2020年新型导电剂碳纳米管场报告

1、2020年新型导电剂碳纳米管市场报告报告综述：1 1、导电剂技术迭代加速，现处于新型导电剂快速渗透时期受下游新能源汽车市场需求带动，励力电池产销量大幅提升，而碳纳米管等新型导电剂能够明显提升磷酸铁锂体系和三元体系动力电池能量密度，从 20142014 年起碳纳米管逐渐渗透动力电池市场，成为国内主流导电剂。2 2、碳纳米管性能优势明显，适用于不同正极体系及硅基负极碳纳米管提升电池综合性能，适用二正极如三元、钻酸锂、磷酸铁锂等不同体系和硅基负极等。碳纳米管不活性材料之间的线性接触，导电效率极高；从而实现快速充放电，大幅提升电导率，改善倍率性能；开对热稳定性、能量密度、循环使用寿命等关键技术指标都有

2、提升。3 3、碳纳米管需求强势增长，导电剂国产替代进行时下游动力电池需求高涨，硅碳逐渐放量，碳纳米管需求量持续增长，预计 20252025 年碳纳米管需求量将达到 7474 万吨， 五年复合增长率 57%57%传统导电剂以炭黑为主，长期依赖逆口，在碳纳米管技术突破的推动下，随着碳纳米管渗透率的提升，高技术壁垒的新型导电剂我国可实现国产替代。随着近两年碳纳米管生产技术的成熟，碳纳米管导电剂的价格呈下降趋势，使用成本将会逆一步趋近传统导电剂。4 4、天奈科技是碳纳米管龙头，技术、产品性能、客户关系行业领先天奈科技的碳纳米管导电浆料在粘度、碳纳米管含量、导电性能等新面均处于行业领先水平。公司自主研发

3、能力强，每 2-32-3 年推出一代新产品，通过产品迭代俅持自身竞争力；止匕外，公司积极探索碳纳米管在锂电以外如导电塑料、芯片等其他市场的应用。客户关系上,公司不比亚迪、CATLATLCATLATL 等国内领先锂电生产企业合作紧密，在新导电剂技术迭代加速，进入新型导电剂快速渗透期大幅提弁电池性能，碳纳米管优势明显|449|449.牛.|,电. 1 1BT T 卜*n n山，r rI I二；1电池需求演钠，放纳米管进入爆发期,M 一IB:;！!,)!(,!BI0建议关注:一殛邈e锂离子电池是依赖锂离子在正负极之间的转移逆亍充放电的二次电池，主要由正吸、负极.聃莫和电解液组成.导电剂则作为关键性的

4、辅助才料，涂覆于正极材料和负极材料.为什么要加导电剂？1.速电正常的充放电过程,需要理圈子、电子的共同参与，这就要求锂离子电池的电极必须是离子和电子的混合导体，电极反应也只能够发生在电解液.导电剂.活性材料的接合处；2,正极活性材料多为过渡金属氧化物新过渡金属磷酸盐，它们是半导体断绝缘体，导电性校差,必须要加入导电剂来改善导电性；3.负极石墨材料的导电性稍好,但是在多次充放电中，石墨材料的膨胀收缩，使石墨颗粒间的接触减少，间隙曾大，甚至有些兑高集电极，成为死的活住材料,箱参与电极反应，所以也需要加入导电剂保持循环过程中的负极材料导电性的稳定。资料聚源（0 离子电池导电剂研究丽）却 B.斑证券研

5、究所导电剂核心作用：增加活住物质间的导电接触，提高电子电导率为了保正电极具有良好的充放电性能，在极片制作时通常加入一定量的导电剂，在活性物质之间.活性物质与集流体之间起到收集微电流的作用，以减小电极的接触电阻，加速电子的移动束率.此外，导电剂可以提高极片加工性,促iffi解液对极片的浸润.同时也能有效地提高理阁子在电极材料中的迁移速率，降低极化，从而提高电极的充放电效率和锂电池的使用寿命.图表2:2:锂离子电池材料构成导电剂：锂电池材料重要组成部分,基本功能是导电。方正证券VVKWNOCRSfCIMNVNSKWNOCRSfCIMNVNS导电剂：锂电池材料重要组成部分，基本功能是导电。方正证券M

