我国汽车行业的进展态势

1、前言从1992年我国汽车产量第一次冲破100万辆，到2004年冲破500万辆，12年间产量平均每一年增加%。我国汽车工业已成为世界第三大汽车消费市场和第四大汽车生产国。自2004年下半年起，经历了数年高速进展的我国汽车行业开始进入了低谷。受油价上涨、居民持币观望和价钱下滑、本钱上升等的不利阻碍，汽车企业销售及效益快速下滑。本报告通过对我国汽车行业和重点企业2004年及2005年1季度的运行情形的描述和分析，得出我国汽车行业最新的进展态势。2004年我国汽车产销整体增加速度与2003年相较有了较大幅度的下降，但在仍维持了11%左右的增加速度。2005年1季度，汽车产量同比增加%，销量同比下降%。

2、整体来看，2004年我国汽车行业的进展速度减缓，但仍处于正常且较为平稳的进展态势中。2004年，CR5>60，CR15>90%，部份大型汽车企业已初具规模。2005年1季度一汽、上汽、东风、长安和北汽的销量占汽车销售总量的%。整体看来，我国的汽车行业处于进展当中。2004年我国汽车产业的竞争要紧体此刻价钱竞争。价钱降幅超过13%，但销量只增加11%。2004年汽车行业亏损面为%，同比扩大个百分点；2005年前2个月，汽车行业的利润同比下降；整体看来，我国汽车行业盈利能力下降。2004年汽车行业的资产欠债率为%，同比下降了，存在较重的还债负担。2004年，我国汽车行业的库存有所上升。

3、其中，原材料和产成品所占库存比率较大，说明汽车行业销售压力增大,汽车价钱向下的压力正在增加。本报告分析的典型企业是上海汽车、东风汽车、一汽轿车及江铃汽车。这几家公司从资产规模、产销量和市场占有方面来衡量都处于行业前列。分析其盈利能力、治理能力、进展速度等具有典型性。行业概况自从改革开放以来，我国汽车工业取得了快速进展。从1992年到2000年用了8年时刻完成了从100万辆到200万辆增加；从2000年到2002年用了2年时刻就实现了从200万辆到300万辆的增加；2003年实现了从300万辆至IJ400万辆的增加；2004年汽车产销别离达到万辆和万辆，同比别离增加和。尽管2004年汽车产销增幅

4、比上年别离下降和，但在仍维持了11%左右的增加速度，从04年汽车产销进展趋势来看，2004年汽车产销呈现出"前高后缓”的走势。进入2005年1季度，我国汽车行业累计产销完成万辆和万辆，产量同比增加,销量同比下降。整体来看，我国汽车工业整体运行仍然处于正常且较为平稳的进展态势中。表汽车销量对照（94年04年）单位：万辆销量增长比例（%）19941995199619971998199920002001200220032004（一）产品的覆盖面扩大随着最近几年来汽车工业的快速进展，产品的覆盖面不断扩大，大体上知足了各个不同层面消费者的需求。汽车产品结构也日趋合理，轿车、客车、货车三大类产品

5、占汽车总产量的比例从1990年的8%、25%和67%转变为2004年的46%、24%和30%,其中轿车的比例上升了37个百分点。2004年商用汽车的产销增加成为行业进展的亮点，专门是中重型载货汽车和大客车市场需求逆大势而上。重型载货汽车销量同比增加45%,高出汽车增加近30个百分点；中型载货汽车销量同比增加2.8%,终止了持续10连年的下降趋势；大客车销量同比增加,成为拉动客车行业增加的要紧力量。（二）入口车的增幅下降出口呈现增加态势随着国内汽车生产企业加大了产品引进消化和开发力度，国产品牌汽车在性价例如面开始具有与同档入口车竞争的实力，入口车的增幅开始大幅度回落。2004年累计入口汽车万辆，

6、同比增加%，增幅比上年下降%，汽车入口量不到同期汽车总销售量的%。与入口形成鲜明对照的是，2004年汽车出口继续呈现迅速增加态势。全年累计出口汽车万辆，同比增加187%，增幅高出同期%，其中增加最快的是轿车。产业阻碍因素分析（一）政策法规为标准汽车产业的进展，04年我国接踵出台了汽车产业进展政策、中华人民共和国道路交通平安法、汽车贷款治理方法、缺点汽车产品召回治理规定等政策法规。这些相关政策、法规关于标准汽车市场竞争，和谐供需矛盾，操纵行业投资过热起到了踊跃作用。2004年开始实施的汽车贷款治理方法。在实际操作进程中，银行普遍提高了贷款发放的壁垒，实行信贷紧缩。贷款购车金额的比例由前两年的20

