第二章____项目的投资结构

1、第二章第二章 项目的投资结构项目的投资结构 w 投资结构是指项目发起人对项目资产权投资结构是指项目发起人对项目资产权益的法律拥有形式和发起人之间的合作益的法律拥有形式和发起人之间的合作关系，是一种能够最大限度地实现关系，是一种能够最大限度地实现投资投资目标目标的的项目资产所有权项目资产所有权结构。结构。w 案例导入：美国霍普威尔电站项目融资w （1）基本情况w 由于政策上的调整（即推进公共设施的私有化），弗吉利亚电力公司决定自己不再建设新的电厂，而是通过购买电力支持、鼓励、引导私人投资者进行电力项目的投资。w 思考题：私人资本将采取何种方式思考题：私人资本将采取何种方式投资霍普威尔电站？投资额

2、投资霍普威尔电站？投资额2亿美元。亿美元。w 1989年，霍普威尔电站项目采取有限合伙的投资结构；合伙人投入股本为项目总投资的10；其余1.8亿美元资金通过负债 解决，期限17年，为无追索形式的项目贷款。w （2）霍普威尔电站项目的股本与债务融资花旗银行等花旗银行等贷款银团贷款银团担保能源运输公司的项目子公司（有限合伙人）CRS斯化公司（有限合伙人）霍普威尔电站项目霍普威尔电站项目（股本（股本2000万美元）万美元）债务资金1.8亿美元法国巴黎巴银行法国巴黎巴银行信用保证商业票据发行计划美国商业票据市场美国商业票据市场w （3）霍普威尔电站项目融资的参与者与信用结构贷款协议能源运输公司的子公司

3、、能源运输公司的子公司、CRS斯化公司（发起人）斯化公司（发起人）债权人债权人（票据持有人等）（票据持有人等）霍普威尔霍普威尔电站电站（有限合伙）（有限合伙）供应商：供应商：能源运输能源运输市场公司市场公司天然气供应协议（15年）合伙协议项目管理协议“交钥匙”工程承包协议项目经管者：项目经管者：南卡罗来纳南卡罗来纳电力天然气电力天然气公司公司承包商：承包商：ABB工程公司工程公司25年电力购买协议热蒸汽购买协议产品买主：产品买主：阿魁伦公司阿魁伦公司项目产品买主：项目产品买主：弗吉利亚电力公司弗吉利亚电力公司投资结构设计考虑的主要因素w 项目资产的拥有形式拥有公司股份或直接拥有部分项目资产w

4、项目产品的分配形式分配产品或分配利润w 项目管理的决策方式与程序不同投资者的决策和管理权、实际参与管理的形式及程度、决策机制w 债务责任w 项目现金流量的控制w 税务安排w 会计处理考虑投资比例、财务策略、法律法规w 投资的可转让性转让程序、转让成本、借款人违约的处理w 项目类型资金投入量、产品类型、市场状况w 投资者的长期发展计划资本运作、资源控制w第一节第一节 公司型合资结构公司型合资结构w （股权式合资结构（股权式合资结构Incorporated joint venture）w 一、概念一、概念w 是一个按照公司法成立的与是一个按照公司法成立的与其投资者分离的其投资者分离的独立独立法律实

5、体。法律实体。w二、公司型结构示意图二、公司型结构示意图w 投资者A投资者B投资者C合资公司贷款银行股东合资协议持股贷款抵押+担保w 三、公司拥有的权力三、公司拥有的权力w1、拥有项目资产和处置资产的权力。、拥有项目资产和处置资产的权力。w2、承担一切有关的债权债务。、承担一切有关的债权债务。w3、对项目的资产有着永久性的继承权。、对项目的资产有着永久性的继承权。w4、投资者通过董事会选举来管理公司。、投资者通过董事会选举来管理公司。w四、优点四、优点w1、有限责任：隔离风险、有限责任：隔离风险,投资者的责任被限投资者的责任被限制在制在 投入的股本资金内。在合伙制结构投入的股本资金内。在合伙制

6、结构,也常会成立一些公司介于投资者和合资项也常会成立一些公司介于投资者和合资项目之间。目之间。w2、融资安排比较灵活：一是便于贷款银行、融资安排比较灵活：一是便于贷款银行取得项目资产抵押权和担保权；二是易被取得项目资产抵押权和担保权；二是易被资本市场所接受，条件许可时可融资。资本市场所接受，条件许可时可融资。w 3、投资转让比转让项目资产容易，引入新、投资转让比转让项目资产容易，引入新投资者也较容易如发行新股。投资者也较容易如发行新股。w4、股东之间关系清楚，股东之间不存在任何、股东之间关系清楚，股东之间不存在任何连带责任，信托担保等。连带责任，信托担保等。w5、可以安排非公司负债型融资结构，