6、FMFPWNMBWCUmVMSPWNMBWCUmVMS圄表1 1:活性材料和导电剂堆积的电极模型导电制*制耗性材聚:增anan来源德方眯阳股书，HE证券研防五二三王五艮五导电剂：锂电池材料重要组成部分.基本功能是导电按照接触的导电形式,导电剂可以分为点接触导电网络、线接触导电网络和面接触导电网络，包括了SP炭黑、导电石墨、VGCF、碳纳米管和石墨饰。炭黑类和导电石墨类属于传统导电剂， 他们的相关技术已经较为完善.价格低廉， 吉广泛应用于市场；好地提升电极材料的导电惭且，从而幽氐了导电剂的添加量，提高活性物质的含量.图表之：导电剂接触形式而VGCF.勺米管和石墨烯则属于新型导电剂,有着区别于传统

7、导电剂的导电式网络，能更导电剂的添加量服从“渗透阈值”理论， 即导电剂在添加到一定量后在活性物质之间达到最优的导电网络，继续添加则砸显著提升电极材料的导电性能传统炭黑导电剂在正极材科中的添加量一般为3%,而新型导电剂因其高效的导电性能，一般可将添加量降低至0.5 L0%.以传统的导电炭黑和碳纳米管进亍对比.碳纳米管的添加量仅为炭黑的1/6 1/2.虽然碳纳米管单价是炭黑单价的10倍，但碳纳米管较低的掺杂量使得其总体花的炭黑的1.4-5.5倍.传统导电剂新型导电剂Jitsr.Jitsr.*也鳍京与A A 导电剂附锂电池成本的2%左右，稻牲部分小成本而获得材料克容量增大.循环性能更好等优势成为下游

8、锂电池厂商的权衡考虑.圄表4:4:三元加电池成本构成圈表5:5:硝酸铁座血电池成本构成。方正证券HHFHHFFOUWOCIVSCVMVMSFOUWOCIVSCVMVMS发展历程：2014年为导电剂行业的发展分水岭导电剂行业发展主要以2014年为分水岭.2014年之前，中国新能源汽车市场处于起步阶段，锂电池导电剂的市场由传统导电剂占据，包括炭黑.导电石墨等.2014年以后，受下游新能源汽车市场需求带动,动力电池产俏量大幅提升，而碳纳米管等新型导电剂能够明显提升磷酸铁锂体系和三元体系的电池能量密度,新型导电剂开始进A快速渗透阶段。传统电导剂主要依赖国,新型导电剂国内技术领先，随着碳纳米管的渗透，导

9、电剂的国产化率提升.始瞅快速渗透阶段国内炭黑和石墨产业成熟，但导电炭黑.导电石墨产品的导电性、分散性等性能和国外产品差距较大，国内以生产低端产品为主,无法满足高端市场需求，高端产品依赖扣导电剂用E国内发洸.石墨行业收入的主要来源.传统导电剂本身不具备性能优势,且在电极内部难以均匀分散，无法满足讷电池的日益增长的性能需求.总体而言，炭黑导电剂的颗粒有几十纳米，导电石墨的颗粒有几微米.随着下游动力电池对能厘密度.倍率性能.循环寿命等性能要求逐渐攫高，传统导电剂市占率逐渐降低，新型导电剂凭借性能优势崛起.S99S99: :传统导电剂的特点及应用情况传统导电剂特点应用情况炭黑种类多，应用最多的是SPS

10、P( (SupperpSupperp) );科琴黑纯度高，导电性好，但价格高.雉分散SPSP广泛应用于早期商业化的健阁子电池；科琴黑在日本应用较多.在国内应用较少导电石墨有KS.SFGKS.SFG、MXMX等系列，KS-6KS-6, ,大颗苞石墨粉，羽毛状；SFG-6SFG-6,装片状的人造石器KS-6KS-6具耳一定的储锂功能实际生产中用于正极；SFG-6,SFG-6,用于负极做导电剂?适宜,可以改善负极表面性能资料来爱：mat,班证券研究所圈表6:20146:2014 20202020年我国导电剂市场淞激图表7:201420207:20142020年中国理电池导电剂国立率变化及测。方正证券

11、 FOMNWIIMCVMVMSFOMNWIIMCVMVMS 新型导电剂快速濠透时期：（2014）新型导电剂市场以碳纳米处为主，主要用于三元材料.1991年，碳纳米管由日本学者首次发现，2001年清华大学和南风化工在国内率先实现产业化，无锡东恒最早将碳纳米管应用于汕电池体系.凭借良好的导电性及独特的管状结构,与正极材料形成的线性连接可大幅改善正极材料电导率，目前正处于产业应用层面快速导入期。总体而言，俵纳米管生产企业的发展路线是向t沫面积更大、管径更细、导电性更好的用发展.图表1212:碳纳米管生产企业发展方向比表面积更大苣径更细导电性访VGCF是通过气象生长的纳米碳纤维， 属于首次出现的娱状导