7、30，下降为10。这对我国汽车消费市场，专门是轿车市场有必然的抑制作用。（二）银行利率2004年10月人民银行上调金融机构存贷款利率。从生产方面来看，利率的提高将提高汽车企业的运行本钱，融资本钱的提高将加大企业财务支出。统计数听说明，2004年我国汽车行业资产欠债率为%，同比下降，属于正常水平。利息支出占整个主营业务的比重为%，可见利率提高对生产的阻碍较小。从消费贷款来看，利率的提高对贷款消费者来讲，增加的本钱不多。整体看，利率对汽车行业的生产和消费阻碍甚微。（三）燃油价钱2004年国际石油价钱波动幅度较大，一度上涨到55美元/桶。近期尽管有所回落，可是石油价钱的波动不管是关于生产者仍是消费者

8、而言，阻碍都较大。关于生产者来讲，生产的制造本钱将上升。关于消费者来讲，将面临购车的本钱上升和利用本钱的上升。汽车产业SCP范式分析（一）产业结构（Structure）分析市场集中度能够反映出产业内垄断及竞争状况，是分析竞争行业环境和进展时期的一项重要指标。目前，我国汽车行业约有100家左右汽车生产企业。2004年，CR5>60，CR15>90%，这些数听说明我国汽车产业的集中度超级高，部份大型汽车企业已初具规模。2005年1季度一汽、上汽、东风、长安和北汽，别离销售汽车万辆、万辆、万辆、万辆和万辆，占汽车销售总量的%。整体看来，我国的汽车行业处于进展当中，关于强势品牌汽车企业而言

9、是一次机遇，而关于弱势企业而言那么是一种要挟。（二）汽车产业行为（Conduct）分析汽车产业的竞争行为主若是产量竞争、价钱竞争和广告竞争。2004年我国汽车产业的竞争要紧体此刻价钱竞争，汽车降价频率和幅度都创历年新高。统计说明，2004年共有220种车型降价，其中国产车有141种，即几乎所有的车都加入了降价行列，平均降价幅度超过了13%。2005年1季度汽车价钱比2004年末又下降%,同比价钱下降。可是从降价的成效来看，消费者在厂商降价行为的刺激之下，采取了持币观望的行为，以期价钱进一步下降。这反而抑制了汽车的销售，2003年全行业汽车价钱平均降幅8%,销量增加34%;而2004年价钱降幅超

10、过13%,但销量只增加15%。表22004年要紧降价行为时间企业降价车型降价情况2004、11长安铃木羚羊1万元/辆2004、26一汽夏利夏利轿车全线B1价20006000元/辆2004、27神龙公司富康降价幅度万元2004、长安铃木奥拓降价30005000元/辆2004、上海大众桑塔纳、帕萨特6款30各车型降价方兀2004、一汽大众捷达、宝来、高尔夫平均1万元2004、北京现代索塔纳、伊兰特索塔纳：2004、10一汽大众奥迪A6、A4降价2力兀2004、10吉利汽车吉利豪情降价万元目前致使汽车价钱普遍下降的要紧缘故：一是汽车生产能力的增加开始超过需求的增加，产能多余的矛盾日趋突出。二是汽车生

11、产规模效应慢慢显现，单位生产本钱呈下降趋势，有降价空间。同时，随着新车型增多、竞争加重，主动降价成为汽车企业新老车型过渡和抢占市场份额的要紧营销策略。三是随着个人成为汽车专门是轿车消费主体，消费者对产品选择日趋理性化，价钱高低仍是阻碍购买的要紧因素，价钱竞争成为经销商争取用户的要紧手腕。原先由制造商独自关门定价的状况已经被打破，重建价钱体系成为必然。四是受关税下调和即将取消入口配额的阻碍，入口汽车价钱持续下降也使国内车价走低。(三)汽车产业绩效(Performance)分析(1)盈利能力2004年汽车行业193家企业中，亏损企业增加到了52家，增加了;亏损面为%,同7%,同比降低%。2005比