7、不超过、可以安排非公司负债型融资结构，不超过50%可不合并。可不合并。w五、五、 缺点缺点w1、对项目现金流量缺乏、对项目现金流量缺乏直接的直接的控制，投资者控制，投资者不能通过利用项目现金流量来自行安排融资。不能通过利用项目现金流量来自行安排融资。w2、税务结构灵活性差，无法利用项目前期亏、税务结构灵活性差，无法利用项目前期亏损冲抵其他利润。损冲抵其他利润。w3、存在、存在“双重征税双重征税”现象现象收购新西兰钢铁联合企业的合资公司结构收购新西兰钢铁联合企业的合资公司结构合 资 协 议B 公 司C 公 司D 公 司A 公 司2 亿 新 元 可 转换 公 司 债 券控 股 公 司新 西 兰 钢

8、 铁 联 合 企 业100 新 元普 通 股 票管 理 公 司(A 公 司 的 子 公 司 )贷 款协 议国 际 银 团抵 押 +担 保贷 款50%10%10%30%100%100%收购新西兰钢铁联合企业的合资公司出资比例收购新西兰钢铁联合企业的合资公司出资比例 单位：百万元公司持股比例(%)可转换公司债券购买税务亏损总计实际投资占总投资比例(%)A公司50757537.5D公司3045509547.5B公司1015157.5C公司1015157.5合计10015050200100w 教学目标教学目标w 1.学生能够根据项目融资的实际情景，学生能够根据项目融资的实际情景，选择和设计合理的投资结

9、构形式？选择和设计合理的投资结构形式？w 2.学生能够规避项目融资过程中遇到学生能够规避项目融资过程中遇到的棘手难题和税收纠纷等。的棘手难题和税收纠纷等。w 3.对典型案例中项目融资的投资结构对典型案例中项目融资的投资结构做出正确的总结。做出正确的总结。w 第三节第三节 契约型合资结构契约型合资结构w （非公司型合资结构，（非公司型合资结构，Unincoporated Joint Venture）w一、概念一、概念w 项目发起人为实现共同的目的项目发起人为实现共同的目的根据合作经营协议所建立的一种根据合作经营协议所建立的一种契约合作关系。契约合作关系。W不是法律实体，只是投资者之间的契约合作关

10、系，主要应用在采矿、能源开发、矿产加工等领域。2、非公司型合资的基本内容项 目 管 理 委 员 会管理公司投资者甲乙丙投资者ABC金融市场材料市场非 公 司 型 合 资 项 目分配产品提供资金提供资金派代表委托供给材料日常管理融资全资子公司采购采购分配产品融资w三、主要特征三、主要特征w1、合作关系而不是合伙关系。、合作关系而不是合伙关系。 w2、直接拥有并有权处理项目的最终产、直接拥有并有权处理项目的最终产品。品。w3、每一投资者的责任是独立的，对其、每一投资者的责任是独立的，对其他投资者不负有任何共同和连带责任。他投资者不负有任何共同和连带责任。（与合伙制不同）（与合伙制不同）w4、项目管

11、理委员会处理日常事务。其、项目管理委员会处理日常事务。其组成、决策程序及项目经理任命需由组成、决策程序及项目经理任命需由合资协议明确。合资协议明确。w五、优点五、优点w1、投资者承担的是有限责任。、投资者承担的是有限责任。w2、税务安排灵活，投资经营活动直接反映、税务安排灵活，投资经营活动直接反映在投资者自身财务报表中，比合伙制更进在投资者自身财务报表中，比合伙制更进一步，可独立设计项目中的税务结构。一步，可独立设计项目中的税务结构。w3、投资、融资结构设计灵活。投资者直接、投资、融资结构设计灵活。投资者直接掌握产品，控制现金流量，可按自身发展掌握产品，控制现金流量，可按自身发展战略独立安排项

