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文档简介

1、融资约束情境下高管薪酬与企业绩效的相关性在公司治理中 , 如何通过高管激励提高企业绩效、增强高管薪酬与企业绩效的相关性一直是理论界与实务界关注的焦点。以往研究发现 , 高管薪酬与企业绩效的相关性受到许多因素影响 , 如公司规模、融资成本、治理结构、行业特征、股权结构等。资金是企业运转不可或缺的资源 , 有效的资金运用可以大大提升企业绩效 , 然而信息不对称的客观存在使得外部投资者无法完全了解企业内部的各种有效信息 , 导致企业普遍面临外部融资约束 , 很难做到资金需求发生时随时获取资金。融资约束的存在会制约企业行为、影响企业绩效 , 而企业绩效往往与企业高管密切相关。因此 , 本文试图探讨融资

2、约束情境下高管薪酬与企业绩效的相关性。本文首先对国内外有关融资约束、高管薪酬与企业绩效的文献进行了梳理 , 在此基础上确定了研究内容与方法。其次 , 对融资约束、高管薪酬与企业绩效进行了概念界定并对相关理论进行详细阐述 , 深入探讨了融资约束的客观存在性及其对高管薪酬与企业绩效相关性的影响机理 , 作为本文研究的理论支撑。 随后 , 基于理论分析提出研究假设并建立实证模型 , 运用二元 logistic 回归分析法设计融资约束指标。然后进行实证分析 : 以 A 股上市公司为研究对象 , 并将研究对象按所有者性质与行业性质的不同进行分组研究 , 分析融资约束情境下高管薪酬 ( 含高管现金薪酬、高

3、管持股薪酬 ) 与企业绩效的相关性。最后得出研究结论并给出相应的对策建议。研究结论如下 : 第一 , 高管现金薪酬与企业绩效显著正相关 , 高管持股薪酬与企业绩效的相关性不显著。第二 , 融资约束对上市公司高管薪酬与企业绩效的相关性产生显著影响。无论是民营上市公司还是国有上市公司 , 高融资约束组抑或低融资约束组 , 高管现金薪酬与企业绩效均显著正相关 , 其中高融资约束组中高管现金薪酬与企业绩效的相关性更为显著。民营上市公司中 , 高管持股薪酬与企业绩效的相关性不显著 ; 国有上市公司中 , 高融资约束组高管持股薪酬与企业绩效的相关性不显著 , 低融资约束组高管持股薪酬与企业绩效显著正相关。 第三 , 无论

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