12、扩大个百分点；总资产为亿元，同比增加;销售收入为亿元，同比增加；实现利润总额亿元，同比下降;产销率达到,波动幅度不大；销售利润率为50%以上。年前两个月，我国汽车行业的利润同比下降;亏损面高达整体看来，我国汽车行业盈利能力下降，这主若是由于汽车企业竞相降价，同时原材料（石油，橡胶等）价钱上升，已经超过另外企业内部节约本钱的能力。从以下图能够看出，2004年主营业务利润率最高的是上海汽车，高达。，比排在第二名的东风汽车超出了近20个百分点。也远远超过了我国汽车行业7%的平均主营业务利润率。从销售毛利率来看，上海汽车仍然高居榜首为,第二是东风汽车和长安汽车，别离为和。值得关注的是金杯汽车的主营业务

13、利润率和毛利率均排在最后一名，盈利能力较差。2004年汽车行业要紧上市公司主营业务利润率_L海汽车一主营业务毛利率2004年汽车行业要紧上市公司销售毛利率2）进展能力比较分析%,从以下图能够看出，2004年销售额增加速度最快的是江淮汽车，主营收入增加率为同时净利润增加率也实现了同步增加为,位列榜首。除上海汽车销售收入和净利润也都实04年我国汽车行业现了增加上外，其余6家公司的销售和净利润都显现了增加速度下降。的进展速度减缓也由此略见一斑。上海汽车4江港汽车来风福田汽车生杯汽车长安汽车江玲汽车一汽轿?一主营业务收入增长率2004年汽车行业要紧上市公司主营业务收入增加率江玲汽车2004年汽车行业要

14、紧上市公司净利润增加率(3)偿债能力2004年汽车行业的资产欠债率为,同比下降了。资产欠债率越大，一方面说明公司扩展经营的能力较强，有较大的机遇取得更多的利润，另一方面也承担较大的风险。从以下图中能够看出，上海汽车费本结构比较理想；金杯汽车的偿债风险较高。上海汽车一资产负值率2004年汽车行业要紧上市公司资产欠债率1元的资本中，吸收了欠债权益比是欠债总额与所有者权益的比值，用以反映公司每债权人的债权就约有保障。从以下多少元欠债。该比率越小，说明公司的自有资本越雄厚,图中能够看出，上海汽车欠债权益比是最小的，其长期债务归还能力较强；而这8家公司中有4家公司的欠债权益比率超过了100%,金杯汽车和

15、福田汽车这一指标竟然超过了200%。这意味着我国的汽车行业存在较重的欠债。一重倚权益比2004年汽车行业要紧上市公司欠债权益比(4)治理能力2004年，我国汽车行业的库存有所上升。2005年1、2月份，汽车累计产销为万辆和万辆，产量同比增加%,销售同比下降。产销率降为%,同比下降约7%。新增库存超过5万辆，已占总产量的。其中，原材料和产成品所占库存比率较大，说明汽车行业销售压力增大，汽车价钱向下的压力正在增加。存货周转率是衡量和评判企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节治理状况的综合性指标。存货周转率越高，说明存货周转快，公司操纵存货的能力强，存货本钱低，经营效率高。从以下图能够看出，除江淮

16、汽车和福田汽车存货周转速度较快外，其余几家公司表现一样。一存货周转率2004年汽车行业要紧上市公司存货周转率重点企业运行状况分析(一)上海汽车上海汽车的控股股东为上海汽车集团股分，股分性质为国有法人股。经营范围是汽车、拖沓机、摩托车等道路交通运输车辆、工程机械及零部件生产、研制、销售、开发的投资，与汽车相关产业的投资配套效劳，汽车租赁、汽车物流等效劳贸易，货物进出口业务，对外投资、咨询效劳。公司要紧产品有轻型客车和轿车、重型车、拖沓机变速器、汽车悬架弹簧、汽车散热器、粉末冶金制品、汽车底盘总成、车灯、转向机、ABS制动系统、轴瓦、平安带、传动轴、空调紧缩机等汽车零部件。(1)产能及占有率分析作