12、目融资。战略独立安排项目融资。六、六、 缺点缺点w1、易与合伙制结构混淆。、易与合伙制结构混淆。w2、投资转让程序比较复杂，交易成本高。、投资转让程序比较复杂，交易成本高。w3、管理程序复杂。对契约型法律规范不完、管理程序复杂。对契约型法律规范不完善。善。w六、案例分析六、案例分析 见教材见教材P42（二）案例： 澳大利亚波特兰铝厂项目融资 1、基本情况（1）1981年开始建设，1982年停建； 1984年恢复建设，986年试生产，1988年投产。（2）投资者： 项目发起人 美国铝业澳大利亚公司（45） 维多利亚州政府（25） 其他投资者 第一国民资源信托基金（10） 中信澳大利亚有限公司（1

13、0） 日本丸红公司（10）（3）投资结构：非公司型合资w 2、投资结构项目管理委员会项目管理委员会，合资协议(4.5:2.5:1:1:1)美铝澳 澳维州政府 中信澳 澳国民信托 日铝澳金融市场澳大利亚波特兰铝厂贷款管理公司商品市场信托租赁基金贷款 w 3思考：w 1.澳大利亚波特兰铝厂项目融资灵活性体现在哪里呢？例如， 欧洲隧道公司的投资结构十四家发起人法国的银行法国的承包商英国的承包商英国的银行法兰西曼彻公司（合伙人50股份）英海峡隧道工程集团（合伙人50股份）欧洲隧道公司w 第三节第三节 合伙制结构（合伙制结构（Partnership）w一、概念一、概念w 是指至少两个以上合伙人（是指至少

14、两个以上合伙人（Partners）之间之间以获取利润为目的以获取利润为目的的共同从事某项商的共同从事某项商业活动而建立起来的一种法律关系。不是业活动而建立起来的一种法律关系。不是独立法人。独立法人。w二、合伙制结构类型二、合伙制结构类型w（一）一般合伙制结构（普通合伙制结构）（一）一般合伙制结构（普通合伙制结构）w1、概念、概念w普通合伙制结构中一个显著的特点是所有的普通合伙制结构中一个显著的特点是所有的合伙人对合伙制结构的经营、债务、责任合伙人对合伙制结构的经营、债务、责任负有连带的无限制的责任。因此，小型项负有连带的无限制的责任。因此，小型项目才被采用。目才被采用。w2、结构示意图（使用普

15、通合伙制的项目投资结构）、结构示意图（使用普通合伙制的项目投资结构） 合伙人合伙人合伙人合伙协议合伙制项目融资安排银行及金融机构简单的契约型合资结构简单的契约型合资结构贷 款 银 行贷 款 银 行贷 款 银 行融 资 安 排融 资 安 排融 资 安 排投 资 者投 资 者投 资 者合 资 协 议契 约 型 合 资 项 目项 目 产 品投 资 者投 资 者投 资 者w 通过项目子公司建立的普通合伙制结构：投资者投资者投资者项目子公司项目子公司项目子公司合伙协议合伙制项目例如：某石油开发项目的资本结构 a、项目勘探阶段b、项目建设生产阶段普通合伙人有限合伙企业有限合伙人勘探支出合伙协议合伙协议勘探

16、资金税务扣减勘探协议普通合伙人有限合伙企业有限合伙人建设生产资金管理协议经营收益w3、 特点（与公司型结构相比较）特点（与公司型结构相比较）w1）项目资产由合伙人所拥有，每个一）项目资产由合伙人所拥有，每个一般合伙人都有权参与合伙制经营管理。般合伙人都有权参与合伙制经营管理。w2）对项目承担连带无限责任，风险大。）对项目承担连带无限责任，风险大。公司结构债权人不是股东债权人。公司结构债权人不是股东债权人。w3）单个投资者具有约束合伙制的能力，）单个投资者具有约束合伙制的能力，单个可以以所有合伙人名义行权单个可以以所有合伙人名义行权w4）合伙人可以既是项目投资者，又是）合伙人可以既是项目投资者，

17、又是债权人，但其贷款只有在所有外部债债权人，但其贷款只有在所有外部债权人收回债务之后才能回收。公司型权人收回债务之后才能回收。公司型股东可以是债权人，并通过债权信用股东可以是债权人，并通过债权信用如资产抵押取得更优先偿债的权利。如资产抵押取得更优先偿债的权利。 w 5）法律权益转让必须要得到其他合伙人同）法律权益转让必须要得到其他合伙人同意。公司型可以不需其他股东同意除了有意。公司型可以不需其他股东同意除了有专门规定外。专门规定外。w6）融资安排相对比较复杂。如大型设备的）融资安排相对比较复杂。如大型设备的融资需每一合伙人同意抵押属于自己的资融资需每一合伙人同意抵押属于自己的资产权益。产权益。

