于二者债权与债务的利率不对称，均担心利率由于二者债权与债务的利率不对称，均担心利率波动所可能带来的风险，所以选择互换，即交换波动所可能带来的风险，所以选择互换，即交换债权或债务，使得债权或债务，使得A公司能够以固定利率债权对公司能够以固定利率债权对应固定利率债务，而应固定利率债务，而B公司恰好以浮动利率债权公司恰好以浮动利率债权对应浮动利率债务，从而消除利率风险。对应浮动利率债务，从而消除利率风险。

15、 23举例：货币互换举例：货币互换pA公司有英镑债权和美元债务，担心英镑相对美公司有英镑债权和美元债务，担心英镑相对美元贬值，导致收入不能满足支付的需要；元贬值，导致收入不能满足支付的需要；B公司公司有美元债权和英镑债务，担心英镑相对美元升值，有美元债权和英镑债务，担心英镑相对美元升值，导致收入不能满足支付的需要。导致收入不能满足支付的需要。p由于二者债权与债务的货币不对称，均担心汇率由于二者债权与债务的货币不对称，均担心汇率波动所可能带来的风险，所以选择互换，即交换波动所可能带来的风险，所以选择互换，即交换债权或债务，使得债权或债务，使得A公司能够以英镑债权对应英公司能够以英镑债权对应英镑债

16、务，而镑债务，而B公司恰好以美元债权对应美元债务，公司恰好以美元债权对应美元债务，从而消除汇率风险。从而消除汇率风险。243.金融衍生工具的双刃作用金融衍生工具的双刃作用p 衍生工具对经济发展起着有力的促进作用，它可规避风险衍生工具对经济发展起着有力的促进作用，它可规避风险性，降低交易成本。性，降低交易成本。p 衍生工具的发展促成了巨大的世界性投机活动，成功可以衍生工具的发展促成了巨大的世界性投机活动，成功可以过得极高的收益，失败则会造成严重后果。过得极高的收益，失败则会造成严重后果。n衍生工具的交易实施保证金制度。衍生工具的交易实施保证金制度。n一个职员投机的失败，曾造成知名大企业的破产；一

17、个职员投机的失败，曾造成知名大企业的破产；n投机资本利用衍生工具冲击一国金融市场并造成金融投机资本利用衍生工具冲击一国金融市场并造成金融动荡和危机也有实例。如动荡和危机也有实例。如1992年的英镑和年的英镑和1997年秋开年秋开始的东南亚金融大震荡。始的东南亚金融大震荡。25二、投资基金市场二、投资基金市场p1.投资基金及其发展历史投资基金及其发展历史p2.投资基金的类型投资基金的类型p3.我国的投资基金我国的投资基金261.投资基金及其发展历史投资基金及其发展历史p投资基金：是一种利益共享、风险共担的集合投投资基金：是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。资制度。 p发展背景：随着金融市场的

18、发展，金融风险程度发展背景：随着金融市场的发展，金融风险程度的加大，社会专业化分工程度的加深，一般投资的加大，社会专业化分工程度的加深，一般投资者将个人不多的资金委托给专门的投资管理人集者将个人不多的资金委托给专门的投资管理人集中运作，则可实现投资分散化和降低风险的效果。中运作，则可实现投资分散化和降低风险的效果。p20世纪世纪40年代以后，投资基金的规模与种类迅速年代以后，投资基金的规模与种类迅速增加。进入增加。进入20世纪世纪80年代，投资基金获得了迅猛年代，投资基金获得了迅猛发展，已成为当代国际金融市场演进的一个重要发展，已成为当代国际金融市场演进的一个重要特征。特征。272.投资基金的

19、类型投资基金的类型基金分类标准基金分类标准基金类别基金类别根据组织形式不同根据组织形式不同公司型基金和契约型基金公司型基金和契约型基金根据基金运行方式不同根据基金运行方式不同封闭式基金和开放式基金封闭式基金和开放式基金根据基金的资金募集方根据基金的资金募集方式和资金的来源不同式和资金的来源不同公募基金和私募基金公募基金和私募基金根据投资理念不同根据投资理念不同收益基金与增长基金收益基金与增长基金其他基金其他基金货币市场基金货币市场基金对冲基金对冲基金养老基金养老基金283.我国的投资基金我国的投资基金29我国基金业发展我国基金业发展的早期探索阶段的早期探索阶段出现了私募出现了私募基金基金封闭式

20、基金封闭式基金发展阶段发展阶段开放式基金开放式基金发展阶段发展阶段1987-1997年年1997-2001年年2001年年9月月2003年年至今至今三、外汇市场（三、外汇市场（Foreign exchange market）p1.外汇市场的概念与功能外汇市场的概念与功能p2.外汇市场的参与者和交易方式外汇市场的参与者和交易方式p3.我国的外汇市场我国的外汇市场301.外汇市场的概念与功能外汇市场的概念与功能p外汇市场（外汇市场（foreign exchange market):):就是满就是满足种种兑换需求进行外汇（各种货币）交易的场足种种兑换需求进行外汇（各种货币）交易的场所。所。p外汇市场

21、有两种基本形态：外汇市场有两种基本形态：n一是有固定交易场所的有形外汇市场；二是无一是有固定交易场所的有形外汇市场；二是无形的外汇市场。形的外汇市场。p外汇市场提供了兑换和结算的便利，同时也为金外汇市场提供了兑换和结算的便利，同时也为金融资本的输出、国际垄断资本的对外扩张和外汇融资本的输出、国际垄断资本的对外扩张和外汇投机提供了交易场所。投机提供了交易场所。312.外汇市场的参与者和交易方式外汇市场的参与者和交易方式p参与者：外汇银行、外汇经纪人、中央银行，以参与者：外汇银行、外汇经纪人、中央银行，以及众多的进出口商、非贸易外汇供求者和外汇投及众多的进出口商、非贸易外汇供求者和外汇投机者。机者