12、电材料.VGCF具有长径比大.纤维硬度高的特点，但由于颗粒有几百纳米,难以做到在电极内部均匀分散，加工工艺复杂早期的A123的LFP电池和松下的电池行采用VGCF,VGCF对于LFP性能和功率的提升非常优异， 但因价格原因和工艺原因没有广泛应用.石墨烯电子导电性畿优秀，但是生产加工过程中不能长期稳定存在，加离子导电有獐碍，因此推广受限.石墨烯于2004年被首次发现，具有较大的比表面积,良好的导电性和导热性.目前多应用于高科技领域；制作成本高， 难以实现产业化,在锂电池领域的应用尚处于研究阶段.石墨烯电子对离子导电有障0,加入纯石墨烯导电剂的电子会在循环几十周后跳出来，这一点会影响电池的循环稳定

13、,但石墨烟具有提高压实.尤其是在高压实密度下佛寺极片柔韧性的优势，而磷酸铁锂颗粒小，石墨蟠片层结构可以参与导电网络的搭建，目前多是以复合导电浆料的形式应用.下游新能源市场向好,碳纳米作为新型导电剂的主要产品， 将获得快速发展.中国宣布将在2035年停售燃油车庵2050年全面停止使用燃油隼，欧洲出台最严格碳排放政策,政策倒遍各大车企转向电视根据中国引力锂电池市场需求量预测， 碳纳米管导电剂将在2020年有着73.2GWh的需求量，市场产值将达到20.8亿元. 导电剂的核心指标：粒径.纤维长度.比表面积.电导率 比外，与活性物质的接触形式作为材料本身的特性，是影响导电剂的添加量和电池性能的关键因素

14、nunnun：不同导电剂的接触形式与核心指标对比导电剂接触形式粒径(D50nm(D50nm) )纤维长度(5) 比表面枳( (2/g2/g) )电导率(S/m)(S/m)生产商导电炭黑350G350G点与点4040770770T1MCALT1MCALSP-LiSP-Li点与点40406262TIMCALTIMCAL导电石器KS6KS6点与点3.4pm3.4pm2020UMCALUMCAL导电石墨SFG6SFG6点与点3.5pm3.5pm1717HMCALHMCAL科厚黑EG300JEG300J点与点5050支谊结构400400左右modernmodern日本HONHON科琴黑ECPECP点与点

15、4040支链结构600-800600-800l*10l*104 4n-cmn-cm日本HONHON科琴黑ECP-600JDECP-600JD点与点3030支链结构800-1000800-1000modernmodern日本HONHONVGCFVGCF点与线15015010-2010-2013-2013-20modernmodern日本昭和碳纳米管CNTsCNTs点与线5 55-205-20400400l*10l*104 4QcmQcm德确米新型导电剂快速渗透时期：(2014)2014年以来，受益于新能源汽车市场需求带动，动力电池出货量增长,新型导电剂开始进入快速澹透阶段.随着汕电池的需求带动，

16、 锂电池对容量.循环性能的要求越来越高,而材料的导电性吸大影晌看这咽素， 加入颗粒小的导电剂是解决这一难题的最直接方去基于新型导电剂的性能优势，导电剂开始从传统导电剂向新型导电剂碳纳米管、石墨烯、VGCF过渡，导电剂的颗粒越来越小.预计碳纳米管的渗透率将由2014年的13.6%迅速增长到2020年的46.1%.与传统导电剂不同的是,新型导电剂国内技术领先，随着新型导电剂的渗透,导电剂的国产化率将攫升图表1010:讷电池出货员大幅攫升图表1 1碳斛管快速渗透，导电型毗化型黜V V11。方正证券FOUNMKMOMNTMSFOUNMKMOMNTMS传统导电剂占据主导时期：（一2014年）2014年，

17、传统导电剂的市场占有率达到85.5%.传统导电剂包括炭黑、导电石墨等.传统电导剂主要依赖加，2014年导电剂的国产化率只有12.9%.传统导电剂的生产企业包括美国卡博特、瑞士特密高.日本狮王.日本电气化学等企业,这些企业均为全球性的跨国公司，业务复杂，涉及广泛.BBBB衰8 8：传统导电剂生产企业R R名称葡介美国卡博特创建于18821882年,为美国500500强企业,是一家专业生产特殊化工产品和特种化工材料的全球性跨国公司.经营范围包括炭H H、气相法二氧化硅、喷型墨水颜料色浆、特种金属材料、纳米胶.塑料色母粒以及特种钻井流体等.卡博特公司及其附属公司拥有的生产设期QilkQilk务遍及美