18、w7）最主要的优点是税务安排灵活。独立申）最主要的优点是税务安排灵活。独立申报收入和税务责任，收入和亏损都按投资报收入和税务责任，收入和亏损都按投资比例转移给合伙人。比例转移给合伙人。w （二）有限责任合伙制结构（二）有限责任合伙制结构w1、概念：、概念：w 普通合伙人普通合伙人项目的主要发起人，负责项目的主要发起人，负责项目的组织、经营、管理工作，承担无限项目的组织、经营、管理工作，承担无限责任。责任。w 有限合伙人有限合伙人提供资金，不参与项目的提供资金，不参与项目的日常经营管理。债务责任为投入的资本。日常经营管理。债务责任为投入的资本。w 2、结构示意图普通合伙协议有限合伙制项目有限合伙

19、协议有限合伙人担保融资协议银行及金融机构管理协议项目工作报告普通合伙人W四、契约型和合伙型结构的主要区别四、契约型和合伙型结构的主要区别w1、投资者合作目的不同、投资者合作目的不同w2、投资者不是共同从事一项商业活动，、投资者不是共同从事一项商业活动，每一投资者都有权独立做出其相应投资每一投资者都有权独立做出其相应投资比例的项目投资、原材料供应、产品处比例的项目投资、原材料供应、产品处置等重大决策。是合作生产产品还是生置等重大决策。是合作生产产品还是生产产“收入收入”是与其他投资结构主要区分。是与其他投资结构主要区分。w3、责任不同、责任不同案例2：加拿大塞尔加纸浆厂w 1、资料w 1986年

20、，中信公司联合加拿大鲍尔公司共同收购塞尔加纸浆厂，希望拥有项目产品的独立销售权；非公司型合资；按照投资协议中信公司占有50的比例，需资金5700万加元。w 中信公司使用银行贷款安排项目融资。w 中信公司为项目融资提供的担保包括：提货与付款协议、资金缺额担保和准股本贷款担保。w 2、投资结构合资协议5050管理公司管理协议塞尔加纸浆厂塞尔加纸浆厂5050鲍尔公司等组成投资财团中信（B、C）公司中信公司100中信加拿大公司100w 3、讨论题：w 1.请问塞尔加纸浆厂投资结构是哪种类型？w2.塞尔加纸浆厂融资的特点与疑难点w 第四节第四节 信托基金结构信托基金结构（Trust）w一、概念一、概念w

21、 根据信托协议，由基金发起人根据信托协议，由基金发起人代表信托单位持有人与基金受托代表信托单位持有人与基金受托管理人和信托基金经理签订契约管理人和信托基金经理签订契约而组建的投资基金。而组建的投资基金。w 属于间接投资方式，首先将信托基金划分为信托单位，再发行来筹资。w 二、主要内容二、主要内容w1、信托契约：规范当事人之间法律关系。、信托契约：规范当事人之间法律关系。w2、信托单位持有人、信托单位持有人(unit holders)，拥有信，拥有信托基金资产，但一般不参加管理。托基金资产，但一般不参加管理。w3、信托基金受托管理人、信托基金受托管理人(trustee)，代表持有，代表持有人持有

22、信托资产及权益，签署法律合同。人持有信托资产及权益，签署法律合同。w作用作用w1）保护信托基金中的资产和基金持有人权）保护信托基金中的资产和基金持有人权益不受损失。益不受损失。w2）负责控制和管理信托基金的发行和注册。）负责控制和管理信托基金的发行和注册。w3）监督基金经理的工作。）监督基金经理的工作。w4、信托基金经理：负责信托基金及投资项、信托基金经理：负责信托基金及投资项目的日常经营管理，由受托人任命。目的日常经营管理，由受托人任命。w 三、与公司型结构区别w 1、是通过信托契约组建，必须有信托资产。w 2、与公司法人不同，不能作为独立法人被起诉和起诉。受托人承担责任。w 3、公司债务责

23、任可能与股东和董事分离，但信托基金受托人其所代表责任不能与个人责任分割。w 4、公司型中资产由公司而不是股东拥有，信托基金中信托单位持有人按比例持有资产。W三、优点三、优点w1、有限责任。、有限责任。w2、融资安排容易。可以提供完全项目资、融资安排容易。可以提供完全项目资产来融资。产来融资。w3、项目现金流量的控制相对比较容易。、项目现金流量的控制相对比较容易。项目现金流扣除生产还债准备金须分配项目现金流扣除生产还债准备金须分配给持有人。给持有人。W四、缺点四、缺点w1、税务结构灵活性差。信托基金经营亏、税务结构灵活性差。信托基金经营亏损很多情况局限在基金内部。损很多情况局限在基金内部。w2、