22、。n外汇银行是指由中央银行授权经营外汇业务的外汇银行是指由中央银行授权经营外汇业务的本国银行，和在本国的外国银行分行。本国银行，和在本国的外国银行分行。 p交易方式：即期、远期、期货、期权、互换，以交易方式：即期、远期、期货、期权、互换，以及种种复杂的方式。及种种复杂的方式。 323.我国的外汇市场我国的外汇市场p我国的外汇市场存在两个层次我国的外汇市场存在两个层次n第一个层次是银行结售汇市场（外汇零售市场）第一个层次是银行结售汇市场（外汇零售市场）l结汇：企业、个人向外汇银行出售外汇结汇：企业、个人向外汇银行出售外汇l售汇：外汇银行向企业、个人卖出外汇售汇：外汇银行向企业、个人卖出外汇l付汇

23、：企业、个人对外支付外汇付汇：企业、个人对外支付外汇n第二个层次是银行间外汇市场（中国外汇交易第二个层次是银行间外汇市场（中国外汇交易中心）中心）p外汇黑市外汇黑市33四、创业板市场四、创业板市场p1.风险资本的含义风险资本的含义p2.风险投资的退出途径风险投资的退出途径p3.创业板市场创业板市场341.风险资本风险资本（venture capital）的含义的含义35具有高风险具有高风险 1主要是指产业投资主要是指产业投资2投资对象是成长性较好的新建企业或中小企业（非上市投资对象是成长性较好的新建企业或中小企业（非上市公司）公司）3投资期限较长，一般可达投资期限较长，一般可达3至至5年或更长

24、。年或更长。 4 风险资本是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨风险资本是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大增长潜力的企业中的一种大增长潜力的企业中的一种权益资本权益资本。美国风险投资退出渠道分析美国风险投资退出渠道分析 退出渠道退出渠道投资结果投资结果转让客体转让客体转让对象转让对象市场性质市场性质投资年限投资年限回报倍数回报倍数发生概率发生概率公开上市公开上市完全成功股票社会公众二板市场4.27.120一般购并一般购并比较成功整体或大股东股票大公司产权市场3.71.725二次购并二次购并情况一般股权风险投资机构产权市场3.62.010管理层回购管理层回购比较成功整体或大股东

25、股票风险企业产权市场4.72.125破产清算破产清算完全失败资产企业家产权市场4.10.22036资料来源：根据资料来源：根据美国风险投资美国风险投资2000年年38期的相关资料整理而成期的相关资料整理而成2.风险投资（风险投资（venture capital）的退出途径）的退出途径37股份转卖股份转卖公司股份回购公司股份回购兼并收购兼并收购公司上市公司上市注销等注销等亏损清偿亏损清偿3.创业板市场（创业板市场（growth enterprise market）p 风险资本所培育的企业，在寻求上市机会之际，一般具有风险资本所培育的企业，在寻求上市机会之际，一般具有经营历史短、资产规模小的特点；

26、经营历史短、资产规模小的特点；p 在这样的背景下，在这样的背景下，发展起来有别于成熟企业股票发行和交发展起来有别于成熟企业股票发行和交易的市场，专门对小型企业以及创业企业的股票进行交易，易的市场，专门对小型企业以及创业企业的股票进行交易，以保护投资人的利益。这种市场一般称为创业板市场，或以保护投资人的利益。这种市场一般称为创业板市场，或二板市场二板市场（secondary board market）、）、小盘股市场，小盘股市场，等等。等等。 p 世界最有名的世界最有名的创业板市场，是美国的创业板市场，是美国的NASDAQ。p 2004年年5月月17日，中国证监会批准深圳证券交易所在主板日，中国

27、证监会批准深圳证券交易所在主板市场内开设中小企业板块。市场内开设中小企业板块。 2009年年10月月31日，深交所推日，深交所推出创业板块。（首日上市的公司有出创业板块。（首日上市的公司有28家）家）38全国证券交易商协会自动报价系统（全国证券交易商协会自动报价系统（NASDSQ）3940第五节第五节 金融市场的国际化金融市场的国际化p一、金融市场国际化一、金融市场国际化p二、欧洲货币市场二、欧洲货币市场p三、国际游资三、国际游资41一、金融市场国际化一、金融市场国际化p 1.金融活动是以实体经济活动为基础，本质上是为实体经金融活动是以实体经济活动为基础，本质上是为实体经济的活动提供金融服务。

28、济的活动提供金融服务。 实体经济活动全球化已成为当前时代的基本特征，实实体经济活动全球化已成为当前时代的基本特征，实体经济全球化方方面面的内容，无一不推动着金融市场的体经济全球化方方面面的内容，无一不推动着金融市场的国际化发展。国际化发展。 p 2. 金融市场国际化是极为复杂并不断进展的经济过程。现金融市场国际化是极为复杂并不断进展的经济过程。现实中，人们突出感受到的有：实中，人们突出感受到的有： 国际私人资本在各个国家之间的游动；国际私人资本在各个国家之间的游动； 地区性的经济联盟和金融、货币联盟；地区性的经济联盟和金融、货币联盟； 金融风险的国际传递；金融风险的国际传递； 跨国公司业务引起的融资、结算、汇率风险管理跨国公司业务引起的融资、结算、汇率风险管理等服务的国际化等服务的国际化 42二、欧洲货币市场二、欧洲货币市场（Eurocurrency market）p1.欧洲货币市场欧洲货币市场p2.离岸金融市场离岸金融市场431.欧洲货币市场（欧洲货币市场（Eurocurrency market）p 产生的背