18、国和其他大约2020个国家.全球主要的石器生产厂家之一.于19071907年开始在瑞士生产石器,逐渐发展成高纯合成石果、天然鳍片石墨及炭箫的专业制窗口工厂，导电用产品#号电炭IIII和导电石,在欧洲、北美.亚州有广泛的分销网络.日本狮王独自研发制造科写扁，和传统炭黑相比，科琴黑具有使用量少但导电性能高的特点,科琴SRECPSRECP和ECP600JDECP600JD两种产品能够满足倬电池领域和高科技技术的使用.日本电年化学全球性化学工业企业,成立于19151915年，产品从无机n n有机化学品到电子材料、医药.锂电子电池领域生产特殊导电发H H“DENKABLACKDENKABLACK” 资”

19、来源：公司公告,里武券研究所=1。方正证券 FOUWOCRMCIMNVMSFOUWOCRMCIMNVMS。导电剂技术迭代加速，iS入新型导电剂快速渗透期大幅提升电池性能,碳纳米管优势明显的电池需求强劲，碳纳米管进入爆发期建议关注：天奈科技目录。方正证券MFMFKMINOCBttcvmmsttcvmms不同类型导电剂与活性物质接触形式不同，影峋导电效率，迸而影响电池性能导电剂作为锂离子电池的重要组成部分,直接影响电池的内阻、倍率性能.热稳定性,能量密度、循环使用寿命等性能碳纳米管与活性材料之间的线性接触，导电效率极高；从而实现快速充放电，大幅提升电导率.改善倍率性能；潮热稳定性、能量密度、循环使

20、用寿命等关键技术指标都有提升.图表1414:锂电池导电剂优劣势对比导电网珞形式号电用类别导电剂区分优妗劣势锂离点接M M导电网络类SPSP炭黑人422422FVC23*11FVC23*11介格便宜，蛭济型高导电性能相对较差，添发大,降低正吸活性物质占比,全依簌扣科号履添加较小,适用于高倍率、 高容型座电池价格贵.分散难，全依幔距乙块黑伯utut号电剂吸液性较好,有町提升循环寿命价格蛟费.影响极片压实性能，主要依子电，也导导电石8888类股粒度较大，有利厅提开极片压实住院添加量较大,主要依弱扪电剂线接触导电网络vGCF(nmvGCF(nm长碳纤维)新型导电剂导电性优异分散困难、价格高.全依蟆扣破

21、纳米管导电性鹿优异，添加小，拽开电池畿喜度,H!H!升电池循环寿病1 1处常须分散，价格较高面接触导电网络aw导电性优异,比表面积大，可提升极片压实性傩分散性蝴差， 需要复合使用， 使用相对局限(主要用于榻酸铁理电池)碳纳米管：纳米级石墨晶体，性能优异碳纳米管为管状的纳米级石墨晶体,是单层邮层的石墨烯层围绕中心轴按一定的螺旋角卷曲而成的无舞纳米级管状结构，一般分为单壁碳纳米管、多壁碳纳米管.碳纳米管导电剂具有如下特点：(1)碳纳米管具行艮好的电子导电性,纤维状结惚能够在电极活性材料中形成连续的导电网络；(2)添加碳纳米管后极片有较高的韧性，能改善充放电过程中材料体积变化而引起的剥落，提高循环寿

22、命；(3)碳纳米管可大幅度提高电解液在电极材料中的渗透能力；(4)碳纳米管不同分散.图表15:15:碳纳米管结构和导电剂产品图电池综合性能显著提高碳纳米管作为导电剂加入电极中可以构建通畅的电子导电三维网络，构成与活性材料之间的线性接触，阻抗低，整体导电性提升.相较于传统导电剂，碳纳米管可进步减少导电剂添加量，从而提升电池整体带电员.除此，碳纳米管独特的导电网络可提升电池的倍率、散热性能.循环寿命等，密步提升综合性能碳纳米管提升电池综合性能，适用于正极如三元、钻酸理、磷酸铁锂等不司体系和硅基负极等.18碳纳米管导电剂大幅提升电池性能碳纳米管：提高活性物质比例，改善电池的能量密度，大幅IS升锂电池