17、为国内汽车行业的龙头企业，上海汽车在国内汽车产品领域内占有极高的市场份额。截至2004年12月31日，上海汽车全年共销售整车万辆，同比增加,市场占有率为17%。在乘用车领域，上海汽车全年共销售万辆，市场占有率为。在汽车行业景气宇下滑的情形下，公司在过去的一年中大体维持了维持了业绩的稳固增加。(2)盈利能力分析整体而言，上海汽车的经营状况较好。实现主营业务收入亿元，比03年度增加;利润总额达到亿元；利润率为;资产净利率为%;净资产收益率为,比去年上升了个百分点。盈利能力分析-整体(单位：亿元)2004年2003年增长率总资产%股东权益%主营业务利润%净利润%经验活动产生的现金流量净额%盈利能力分

18、析-分业务(1)(单位：亿元)主营业务收入主营业务成本主营业务毛利2004年2003年增长率2004年2003年增长率2004年2003年增长率%从产品销售地域来看，上海汽车占尽了主场优势，绝大多数产品销往上海，利润奉献率最高。而在江苏地域，上海汽车大体出于亏损状态，公司也意识到这一点，加大销售力度，此刻正处于转折时期。盈利能力分析-分地域(2)(单位：亿元)营业收入所占比例营业成本所占比例营业毛利所占比例2004年2003年增长率2004年2003年增长率2004年2003年增长率上海%江苏%辽宁%(3)营运能力分析2004年上海汽车的营运能力表现一样，存货周转率和总资产周转率别离为倍和，下

19、降了和%。营运能力分析-存货分析(单位：亿元)2004年2003年增长比例存货总计所占比例所占比例%其中原材料%在产品%产成品%存货是企业在正常生产经营进程中持有的产成品或商品，或是仍然处在生产进程中的在产品，或在生产进程中耗用的材料物资等。存货周转率的高低反映了存货治理水平，它不仅阻碍企业的短时间偿债能力，也是整个企业治理的重要内容。从上表中能够看出，上海汽车的库存增加，主若是原材料和产成品增加幅度较大。一方面是由于04年原材料价钱上涨幅度较大，公司加大材料储蓄，降低采购本钱，来降低原材料价钱波动带来的阻碍，以致库存增加。另一方面，由于2004年我国的汽车行业呈现了产销前高后低、增加持续放慢

20、的不利状况，以致上海汽车积存库存增加。总资产周转率是企业一按时期的主营业务收入与资产总额的比率。指标的高低显示了企业对资产的利用能力，资产周转快的企业，说明其利用资产制造价值的能力也高，销售能力越强。这两个指标都是衡量一个企业营运能力的重要指标，可是上海汽车的这两个指标却处于持续下降时期，反映出公司资金利用效率较低，治理能力需要进一步提高。(4)资本结构分析上海汽车的资产结构整体比较合理，资产欠债率为%,流动比率，速动比率为。表现处较强的欠债能力和低于风险的能力。这主若是由于上海汽车的获取利润能力较强，自有资金较为丰裕。2004年2003年流动比率（2偏低）速动比率（1偏低）现金流动负债比（）

21、股东权益比（）（二）东风东风汽车的经营范围包括：汽车（小轿车除外）、汽车发动机及零部件、铸件的开发、设计、生产、销售；机械加工、汽车修理及技术咨询效劳。主导产品为东风系列轻型商用车、东风康明斯B、C系列柴油发动机和东风梅花铸件。（1）股本结构分析东风汽车的股本结构中要紧由国有法人股为主，占到了总股本的70%。2004年10月,东风汽车以亿元的价钱收购了郑州日产51%的股权。以此结合自身在轻型商用车、发动机和郑州日产生产皮卡和SUV的优势，打造一个全系列的商用车生产基地。2005年东风汽车以现金2400万元出资成立“东风嘉实多油品”，占公司注册资本的30%。以此来知足东风其他银河证券A汽车的装车

22、用油和售后效劳用油。、条风汽车有限公司国70K2004年东风汽车股权结构比例（2）产能及占有率分析2004年，东风汽车市场占有率为;柴油发动机的市场占有率为。轻型载货车年均销售增加速度达到36%,高于行业平均值近21个百分点；客车销售量为600台；东风康明斯B、C系列柴油发动机销量122,087台，同比增加;铸件销量为42970吨，同比增加%,达到了历史最高水平。2005年1季度，东风各类车型销售累计实现22000余台，同比增加30%,完成了年度目标的26%。截至2005年2月底，东风轻型商用车主导品牌-东风小霸王实现结尾销售2727辆，两个月销量占去年全年销量的一半。东风小卡销量增加幅度较大