24、投资结构比较复杂。、投资结构比较复杂。案例3：澳大利亚恰那铁矿项目w 1、资料：w 1988年，中国冶金进出口公司与澳大利亚哈默斯铁矿公司采用非公司型合资，进行铁矿项目开发；中国冶金进出口公司占有40的权益。w 项目采用“有限追索杠杆租赁融资模式”，联合安排，分别承担责任。w 项目的建设、生产运行以及项目产品的生产、运输由哈默斯铁矿公司承担；中国冶金进出口公司与合资双方签署了长期购买协议。w 2、投资结构哈默斯铁矿公司100恰那矿业公司100恰那管理服务公司管理协议服务协议60项目产品项目产品生产、运输项目建设、生产运行恰那铁矿合资公司40中国冶金进出口（恰那）公司100中国冶金进出口（澳洲）

25、公司100中国冶金进出口公司产品销售协议合资政策委员会w3、讨论题：w恰那铁矿项目融资过程中有哪些棘手的难题呢？ 案例分析： 欧洲迪斯尼乐园项目融资w （1）背景资料w 1987年3月，美国迪斯尼公司与法国政府签署了一项原则协议，在法国巴黎的郊区兴建欧洲迪斯尼乐园。w 项目的第一期工程总投资149亿法郎，项目融资的财务顾问为法国东方汇理银行。w 美国迪斯尼公司对项目结构设计的要求是：融资结构必须保证筹集到项目所需资金；项目的资金成本必须低于“市场平均成本”；项目发起人必须获得高于“市场平均水平”的经营自主权。根据测算，项目在前10年将产生高额的税务亏损。协议规定，欧洲迪斯尼乐园项目的多数股权必

26、须掌握在欧洲共同体居民的手中。w 项目融资中的两个矛盾：要求筹集所需资金、融资成本低于市场平均水平与高额亏损无法吸引投资者的矛盾，多数股权掌握在欧洲共同体居民手中与项目发起人要获得高于市场平均水平的经营自主权的矛盾。（2）解决矛盾的方法：w 第一，设立一家普通合伙企业“欧洲迪斯尼财务公司”，让其投资者直接分享项目的税务亏损；拥有欧洲迪斯尼乐园美国迪斯尼公司欧洲迪斯尼控股公司100100项目投资公司17欧洲迪斯尼财务公司（普通合伙企业）83法国投资财团w 第二，设立一家有限合伙企业“欧洲迪斯尼经营公司”，迪斯尼公司为唯一的普通合伙人，其他投资者为有限合伙人；欧共体投资者（有限合伙人）51欧洲迪斯

27、尼经营公司（有限合伙企业）项目投资公司（普通合伙人）100欧洲迪斯尼控股公司100美国迪斯尼公司49经营欧洲迪斯尼乐园w 第三，将普通合伙企业设计成项目资产的所有者、出租人，将有限合伙企业设计成项目资产的承租人；设立租赁关系，租赁期20年，有限合伙企业最终拥有项目资产欧洲迪斯尼经营公司（承租人）（有限合伙）欧洲迪斯尼乐园经营权所有权租赁合同支付租金欧洲迪斯尼财务公司（出租人）（普通合伙）（3）欧洲迪斯尼乐园项目投资结构欧共体投资者（有限合伙人）欧洲迪斯尼乐园欧洲迪斯尼财务公司（普通合伙企业）（出租人）欧洲迪斯尼经营公司（有限合伙企业）（承租人）项目投资公司（普通合伙人）欧洲迪斯尼控股公司美国迪

28、斯尼公司法国投资财团（普通合伙人）租赁协议，租期20年持股51持股83持股17持股49持股100持股100出租、转让资产，公司解散租用、获得控制权 （4）欧洲迪斯尼乐园项目融资结构列表如下 （美国迪斯尼公司出资2104百万法朗，占总投资14.12%；占总股本的37.57）资金构成百分比财务公司资金结构经营公司资金结构总资金1、股本资金38 财务公司股本资金2000百万法郎2000百万法郎 其中：迪斯尼公司出资340百万法郎340百万法郎 经营公司股本资金3600百万法郎3600百万法郎 其中：迪斯尼公司出资1764百万法郎1764百万法郎 经营公司对财务公司的贷款1000百万法郎1000百万法