23、循环寿命碳纳米管的添加量仅为炭黑的1/6 1/2,添加量少，活性物质比例更高.相较于炭黑，采用碳纳米管可以有效提升带电量.在NCM333中碳纳米管导电浆料作为导电剂放电所发挥的比容量最大达到165.8mAh/g,而传统导电剂SP/Ks-6（比例为2:1）放电比容量为158.9mAh/g.循环性能；,CNT所形成的导电网络桧在电池充放电过程中因为电极材料的膨胀与收缩而破裂，避免了锂电池在充放电过程中因为导电网络破坏而引起的容量下降，因此CNT导电剂可由步提升锂电池的循环寿命.在NCM333中艮据循环数据可以明显看出.50周循环后，相对于传统导电剂SP/Ks 6（5.0%）容量保寺率的70.3%,

24、CNT/Gra=2/1导电剂扣式电池的容量保寺率为64.4%,CNT为82.9%.方正证券MFMFHWNOfiittcwmsHWNOfiittcwmsanan表16:16:不同导电剂电极示意图名称组分比asas阻抗（C）I ISPSP/ /100100科琴黑/ /87.587.5碳纳米管/ /49.449.4石墨烯/ /286.2286.2SP+SP+科琴黑1:011:0152.752.7SP+SP+碳纳米管3:023:0255.355.3SP+SP+石零提5X)15X)143.243.2碳纳米管石则30230222.822.8SP+SP+碳纳米管）石墨烯67:30:0367:30:0350.

25、450.4资料来源破蝌米trtr在砰电池中的应用斫究理程立林,汪证券研究所方正证券BlFBlFFOVNOCIIMCWIVHSFOVNOCIIMCWIVHSEEEE表18:18:不同导电剂在0.5Q0.5Q电曲线图表19:19:不同导电剂在1C1C循环曲线黄来源破第米管聃剂在三元理高于4 4池中的历究）李所.虎证弹斫究所笫朱海破好修导电献三元卷惠于电究）学修晔,水证即防包左圄表17:17:不同导电剂的电抗住能对比甭料柒源：天奈科技招股书.压证券研旃%/*主举三娄r21资，神祖明景SMfSMf导电用的即则LiCoOLiCoO用化学性喻影明）王国平，里证券研究所碳纳米管：提升硝酸铁锂正极住能碳纳米管

26、改善LFP的导电性，提高材料电导率.以CNT/CB为导电添加剂时，LF哈量为85%时，0.2C下容量有156.lmA h/g,而1.2C倍率下仍可保寺76%的容量，说明其具有很好的充放电倍率这是因为纳米级的CB（2060nm）颗粒提供了LFP颗粒之间的短程电子传输，而长度30100pm的CNTs可以为LFP提供长程的点对线型导电路径， 从而大大改善了LFP的导电性， 提高了LFP的倍率和循环性能.图表22:22:分别以CBs.CNTsCBs.CNTs和CNTs/CBsCNTs/CBs作为号。时LiFePOJCLiFePOJC的倍率性能（放电容）碳纳米管:减小电极阻抗碳纳米管具有非常高的长径比，

27、较大的比表面积、 较好的导电导热性能.以及有利于锂离子嵌入迁出的介孔结构，与活性物质颗粒间形成大量的导电接触点，形成点线结构,减小电极阻捻比较了炭黑.碳纤维和碳纳米管对LiC。?导电性能的影响.碳纳米管由于高的洁净度、良好的一堆结构及同心圆柱微结构，表现出较好的导电性.3种更合材料中，炭黑的体积电阻率为碳纤维的5.5倍，为碳纳米管的15倍；碳纳米管制备的复合材料首次放电比容量最高图表21:321:3种碳材料及其和钻酸锂复合电极的体积电阻率VCFVCFcvr*IOIO: :Rr4Mii%ihxnmi)Rr4Mii%ihxnmi)All/L1All/L1：O O2 255005500(：F FI(

28、MM)I(MM)。方正证券99P PFOUNOCBSftCVMmSFOUNOCBSftCVMmS。方正证券 WNMBMWHMSWNMBMWHMS。方正证券HFHFKMINOCItSCCVeiTMSKMINOCItSCCVeiTMS碳纳米管：提升硅基负极的性能畦基负极因导电性问题需要添加高性能导电剂来提升其导电性能,碳纳米管导电浆料在硅基负极中表现出良好的性能.1）优异的导电性弥补了硅原子带来的刁足.2）硅碳负极需要解决热膨胀问题才可使用,因此其束缚结构稳定性至关重要,而碳纳米管具有很好的化学稳定性.3）极大的比表面积可以有效的缓解硅基负极在俚离子脱嵌过程中硅材料结构的妈塌.置表2323:硅的偌