23、的缘故，主若是国家汽车产业政策调整后显现的有利局面。(3)盈利能力分析2004年东风的盈利能力表现一样。实现主营业务收入亿元，同比增加;主营业务利润亿元，同比增加%,净利润亿元，同比下降。尽管东风发动机等要紧产品在市场上销量较上年有所增加，可是由于本钱增加的幅度较大，致使东风汽车去年利润下降。东风在04年收购了郑州日产51%的股分，在产品生产及销售整合方面费用支出增加；同时，国家对轻型货车实施欧1与欧2排放标准，东风投入较大的资金和人力与物力进行车型转换。这些方法都增加了本钱费用的支出。盈利能力分析-整体(单位：亿元)2004年2003年增长幅度(%)主营业务收入利润总额净利润总资产股东权益经

24、营活动产生的现金流量净额东风汽车的要紧产品包括汽车生产及发动机制造。从下表能够看出，尽管与03年相较所占比例有所下降，但发动机的生产仍是东风利润来源的主体，其毛利率更是高达。盈利能力分析-分业务(1)2004年占主营业务收入比例(%)2003年占主营业务收入比例(%)2004年占主营业务利润比例(%)2003年占主营业务利润比例(%)汽车发动机运输咨询从销售区域划分，东风汽车的要紧市场在华中和华东地域，销售收入所占比例别离为和。东风汽车估量用三年左右的时刻，提高东风中重型商用车市场份额。东风汽车在巩固国内市场的同时，踊跃开拓海外市场。2004年出口1579台。估量2005年达到3000辆，使出

25、口量达到国内总销量的10%。盈利能力分析-分地域（2）占主营业务收入比例（）占主营业务利润比例（）华中地区华东地区华南地区其它地区（4）营运能力分析2004年东风汽车存货周转率为倍，同比下降;总资产周转率为，同比上升%。存货周转率的下降降低了东风的资金周转速度和变现能力。从下表能够看出，04年东风的库存大量增加，增加比例高达。其中原材料的储蓄幅度增加最大，高达。其他库存产品也有不同程度的增加，增幅都在50%以上。东风为了应付原材料价钱上涨，实行大量集中采购来降低价钱波动的阻碍，可是也占用了大量资金，降低了资金利用率。营运能力分析-存货分析（单位：亿元）2004年2003年增长比例存货总计所占比

26、例所占比例%其中原材料%半成品%库存商品%修理备用件%在产品%低值易耗品0.,20%在途材料%0%（5）资本结构分析2004年，东风汽车的资产欠债率为,与去年同期相较，上升幅度不大；资产增加了%要紧缘故是存货增加较大；流动欠债上升了;整体看来，东风的资本结构没有大的改变，大体维持平稳。值得注意的是东风的流动欠债率高达%,也确实是说东风的债务全数是流动欠债，尽管流动比率和速动比率都比较正常，可是其偿债风险仍然不容轻忽。2004年2003年流动比率（2偏低）速动比率（1偏低）股东权益比（）务为开发、制造和销售轿车、旅行车及其配件、修（三）一汽轿车一汽轿车的要紧业理汽车、加工机械设备、机械配件及机电

27、产品。要紧产品为红旗系列和马自达M6系列轿车。（1）股本结构分析一汽轿车的第一大股东为中国第一汽车集团公司，占有64%的股分。使得一汽轿车与同类上市公司相较，拥有较强的背景优势和规模优势。其他上海新理益投一汽集团国有资社会诲、法入股1%馨2004年一汽轿车股权结构比例(2)产能及占有率分析2004年轿车市场的急剧转变使得红旗产品销售比较困难。全国乘用车市场信息联席会的数据显示，2004年红旗轿车产量14525辆，同比下降;销量15057辆，同比下降%。2005年1季度，红旗的产量为11539辆，销量9834,同比都有所下降。马自达2003年6月上市，业绩一直处于上升势头，04年销量达到5000