29、郎2、从属性债务19 法国公众部门储蓄银行1800百万法郎1080百万法郎2880百万法郎3、高级债务43 A、辛迪加银团贷款4219百万法郎281百万法郎4500百万法郎 B、法国公众部门储蓄银行1200百万法郎720百万法郎1920百万法郎总计10010219百万法郎4681百万法郎14900百万法郎6931100（5）欧洲迪斯尼乐园项目融资结构图示欧共体投资者贷款银团欧洲迪斯尼财务公司（普通合伙、出租人）法国公众部门储蓄银行欧洲迪斯尼经营公司（有限合伙、承租人）美国迪斯尼公司法国投资财团股本经营许可证股本股本担保5亿法郎股本20年期经营租赁出售迪斯尼乐园贷款协议从属性债务项目贷款（高级债

30、务）项目贷款（高级债务）思考w1.请大家对欧洲迪斯尼乐园项目的投资结构做个总结。w2.如何规避跨国项目融资的税收纠纷问题呢？小结：欧洲迪斯尼乐园投资结构的特点w 第一，设立普通合伙企业，利用税务亏损吸引投资者；w 第二，设立有限合伙企业，美国迪斯尼公司为唯一的普通合伙人，其他投资者为有限合伙人；使美国迪斯尼公司获得对欧洲迪斯尼乐园的经营自主权；w 第三，普通合伙企业与有限合伙企业签订租赁协议，普通合伙企业作为出租人将欧洲迪斯尼公司的经营权出租给有限合伙企业；w 第四，通过对租金的特殊安排，使普通合伙企业是一个亏损企业，有限合伙企业是一个盈利企业；前者利用税务亏是吸引投资者，后者利用盈利吸引投资

31、者。3、避免跨国项目的纳税纠纷w 例如， 某项目建成后，其所产生的应税收入涉及到两个国家。如何解决这一问题？w 为了避免纳税纠纷，项目采取了合伙的投资结构。w 第五节第五节 项目投资结构设计项目投资结构设计w 一、应考虑的主要因素一、应考虑的主要因素w1、项目资产的拥有形式，是直接拥有还是、项目资产的拥有形式，是直接拥有还是通过项目公司拥有，因此也会影响融资安通过项目公司拥有，因此也会影响融资安排。对贷款银行，如投资者是拥有股份，排。对贷款银行，如投资者是拥有股份，一般认为不能完全控制项目公司经营及资一般认为不能完全控制项目公司经营及资金。更倾向直接拥有项目资产。金。更倾向直接拥有项目资产。w

32、2、项目产品的分配形式，是直接获得产品、项目产品的分配形式，是直接获得产品还是获得分配的净利润。资源项目与基础还是获得分配的净利润。资源项目与基础设施项目。设施项目。 3、项目管理的决策方式与程序，决策有效、项目管理的决策方式与程序，决策有效性及保护少数投资者权益。非公司型基本性及保护少数投资者权益。非公司型基本不存在集中统一决策，公司型项目公司的不存在集中统一决策，公司型项目公司的决策程序很重要。决策程序很重要。w4、项目风险和债务责任、项目风险和债务责任w5、项目现金流量的控制，直接拥有项目资产、项目现金流量的控制，直接拥有项目资产可直接控制项目现金流量。若项目公司型则可直接控制项目现金流

33、量。若项目公司型则很难控制，尤其小股东。很难控制，尤其小股东。w6、税务结构，公司型项目公司为纳税主体，、税务结构，公司型项目公司为纳税主体，不同公司税收合并须不同公司税收合并须100%持股或持股或2/3。合伙制。合伙制具体亏损按投资比例分配给合伙人。非公司具体亏损按投资比例分配给合伙人。非公司型自行纳税。信托基金以基金本身整体核算，型自行纳税。信托基金以基金本身整体核算，但亏损不能分配。但亏损不能分配。w7、会计处理，公司型（、会计处理，公司型（50%，2050%，50%），合伙制与信托基金类似；非公司），合伙制与信托基金类似；非公司型无论投资比例，均须反映资产损益情况。型无论投资比例，均须反映资产损益情况。w8、资产的可转让性：银行期望投资者资产权、资产的可转让性：银行期望投资者资产权益可以方便的