29、构和石墨层状结构不同资料累潭：讷电硼.HEHE证券研究所22。方正证券 KMINM*MCVMVMSKMINM*MCVMVMS目录上泉”加，SBSB导电剂技术迭代加速，ISIS入新型导电剂快速渗透期大幅提升电池性能，碳纳米管优势明显汕电池需求强劭， 碳纳米管进入爆发期建议关注： 天奈科技皿电池需求高涨，硅碳逐渐放量，碳纳米管需求量持续增长嗾纳米it三个主要需求增长点：中国三元动力电池市场对碳纳米曾导电浆料需求保持高速墙长；三星SDI.松下等日韩企业加速在曲锂电池领域导入碳纳米管导电浆料；硅基负极市场逐渐放量， 对碳纳米管导电浆料需求提升.根据测算,2020年受疫情影响， 新能源汽车需求彳及预期，

30、全球碳纳米管导电浆料需求预计达到6.39万吨， 市场空间达到24.5亿元，2025需求预计达到74.11万吨，市场空间达到233.7亿元，市场空间五年复合增长率为57%.S S 2424: :2014-20252014-2025全球碳纳米管导电浆料需求赛算SX25SX25:20192025:20192025全球碳纳米管导电装料市场空间测门需求量（万吨）一增速100%25100%25。-Z0Z3X0ZZ0Z3X0ZRONRONRoz3IZ0ZRoz3IZ0ZW020NW020N6I0Z810ZAIOZ9I0ZSIOZ6I0Z810ZAIOZ9I0ZSIOZ201920192020E2021E20

31、22E2023E2024E202SE2020E2021E2022E2023E2024E202SE资料来源aittmaittm, ,zfEiizfEii以研究所利n n24碳纳米管需求将持续高增长o方正证rwvwBW*vwirwvwBW*vwionon寿绪6ms6msK)19K)192O2OC2O2OC2022f2022fX3UX3U2022022C2S2C2S j j上厚妨电已需拿（GwhGwh）112112_”1 1MSSOSMSSOS11971197740740lbS4lbS410661066IS3IS3no,no,ASAS676772.472.4L18SL18S：155d155d恁性W*

32、W*方鼻）4848soso8282HIHI173173238.238.JillJill0.30.3词U)U)M M6J6J_g_g1111IfIfF 可1515xexet5%t5%15%15%5353cMTimcMTim占活ettttfiraiEvettttfiraiEv2,0%12,0%120%20%20%20%20%20%20%20%嬴3.0%3.0%必30%30%30%30%3.0%3.0%3.0%3.0%CNTCNTfl*fl*40%40%4r4r57%57%65%65%7E7E4 4M MCNFtMTCNFtMT季(H)H)W)W19651965；36M)36M)6SO96SO911

33、S2711S272030220302jwoeljwoelKt40MB(Kt40MB(用MKH)MKH)35%35%3Kl3Kl4M4M43%43%4$%4$%4747、49%49%3 由 3 茨(R1(R1WO9WO95310253102；90,4690,46“137313732 2即4J19594J19596777g6777gTOYTOY70.9%70.9%669%669%7B6%7B6%643643、569%569%758758S2S,S2S,901901982982107110711169116912751275(%a q q767612129a9i9a9i；国9 9U U 2|ZS2|

34、ZSr r9191030305051010_UI_UI291291CHTIHICHTIHI* *A A楹1.9%1.9%IMIMIS%IS%IS%IS%y*y*14%)14%)10%10%30%!30%!必10%10%)0%|).0%)0%|).0%K K CMTCMT率20%20%22%22%s*s*30%30%15%15%40%40%45%j45%j3wm(R)3wm(R)H2H2284284心49449467s67s91391312531253XHorai(XHorai(IHWCHIHWCH) )35%35%3Kl3Kl4D%4D%4 4以45%45%4.7%4.7%4.9%4.9%CN

35、WACNWA惠京(R)R)72017201“j9HSj9HS114114”IWMIWM1X231X2325564255649 9$E$E111%111%ggioio口“4 4国116*.116*.常裁（GwhGwh7272120120201201nsns497497_2H,_2H,1052110521tMftMf五和W W，京（万1 12 21 1444474741091091G1G2 2词CNCN劭。占ArtArt制2g2g2.0*12.0*120%20%2g2g20*20*ZOUZOU10%10%_2OS_2OS2W122W121 14 4赢2S%2S%1111)2%)2%3636七40%