28、0辆，但近期市场表现一样。2005年初，一汽轿车整合全国60家左右的红旗4S店，慢慢调整零配件价钱，预备开拓私家车市场以增进红旗的销售。同时，3月份，一汽轿车成立马自达专门的销售公司，来加大这两款产品的销售力度。(3)盈利能力分析2004年一汽轿车的盈利状况不是很理想。尽管实现销售收入亿元，比上年同期增加了;可是由于费用支出增加幅度较大，实现利润总额亿元，比上年同期降低;净利润亿元，比上年同期降低;总资产也下降了。盈利能力分析整体(单位：亿元)2004年2003年增长比例主营业务收入%净利润%总资产%股东权益%每股经营活动产生的现金流量净额（元/股）%一汽轿车的收入要紧来源是整车生产制造。从下

29、表能够看出，这一块业务的销售和利润尽管有小幅减少，但大体维持平稳。2004年，备品的毛利率下降了96%,尽管其所占比例较小，但对一汽轿车整体的盈利能力的阻碍仍是不容轻忽的。（4）营运能力分析一汽轿车04年的资产营运治理能力较好。存货周转率为,同比提高1个百分点；总资产周转率为，大体与去年持平。从下表能够看出，一汽的存货主若是原材料和产成品，产成品库存同比增加10%,可能显现产品积存状况，但幅度不是专门大。营运能力分析-存货分析（单位：亿元）2004年2003年增长比例存货总计所占比例所占比例%其中：原材料%在产品%产成品%低值易耗品%（5）资本结构分析一汽轿车的资产欠债率为,同比下降个百分点。

30、下降的要紧缘故是由于流动欠债较去年同期减少了。流动比率及速动比率都大体维持正常。整体看来，资本结构比较合理。20042003流动比率（2偏低）速动比率（1偏低）股东权益比（）(四)江铃JMC系列轻型江铃公司的要紧业务是生产和销售轻型汽车和相关的零部件。产品包括卡车、皮卡、福特品牌全顺系列商用车、发动机、铸件和其他零部件。(1)股本结构分析江铃汽车在我国汽车行业中占有重腹地位，江铃集团占有40%的股分，福特公司做为第二大股东，其外资战略投资者地位和高达近30%的持股比例，在汽车板块中是唯一无二的，具有较强的核心竞争力。2004年江铃汽车股权结构比例(2)产能及占有率分析2004年，江铃在汽车市场

31、取得了约的市场份额，与03年持平；其中江铃轻卡(包括皮卡)在轻卡市场占有7%的市场份额，与上期大体相同；全顺在轻客市场白占有份额为10%,同比上升2%。2004年江铃销售了67,203辆整车，同比增加15%;江铃同期总产量为66,176辆。从下表中能够看出，江铃各个细分产品的产销大体维持平稳，没有太多的库存积存。128941280412279831914131601产量精量sJMC皮卡口全M质系洌JMC,皮卡，全顺系列产销对照2004年江铃销量增加点要紧来轻型卡车，同比增加39%全顺系列销量同比增加了11%增加速度高于市场的平均水平，主若是由于全顺部份车型降价，新品投放及营销广告力度的增强，以

32、求进一步扩大市场分额。05年1季度江铃季度销售汽车16,565辆，比04年1季度下降9%;其中全顺汽车和陆风汽车销量同比增加别离为和79%。江铃整车推行走出去战略，陆风也第一次销往欧洲I,1季度出口整车1784辆，占去年全年出口总量的60%。(3)盈利能力分析2004年，江铃汽车的经营状况不是很理想。尽管主营业务收入达到了亿元，同比增加,;可是主营业务本钱却高达亿元，增加幅度为,远远高于主营业务收入的增幅，使得毛利率比2003年下降了5个百分点。2005年1季度，江铃的主营业务收入亿元，比去年同期下降8%;毛利率为,较去年同期下降了5个百分点。江铃估量2005年主营业务收入在60亿元至65亿元之间，就1季度的业绩来看，完成那个目标仍需尽力。造成江铃利润下滑的要紧缘故是细分市场竞争加重，从2004年1季度至2005年1季度，多款不同车型多次降价；同时原材料价钱上涨，进一步缩小了江铃的利润空间。盈利能力分析-整体（单位：亿元）2005年1季度2004年1季度增长率2004年2003年增长率主营业务收入一%净利润一%总资产%股东权益%每股经营活动产生的现金流量净额（元）一%江铃的主营业务包括整车和零配