36、40% AC1AC15n5n gwW,fgwW,f发乂ITS.ITS.( (IHIH/ /O)O)3;3;矗w w43%43%4545“47%47%4.9%4.9%CNHJgWMK)CNHJgWMK)18101810939355225522%os%os1S5511S55124702470)7786)7786VOVVOV73m73m755%755%740%740%619%619%586,586,5)2%;5)2%;合ifCNTfifCNTf事(H H 4W204W2063911639111O5H61O5H6172451172451KH92KH92476053476053741057741057T

37、OYTOY106%106%MB%MB%“1%1%Ml%Ml%a-a-557%557%三 7 二金中（。元）YOYYOY196196245245K.K.9K9KH7H7MMMMW.4W.4M.S%M.S%101101 XMXMvrtvrt:l-:l-, ,21J.721J.7； ;匕“世图表28:2015202528:20152025年中国祝锂电池导电剂全球新能源车正处于快速发展阶段，中国宣布将在2035年停笆燃油车汨52050年全面停止使用燃油车，欧洲出台最严格碳排放政策，政策倒逼各大车企转向电视自2018年起，全球新能源汽车产量高增速发展.细观国内市场，2014年是中国新能源汽车元年,201

38、6 2017年持续出台新能源汽车规际补贴政策，市场迅猛发展，预计2020年国内新能源汽车产量达到160万辆，2025年达到641万辆，五年复合增长率为32%.图表26:201526:2015 20252025全球及国内新能源汽车行业产量及增速预测（单位：万辆） 如电池：陵计碳纳米管未来三年市场产值复合增速达32%随着下游动力锂电池的带动.碳纳米管渗透率的提升、碳纳米管导电浆料技术的发展.产品成熟度的提高，碳纳米管导电剂将逐渐成为国内主流的讷电池寻电剂.根据高工锂电数据,碳纳米管在动打锂电池行业的渗透率预讨在2023年达到82%,结合中国加锂电池市场需求量预测，碳纳米管导电剂将在2020年有着7

39、3GWh的需求量，市场产值将达到21亿元，并于2023年达到258GWh的市场需求和48亿元的市场产值，预计未来三年将儆复合年增长率32%的增速发展.26。方正证券MFMFFWMMIIMCVMVMSFWMMIIMCVMVMS图表27:201527:2015 20252025全球及国内动b b电池需求及增速残测（单位：GWhGWh）l孟日松高工“电，HEHE证券研究所全球需求中国需求全球增速中国增速耕校胸存祈才被祈淞透情况压ilil券研所货“有ATffiATffi。方正证券MFMFKMINOtllMCveiTMSKMINOtllMCveiTMS 消费电池：预计碳纳米管未来三年市场产值复合增速达5

40、%随着碳纳米管导电剂技术的成熟,消轴池领域把目光从传统的炭黑转移到了碳纳米管.目前由于所占成本考虑，市场上60%以上的厂商仍然会继续选择廉价的炭黑.但产品的体积缩小化对消鲤池的性能提出了更高的要求， 未来导电性能更好的碳纳米管将成为选择.结合中国消维池市场需求量预测，2020年消鼎池碳纳米管需求量为8GWh,产值为3亿元，2023年达到14GWh的市场需求和3亿元的市场产值,预计未来三年将蹶复合年增长率5%的增速发展。 碳纳米管实现国产瞥代，产品价格有望下降传统导电剂依赖距， 新型导电剂国内技术领先.中国锂电池导电剂的国产率从2014年的12.9%逐渐增长到了2018年的31.2%,年复合增长

41、率为24.7%,以此预计2020年的国产率将提升到48.5%.增量市场的提升空间意味着国产导电剂的需求市场将处于供不应求的状态,为形成嫩经济剧本降低的国内导电剂生产厂商提供了机会，2017年，碳纳米管浆料的价格约为4万元/吨，较2013年下降一半.。方正证券图表29:201529:2015 20252025全球及国内消费电池需求及增速覆流（单位：GWhGWh）资购来电，HEHE证券研究所图表30:20130:2015 5 2022025 5年中国消费电池导电剂澹透情况炭黑导电石燃破纳米管黄氾来算:GG0GG0, ,方E E证男婚究所规模生产降低碳纳米管导电:碳纳米管导电浆料的成本构成为原材料占

42、比68.5%,人工占比4.2%,能源占比79%,制造期占比19.5%.原材料包括NMP、丙烯、分散剂等，其中NMP单吨成本占比最大,价格波循接影响单吨成本，扣除NMP成本后单吨生产成本程IJ9000元.现阶段，碳纳米管导电浆料生产企业都在进-步规莫化生产以阐氏公司碳纳米管产品的生产成本.图袤33:33:2019Hl2019Hl天奈科技主管业务成本构成图表34:34:天奈科技碳纳米管导电浆料单位成本变化作为讷电池的导电剂，碳纳米管要具有较高的长径比、纯度高等特性，对生产企业的分散技术要求也高.整体而言，碳纳米管生产技术要求高，行业集中度高.2018年，中国碳纳米管导电浆料销售额排名前三的企业分别

43、是天奈科技、三顺纳米.黄冏吴兼,市占率分别为341%、18.9%,153%,CR3达到683%r排名前五的企业市占率达到87.6%.网表35:201835:2018年申国碳纳米管导电浆料市场竟争格局网表36:36:20M20M年中国碳纳米管导电浆料市场竟争格局（精管H H）（出货）天奈科技集越纳米南岛堤谷德期米无锡东恒金百纳纲米港9E1 1单吨成本占比单网成本（元）朦材料NMPNMP61.3%61.3%1348013480丙饵5.2%5.2%11361136分敝制2.0%2.0%441441AIAI4.2%4.2%920920能源7.9%7.9%17371737制造菱用液机1.8%1.8%39

44、6396其他17.7%17.7%38903890合计100.0%100.0%2200022000天奈科技三J J蝴米青期吴嘉集越纳米使邱米无锡东恒金百纳纳米港其他其他行业特点：高技术壁垒行业技术壁垒：碳纳米管合成阶段CVD催化剂体系的开发及构建分散技术碳纳米管作为锂电池导电剂的应用初期,生产企业将碳纳米管以粉体的形式供给锂电池厂商，碳纳米管在电极材料中没有有效的分散，依然处于聚团状态，导电效果并理想之后通过合适的分散剂、分散方去和设备，将碳纳米管通过浆料形式导入锂电也，实现了碳纳米管导电剂的商业俗0业化.破纳米管导电剂的生产技术壁垒很高，第一个技术技术壁垒在于碳纳米管合成阶段CVD催化剂体系的

45、开发及构建，催化剂的质量.性能将直接影响后续产出的碳纳米管的质量.第二个技术壁垒是碳纳米省在浆料中的分散技术，分散效果将直接影响导电浆料的导电性能长径比.磔晒和分散程度是衡量碳纳米管导电剂产品质量的核心指标,对比五大企业的碳纳米管粉体质量，长径比方瓦，天奈科技领跑全行业.天奈科技的第二代产品的管径为7 llnm,长度为5 20pm,已处于行业的领先地位； 而第三代产品的管径达到了510nm,长度达到了5-30pm,长径比的提升进一步提高了碳纳米管的导电性能，更容易在正极材料之间形成导电网络碳纯度方面，行业内的主流水平处于95 99%间，而天奈科技的纯度己高达99.9%,高纯度产品大大降低了加入

46、正极材料后电池自璇电的能量损失和安全隐患如I I来不:公司白网.巫证券研两B B 3838: :天奈科技碳纳米邕粉末产品信息流化床工艺传质传热高效，生产效率高.天奈科技的三代产品均是基于流化床工艺，流化床反应器是一种利用气体目液体通过颗粒状固体层而使固体颗粒处于悬浮运淞态， 燧行气固相反应可被固相反应的反应器.相较于固定床、移 N 床,丽床具有高效传质传热、生产效率高的显著特征.目前天奈科技流化床工艺已经可以实现单批次十吨级的连续化工峥产，既保正产量最大产出，也保正产品品质稳定,实现对碳纳米管产品性能及成本的有效控制.催化剂是影响碳纳米匿质员的主要因素，天奈科技催化剂持续研发.天奈科技第二代及第三代产品使用了具有自主知识产权的新型催化剂，并殳计了与之相适用的流化床量产工艺第二代工艺掌握长度可控的定向生长碳纳米管催化剂制备技术.该催化剂可以使得碳纳米管以垂直于层状我体方句,在其两层之间呈定向平行生长.在该种催化剂的作用下，碳纳米管的管径由催化剂活性中心颗粒大小控制，同时生长